业绩总结 - 2024年度净利润2,449,518,311.13元，2023年为7,921,598,466.91元，2022年为14,174,774,891.79元[6] - 最近三个会计年度平均净利润8,181,963,889.94元[6] 利润分配 - 拟每股派发现金红利0.41元（含税），不送股和公积金转增股本[2] - 拟派发现金红利1,226,477,772元（含税）[3][4] - 2024年度现金分红总额1,226,477,772元，2023年度为4,753,349,218.80元，2022年度为8,525,516,220元[6] - 最近三个会计年度累计现金分红总额14,505,343,210.80元，累计回购注销总额0元[6] - 最近三个会计年度现金分红比例为177.28%[6] 其他 - 2025年4月27日董事会审议通过利润分配预案[7] - 利润分配预案尚需提交2024年度股东会审议[5][10] - 2024年末母公司报表未分配利润19,530,246,850.58元[3][6]

行业投资评级 - 行业评级为"推荐" [2][4] 核心观点 - 关税扰动导致沿海八省电厂日耗同比降幅扩大 3月底周均日耗187.1万吨同比增3.5万吨(+1.9%) 4月24日当周日耗降至176.0万吨同比减2.9万吨(-1.6%) [1][7] - 煤价呈现窄幅震荡态势 边际产能成本、进口煤价倒挂及长协基准价对港口煤价形成支撑 下行压力有限 [1][7] - 焦煤价格基本见底 铁水产量升至244.35万吨(2024年以来最高水平) 但因需求无根本性改变 涨价空间有限 [2][9] - 焦炭市场多空交织 节前补库需求提升使铁水产量环比大幅增长 但高价钢材成交有限叠加铁水见顶预期增强 涨价动力不足 [2][10] - 煤炭板块稳定高股息价值凸显 央国企启动股份增持和资产注入计划 有助于提振市场信心和提升竞争力 [8] 市场行情表现 - 中信煤炭板块周跌幅0.8% 跑输沪深300指数(周涨幅0.4%)和上证指数(周涨幅0.6%) [12][14] - 子板块表现分化 动力煤子板块周跌幅1.3% 焦炭子板块周涨幅0.6% [14] - 个股方面 郑州煤电周涨幅7.71%表现最佳 恒源煤电周跌幅7.70%表现最差 [17] 价格走势分析 - 港口煤价持续下滑 秦皇岛港Q5500动力煤报657元/吨 周环比下跌8元/吨 [8] - 产地煤价普遍下跌 山西大同Q5500周跌6元/吨至532元/吨 陕西榆林Q5800周跌12元/吨至521元/吨 内蒙古鄂尔多斯Q5500周跌9元/吨至465元/吨 [8] - 国际煤价走势分化 纽卡斯尔NEWC动力煤周跌2.33%至92.20美元/吨 理查德RB动力煤周涨3.27%至88.30美元/吨 澳洲峰景矿硬焦煤周涨3.70美元/吨至204.45美元/吨 [9][10] 供需数据追踪 - 大秦线日均运量环比降2.1%至100.0万吨 唐呼线日均运量环比降6.4%至32.4万吨 [9] - 北方港口库存2915.3万吨 周环比减少48万吨(-1.6%) 同比增加756.8万吨(+35.1%) [9] - 电厂日耗同比下降 4月24日二十五省电厂日耗476.5万吨 周环比降6.3万吨 同比降13.5万吨 [9] - 化工行业耗煤672.58万吨 同比增长11.1% 周环比下降0.7% [9] 进出口数据 - 3月进口动力煤3014.4万吨 同比下降6.9% 环比增长18.16% [21] - 3月进口炼焦煤858.8万吨 同比下降4.6% 环比下降2.9% [21] - 1-3月累计进口动力煤8741.7万吨 同比下降1.78% [21] 重点公司业绩 - 中国神华2025年一季度净利润119.49亿元 同比下降18.0% [56] - 陕西煤业2025年一季度净利润48.05亿元 同比下降1.23% [53] - 中煤能源2025年一季度净利润39.78亿元 同比下降20.0% [56] - 晋控煤业2025年一季度净利润5.12亿元 同比下降34.35% [53] - 兖矿能源2025年一季度净利润27.10亿元 同比下降27.89% [58] 投资建议主线 - 行业龙头业绩稳健标的:中国神华、陕西煤业、中煤能源 [2][11] - 业绩稳健高净现金成长型标的:晋控煤业 [2][11] - 业绩稳健产量同比增长标的:山煤国际、华阳股份 [2][11] - 煤电一体成长型标的:新集能源 [2][11]

产量数据 - 2025年3月原煤产量470万吨，累计1357万吨[2] - 2024年3月原煤产量454万吨，累计1324万吨[2] - 2025年3月原煤产量同比变化3.52%，累计同比2.49%[2] 销量数据 - 2025年3月商品煤销量409万吨，累计1187万吨[2] - 2024年3月商品煤销量385万吨，累计1181万吨[2] - 2025年3月商品煤销量同比变化6.23%，累计同比0.51%[2]

审计机构相关 - 2024年4月19日公司同意续聘信永中和为2024年度内控审计机构[1] - 2025年4月2日收到变更2024年度内控审计签字注会告知函[1] 签字注会变更 - 原注会尹巍、朱春辉，变更后为尹巍、许海[1] - 许海2017年获资质，2014年从事上市审计，2017年在信永中和执业[2] 变更影响 - 变更系内部调整，不影响2024年度内控审计工作[4]

市场表现 - 截至2025年3月26日11:27，中证国有企业红利指数(000824)下跌0.05%，成分股中富奥股份领涨2.02%，皖通高速上涨1.79%，宁波富达上涨1.63%，招商银行领跌4.70%，南钢股份下跌2.91%，神火股份下跌1.75% [1] - 国企红利ETF(159515)上涨0.09%，最新价报1.09元，规模达5114.86万元，份额达4688.66万份，均创近1月新高 [1][2] 投资策略 - 配置高股息红利公司可能是短期跑赢指数的方向，同时人工智能、机器人等板块需关注产业进度，下游应用爆发和量产加速将增强行情韧性 [2] - 短期可重点关注海洋经济、军工、消费等政策预期明确的行业 [2] 指数构成 - 中证国有企业红利指数从国有企业中选取现金股息率高、分红稳定且具规模及流动性的100只上市公司证券作为样本 [2] - 截至2025年2月28日，前十大权重股合计占比15.22%，包括中远海控(权重2.66%)、冀中能源(1.96%)、山西焦煤(1.50%)等 [3][5] - 部分权重股当日表现：潞安环能上涨1.59%，恒源煤电上涨1.02%，中国神华上涨0.72% [5] 产品信息 - 国企红利ETF(159515)紧密跟踪中证国有企业红利指数，场外联接基金包括鹏扬中证国有企业红利ETF联接A(020115)和C类(020116) [5]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 产地煤价回升，静待非电需求复苏 [1] 周数据跟踪 动力煤 - 产地煤价回升，日耗季节性回落 [6] 焦煤焦炭 - 双焦价格承压下行 [20] 下游变化 - 铁水产量维稳，下游钢价持续回落 [25] 期货 - 焦煤期价小幅回升，双焦价差收窄 [29] 运输情况 - 海陆运价延续攀升 [32] 周行情回顾（2025.3.10 - 2025.3.14） - 上证指数、沪深300、煤炭(中信)、动力煤(中信)、炼焦煤(中信)周涨跌幅分别为1.39%、1.59%、4.97%、4.91%、3.88% [34] - 大有能源、美锦能源、新集能源、郑州煤电、晋控煤业周涨跌幅分别为33.57%、17.51%、11.34%、9.52%、7.04% [34] - 电投能源、苏能股份、盘江股份、安源煤业、冀中能源周涨跌幅分别为0.68%、1.40%、1.88%、2.11%、2.25% [34] - 行业新闻包含2025年与2024年对比情况、产量变化、进口量变化等多方面数据 [34][35] 周观点（2025.3.9 - 2025.3.15） - 报告列出多家公司评级、收盘价、周涨跌幅、EPS(元/股)、PE等数据 [37]

产量数据 - 2025年2月原煤产量460万吨，累计产量887万吨[2] - 2024年2月原煤产量417万吨，累计产量870万吨[2] - 2025年2月原煤产量同比变化10.31%，累计同比变化1.95%[2] 销量数据 - 2025年2月商品煤销量403万吨，累计销量778万吨[2] - 2024年2月商品煤销量364万吨，累计销量796万吨[2] - 2025年2月商品煤销量同比变化10.71%，累计同比变化 -2.26%[2]

业绩总结 - 2025年1月原煤产量427万吨，同比降5.74%[2] - 2025年1月商品煤销量375万吨，同比降13.19%[2] - 2024年1月原煤产量453万吨[2] - 2024年1月商品煤销量432万吨[2]

纪要涉及的公司 潞安环能 纪要提到的核心观点和论据 - **2024年业绩情况**：归母净利润在23亿至27.5亿之间，同比下降65%至71%；全年生产煤炭5760多万吨，销售5200多万吨；收入减少约85亿元，吨煤成本同比上涨约40元；焦炭价格连续七八轮下降，目前在1600元左右；主要原因是煤价下跌、销量减少、资源税从8%左右上调至10%左右以及采区延伸、安全投入等因素增加[2][3] - **2025年1月煤炭价格**：动力煤约1050元/吨，冶金混煤约730元/吨；喷吹煤从2024年同期的1200 - 1300元降至900 - 1000元，冶金混煤也有类似幅度下降[2][4] - **2025年产销目标**：预计产量与2024年相近，大概率在5500万吨以上；保供煤任务减少200多万吨，预计2025年保供量不到1000万吨[2][5] - **市场走势**：目前市场表现疲软，春节期间需求不佳，铁路运输主要保障电力用煤，整体需求未见明显改善；钢铁厂需求未能显著上升，春节期间存在去库存现象，国内经济走向未明显好转影响煤炭市场需求[6][7] - **2025年吨煤成本**：预计不会超过2020年水平，可能有所回落；2025年单位销售成本预计在370至380元左右[2][9] - **生产积极性**：公司不会因煤价下降减产，集团和省级政府强调保生产，召开会议确保生产稳定[11] - **盈亏平衡点**：全年平均下来大概在650至660元左右，目前利润约100元/吨[11] - **马旭快煤探矿权开发**：2024年拍下探矿权，正与地方政府加紧推进前期手续，成立筹备处协调；投资金额约一百多亿，暂无明确时间点，需办理土地相关手续[12] - **资本开支规划**：2025年最大资本开支可能仍是资源获取，包括现有矿井扩区及山西省放出的新资源；日常性资本开支与2023、2024年水平相当[14] - **分红政策**：将保持相对平稳，不太可能显著提高或降低；具体分红比例需年度董事会决定；大型投资不太会影响分红比例[15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司控股股东非上市公司资产注入计划暂无明确时间点或标的，公司层面无具体推进计划[13]

2024年业绩预计情况 - 2024年年度预计归属上市公司股东净利润23亿 - 27.5亿元，同比减少56.22亿 - 51.72亿元，下降65.29% - 70.97%[2][5] - 2024年年度预计归属上市公司股东扣非净利润22亿 - 26.5亿元，同比减少56.89亿 - 52.39亿元，下降66.41% - 72.11%[2][5] 上年同期业绩情况 - 上年同期利润总额116.61亿元，归属上市公司股东净利润79.22亿元，扣非净利润78.89亿元[7] - 上年同期基本每股收益2.65元[8] 业绩预减原因 - 本期业绩预减主因是煤炭价格下行、原煤产量和商品煤销量下降、产品成本费用增加[9]