核心观点 - 欧美强化对俄制裁推动本周油价上涨，地缘风险进入释放期，预计未来油价保持震荡趋势 [5][10] - 气温下降导致供暖需求增加，动力煤供应趋紧，煤价宽幅上涨 [5][11] - 欧盟拟于2027年起全面禁止俄罗斯天然气，本周天然气价格上行 [5][15] - 国内油气增储上产政策持续，油服行业景气度有望维持 [17] 投资策略 原油 - 全球油气资本开支自2014年高位减少近22%，2021年为3510亿美元，供给增速减缓 [9] - OPEC+未来一年暂无进一步增产计划，美国原油产量增速有望减缓，未来一年原油整体供给增量有限 [9] - 本周Brent原油现货价63.48美元/桶，环比+1.25%；WTI原油现货价59.31美元/桶，环比+1.75% [5][10] - 建议关注中国海油、中国石油、中国石化等受益于原油价格中高位震荡的公司 [10] 动力煤 - 本周秦皇岛港动力煤（Q5500）市场均价757.9元/吨，环比+4.84% [5][11] - 国内重点电厂煤炭日耗量484万吨，环比+12.56%；库存11778万吨，环比-0.32% [5][11] - 主产地部分煤矿因安全检查减产停产，动力煤供应趋紧，环渤海九港库存2397万吨，环比+0.71% [5][11] - 建议关注中国神华、陕西煤业、广汇能源等动力煤生产企业 [12][13] 双焦 - 京唐港山西主焦煤报价1760元/吨，环比+2.92%；日照准一焦炭报价1480元/吨，环比持平 [5][14] - 全国247家钢厂日均铁水产量239.85万吨，环比-0.43%，下游焦钢企业对焦煤刚需仍存 [5][14] - 我国低硫优质主焦煤资源有限，结构性稀缺明显，建议关注淮北矿业、平煤股份等焦煤生产企业 [14] 天然气 - 欧盟成员国就在2027年底前禁止俄罗斯天然气达成立场共识，将于2028年1月1日实施全面禁令 [5][15] - 本周NYMEX天然气均价3.41美元/百万英热，较上周+13.0%；英国IPE天然气均价10.76美元/百万英热，较上周-0.9% [5][15] - 欧盟将天然气价格上限设定为每兆瓦时180欧元，可能加剧市场流动性紧张局面 [16] 油服 - 2023年三大油资本开支合计5833亿元，相比2018年复合增速为4.9%，中海油资本开支复合增速高达13.1% [17] - 2025年9月全球活跃钻机数量1812台，环比+19台；中东地区活跃钻机数量511台，环比+10台 [5][17] - 国内增储上产政策将继续推动，资本开支保持高位有望维持油服行业景气度 [17] 主要能源价格变化情况 - 本周华创化工行业指数68.29，环比-0.66%，同比-21.66% [19] - 行业价差百分位为过去10年的0.00%，环比-0.54%；行业价格百分位为16.34%，环比-0.23% [19] - 行业库存百分位为过去5年的84.08%，环比-0.72%；行业开工率68.57%，环比+0.47% [19] 原油市场分析 - 2025年9月OPEC组织原油产量28.44百万桶/天，环比+1.88% [28] - 美国当周原油产量13.63百万桶/天，环比-0.05%；美国原油钻机数量420部，环比+2部 [32] - 美国炼油厂周度开工率88.60%，环比+2.90 PCT；美国原油库存831.4百万桶，环比-14.2万桶 [32] 煤炭市场分析 - 本周晋陕蒙坑口煤均价环比+5.09%，陕西动力块煤Q6000报705元/吨，环比上升6.82% [74] - 伊金霍勒坑口Q5500电煤报591元/吨，环比上升7.45%；翼城坑口Q6000贫煤报665元/吨，环比上升1.37% [74] - 防城港印尼煤Q3800报价490元/吨，环比+2.08%；国际煤炭纽卡斯尔Q6000FOB均价环比-0.48% [76] 天然气市场分析 - 2024年全球液化天然气供应量4190bcm，增长2.5%；美国LNG出口预计2025年增长14% [103] - 美国天然气库存3808Bcf，较上周+87Bcf；欧洲天然气库存3417Bcf，较上周-4Bcf [104][105] - 欧洲天然气进口量214.18Bcf，较上周+7.17Bcf；自俄罗斯进口天然气13.63Bcf，依赖度为6% [105]

核心观点 - 国际油价在截至2025年10月24日当周出现低位反弹，主要受贸易局势缓和、地缘政治事件及美国库存利好等因素支撑 [1][2] 油价回顾与价格表现 - 截至2025年10月24日当周，布伦特原油期货结算价为65.20美元/桶，较上周上升3.91美元/桶，涨幅为6.38% [2] - WTI原油期货结算价为61.50美元/桶，较上周上升4.35美元/桶，涨幅为7.61% [2] - 俄罗斯ESPO原油现货价为60.35美元/桶，较上周上升2.62美元/桶，涨幅为4.54% [2] - 油价反弹的驱动因素包括：特朗普表示中美有望达成贸易协议、美印接近达成贸易协议、美国与欧盟对俄罗斯实施新制裁以及上周美国库存利好 [1][2] 海上钻井服务 - 截至2025年10月20日当周，全球海上自升式钻井平台数量为370座，较上周减少3座，其中非洲、中东、北美及其他地区各减少1座，欧洲增加1座 [2] - 全球海上浮式钻井平台数量为132座，与上周持平，其中非洲和欧洲各减少1座，东南亚及其他地区各增加1座 [2] 美国原油供给与需求 - 截至2025年10月17日当周，美国原油产量为1362.9万桶/天，较上周减少0.7万桶/天 [3] - 同期美国炼厂原油加工量为1573.0万桶/天，较上周增加60.0万桶/天，炼厂开工率为88.60%，较上周上升2.9个百分点 [3] - 截至2025年10月24日当周，美国活跃钻机数量为420台，较上周增加2台，压裂车队数量为178部，较上周增加3部 [3] 美国原油及成品油库存 - 截至2025年10月17日当周，美国原油总库存为8.31亿桶，较上周减少14.2万桶，降幅0.02% [3] - 商业原油库存为4.23亿桶，较上周减少96.1万桶，降幅0.23%，库欣地区原油库存为2123.1万桶，较上周减少77.0万桶，降幅3.50% [3] - 战略原油库存为4.09亿桶，较上周增加81.9万桶，增幅0.20% [3] - 美国汽油总库存为21667.9万桶，较上周减少214.7万桶，降幅0.98%，柴油库存为11555.1万桶，较上周减少147.9万桶，降幅1.26%，航空煤油库存为4292.9万桶，较上周减少148.5万桶，降幅3.34% [4] 生物燃料价格 - 截至2025年10月24日，酯基生物柴油和烃基生物柴油港口FOB价格分别为1190美元/吨和1900美元/吨，均与上周五价格持平 [4] - 中国生物航煤和欧洲生物航煤港口FOB价格分别为2400美元/吨和2710美元/吨，均与上周五价格持平 [4] - 中国地沟油价格为933.06美元/吨，较上周五下跌10.15美元/吨，潲水油价格为1020.75美元/吨，较上周五上涨0.30美元/吨，中国餐厨废油UCO价格为1135美元/吨，与上周五价格持平 [4]

板块整体表现 - 油服工程板块在当日整体表现强劲，较上一交易日上涨3.16% [1] - 当日上证指数下跌0.07%，深证成指下跌0.62%，油服工程板块表现显著优于大盘 [1] 领涨个股表现 - 科力股份领涨板块，收盘价为39.65元，单日涨幅达12.42% [1] - 准油股份、贝肯能源、石化油服涨幅均超过10%，分别上涨10.04%、10.01%和10.00% [1] - 惠博音、通源石油、潜能恒信涨幅分别为9.94%、7.05%和6.33% [1] 个股交易活跃度 - 石化油服成交量最大，达到597.89万手，成交额为14.80亿元 [1] - 通源石油成交额最高，为16.59亿元，成交量为252.35万手 [1] - 准油股份和贝肯能源成交活跃，成交量分别为92.05万手和63.02万手，成交额分别为8.75亿元和7.55亿元 [1] 板块资金流向 - 油服工程板块主力资金净流入3.75亿元 [1] - 游资资金净流出1.79亿元，散户资金净流出1.96亿元 [1]

股价表现与交易情况 - 10月22日盘中股价上涨2.13%至20.61元/股，成交金额为3.09亿元，换手率为3.29%，总市值达95.29亿元 [1] - 当日主力资金净流出1300.01万元，特大单买卖占比分别为3.74%和5.55%，大单买卖占比分别为22.48%和24.88% [1] - 公司今年以来股价上涨8.12%，近5日、20日、60日分别上涨3.67%、5.48%和7.49% [2] 公司基本业务情况 - 公司主营业务涵盖勘探开发、油服工程、石油装备制造，收入构成为原油及其衍生品54.70%、钻井工程服务38.43%、钻机及配件销售和租赁5.97% [2] - 公司所属申万行业为石油石化-油服工程-油田服务，概念板块包括天然气、可燃冰、社保重仓等 [2] - 公司于2003年6月13日成立，2017年11月17日上市 [2] 财务与股东数据 - 2025年1月至6月，公司实现营业收入19.81亿元，同比增长3.29%，但归母净利润为3.00亿元，同比减少29.81% [2] - 截至2025年6月30日，公司股东户数为4.43万，较上期增加32.16%，人均流通股为10440股，较上期减少24.33% [2] - A股上市后累计派现9.79亿元，近三年累计派现8.10亿元 [3] 机构持仓变动 - 截至2025年6月30日，大成新锐产业混合A（090018）新进为第五大流通股东，持股685.10万股 [3] - 香港中央结算有限公司为第八大流通股东，持股439.48万股，较上期减少78.72万股 [3] - 天弘多元收益债券A（010118）退出十大流通股东之列 [3]

油气设服板块市场表现 - A股市场油气设服股整体走强，多只个股出现显著上涨，其中德石股份涨幅超过16%，科力股份涨幅超过10% [1] - 贝肯能源、石化油服、神开股份、石化机械、山东墨龙、惠博普均以10%的涨幅涨停 [1] - 潜能恒信涨超9%，准油股份涨超8%，通源石油涨超5% [1] 领涨个股详细数据 - 德石股份(301158)涨幅为16.21%，总市值44.84亿元，年初至今涨幅达115.10% [2] - 科力股份(920088)涨幅为10.18%，总市值34.22亿元，年初至今涨幅为64.96% [2] - 石化油服(600871)涨幅为10.00%，总市值达480亿元，为板块内市值最大公司之一，年初至今涨幅24.02% [2] - 山东墨龙(002490)涨幅9.95%，总市值67.90亿元，年初至今涨幅高达206.12%，为板块内年内表现最佳个股 [2] 板块其他个股表现 - 神开股份(002278)涨幅9.99%，总市值44.87亿元，年初至今涨幅132.64% [2] - 石化机械(000852)涨幅9.97%，总市值81.16亿元，年初至今涨幅23.04% [2] - 惠博普(002554)涨幅9.94%，总市值51.61亿元，年初至今涨幅54.18% [2] - 中海油服(601808)涨幅4.00%，总市值695亿元，为板块内市值最高公司，但年初至今涨幅为-2.90% [2]

股价表现与资金流向 - 10月21日盘中股价上涨2.01%至20.28元/股，成交额2.24亿元，换手率2.41%，总市值93.76亿元 [1] - 当日主力资金净流入590.77万元，特大单净买入478.77万元（买入1271.98万元，卖出793.21万元），大单净买入112万元（买入5358.79万元，卖出5246.79万元） [1] - 公司今年以来股价上涨6.38%，近5日、20日、60日分别上涨0.45%、2.74%、5.55% [1] - 今年以来公司已2次登上龙虎榜，最近一次为6月16日 [1] 公司基本情况 - 公司全称为中曼石油天然气集团股份有限公司，成立于2003年6月13日，于2017年11月17日上市 [1] - 主营业务涵盖勘探开发、油服工程、石油装备制造，收入构成为：原油及其衍生品54.70%，钻井工程服务38.43%，钻机及配件销售和租赁5.97%，其他0.66%，石油及制品、石油管材贸易0.24% [1] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为石油石化-油服工程-油田服务 [2] - 所属概念板块包括天然气、可燃冰、社保重仓、油气勘探、一带一路等 [2] 股东与股本结构 - 截至6月30日，公司股东户数为4.43万户，较上期增加32.16%，人均流通股为10440股，较上期减少24.33% [2] - 十大流通股东中，大成新锐产业混合A（090018）为新进股东，持股685.10万股，位列第五大流通股东 [3] - 香港中央结算有限公司位列第八大流通股东，持股439.48万股，较上期减少78.72万股 [3] - 天弘多元收益债券A（010118）退出十大流通股东之列 [3] 财务业绩 - 2025年1月至6月，公司实现营业收入19.81亿元，同比增长3.29% [2] - 2025年1月至6月，公司归母净利润为3.00亿元，同比减少29.81% [2] 分红记录 - A股上市后累计派现9.79亿元 [3] - 近三年累计派现8.10亿元 [3]

股价与交易表现 - 截至2025年10月17日收盘，公司股价报收于19.7元，下跌0.35% [1] - 当日换手率为3.35%，成交量为15.48万手，成交额为3.07亿元 [1] - 10月17日主力资金净流入1697.06万元，占总成交额5.52% [1][4] 2025年半年度权益分派 - 公司实施2025年半年度权益分派，每股派发现金红利0.20元（含税） [1][4] - 股权登记日为2025年10月23日，除权（息）日及现金红利发放日均为2025年10月24日 [1] - 以总股本462,338,461股扣除回购专户股份3,994,300股后的458,344,161股为基数，合计派发现金红利91,668,832.20元 [1][3] - 本次为差异化分红，除权（息）参考价格计算公式为（前收盘价格-0.20）元/股 [1] 对外担保情况 - 公司为全资子公司中曼装备集团向华夏银行上海分行申请的1,500万元贷款提供连带责任保证担保 [2][4] - 公司为全资孙公司致远租赁向上海农商行张江科技支行申请的1,000万元贷款提供连带责任保证担保 [2][4] - 截至公告日，公司累计对外担保总额为256,605.30万元，占2024年末经审计净资产的64.16% [2] - 被担保对象均为合并报表范围内子/孙公司，担保风险可控 [2]

行业投资评级 - 行业评级为看好 [1] 核心观点 - 截至2025年10月17日当周，国际油价整体下跌，主要受中美经贸摩擦、IEA月报预示明年供应过剩局面更严峻、以及俄美总统电话会谈致地缘风险降温等多因素影响 [2][9] - 布伦特和WTI油价分别收于61.29美元/桶和57.15美元/桶，周度分别下降2.30%和2.97% [2][19] 油价回顾与市场表现 - 中美贸易紧张局势是本周油价波动的主要驱动因素，前期美国释放关税缓和信号令油价小幅修复，但后期互相征收额外港务费及地缘风险降温导致油价下跌 [2][9] - 石油石化板块周度下跌2.59%，表现弱于沪深300指数（下跌2.22%）[10] - 油气开采、油服工程、炼化及贸易板块周度分别下跌1.28%、1.64%和3.18% [12] - 自2022年以来，油气开采板块累计涨幅达162.12%，显著高于炼化及贸易板块（24.28%）和油服工程板块（3.49%）[12] 原油价格与价差 - 布伦特原油期货结算价为61.29美元/桶，周度下降1.44美元/桶（-2.30%）；WTI原油期货结算价为57.15美元/桶，周度下降1.75美元/桶（-2.97%）[2][19] - 俄罗斯Urals原油现货价周度持平于65.49美元/桶；俄罗斯ESPO原油现货价周度下降2.70美元/桶至57.73美元/桶（-4.47%）[2][19] - 布伦特-WTI期货价差周度扩大0.31美元/桶至4.14美元/桶；布伦特现货-期货价差周度收窄2.53美元/桶至-0.21美元/桶 [26] 上游活动与供给 - 全球海上自升式钻井平台数量周度增加2座至373座；浮式钻井平台数量周度持平于132座 [2][29] - 美国原油产量周度增加0.7万桶/天至1363.6万桶/天 [2][50] - 美国活跃钻机数量周度持平于418台；压裂车队数量周度持平于175部 [2][50] 原油需求与炼厂运营 - 美国炼厂原油加工量周度大幅减少116.7万桶/天至1513.0万桶/天；炼厂开工率周度下降6.7个百分点至85.70% [2][62] - 中国主营炼厂开工率周度下降1.03个百分点至81.23%；山东地炼开工率周度下降0.47个百分点至55.34% [62] 原油贸易与库存 - 美国原油进口量周度减少87.8万桶/天至552.5万桶/天（-13.71%）；出口量周度增加87.6万桶/天至446.6万桶/天（+24.40%）；净进口量周度减少175.4万桶/天至105.9万桶/天（-62.35%）[59] - 美国原油总库存周度增加428.4万桶至8.32亿桶（+0.52%）；商业原油库存周度增加352.4万桶至4.24亿桶（+0.84%）；库欣地区原油库存周度减少70.3万桶至2200.1万桶（-3.10%）[2][63] - 全球原油水上库存周度增加1007.9万桶至13.30亿桶（+0.76%），其中浮仓库存减少692.1万桶至8554.4万桶（-8.09%），在途库存增加1700万桶至12.44亿桶（+1.37%）[87] 成品油市场 - 美国成品油需求疲软：车用汽油、柴油、航空煤油消费量周度分别减少46.4万桶/天（-5.20%）、11.3万桶/天（-2.60%）和0.7万桶/天（-0.41%）[115] - 美国成品油产量下降：车用汽油、柴油、航空煤油产量周度分别减少39.4万桶/天（-4.04%）、57.7万桶/天（-11.16%）和6.6万桶/天（-3.71%）[103] - 美国汽油总库存周度微降26.7万桶至21882.6万桶（-0.12%）；柴油库存周度下降452.9万桶至11703.0万桶（-3.73%）；航空煤油库存周度增加14.6万桶至4441.4万桶（+0.33%）[2][134] 生物燃料 - 中国生物航煤港口FOB价格周度上涨50美元/吨至2400美元/吨；欧洲生物航煤港口FOB价格周度下跌20美元/吨至2710美元/吨 [2][150] - 烃基生物柴油港口FOB价格周度上涨52美元/吨至1900美元/吨；酯基生物柴油港口FOB价格周度持平于1190美元/吨 [2][150] - 2025年8月中国酯基生物柴油出口量为10.81万吨，环比增加3.57万吨 [155] 期货市场 - 布伦特原油期货周度成交量增加17.63万手至258.94万手（+7.31%）[158] - 截至2025年9月23日，WTI原油期货非商业净多头持仓周度增加0.42万手至10.3万手（+4.30%）[158] 相关标的 - 报告提及的相关公司包括中国海油、中国石油、中国石化、中海油服、海油工程、中曼石油等 [3]

行业投资评级 - 报告对石油石化行业维持“推荐”评级 [6] 核心观点 - 原油地缘溢价减弱，短期影响油价的主线转向中东地缘及OPEC+供给强度 [1][8] - OPEC+在9月增产但主要国家履行产量配额效果较好，预计油价虽有压力但具备底部支撑 [1][8] - 投资建议关注三条主线：石化行业“反内卷”政策下的行业龙头、油价有底背景下的高分红石油企业、国内鼓励油气增储上产政策下的成长性公司 [3][11] 市场行情回顾 - 截至10月17日当周，中信石油石化板块下跌2.8%，跑输沪深300指数（下跌2.2%）[12] - 子板块中炼油板块周涨幅最大为0.2%，其他石化子板块周跌幅最大为7.9% [16] - 个股方面，*ST新潮周涨幅最大达7.18%，桐昆股份周跌幅最大达12.44% [17][18] 价格与价差表现 - 原油价格下跌：布伦特原油期货结算价61.29美元/桶，周环比下跌2.30%；WTI期货结算价57.54美元/桶，周环比下跌2.31% [2][9] - 天然气价格分化：NYMEX天然气期货价3.00美元/百万英热单位，周环比下跌4.25%；东北亚LNG到岸价11.12美元/百万英热，周环比上涨2.62% [2][9] - 炼化价差变化：汽油价差收窄，烯烃价差扩大，乙烯/丙烯/甲苯和石脑油价差分别为240/230/80美元/吨，周环比变化+8.49%/+14.32%/+25.49% [11] 供需基本面 - 供给端：OPEC 9月产量2844万桶/日，环比增长52.4万桶/日，主要增产国为沙特（+24.8万桶/日）、阿联酋（+9.8万桶/日）、伊拉克（+6.5万桶/日）[8] - 需求端：美国炼油厂日加工量1513万桶/日，周环比下降117万桶/日；炼厂开工率85.7%，周环比下降6.7个百分点 [2] - 库存端：美国商业原油库存42379万桶，周环比增加352万桶；车用汽油库存21883万桶，周环比下降27万桶 [3] 国际机构预测 - EIA上调2025年全球供给增速33万桶/日至10587万桶/日，需求增速上调18万桶/日至10399万桶/日，预计过剩188万桶/日 [9] - IEA上调2025年供给增速30万桶/日，下调需求增速3万桶/日，供需过剩局面加剧 [9] 重点公司推荐 - 推荐中国石油（2025E PE 10倍）、中国石化（2025E PE 16倍）、中国海油（2025E PE 10倍）[4] - 推荐新天然气（2025E PE 8倍）、中曼石油（2025E PE 13倍）[4]

公司财务事件 - 中曼石油发布2025年半年度权益分派实施公告 [2] - 2025年半年度利润分配方案为A股每股现金红利0.20元（含税） [2] - 股权登记日设定为2025年10月23日 [2] - 除权（息）日及现金红利发放日均设定为2025年10月24日 [2]