文章核心观点 潼关黄金与紫金金属订立不具法律约束条款清单，买方预付2500万美元，公司按约定交付黄金，此交易有诸多益处 [1][3] 交易内容 - 2025年4月8日公司与紫金金属订立不具法律约束条款清单，买方预付2500万美元现金款项，公司交付约定矿区一定数量黄金 [1] - 公司承诺交付黄金量分三阶段，分别为总计123.2公斤前每季度17.6公斤、总计276.2公斤前每季度17.0公斤、总计422.0公斤前每季度7.7公斤（最后一次7.2公斤） [2] - 公司交付方式有两种，一是交付金额等于应用所有形式黄金的99.9%固定应付系数后的黄金流交付的黄金副产品，二是以现金向买方或通过其香港母公司偿还，金额按黄金流交付品质乘以根据上海现货黄金价格计算的实际售价 [2] 交易双方情况 - 买家为紫金矿业全资拥有，是主要从事贵金属相关投资及销售活动的矿业公司 [2] 交易意义 - 金矿安全记录良好、表现稳定、资源潜力大，金属流交易确保金矿根据部分黄金产量实现重大价值，公司可保持黄金价格带来的风险 [3] - 买方是全球知名合作伙伴，有良好投资记录，公司可与其建立长期合作关系探索未来策略机遇 [3] - 金属流交易有助于多元化公司资本结构，提供长期资金来源且不减少更广泛借贷能力 [3]

股份数据 - 2025年3月31日已发行股份（不含库存）数目为20,588,733,940[3] - 2025年4月8日因回购，已发行股份（不含库存）减少32,029,700，占比0.1556%[3] - 2025年4月8日结束时，已发行股份（不含库存）数目为20,556,704,240，库存股份数目为32,029,700[3] 回购情况 - 2025年4月8日回购A股每股价格为15.62元[3] - 2025年4月8日回购股份每股最高15.89元，最低15.3元[11] - 2025年4月8日回购股份付出总额500,399,618.59元[11] - 2025年4月8日按集中竞价交易方式回购32,029,700股[11] 规则相关 - 公司购回股份后30天内不得发行新股等[13] - 公司在场内出售库存股份须披露并填妥第三章节[14] - 呈交在场内出售库存股份报告者为董事长陈景河[14]

回购方案 - 首次披露日为2025年4月8日[1] - 实施期限为2025年第6次临时会议通过后12个月内[1] - 预计回购金额6亿 - 10亿元[1] - 回购价格上限17元/股[1] - 回购股份数量3529.41万 - 5882.35万股[1] - 回购股份占比0.13% - 0.22%[1] 已回购情况 - 累计已回购股数32029700股[1] - 累计已回购股数占比0.1205%[1] - 累计已回购金额500399618.59元[1] - 实际回购价格区间15.30 - 15.89元/股[1]

回购计划 - 拟回购A股股份用于员工持股计划或股权激励，未用完36个月内注销[3] - 回购资金总额6 - 10亿元，源于自有资金[3] - 回购期限不超12个月，自董事会审议通过日起算[3] - 回购价格不超17元/股，不高于前30交易日均价150%[3] - 按上限测算，回购数量3529.41 - 5882.35万股，占总股本0.13% - 0.22%[8] - 2025年4月7日董事会审议通过回购议案[6] - 回购方案无需提交股东会审议[6] - 达最高或最低限额或董事会决定终止，回购期限提前届满[10] 股权结构 - 按不同金额测算，限售股比例变为0.14% - 0.22%，无限售股比例变为77.24% - 77.33%[16] 财务数据 - 截至2024年12月31日，总资产3966.1073亿元，净资产1397.85525亿元，货币资金316.908843亿元，未分配利润930.781106亿元[17] - 按上限10亿算，回购资金占总资产0.25%，净资产0.72%，货币资金3.16%[17] 减持情况 - 董监高、控股股东等未来3、6个月无减持计划[3][20] - 董事会前6个月董监高、控股股东等无违规买卖，回购期无增减持计划[19] 其他 - 本次回购可能因多种原因无法或部分实施[24] - 已开立股份回购专用证券账户[26] - 董事会授权管理层办理回购事宜[22][23] - 将在期限内择机回购并披露信息[26]

行业动态 - 中国有色金属工业协会称商务部、海关总署4月4日联合发布公告对部分稀土相关物项实施出口管制，政策当日起施行，旨在防止稀土相关产品流向不当用途和使用者 [1] - 中国稀土企业将按公告要求强化合规贸易，确保相关物项不用于军事目的或敏感领域，持续加强与友好国家国际互利合作，深化产业链上下游协同融合，实现产业高质量发展与高水平安全良性互动 [1] 公司动态 紫金矿业 - 2025年1月1日，其澳大利亚全资子公司诺顿金田与Minerals 260签署协议，将全资子公司Bullabulling Gold Pty Ltd 100%股权出售给MI6，交易对价包括1.565亿澳元现金及价值1000万澳元的MI6增发股票 [2] - 截至目前，诺顿金田已收到1.565亿澳元现金及价值1000万澳元的8333万股MI6股票，交易正式完成交割 [2] 绿色动力 - 2025年4月3日，绿色动力与固高科技签订《战略合作协议》，就智能巡检机器人或无人机、智慧园区平台建设和碳减排等领域展开技术探索与合作，推动垃圾焚烧行业智能化升级 [3] - 双方将在固废领域共同开展紧密合作，探讨固废处理新工艺，合作期间根据实际课题另行立项，并签订合作研发与知识产权共享协议 [3]

交易情况 - 2025年1月1日出售标的公司100%股权，对价含1.565亿澳元现金及1000万澳元股票[2] - 截至公告日收到1.565亿澳元现金及8333万股MI6股票，占3.87%[2] 项目情况 - 2014年9月约2500万美元收购标的公司并启动研究[3] - 截至2024年末BAB项目资源量金72吨，品位1.2克/吨[3] - 截至目前BAB项目研究未达预期，未开发[3] 财务数据 - 2024年末标的公司总资产4056万澳元，净资产1097万澳元[3] 战略规划 - 本次交易符合“抓大放小”战略规划[3]

文章核心观点 4月1日高盛将联发科、华润置地、潍柴动力和卡夫顿加入亚太地区信心精选名单，剔除爱德万测试、台达电子、吉宝企业和紫金矿业；对各公司进行分析，认为它们有投资价值，还给出亚太地区信心精选名单及相关公司目标价等信息 [1] 各公司分析 联发科 - 有望从传统智能手机应用处理器供应商转型为人工智能领域参与者，业务从边缘人工智能设备拓展至人工智能企业专用集成电路及智能汽车解决方案 [1] - 预计2024 - 2027年营收/盈利复合年增长率达16%/17%，营业利润率从2025年的19%提升至2027年的22%，得益于市场份额增加、生成式人工智能需求驱动的智能手机升级周期及新目标客户群 [1] 华润置地 - 国有企业开发商业务增长和盈利能力将早于行业整体触底前复苏，华润置地处于转折点 [2][16] - 预测合同销售增速加快，2027年一手房市场份额从2024年的3%提至5%；开发业务合同销售利润率2025年触底，2027年毛利率恢复至18%；经常性业务稳步增长，2025 - 2027年核心利润贡献约40%；2025 - 2027年土地储备增加，占合同销售额平均35% [2][17] - 预计2025 - 2027年平均自由现金收益率为11%，当前股价下开发业务市净率0.4倍，估值极具吸引力 [2][18] 潍柴动力 - 预计实现估值重估，驱动因素为重型卡车周期性前景改善、发动机产品组合盈利能力增强、欧洲资本支出风险敞口转变 [3][6] - 预计本轮发动机销量峰值较上一轮高出16%，单位净利润是历史周期中期平均水平2.2倍，得益于LNG渗透率提升、大缸径发动机前景好及非道路机械发动机市场份额扩大 [7] - 预计2025 - 2026年自由现金流收益率约15% - 25%，股息支付逐步增加，从55%提至70% [8] - H股2025年预期市盈率10倍，股息收益率6%，两年每股收益复合年增长率18% [3][8] 卡夫顿 - 市场应关注《绝地求生》系列强劲发展势头，是今年盈利关键驱动因素，新游戏《无畏》预计仅占2025年预期营收3%左右 [4] - 《绝地求生》出色表现是2025年第一季度业绩关键关注点，盈利预期比彭博一致预期高9%，预计市场重新评估全年前景，该股目前交易估值接近历史低点，2025年预期市盈率12倍 [4] 再鼎医药 - 正从基于引进/仅面向中国市场模式向内部研发 + 引进的双引擎/聚焦全球机遇业务模式转型 [28] - 转型由大幅降低风险的中国业务版图和不断壮大的全球产品管线推动，维持首选买入评级 [29] 亚太地区信心精选名单 |行业|公司代码|公司名称|市值（$. mn）|收盘价|目标价|12个月目标价涨幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |消费|2020.HK|安踏体育用品|31092|85.40|117|37%| |消费|7936.T|亚瑟士公司|15367|3180|4200|32%| |消费|2222.T|琴平酒造|2490|2424.50|3100|28%| |消费|7453.T|无印良品|7196|4095|4600|12%| |消费|TITN.BO|泰坦公司|31823|3063.80|3900|27%| |金融|1109.HK|华润置地|23647|25.80|36|40%| |金融|HDBK.BO|HDFC银行|162519|1828.50|2090|14%| |金融|8801.T|三井不动产|8567|1352|1600|18%| |金融|8411.T|瑞穗金融集团|68146|4045|4750|17%| |医疗|RMDAX|瑞思迈公司|32643|35.63|49|38%| |医疗|ZLAB|再鼎医药|3926|36.14|53.91|49%| |工业|7012.T|川崎重工业|9771|8723|11000|26%| |工业|2338.HK|潍柴动力|18372|16.38|22|34%| |工业|WOR.AX|沃利有限公司|4740|14.46|18|24%| |互联网及IT服务|6702.T|富士通|36456|2964|3570|20%| |互联网及IT服务|JD|京东集团|65196|41.12|52|26%| |互联网及IT服务|259960.KS|卡夫顿|10631|334500|540000|61%| |出行|MAHM.BO|马恒达|37485|2666.35|3800|43%| |自然资源及清洁技术|0914.HK|安徽海螺水泥|14985|22|29|32%| |自然资源及清洁技术|300750.SZ|宁德时代|152848|252.94|367|45%| |自然资源及清洁技术|ILU.AX|伊鲁卡资源|1038|3.94|7|78%| |自然资源及清洁技术|600406.SS|国电南瑞|24260|21.90|29|32%| |科技|2018.HK|瑞声科技|7099|47.10|66.9|42%| |科技|2454.TW|联发科|66567|1390|1780|28%| |科技|6981.T|村田制作所|31658|2335|3400|46%| |科技|6752.T|松下控股|26956|1727|2500|45%| |科技|6762.T|东电化|19086|1506|2100|39%| [6] 潍柴动力关键争议点与高盛观点 卡车行业周期阶段 - 与市场普遍看法相比，分析师对国内卡车周期更乐观，认为自2024年下半年起已企稳，中国重型卡车行业将开启由更新需求驱动的多年上行周期，预计到2030年国内重型卡车销量达此前周期峰值两倍，本轮周期峰值122万辆，而市场普遍认为需求难回升至100万辆以上 [8] 卡车电动化影响 - 认为市场过度关注电动化对重型卡车业务销量影响，虽国内重型卡车发动机目标客户群预期减少，但预计本轮周期内发动机销量再创新高，较2020年上一轮峰值高出16%，原因包括LNG渗透率提高、中国重型卡车OEM出口潜力、大缸径发动机增长机遇和非道路机械应用增长；还认为市场忽视发动机单位盈利能力结构性改善，预计峰值盈利比上一轮周期峰值水平高出1.4倍以上 [9] 潍柴动力催化因素 - 2025年第二季度国内重型卡车销量加速增长是关键短期催化因素，股价与重型卡车行业销量相关 [10] - 有望在8月公布中期业绩前后展示产品组合多元化战略成功实施迹象，推动市场上调利润率和盈利预期，对2025 - 2027年每股收益预期比市场一致预期高出6% - 18% [10] 潍柴动力估值、目标价 - H股12个月目标价22港元，基于2025年每股收益的13倍市盈率；A股12个月目标价24元人民币，基于较H股股权价值有19%的溢价 [11] 华润置地关键争议点与高盛观点 开发业务利用需求复苏 - 看好华润置地巩固一线/二线城市市场份额能力，预计2025 - 2027年现有开发业务项目储备和土地储备使其从房地产市场企稳中受益，年均合同销售额达约3100亿元人民币，比2024年高出20%；开发业务现金毛利率2025 - 2027年每年回升2个百分点，2027年开发业务现金毛利增至约500亿元人民币，是2024财年水平1.7倍 [19] 投资物业增长轨迹 - 截至2024年底购物中心组合92个，资产管理规模2980亿元人民币，同比增长10%，预计2025 - 2028年新开业约25个，组合总建筑面积提升30%以上；预计购物中心业务显著增长，原因包括市场整合、均衡覆盖高端消费需求、会员基础和品牌库进一步货币化，有望受益于政策对消费的刺激 [20] 华润置地催化因素 - 2025年合同销售增速预计14%，强于同行，新项目销售均价趋于稳定 [21] - 政府执行政策缓解库存压力，提振消费者信心释放需求 [22] - 政府消费刺激措施改善消费趋势，利于购物中心运营表现 [23] 华润置地估值与目标价 - 基于2025年底的净资产价值，目标价为36港元，较2025年底每股NAV有10%的折让 [24]

文章核心观点 - 介绍中证沪港深500上游指数的行情、表现、编制规则、持仓情况及样本调整规则 [1][2] 指数行情与表现 - 4月3日，上证指数低开高走，中证沪港深500上游指数报2238.79点 [1] - 该指数近一个月上涨6.72%，近三个月上涨2.31%，年至今上涨0.96% [1] 指数编制规则 - 中证沪港深主题指数系列基于中证沪港深互联互通综合指数样本和中证沪港深500指数样本，结合中证行业分类的主题定义选取样本，以2004年12月31日为基日，以1000.0点为基点 [1] 指数持仓情况 十大权重股 - 中国海洋石油（13.46%）、紫金矿业（12.36%）、中国神华（5.47%）、中国石油股份（5.39%）、中国神华（4.36%）、紫金矿业（4.16%）、中国石油化工股份（4.04%）、中国石油（3.97%）、中国石化（3.6%）、陕西煤业（3.36%） [1] 市场板块占比 - 上海证券交易所占比54.67%、香港证券交易所占比34.71%、深圳证券交易所占比10.62% [1] 行业占比 - 石油与天然气占比33.99%、贵金属占比21.55%、煤炭占比18.74%、工业金属占比14.43%、稀有金属占比8.32%、其他非金属材料占比1.32%、其他有色金属及合金占比0.95%、油气开采与油田服务占比0.70% [2] 指数样本调整规则 - 样本每半年调整一次，实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日，权重因子随样本定期调整而调整，调整时间相同，特殊情况进行临时调整 [2] - 样本退市时从指数样本中剔除，样本公司发生收购、合并、分拆等情形参照计算与维护细则处理，中证沪港深互联互通综合指数和中证沪港深500指数样本变动时进行相应调整 [2]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司公布2024年业绩符合预期，因产品价格上涨、产量增长、成本控制良好，营收和归母净利润同比增加；2024Q4营收和归母净利润同比增加，但受管理费用等因素影响环比有降；2024年矿产铜、金产量同比增长，成本控制成效显著；多建设项目并行，铜金产量将持续提升；公司发布五年规划，力争提前达成原定经济指标；因金价上涨上调25 - 26年盈利预测、新增27年盈利预测，预计铜、金价持续上涨，考虑公司行业地位及成长性，量价齐升下业绩增长，维持买入评级[6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月2日收盘价17.50元，一年内最高/最低19.87/13.94元，市净率3.4，息率1.71，流通A股市值360,289百万元，上证指数/深证成指3,350.13/10,513.12 [1] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产5.20元，资产负债率55.19%，总股本/流通A股26,578/20,588百万，流通B股/H股 -/5,989百万 [1] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|293,403|8.5|21,119|5.4|0.80|15.8|19.6|22| |2024|303,640|3.5|32,051|51.8|1.21|20.4|22.9|15| |2025E|335,728|10.6|39,886|24.4|1.50|22.3|23.8|12| |2026E|348,617|3.8|44,406|11.3|1.67|24.3|22.2|10| |2027E|365,292|4.8|48,355|8.9|1.82|25.6|20.6|10|[5] 公司业绩情况 - 2024年实现营收3036.4亿元（yoy + 3.5%），归母净利润320.5亿元（yoy + 51.8%），扣非归母净利润316.9亿元（yoy + 46.6%）；2024Q4实现营收732.4亿元（yoy + 7.1%，qoq - 8.4%），归母净利润76.9亿元（yoy + 55.3%，qoq - 17.0%），扣非归母净利润79.5亿元（yoy + 24.0%，qoq - 4.4%） [6] 产品产量及成本情况 - 2024年产量（含非控股企业）矿产铜107万吨（yoy + 6%），矿产金73吨（yoy + 8%），矿产锌铅45万吨（yoy - 3%）；细分品种（不含非控股企业）矿产铜产量83.8万吨（yoy + 4.3%），销量82.4万吨（yoy + 1.7%），均价5.8万元/吨（yoy + 14.2%），单位销售成本2.3万元/吨（yoy - 1.5%）；矿产金产量68.3吨（yoy + 5.3%），销量67.8吨（yoy + 1.6%），均价521元/克（yoy + 28.2%），单位销售成本231元/克（yoy + 3.4%）；矿产锌产量39.6万吨（yoy - 3.9%），销量38.6万吨（yoy - 6.9%），均价1.5万元/吨（yoy + 25.9%），单位销售成本0.9万元/吨（yoy - 5.7%）；2024年毛利占比：铜45%，黄金30%，锌（铅）5%；2025年生产计划：矿产铜115万吨（yoy + 7%），矿产金85吨（yoy + 16%），矿产锌（铅）44万吨，当量碳酸锂4万吨，矿产银450吨，矿产钼1万吨 [6] 建设项目情况 - 铜矿：Timok下部矿带及博尔铜矿技改扩建项目、卡莫阿铜矿、巨龙铜矿、朱诺铜矿、雄村铜矿；金矿：苏里南罗斯贝尔金矿、巴新波格拉金矿、新疆萨瓦亚尔顿金矿、海域金矿、Akyem金矿、La Arena金矿；锂：阿根廷3Q项目、西藏拉果错项目、湖南湘源锂矿、刚果金马诺诺锂矿 [6] 五年规划情况 - 公司发布五年规划，力争提前2年（至2028年）达成原定至2030年的主要经济指标，届时主营矿产品年产量将形成铜150 - 160万吨、金100 - 110吨、锌（铅）55 - 60万吨、银600 - 700吨、锂（LCE）25 - 30万吨、钼2.5 - 3.5万吨规模，主要经济指标有望进入全球前3 - 5位 [6]

报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 对亚太确信买入名单进行调整，新增联发科、华润置地、潍柴动力和Krafton，移除爱德万测试、台达电子、吉宝企业和紫金矿业 [1] - 对美国宏观与策略、亚洲策略、中国大宗商品与消费、印度投资机会等领域进行分析并给出观点和建议 各公司相关总结 联发科 - 核心观点：有望从传统智能手机AP供应商转型为AI企业，预计2024 - 2027年营收和盈利复合年增长率分别为16%和17%，运营利润率从2025年的19%提升至2027年的22% [2][25] - 关键辩论与观点：中长期增长动力来自新市场拓展，如AI ASIC和汽车业务；AI ASIC业务有新客户合作，预计2026年有可观收入；汽车业务智能座舱解决方案预计2025年底推出，有望进入中高端市场 [28][29] - 催化剂：2025年第二季度AI ASIC项目流片；汽车业务更多设计订单迹象 [31] - 估值与目标价：12个月目标价为新台币1780元，基于20倍2026年预期市盈率 [32] 华润置地 - 核心观点：国企开发商业务增长和盈利能力将提前复苏，预计合同销售增长加速、市场份额增加、开发业务利润率触底回升、经常性业务稳定增长、土地储备增加，2025 - 2027年平均自由现金流收益率为11% [3][43] - 关键辩论与观点：开发业务能充分利用需求复苏巩固市场份额，预计2025 - 2027年合同销售达310亿元，现金毛利率每年提升2个百分点；商业地产有可见增长轨迹，受益于市场整合、高端消费需求和会员及品牌资源 [45][47] - 催化剂：2025年合同销售增长强于同行、政府政策执行改善、消费趋势向好 [47] - 估值与目标价：基于2025年底净资产价值的目标价为港币36元，较净资产价值/股有10%的折扣 [48] 潍柴动力 - 核心观点：有望重新估值，受益于重型卡车行业周期改善、发动机产品组合盈利能力提升、欧洲资本支出从逆风转为顺风；预计股息支付逐步增加，2025 - 2026年自由现金流收益率约为15 - 25% [4][58] - 关键辩论与观点：对国内卡车周期更乐观，预计到2030年国内重型卡车销量翻倍；认为市场忽视了发动机单位盈利能力的结构性改善，预计本轮周期发动机峰值收益比上一轮高1.4倍以上 [65] - 催化剂：2025年第二季度国内重型卡车销量加速增长；中期业绩公布时展示成功的多元化战略执行证据 [63] - 估值与目标价：H股12个月目标价为港币22元，基于13倍2025年预期每股收益；A股目标价为人民币24元，较H股股权价值有19%的溢价 [64] Krafton - 核心观点：风险回报具有吸引力，新游戏inZOI虽测试反馈不一，但仅占2025年预期收入的3%，市场应关注PUBG系列的强劲势头，预计2025年第一季度运营利润比彭博共识预期高9% [77][78] - 关键辩论与观点：对PUBG系列2025年前景有信心，有多种IP合作和更新计划；看好inZOI潜力，目标用户对其发布仍有高期待 [80][82] - 催化剂：inZOI达到特定里程碑的官方公告；2025年第一季度财报公布PUBG收益前景 [82][83] - 估值与目标价：12个月目标价为韩元540000元，基于20倍2025年预期市盈率（较全球同行有10%的折扣） [83] 各行业相关总结 美国宏观与策略 - 经济学家再次提高关税假设，预计2025年美国平均关税税率上升15个百分点，核心PCE通胀预测上调至3.5%，GDP增长预测下调至1.0%，衰退概率升至35%；预计美联储今年7月、9月和11月连续三次降息；策略师下调标普500指数3个月和12个月目标 [93] 亚洲策略 - 投资者关注4月初关税相关事件影响，进一步大幅提高关税且无国内政策支持可能导致股市盈利预测下调和获利回吐；认为亚洲/新兴市场在相对经济增长差异扩大、美元走弱、美国股市区间波动时可能吸引资金流入；对亚洲股市持建设性态度，看好中国（H股和A股）、日本和新加坡，关注AI受益者、国内业务、国防开支、股东回报和盈利修正等主题 [97] 中国大宗商品 - 分析师上半年中国大宗商品考察肯定了2025年中国建筑需求的积极前景，地方政府债务解决将恢复基础设施活动；供应方面政策致力于解决产能过剩，但长期产能管理进展缓慢；维持对水泥、铜和铝土矿的偏好，对煤炭持负面看法，对钢铁和铝的看法逐渐转为积极 [100] 中国消费 - 政府促进消费的承诺支撑市场情绪，但执行是关键；分析师看好就业市场和企业利润恢复带来的工资通胀上升、社会保障改善导致的储蓄率下降、股市上涨和房地产市场稳定带来的财富效应；偏好领先白色家电、体育品牌、多元化零售商、乳制品和饮料等类别 [104] 印度投资机会 - 印度基准指数NIFTY 50自2024年9月峰值下跌10%，分析师强调十只股票（平均有23%的上涨空间），预计这些公司2025 - 2027年平均盈利增长25%，平均净资产收益率24% [106]