有色金属行业表现 - 中证细分有色金属产业主题指数(000811)强势上涨2 15% 成分股紫金矿业(601899)上涨5 44% 赤峰黄金(600988)上涨5 16% 山金国际(000975)上涨4 44% 山东黄金(600547)和中矿资源(002738)等个股跟涨 [1] - 有色50ETF(159652)上涨2 08% 最新价报0 93元 近1月累计上涨2 35% [1] - 有色50ETF盘中换手5 77% 成交1512 85万元 近1年日均成交2061 54万元 [1] 黄金市场动态 - 伦敦现货黄金价格攀升至3314美元/盎司 受美元疲软及国际地缘紧张局势升温影响 [4] - 穆迪将美国政府信用评级从Aaa下调至Aa1 美债收益率显著抬升 黄金作为避险资产存在回升空间 [4] - 渤海证券认为美国高债务和赤字率、潜在再通胀风险、全球复杂地缘局势及多国央行购金等因素均利好金价 [4] 有色金属行业展望 - 中国银河证券指出 尽管美国加征关税使二季度初商品价格快速下行 但中美关税谈判超预期 国内稳增长经济增量支撑下 后续有色金属价格有望回暖 [4] - 有色金属行业盈利能力或将继续维持增长态势 推动目前处于估值底部的A股有色金属行业上行 [4] - 建议关注规模领先、"金铜含量"更高的有色50ETF（159652）和场外联接(A类：019164；C类：019165) 以把握经济复苏和降息预期回暖行情 [5]

经济数据与市场表现 - 4月份中国经济总体保持平稳增长 社会消费品零售总额同比增长4 7% 比去年全年加快1 2个百分点 [1] - 直播带货 即时配送等新业态蓬勃发展 实物商品网上零售额同比增长5 8% [1] - 相关部门将提高资金使用效率 建立超长期特别国债资金直达快享机制 推出设备更新贷款贴息政策 [1] - 5月21日A股市场风格分化 蓝筹股表现优于题材股 A500ETF（159339）过去20个交易日日均成交额2 63亿元 [1] - A500指数成份股中 国轩高科涨9 99% 江淮汽车 均胜电子 神州数码 紫金矿业 凯莱英 山金国际涨超5% [1] - A50指数成份股中 紫金矿业 宁德时代涨超4% 恒瑞医药 洛阳钼业 中国神华 中国铝业涨超2% [1] 指数与ETF产品特点 - A500ETF（159339）跟踪的A500指数以不足A股市场10%的成份股数量 覆盖全市场63%的总营收和70%的总净利润 [2] - A50ETF基金（159592）跟踪的A50指数布局各行业超大市值龙头股 在供给侧改革趋势下受益于市场集中度提升 [2] 市场分析与投资机会 - A股市场投资价值主要体现在结构性机会的持续演绎 市场情绪逐渐修复 重回区间震荡格局 [2] - 资产重组新规落地增强市场对重组预期 尤其是一些业绩较差的中小盘股 资产重估空间被打开 [2] - 新兴产业的重组并购被视为改善A股资产质量的重要手段 未来结构性机会将进一步丰富 [2] 相关产品 - A500ETF（159339） [3] - A50ETF基金（159592） [3]

行业投资评级 - 有色金属板块投资评级为"看好"（维持）[4] 核心观点 - 2024年有色金属板块整体盈利增长，但细分板块分化明显：黄金和铜铝板块受益于金属价格上涨盈利大幅增长，能源金属板块盈利大幅下滑[5] - 2024年有色金属板块实现营业收入3.64万亿元（同比+5.73%），归母净利润1471.27亿元（同比+2.61%），毛利率11.46%（同比+0.34pct）[5] - 2025Q1板块营业收入8853亿元（同比+7.95%），归母净利润472.42亿元（同比+61.15%），毛利率12.31%（同比+1.65pct）[18] 板块表现 价格表现 - 黄金：2024年均价560.8元/克（同比+24.4%），2025Q1均价673.5元/克（同比+37.2%）[5] - 铜：2024年均价7.5万元/吨（同比+10.5%），2025Q1均价7.7万元/吨（同比+11.5%）[6] - 铝：2024年均价2.0万元/吨（同比+7.6%），2025Q1均价2.05万元/吨（同比+7.9%）[6] - 碳酸锂：2024年均价9.1万元/吨（同比-65%），2025Q1均价7.6万元/吨（同比-25.3%）[5] 涨跌幅表现 - 2024年有色金属板块涨幅3.2%（申万第15名），2025Q1涨幅12.0%（申万第1名）[29] - 2024年细分板块涨幅前三：铝（+20.6%）、锡（+17.3%）、铜（+16.2%）[29] - 2025Q1细分板块涨幅前三：黄金（+25.7%）、锡（+20.2%）、新材料（+16.1%）[29] 细分板块分析 黄金板块 - 2024年营收3079亿元（同比+19.2%），归母净利润120亿元（同比+29%），毛利率12.7%（同比+1.05pct）[5] - 2025Q1营收884亿元（同比+22%），归母净利润42亿元（同比+48%），毛利率13%（同比+1.84pct）[5] 铜板块 - 2024年营收1.45万亿元（同比+7.4%），归母净利润616亿元（同比+38.6%），毛利率10.1%（同比+2.2pct）[6] - 2025Q1营收3372亿元（同比+3.2%），归母净利润195亿元（同比+51.2%），毛利率12.4%（同比+3.4pct）[6] 铝板块 - 2024年营收4540亿元（同比+8.7%），归母净利润370亿元（同比+30.1%），毛利率17.9%（同比+1.7pct）[6] - 2025Q1营收1115亿元（同比+14.7%），归母净利润99亿元（同比+21%），毛利率17.5%（同比-0.6pct）[6] 锂板块 - 2024年营收642亿元（同比-47.2%），归母净利润-60亿元（同比-126.9%），毛利率22.9%（同比-21.7pct）[6] - 2025Q1营收131亿元（同比-14.1%），归母净利润7亿元（扭亏为盈），毛利率22.5%（同比+2.3pct）[6] 基金持仓 - 2025Q1主动基金有色持股占比环比提升0.71pct至3.82%[32] - 主动型基金重仓股前五：紫金矿业、云铝股份、神火股份、山东黄金、山金国际[32]

金价高位运行对黄金矿山企业的影响 - 国际金价从2024年初的每盎司2050美元上涨至最高3500美元，涨幅超70% [2] - 公司2024年全年产金1.65吨，营业收入10.85亿元，利润总额3.08亿元 [2] - 2024年一季度产金377公斤，营业收入2.8亿元，利润总额1亿元 [2] - 金价上涨直接提升矿山企业利润空间和盈利能力，为高质量发展创造机遇 [2] 低品位资源的高效利用 - 过去按废渣处置的0.5克/吨品位矿石，在金价每克800元时，吨矿价值达400元，扣除成本后每吨创造200多元价值 [3] - 2024年一季度回收低品位废渣产金超40公斤，实现产值约3200万元 [3] - 资源储量判断依据经济价值，金价高位催化下废渣、废石和尾矿展现新价值潜力 [3] 矿山绿色化与智能化投入 - 公司累计投入4000多万元用于矿区复垦及绿化，撒播草籽5吨，种植松柏等绿植上万棵 [4] - 建设3.44兆瓦分布式光伏电站，最大发电功率达3.1兆瓦，另有17兆瓦光伏电站和6兆瓦储能项目立项 [4] - 2024年计划投入超1000万元采购智能化设备，包括凿岩台车、锚杆台车等，并建设井下智能系统指挥中心 [4] 行业未来展望 - 摩根大通预测金价数年后或从当前每盎司3200多美元上涨至6000美元 [4] - 黄金矿山企业应加大低品位资源综合利用和自动化设备投入，实现安全高效生产 [4]

指数表现 - 上证指数上涨0 38% 中证国有企业AH价格优选指数报1616 06点 [1] - 中证国有企业AH价格优选指数近一个月上涨1 86% 近三个月上涨0 67% 年至今上涨1 90% [1] 指数构成 - 中证AH价格优选指数系列包括7个子指数 分别覆盖A100 银行 证券 证券保险 能源 央企及国企领域 基日为2009年6月30日 基点为1000点 [1] - 十大权重股合计占比30 6% 前三大为贵州茅台(8 03%) 招商银行(4 72%) 长江电力(3 03%) [1] 市场分布 - 持仓交易所分布：上海证券交易所48 19% 香港证券交易所37 43% 深圳证券交易所14 39% [2] - 行业分布前五：金融(34 19%) 工业(15 98%) 主要消费(12 60%) 原材料(9 79%) 信息技术(7 83%) [2] 调整机制 - 样本证券类别每月转换一次 依据实施日前两天经汇率调整后的AH价格比率决定转换方向 [3] - 价格比率大于1 05时转换为H股 小于1时转换为A股 1-1 05区间维持不变 [3] - 权重因子随类别转换调整 特殊情况会临时调整 样本退市时直接剔除 [3]

铜产业链核心观点 - 全球铜矿资源面临刚性短缺，2024年全球铜精矿缺口36.6万吨，2025年预计扩大至84.8万吨，中国缺口占比达70% [3][16] - 新能源需求（电动汽车+光伏）年均增速超15%，加剧资源争夺，2025年光伏/风电用铜占比升至9.4% [3][20] - 再生铜成为重要补充，2024年中国再生铜产量435万吨（占精炼铜32.6%），政策要求2025年再生铜占比提升至35% [4][8] - 冶炼产能过剩与矿端短缺矛盾突出，2025年长单TC/RC加工费暴跌73%至21.25美元/吨，低于行业盈亏线35-40美元/吨 [8][19] - 中国精炼铜产量全球占比43.1%，2024年产量1364万吨，但对外依存度达85%，需进口铜精矿2754万吨 [7][10] 上游资源（开采和回收） 矿端(矿产铜) - 全球铜矿储量9.8亿吨，智利(19.4%)、澳大利亚(10.2%)、秘鲁(9.2%)为主，中国储量仅占4.07% [32][33] - 2024年全球铜矿产量2300万吨（+1.8%），智利(23%)、刚果(金)(14.3%)、秘鲁(11.3%)主导，中国产量180万吨(-1.1%) [35][36] - 中国铜矿品位低（0.56%-0.87%），西藏(22%)、江西(17%)、云南(11%)为主要产区，紫金矿业产量占全国65% [46][47] - 矿山资本开支不足，2020-2022年增速仅5%-10%，预计2028-2030年全球铜矿产能达峰后进入下行周期 [58][59] 回收端（再生铜） - 再生铜来源：1/3来自生产环节（新废），2/3来自终端回收（旧废），2024年中国废铜进口225万吨，主要来自美国(19.5%)、日本(12.1%) [4][5] - 政策驱动明显，《铜产业高质量发展实施方案》要求2025年再生铜产量达400万吨，再生金属供应占比提升至24%以上 [4][8] - 2024年再生铜均价7.04万元/吨，精废价差收窄反映废铜供应紧张，冶炼厂转向再生铜替代，2025年需求占比或提升至48% [5][8] 中游冶炼 冶炼工艺与市场格局 - 火法冶炼占全球80%以上，江西铜业、Aurubis为代表；湿法冶炼(SX-EW)占不到20%，适用于低品位矿 [6][7] - 全球精炼铜产量中国占比43.1%（1364万吨），CR5集中度58%，华东、华南、西南基地贡献全国85%产能 [7][11] - 政策要求2027年前淘汰落后产能120万吨，推动再生铜渗透率至35%，头部企业配套再生铜产能占比超18% [7][8] TC/RC博弈与产能出清 - 2025年长单TC/RC加工费暴跌73%至21.25美元/吨，低于行业盈亏线35-40美元/吨，中小厂商面临减产 [8][19] - 中国政策强制出清低效产能，新建项目需配套权益铜精矿产能，2027年前淘汰120万吨，推动向沿海/资源区转移 [8][96] 精炼铜产量及库存 - 2024年全球精炼铜产量2763.4万吨（+4.3%），原生精炼铜2305.2万吨（+4.7%），再生精炼铜458.1万吨（+2.1%） [9][100] - 全球供需过剩30.2万吨，库存139.2万吨（+20.1万吨），中国精炼铜消费量1595万吨（全球占比58%） [9][10] - 2024年中国精炼铜进口404万吨，出口46万吨，净进口358万吨，表观消费量1595万吨 [10][18] 中游加工（铜材） - 2024年中国铜材产量2350.3万吨（全球50%+），市场规模1.43万亿元，CR5集中度30%，中小企业占90%以上 [11][13] - 产能集中华东地区（江西27%、浙江14%、江苏13%），高端产品进口依赖度60-80%，新能源驱动高端化转型 [11][13] - 铜材加工费2024年深度调整，2025年有望回升，但受铜价波动与环保投入制约，行业集中度提升推动盈利修复 [12][13] 下游需求（终端应用） 全球消费结构 - 2024年全球精炼铜消费2733万吨（+2.9%），中国占比58%（1595万吨），电力与电网(28%)、建筑(24.9%)为主 [14][15] - 新旧动能切换：传统领域（电力32%、家电13%、建筑8%）占比大，新能源（光伏/风电9.4%、新能源汽车8.8%）增速高 [15][20] 中国消费结构 - 2024年中国精炼铜消费1595万吨（-1.1%），电力734万吨(46%)、家电219万吨(14%)、交运202万吨(13%)为主 [14][15] - AI与电网基建带来增量：单台AI服务器耗铜1.36吨，2025年全球数据中心用铜或近50万吨 [20][25] 供需平衡表预测 全球供需 - 2025E全球铜矿产量增速2.3%至2353万吨，精炼铜产量2823万吨（+2.2%），消费量2804万吨（+2.8%），过剩19万吨 [16][25] - 供需矛盾集中在矿端短缺、冶炼产能扩张及区域错配，库存回落支撑铜价长期上行趋势 [16][19] 中国供需 - 2025E中国铜矿产量增速5%-10%至189-198万吨，精炼铜产量1433万吨（+5%），消费量1621万吨（+2.9%） [17][18] - 表观供应量1762万吨（+2.3%），供需轧差过剩140.8万吨，新能源基建与汽车渗透率提升驱动需求回升 [17][18]

指数表现 - 上证180成长指数5月19日下跌0 63% 报3177 73点 成交额374 22亿元 [1] - 近一个月上涨0 87% 近三个月下跌1 24% 年至今下跌0 41% [1] 指数构成 - 上证180成长指数从上证180指数样本空间中选取成长得分最高的60只证券构成 [1] - 与上证180价值指数 上证180相对成长指数 上证180相对价值指数共同构成上证180风格指数系列 [1] - 基日为2002年06月28日 基点为1000 0点 [1] 权重分布 - 前十大权重股合计占比49 17% 贵州茅台(10 74%) 紫金矿业(7 99%) 京沪高铁(4 91%) 中芯国际(4 71%) 药明康德(4 25%) 海光信息(3 62%) 中国建筑(3 31%) 万华化学(2 98%) 赛力斯(2 94%) 山西汾酒(2 72%) [2] - 全部成分股均来自上海证券交易所 [2] - 行业分布:工业(21 35%) 原材料(19 54%) 主要消费(17 34%) 信息技术(16 34%) 医药卫生(9 36%) 可选消费(9 08%) 公用事业(3 16%) 金融(1 82%) 能源(1 46%) 房地产(0 55%) [2] 样本调整机制 - 每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [3] - 上证180成长指数与上证180价值指数单次调整样本比例不超过20% [3] - 设置缓冲区机制:新样本排名前48优先进入 老样本排名前72优先保留 [3] - 特殊情况会进行临时调整 退市样本立即剔除 [3] - 上证180指数样本被剔除时同步调出风格指数系列 [3]

股东会议程及召集程序 - 紫金矿业于2025年5月19日召开2024年年度股东会、2025年第一次A股类别股东会和2025年第一次H股类别股东会 [1] - 会议召集人为公司董事会 召集程序符合《公司法》《上市公司股东会规则》及《公司章程》规定 [1][2] - 年度会议和A股类别会议采用现场与网络投票结合方式 H股类别会议仅采用现场会议方式 [1] 出席会议股东情况 - 出席A股类别会议的股东（含代理人）共5,464人 [3] - 出席H股类别会议的股东（含代理人）共1人 [3] - 出席会议人员资格被认定为合法有效 [3] 议案表决结果 - 高通过率议案 - 《2024年度利润分配预案》获A股99.9093%赞成、H股99.1843%赞成 总赞成率99.7415% [3] - 《2024年年度报告及摘要》获A股99.9378%赞成、H股99.7128%赞成 总赞成率99.8858% [3] - 《关于公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易的议案》获A股99.9474%赞成、H股99.8273%赞成 总赞成率99.9196% [3] 议案表决结果 - 存在显著分歧议案 - 《关于公司申请注册发行债务融资工具一般性授权的议案》H股赞成率仅28.5865% 反对率达71.3056% [4] - 《关于提请股东会授权董事会及其授权人士全权办理本次交易相关事宜的议案》H股赞成率55.7154% 反对率44.1810% [4] - 《关于提请股东会授权董事会及其授权人士全权办理募集配套资金相关事宜的议案》A股赞成率96.6885% 但H股赞成率仅58.0446%且反对率达41.8518% [3][4] 市场产品表现 - MSCI中国A50互联互通指数ETF（代码：159601）近五日上涨0.36% [6] - 该ETF最新份额为39.3亿份 较前期减少1820.0万份 但主力资金净流入82.3万元 [6]

会议信息 - 2025年5月19日召开2024年年度股东会等会议，地点在福建省上杭县紫金总部大楼21楼会议室[3] - 2024年年度股东会出席股东和代理人5480人，持有表决权股份14450735465股，占比54.5038%[3][4] - 2025年第一次A股类别股东会出席股东和代理人5464人，持有表决权股份4951017129股，占比34.4694%[5] - 2025年第一次H股类别股东会出席股东和代理人1人，持有表决权股份3340884016股，占比55.9722%[6] - 公司在任董事12人、监事5人全部出席会议[7] 议案表决 - 2024年度董事会工作报告普通股合计同意票数14413386632，比例99.7415%[8] - 2024年度财务决算报告普通股合计同意票数14393302648，比例99.6026%[11] - 2024年度利润分配方案普通股合计同意票数14440467502，比例99.9289%[12] - 提请股东会授权董事会制定2025年中期利润分配方案的议案普通股合计同意票数14441304152，比例99.9347%[14] - 变更2025年度审计机构的议案普通股合计同意票数14433099752，比例99.8780%[14] - 子公司开展期货及衍生品交易业务议案，普通股合计同意票数143.53亿，占比99.32%[16] - 公司前次募集资金使用情况报告议案，普通股合计同意票数144.41亿，占比99.93%[18] - 公司发行债务融资工具一般性授权议案，普通股合计同意票数126.02亿，占比87.21%[19] - 提请股东会给予董事会增发公司A股和（或）H股股份之一般性授权议案，A股同意票数106.22亿，占比95.63%；H股同意票数9.56亿，占比28.59%[20] - 延长公司向不特定对象发行A股可转换公司债券股东会决议有效期议案，A股同意票数49.09亿，占比99.14%；H股同意票数32.75亿，占比98.02%[25][27] - 提请股东会延长公司向不特定对象发行A股可转换公司债券具体事宜相关授权有效期议案，A股同意票数49.08亿，占比99.14%；H股同意票数32.75亿，占比98.02%[22][25][27] 现金分红表决 - 现金分红分段表决中，持股5%以上普通股股东同意票数60.84亿，占比100%[27] - 现金分红分段表决中，持股1%-5%普通股股东同意票数5.18亿，占比100%[27] - 现金分红分段表决中，持股1%以下普通股股东同意票数44.99亿，占比99.85%[27] - 现金分红分段表决中，市值50万以下普通股股东同意票数7.37亿，占比99.27%；市值50万以上普通股股东同意票数37.62亿，占比99.96%[27] 其他议案表决 - 公司2024年度利润分配方案同意票数4944300369，比例99.8625%[1] - 提请股东会授权董事会制定2025年中期利润分配方案的议案同意票数4945137019，比例99.8794%[1] - 执行董事、监事会主席2024年度薪酬计发方案同意票数4944230118，比例99.8611%[1] - 变更2025年度审计机构的议案同意票数4945093619，比例99.8786%[1] - 2025年度担保计划的议案同意票数4550297304，比例91.9047%[1] - 子公司开展期货及衍生品交易业务的议案同意票数4939678538，比例99.7692%[1] - 公司前次募集资金使用情况报告的议案同意票数4945136669，比例99.8794%[1] - 提请股东会给予董事会增发公司A股和（或）H股股份之一般性授权的议案同意票数4466078698，比例90.2037%[1] - 延长公司向不特定对象发行A股可转换公司债券股东会决议有效期的议案同意票数4908601148，比例99.1415%[1] - 提请股东会延长公司向不特定对象发行A股可转换公司债券具体事宜相关授权有效期的议案同意票数4908509498，比例99.1397%[1]

会议信息 - 公司于2025年5月19日召开2024年年度股东会等会议，通知于4月16、17日刊登[9] - 年度和A股类别会议现场与网络投票结合，H股类别会议现场召开，地点在福建龙岩[9][10] - 股东通过上交所交易系统投票时间为9:15 - 9:25等时段，互联网投票为9:15 - 15:00[10] 出席情况 - 出席年度会议股东5480人，代表股份14450735465股，占比54.5038%[11] - 出席A股类别会议股东5464人，代表股份4951017129股，占比34.4694%[11] - 出席H股类别会议股东1人，代表股份3340884016股，占比55.9722%[11] 议案表决 - 《公司2024年度董事会工作报告》合共赞成14413386632股，占比99.7415%[15] - 《公司2024年度财务决算报告》赞成143.93亿股，占比99.6026%[17] - 《关于公司2024年度利润分配方案》赞成143.53亿股，占比99.3205%[18] - 《关于2025年度担保计划的议案》赞成126.47亿股，占比87.5198%[18] - 《关于子公司开展期货及衍生品交易业务的议案》赞成126.02亿股，占比87.2091%[19] - 《关于提请股东会给予董事会增发股份授权的议案》赞成115.78亿股，占比80.1217%[19] - 《关于延长发行A股可转债股东会决议有效期的议案》赞成82.07亿股，占比98.9475%[19] - 《关于延长发行A股可转债授权有效期的议案》赞成82.08亿股，占比98.9580%[21] - A股类别会议《关于延长发行A股可转债股东会决议有效期的议案》赞成49.09亿股，占比99.1415%[22] - A股类别会议《关于延长发行A股可转债授权有效期的议案》赞成49.08亿股，占比99.1396%[22] - H股类别会议《关于延长发行A股可转债股东会决议有效期的议案》赞成32.75亿股，占比98.0181%[24] 会议合规 - 本次年度、A股和H股类别会议召集、召开程序符合规定[25] - 会议召集人和出席人员具有合法资格[25] - 会议表决程序和结果合法有效[25] 法律意见 - 法律意见书正本肆份，副本若干份且具同等法律效力[26] - 法律意见书出具时间为2025年5月19日[31]