财务表现 - 2024年第一季度，公司营业收入为46.71亿元，同比增长22.84%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为15.33亿元，同比增长22.12%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为10.02亿元，同比增长11.62%[4] - 公司的营业总收入为4,670,781,679.09元，较去年同期有所增长[13] - 营业成本为2,667,929,303.18元，其中销售费用为661,446,041.38元，管理费用为102,628,846.26元[13] - 公司的营业利润为2,037,694,386.84元，较去年同期有所增长[13] - 利润总额为2,038,516,832.76元，较去年同期有所增长[13] - 公司前十名股东中，持股最多的为今世缘集团有限公司，持股比例为44.72%[8] - 公司前十名股东中，持股第二多的为香港中央结算有限公司，持股比例为4.17%[8] - 公司前十名股东中，持股第三多的为中国银行股份有限公司－招商中证白酒指数分级证券投资基金，持股比例为3.69%[8] 资产状况 - 本报告期末，公司总资产为223.95亿元，较上年度末增长3.53%[5] - 归属于上市公司股东的所有者权益为148.22亿元，较上年度末增长11.55%[5] - 公司的非流动资产合计为9,467,440,999.59元，较上期有所增加[11] - 公司的负债合计为7,572,806,691.43元，较上期略有下降[12] - 2024年第一季度，江苏今世缘酒业股份有限公司的流动资产总额为12,927,320,773.04元，较上期略有增长[10] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为10.02亿人民币，同比增长11.7%[16] - 投资活动产生的现金流量净额为-1.50亿人民币，较去年同期下降[17] - 应收账款增加36.11%，主要系结算期内平台、商超客户增加[7] - 预付款项增加63.12%，主要系预付央视广告费增加所致[7]

业绩说明会信息 - 2024年5月13日10:00 - 11:30举行2023年度业绩说明会[2][4][5] - 地点为上海证券交易所上证路演中心[5] - 方式为上证路演中心视频直播和网络互动[2][3][5] 投资者参与 - 2024年5月6 - 10日16:00前可提问[2][6] - 2024年5月13日可登录上证路演中心参与[5] 其他 - 2024年4月30日发布2023年度报告[2] - 业绩说明会与投资者交流2023年度成果及指标[3]

公司业绩 - 公司2023年营业收入达到100.98亿元，同比增长28.07%[12] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为31.36亿元，同比增长25.30%[12] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为28亿元，较上年基本持平[12] - 公司2023年末归属于上市公司股东的净资产为132.87亿元，同比增长20.08%[12] - 公司2023年第一季度营业收入为38.02亿元人民币，净利润为12.55亿元人民币[13] - 公司2023年实现营业收入100.98亿元，同比增长28.07%[25] - 公司实现归属于上市公司股东的净利润31.36亿元，同比增长25.30%[25] - 公司主营业务白酒营业收入达到100.31亿元，毛利率为78.61%，较上年增加1.99个百分点[27] - 公司特A+类产品营业收入为65.04亿元，毛利率为85.52%，较上年增加1.45个百分点[27] - 公司淮安大区营业收入达到19.90亿元，毛利率为73.92%，较上年增加2.45个百分点[27] - 公司2023年前三季度营收、净利润分别位列白酒行业20家境内上市公司第八位、第七位[21] - 公司2023年度报告显示，苏南大区营业收入为1302330342.70元，增加1.76个百分点[28] - 公司主营业务中，批发代理模式的营业收入为9812504312.98元，毛利率为78.38%，较上年增加1.85个百分点[28] - 公司白酒产销量情况显示，白酒产量为51472.79千升，销售量为46708.19千升，库存量为17783.74千升，分别比上年增加27.36%、19.87%、36.60%[28] - 公司2023年实现营业总收入达到101亿人民币，较去年同期增长27.9%[130] - 公司2023年度公司营业利润为41.79亿人民币，较上一年度增长25.02%[131] - 公司2023年度公司净利润为31.36亿人民币，较上一年度增长25.31%[131] - 公司2023年度公司每股基本收益为2.5153元，较上一年度增长25.41%[132] - 公司2023年度公司营业活动产生的现金流入为122.84亿人民币，较上一年度增长24.70%[134] - 公司2023年度公司经营活动现金流入小计为56.58亿人民币，较2022年度增长46.3%[136] - 公司2023年度公司现金及现金等价物净增加额为97.92亿人民币，较2022年度增长64.3%[135] - 公司2023年度公司现金及现金等价物净增加额为103.40亿人民币，较2022年度增长383.7%[136] 公司发展战略 - 公司确定2024年经营目标为总营收122亿元左右，净利润37亿元左右[49] - 公司实施“多品牌、单聚焦、全国化”发展战略，坚持省内精耕攀顶，省外攻城拔寨[48] - 公司将高举习近平新时代中国特色社会主义思想伟大旗帜，深化营销与管理变革，实施“多品牌、单聚焦、全国化”发展战略[48] - 公司在文化赋能方面加强红色资源传承和利用，推动文化旅游与情感营销融合发展[50] - 公司在科技赋能方面与高校、科研院所构建研发联合体，加强科技成果转化[50] - 公司在数字赋能方面搭建产业链平台，推动数字化与供应链、产品研发等领域深度融合[50] - 公司在改革赋能方面进一步简政放权，强化“战略引领、风险管控、综合服务”职能定位[50] - 公司在资本赋能方面研究可行方案，用好资本平台和资源优势，赋能市场、助力经营[50] 风险提示 - 宏观经济波动风险可能影响消费者的白酒消费需求[51] - 消费者对健康饮酒、理性饮酒的消费观念逐渐深入人心，可能影响白酒消费量[51] - 公司可能面对市场竞争加剧，需及时应对市场挑战[51] - 公司需防范食品安全风险，不断提高产品质量安全、卫生状况[51] - 公司需注意技术风险，防止核心技术失密或关键技术人员流失[52]

证券简称：今世缘 证券代码： 江苏今世缘酒业股份有限公司 投资者来访接待记录表 来访单位 西南证券、中银证券、西部证券、华金证券、工银理财、国信 证券、招商证券、中信证券、光大证券、东方财富证券、华西 证券、财通证券、海通证券、新思哲投资、瑞华投资等机构共 31 人。 投资者类 型 √机构投资者 √证券公司 □媒体 □个人投资者 □其他 会议形式 现场会议 时间 2024 年 3 月 地点 公司会议室 上市公司 出席人员 董事、副总经理、总会计师、董事会秘书 王卫东； 证券事务代表 夏东保。 投资者关系活动主要内容介绍： 问题 1：2023 年糖酒会有新品发布，今年如何安排呢？ 回复：今年只有开系升级换代，其他没有什么特殊的安排。 问题 2：各家酒企的红包力度在加大，怎么看待持续投入和价盘的关系？ 回复：红包投放是一个常规的促销动作，目的是加强和消费者的互动。红包投放操 作得不好对价盘会有些影响，比如截留消费者的红包，就可能导致价格走低。如果设计 得好，能直接触达消费者，这个问题就能解决。 603369 红包本身不是越大越好，消费者不会特别关注红包金额，实际扫码和购买的对象可 能是分离的。我们设置红包更多是希 ...

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告核心观点 - 2016-2018年,公司省内市场增速一直保持领先。从区域看,南京大区超额增长贡献明显,2018年南京大区报表端收入规模突破8亿,为后续该市场的跨越发展奠定扎实基础 [1][5][6] - 公司在南京市场的试点性变革及外部竞争环境的相对优化是南京市场大幅增长的核心原因。内部来看,公司积极推动一线赋能,以1+1深度协销为手段,以优商、扶商为目的,厂商合力深耕团购渠道;外部来看,竞品核心单品出厂价提升频率较快,但市场表现价未同步上移,导致核心单品毛利空间下降,相比之下,今世缘核心产品渠道利润优势显著 [7][8][9][10] - 公司2018年直接取消省内13个地市营销中心,变为6个大区、直接对接市县办事处,进一步提升整体组织响应速度 [9] - 当前公司省内实现全价格带布局,薄弱市场得到夯实,有望稳步提升份额。五代四开入市,有望进一步理顺渠道利润体系、激发渠道积极性 [11] 财务数据总结 - 预计公司2023/2024年EPS为2.51/3.12元,对应最新PE为21/17倍 [11] - 2022年营业收入为78.88亿元,净利润为25.03亿元 [16] - 2022年资产负债率为39.2% [16] - 2022年总资产收益率为13.8%,净资产收益率为22.6% [16]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司依据2024年度市场营销策略规划,对42度500ml国缘开系订单及价格体系做出调整,包括停止接收第四代开系产品销售订单、五代国缘四开、对开、单开在四代版本基础上分别上调出厂价20元/瓶、10元/瓶、8元/瓶 [1] - 公司春节动销保持良性,主要受益于公司几大主力大单品均表现较好,其中四开对开开瓶率较高,V3和淡雅消费增长良性 [2] - 公司2023年预计实现营业总收入100.5亿元左右,2025年目标为跨入150亿酒企行列,未来两年目标营业收入CAGR为22%左右,目标制定较为合理 [3] - 公司主力大单品国缘四开和对开的批价分别稳定在400/260元左右,且春节前后的变化不大,预计伴随着公司出厂价的上调,后续价格将逐步向渠道传导,批价有望小幅提升 [3] 财务数据总结 - 公司2023-2025年营业总收入预计分别为100.7/122.09/149.70亿元,归母净利润预计分别为31.18/37.40/45.62亿元,EPS预计分别为2.49/2.98/3.64元 [3][5] - 公司2023-2025年营收增速预计分别为27.7%/21.2%/22.6%,归母净利润增速预计分别为24.6%/20.0%/22.0% [5] - 公司2023-2025年毛利率预计维持在76.6%左右,净利率预计分别为31.0%/30.6%/30.5% [6] - 公司2023-2025年ROE预计分别为23.5%/23.5%/23.9%,ROIC预计分别为22.8%/22.9%/23.4% [6]

白酒企业涨价潮 - 多家白酒企业启动涨价潮，包括剑南春、郎酒、今世缘、汾酒、舍得等[1] - 涨价产品多为横扫各大宴席的核心大单品，具有较高的销量和知名度[2] - 经销商对涨价态度不一，认为适当提价能激活渠道，但也担心库存积压和终端价格不变可能带来的压力[3] - 水晶剑和红花郎等产品出厂价提升，但终端销售价格暂未明显变化[4] 宴席市场趋势 - 宴席用酒在不同地区有不同的消费特点，郑州等消费水平较高的城市更注重品牌知名度和价格[12] - 酒企通过提价、停货等手段控货保价，实现去库存等多重目标[13] - 宴席作为餐饮中的刚需，成为酒企重点布局的领域，提价虽然可以刺激经销商提前打款拿货，但对于改善指导价格和零售价格的倒挂现象收效甚微[15] 宴席市场竞争 - 2024年婚宴酒店行业呈现出个性定制、小规模化等特点，新人的婚宴更加趋向于“小而精”[24] - 酒企在宴席方面的政策同质化严重，且主要以厂家为主导，流通渠道和终端话语权较低[24] - 针对婚礼、升学宴、寿宴等场景，厂家推出各种类型的促销政策，底层逻辑都围绕着送酒、送红包等展开[25] - 酒企为争夺宴席市场采取各种策略，如低门槛办小型宴会、现金红包活动、与宴席场景紧密相关的“缘文化”等[26] 区域酒企发展策略 - 全国名酒企强势争夺宴席市场，导致区域酒企生存空间被挤压，需要借助本土优势出台相应策略[27] - 区域酒企可以通过绑定宴席套餐等方式牢牢把住当地市场，然后向外扩张市场[28] - 区域酒企需要多渠道、高密度的做好品宣，甚至敢于直投全国平台，以增强消费者对品牌的喜爱度，从而拉动销售[29] - 在宴席市场中，目前还没有名酒品牌能处于绝对的领先地位，区域性白酒通常是大众宴席的主流[30] 公司发展建议 - 公司应重新梳理经销商与产品体系，让更有能力的人运作市场，更符合区域市场的产品进入市场，要有足够的耐心陪伴当地核心消费人群做改变[31]

证券简称：今世缘 证券代码： 603369 江苏今世缘酒业股份有限公司 投资者来访接待记录表 来访单位 富国基金、华夏基金、博时基金、嘉实基金、中再资产、源乐 晟、银华基金、海通证券、东证资管、格林基金等机构共 15 人。 投资者类 型 √机构投资者 √证券公司 □媒体 □个人投资者 □其他 会议形式 电话会议 时间 2024 年 2 月 地点 线上会议 上市公司 出席人员 董事、副总经理、总会计师、董事会秘书 王卫东 投资者关系活动主要内容介绍： 问题 1：春节开门红整体和分产品动销增速情况？ 回复：节前大家对春节消费比较悲观。我当时觉得春节不会太淡，因为 2023 年春 节基数低，加之 2024 年春节多了一天假，大家时间安排会更充裕，喝酒机会更多一 些，春节后市场反馈感觉还是蛮好的，动销很好，社会库存明显下降。总的来看，今年 春节还是有些超预期，完成激励考核目标的信心更足了。 从产品结构来看，前五大单品开瓶率都大幅增加，四开对开本来以为由于基数高增 速会低，但节日期间的开瓶率还是非常满意的；V3 和淡雅增速都比较好，短期看，从 进入腊月以来，结构也是在进一步优化。 以上形势是否能延续到全年，还是要谨慎乐 ...

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入" [1] 报告的核心观点 - 公司通过核心单品升级换代来优化渠道营销体系 [2][3] - 公司在省内市场全面开花,省外重点市场也有望实现突破,2024年业绩增长确定性高 [4] - 公司战略明晰,2024年开启后百亿时代,股权激励考核目标有望顺利完成 [5] 公司投资评级的依据 - 公司在省内市场全面起势,省外积极布局重点市场,预计2023-2025年收入增速分别为27.3%、23.0%、22.8%,归母净利增速分别为25.3%、24.9%、24.3% [4][5] - 公司在省内600-700元主流消费价格带布局V系列产品,产品规模快速增长但批价表现稳定,100-300元性价比产品销售表现优异 [4] - 公司品牌势能优秀,营销网络扎实,组织执行能力强,具有抵御行业周期变化的能力 [4] 评级面临的主要风险 - 宏观经济下行风险,需求端复苏较慢 [6] - 省内受竞品挤压,行业竞争加剧 [6] - 省外开拓不及预期 [6]

股价和市值 - 今世缘公司股价波动范围为41.32-66.70元，总市值和流通市值均为67592百万元[1] - 可比公司估值表显示，今世缘公司的PE值在2022年至2024年间逐年增长，2024年预计为5.66倍[5] 财务预测 - 公司预计2023-2025年EPS分别为2.50、3.14、3.87元/股，净利润预测呈逐年增长趋势[3] - 2025年预测今世缘公司营业总收入将达到154.02亿元，较2022年增长了95.5%[7] - 2025年预测今世缘公司每股收益将达到3.87元，较2022年增长了93.5%[7] - 2025年预测今世缘公司净资产收益率将达到26.0%，较2022年增长了14.6%[7] - 今世缘公司资产负债率在2025年预计将保持在37.3%的水平[7] - 2025年预测今世缘公司现金比率将达到1.03，较2022年增长了32.1%[7] 其他信息 - 分析师声明独立客观，数据来源于市场公开信息，不保证信息准确性和完整性[8] - 分析师负责的股票研究范围包括天润乳业、贵州茅台、洋河股份等知名公司[9] - 投资评级标准中，优于大市表示预期个股相对基准指数涨幅在10%以上[9] - 市场基准指数的比较标准中，优于大市表示预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上[10] - 报告提醒市场有风险，投资需谨慎，报告中的信息仅供特定客户参考，不构成投资建议[13] - 本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，不得复制或再次分发[14]