兴业证券2026年度投资策略会核心观点 - 兴业证券于12月16日至18日举办2026年度投资策略会 宏观 港股及A股首席分析师系统阐释了对2026年市场的核心研判 会议因时间稍晚于常规档期 研判更贴合实时行情 受到投资者广泛参与 [1] 宏观经济展望 - 2026年是“十五五”开局之年 经济环境整体良好 预计中国经济三驾马车较2025年更平衡平稳 政策或将由围绕失业率和增长波动做周期调整 演变为围绕经济目标中枢做供需同步调整 [2] - 2026年通胀或将温和修复 年末有望接近转正 “新供给”下供需缺口的修复有助于通胀回升 通胀内生动能正在逐步形成 [2] - 宏观叙事长期逻辑的改善将继续演绎 支撑权益市场保持向好势头 除股债外 需重点关注人民币主动升值机会 人民币主动升值将加速资金回补中国 并带来中国资产整体收益增厚 [4] 港股市场投资策略 - 2026年港股投资策略需耐心穏行 超额收益来自“成长乘势聚力+价值重构红利” [5] - 2026年AI浪潮将受益于美联储降息 其发展更类似1996-1998年的互联网浪潮 而非2000年前后 [6] - 2026年中国宏观经济弱复苏 通胀迎来改善 名义GDP同比增速有望改善 经济“火在结构” 是股市机会所在 投资需重视结构性亮点和中长期发展 [6] - 2026年港股资金面将呈现中美友好期 内外齐发力格局 人民币对美元升值有望回到“6字头”时代 中国名义GDP改善将吸引配置型外资回流 以中长期机构资金和约160万亿居民存款为代表的中国社会财富将继续趋势性增加股市配置 [6] A股市场投资策略 - 积极看好2026年A股市场投资机会 外部来看 全球AI产业趋势共振 以及宽松流动性和弱美元有望提振A股 内部来看 名义经济修复 价格回升有望支撑基本面改善 国内企业盈利修复或将成为最大亮点 [8] - 资金面上 国内居民财富向股市新一轮再配置 主动权益基金超额回归 险资和国家队等中长期资金坚定入市 以及外资回流中国资产 这些积极变化均有望在2026年得到更深入演绎并形成正向反馈 [8] - 2026年行业表现将从围绕景气的“淘汰赛”转为“竞速赛” 景气来源将成为配置的重要抓手 [8] 具体配置方向与景气来源 - 上市公司景气来源主要集中在四方面：具备产业趋势的AI 新能源 军工 创新药 受益于PPI回暖 “反内卷”和全球AI资本开支向实物传导的“涨价链” 向外寻求增量 具备全球竞争优势的“出海链” 低利率时代下 红利板块仍将是优质底仓资产 但个股筛选思路或由此前的稳定红利转向自由现金流 [9][10] - 具体建议在结构上重视四方面机会：一是成长乘势聚力 聚焦AI投资（互联网 端侧AI 传媒） 军工科技 能源科技（储能+固态电池） 资源重估（铜） 新消费及医药“创新+国际化”主线 二是红利资产 低利率环境下关注保险 银行 能源 物管 公用环保等行业机会 三是传统行业重构的价值发现 掘金“供应链重构+出海+反内卷”逻辑下的钢铁龙头 机械 家电等出海龙头 以及券商 化工等传统行业龙头 四是战略资产 逆向投资黄金 稀土等全球秩序重构时代的核心资产 [7][9]

兴业证券2026年度投资策略会核心观点 - 兴业证券于12月16日至18日举办2026年度投资策略会 宏观 港股及A股首席分析师系统阐释了2026年市场核心研判 会议时间较常规稍晚 研判更贴合实时行情 受到投资者广泛参与 [1] 宏观策略：新供给破局低通胀 - 宏观核心观点是“新供给”破局低通胀 其核心是“降速+增效” 有助于经济摆脱低通胀 修复居民感受并推动经济结构升级 [2] - 预计2026年（“十五五”开局之年）中国经济三驾马车将比2025年更平衡平稳 政策或从围绕失业率和增长波动的周期调整 演变为围绕经济目标中枢的供需同步调整 [2] - 预计2026年通胀将温和修复 年末有望接近转正 “新供给”下供需缺口修复有助于通胀回升 通胀内生动能正在形成并有望增强 [2] - 宏观叙事长期逻辑的改善将继续演绎 支撑权益市场向好 除股债外 需重点关注人民币主动升值机会 人民币主动升值将加速资金回补中国 增厚中国资产整体收益 为中国核心资产提供新动力 [2] 港股策略：成长乘势聚力与价值重构红利 - 2026年港股投资策略强调耐心穏行 超额收益来自“成长乘势聚力+价值重构红利” [3] - 2026年AI浪潮将受益于美联储降息 此轮AI热潮更像1996-1998年的互联网浪潮 与2000年前后的环境截然不同 [3] - 2026年是“十五五”规划开局之年 中国上下同聚力 宏观经济将呈弱复苏 通胀迎来改善 名义GDP同比增速有望改善 [3] - 2026年中国经济“火在结构” 这是股市机会所在 投资需重视结构性亮点和中长期发展 淡化短期经济体感 [3] - 2026年港股资金面将呈现中美友好期 内外齐发力格局 人民币汇率在多重利好支撑下 对美元升值有望回到“6字头”时代 中国名义GDP改善将吸引更多配置型外资回流 以中长期机构资金和约160万亿居民存款为代表的中国社会财富将继续趋势性增加股市配置 [3] - 建议在结构上重视四方面机会：一是成长乘势聚力 聚焦AI投资（互联网 端侧AI 传媒） 军工科技 能源科技（储能+固态电池） 资源重估（铜） 新消费及医药“创新+国际化”主线 [4] 二是红利资产 低利率环境下关注保险 银行 能源 物管 公用环保等行业机会 [7] 三是传统行业重构的价值发现 掘金“供应链重构+出海+反内卷”逻辑下的钢铁龙头 机械 家电等出海龙头 以及券商 化工等传统行业龙头 [7] 四是战略资产 逆向投资黄金 稀土等全球秩序重构时代的核心资产 [7] A股策略：行业表现从“淘汰赛”转为“竞速赛” - 积极看好2026年A股市场投资机会 外部来看 海外对国内市场的负面冲击有限 全球AI产业趋势共振 以及宽松流动性和弱美元有望提振A股 [5] - 内部来看 GDP平减指数和名义增长的修复方向明确 名义经济修复 价格回升有望支撑基本面改善 国内企业盈利修复或将成为最大亮点 [5] - 资金面上 国内居民财富向股市新一轮再配置 主动权益基金超额回归 险资和国家队等中长期资金坚定入市 以及外资回流中国资产 这些积极变化有望在2026年深入演绎并形成正向反馈 [5] - 2025年行业表现围绕景气展开“淘汰赛” 而2026年随着高增长行业增多 更多行业步入盈利复苏通道 行业表现或将围绕景气从“淘汰赛”转为“竞速赛” 景气来源将成为配置的重要抓手 [5] - 预计2026年上市公司景气来源主要集中在：①具备产业趋势的AI 新能源 军工 创新药 ②受益于PPI回暖 “反内卷”和全球AI资本开支向实物传导的“涨价链” ③向外寻求增量 具备全球竞争优势的“出海链” ④低利率时代下 红利板块仍是优质底仓资产 但上市公司整体盈利具备弹性后 个股筛选思路或由此前的稳定红利转向自由现金流 [6]

券商指数市场表现 - 12月18日，证券板块高开低走，截至发稿，相关指数跌幅达0.8% [1] - 券商指数(886054)当日收于11321.83点，较昨日收盘价11412.65点下跌90.82点，跌幅0.80% [2] - 该指数当日开盘价为11415.07点，最高价11426.34点，最低价11306.22点 [2] - 指数成交额为130亿元，成交量为8.6亿股 [2] - 指数市净率为1.49，市盈率为17.4 [2] - 指数近20日累计下跌0.43%，年初至今累计上涨3.64% [2] 个股价格异动：涨幅居前 - 东兴证券(601198.SH)股价上涨9.98%，现价14.44元 [3] - 信达证券(601059.SH)股价上涨4.89%，现价18.66元 [3] - 中金公司(601995.SH)股价上涨4.84%，现价36.58元 [3] - 中金公司早盘以涨停价开盘，信达证券高开近7%，但截至发稿两者涨幅均收窄至5%以内 [2] 个股价格异动：跌幅居前 - 中银证券(601696.SH)股价下跌4.34%，现价14.31元 [4] - 中信建投(601066.SH)股价下跌3.42%，现价26.54元 [4] - 华泰证券(601688.SH)股价下跌2.36%，现价23.12元 [4] - XD兴业证券(601377.SH)股价下跌2.18%，现价7.19元 [4] - 东方证券(600958.SH)股价下跌1.90%，现价10.83元 [4] - 东北证券(000686.SZ)股价下跌1.69%，现价9.28元 [4] - 中国银河(601881.SH)股价下跌1.49%，现价15.92元 [4] 板块整体交易概况 - 在统计的券商个股中，上涨家数为3家，下跌家数为48家 [2] - 太平洋(601099.SH)与第一创业(002797.SZ)股价当日无涨跌，分别收于4.12元和6.93元 [3]

核心观点 - 临近年末，上市券商分红派息节奏显著加快，多家公司集中在12月中下旬实施分红，形成“红包雨” [1] - 2025年全年券商板块现金分红力度空前，已实施总额接近550亿元，且已有35家公司宣布了2025年分红计划，拟分红总额超过218亿元 [2][4] 年末分红实施动态 - 12月中旬，长城证券、兴业证券、首创证券等多家券商密集发布分红实施公告，派息日主要集中在12月18日至19日 [1] - 长城证券拟向全体股东每10股派发现金红利0.76元（含税），合计派发3.07亿元，派息日为12月19日 [1] - 兴业证券计划每股派发现金红利0.05元（含税），共计派发4.32亿元，于12月18日发放 [1] - 首创证券每股派发现金红利0.10元（含税），总计2.73亿元，派息日定在12月19日 [1] - 华西证券、西部证券也将在下周实施现金分红 [1] - 粗略计算，仅最近两周至少有5家上市券商宣布派现总额预计超过10亿元 [1] - 自11月起，券商分红已悄然升温，国元证券、东北证券、国海证券、中国银河、光大证券、华泰证券等均已陆续公告实施中期分红 [1] 2025年已实施分红概况 - 截至12月16日，上市券商年内已实施的现金分红总额已接近550亿元 [2] - 国泰君安、华泰证券、招商证券、中信证券等13家券商年度分红金额均超过10亿元 [2] - 国泰君安以约75亿元的分红额暂居榜首 [2][3] - 华泰证券、招商证券、中信证券的分红规模也均突破40亿元 [2] - 具体数据：华泰证券46.9413亿元，招商证券43.1348亿元，中信证券41.4975亿元，广发证券38.0292亿元，中国银河35.0994亿元，国信证券33.6435亿元，东方证券18.6926亿元，东吴证券18.6326亿元，中信建投12.7985亿元，申万宏源11.5184亿元，国元证券10.4731亿元，光大证券10.0561亿元 [3] 2025年宣告分红计划 - 截至12月16日，A股已有35家上市券商宣布了2025年的分红计划，拟分红总额合计超过218亿元 [4] - 中信证券以宣布分红近43亿元（42.9796亿元），暂居2025年度“分红王” [4][5] - 宣告分红金额排名前列的还包括：国泰君安26.4434亿元，中国银河13.6680亿元，华泰证券13.5403亿元，中信建投12.7985亿元，招商证券10.3489亿元，国信证券10.2417亿元，东方证券10.1960亿元 [5] - 在已推出的中期分红方案中，所有券商均采用纯现金分红形式 [6] - 包括国信证券、东北证券、首创证券、兴业证券、浙商证券、财通证券、西南证券、西部证券这8家券商推出了2025年三季度分红方案，这8家公司合计派现额度超过27亿元 [6] - 其中国信证券以10.24亿元位居这部分分红的首位 [6]

第23届新财富最佳分析师评选结果总览 - 被誉为“券商界奥斯卡”的第23届新财富最佳分析师评选结果于12月17日正式出炉 [1] - 评选覆盖宏观经济、策略研究、固定收益研究、金融工程、银行等30个研究领域 [1] - 长江证券成为本届评选最大赢家，在30个研究领域中共计上榜18次 [1] - 广发证券上榜13次，兴业证券上榜7次，申万宏源证券和国泰海通证券分别上榜6次 [1] 最具影响力研究机构 - 由机构直接投票选出的新财富最具影响力研究机构榜单前五名依次为：长江证券、广发证券、国泰海通证券、申万宏源证券、兴业证券 [1] - 在最佳研究团队SSR（Superior Super Research）评选中，长江证券以8个第一名、4个第二名、2个第三名、3个第四名和第五名，总分81分位列第一 [35][36] - 广发证券以5个第一名、4个第二名、7个第三名、1个第四名和第五名，总分64分位列第二 [35][36] - 兴业证券以3个第一名、1个第二名、2个第三名、3个第四名，总分30分位列第三 [35][36] 个人类奖项 - 浙商证券邱冠华获得“巨匠分析师”称号 [1][37] - “白金分析师”称号由长江证券邬博华、国联民生证券管泉森获得 [1][38][40] - “黄金分析师”称号由兴业证券孙媛媛、国盛证券何亚轩获得 [1][41][43][44][47] 宏观经济研究领域 - 广发证券郭磊团队以总分43316.423分位列第一 [1][3] - 华创证券张瑜团队以总分41109.579分位列第二 [3] - 浙商证券李超团队以总分38987.917分位列第三 [4] - 东吴证券芦哲团队以总分33427.801分位列第四 [4] - 长江证券于博团队以总分29153.211分位列第五 [4] 策略研究领域 - 广发证券刘晨明团队以总分56425.933分位列第一 [1][4] - 申万宏源证券傅静涛团队以总分37718.265分位列第二 [4] - 国联民生证券包承超团队以总分36072.893分位列第三 [4] - 兴业证券张启尧团队以总分33779.872分位列第四 [4] - 天风证券吴开达团队以总分26110.276分位列第五 [4] 固定收益研究领域 - 华泰证券张继强团队以总分40340.296分位列第一，该团队自2019年起已蝉联七届第一名 [1][5] - 华西证券刘郁团队以总分31481.596分位列第二 [5] - 申万宏源证券黄伟平团队以总分29564.247分位列第三 [5] - 华创证券周冠南团队以总分28708.625分位列第四 [5] - 浙商证券覃汉团队以总分27459.233分位列第五 [5] 金融工程研究领域 - 兴业证券郑兆磊团队以总分41139.758分位列第一 [1][5] - 国盛证券刘富兵团队以总分36381.614分位列第二 [5] - 长江证券刘胜利团队以总分36238.989分位列第三 [5] - 国信证券张欣慰团队以总分27353.267分位列第四 [5] - 招商证券任瞳团队以总分25552.639分位列第五 [5] 银行研究领域 - 浙商证券梁凤洁团队以总分39943.811分位列第一 [1][6] - 中泰证券戴志锋团队以总分32853.243分位列第二 [6] - 中信建投证券马鲲鹏团队以总分27210.612分位列第三 [6] - 国海证券林加力团队以总分26928.417分位列第四 [6] - 长江证券马祥云团队以总分26305.14分位列第五 [6] 非银行金融研究领域 - 国泰海通证券刘欣琦团队以总分42038.478分位列第一 [2][6] - 广发证券陈福团队以总分36687.686分位列第二 [6] - 东吴证券孙婷团队以总分36036.066分位列第三 [6] - 华创证券徐康团队以总分28937.866分位列第四 [6] - 国金证券夏昌盛团队以总分24746.408分位列第五 [7] 房地产研究领域 - 广发证券郭镇团队以总分46820.521分位列第一 [2][7] - 长江证券刘义团队以总分46290.409分位列第二 [7] - 兴业证券靳璐瑜团队以总分31067.83分位列第三 [7] - 申万宏源证券袁蒙团队以总分29524.234分位列第四 [7] - 中信建投证券竺劲团队以总分23835.578分位列第五 [7] 电子研究领域 - 中泰证券王芳团队以总分43237.391分位列第一 [2][7] - 长江证券杨洋团队以总分42166.206分位列第二 [7] - 广发证券耿正团队以总分29990.201分位列第三 [7] - 国盛证券郑震湘团队以总分28985.716分位列第四 [8] - 华创证券岳阳团队以总分21659.045分位列第五 [8] 计算机研究领域 - 国盛证券刘高畅团队以总分35633.713分位列第一 [2][8] - 兴业证券蒋佳霖团队以总分31972.141分位列第二 [8] - 申万宏源证券黄忠煌团队以总分31527.817分位列第三 [8] - 天风证券缪欣君团队以总分30768.472分位列第四 [8] - 长江证券宗建树团队以总分27725.121分位列第五 [8] 传播与文化研究领域 - 广发证券旷实团队以总分48879.888分位列第一 [2][8] - 东吴证券张良卫团队以总分34768.707分位列第二 [9] - 国海证券杨仁文团队以总分33765.945分位列第三 [9] - 申万宏源证券林起贤团队以总分27269.18分位列第四 [9] - 华创证券刘欣团队以总分21264.296分位列第五 [9] 通信研究领域 - 天风证券唐海清团队以总分43149.497分位列第一 [2][9] - 国盛证券宋嘉吉团队以总分42239.778分位列第二 [9] - 广发证券韩东团队以总分38232.96分位列第三 [9] - 长江证券于海宁团队以总分37502.244分位列第四 [9] - 国泰海通证券余伟民团队以总分30308.125分位列第五 [9] 化工研究领域 - 申万宏源证券宋涛团队以总分47658.726分位列第一 [2][10] - 长江证券马太团队以总分46460.716分位列第二 [10] - 国海证券董伯骏团队以总分28746.495分位列第三 [10] - 华创证券杨晖团队以总分23073.055分位列第四 [10] - 国泰海通证券刘威团队以总分17768.085分位列第五 [10] 公用事业研究领域 - 华源证券查浩团队以总分54301.389分位列第一 [2][11] - 长江证券张韦华团队以总分52990.649分位列第二 [11] - 广发证券姜涛团队以总分35645.292分位列第三 [11] - 兴业证券蔡屹团队以总分27907.781分位列第四 [11] - 天风证券郭丽丽团队以总分22683.203分位列第五 [11] 能源开采研究领域 - 长江证券肖勇团队以总分53802.76分位列第一 [2][12] - 国盛证券张津铭团队以总分37234.974分位列第二 [12] - 广发证券沈涛团队以总分26264.694分位列第三 [12] - 民生证券周泰团队以总分25801.314分位列第四 [12] - 天风证券张墀墀团队以总分25042.439分位列第五 [12] 金属与新材料研究领域 - 长江证券王鹤涛团队以总分65864.674分位列第一 [2][12] - 民生证券邱祖学团队以总分38612.484分位列第二 [12] - 中信建投王介超团队以总分20830.856分位列第三 [12] - 国泰海通证券于嘉懿团队以总分19898.36分位列第四 [12] - 华源证券田源团队以总分16243.118分位列第五 [13] 交通运输仓储研究领域 - 长江证券韩轶超团队以总分60044.382分位列第一 [2][13] - 申万宏源证券闫海团队以总分49153.183分位列第二 [13] - 华创证券吴一凡团队以总分27952.359分位列第三 [13] - 广发证券许可团队以总分20484.527分位列第四 [13] - 华源证券孙延团队以总分17662.167分位列第五 [13] 非金属类建材研究领域 - 长江证券范超团队以总分57311.659分位列第一 [2][13] - 国泰海通证券鲍雁辛团队以总分33598.12分位列第二 [13] - 国金证券李阳团队以总分32672.435分位列第三 [14] - 中泰证券孙颖团队以总分31150.342分位列第四 [14] - 华源证券戴铭余团队以总分21880.224分位列第五 [14] 食品饮料研究领域 - 国泰海通证券訾猛团队以总分45045.012分位列第一 [2][14] - 华创证券欧阳予团队以总分38286.761分位列第二 [14] - 广发证券符蓉团队以总分37724.752分位列第三 [14] - 长江证券董思远团队以总分37181.713分位列第四 [14] 医药生物研究领域 - 兴业证券孙媛媛团队以总分34837.675分位列第一 [2][14] - 中信建投证券贺菊颖团队以总分32243.182分位列第二 [15] - 国泰海通证券余文心团队以总分31792.71分位列第三 [15] - 华创证券郑辰团队以总分31248.802分位列第四 [15] - 东吴证券朱国广团队以总分30742.226分位列第五 [15] 批零和社会服务业研究领域 - 长江证券赵刚团队以总分48953.31分位列第一 [2][15] - 国泰海通证券刘越男团队以总分33120.828分位列第二 [15] - 广发证券嵇文欣团队以总分32127.588分位列第三 [15] - 兴业证券代凯燕团队以总分25609.917分位列第四 [15] - 国海证券芦冠宇团队以总分24137.282分位列第五 [15] 家电研究领域 - 国联民生证券管泉森团队以总分40791.866分位列第一 [2][16] - 长江证券陈亮团队以总分30144.436分位列第二 [16] - 兴业证券颜晓晴团队以总分24264.717分位列第三 [16] - 国泰海通证券蔡雯娟团队以总分20554.97分位列第四 [16] - 开源证券吕明团队以总分20005.652分位列第五 [16] 农林牧渔研究领域 - 长江证券陈佳团队以总分55758.097分位列第一 [2][16] - 广发证券钱浩团队以总分42052.532分位列第二 [16] - 浙商证券钟凯锋团队以总分27833.809分位列第三 [16] - 华源证券雷轶团队以总分24670.875分位列第四 [16] - 天风证券吴立团队以总分23939.51分位列第五 [17] 轻工和纺织服装研究领域 - 申万宏源证券王立平团队以总分50106.362分位列第一 [2][17] - 浙商证券史凡可团队以总分49817.98分位列第二 [17] - 长江证券于旭辉团队以总分49196.316分位列第三 [17] 机械研究领域 - 长江证券赵智勇团队以总分52970.935分位列第一 [2][17] - 广发证券代川团队以总分47051.105分位列第二 [17] - 浙商证券邱世梁团队以总分36213.565分位列第三 [17] - 东吴证券周尔双团队以总分32303.671分位列第四 [18] 汽车和汽车零部件研究领域 - 东吴证券黄细里团队以总分40750.958分位列第一 [2][18] - 长江证券高伊楠团队以总分39659.416分位列第二 [18] - 民生证券崔琰团队以总分29259.275分位列第三 [18] - 国联民生证券高登团队以总分23943.334分位列第四 [18] - 中泰证券何俊艺团队以总分17829.177分位列第五 [18] 建筑和工程研究领域 - 国盛证券何亚轩团队以总分50805.772分位列第一 [2][18] - 长江证券张弛团队以总分46961.974分位列第二 [19] - 广发证券耿鹏智团队以总分30685.635分位列第三 [19] - 天风证券鲍荣富团队以总分20481.641分位列第四 [19] - 财通证券毕春晖团队以总分19463.255分位列第五 [19] 新能源和电力设备研究领域 - 长江证券邬博华团队以总分61096.383分位列第一 [2][19] - 东吴证券曾朵红团队以总分50763.373分位列第二 [19] - 中信建投证券许琳团队以总分21824.537分位列第三 [19] - 民生证券邓永康团队以总分14734.204分位列第四 [19] - 国金证券姚遥团队以总分13249.574分位列第五 [19] 国防军工研究领域 - 兴业证券石康团队以总分50039.312分位列第一 [2][20] - 广发证券孟祥杰团队以总分48156.42分位列第二 [20] - 长江证券王贺嘉团队以总分47516.827分位列第三 [20] - 申万宏源证券韩强团队以总分28915.459分位列第四 [20] 环保研究领域 - 广发证券郭鹏团队以总分54285.069分位列第一 [2][20] - 东吴证券袁理团队以总分53953.581分位列第二 [20] - 长江证券徐科团队以总分53511.497分位列第三 [20] 海外市场研究领域 - 兴业证券洪嘉骏团队以总分45416.672分位列第一 [2][21] - 天风证券孔蓉团队以总分39340.411分位列第二 [21] - 国海证券陈梦竹团队以总分35447.595分位列第三 [21] - 光大证券付天姿团队以总分25054.305分位列第四 [21] - 中信建投证券崔世峰团队以总分21870.736分位列第五 [21] 最佳产业研究团队（金融） - 广发证券以总分95012.572分位列第一 [21] - 长江证券以总分92236.472分位列第二 [21] - 国泰海通证券以总分67717.896分位列第三 [22] - 兴业证券以总分64007.33分位列第四 [22] - 中信建投证券以总分56344.896分位列第五 [22] 最佳产业研究团队（科技） - 广发证券以总分138087.874分位列第一 [22] - 长江证券以总分120841.821分位列第二 [23] - 国盛证券以总分108047.721分位列第三 [23] - 天风证券以总分84452.874分位列第四 [23] - 国泰海通证券以总分69996.585分位列第五 [23] 最佳产业研究团队（能源与材料） - 长江证券以总分336474.84分位列第一 [23][24] - 申万宏源证券以总分117738.901分位列第二 [24] - 华源证券以总分110086.898分位列第三 [24] - 广发证券以总分109526.625分位列第四 [24] - 国泰海通证券以总分105548.321分位列第五 [24] 最佳产业研究团队（消费） - 长江证券以总分233982.376分位列第一 [25] - 国泰海通证券以总分155271.877分位列第二 [25] - 广发证券以总分140598.215分位列第三 [25] - 浙商证券以总分111147.444分位列第四 [25] - 兴业证券以总分89836.838分位列第五 [25] 最佳产业研究团队（制造） - 长江证券以总分301717.032分位列第一 [26] - 广发证券以总分201314.86分位列第二 [26] - 东吴证券以总分180082.528分位列第三 [26] - 国盛证券以总分80879.929分位列第四 [26] - 兴业证券以总分70693.709分位列第五 [26] 区域最佳销售服务

2025证券时报最佳分析师评选结果核心观点 - 活动由证券时报社主办、新财富杂志社承办，旨在推动证券研究行业高质量发展，发掘德才兼备的分析师，覆盖近50家证券公司，超1300家海内外机构提交投票资格申请，最终800余家机构获得投票资格，机构管理资产规模超100万亿元 [62] 宏观经济研究 - 广发证券研究小组（郭磊、钟林楠等）以总分43316.423位列第一 [1] - 申万宏源证券研究小组（张瑜、陆银波等）以总分41109.579位列第二 [1] - 浙商证券研究小组（李超、林成炜等）以总分38987.917位列第三 [2] 策略研究 - 广发证券研究小组（刘晨明、郑恺等）以总分56425.933位列第一 [2] - 申万宏源证券研究小组（傅静涛、林丽梅等）以总分37718.265位列第二 [2] - 国联系统动券研究小组（包承超、邓宇林等）以总分36072.893位列第三 [2] 固定收益研究 - 华泰证券研究小组（张继强、仇文竹等）以总分40340.296位列第一 [3] - 华西训学研究小组（刘郁、姜丹等）以总分31481.596位列第二 [3] - 用标源证券研究小组（黄伟平、栾强等）以总分29564.247位列第三 [3] 金融工程研究 - 兴业证券研究小组（郑兆磊、刘海燕等）以总分41139.758位列第一 [5] - 国盛证券研究小组（刘富兵、林志朋等）以总分36381.614位列第二 [5] - 长江证券研究小组（刘胜利、覃川桃等）以总分36238.989位列第三 [5] 银行研究 - 浙商证券研究小组（梁凤洁、邱冠华等）以总分39943.811位列第一 [6] - 中泰证券研究小组（戴志锋、邓美君等）以总分32853.243位列第二 [6] - 中信建投证券研究小组（马鲲鹏、李晨等）以总分27210.612位列第三 [6] 非银行金融研究 - 国泰海通证券研究小组（刘欣琦、孙坤等）以总分42038.478位列第一 [6] - 广发证券研究小组（陈福、刘淇等）以总分36687.686位列第二 [6] - 东吴证券研究小组（孙婷、何婷等）以总分36036.066位列第三 [6] 房地产研究 - 广发证券研究小组（郭镇、邢莘等）以总分46820.521位列第一 [7] - 长江证券研究小组（刘义、袁佳楠等）以总分46290.409位列第二 [7] - 兴业证券研究小组（靳璐瑜、阎常铭等）以总分31067.83位列第三 [7] 电子研究 - 中泰证券研究小组（王芳、杨旭等）以总分43237.391位列第一 [7] - 长江证券研究小组（杨洋、谢尔曼等）以总分42166.206位列第二 [8] - 广发证券研究小组（耿正、王亮等）以总分29990.201位列第三 [8] 计算机研究 - 国盛证券研究小组（刘高畅、杨然等）以总分35633.713位列第一 [8] - 兴业证券研究小组（蒋佳霖、孙乾等）以总分31972.141位列第二 [8] - 申万宏源证券研究小组（黄忠煌、刘洋等）以总分31527.817位列第三 [8] 传播与文化研究 - 广发证券研究小组（旷实、徐呈隽等）以总分48879.888位列第一 [10] - 东吴证券研究小组（张良卫、周良玖等）以总分34768.707位列第二 [10] - 国海证券研究小组（杨仁文、方博云等）以总分33765.945位列第三 [10] 通信研究 - 天风证券研究小组（唐海清、王奕红等）以总分43149.497位列第一 [10] - 国盛证券研究小组（宋嘉吉、黄瀚等）以总分42239.778位列第二 [10] - 广发证券研究小组（韩东、李璟菲等）以总分38232.96位列第三 [10] 化工研究 - 申万宏源证券研究小组（宋涛、马昕晔等）以总分47658.726位列第一 [11] - 长江证券研究小组（马太、魏凯等）以总分46460.716位列第二 [11] - 国海证券研究小组（董伯骏、李永磊等）以总分28746.495位列第三 [11] 电力、煤气及水等公用事业研究 - 华源证券研究小组（查浩、刘晓宁等）以总分54301.389位列第一 [11] - 长江证券研究小组（张韦华、司旗等）以总分52990.649位列第二 [12] - 广发证券研究小组（姜涛、郭鹏等）以总分35645.292位列第三 [12] 能源开采研究 - 长江证券研究小组（肖勇、赵超等）以总分53802.76位列第一 [12] - 国盛证券研究小组（张津铭、刘力钰等）以总分37234.974位列第二 [12] - 广发证券研究小组（沈涛、安鹏等）以总分26264.694位列第三 [12] 金属和金属新材料研究 - 长江证券研究小组（王鹤涛、肖勇等）以总分65864.674位列第一 [13] - 民生证券研究小组（邱祖学、张弋清等）以总分38612.484位列第二 [13] - 中信建投证券研究小组（王介超、覃静等）以总分20830.856位列第三 [13] 交通运输仓储研究 - 长江证券研究小组（韩轶超、赵超等）以总分60044.382位列第一 [13] - 申万宏源证券研究小组（闫海、罗石等）以总分49153.183位列第二 [13] - 华创证券研究小组（吴一凡、吴晨玥等）以总分27952.359位列第三 [13] 非金属类建材研究 - 长江证券研究小组（范超、张佩等）以总分57311.659位列第一 [14] - 国泰海通证券研究小组（鲍雁辛、花健祎等）以总分33598.12位列第二 [14] - 国金证券研究小组（李阳、赵铭等）以总分32672.435位列第三 [14] 食品饮料研究 - 国泰海通证券研究小组（警猛、颜慧菁等）以总分45045.012位列第一 [14] - 华创证券研究小组（欧阳予、董广阳等）以总分38286.761位列第二 [14] - 广发证券研究小组（符蓉、郝宇新等）以总分37724.752位列第三 [15] 医药生物研究 - 兴业证券研究小组（孙媛媛、黄翰漾等）以总分34837.675位列第一 [15] - 中信建投证券研究小组（贺菊颖、袁清慧等）以总分32243.182位列第二 [15] - 国泰海通证券研究小组（余文心、郑琴等）以总分31792.71位列第三 [15] 批零和社会服务业研究 - 长江证券研究小组（赵刚、李锦等）以总分48953.31位列第一 [15] - 国泰海通证券研究小组（刘越男、于清泰等）以总分33120.828位列第二 [16] - 广发证券研究小组（嵇文欣、孟鑫等）以总分32127.588位列第三 [16] 家电研究 - 国联民生证券研究小组（管泉森、孙珊等）以总分40791.866位列第一 [16] - 长江证券研究小组（陈亮等）以总分30144.436位列第二 [16] - 兴业证券研究小组（颜晓晴、苏子杰等）以总分24264.717位列第三 [16] 农林牧渔研究 - 长江证券研究小组（陈佳、顾煽乾等）以总分55758.097位列第一 [17] - 广发证券研究小组（钱浩、郑颖欣等）以总分42052.532位列第二 [17] - 浙商证券研究小组（钟凯锋、张心怡等）以总分27833.809位列第三 [17] 轻工和纺织服装研究 - 即局演班券研究小组（王立平、屠亦婷等）以总分50106.362位列第一 [17] - 浙商证券研究小组（史凡可、马莉等）以总分49817.98位列第二 [17] - 长江证券研究小组（于旭辉、蔡方羿等）以总分49196.316位列第三 [18] 机械研究 - 长江证券研究小组（赵智勇、臧雄等）以总分52970.935位列第一 [18] - 广发证券研究小组（代川、孙柏阳等）以总分47051.105位列第二 [18] - 浙商证券研究小组（邱世梁、王华君等）以总分36213.565位列第三 [18] 汽车和汽车零部件研究 - 东吴证券研究小组（黄细里、刘力宇等）以总分40750.958位列第一 [18] - 长江证券研究小组（同伊僧、弥水晃等）以总分39659.416位列第二 [19] - 民生证券研究小组（崔琰、白如等）以总分29259.275位列第三 [19] 建筑和工程研究 - 国盛证券研究小组（何亚轩、程龙戈等）以总分50805.772位列第一 [19] - 长江证券研究小组（张弛、张智杰等）以总分46961.974位列第二 [19] - 广发证券研究小组（耿鹏智、尉凯旋等）以总分30685.635位列第三 [19] 新能源和电力设备研究 - 长江证券研究小组（邬博华、曹海花等）以总分61096.383位列第一 [20] - 东吴证券研究小组（曾朵红、阮巧燕等）以总分50763.373位列第二 [20] - 中信建投证券研究小组（许琳、朱玥等）以总分21824.537位列第三 [20] 国防军工研究 - 兴业证券研究小组（石康、李博彦等）以总分50039.312位列第一 [20] - 广发证券研究小组（孟祥杰、吴坤其等）以总分48156.42位列第二 [20] - 长江证券研究小组（王贺嘉、王清等）以总分47516.827位列第三 [20] 环保研究 - 广发证券研究小组（郭鹏、陈龙等）以总分54285.069位列第一 [21] - 东吴证券研究小组（袁理、任逸轩等）以总分53953.581位列第二 [21] - 长江证券研究小组（徐科、任楠等）以总分53511.497位列第三 [21] 海外市场研究 - 兴业证券研究小组（洪嘉骏、张忆东等）以总分45416.672位列第一 [21] - 天风证券研究小组（孔蓉、吴立等）以总分39340.411位列第二 [21] - 国海亚美研究小组（陈梦竹、尹芮等）以总分35447.595位列第三 [21] 最佳产业研究团队（金融） - 广发证券以总分95012.572位列第一 [22] - 长江证券以总分92236.472位列第二 [22] - 国泰海通证券以总分67717.896位列第三 [22] 最佳产业研究团队（科技） - 广发证券以总分138087.874位列第一 [23] - 长江证券以总分120841.821位列第二 [23] - 国盛证券以总分108047.721位列第三 [23] 最佳产业研究团队（能源与材料） - 长江证券以总分336474.84位列第一 [24] - 申万宏源证券以总分117738.901位列第二 [24] - 华源证券以总分110086.898位列第三 [25] 最佳产业研究团队（消费） - 长江证券以总分233982.376位列第一 [26] - 国泰海通证券以总分155271.877位列第二 [26] - 广发证券以总分140598.215位列第三 [26] 最佳产业研究团队（制造） - 长江证券以总分301717.032位列第一 [28] - 广发证券以总分201314.86位列第二 [28] - 东吴证券以总分180082.528位列第三 [28] 区域最佳销售服务团队（北京） - 来到证券销售团队（张昱洁、张婷等）以总分9028.991位列第一 [30] - 国泰海通证券销售团队（孔令瑶、董晓梅等）以总分8869.699位列第二 [30] - 天风证券销售团队（李靓一、赵心悦等）以总分7670.305位列第三 [30] 区域最佳销售服务团队（广深） - 兴业证券销售团队（丁翔、高佳慧等）以总分9703.713位列第一 [32] - 国泰酒通证券销售团队（陈左茜、伏财勇等）以总分7507.812位列第二 [32] - 华创证券销售团队（张娟、段佳音等）以总分6440.202位列第三 [32] 区域最佳销售服务团队（上海） - 兴业证券销售团队（顾超、赵銮等）以总分16923.73位列第一 [32] - 东吴证券销售团队（武晋婧、韩青等）以总分11819.18位列第二 [33] - 国泰海通证券销售团队（黄诚、邹小双等）以总分11568.758位列第三 [33] 最佳销售服务团队 - 兴业证券以总分39位列第一 [33] - 国泰海通证券以总分38位列第二 [33] - 华创证券以总分34位列第三 [33] 最具潜力研究机构 - 华源证券以总分21190.543位列第一 [34] - 华福证券以总分20112.553位列第二 [34] - 国会证券以总分14494.688位列第三 [34] 研究飞跃机构 - 华源证券位列第一 [36] - 国金证券位列第二 [38] - 国海证券位列第三 [38] 最佳北交所公司研究团队 - 开源证券位列第一 [39] - 申万宏源证券位列第二 [39] - 东吴证券位列第三 [39] 可持续发展研究贡献机构 - 申万宏源证券位列第一 [41] - 国泰海通证券位列第二 [41] - 广发证券位列第三 [41] 最具影响力研究机构 - 长江证券以总分47844.127位列第一 [42] - 广发证券以总分42287.724位列第二 [42] - 国泰海通证券以总分31462.266位列第三 [42] 最佳研究团队SSR (Superior Super Research) - 长江证券以总分87位列第一，获得第1名8次、第2名7次、第3名4次、第4名2次、第5名3次 [43] - 广发证券以总分64位列第二，获得第1名5次、第2名4次、第3名7次、第4名1次、第5名1次 [43] - 兴业证券以总分31位列第三，获得第1名3次、第2名1次、第3名2次、第4名3次 [43] 巨匠分析师SSR (Superior Super Research) - 银行研究第一名分析师来自长江证券 [45][48] - 新能源和电力设备研究第一名分析师来自长江证券 [49] - 家电研究第一名分析师为管泉森，来自国联民生证券 [51] - 医药生物研究第一名分析师为孙媛媛，来自兴业证券 [54][55] - 建筑和工程研究第一名分析师来自国密证券 [56][57] 最具潜力分析师 - 机构拼音为序，包括东方证券宏观经济研究团队、国盛证券固定收益研究团队、国泰海通证券电子研究团队、国信证券计算机研究团队、开源证券批零和社会服务业研究团队 [58] 远见投资机构 - 机构拼音为序，包括长信基金、东吴基金、富国基金、海富通基金、红土创新基金、交银施罗德基金、路博迈基金、浦银理财、融通基金、申万菱信基金、鑫元基金、兴亦基金、招商基金、中国人寿资产管理、中欧基金等 [59][60]

全球宏观经济与政策展望 - 2026年美联储的降息幅度可能超当前市场预期 [1] - 联邦政府的债务压力已成为中长期影响利率的核心变量 [1] - 重启资产购买（QE）或类似收益率曲线控制（YCC）的非常规操作值得期待 [1] - 美元2026年将延续疲弱趋势，有利于全球流动性延续宽松格局 [1] 中国宏观经济与市场环境 - 2026年中国名义GDP改善将成为吸引更多配置型外资回流中国资产的重要驱动力 [3] - 低通胀低利率环境下，A股和港股的配置性价比明显超过债市和楼市 [3] - 中国社会财富特别是160万亿左右的居民存款仍有增配股市的潜力 [3] - 居民存款与股票总市值之比在1-2区间波动，当前仍在1.53的历史中高水位 [3] - 随着股市赚钱效应的改善，居民存款有望加速增配权益资产 [3] 重点看好的市场与资产机会 - 港股高股息资产对于内地险资等长线资金仍有较强吸引力 [3]

2025证券时报最佳分析师评选结果核心观点 - 本次评选由证券时报主办，于12月17日发布结果，覆盖全部主流券商和投资机构，共有近50家证券公司研究及销售机构报名，超1300家海内外机构提交投票资格申请，最终800余家机构获得投票资格，参与投票的机构管理资产规模超100万亿元 [1] 宏观经济研究 - 广发证券郭磊团队获得宏观经济研究第一名 [1] - 华创证券研究小组（雯卿、高拓、付春生等）以总分41109.579位列第二 [3] - 浙商证券研究小组（李超、林成炜、廖博等）以总分38987.917位列第三 [3] 策略研究 - 广发证券刘晨明团队获得策略研究第一名，总分为56425.933 [1][3] - 申万宏源证券研究小组（傅静涛、林丽梅、金倩婧等）以总分37718.265位列第二 [3] - 国联证券研究小组（包承超、邓宇林、张晓春等）以总分36072.893位列第三 [3] 固定收益研究 - 华泰证券研究小组（张继强、仇文竹、殷超等）获得固定收益研究第一名，总分为40340.296 [4] - 华西证券研究小组（刘郁、姜丹、田乐蒙等）以总分31481.596位列第二 [4] - 国盛证券研究小组（黄伟平、栾强、杨雪芳等）以总分29564.247位列第三 [4] 金融工程研究 - 兴业证券研究小组（郑兆磊、刘海燕、宫民等）获得金融工程研究第一名，总分为41139.758 [4] - 国盛证券研究小组（刘富兵、林志朋、沈芷琦等）以总分36381.614位列第二 [4] - 长江证券研究小组（刘胜利、覃川桃、秦瑶等）以总分36238.989位列第三 [4] 银行研究 - 浙商证券研究小组（梁凤洁、邱冠华、陈建宇等）获得银行研究第一名，总分为39943.811 [5] - 中泰证券研究小组（戴志锋、邓美君、马志豪等）以总分32853.243位列第二 [5] - 中信建投证券研究小组（马鲲鹏、李晨、杨荣）以总分27210.612位列第三 [5] 非银行金融研究 - 国泰君安证券研究小组（刘欣琦、孙坤、李嘉木等）获得非银行金融研究第一名，总分为42038.478 [6] - 广发证券研究小组（陈福、刘淇、严漪澜等）以总分36687.686位列第二 [6] - 东吴证券研究小组（孙婷、何婷、曹锟等）以总分36036.066位列第三 [6] 房地产研究 - 广发证券研究小组（郭镇、邢莘、谢淼等）获得房地产研究第一名，总分为46820.521 [6] - 长江证券研究小组（刘义、袁佳楠、薛梦莹等）以总分46290.409位列第二 [6] - 兴业证券研究小组（斯璐瑜、阎常铭、洪波等）以总分31067.83位列第三 [6] 电子研究 - 中泰证券研究小组（王芳、杨旭、李雪峰等）获得电子研究第一名，总分为43237.391 [7] - 长江证券研究小组（杨洋、谢尔曼、王泽罡等）以总分42166.206位列第二 [7] - 广发证券研究小组（耿正、王亮、谢淑颖等）以总分29990.201位列第三 [7] 计算机研究 - 国盛证券研究小组（刘高畅、杨然、赵伟博等）获得计算机研究第一名，总分为35633.713 [8] - 兴业证券研究小组（蒋佳霖、孙乾、杨本鸿等）以总分31972.141位列第二 [9] - 申万宏源证券研究小组（黄忠煌、刘洋、洪依真等）以总分31527.817位列第三 [9] 传播与文化研究 - 广发证券研究小组（旷实、徐呈隽、周喆等）获得传播与文化研究第一名，总分为48879.888 [9] - 东吴证券研究小组（张良卫、周良玖、张家琦等）以总分34768.707位列第二 [9] - 国海证券研究小组（杨仁文、方博云、谭瑞咏等）以总分33765.945位列第三 [9] 通信研究 - 天风证券研究小组（唐海清、王奕红、康志毅等）获得通信研究第一名，总分为43149.497 [10] - 国盛证券研究小组（宋嘉吉、黄瀚、赵丕业等）以总分42239.778位列第二 [10] - 广发证券研究小组（韩东、李璟菲、戎志强等）以总分38232.96位列第三 [10] 化工研究 - 申万宏源证券研究小组（宋涛、马昕晔、邵靖宇等）获得化工研究第一名，总分为47658.726 [10] - 长江证券研究小组（马太、魏凯、侯彦飞等）以总分46460.716位列第二 [10] - 国海证券研究小组（董伯骏、李永磊、陈云等）以总分28746.495位列第三 [11] 公用事业研究 - 华源证券研究小组（查浩、刘晓宁、邹佩轩等）获得电力、煤气及水等公用事业研究第一名，总分为54301.389 [11] - 长江证券研究小组（张韦华、司旗、宋尚骞等）以总分52990.649位列第二 [11] - 广发证券研究小组（姜涛、郭鹏、许子怡等）以总分35645.292位列第三 [11] 能源开采研究 - 长江证券研究小组（肖勇、赵超、叶如祯等）获得能源开采研究第一名，总分为53802.76 [12] - 国盛证券研究小组（张津铭、刘力钰、高紫明）以总分37234.974位列第二 [12] - 广发证券研究小组（沈涛、安鹏、宋炜等）以总分26264.694位列第三 [12] 金属和金属新材料研究 - 长江证券研究小组（王鹤涛、肖勇、赵超等）获得金属和金属新材料研究第一名，总分为65864.674 [12] - 民生证券研究小组（邱祖学、张弋清、李挺等）以总分38612.484位列第二 [12] - 中信建投证券研究小组（王介超、覃静、王晓芳等）以总分20830.856位列第三 [12] 交通运输仓储研究 - 长江证券研究小组（韩轶超、赵超、鲁斯嘉等）获得交通运输仓储研究第一名，总分为60044.382 [13] - 申万宏源证券研究小组（闫海、罗石、严天鹏等）以总分49153.183位列第二 [13] - 华创证券研究小组（吴一凡、吴晨玥、梁婉怡等）以总分27952.359位列第三 [13] 非金属类建材研究 - 长江证券研究小组（范超、张佩、李金宝等）获得非金属类建材研究第一名，总分为57311.659 [14] - 国泰君安证券研究小组（鲍雁辛、花健祎、冯晨阳等）以总分33598.12位列第二 [14] - 国金证券研究小组（李阳、赵铭、陈伟豪等）以总分32672.435位列第三 [14] 食品饮料研究 - 国泰君安证券研究小组（警猛、颜慧菁、徐洋等）获得食品饮料研究第一名，总分为45045.012 [14] - 华创证券研究小组（欧阳予、董广阳、范子盼等）以总分38286.761位列第二 [14] - 广发证券研究小组（符蓉、郝宇新、吴思颖等）以总分37724.752位列第三 [14] 医药生物研究 - 兴业证券孙媛媛团队获得医药生物研究第一名，总分为34837.675 [15] - 中信建投证券研究小组（贺菊颖、袁清慧、王在存等）以总分32243.182位列第二 [15] - 国泰君安证券研究小组（余文心、郑琴、周航等）以总分31792.71位列第三 [15] 批零和社会服务业研究 - 长江证券研究小组（赵刚、李锦、罗祎等）获得批零和社会服务业研究第一名，总分为48953.31 [15] - 海通证券研究小组（刘越男、于清泰、陈笑等）以总分33120.828位列第二 [15] - 广发证券研究小组（嵇文欣、孟鑫、包晗等）以总分32127.588位列第三 [16] 家电研究 - 国联民生证券管泉森团队获得家电研究第一名，总分为40791.866 [16] - 长江证券研究小组（陈亮等）以总分30144.436位列第二 [16] - 兴业证券研究小组（颜晓晴、苏子杰、王雨晴等）以总分24264.717位列第三 [16] 农林牧渔研究 - 长江证券研究小组（陈佳、顾煽乾、高一岑等）获得农林牧渔研究第一名，总分为55758.097 [17] - 广发证券研究小组（钱浩、郑颖欣、周舒玥等）以总分42052.532位列第二 [17] - 浙商证券研究小组（钟凯锋、张心怡等）以总分27833.809位列第三 [17] 轻工和纺织服装研究 - 申万宏源证券研究小组（王立平、屠亦婷、黄莎等）获得轻工和纺织服装研究第一名，总分为50106.362 [17] - 浙商证券研究小组（史凡可、马莉、詹陆雨等）以总分49817.98位列第二 [18] - 长江证券研究小组（于旭辉、蔡方羿、米雁翔等）以总分49196.316位列第三 [18] 机械研究 - 长江证券研究小组（赵智勇、臧雄、倪蕤等）获得机械研究第一名，总分为52970.935 [18] - 广发证券研究小组（代川、孙柏阳、汪家豪等）以总分47051.105位列第二 [18] - 浙商证券研究小组（邱世梁、王华君、何家恺等）以总分36213.565位列第三 [18] 汽车和汽车零部件研究 - 东吴证券研究小组（黄细里、刘力宇、孟璐等）获得汽车和汽车零部件研究第一名，总分为40750.958 [19] - 长江证券研究小组（高伊楠、张永乾、王子蒙等）以总分39659.416位列第二 [19] - 民生证券研究小组（崔琰、白如、乔木等）以总分29259.275位列第三 [19] 建筑和工程研究 - 国盛证券何亚轩团队获得建筑和工程研究第一名，总分为50805.772 [19] - 长江证券研究小组（张弛、张智杰等）以总分46961.974位列第二 [19] - 广发证券研究小组（耿鹏智、尉凯旋、乔钢等）以总分30685.635位列第三 [19] 新能源和电力设备研究 - 长江证券邬博华团队获得新能源和电力设备研究第一名，总分为61096.383 [20] - 东吴证券研究小组（曾朵红、阮巧燕、岳斯瑶等）以总分50763.373位列第二 [20] - 中信建投证券研究小组（许琳、朱玥、任佳玮等）以总分21824.537位列第三 [20] 国防军工研究 - 中信建投证券研究小组（石康、李博彦、徐东晓等）获得国防军工研究第一名，总分为50020.217 [21] - 广发证券研究小组（孟祥杰、吴坤其、邱净博等）以总分48156.42位列第二 [22] - 长江证券研究小组（王贺嘉、王清、张晨晨等）以总分47516.827位列第三 [22] 环保研究 - 广发证券研究小组（郭鹏、陈龙、荣凌琪等）获得环保研究第一名，总分为54285.069 [22] - 东吴证券研究小组（袁理、任逸轩、陈孜文等）以总分53953.581位列第二 [22] - 长江证券研究小组（徐科、任楠、贾少波等）以总分53511.497位列第三 [22] 海外市场研究 - 兴业证券研究小组（洪嘉骏、张忆东、宋健等）获得海外市场研究第一名，总分为45416.672 [23] - 天风证券研究小组（孔蓉、吴立、杨雨辰等）以总分39340.411位列第二 [23] - 国海证券研究小组（陈梦竹、尹芮、张娟娟等）以总分35447.595位列第三 [23] 最佳产业研究团队（金融） - 广发证券以总分95012.572获得金融产业研究团队第一名 [23] - 长江证券以总分92236.472位列第二 [24] - 国泰君安证券以总分67717.896位列第三 [24] 最佳产业研究团队（科技） - 广发证券以总分138087.874获得科技产业研究团队第一名 [25] - 长江证券以总分120841.821位列第二 [25] - 国盛证券以总分108047.721位列第三 [25] 最佳产业研究团队（能源与材料） - 长江证券以总分336474.84获得能源与材料产业研究团队第一名 [26] - 申万宏源证券以总分117738.901位列第二 [26] - 华源证券以总分110086.898位列第三 [26] 最佳产业研究团队（消费） - 长江证券以总分233982.376获得消费产业研究团队第一名 [27] - 国泰君安证券以总分155271.877位列第二 [27] - 广发证券以总分140598.215位列第三 [27] 最佳产业研究团队（制造） - 长江证券以总分301717.032获得制造产业研究团队第一名 [28] - 广发证券以总分201314.86位列第二 [29] - 东吴证券以总分180082.528位列第三 [29] 区域最佳销售服务团队 - 北京区域：华创证券销售团队以总分9028.991位列第一 [30] - 广深区域：兴业证券销售团队以总分9703.713位列第一 [32] - 上海区域：兴业证券销售团队以总分16923.73位列第一 [32] - 最佳销售服务团队综合排名：兴业证券以总分39位列第一，国泰君安证券以总分38位列第二，华创证券以总分34位列第三 [34] 机构综合奖项 - 最具潜力研究机构：华源证券以总分21190.543位列第一，华福证券以总分20112.553位列第二 [35] - 研究飞跃机构：华源证券位列第一，国金证券位列第二，国海证券位列第三 [37] - 最佳北交所公司研究团队：开源证券位列第一，申万宏源证券位列第二 [37][38] - 可持续发展研究贡献机构：申万宏源证券位列第一，国泰君安证券位列第二，广发证券位列第三 [38] - 最具影响力研究机构：长江证券以总分47844.127位列第一，广发证券以总分42287.724位列第二，国泰君安证券以总分31462.266位列第三 [39] - 最佳研究团队SSR：长江证券以总分87位列第一，广发证券以总分64位列第二，兴业证券以总分31位列第三 [41] 分析师个人顶级奖项 - 巨匠分析师SSR：浙商证券邱冠华（银行研究第一名） [1][44][45] - 百星分析师SSR：长江证券邬博华（新能源和电力设备研究第一名）与国联民生证券管泉森（家电研究第一名） [1][48][50] - 黄金分析师SSR：兴业证券孙媛媛（医药生物研究第一名）与国盛证券何亚轩（建筑和工程研究第一名） [1][53][56]

报告行业投资评级 - 非银金融行业投资评级：优于大市（维持） [2] 报告核心观点 - 近期证监会与中基协发布的两项新规旨在推动公募基金行业高质量发展，从“卖”和“管”两端共同发力，根治行业积弊 [3][7] - 新规强化公募基金工具化风格，将考核与投资者利益强绑定，长期有利于培育健康投资文化和保护投资者利益 [3][7] - 新规激励结构改变，更有利于公募被动类产品（如ETF），主动产品激励效应下降，长期将促进指数增强等产品研发 [3][8] - 新规短期可能增加市场风格博弈，尤其可能加大机构“抱团”行为 [3][14] - 结合公募基金改革，当前公募基金低配、估值较低的证券板块有望获得资金流入，推动板块估值提升 [17] 公募基金监管新规内容与导向变化 - 证监会下发《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》，构建精细化、差异化考核生态系统 [4] - 中基协起草《公开募集证券投资基金销售行为规范（征求意见稿）》，旨在推动行业从“规模驱动”转向“投资者回报驱动” [4] - 新规考核导向具体变化：明确三年以上长周期考核指标权重需≥80%；高管考核中基金投资收益指标权重≥50%；权益基金经理产品业绩指标权重≥80%，其中基准对比≥30%；销售人员考核中投资者盈亏情况指标权重≥50% [5] - 新规核心条款还包括：提高高管与基金经理持基回购比例至30%和40%；明确阶梯化薪酬调整机制，如跑输基准超10%且利润为负需降薪≥30%；问责机制适用于离职人员；股东分红受业绩约束；内部分配向基层员工倾斜；明确多种中长期激励工具 [5][7] 对行业生态的长期影响 - 销售新规禁用“规模冠军”等营销话术，并将直播等渠道纳入管控，迫使销售机构从投资者真实需求和风险适配性出发进行推荐 [7] - 绩效考核指引将基金经理薪酬与三年以上的长期业绩及超额收益紧密挂钩，并实施严格薪酬追索，抑制为短期排名进行风格漂移的冲动 [7] - 政策合力下，公募基金作为大众理财工具的属性被空前强化，行业生态有望从“营销驱动”和“明星驱动”回归到“资产配置工具”的本源 [7] - 2025年以来，ETF等被动产品仍保持快速发展，公募基金被动化、工具化发展趋势持续推进 [3] 对产品格局的战略性影响 - 新激励导向下，基金经理获取极致阿尔法的动力减弱，紧密跟踪基准、控制跟踪误差的策略性价比更高 [8] - 这为被动指数型产品（ETF等）和指数增强型产品创造了历史性机遇，未来公募行业将迎来此类产品的研发与创新高潮 [8] - 被动产品管理透明、成本低廉；指数增强产品在严格控制偏离度的前提下追求稳健超额，完美匹配新规要求 [8] 短期市场影响分析 - 新规可能强化机构“抱团”行为，因基金经理考核高度聚焦于跑赢主流宽基指数基准 [14] - 可能导致两种倾向：一是高比例配置基准指数中的权重股；二是在市场形成共识时更倾向于跟随主流，避免特立独行 [14] - 这种行为可能会在短期内加剧市场风格波动和某些赛道的交易拥挤度 [14] - 结合2025年中报数据，公募基金对电子、医药生物、通信等行业超配比例较高，对银行、非银金融等行业则大幅欠配 [3] - 具体数据显示，公募基金在电子行业相对标准行业配置比例超配6.82%，在医药生物行业超配4.96%，在通信行业超配1.56%；而在银行行业欠配7.96%，在非银金融行业欠配4.03% [15][17] 投资建议 - 公募基金低配、当前估值较低、今年相对指数超额不明显的证券板块有望获得资金流入，推动板块估值提升 [17] - 推荐龙头券商、业务布局全面的中信证券、华泰证券 [17] - 推荐当前估值明显低于行业平均、ROE有望持续改善的兴业证券、东方证券等 [17]

2025证券时报最佳分析师评选结果核心观点 - 活动由证券时报社主办、新财富杂志社承办，旨在推动证券研究行业高质量发展，发掘德才兼备的分析师，发挥行业在价值发现、资源配置等方面的作用[64] - 本年度活动覆盖近50家证券公司，超1300家海内外机构提交投票资格申请，最终800余家机构获得投票资格，参与投票的机构管理资产规模超100万亿元[64] 宏观经济研究团队排名 - 第一名：广发证券研究小组（郭磊、钟林楠等），总分43316.423 [4] - 第二名：申万宏源证券研究小组（张瑜、陆银波等），总分41100.570 [4] - 第三名：浙商证券研究小组（李超、林成炜等），总分38987.917 [6] - 第四名：东吴证券研究小组（芦哲、张佳炜等），总分33427.801 [6] - 第五名：长江证券研究小组（于博、宋筱筱等），总分29153.211 [6] 策略研究团队排名 - 第一名：广发证券研究小组（刘晨明、郑恺等），总分56425.933 [6] - 第二名：申万宏源证券研究小组（傅静涛、林丽梅等），总分37718.265 [6] - 第三名：国联证券研究小组（包承超、邓宇林等），总分36072.893 [6] - 第四名：兴业证券研究小组（张启尧、张忆东等），总分33779.872 [6] - 第五名：天风证券研究小组（吴开达、林晨等），总分26110.276 [6] 固定收益研究团队排名 - 第一名：华泰证券研究小组（张继强、仇文竹等），总分40340.296 [7] - 第二名：华西证券研究小组（刘郁、姜丹等），总分31481.596 [7] - 第三名：兴业证券研究小组（黄伟平、栾强等），总分29564.247 [7] - 第四名：华创证券研究小组（周冠南、张晶晶等），总分28708.625 [7] - 第五名：浙商证券研究小组（覃汉、杜渐等），总分27459.233 [7] 金融工程研究团队排名 - 第一名：兴业证券研究小组（郑兆磊、刘海燕等），总分41139.758 [7] - 第二名：国盛证券研究小组（刘富兵、林志朋等），总分36381.614 [7] - 第三名：长江证券研究小组（刘胜利、覃川桃等），总分36238.989 [7] - 第四名：国信证券研究小组，总分27353.267 [8] - 第五名：招商证券研究小组（任瞳、刘凯等），总分25552.639 [8] 银行研究团队排名 - 第一名：浙商证券研究小组（梁凤洁、邱冠华等），总分39943.811 [8] - 第二名：中泰证券研究小组（戴志锋、邓美君等），总分32853.243 [8] - 第三名：中信建投证券研究小组（马鲲鹏、李晨等），总分27210.612 [8] - 第四名：国海证券研究小组（林加力、徐凝碧等），总分26928.417 [8] - 第五名：长江证券研究小组（马祥云、盛悦菲等），总分26305.14 [8] 非银行金融研究团队排名 - 第一名：国泰君安/海通证券研究小组（刘欣琦、孙坤等），总分42038.478 [9] - 第二名：广发证券研究小组（陈福、刘淇等），总分36687.686 [9] - 第三名：东吴证券研究小组（孙婷、何婷等），总分36036.066 [9] - 第四名：华创证券研究小组（徐康、贾靖等），总分28937.866 [9] - 第五名：国金证券研究小组（夏昌盛、舒思勤等），总分24746.408 [9] 房地产研究团队排名 - 第一名：广发证券研究小组（郭镇、邢莘等），总分46820.521 [9] - 第二名：长江证券研究小组（刘义、袁佳楠等），总分46290.409 [9] - 第三名：兴业证券研究小组（斯璐瑜、阎常铭等），总分31067.83 [9] - 第四名：开源证券研究小组（袁蒙、曹曼等），总分29524.234 [9] - 第五名：中信建投证券研究小组（竺劲、黄啸天等），总分23835.578 [9] 电子研究团队排名 - 第一名：中泰证券研究小组（王芳、杨旭等），总分43237.391 [10] - 第二名：长江证券研究小组（杨洋、谢尔曼等），总分42166.206 [10] - 第三名：广发证券研究小组（耿正、王亮等），总分29990.201 [10] - 第四名：国盛证券研究小组（郑震湘、佘凌星等），总分28985.716 [10] - 第五名：华创证券研究小组（岳阳、熊翊宇等），总分21659.045 [10] 计算机研究团队排名 - 第一名：国盛证券研究小组（刘高畅、杨然等），总分35633.713 [10] - 第二名：兴业证券研究小组（蒋佳霖、孙乾等），总分31972.141 [10] - 第三名：申万宏源证券研究小组（黄忠煌、刘洋等），总分31527.817 [11] - 第四名：天风证券研究小组（缪欣君、王屿熙等），总分30768.472 [11] - 第五名：长江证券研究小组（宗建树、余庚宗等），总分27725.121 [11] 传播与文化研究团队排名 - 第一名：广发证券研究小组（旷实、徐呈隽等），总分48879.888 [11] - 第二名：东吴证券研究小组（张良卫、周良玖等），总分34768.707 [11] - 第三名：国海证券研究小组（杨仁文、方博云等），总分33765.945 [11] - 第四名：兴业证券研究小组（林起贤、袁伟嘉等），总分27269.18 [11] - 第五名：华创证券研究小组（刘欣、刘文轩等），总分21264.296 [11] 通信研究团队排名 - 第一名：天风证券研究小组（唐海清、王奕红等），总分43149.497 [12] - 第二名：国盛证券研究小组（宋嘉吉、黄瀚等），总分42239.778 [12] - 第三名：广发证券研究小组（韩东、李璟菲等），总分38232.96 [12] - 第四名：长江证券研究小组（于海宁、黄天佑等），总分37502.244 [12] - 第五名：国泰君安/海通证券研究小组（余伟民、王彦龙等），总分30308.125 [12] 化工研究团队排名 - 第一名：开源证券研究小组（宋涛、马昕晔等），总分47658.726 [12] - 第二名：长江证券研究小组（马太、魏凯等），总分46460.716 [12] - 第三名：国海证券研究小组（董伯骏、李永磊等），总分28746.495 [12] - 第四名：华创证券研究小组（杨晖、郑轶等），总分23073.055 [12] - 第五名：国泰君安/海通证券研究小组（刘威、朱军军等），总分17768.085 [13] 电力、煤气及水等公用事业研究团队排名 - 第一名：华源证券研究小组（查浩、刘晓宁等），总分54301.389 [13] - 第二名：长江证券研究小组（张韦华、司旗等），总分52990.649 [13] - 第三名：广发证券研究小组（姜涛、郭鹏等），总分35645.292 [13] - 第四名：兴业证券研究小组（蔡屹、李静云等），总分27907.781 [13] - 第五名：天风证券研究小组（郭丽丽等），总分22683.203 [13] 能源开采研究团队排名 - 第一名：长江证券研究小组（肖勇、赵超等），总分53802.76 [14] - 第二名：国盛证券研究小组（张津铭、刘力钰等），总分37234.974 [15] - 第三名：广发证券研究小组（沈涛、安鹏等），总分26264.694 [15] - 第四名：民生证券研究小组（周泰、李航等），总分25801.314 [15] - 第五名：天风证券研究小组（张墀墀、黄凯等），总分25042.439 [15] 金属和金属新材料研究团队排名 - 第一名：长江证券研究小组（王鹤涛、肖勇等），总分65864.674 [15] - 第二名：民生证券研究小组（邱祖学、张弋清等），总分38612.484 [15] - 第三名：中信建投证券研究小组（王介超、覃静等），总分20830.856 [15] - 第四名：国泰君安/海通证券研究小组（于嘉懿、李鹏飞等），总分19898.36 [15] - 第五名：华源证券研究小组（田源、张明磊等），总分16243.118 [15] 交通运输仓储研究团队排名 - 第一名：长江证券研究小组（韩轶超、赵超等），总分60044.382 [16] - 第二名：申万宏源证券研究小组（闫海、罗石等），总分49153.183 [16] - 第三名：华创证券研究小组（吴一凡、吴晨玥等），总分27952.359 [16] - 第四名：广发证券研究小组（许可、陈宇等），总分20484.527 [16] - 第五名：华源证券研究小组（孙延、刘晓宁等），总分17662.167 [16] 非金属类建材研究团队排名 - 第一名：长江证券研究小组（范超、张佩等），总分57311.659 [16] - 第二名：国泰君安/海通证券研究小组（鲍雁辛、花健祎等），总分33598.12 [16] - 第三名：国金证券研究小组（李阳、赵铭等），总分32672.435 [17] - 第四名：中泰证券研究小组（孙颖、聂磊等），总分31150.342 [17] - 第五名：华源证券研究小组（戴铭余、王彬鹏等），总分21880.224 [17] 食品饮料研究团队排名 - 第一名：国泰君安/海通证券研究小组（訾猛、颜慧菁等），总分45045.012 [17] - 第二名：华创证券研究小组（欧阳予、董广阳等），总分38286.761 [17] - 第三名：广发证券研究小组（符蓉、郝宇新等），总分37724.752 [17] - 第四名：长江证券研究小组（董思远、徐爽等），总分37181.713 [17] 医药生物研究团队排名 - 第一名：兴业证券研究小组（孙媛媛、黄翰漾等），总分34837.675 [18] - 第二名：中信建投证券研究小组（贺菊颖、袁清慧等），总分32243.182 [18] - 第三名：国泰君安/海通证券研究小组（余文心、郑琴等），总分31792.71 [18] - 第四名：华创证券研究小组（郑辰、刘浩等），总分31248.802 [18] - 第五名：东吴证券研究小组（朱国广、冉胜男等），总分30742.226 [18] 批零和社会服务业研究团队排名 - 第一名：长江证券研究小组（赵刚、李锦等），总分48953.31 [18] - 第二名：国泰君安/海通证券研究小组（刘越男、于清泰等），总分33120.828 [18] - 第三名：广发证券研究小组（嵇文欣、孟鑫等），总分32127.588 [18] - 第四名：兴业证券研究小组（代凯燕、熊超等），总分25609.917 [18] - 第五名：国海证券研究小组（芦冠宇、李宇宸等），总分24137.282 [19] 家电研究团队排名 - 第一名：国联/民生证券研究小组（管泉森、孙珊等），总分40791.866 [19] - 第二名：长江证券研究小组（陈亮等），总分30144.436 [19] - 第三名：兴业证券研究小组（颜晓晴、苏子杰等），总分24264.717 [19] - 第四名：国泰君安/海通证券研究小组（蔡雯娟、谢丛睿等），总分20554.97 [19] - 第五名：开源证券研究小组（吕明、林文隆等），总分20005.652 [19] 农林牧渔研究团队排名 - 第一名：长江证券研究小组（陈佳、顾宪乾等），总分55758.097 [20] - 第二名：广发证券研究小组（钱浩、郑颖欣等），总分42052.532 [20] - 第三名：浙商证券研究小组（钟凯锋、张心怡等），总分27833.809 [20] - 第四名：华源证券研究小组（雷轶、冯佳文等），总分24670.875 [20] - 第五名：天风证券研究小组（吴立、陈潇等），总分23939.51 [20] 轻工和纺织服装研究团队排名 - 第一名：申万宏源证券研究小组（王立平、屠亦婷等），总分50106.362 [20] - 第二名：浙商证券研究小组（史凡可、马莉等），总分49817.98 [20] - 第三名：长江证券研究小组（于旭辉、蔡方羿等），总分49196.316 [20] 机械研究团队排名 - 第一名：长江证券研究小组（赵智勇、臧雄等），总分52970.935 [21] - 第二名：广发证券研究小组（代川、孙柏阳等），总分47051.105 [21] - 第三名：浙商证券研究小组（邱世梁、王华君等），总分36213.565 [21] - 第四名：东吴证券研究小组（周尔双、李文意等），总分32303.671 [21] 汽车和汽车零部件研究团队排名 - 第一名：东吴证券研究小组（黄细里、刘力宇等），总分40750.958 [21] - 第二名：长江证券研究小组（高伊楠、张永乾等），总分39659.416 [21] - 第三名：民生证券研究小组（崔琰、白如等），总分29259.275 [21] - 第四名：国联/民生证券研究小组（高登、陈斯竹等），总分23943.334 [22] - 第五名：中泰证券研究小组（何俊艺、刘欣畅等），总分17829.177 [22] 建筑和工程研究团队排名 - 第一名：国盛证券研究小组（何亚轩、程龙戈等），总分50805.772 [22] - 第二名：长江证券研究小组（张弛、张智杰等），总分46961.974 [22] - 第三名：广发证券研究小组（耿鹏智、尉凯旋等），总分30685.635 [22] - 第四名：天风证券研究小组（鲍荣富、王涛等），总分20481.641 [22] - 第五名：财通证券研究小组（毕春晖、张益敏等），总分19463.255 [22] 新能源和电力设备研究团队排名 - 第一名：长江证券研究小组（邬博华、曹海花等），总分61096.383 [23] - 第二名：东吴证券研究小组（曾朵红、阮巧燕等），总分50763.373 [23] - 第三名：中信建投证券研究小组（许琳、朱玥等），总分21824.537 [23] - 第四名：民生证券研究小组（邓永康、李孝鹏等），总分14734.204 [23] - 第五名：国金证券研究小组（姚遥、苏晨等），总分13249.574 [23] 国防军工研究团队排名 - 第一名：兴业证券研究小组（石康、李博彦等），总分50039.312 [24] - 第二名：广发证券研究小组（孟祥杰、吴坤其等），总分48156.42 [24] - 第三名：长江证券研究小组（王贺嘉、王清等），总分47516.827 [24] - 第四名：申万宏源证券研究小组（韩强、武雨桐等），总分28915.459 [24] 环保研究团队排名 - 第一名：广发证券研究小组（郭鹏、陈龙等），总分54285.069 [25] - 第二名：东吴证券研究小组（袁理、任逸轩等），总分53953.581 [25] - 第三名：长江证券研究小组（徐科、任楠等），总分53511.497 [25] 海外市场研究团队排名 - 第一名：兴业证券研究小组（洪嘉骏、张忆东等），总分45416.672 [25] - 第二名：天风证券研究小组（孔蓉、吴立等），总分39340.411 [