全球宏观经济与政策 - 美国9月核心PCE价格指数同比上升2.8%，符合预期，巩固了市场对美联储本周降息25个基点的预期[1][7][11][16] - 美联储预计将在12月9-10日会议上降息，经济学家预测2026年3月起可能还有两次25个基点的降息[7][11][16] - 中日紧张局势升温，日本防卫省指责中国战斗机首次用火控雷达锁定日方军机[1][7][11] 主要金融市场表现 - A股主要指数收涨：上证指数涨0.7%报3902.81点，深证成指涨1.08%，创业板指涨1.36%[1] - 港股走强：恒生指数涨0.58%报26085.08点，恒生科技指数涨0.84%，大市成交额2104.726亿港元[1][4] - 美股小幅收涨：道指涨0.22%，标普500指数涨0.19%报6870.4点，纳指涨0.31%[1][4][29] 香港IPO与资本市场动态 - 港交所首11个月首次公开招股集资金额达2594亿港元，按年上升约2.3倍；总集资金额5750亿港元，上升2.4倍[9] - 可再生能源产品提供商果下科技启动招股，计划最高集资约6.8亿港元，引入无锡惠山国资委等基石投资者[8][9] - 多家公司推进赴港上市，包括自动驾驶公司北京初速度科技、南华期货及面食连锁品牌遇见小面[9] 重点公司动态与行业新闻 - 中国央行连续第13个月增持黄金储备，11月增加3万盎司，总储备达约7412万盎司[11] - 万科寻求推迟兑付12月28日到期的37亿元人民币境内债券，显示其流动性压力上升[11] - 保诚旗下印度ICICI资产管理公司提交印度IPO申请，计划出售至多9.91%股权[13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期市场持续回落围绕发改委煤炭保供逻辑展开，煤化工品种跟随下跌，其估值偏低，追空性价比不高 [2][4][5] - 焦煤价格虽回落，但保供是阶段性逻辑，反内卷是长周期逻辑 [2][4][5] - 农产品油脂油料品种维持震荡，国内1200万吨采购不能改变大豆供应过剩格局 [2][4][5] - 本轮调整结束后，可考虑强势品种调整后低吸和超跌品种技术博反弹两个思路 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 周行情观点综述 - 本周商品市场分化，有色和贵金属强势，黑色和化工弱势，01合约被推向极致 [4] - 铜、铝、白银供应端紧张，呈主升浪走势，黄金走势背离需谨慎 [4] - 农产品整体震荡，国内1200万吨采购难改大豆供需格局，豆粕调整到位后可低吸，马来西亚棕榈油库存走高给棕榈油带来压力 [4] - 能化板块国内煤炭价格因保供政策回落，给煤化工品种带来抛压，但化工品估值低，追空性价比不高 [4] - 黑色板块在煤炭保供背景下，焦煤焦炭带动整体估值回落，但难回7月初价格区域 [4] 板块资金流动 - 各板块资金流动情况：总量200.27亿，贵金属12.53亿，有色85.45亿，黑色2.18亿，能源0.46亿，化工8.02亿，饲料养殖1.94亿，油脂油料 -7.72亿，软商品4.63亿 [9] 各品种周度数据 - 黑色和有色品种：包括铁矿石、螺纹钢等多个品种的价格分位、库存分位、估值分位、持仓分位、仓差分位、年化基差数据 [9] - 能化品种：燃料油、低硫油等众多能化品种的价格分位、库存分位等数据 [11] - 农产品品种：豆粕、菜粕等农产品的价格分位、库存分位等数据 [12]

大金融板块市场表现 - 12月8日，大金融板块开盘继续走强，证券、期货方向领涨 [1] - 券商股方面，兴业证券涨停，东北证券涨超6%，华泰证券、国泰海通、广发证券等纷纷高开 [1] - 期货概念方面，瑞达期货2连板，弘业期货大涨超8%，永安期货、南华期货纷纷拉升 [2] 券商股具体涨幅 - 兴业证券涨停，涨幅+10.00%，现价7.92元 [2] - 东北证券涨幅+6.50%，现价9.83元 [2] - 中银证券涨幅+4.73%，现价14.60元 [2] - 华泰证券涨幅+4.22%，现价22.72元 [2] - 华安证券涨幅+3.70%，现价6.72元 [2] - 国泰海通涨幅+3.55%，现价20.43元 [2] - 广发证券涨幅+3.43%，现价22.02元 [2] - 国信证券涨幅+3.28%，现价13.55元 [2] - 中信证券涨幅+3.27%，现价28.77元 [2] - 东方财富涨幅+2.92%，现价23.99元 [2] - 长江证券涨幅+3.07%，现价8.40元 [2] - 招商证券涨幅+2.78%，现价16.98元 [2] - 东方证券涨幅+2.94%，现价10.84元 [2] - 财通证券涨幅+2.64%，现价8.54元 [2] 期货概念股具体涨幅 - 瑞达期货涨停，涨幅+10.00%，现价29.38元 [3] - 弘业期货涨幅+8.44%，现价11.31元 [3] - 永安期货涨幅+4.37%，现价15.54元 [3] - 南华期货涨幅+3.27%，现价20.22元 [3] - 拉卡拉涨幅+3.22%，现价22.43元 [3] - 中油资本涨幅+2.74%，现价9.37元 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁合金面临高库存和弱需求的基本面，成本端焦煤价格受保供影响成本重心可能下移，但供应端维持减产趋势以及铁合金的低估值使其下方空间有限，预计震荡偏弱，虽市场提前交易政策预期使钢材价格震荡偏强或小幅带动铁合金价格，但难改震荡偏弱趋势 [2][3] 根据相关目录分别总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 上周铁合金受部分地区电价上调影响小幅上涨后受焦煤下跌影响回落，硅铁主力合约环比+1.56%，总持仓量环比-6.75%；硅锰主力合约环比+2.53%，总持仓量环比-14.6% [2] - 铁水产量因钢厂盈利率下跌和季节性规律继续减产，预计未来延续下滑趋势，五大材需减产去库，铁合金需求预计下滑，且自身库存高位抑制需求，生产利润下滑，下游需求进入淡季，大幅增产可能性不大，企业库存位于近5年最高水平且上周继续累库，环比+2%，硅铁企业库存受产量环比上升影响库存环比+1.12%，去库或依赖减产，成本端焦煤周五跌幅大影响反弹 [2] 近端交易逻辑 - 下游成材库存超季节性累库，旺季不旺，对铁合金需求或减弱 [7] - 铁水产量受季节性规律和钢铁企业盈利率下滑影响预计维持减产，对铁合金需求下降 [7] - 钢铁企业盈利率跌破40%，虽上周略有回升但盈利下降快，负反馈风险增加 [7] - 焦煤价格继续下跌可能影响铁合金价格 [7] 远端交易预期 - 反内卷预期、即将召开的中央工作会议、下游的减产逻辑 [12] 行情定位 - 趋势研判：技术面看，铁合金10日均线、20日均线向下，macd绿柱逐渐变大 [13] - 价格区间：硅铁主力合约2601价格区间5200 - 6400，硅锰主力合约2601价格区间5500 - 6500 [13] 基差、月差及对冲套利策略建议 - 月差策略：铁合金1 - 5月差处于近5年同期最低水平，不建议马上抄底，高库存弱需求下近月合约偏弱，反内卷使远月05合约预期加强，1 - 5月差可能进一步走弱，但继续做反套风险较大 [13] 产业客户操作建议 - 铁合金价格区间预测：硅铁月度价格区间5300 - 6000，当前波动率17.09%，历史百分位43.2%；硅锰月度价格区间5300 - 6000，当前波动率13.18%，历史百分位18.1% [14] - 铁合金套保：库存管理方面，产成品库存偏高担心下跌，可根据库存做空铁合金期货锁定利润，套保工具为SF2601、SM2601，卖出，套保比例15%，建议入场区间SF:6200 - 6250、SM:6400 - 6500；采购管理方面，采购常备库存偏低，可买入铁合金期货提前锁定成本，套保工具为SF2601、SM2601，买入，套保比例25%，建议入场区间SF:5200 - 5300、SM:5300 - 5400 [14] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：铁合金近期维持减产趋势 [15] - 利空信息：钢材旺季不旺，钢厂利润盈利率跌破40%，负反馈压力增加；卷板材端高库存高产量，消费无驱动，库存超季节性累库为近5年同期最高；铁水维持减产趋势，对铁合金需求下降；硅锰企业上周库存继续累库 [16][18] 下周重要事件关注 - 下周一公布美国11月ISM制造业终值PMI和11月标普全球制造业PMI；下周三公布美国11月ADP就业人数 [25] 盘面解读 价量及资金解读 - 单边走势和资金动向：展示了硅铁、硅锰收盘价和持仓量的走势 [22] - 基差月差结构：铁合金期限结构整体呈contango结构，硅铁阶段性合约期限结构开始改善变为贴水；近期铁合金基差窄幅波动；高库存弱需求下近月合约偏弱，1 - 5月差可能进一步走弱 [23] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 铁合金生产利润逐渐下滑，增产预期不大，维持减产趋势 [39] 进出口利润跟踪 - 目前硅铁出口利润改善，预计出口量将回升 [58] 供需及库存推演 供需平衡表推演 - 供应端：下游需求进入淡季，前期生产利润回落不支持产量增加，厂家减产驱动增加，平水季硅锰南方产区产量或下降，铁合金产量预计下降 [62] - 需求端：下游需求进入淡季，螺纹、热卷利润下降，五大材库存累库、库销比超季节性上升，对铁合金需求增量受抑制，需求预计小幅下滑 [62] 供应端及推演 - 前期合金生产利润回落，不支持产量增加，厂家减产驱动增加，平水季硅锰南方产区产量或下降，硅铁生产利润回落大，减产驱动大，预计产量小幅回落 [64] 需求端及推演 - 铁水产量受季节性规律和钢铁企业盈利率下降影响预计维持减产，对铁合金需求预计下滑 [68] 库存端及推演 - 铁合金高开工率和下游弱需求下，企业库存预计维持累库，仓单强制注销后重新注册，总库存预计增加 [83]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素市场处于基本面与政策的区间内，短期下行空间受支撑但上方承压，01预计延续震荡走势 [3] - 近端01合约出口预期消失，1 - 5月差走反套，但01合约有秋季肥预期仍有升水 [6] - 远端短线行情继续稳中偏强 [11] - 趋势研判尿素震荡偏弱运行，UR2601运行区间1550 - 1750 [13] 各章节总结 第一章 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 第四批出口配额带动投机性上半周成交走强，下半周转弱，预计下周上游企业小幅去库 [3] - 政策保供与生产利润修复支撑下，尿素日产预计维持高位，高供应对价格构成压力，但出口政策调节削弱价格下行驱动 [3] - 目前东北地区连续补库两周，复合肥工厂及贸易商追高意愿减弱，但尿素显性库存连续去库，基本面支撑价格 [3] 交易型策略建议 - 趋势研判尿素震荡偏弱运行，价格区间UR2601运行区间1550 - 1750，建议1750以上逢高布局空单，建议1 - 5月间 - 10以上布局反套 [13] - 基差策略11、12、01合约单边趋势偏弱，02、03、04、05为强势合约有旺季需求预期 [14] - 月差策略01上方压力1710 - 1720元/吨，下方静态支撑1550 - 1620元/吨且动态波动，建议逢高布空，1 - 5逢高反套 [14] - 对冲套利策略无 [15] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息11月6日印度宣布新一轮250万吨尿素进口招标，船期到2026年1月15日；四季度是化肥冬储阶段，价格低或吸引自发性储备 [16] - 利空信息截止本周国内尿素日产20.81万吨，下周部分装置有检修和恢复情况，日产预计先窄幅向上波动后明显下滑至20万吨附近 [17] - 行情预期近期国内尿素行情窄幅反弹后仍有僵持预期，整体震荡，底部区间或抬升 [18] 下周重要事件关注 - 中国尿素生产企业本周产量131.53万吨，较上期涨3.74万吨，环比涨2.93%，下周预计134万吨附近，产量增加概率大 [19] 第三章 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘周末国内尿素行情坚挺上扬，涨幅10 - 40元/吨，主流区域中小颗粒价格1510 - 1630元/吨，短线行情稳中偏强 [20] - 基差月差结构内需偏弱是主要矛盾，预计出口增量无法弥补内需转弱，中期趋势承压，尿素1 - 5月差反套格局 [21] 产业套保建议 - 尿素价格区间预测1650 - 1950，当前波动率27.16%，历史百分位62.1% [27] - 库存管理产成品库存偏高担心价格下跌，可做空尿素期货锁定利润，买入看跌期权并卖出看涨期权，套保比例分别为25%、50%、45 - 60%，建议入场区间1800 - 1950 [27] - 采购管理采购常备库存偏低，可买入尿素期货提前锁定采购成本，卖出看跌期权收取权利金，套保比例分别为50%、75%，建议入场区间1650 - 1750 [27] 第四章 估值和利润分析 产业链上游利润跟踪 - 对尿素周度固定床、天然气制、水煤浆气化制的生产成本和利润季节性进行跟踪 [29][31][33] 上游开工率跟踪 - 对尿素日度产量、周度产能利用率、煤头产能利用率、天然气制产能利用率季节性进行跟踪 [37][39] 上游库存跟踪 - 对中国尿素周度企业库存、港口库存、两广库存以及库存（港口 + 内地）季节性进行跟踪 [41][43][45] 下游价格利润跟踪 - 对复合肥周度产能利用率、库存，三聚氰胺周度产量、产能利用率、市场价、生产毛利，复合肥生产成本、市场价，河南市场合成氨日度市场价进行跟踪 [47][50][54][56][66] 现货产销追踪 - 对尿素平均产销以及山东、河南、山西、河北、华东等地的产销季节性进行跟踪 [69][71]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周锡价偏强运行，宏观层面美联储降息交易进入冲刺期，美元指数承压为有色板块提供估值支撑；供给端矿端紧缺，缅甸佤邦实际出口恢复缓慢，国内冶炼厂受原料瓶颈限制，马来西亚供应有阶段性扰动；需求端现实疲软，传统消费淡季订单缩量，新兴领域占比小；库存端全球显性库存劈叉，LME库存去化，国内库存微增。预计短期锡价维持高位宽幅震荡，长期供需缺口扩大确定性高 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 短期市场核心矛盾是强预期盘面与弱现实现货割裂，期货强但现货成交清淡，基差结构扭曲限制多头逼空能力 [2][5] - 长期锡市结构性矛盾是全球锡矿资源枯竭趋势与AI、光伏耗锡强度提升的错配，长期供需缺口扩大确定性高 [8] 交易型策略建议 - 期货单边：区间操作（高抛低吸），290,000元/吨下方支撑强，320,000元/吨上方压力大 [12] - 套利策略：跨市反套（多LME空SHFE），LME库存低且面临供应扰动，外盘基本面强于内盘，沪伦比值有下行空间 [12] - 期权策略：卖出宽跨式期权，预计价格难突破震荡区间，波动率有望回落，可赚取时间价值 [12] 产业客户操作建议 - 库存管理：产成品库存偏高担心价格下跌，做空沪锡主力期货合约（套保比例75%，入场区间288,000附近），卖出看涨期权（套保比例25%，波动率合适时） [13] - 原料管理：原料库存较低担心价格上涨，做多沪锡主力期货合约（套保比例50%，入场区间277,000附近），卖出看跌期权（套保比例25%，波动率合适时） [13] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多驱动：美联储降息预期强化，美国债务担忧，矿端加工费低迷，海外供应扰动，LME持续去库 [14][15] - 利空信息：地缘局势缓和，国内累库迹象，现货成交冰点，进口亏损但需求弱 [15] 下周重要事件关注 - 国内：12月9日中国11月CPI/PPI数据，12月12日SMM周度社会库存变化 [16] - 国际：12月10日美国11月CPI数据，12月11日美联储FOMC利率决议 [16] 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘：本周锡价偏强运行，报收31.75万元每吨，盈利席位净持仓以多头为主 [20] - 基差月差结构：国内期限结构纠结，市场对供应恢复不确定性高；LME锡本周期限结构维持B结构 [22][26] - 内外价差跟踪：本周内外价差稳定，窄幅震荡 [28] 估值和利润分析 - 产业链上下游利润跟踪：加工费长期在历史低位，冶炼厂利润承压，生产意愿被抑制 [30] - 进出口利润跟踪：未详细阐述 [31] 供需及库存推演 供应端及推演 - 供应受矿端紧缺限制，国内冶炼厂开工和产量受影响，缅甸佤邦出口恢复慢，马来西亚有供应扰动 [2][15] 需求端及推演 - 需求现实疲软，传统消费电子与家电淡季订单缩量，新兴领域虽有远期增量但当前占比小 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 目前苹果基本面是今年整体减产、质量下降，可交割果少支撑盘面上涨，01合约会走交割逻辑而非淡季消费逻辑，后续价格因素将从供给转为消费，因水果类型增多和消费者偏好改变，传统消费旺季可能不旺，市场担心劣币驱逐良币 [1] - 近期苹果走势强劲，上周期货价格震荡偏强，有突破前高趋势，上涨动量后续可能增强 [6] 各章节总结 第一章 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 影响苹果价格走势的核心矛盾包括01合约最终价格及春节旺季消费情况，01合约因可交割果少将继续走交割逻辑，后续价格因素将从供给转为消费，传统旺季可能不旺，市场担心劣币驱逐良币 [1] 投机型策略建议 - 行情定位为上涨动量后续可能增强，上周苹果期货价格震荡偏强，大有突破前高之势，得利席位持有多单，净多持仓减少至3029手 [6] 基差、月差及对冲套利策略建议 - 基差策略因现货标的确定困难不好制定 [7] - 月差策略建议观望 [8] 产业客户操作建议 - 苹果价格区间预测为9200 - 10000元/吨，当前波动率为10.5%，当前波动率历史百分位（3年）为18.5% [9] - 库存管理方面，担心新苹果丰产收购价过低，可做空苹果期货锁定利润，卖出看涨期权收取权利金降低成本，套保比例均为25%，建议入场区间分别为9800 - 9900和300 - 350 [9] - 采购管理方面，担心旧作库存下降、新季好货偏紧，可买入苹果期货提前锁定采购成本，买入看跌期权收取权利金降低采购成本，套保比例分别为50%和75%，建议入场区间分别为9200 - 9300和250 - 300 [9] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 钢联数据显示截至12月3日全国苹果冷库库存724.38万吨，环比减少3.24万吨，山东、陕西、甘肃库容比均环比下降 [12] - 卓创数据显示截至12月3日全国苹果冷库库存729.35万吨，环比减少4.97万吨，山东、陕西、甘肃库容比也环比下降 [12] - 本周冷库出货整体放缓，山东冷库有询价但成交少，陕西冷库交易清淡，果农通货有价无市，甘肃出货速度放缓 [12] - 广东三大批发市场车辆增加但走货减缓，甘肃货源走货为主，二三级批发商拿货积极性不高，中转库积压增多 [12] 下周重要信息 - 关注卓创、钢联每周四库存数据 [15] 第三章 盘面解读 价量及资金解读 - 单边走势上，上周苹果期货维持震荡偏强走势，总持仓近期明显下降，获利席位减仓后持仓减少至3000多手，主力合约贴合10日均线维持向上结构，未出现转折迹象 [15] 基差月差结构 - 苹果基差结构复杂，因每年苹果质量不同、分级条件不同以及期货交割规则修改，只有交割时才能确定交割品价格，今年可交割果数量未知 [17] - 苹果月差结构有近月临近交割月时放量波动的特点，与可交割果数量有关，根据季节性规律，10合约交易开秤价，短期供货量小于远期合约，01合约交货量偏大，05合约有重新加强迹象，后续远月趋强可能性增加 [17] 第四章 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 苹果利润分为种植利润和存储利润，短期市场关注存储利润，其与开秤价关系密切，25/26年度入库数据未公布，存储利润待定，今年好货少差货多，存储面临考验 [19] 第五章 供应及库存推演 供需平衡表推演 - 受天气影响，今年苹果产量和质量均下降，卓创预估2025年总产量约3400万吨，相比去年减产8%，减少300万吨 [21] - 根据入库情况推算，钢联和卓创数据均显示相比去年同期减少10%，期初库存在750 - 770万吨之间，因次果等较多，有效库存可能更低 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周工业硅市场震荡走弱，未来价格走势核心驱动逻辑集中于产业“反内卷”下落后产能淘汰进度、供给端减产情况、需求端减产预期 [1] - 产能优化进程面临阻力，需持续跟踪 [1] - 电力成本占工业硅生产成本30%，煤价波动影响电力成本，进而传导至工业硅价格 [2] - 12月供给端生产企业开工率或下降，需求端多晶硅行业大概率减产，下游有机硅单体厂有检修计划，仅铝合金行业开工稳定 [2] - 技术面工业硅价格区间震荡，短期无驱动震荡走弱，需警惕冬季环保炒作，中长期价格下方支撑强，下行空间有限，逢低布局远期旺季合约性价比高，且与多晶硅、焦煤等关联品种价格波动紧密联动 [2] 各章节总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 - 工业硅期货价格走势核心驱动逻辑包括产业“反内卷”下落后产能淘汰进度、供给端减产情况、需求端减产预期 [1] - 行业以民营企业为主，企业数量多、布局分散，市场对行业自律实现有效产能出清信心不足，产能优化进程有阻力 [1] - 近端交易逻辑关注仓单注销后持仓量与仓单数量虚实比、供给端和需求端减产预期；远端交易逻辑关注落后产能淘汰进度和需求情况 [3] 1.2 交易型策略建议 - 行情定位：趋势判断为宽幅震荡筑底，价格震荡区间8400 - 9500元/吨，低位区间7000 - 8400元/吨 [4][5] - 基差策略：观望 [5] 1.3 产业操作建议 - 工业硅主力合约支撑位8000元/吨，当前波动率24.4%，历史百分位64.5% [5] - 硅产业企业风险管理策略：销售管理担心价格下跌，可卖出对应期货合约或采用组合期权策略，推荐套保比例20%；采购管理根据不同情况，可买入或卖出对应期货合约或采用组合期权策略，套保比例10% - 30%；库存管理担心存货减值，可卖出主力期货合约或采用组合期权策略，套保比例10% - 20% [5] 第二章 重要信息及关注事件 2.1 本周重要信息回顾 - 12月2日，合盛硅业发布控股股东部分股份质押公告 [6] 2.2 下周关注事件 未提及 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 - 本周工业硅期货加权指数合约周五收盘价8823元/吨，周环比 - 3.29%；成交量29.01万手，周环比 + 9.38%；持仓量44.11万手，周环比 + 5.96万手；SI2601 - SI2605月差为contango结构，周环比 - 60元/吨；仓单数量7288手，周环比 + 692手 [12] - MACD与均线（日线级别）显示盘面呈“空头增仓下跌”特征，布林通道（日线级别）显示价格从布林通道中轨运行至下轨附近，布林带宽放大，需关注第一支撑位8700元/吨和第二支撑位8400元/吨 [12] 3.2 期权及月差结构 - 近一周工业硅20日历史波动率缓慢走弱，平值期权隐含波动率震荡走弱，期权持仓量PCR下降，市场看多情绪上涨 [14] - 工业硅重点席位净空持仓下降，部分机构空单离场 [16] - 工业硅期货合约为平水结构，较稳 [18] 3.3 硅产业链现货数据 - 工业硅不同牌号不同地区价格有差异，部分价格周环比有变动，如天津9350元/吨的工业硅553周环比 - 0.53%；中游工业硅粉不同牌号价格本周无变动；下游三氯氢硅周环比 + 1.48%，有机硅DMC周环比 + 3.03%，铝合金ADC12周环比 + 1.64%，多晶硅N型价格指数本周无变动 [24] 第四章 估值利润 4.1 产业链上下游利润跟踪 - 自5月触及利润低点后，工业硅行业平均利润持续修复，西南利润因枯水期迅速变化 [25] - 多晶硅行业利润平稳，为工业硅需求提供支撑；铝合金行业利润有走弱趋势；有机硅利润水平呈下降趋势 [25] 第五章 基本面 5.1 上游 - 工业硅 - 不同机构统计的工业硅周度总产量和总开工率有差异，百川 - 金属硅周度总产量81250吨，周环比 - 8.69%，总开工率53.77%，周环比 - 8.69%；钢联 - 工业硅周度总产量96138吨，周环比 + 0.26%，总开工率33.25%，周环比 + 0.36%；SMM - 工业硅周度总产量56455吨，周环比 - 0.63% [32] 5.2 下游 - 多晶硅 - SMM - 周度产量25800吨，周环比 + 7.50%；百川 - 周度产量26470吨，周环比 - 3.00%；百川 - 周度开工率42%，月环比 - 10.64% [51][52] - 多晶硅周度总库存50.4万吨，周环比 - 1.41%；生产企业库存29.1万吨，周环比 + 3.56%；硅片企业库存20.8万吨，周环比无变动；仓单库存0.7万吨，周环比 + 74.44%；钢联 - 多晶硅库存27.83万吨，周环比 + 3.65% [54] 5.3 下游 - 铝合金 - 原生铝合金周度开工率60.2%，月环比 + 1.35%；再生铝合金周度开工率61.5%，月环比 + 4.06% [58] - 原生铝合金周度库存5.53万吨，周环比 - 0.54%；再生铝合金周度库存20500吨，周环比 + 1.49% [59] 5.4 下游 - 有机硅 - 有机硅DMC周度产量5.23万吨，周环比 - 0.38%，月环比 + 11.75% [63] 5.5 终端 - 报告展示了中国商品房销售面积总计、汽车月度产量、光伏月度新增装机量等终端数据图表，但未做具体数据总结 [66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周多晶硅期货价格震荡偏弱 ，当前主导价格走势的核心逻辑聚焦于供给端检修停产、下游需求端排产、光伏反内卷政策、新注册交割品牌的仓单注册情况 ，行业基本面呈“供需双弱”特征 ，后续基本面弱平衡状态或延续 ，市场短期交易主线将切换为可交割品增多与新增注册仓单情况 ，交易逻辑有望向供需基本面深度切换 [1] - 建议以核心数据与实质性政策进展作为决策核心依据 ，警惕不实信息对市场情绪的阶段性扰动 [2] 各章节总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 - 本周多晶硅期货价格震荡偏弱 ，核心逻辑聚焦于供给端、需求端、政策及仓单注册情况 ，行业基本面“供需双弱” ，库存处高位 ，终端需求疲软 ，光伏收储平台落地无实质进展 ，广期所新增两个厂家的交割品将影响期货 [1] - 市场对传言反应脱敏 ，交易逻辑将转向基本面与技术面 ，短期交易主线切换 ，后续或向供需基本面深度切换 ，需警惕不实信息干扰 [2] - 近端关注“反内卷”政策推进及2026年光伏新增装机量落地 ，远端关注下游及海外光伏需求情况 [5] 1.2 交易型策略建议 - 基差策略为观察 [6] 1.3 产业操作建议 - 多晶硅期货价格宽幅震荡 ，当前波动率28.63% ，历史百分位83.6% [6] - 给出不同行为导向下的光伏产业风险管理策略建议 ，包括套保工具、操作建议和推荐套保比例 [6] 第二章 市场信息 2.1 本周主要信息 - 12月1日 ，工信部鼓励中国光伏等优势企业“走出去” [8] - 12月5日 ，广期所新增两个多晶硅期货注册品牌 [8] - 关注新增交割品牌与仓单注册情况、供给端与需求端减停产情况 [9] - 趋势研判为宽幅震荡偏弱 ，价格区间50000 - 57000 ，单边与月差策略均为观察 [10] 第三章 行情解读 3.1 价量及资金解读 - 本周多晶硅加权指数合约收于54340元/吨 ，周环比 -2.54% ，成交量周环比 +4.57% ，持仓量周环比 -948手 ，PS2601 - PS2605月差为back结构 ，仓单数量周环比 +990手 [11][12] - MACD与均线显示“多头减仓下行” ，布林通道价格从布林通道上轨运行至中轨附近 ，仍处宽幅震荡区间 ，关注支撑位50000元/吨和压力位60000元/吨 [12] - 近一周多晶硅历史波动率震荡偏强 ，平值期权隐含波动率震荡偏弱 ，期权持仓量PCR震荡偏弱 ，市场看空情绪下降 [14] - 多晶硅重点盈利席位净多头持仓规模有减弱迹象 [17] - 多晶硅期货期限结构呈back结构 ，较上周变化更明显 [19] - 本周主力合约基差呈震荡态势 [22] 3.2 期货及价格数据 - 给出多晶硅、硅片、电池片、组件等光伏产业价格数据及日涨跌、周涨跌情况 [24] 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 - 多晶硅企业整体盈利平稳 ，现货利润平稳 ，硅烷法利润高于改良西门子法 ，期货端毛利润率约为30.66% [26] 第五章 基本面数据 5.1 多晶硅供给 - 给出国内多晶硅周度产量、开工率及海外多晶硅月产量、开工率数据 [30] - 给出多晶硅进出口及库存相关数据 [33][35] 5.2 硅片供给 - 给出我国硅片周度产量、库存及进出口相关数据 [38][41] 5.3 电池片供给 - 给出电池片产量、开工率、进出口及库存相关数据 [45][47][48] 5.4 光伏组件供给 - 给出光伏组件产量、开工率、进出口及库存相关数据 [51][53][54] 5.5 招投标 - 给出光伏组件中标容量和中标均价周度数据 [56] 5.6 装机与应用 - 给出中国光伏月度新增装机量、绿电发电量及光伏发电占比相关数据 [60][62]

市场行情 - 12月5日，碳酸锂期货主力合约报收92160元/吨，小幅下挫1.24% [1] 供应端分析 - 周度产量环比增加74吨至21939吨，其中锂辉石提锂环比增120吨至13484吨，锂云母产量环比增55吨至3076吨，盐湖提锂环比减145吨至3090吨，回收料提锂环比增44吨至2289吨 [1] - 据SMM数据，12月预计供应环比增加3%至9.8万吨 [1] 需求端分析 - 对12月需求侧表现存有分歧，根据三方咨询机构数据，12月铁锂厂排产微减，环比-1.14%，三元排产环比-6.73% [1] - 后续需追踪周度库存去化速度来验证需求边际表现 [1] 库存与仓单情况 - 国内显性总库存维持去库趋势，总库存降至11.5万吨以下 [1] - 冶炼厂与中游环节小幅去库，下游环节在补库 [1] - 仓单继续回升 [1] 后市展望 - 在宁德复产扰动的背景下，碳酸锂市场供需边际博弈将进一步加剧，预计后续价格波动幅度有望持续扩大 [2] - 技术面看，当前价格在10万元/吨关口面临短期压力，该价位附近多头获利了结动力较强 [2] - 需警惕近期市场交投活跃背景下，资金分歧加大引发的多头获利回吐行情 [2] - 综合来看，短期需谨慎规避追高风险，期货价格或出现阶段性回调 [2]