中期业绩表现 - 营业收入1677.11亿元 同比增长11.5% [1] - 归母净利润232.92亿元 同比增长54.41% [1] 盈利预测调整 - 上调2024年归母净利润预测9%至458亿元 [1] - 上调2025年归母净利润预测22%至548亿元 [1] 产量与业务前景 - 铜金锂远期产量呈现系统性上升趋势 [1] - 业绩进入加速释放阶段 [1] 评级与目标价调整 - 维持A股和H股"跑赢行业"评级 [1] - A股目标价上调26.1%至29元人民币 [1] - H股目标价上调40.1%至30港元 [1] - 调整基于资源板块估值中枢上行的市场环境 [1]

宏观经济与市场情绪 - 高盛调研显示投资者对中国2025年GDP增长目标乐观 出口短期预期上调 财政措施加速落地 有色金属等顺周期板块受关注 [1] - 美联储降息预期升温推动美元走弱 叠加国内商品市场表现稳健 A股有色板块受益上涨 [1] 有色金属板块表现 - 截至09月01日13:32 有色ETF基金(159880.SZ)上涨2.88% 其关联指数国证有色(399395.SZ)上涨3.46% [1] - 主要成分股中紫金矿业上涨5.89% 洛阳钼业上涨7.77% 山东黄金上涨7.85% 中金黄金上涨9.39% 东阳光上涨9.92% [1] 钴供应与价格预期 - 中泰有色指出钴原料供应紧张 刚果金配额政策或导致四季度供应真空 钴价上涨预期强化 提振相关有色品种 [1] 锂行业成本与供应动态 - 五矿证券指出澳矿2025Q2财报显示有色金属行业降本已达瓶颈期 需关注企业决策变化对澳洲锂矿供应及成本的影响 [2] - 新能源汽车与储能需求变化或对锂价及企业生产决策形成扰动 [2] 钼行业格局变化 - 广发证券认为金钼股份与紫金矿业合作开发世界级沙坪沟钼矿项目将重构全球钼资源分配体系 [2] - 该项目股权结构调整后由紫金矿业控股60% 或对钼产业链供给端产生深远影响 [2] 关联投资产品 - 相关ETF产品包括有色ETF基金(159880) 联接基金(A类021296 C类021297 I类022886) 光伏ETF基金(159863) 创业板新能源ETF鹏华(159261) 化工ETF(159870) 半导体ETF(159813) 大数据ETF(159739) 恒生央企ETF(513170) 机器人ETF鹏华(159278) 港股消费50ETF(159265) 港股科技ETF(159751) 科创新能源ETF(588830) 科创芯片ETF指数(588920) 银行ETF指数(512730) 香港消费ETF(513590) 香港银行LOF(501025) [3] 重点关联个股 - 包括紫金矿业(601899) 北方稀土(600111) 洛阳钼业(603993) 华友钴业(603799) 中国铝业(601600) 山东黄金(600547) 天齐锂业(002466) 赣锋锂业(002460) 中金黄金(600489) 云铝股份(000807) [3]

业绩表现 - 上半年营业收入1677 11亿元人民币 按年增长11 5% [1] - 上半年归母净利润232 92亿元人民币 按年增长54 41% [1] 盈利预测调整 - 上调今年归母净利预测9%至458亿元人民币 [1] - 上调明年归母净利预测22%至548亿元人民币 [1] 产量与业务前景 - 铜金锂远期产量呈现系统性上升趋势 [1] - 公司业绩进入加速释放阶段 [1] 评级与目标价 - 维持A股+1 130评级和港股"跑赢行业"评级 [1] - H股目标价上调40 1%至30港元 [1] - 估值调整基于A股和港股资源板块估值中枢上行 [1]

股价表现与市值 - 9月1日公司股价上涨5.03%至24.24元/股 成交额55.53亿元 换手率1.13% 总市值达6442.40亿元 [1] 主营业务构成 - 公司主营业务为矿产资源勘查和开发 收入构成中其他类占比66.76% 冶炼加工及贸易金占比41.33% 冶炼产铜占比16.26% 矿山产铜精矿占比11.51% [1] - 矿山产金锭占比6.69% 矿山产金精矿占比4.93% 矿山产电解铜占比2.67% 冶炼产锌占比2.49% 矿山产锌占比1.90% [1] - 矿山产电积铜占比1.68% 矿山产银占比0.66% 铁精矿占比0.14% [1] 基金持仓情况 - 财通基金旗下财通颐享稳健养老一年持有期混合发起(FOF)(021166)二季度增持1.19万股至4.22万股 占基金净值比例1.5% 位列第一大重仓股 [2] - 该基金成立于2024年9月10日 规模5472.03万元 今年以来收益5.23% 同类排名755/1059 成立以来收益7.9% [2] - 9月1日该持仓浮盈约4.9万元 [2] 基金经理信息 - 基金经理陈曦累计任职时间3年194天 现任基金资产总规模5472.27万元 任职期间最佳回报7.9% 最差回报-7.53% [3]

业绩表现 - 上半年营业收入1677.11亿元人民币 同比增长11.5% [1] - 归母净利润232.92亿元人民币 同比增长54.41% [1] 盈利预测调整 - 上调今年归母净利润预测9%至458亿元人民币 [1] - 上调明年归母净利润预测22%至548亿元人民币 [1] 产量与业务前景 - 铜金锂远期产量系统性上升 [1] - 业绩加速释放 [1] 评级与目标价 - 维持A股+1.130和港股"跑赢行业"评级 [1] - H股目标价上调40.1%至30港元 [1] - A股和港股资源板块估值中枢上行 [1]

A股市场整体表现 - 深证成指盘中突破12800点 刷新近三年新高 [2][4] - 融资余额达22454.72亿元 创近10年新高 距历史峰值仅差211.63亿元 [2] - 深市融资余额10971.74亿元 创历史新高 [2] 行业板块表现 - 有色金属/通信/医药生物/商贸零售板块涨幅居前 [4] - 国防军工/非银金融板块表现疲弱 [4] - 黄金概念板块盘中涨幅近4% 晓程科技涨超14% 盛达资源/西部黄金触及涨停 [4] 黄金产业链动态 - 国内黄金期货主力合约涨超2% 重新站上800元/克 [5] - 金矿上市公司营收利润大幅增长 黄金珠宝公司业绩出现分化 [5] 个股表现 - 贵州茅台股价超过寒武纪 重夺A股第一高价股地位 [2][6][7] - 寒武纪-U股价一度跌近9% [7] - 茅台集团计划增持公司股票30-33亿元 [10] - 寒武纪预计2025年营收50-70亿元 市盈率/市净率显著高于行业水平 [10] 港股市场表现 - 恒生指数盘中涨超2% [11] - 阿里巴巴-W盘中涨超18% 紫金矿业/中银香港涨幅居前 [12] - 微创医疗涨超13% 其Firehawk®支架临床研究成果获NEJM刊登及ESC2025发布 [13] 医疗行业突破 - 微创医疗Firehawk®支架研究显示DAPT疗程可从12个月缩短至1个月 降低出血并发症且未增加缺血风险 [13] - 研究成果通过顶级期刊+顶级学术会议同步亮相 体现重大临床价值 [14]

A股市场整体表现 - A股市场整体继续上行 深证成指盘中突破12800点 刷新近三年新高 [1][4] - 行业板块方面 申万一级行业中综合 有色金属 通信 医药生物 商贸零售涨幅居前 国防军工和非银金融表现疲弱 [5] - 融资余额规模持续攀升 截至8月29日达22454.72亿元 创近10年新高 深市融资余额10971.74亿元创历史新高 [2] 黄金概念板块 - 黄金概念股大涨 板块盘中涨幅接近4% 晓程科技盘中涨超14% 盛达资源 西部黄金等触及涨停 [6] - 国内黄金期货主力合约涨超2% 重新站上800元/克 [7] - 高金价推动金矿上市公司营收和利润大幅增长 黄金珠宝公司业绩出现分化 [7] 个股表现 - 贵州茅台股价超过寒武纪-U 重新成为A股第一高价股 茅台股价1467.39元 寒武纪-U股价1447.98元 [9][11] - 贵州茅台控股股东计划增持公司股票 金额不低于30亿元且不高于33亿元 [11] - 寒武纪预计2025年全年营业收入50亿元至70亿元 公司市盈率和市净率显著高于行业水平 [12] 港股市场表现 - 港股市场整体上行 恒生指数盘中涨幅超过2% [14] - 恒生成份股中阿里巴巴-W大涨超18% 紫金矿业 中银香港涨幅居前 [15] - 微创医疗盘中涨超13% 其Firehawk®支架临床研究结果获《新英格兰医学杂志》刊登和ESC2025会议发布 [16][17]

核心观点 - 9位知名百亿私募基金经理在2025年二季度末合计持有41家A股公司 持仓总市值达299.61亿元 重仓股年内涨幅均值为33.32% [2][3] - 冯柳和邓晓峰持仓市值超百亿元 分别为154.45亿元和105.22亿元 董承非重仓股年内平均涨幅达39.11%表现突出 [2][3] - 私募大佬持仓集中在有色金属、电子、基础化工等行业 重仓股中出现多只年内涨幅超50%的个股 [5][6][9][13] 基金经理持仓概况 - 冯柳管理12家公司持仓市值154.45亿元 重仓海康威视93.73亿元但连续减仓 持有4家化工和3家医药生物公司 [2][3][11] - 邓晓峰管理5家公司持仓市值105.22亿元 重仓紫金矿业71.44亿元且连续三个季度加仓 该股自2019年二季度以来涨幅近7倍 [2][3][8][9] - 董承非管理6家公司持仓市值12.68亿元 重仓半导体行业4家公司合计持仓超11亿元 重仓股年内平均涨幅39.11% [2][3][13] - 夏俊杰管理10家公司持仓市值5.88亿元 行业分布分散且7家公司持股未变动 [2][3][18] - 裘国根管理3家公司持仓市值13.55亿元 采用"接力法"价值投资策略 [2][3][17] - 蒋彤管理1家计算机公司持仓市值1.98亿元 该股年内涨幅54.94% [2][3][16] - 赵军管理1家PCB公司持仓市值2.72亿元 该股年内涨幅126.42%且看好AI产业链 [2][3][16] - 吴伟志管理2家公司持仓市值0.96亿元 [2][3] - 卓利伟管理1家纺织服饰公司持仓市值0.87亿元 该股年内涨幅157.75% [2][3] 重点个股表现 - 紫金矿业（有色金属）邓晓峰持仓71.44亿元 年内涨幅54.87% 自2019年二季度3元以下持股至今涨幅近7倍 [8][9] - 海康威视（计算机）冯柳持仓93.73亿元 但连续两个季度减仓 [11] - 乐鑫科技（电子）董承非持仓8.17亿元且加仓35% 年内涨幅39.84% [13][14] - 某PCB公司（电子）赵军持仓2.72亿元 年内涨幅126.42% [16] - 某纺织服饰公司卓利伟持仓0.87亿元 年内涨幅157.75% [2][3] 行业分布特征 - 有色金属行业被邓晓峰重点持仓 紫金矿业和另一只有色股合计持仓81.50亿元 [8][9] - 电子行业被多位基金经理重仓 邓晓峰、董承非、赵军等合计持仓超20亿元 [8][13][16] - 基础化工行业被冯柳和董承非共同关注 冯柳持仓4家公司 董承非持仓1家公司 [11][13] - 医药生物行业被冯柳重点持仓3家公司 但部分个股年内出现下跌 [11]

目标价调整 - 大华继显将紫金矿业目标价从24.00港元上调至29.70港元 [1]

市场表现 - 9月1日A股有色板块强势上涨 有色50ETF(159652)盘中涨幅超2%并创上市以来新高 成交额达1.02亿元 超过前一交易日全天成交额 [1] - 中证细分有色金属产业主题指数(000811)上涨2.19% 成分股金钼股份涨停(10%) 西部黄金(9.99%)和白银有色(9.94%)大幅跟涨 紫金矿业涨幅超5% [3] - 有色50ETF(159652)早盘获净申购5300万份 按成交均价计算净流入资金超6000万元 [1] 机构观点 - 招商证券认为美联储强降息预期将导致美元走弱 利好全球定价的贵金属和工业金属 有色资源股具备低估值、供需基本面支撑和宏观宽松敏感度优势 建议关注铜金稀土钨锑钴铝等品种 [3] - 中信建投证券指出核心PCE数据温和上涨巩固9月降息预期 特朗普解雇美联储理事事件影响美联储独立性 美元走弱激发黄金货币属性与铜金融属性 商品价格突破前高将打开权益上行空间 [3] - 国盛证券分析特朗普罢免美联储理事事件持续发酵 美元信用受损叠加核心PCE连续回升 金银价格快速走强 伦敦银和COMEX白银创年内新高 黄金接近年内高位 美国经济可能呈现"类滞胀"局面推动金银价格持续上行 [4] 产品特征 - 有色50ETF(159652)标的指数全面覆盖金、铜、稀土等金属板块 按中信三级行业分类铜含量达31%处于同类领先水平 [5] - 指数成分股权重集中度较高 前十大成分股包括紫金矿业(15.8%)、北方稀土(5.0%)、洛阳钼业(4.7%)、山东黄金(4.6%)、中国铝业(4.4%)等行业龙头企业 [6][7] - 产品定位为把握经济复苏和降息周期行情的投资工具 提供场外联接基金(A类019164/C类019165) [9] 行业驱动因素 - 有色板块受供给端收缩政策、需求端新质动能和经济周期共振多重利好推动 配置价值突出 [4] - 美联储降息预期升温导致美元走弱 利好全球定价的大宗商品 特别是贵金属和工业金属 [3][4] - 政治事件影响美联储独立性 削弱美元信用 强化黄金货币属性 [3][4]