报告行业投资评级 - 超配（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年7月4 - 17日SW食品饮料行业指数整体上涨0.92%，跑输沪深300指数约0.75个百分点，内部结构分化，需关注中报业绩反馈 [2][12] - 白酒板块业绩同比下滑，消费场景承压，修复节奏放缓，但纠偏后预期或缓和，可关注下半年需求恢复情况，建议关注高端、次高端与区域白酒相关标的 [2] - 大众品板块进入消费旺季，对需求有提振作用，高景气、高性价比板块可重点关注，建议关注海天味业、青岛啤酒等标的 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - SW食品饮料行业跑输沪深300指数，2025年7月4 - 17日行业指数整体上涨0.92%，涨幅位居申万一级行业第二十二位 [12] - 所有细分板块均跑输沪深300指数，白酒板块涨幅最大为1.56%，零食板块跌幅最大为 - 3.25% [13] - 约55%的个股录得正收益，皇氏集团、煌上煌、良品铺子涨幅居前，骑士乳业、有友食品、ST加加跌幅居前 [16] - 行业估值低于近五年估值中枢，截至2025年7月17日，整体PE约20.35倍，相对沪深300 PE为1.62倍 [17][19] 行业重要数据跟踪 - 白酒板块：飞天批价增加，普五批价下降，国窖1573批价维持不变，2025年7月17日，飞天2025散装批价为1870元/瓶，普五批价为900元/瓶，国窖1573批价为835元/瓶 [22] - 调味品板块：豆粕与玻璃价格上涨，白砂糖价格下降，2025年7月17日，豆粕市场价为2952元/吨，白砂糖市场价为6050元/吨，玻璃现货价为14.28元/平方米 [25] - 啤酒板块：玻璃价格上涨，大麦、铝锭与瓦楞纸价格下降，2025年7月17日，大麦均价为2227.5元/吨，铝锭现货均价为20550元/吨，瓦楞纸出厂价为3140元/吨 [30] - 乳品板块：生鲜乳价格维持不变，2025年7月11日，生鲜乳均价为3.04元/公斤 [36] - 肉制品板块：猪肉价格上涨，2025年7月17日，猪肉平均批发价为20.63元/公斤，截至2025年6月，我国生猪存栏约4.24亿头 [37] 行业重要新闻 - 商务部发布白兰地反倾销案最终裁定，原产于欧盟的进口相关白兰地存在倾销，倾销幅度为27.7% - 34.9% [40] - 6月酒类价格同比下滑1.7%，1 - 6月，酒类价格同比下降2.0% [41] - 7月上旬全国白酒环比价格总指数微涨0.04%，地方酒环比价格指数上涨0.19% [42] - 6月酒饮茶制造业增加值同比增长3.4%，1 - 6月，同比增长4.7% [42] - 1 - 6月白酒产量191.6万千升，6月产量同比下降6.5% [43][44] 上市公司重要公告 - 白酒板块：五粮液集团累计增持公司股份占总股本的0.12%，增持金额为6.14亿元；水井坊预计2025年半年度营收14.98亿元，归母净利润1.05亿元；酒鬼酒预计半年度营收5.6亿元左右，归母净利润800 - 1200万元 [45][46][47] - 啤酒板块：燕京啤酒预计上半年归母净利润10.62 - 11.37亿元；珠江啤酒预计上半年归母净利润5.75 - 6.25亿元 [48][49] 行业周观点 - 白酒板块业绩下滑，消费场景承压，纠偏后预期或缓和，可关注下半年需求恢复情况，建议关注贵州茅台、山西汾酒等标的 [2][50] - 大众品板块进入消费旺季，高景气、高性价比板块可重点关注，建议关注海天味业、青岛啤酒等标的 [2][51]

港股IPO市场火爆 - 2025年上半年港股IPO募资额达1067亿港元，是去年同期近8倍，重返全球第一 [1] - 7月9日港交所金融大会堂6面铜锣齐鸣，创下年内上市公司数量纪录 [1] - 截至7月17日港股市场以51宗IPO、1134亿港元募资额交出一份亮眼的中期答卷，较去年同期激增217% [2] - 5月与6月为上半年新股上市集中时段，共有25家企业完成IPO，占上半年上市总量58.14% [1] 募资情况 - 实际募资额超过20亿港元的新股有8只，超过10亿港元的有17只 [2] - 募资总额前五名分别为宁德时代(410.06亿港元)、恒瑞医药(113.74亿港元)、海天味业(101.29亿港元)、三花智控(93.36亿港元)和蜜雪冰城(39.73亿港元) [2] - 2025年上半年发行规模前五大港股IPO项目中，宁德时代以52.52亿美元居首 [9] 投行业务复苏 - 港股IPO爆火带动中外资投行业务复苏，"忙"成为香港投行人今年关键词 [3] - 截至7月17日仍有232家企业正在排队申请H股上市 [3] - 2025年内共有36家投行参与港股IPO保荐项目，中资与外资投行几乎各占一半 [5] 保荐机构格局 - 中金公司完成18单港股IPO保荐工作，市场份额达16.67% [8] - 中信证券与华泰证券保荐项目均为10单，市场份额9.26% [8] - 外资投行中摩根士丹利、高盛与瑞银分别位列第5、6、7位，保荐家数分别为7家、6家与5家 [8] - 2025年上半年发行规模前五大港股IPO项目中，中金公司参与保荐3单 [8] A+H模式成为主流 - 2025年上半年港股递表的A+H企业共50家 [10] - 普华永道预测2025年A+H股上市数量将创历史新高，贡献770亿港元全年募资总额 [12] - 企业通过两地上市可充分利用两地上市平台接触不同投资者 [10] 市场展望 - 普华永道预测2025年将有90至100家公司在港筹资2000亿至2200亿港元 [11] - 科技、生物医药和消费行业将持续领跑下半年港股IPO市场 [12] - 已有超过200份上市申请提交，其中逾40家A股公司向港交所递表申请上市 [11]

行业绿色转型里程碑 - 调味品行业首个覆盖全产业链的绿色联盟"碳路者绿链联盟"成立，由海天味业发起，实现从农田到餐桌的全程绿色覆盖 [1][3] - 联盟由25家产业链上下游企业及机构组成，包括原材料供应商、物流企业、包装企业及第三方研究机构 [3] - 联盟承诺2030年实现碳达峰、2060年达成碳中和，并通过"产学研用"深度融合机制推进目标 [3] 联盟核心策略与标准 - 计划推出首套《绿色产业链联盟运营规范》，要求成员遵循ISO14064国际标准进行碳排放核算 [3] - 打造"全产业链减碳生态圈"，通过原料可持续采购、生产节能工艺优化、环保包装研发、绿色物流网络构建及资源循环利用五大策略 [4] - 搭建调味品行业首个绿色技术共享平台，赋能上下游企业转型并引导低碳消费理念 [4] 海天味业绿色实践基础 - 2007年布局新能源叉车，2024年减少1700吨包装材料使用量，构建覆盖采购-生产-包装-物流-供应链的绿色发展体系 [5][6] - 通过异地工厂将平均配送距离从1400公里缩短至700公里，年减碳2000吨，"厂中厂"模式2023年减少物料运输超5万车次 [6] - 高明园区智能水循环系统实现96%冷却水回用率，年回用水量149万立方米，相当于注满600多个标准游泳池 [6] 物流与供应链创新 - 实施"多式联运"策略，河南郑州"公转铁"、江苏河北部分区域"海运转铁路"，单吨运输碳排放降低近200吨 [7] - 创新食品级黄豆专用集装箱及"集装箱内衬袋"设计，年减少600吨包装材料使用 [7] - 新能源重卡占重卡总数30%，年运输2.5万亿颗黄豆的40%及450万吨调味品的30%，单台年减碳30吨 [8][10] 经济效益与行业影响 - 新能源重卡油耗比传统重卡降低50%以上，长期使用可降本增效，首批45台年减排量相当于种植12万棵树 [10] - 计划未来3-5年将新能源重卡比例提升至50%以上，带动上下游企业绿色转型 [11] - 累计实施161项节能降碳措施，减碳量超2.1万吨，相当于3000辆家用车停开一年 [7]

富时中国A50指数成分股行情 银行保险板块 - 光大银行市值2540.68亿，成交额6.09亿，股价上涨0.70%至4.30 [3] - 中国平安市值10392.58亿，成交额24.93亿，股价上涨1.15%至57.07 [3] - 中国人保市值3568.18亿，成交额6.12亿，股价上涨0.36%至8.39 [3] 酿酒行业 - 贵州茅台市值18051.56亿，成交额59.85亿，股价上涨2.86%至1437.00 [3] - 山西汾酒市值2209.36亿，成交额25.98亿，股价上涨1.46%至181.10 [3] - 五粮液市值4804.65亿，成交额30.62亿，股价上涨0.92%至123.78 [3] 半导体行业 - 北方华创市值2346.58亿，成交额26.40亿，股价上涨2.07%至582.62 [3] - 寒武纪-U市值2437.39亿，成交额29.85亿，股价下跌0.75%至325.19 [3] - 海光信息市值3183.65亿，成交额16.55亿，股价微涨0.04%至136.97 [3] 石油与铁路公路 - 中国石化市值2715.38亿，成交额8.53亿，股价上涨1.57%至5.55 [3] - 中国石油市值7056.47亿，成交额6.48亿，股价持平 [3] - 京沪高铁市值16307.17亿，成交额5.47亿，股价上涨0.54%至8.91 [3] 煤炭与汽车整车 - 中国神华市值7430.83亿，成交额7.78亿，股价上涨0.73%至37.40 [3] - 陕西煤业市值1855.62亿，成交额9.61亿，股价上涨0.90%至19.14 [3] - 比亚迪市值18083.49亿，成交额44.82亿，股价上涨0.33%至329.11 [3] 证券与电池 - 中信证券市值4200.14亿，成交额18.87亿，股价上涨0.32%至28.34 [4] - 宁德时代市值12364.85亿，成交额59.82亿，股价上涨2.15%至271.20 [4] - 国泰君安市值3464.24亿，成交额18.55亿，股价上涨1.81%至19.65 [4] 消费电子与互联网服务 - 工业富联市值5383.90亿，成交额35.27亿，股价下跌1.42%至27.11 [4] - 立讯精密市值2808.71亿，成交额53.15亿，股价下跌1.70%至38.73 [4] - 东方财富市值3717.11亿，成交额61.94亿，股价下跌0.34%至23.52 [4] 家电与食品饮料 - 海天味业市值2681.95亿，成交额10.06亿，股价上涨0.67%至25.79 [4] - 格力电器市值2419.85亿，成交额8.44亿，股价微跌0.08%至47.88 [4] - 海尔智家市值2265.78亿，成交额6.81亿，股价上涨0.73%至38.80 [4] 医药与农牧 - 恒瑞医药市值2515.06亿，成交额38.81亿，股价上涨2.91%至47.71 [4] - 牧原股份市值3900.02亿，成交额15.43亿，股价上涨1.78%至58.76 [4] - 顺丰控股市值2415.41亿，成交额11.63亿，股价上涨1.68%至46.04 [4] 化学与医疗器械 - 万华化学市值1869.52亿，成交额68.91亿，股价大涨8.29%至59.72 [4] - 迈瑞医疗市值2731.87亿，成交额25.08亿，股价上涨3.75%至225.32 [4] - 紫金矿业市值5174.65亿，成交额43.35亿，股价上涨2.10%至19.47 [4] 工程建设与通信服务 - 中国建筑市值1703.91亿 [4] - 中国联通市值2163.89亿 [4] - 中国中车市值417.24亿 [4]

A股公司赴港上市趋势 - 今年以来已有10家A股公司在港股上市 当前"A+H"公司总数达160家 [1] - 7月1日至11日有11家A股公司递交港股上市备案申请 目前共41家A股公司正在推进赴港上市流程 [4] - 预计未来2-3年赴港上市的A股公司数量将持续增加 [5] 政策与市场驱动因素 - 中国证监会2023年4月发布支持内地行业龙头企业赴港上市政策 香港证监会2023年10月优化上市审批流程 [4] - 2024年上半年港股IPO募资额位居全球第一 [4] - 企业赴港动机包括构建海外融资渠道(45%) 拓展国际业务(30%) 提升海外投资者占比(25%) [4] "A+H"公司特征分析 - 新晋10家"A+H"公司中9家A股市值超百亿元 5家超千亿元 港股募资总额868.85亿港元 [7] - 当前160家"A+H"公司中109家为国有企业(占比68.13%) 141家A股市值超百亿元(占比88.13%) [7] - 行业分布呈现科技属性凸显特征 消费与科技类公司占比达60% [7] AH股价差动态 - 160家"A+H"公司中155家A股存在溢价(占比96.88%) 但宁德时代等5家出现折价 [8] - 恒生AH股溢价指数7月17日报127.65点 显示A股平均溢价27% [8] - 2024年内AH股溢价指数下降10.73% 南向资金持续流入是主因 [9] 未来市场展望 - 监管制度持续优化将增强两地市场协同效应 [6] - 预计AH股溢价指数中长期将回落至110-130点区间 [9] - 高股息金融板块溢价将率先收敛 新能源等成长板块或维持较高溢价 [9]

富时中国A50指数成分股行情 指数整体表现 - 多数板块飘红 消费电子和互联网服务板块下跌 [1][3] 金融板块 - 光大银行市值2552.50亿 成交额3.92亿 股价+1.17%至4.32 [3] - 中国太保市值3719.24亿 成交额12.59亿 股价+1.55%至37.24 [3] - 中国平安市值10396.22亿 成交额14.37亿 股价+0.49%至57.09 [3] - 中国人保市值3582.62亿 成交额4.06亿 股价+0.60%至8.41 [3] - 中信证券市值4189.77亿 成交额11.53亿 股价+0.88%至19.42 [4] 消费板块 - 贵州茅台市值17975.31亿 成交额39.23亿 股价+1.37%至1430.93 [3] - 山西汾酒市值2177.39亿 成交额18.94亿 股价+1.03%至178.48 [3] - 五粮液市值4806.98亿 成交额20.60亿 股价+0.97%至123.84 [3] - 海天味业市值2258.77亿 成交额5.75亿 股价+0.40%至25.73 [4] - 格力电器市值2674.67亿 成交额4.46亿 股价-0.31%至47.75 [4] 科技板块 - 北方华创市值2339.44亿 成交额19.08亿 股价+1.76%至324.20 [3] - 寒武纪-U市值2447.22亿 成交额20.66亿 股价-0.83%至584.97 [3] - 海光信息市值3180.86亿 成交额10.04亿 股价+0.44%至136.85 [3] - 工业富联市值5409.72亿 成交额23.76亿 股价-0.74%至27.24 [4] - 立讯精密市值2836.26亿 成交额29.13亿 股价-0.21%至39.11 [4] 能源与材料板块 - 中国石化市值7032.22亿 成交额5.52亿 股价+1.22%至5.53 [3] - 中国石油市值2705.59亿 成交额3.28亿 股价+0.11%至5.80 [3] - 中国神华市值7438.77亿 成交额7.09亿 股价+0.83%至19.22 [3] - 陕西煤业市值1863.38亿 成交额23.73亿 股价+1.32%至326.48 [3] - 万华化学市值1842.60亿 成交额48.99亿 股价+6.73%至58.86 [4] 新能源与汽车板块 - 比亚迪市值17938.99亿 成交额5.16亿 股价-0.47%至37.44 [3] - 宁德时代市值12211.20亿 成交额38.45亿 股价+0.62%至267.83 [4] - 赣锋锂业市值5177.31亿 成交额32.34亿 股价+2.15%至19.48 [4] 医药与农业板块 - 恒瑞医药市值3871.48亿 成交额26.54亿 股价+2.36%至47.52 [4] - 牧原股份市值2531.99亿 成交额10.69亿 股价+2.50%至46.35 [4] - 迈瑞医疗市值2647.12亿 成交额9.33亿 股价+0.53%至218.33 [4] 基建与运输板块 - 京沪高铁市值16325.47亿 成交额3.00亿 股价+0.18%至8.92 [3] - 中国中车市值413.11亿 成交额未披露 股价未披露 [4] - 中国建筑市值2161.02亿 成交额未披露 股价未披露 [4]

港股通标的证券调整 - 深交所公告港股通标的证券名单调整，自2025年07月17日起生效 [1] - 海天味业被调入港股通标的证券名单 [1]

上市情况 - 公司279,031,700股H股于2025年6月19日在港交所主板上市[1] 超额配股权 - 2025年7月16日部分行使超额配股权，涉及12,192,700股H股，占比约4.37%[2] - 行使后H股股东291,224,400股，占比4.98%[4] - 行使获额外募集资金净额约436.86百万港元[4] 稳定价格期 - 稳定价格期间于2025年7月16日结束[5] - 期内国际发售中超额配发41,854,700股H股，占比15%[5] - 期内市场买入29,662,000股H股，占比10.63%，价格34.35 - 36.30港元[5] 其他 - 未行使的超额配股权部分于2025年7月16日失效[6]

沪深300食品指数表现 - 沪深300食品指数报7270.47点 [1] - 近一个月下跌2.82% [1] - 近三个月下跌7.95% [1] - 年至今下跌10.52% [1] 沪深300行业指数构成 - 沪深300指数样本分为11个一级行业、35个二级行业、90余个三级行业及200余个四级行业 [1] - 行业指数以进入各层级行业的全部证券作为样本编制 [1] - 基日为2004年12月31日，基点为1000.0点 [1] 沪深300食品指数持仓分布 - 上海证券交易所占比84.47% [1] - 深圳证券交易所占比15.53% [1] - 乳制品占比61.67% [1] - 调味品与食用油占比29.13% [1] - 肉制品占比9.20% [1] 指数样本调整规则 - 样本每半年调整一次，时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整 [2] - 样本公司行业归属变更时将进行相应调整 [2] - 样本退市时从指数中剔除 [2] - 收购、合并、分拆等情形参照计算与维护细则处理 [2]

港股IPO - 公司计划于6月19日在香港联交所主板挂牌，创下今年消费行业港股IPO规模新高，仅次于宁德时代 [1] - 吸引高瓴资本、新加坡GIC、瑞银资管等全球顶级机构组成的基石团队，合计认购近47亿港元，占比约50% [1] - 此次发行是公司自2014年A股上市后的第二次IPO，彰显国际资本对中国消费龙头的认可 [1] 财务表现 - 公司十年间营收从98亿元增长至269亿元，增幅达174% [1] - 2024年实现营收269亿元、净利润63.44亿元，同比分别增长9.53%和12.75% [1] - 2025年一季度营收83.15亿元、净利润22.02亿元，同比增幅超8%和14% [1] - 2024年以4.8%的市场份额领跑行业，相当于第二名的两倍，酱油和蚝油销量位居全球第一 [1] 全球化战略 - 公司通过产品创新加速出海，推出获中美欧三重认证的有机系列产品及无麸质酱油 [3] - 已在香港、东南亚设立办事处，为后续市场拓展奠定基础 [3] - 募资将重点用于全球研发体系建设，包括引进国际人才、开展海外研发合作 [3] - "A+H"双平台架构有助于提升品牌全球影响力，吸引更多国际投资者关注，为海外并购、渠道建设提供资金支持 [3] 核心竞争力 - 产品端拥有超1400个SKU，7个单品年销售额破10亿，酱油连续28年市场第一 [5] - 品牌覆盖80%中国家庭，四款产品获"顶级美味奖" [5] - 销售网络覆盖全国100%市级和近90%县级市场，通过3000多名销售人员和6700多家经销商构建全渠道布局 [5] - 2024年研发投入8.4亿元创历史新高，过去十年累计超59亿元，获专利超1000项 [5] - 2025年获评全球首家酱油酿造"灯塔工厂"，智能酿造达国际顶级水平 [5] - 四大生产基地年产能500万吨，形成质量控制、效率和成本优势 [5] 行业前景 - 调味品行业刚需属性强、用户粘性高，叠加消费升级与中餐出海红利 [5] - 龙头企业优势将持续强化，公司有望在行业整合中扩大份额 [5]