大金融板块市场表现 - 12月5日盘中，大金融股集体拉升，多元金融、保险、证券板块集体走高 [1] 多元金融板块 - 瑞达期货直线拉升封板，涨幅达+10.01%，现价26.71元 [1][2] - 南华期货上涨+4.09%，现价19.85元 [1][2] - 永安期货上涨+3.82%，现价14.94元 [2] - 拉卡拉上涨+3.67%，现价21.77元 [1][2] - 四川双马上涨+5.84%，现价23.75元 [2] - 新力金融上涨+3.01%，现价9.23元 [2] 保险板块 - 保险股集体上涨，中国太保领涨，涨幅超+6%，具体为+6.16%，现价37.37元 [2][3] - 中国平安上涨+4.94%，现价61.44元 [2][3] - 中国人保上涨+4.20%，现价8.69元 [2][3] - 中国人寿上涨+3.69%，现价45.00元 [3] - 新华保险上涨+3.48%，现价66.33元 [3] 证券板块 - 中银证券大涨超9%，具体涨幅为+9.55%，现价13.88元 [3][4] - 湘财股份上涨+4.11%，现价11.65元 [4] - 东方财富上涨+3.97%，现价23.28元 [4] - 兴业证券上涨+2.93%，现价7.02元 [4] - 中泰证券上涨+3.45%，现价6.90元 [4] - 华泰证券上涨+3.16%，现价21.88元 [4] - 东北证券上涨+2.46%，现价9.17元 [4] - 锦龙股份上涨+2.55%，现价12.87元 [4] - 国盛证券上涨+2.22%，现价17.93元 [4] - 中信证券上涨+2.17%，现价27.79元 [4]

期货及金融相关公司股价表现 - 瑞达期货股价涨停 [1] - 弘业期货、南华期货、永安期货、越秀资本、新力金融等公司股价纷纷走高 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内工业企业利润短期承压，中长期有望修复；海外美国就业数据不佳，投资者确信美联储下周降息 [2] - 短期人民币大概率双向波动，升值节奏温和，关注12月美联储议息会议及中国经济数据 [4] - 股指短期预计震荡，关注今晚美国PCE物价数据 [7] - 国债短期或惯性下跌，关注政治局会议及中央经济工作会议 [8] - 集运欧线多空博弈，02合约上行空间有限，关注红海局势及船公司报价 [8][9][10] - 铂钯震荡偏弱，短期以投资属性主导，关注国际市场价格 [12] - 黄金白银中长期价格重心上抬，短期白银需警惕获利回吐，黄金关注阻力位 [14][16] - 铜谨防利多消化后的拉涨疲态，关注1月合约支撑力度 [17][18] - 铝震荡偏强，氧化铝偏弱运行，铸造铝合金震荡偏强 [20][21] - 锌基本面与宏观共振，偏强运行 [21][22] - 镍和不锈钢延续震荡，等待明确信号，关注印尼政策及降息预期 [22][23][24] - 锡价强势运行，短期内不建议做空，31.5万以上谨慎追高 [25] - 碳酸锂市场供需博弈加剧，短期需谨慎追高，期货价格或回调 [25][26] - 工业硅供需双弱，关注环保扰动；多晶硅关注仓单库存与持仓量博弈 [27][28] - 铅窄幅震荡，夜盘小幅上涨，预计在16900 - 17400附近震荡 [29] - 螺纹和热卷利润改善，震荡偏强，关注去库速度和下游消费 [30][31] - 铁矿石产业矛盾缓解，短期价格下行空间有限 [33][34] - 焦煤01合约空头趋势明确，远月05合约具备中长期多配价值 [36] - 硅铁和硅锰面临高库存与弱需求矛盾，预计震荡偏弱 [37][38] - 原油短期多空制衡，中长期供应过剩，关注OPEC+政策及俄乌和谈 [40][41] - LPG短期维持震荡格局 [42][43] - PX - PTA供需结构较好，价格宽幅震荡，关注检修计划及调油动态 [44][46] - MEG估值承压格局难改，12月累库预期修正至紧平衡，关注成本端及供应端 [47][50] - 甲醇01维持弱预期，建议前期卖看涨及反套继续持有 [52] - PP现货端弱势，当前估值低，追空风险大，关注PDH装置开工 [54][55] - PE供增需减，回归偏弱震荡，关注现货及基差变化 [56][57] - 纯苯近弱远强，苯乙烯近强远弱，EB近月基差走强 [58][59] - 高硫燃料油裂解看跌，低硫燃料油或触底反弹 [60][61] - 沥青现阶段旺季无超预期表现，关注冬储情况，短期弱势震荡 [62][64] - 天然橡胶宽幅震荡，RU盘面持稳，合成橡胶偏弱震荡 [66][67] - 纯碱中长期供应高位，价格受限；玻璃近月跟随现实，关注中游库存去化；烧碱价格偏弱震荡 [68][70][71] - 纸浆和胶版纸期价短期有上行空间，需注意仓位管理 [72][73] - 原木低位震荡，关注01合约是否会出现交割月前价格偏离估值情况 [74][75] - 丙烯维持宽松局面，震荡格局 [77][78] - 生猪中短期以基本面为主，近月出栏压力大，远月走势偏强 [79][80] - 油料外盘关注美豆单产和中国采购，内盘豆粕关注中国采购和抛储，菜粕关注澳菜籽情况 [81][82] - 油脂震荡运行，等待市场指引，关注产地天气及政策 [83] - 棉花下方空间有限，关注是否站稳13800附近套保压力位 [84] - 白糖维持弱势 [85][86] - 鸡蛋产能高位但面临拐点，总体偏空，多单轻仓博弈反弹 [87] - 苹果持续偏强格局 [88][89] - 红枣短期波动大，减产下下方空间有限，关注新枣定产 [90] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观关注美国PCE通胀数据，中国与法国领导人会晤，美国就业数据不佳，日本央行或12月加息，欧盟拟打造统一资本市场 [1] - 国内工业企业利润受“量价双弱”拖累，短期压力大，中长期有望改善；海外美国ADP数据下降，投资者确信美联储下周降息 [2] - 人民币前一交易日收盘下跌，中间价调升，短期大概率双向波动，关注12月美联储议息会议 [3][4] - 股指上个交易日震荡偏强，成交额回落，期指缩量上涨，短期预计震荡，关注PCE数据 [4][5][7] - 国债周四期债收跌，资金面宽松，短期或惯性下跌，关注政治局会议 [7][8] 大宗商品 有色 - 铂钯夜盘震荡偏弱，降息预期上升，短期以投资属性主导 [12] - 黄金白银周四金震银调，中长期价格重心上抬，短期白银需警惕获利回吐 [13][14][16] - 铜隔夜盘面有涨有跌，基差率为0.3%，谨防利多消化后的拉涨疲态 [17][18] - 铝产业链中沪铝震荡偏强，氧化铝偏弱运行，铸造铝合金震荡偏强 [20][21] - 锌上一交易日偏强运行，宏观回暖，基本面僵持，预计震荡 [21][22] - 镍和不锈钢主力合约日盘有涨有跌，日内震荡，关注印尼政策及降息预期 [22][23][24] - 锡上一交易日强势运行，以资金推动为主，短期维持高位震荡，谨慎追高 [25] - 碳酸锂期货主力合约收涨，市场供需博弈加剧，短期追高需谨慎 [25][26] - 工业硅和多晶硅期货主力合约有跌有涨，工业硅供需双弱，多晶硅关注仓单博弈 [27][28] - 铅上一交易日窄幅震荡，夜盘小幅上涨，预计在16900 - 17400附近震荡 [29] 黑色 - 螺纹和热卷昨日震荡偏强，上周五大材产量和消费量变化不大，库存去库，利润改善 [30][31] - 铁矿石震荡运行，钢材需求淡季，产业链矛盾缓解，短期价格下行空间有限 [32][33][34] - 焦煤焦炭主力合约换月，焦煤供应过剩，价格承压，焦炭供应预计回升，关注钢厂提降节奏 [35][36] - 硅铁和硅锰受电价和焦煤影响上涨，钢厂盈利率下滑，铁合金需求下降，库存高位 [37][38] 能化 - 原油隔夜小幅收涨，近期震荡，关注俄乌和平谈判及供应过剩压力 [40][41] - LPG盘面收涨，供应端小幅减少，需求端变动不大，短期维持震荡 [42][43] - PX - PTA中PX供应高位，PTA装置停车多，聚酯需求高位，价格宽幅震荡 [44][46] - MEG库存增加，供应端负荷上升，需求端聚酯需求稳定，中长期估值承压 [47][50] - 甲醇01收于2116，上周港口库存去库，01维持弱预期 [51][52] - PP盘面收跌，供应端预计回升，需求端成交缩量，当前估值低，追空风险大 [53][55] - PE盘面收跌，供应端开工率回升，需求端旺季尾声，供增需减，回归偏弱震荡 [56][57] - 纯苯和苯乙烯盘面有涨有跌，纯苯近弱远强，苯乙烯近强远弱，EB近月基差走强 [58][59] - 高硫燃料油裂解看跌，低硫燃料油或触底反弹 [60][61] - 沥青盘面收跌，现货阴跌，供应增加，需求一般，关注冬储情况，短期弱势震荡 [62][64] - 橡胶中天然橡胶基本面矛盾不大，宽幅震荡，合成橡胶偏弱震荡 [66][67] - 玻纯和烧碱中纯碱价格受限，玻璃关注中游库存去化，烧碱价格偏弱震荡 [68][70][71] - 纸浆和胶版纸期货价格高位震荡，现货价格上涨，期价有上行空间，注意仓位管理 [72][73] - 原木盘面收跌，低位震荡，关注01合约交割月前价格情况 [74][75] - 丙烯盘面收跌，供应端变动不大，需求端小幅下滑，维持宽松局面，震荡格局 [77][78] 农产品 - 生猪期货收跌，北方猪价震荡偏强，南方部分区域腌腊受限，中短期以基本面为主 [79][80] - 油料外盘震荡走弱，内盘豆粕跟随，关注中国采购美豆情况，菜粕供需双弱 [81][82] - 油脂市场缺乏指引，短期震荡，关注产地天气及政策 [83] - 棉花期货有跌有涨，新棉上市，下游有韧性，关注13800附近套保压力位 [84] - 白糖期货受全球供应过剩影响，维持弱势 [85][86] - 鸡蛋期货收平，市场需求回暖，产能高位但面临拐点，总体偏空 [87] - 苹果期货下跌，但整体格局偏强，库存减少 [88][89] - 红枣新枣下树，收购进度8 - 9成，短期波动大，减产下下方空间有限 [90]

核心观点 - “十四五”时期中国期货市场实现从规模扩张到质量提升的华丽蜕变，法规制度、市场运行、对外开放等方面成效斐然，展现出强大的韧性与活力，为金融与实体协同发展交出亮眼答卷 [1] 法规制度建设 - 期货市场法律法规建设成果丰硕，2022年8月1日期货和衍生品法正式施行，强化了基础性制度的顶层设计，部门规章、规范性文件、自律规则体系也得以系统性完善 [2] - 期货和衍生品法的出台填补了该领域基础性法律的空白，与持续完善的监管体系共同构成高质量发展的支柱，确保市场在规范与创新中行稳致远，支撑服务实体经济这一核心职能 [2] 市场运行态势 - 市场风险防控体系健全有效，经受住了各类风险考验，长期维持平稳有序发展势头，在面对俄乌冲突等事件引发的大宗商品价格波动时，积极发挥功能作用，展现较强韧性 [3] - 市场活力持续迸发，截至2025年8月末，中国期货市场日均成交、持仓、资金量分别较2020年增加46.54%、97.88%、131.69%，商品期货成交量连续多年位居世界前列 [3] - 截至2025年10月，中国期货市场资金总量突破2万亿元，截至2025年9月末，全市场有效客户数量突破270万个，较2020年年末增长约48% [3] - 市场日均成交、持仓及资金量大幅增加，主要驱动因素包括：期货市场服务实体经济的基本定位得到贯彻落实，市场运行质量明显提升；期货交易所累计上市期货和期权品种超过60个，为实体企业提供更多平台和工具；期货公司及其风险管理子公司服务实体企业能力显著提高 [4] 投资者结构优化 - 期货市场投资者结构和产业客户持仓占比显著优化，市场整体呈现机构化、专业化发展趋势，2025年上半年机构客户数较2020年增长约90% [4] - 截至2025年8月底，期货市场法人客户持仓占比为65.34%，较2020年提升7.94个百分点，产业和机构客户已成为提升市场运行质效的重要力量 [4] - 法人客户及机构投资者持仓占比稳步增长，提升了市场的价格发现功能，增强了市场稳定性，并深化了风险管理功能，使期货市场服务实体经济的根基更加牢固 [5][6] 品种布局与功能发挥 - 期货市场品种布局持续优化和完善，上市交易的期货和期权品种数量突破160个，价格影响力稳步提升，大部分期货品种已成为境内贸易定价基准 [6] - 原油、PTA、铁矿石等对外开放品种价格已具备一定的国际影响力，在助力企业跨境经营方面发挥了积极作用 [6] - 新品种、新工具的加速上市为实体企业提供了更加精细化的风险管理工具，保障了中国产业链供应链的稳定 [7] 期货公司业务发展 - 过去5年，行业主要期货公司及其风险管理子公司均进行了增资，头部期货公司正在构建“场内+场外”“期货+现货”“境内+境外”的综合服务体系 [7] - 服务模式从提供标准化工具升级为针对企业具体需求的定制化风险管理方案，未来资产管理、场外衍生品、做市及自营等交易业务将成为期货公司重要的收入来源 [7] - 国际化及数字化发展是期货公司突破传统业务瓶颈，在更高层次为实体经济服务的重要发展方向 [7] 未来发展方向 - 期货市场品种布局应更加紧密围绕国家重大战略特别是“双碳”目标，加快推出与绿色发展相关的期货品种，构建完善的碳金融衍生品体系 [7] - 品种布局应更加贴近“三农”实际需求，从主粮扩展至特色农产品，开发地域化产业型品种 [7] - “十五五”期间，期货市场应围绕实体经济，加快研发推出“向新”“向绿”相关品种，提升国际化水平，加强科技应用，推动市场制度创新，提高市场效率和稳定性 [8] - 期货市场高质量发展的重要着力点包括：围绕“双碳”目标、战略性新兴产业等领域，加快绿色金融衍生品、产业链特色工具的推出；推进期货公司业务模式升级，依托金融科技推动风险管理服务向专业化、场景化转型；实现监管与发展的动态平衡 [8]

总体ESG评级表现 - 公司最新ESG评级为BB，与上一期评级结果保持一致 [1] - 在22家金融服务行业A股上市公司中，公司排名第10，较上一期的第9名下降1位 [1] 环境（E）维度表现 - E项得分61.0，评级为CC，在行业内排名第21位（共22家公司） [3] - E项目评分维度包括气候变化 [3] 社会（S）维度表现 - S项得分75.11，评级为BB，在行业内排名第14位（共22家公司） [3] - S项目评分维度包括人力资本、产品责任、供应商、社会贡献、数据安全与隐私 [3] 治理（G）维度表现 - G项得分82.93，评级为BBB，在行业内排名第8位（共22家公司） [3] - G项目评分维度包括股东权益、治理结构、信披质量、治理风险、外部处分、商业道德 [3]

公司上市进程 - 南华期货已通过香港联交所IPO聆讯，H股发行即将进入实质性推进阶段 [2] - 若赴港上市成功，南华期货将成为继弘业期货后第二家“A+H”股期货公司 [3] - 公司本次发行上市尚需取得香港证监会和香港联交所等相关监管机构的最终批准，仍存在不确定性 [8] 公司历史与业绩 - 南华期货成立于1996年，于2019年8月在上海证券交易所成功上市 [8] - 公司为全球化金融衍生品服务平台，主营业务包括商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理及证券投资基金代销 [8] - 2022年至2024年，公司经营收入分别为9.54亿元、12.93亿元、13.55亿元，期内利润分别为2.46亿元、4.03亿元、4.58亿元 [8] - 2025年上半年，公司经营收入为5.93亿元，期内利润为2.31亿元 [8] 上市的战略机遇 - 赴港上市有助于拓展国际融资渠道、补充资本金，从而扩大境外业务规模 [10] - 此举可提升品牌影响力与国际知名度，更好地服务中资企业出海的跨境风险管理需求，助力业务国际化与综合能力提升 [10] - 香港作为国际金融中心，能为企业提供更广阔的融资平台和国际视野，有望获得更多与国际同行交流合作的机会，接触到更广泛的投资者群体 [11] 上市面临的挑战 - 赴港上市需承担较高的上市成本，可能面临股权稀释与利润摊薄的风险 [11] - 公司须适应更严格的境外监管与信息披露要求，且跨境业务整合的协同效果存在不确定性 [11] - 香港市场的监管要求更严，国际投资者的评估标准、估值方法或与内地不同，同时全球宏观经济波动与地缘政治因素增添变数 [11] 行业趋势展望 - 未来或有更多优质期货公司，特别是头部企业，跟进“A+H”上市模式 [12] - 当前期货行业正步入资本红利与国际化竞争新阶段，“A+H”模式能满足企业补充资本、拓展融资渠道的需求，有助于推进全球化布局、提升综合抗风险能力 [12] - “A+H”模式门槛较高，通常只有资本实力强、业务基础扎实的头部机构具备条件，行业集中度可能因此提升 [12]

股价与资金流向 - 截至2025年12月4日收盘，公司股价报收于19.07元，上涨1.01% [1] - 当日成交额1.03亿元，成交量5.4万手，换手率0.89% [1] - 当日主力资金净流入439.23万元，占总成交额4.28% [1] - 当日游资资金净流出356.98万元，散户资金净流出82.25万元 [1] 财务与经营表现 - 2025年前三季度，公司主营收入9.41亿元，同比下降8.27% [2] - 2025年前三季度，公司归母净利润3.51亿元，同比下降1.92% [2] - 2025年第三季度，公司单季度主营收入为-1.6亿元，同比上升90.07% [2] - 2025年第三季度，公司单季度归母净利润1.2亿元，同比下降6.21% [2] - 公司2025年前三季度投资收益为1.39亿元 [2] - 公司负债率为93.13% [2] 估值与关键指标 - 公司总市值为116.34亿元，低于行业均值223.84亿元，在21家公司中排名第13 [2] - 公司净资产为44.05亿元，低于行业均值252.34亿元，在21家公司中排名第14 [2] - 公司净利润为3.51亿元，低于行业均值7.44亿元，在21家公司中排名第12 [2] - 公司动态市盈率为24.83，远低于行业均值209.24，在21家公司中排名第11 [2] - 公司市净率为2.65，略高于行业均值2.56，在21家公司中排名第15 [2] - 公司净利率为37.41%，低于行业均值115.45%，在21家公司中排名第9 [2] - 公司净资产收益率(ROE)为8.27%，高于行业均值3.07%，在21家公司中排名第5 [2] - 公司毛利率为0%，低于行业均值24.09%，在21家公司中排名第15 [2] 机构观点与业务构成 - 最近90天内，共有4家机构给出评级，其中买入评级1家，增持评级3家 [3] - 过去90天内，机构目标均价为22.53元 [3] - 公司主营业务包括期货经纪业务、财富管理业务、风险管理业务、境外金融服务业务及期货投资咨询业务等 [2]

公司上市与市场地位 - 南华期货于2025年12月2日通过港交所聆讯，拟在香港主板实现A+H上市，独家保荐人为中信证券[1] - 公司已于2019年在A股上市，截至2025年12月3日总市值约115亿人民币[1] - 按2024年ROE计，公司在中国所有期货公司中排名第二；按2024年境外收入计，排名第一[1] - 2024年，就总收入而言，公司在所有期货公司中排名第8位，在所有非金融机构相关期货公司中排名第1位；就经纪佣金收入而言，在所有期货公司中排名第16位，在所有非金融机构相关期货公司中排名第1位[8] 业务概览与客户数据 - 公司是中国领先的期货公司，已发展成综合性全球金融服务平台，业务涵盖中国境内期货经纪、风险管理、财富管理及境外金融服务[1] - 2022至2025年上半年，中国境内期货经纪业务的企业客户数量从4,266家增长至5,279家；金融机构登记客户数量从1,140家增长至1,872家[2] - 2022至2025年上半年，境外期货、证券及杠杆式外汇经纪服务的客户权益总额从约119亿港元增长至178亿港元；境外资产管理业务的AUM从约20亿港元增长至34亿港元[2] 财务业绩 - 2025年上半年经营收入为5.93亿元，净利润为2.31亿元，净利率达39%[1] - 2025年上半年经营收入同比下降12.12%，净利润同比微增0.37%[5] - 2025年上半年佣金及手续费收入为2.35亿元，同比下降13.88%；利息收入为2.53亿元，同比下降27.80%；投资收益为0.80亿元，同比大幅增长165.91%[5] - 2022至2024年，净利润从2.46亿元增长至4.58亿元；净利率从25.77%提升至33.81%[5] 关键业务指标 - 客户权益：中国境内期货经纪客户权益从2022年的190.87亿元增长至2024年的315.61亿元，2025年上半年为273.47亿元[4] - 境外业务：境外期货服务客户权益从2022年的98.99亿港元增长至2025年上半年的152.70亿港元；境外证券服务客户权益在2025年上半年为24.83亿港元[4] - 交易额：做市交易额在2023年达到峰值9274.19亿元，2025年上半年为2005.73亿元；场外衍生品名义价值在2025年上半年为318.56亿元[4] - 资产管理规模：中国公募基金产品AUM从2022年的116.98亿元增长至2025年上半年的215.27亿元；境外资产管理AUM从2022年的19.53亿港元增长至2025年上半年的33.76亿港元[4] 行业发展 - 2020年至2024年，中国期货市场的客户权益总额从8,247亿元增长至15,387亿元，复合年增长率为16.9%[7] - 预计2024年至2029年，客户权益总额将增至35,793亿元，预计复合年增长率为18.4%[7] 公司历史与股东结构 - 公司成立于1996年，总部位于杭州，是中国期货业多项创新的先行者：2001年成立首个专门期货研究机构；2006年成为首批在香港成立附属公司的期货公司之一；2007年成为中金所首批全面结算会员之一；2016年成为首家设立公募基金管理业务的期货公司；2019年成为首家在A股上市的期货公司[3] - 上市前股东架构中，东阳市横店联合会控制的横店控股直接及间接合计持股约76.97%，其他A股股东持股约23.03%[12] - 董事会主席兼执行董事为罗旭峰，自1996年5月加入公司[12]

南华期货H股上市进展与意义 - 南华期货已于12月2日通过香港联交所IPO聆讯，进入港股发行上市阶段，有望成为期货行业第二家“A+H”上市公司 [1] - 公司刊发H股发行聆讯后资料集，旨在向香港公众人士和合资格的投资者提供资讯 [1] 公司上市的战略动因与预期收益 - 境外业务是南华期货重要的业绩增长引擎，H股上市可有效补充境外子公司资本金，扩大境外业务规模、优化业务结构，提升国际市场竞争力与抗风险能力 [2] - 在香港上市能为公司开辟多元融资渠道，吸引全球资本，更好服务中资企业“出海”的跨境风险管理需求 [2] - 回顾A股上市，南华期货资本金获得明显补充，为业务拓展与技术投入奠定基础，并推进了业务多元化，构建起涵盖境内外期货经纪、风险管理、境外金融服务的综合业务体系 [3] - 上市后需满足更高信息披露与监管要求，公司通过完善治理架构，强化内部控制与风险管理，提升了运营规范性与透明度，增强了投资者与客户信任度 [3] - 综合来看，上市为期货公司带来资金、品牌和治理规范等多方面的优势 [4] 期货行业发展趋势与竞争格局 - 期货行业已从“通道红利”转向“服务与资本红利”时代，专业化、科技化、国际化已成为企业竞争的关键 [2] - 行业马太效应愈加显著，期货公司纷纷加快国际化业务布局，对境内外融资需求大幅提升 [1] - “A+H”上市门槛较高，目前仅部分头部期货公司具备条件，随着行业集中度提升、优胜劣汰加快，上市与国际化业务将进一步推动行业分化 [2] - 头部机构凭借资本与资源优势，将在跨境业务、产品创新与风险管理等领域形成更大领先优势，而中小型期货公司则需聚焦细分领域，形成差异化竞争优势 [2] - 当前，中小型期货公司与头部公司差距较大，部分公司因传统经纪业务收入下滑导致经营承压 [3] - A股现有4家期货公司（永安期货、南华期货、瑞达期货、弘业期货）凭借资本、品牌和先发优势，通过上市融资持续投入科技研发与吸引人才，实现了对多项创新业务的抢先布局 [3] - 期货行业正在从传统的通道服务商，向资本化、多元化、国际化的综合金融服务商转型 [3] - IPO将成为期货公司未来主要的融资方式，也是其实现快速发展的主要路径之一 [1]

公司上市进程与基本信息 - 南华期货股份有限公司已通过港交所IPO聆讯，进入港股发行上市阶段，中信证券为独家保荐人 [1][2] - 公司计划发行不超过1238.075万股境外上市普通股，将成为又一家A+H期货公司 [2][3] - 公司成立于1996年，注册资本6.1亿元人民币，第一大股东为横店集团控股有限公司，持股比例为69.68% [3] - 公司于2019年8月在上海证券交易所上市，是首家A股上市期货公司 [3] 行业地位与业务构成 - 根据弗若斯特沙利文报告，按2024年总收入计，公司在中国所有期货公司中排名第八，在所有非金融机构相关期货公司中排名第一 [2] - 2024年，就中国期货公司的境外收入而言，公司在所有期货公司中排名第一 [2] - 公司主要业务线包括中国境内期货经纪、中国境内风险管理服务、中国境内财富管理、境外金融服务 [3] - 公司产品组合涵盖期货及现货商品（包括农产品、工业产品、能源和化学品以及金属），以及股票及固定收益证券 [3] 财务表现 - 公司经营收入从2022年的9.54亿元人民币增长至2024年的13.55亿元人民币，2025年上半年为5.93亿元人民币 [4] - 公司年/期内利润从2022年的2.46亿元人民币增长至2024年的4.58亿元人民币，2025年上半年为2.31亿元人民币 [4] - 2025年前三季度，公司A股披露的营业总收入为9.41亿元，同比下跌8.27%，归母净利润为3.51亿元，同比下跌1.92% [9] - 截至12月3日，南华期货A股报收18.88元，年内累计上涨59.67% [10] 收入结构分析 - 经营收入主要来源于佣金及手续费净收入、净利息收入和净投资收益 [5] - 净利息收入增长显著，从2022年的3.27亿元人民币增至2024年的6.82亿元人民币 [5] - 佣金及手续费净收入在2023年达到6.12亿元人民币后，2024年略降至5.42亿元人民币 [5] 分业务板块业绩 - **中国境内期货经纪业务**：收入从2022年的5.36亿元人民币微增至2023年的5.71亿元人民币，2024年降至4.94亿元人民币，2025年上半年为1.9亿元人民币 [5] - **中国境内期货经纪业务经营利润率**：从2022年的22.9%下滑至2024年的7.2%，2025年上半年进一步降至6.2% [5] - **境外金融服务业务**：收入增长迅速，从2022年的2.31亿元人民币增至2024年的6.54亿元人民币，2025年上半年已达3.27亿元人民币 [6] - **境外金融服务业务经营利润率**：持续提升，从2022年的57.3%增至2025年上半年的73.8% [6] - **中国境内风险管理服务**：经营利润波动较大，2023年亏损2620万元人民币，2024年实现利润960万元人民币，2025年上半年利润为1340万元人民币 [9] - **中国境内财富管理**：持续处于经营亏损状态，2022年至2025年上半年均为负值 [9] 客户发展 - 境内期货经纪业务的企业登记客户数量从2022年末的4266家增长至2024年末的5089家 [3] - 境内期货经纪业务的金融机构登记客户数量从2022年末的1140家增长至2024年末的1770家 [3] 募集资金用途 - 本次发行H股募集资金将全部拨归其子公司横华国际，用于加强其在中国香港、英国、美国及新加坡的境外附属公司的资本基础 [3] - 募集资金旨在扩展公司的境外业务、优化境外业务架构，以及提升公司在全球市场的竞争力及风险应对能力 [3]