公司财务表现 - 2025年第三季度归母净利润为6.45亿元，同比增长69.30%，环比增长13.54% [1] - 预计2025年全年归母净利润23亿元，对应市盈率25倍 [1] - 预计2026年全年归母净利润33亿元，对应市盈率17倍 [1] 业务运营与改善 - 负极新品放量及四川基地降本效果预计在2026年逐步兑现 [1] - 基膜涂覆、锂电设备、PVDF等业务保持稳定增长态势 [1] - 基膜业务起量明显且单位盈利具备优势 [1] 新业务布局与展望 - 固态电池设备业务已切入核心客户 [1] - 机器人及芯片相关材料业务发展值得期待 [1] - 公司盈利持续改善，经营改善可期 [1]

投资评级 - 报告对璞泰来（603659.SH）的投资评级为“买入”，并予以“维持” [6] 核心观点 - 璞泰来2025年第三季度盈利呈现平稳向上态势，新业务持续拓展 [1][4] - 公司2025年第三季度实现收入37.42亿元，同比增长6.66%，环比下滑3.37% [2][4] - 2025年第三季度归母净利润为6.45亿元，同比增长69.30%，环比增长13.54% [2][4] - 2025年第三季度扣非净利润为5.98亿元，同比增长61.97%，环比增长15.49% [2][4] - 预计公司2025年、2026年归母净利润分别为23亿元、33亿元，对应市盈率（PE）分别为25倍、17倍 [12] 分业务表现 - 负极业务强调产品结构优化，通过工艺优化和石墨化技改，单位盈利预计有所改善，尽管出货预期略有下降 [12] - 受下游动力和储能电池需求旺盛驱动，隔膜涂覆业务实现销量和市场份额的双突破，盈利能力预计保持稳定 [12] - 基膜业务积极放量，并保持盈利状态，在行业中处于领先地位 [12] - 设备业务确认收入估算略有下降 [12] - PVDF副产品有所增量，铝塑膜、PAA业务稳定贡献利润，硅碳负极预计有所贡献 [12] 财务数据亮点 - 2025年第三季度公司公允价值变动损益为0.11亿元 [12] - 2025年第三季度投资收益为0.24亿元 [12] - 2025年第三季度资产减值为-0.28亿元，环比显著改善 [12] - 2025年第三季度其他收益为0.8亿元 [12] - 2025年第三季度所得税为1.15亿元，环比有所提升 [12] 未来展望 - 公司经营改善可期，负极新品放量、四川基地降本在2026年有望逐步兑现 [12] - 基膜涂覆、锂电设备、PVDF等业务预计保持稳健增长态势，基膜业务起量明显且单位盈利具备优势 [12] - 公司新业务布局值得重视，包括固态电池设备卡位核心客户，以及机器人、芯片等相关材料的发展潜力 [12]

股价与交易表现 - 11月25日盘中股价报26.38元/股，上涨2.05%，总市值563.58亿元 [1] - 当日成交金额4.66亿元，换手率0.84% [1] - 主力资金净流入787.47万元，特大单净买入69.36万元，大单净买入710.19万元 [1] - 今年以来股价累计上涨67.60%，近60日上涨37.83%，但近5个交易日下跌7.31%，近20日下跌4.73% [1] - 年内两次登上龙虎榜，最近一次为10月10日，龙虎榜净卖出2.35亿元 [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为新能源电池的负极材料及石墨化加工、隔膜及涂覆加工、自动化工艺设备等 [2] - 主营业务收入构成为：新能源电池材料与服务占比77.26%，新能源自动化装备与服务占比26.08%，产业投资贸易管理及其他占比7.85% [2] - 2025年1-9月实现营业收入108.30亿元，同比增长10.06%，归母净利润17.00亿元，同比增长37.25% [2] - 公司所属申万行业为电力设备-电池-电池化学品，概念板块包括固态电池、锂电池、钠电池等 [2] 股东与分红情况 - 截至2025年9月30日，股东户数为12.45万户，较上期增加80.40%，人均流通股17159股，较上期减少44.57% [2] - A股上市后累计派现21.96亿元，近三年累计派现11.29亿元 [3] - 十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股6798.75万股，较上期减少2455.29万股 [3] - 广发国证新能源车电池ETF为新进第十大流通股东，持股1129.91万股，而东方新能源汽车主题混合退出十大流通股东 [3]

上市计划与进展 - 璞泰来控股子公司嘉拓智能于2025年11月21日收到新三板同意挂牌函，计划公开转让并在新三板挂牌 [2] - 挂牌新三板是为后续在北京证券交易所上市做准备，上市计划已从上海证券交易所主板调整至北交所 [2][3] - 嘉拓智能与中信建投于2023年6月30日签订上市辅导协议，并于五日后获得江苏证监局备案 [7] - 截至2025年10月中旬，中信建投已提交第九期上市辅导报告，辅导工作已持续近两年半，目前尚未完成 [20][21] 公司业务与财务 - 嘉拓智能成立于2017年，主要从事锂电池制造设备的研发、生产和销售，核心产品为涂布机 [3] - 公司是璞泰来自动化工艺设备业务板块的承载主体，该分拆计划最早于2022年7月启动 [4] - 2023年及2024年，公司营业收入分别为37.4亿元和36.5亿元，扣非净利润分别为1.5亿元和1.65亿元 [12] - 与国内同行业龙头先导智能相比，嘉拓智能营收规模有较大差距，先导智能2023年和2024年营收分别为126.4亿元和76.8亿元 [12] 股权结构与投资方 - 截至目前，璞泰来持有嘉拓智能71.54%的股份，为其控股股东 [3] - 璞泰来实际控制人梁丰通过直接及一致行动人合计控制璞泰来44.99%的股份，也是嘉拓智能的实际控制人 [12][13] - 2023年6月，嘉拓智能以整体投前估值40亿元完成增资扩股，21家投资机构以5.74亿元代价合计持有公司12.39%股权 [16] - 比亚迪在增资中动用8000万元资金获得610万股，持有嘉拓智能1.73%的股份，为最大外部投资者 [17][18] 实际控制人背景 - 梁丰具有深厚金融背景，曾为公募基金经理，执掌过规模超121亿份的中信经典配置基金，被称为“史上最牛基金经理” [13][25] - 梁丰于2011年离开基金行业投身实业，先后创立锦源晟和璞泰来，璞泰来于2017年上市，成立五年即实现IPO [27] - 嘉拓智能的分拆是梁丰在A股市场的第三次资本运作，此前其通过股权转让实际控制了上市公司日播时尚 [29][33]

公司重大事项 - 公司控股子公司江苏嘉拓新能源智能装备股份有限公司（嘉拓智能）获得全国中小企业股份转让系统同意其股票公开转让并在新三板挂牌的函 [1] - 股转公司出具的同意函文号为股转函〔2025〕2646号，函件自出具之日起12个月内有效 [1][2] - 嘉拓智能申请挂牌时股东人数未超过200人，因此获得中国证监会豁免注册 [2] 挂牌交易安排 - 嘉拓智能股票在新三板的交易方式确定为集合竞价 [1] - 嘉拓智能需在函件有效期内按规定完成股票挂牌手续，挂牌后将纳入非上市公众公司监管 [1][2] - 自同意函出具至正式挂牌前，如发生重大事项，嘉拓智能需及时向股转公司报告 [2]

公司高管及股东股份变动 - 兆易创新部分董事及高级管理人员因个人资金需求拟合计减持24.9万股公司股份 其中副董事长兼总经理何卫拟减持不超过6.38万股（占总股本0.0096%） 董事兼副总经理胡洪拟减持不超过10.64万股（占总股本0.0159%） 副总经理孙桂静拟减持不超过4.82万股（占总股本0.0072%） 副总经理李宝魁拟减持不超过3.06万股（占总股本0.0046%） 减持期间为2025年12月15日至2026年3月14日[1] - 中无人机股东成都产投拟询价转让公司1.50%股份[11] - 常山药业控股股东高树华拟协议转让5%股份给元素基金[11] - 吉祥航空控股股东均瑶集团拟减持不超过3%公司股份[15] - 宁波精达股东拟减持股份[15] - 富吉瑞股东上海兆韧拟减持不超过0.21%股份[15] - 南京银行获法国巴黎银行增持 其持股比例增至18.06%[15] - 隆基绿能董事长钟宝申增持公司股份计划已完成[15] - 中国石化获中石化集团累计增持A股及H股合计3.9亿股[15] - 汇顶科技拟使用2亿元至4亿元回购公司股份用于员工持股计划[13] 公司控制权及重大资产重组 - 超卓航科因控股股东及实际控制人筹划重大事项可能导致控制权变更 公司股票自2025年11月24日起停牌 预计停牌不超过2个交易日[2] - 凯众股份因筹划收购安徽拓盛汽车零部件股份有限公司控制权 公司股票停牌[8] - 高能环境拟收购三家矿业公司各45.2%股权[7] - 航天电器拟以公开摘牌方式购买深圳市航天电机系统有限公司32%股权[8] - 英力股份拟以6649.70万元收购佛山智强光电100%股权[8] 重大合同及项目中标 - 大金重工全资子公司蓬莱大金签署欧洲某海上风电场项目过渡段独家供应合同 合同总金额约13.39亿元 占公司2024年度经审计营业收入的35.41%[3] - 惠博普中标伊拉克Naft Khana油田复产项目 合同金额约15.96亿元[10] - 美丽生态控股孙公司签署日常经营重大合同[12] 公司投资与产能建设 - 瑞泰新材拟与关联方共同向泰瑞联腾增资2亿元 其中公司出资5000万元 关联方出资1.5亿元 以推进泰瑞联腾二期1.5万吨六氟磷酸锂项目建设 增资后公司持股比例保持25%[6] - 登海种业在海南省东方市投资设立全资子公司[11] - 安琪酵母拟投资2.32亿元实施酵母抽提物复配智能制造项目[11] - 大金重工拟投建风力发电项目 投资额8.76亿元[11] - 乖宝宠物拟投资9.5亿元建设新西兰高端宠物食品项目[11] - 开开实业使用2000万元闲置自有资金购买银行结构性存款[11] - 金帝股份拟与东培股份就人形机器人谐波减速器总成及其关键零部件相关业务进行合作[11] - 百诚医药与众神创新签署BIOS-0629项目技术开发合作协议[11] 监管调查与法律风险 - 聚石化学因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案[4] - 豪尔赛因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案调查[5] - 国联水产收到广东证监局警示函[15] - 线上线下控股股东涉及诉讼[15] - 凯格精机总经理邓迪因危险驾驶罪被判处拘役一个月 缓刑三个月[15] 医药研发与产品进展 - 人福医药二甲磺酸利右苯丙胺胶囊上市许可申请获受理 目前国内暂无该药品上市也无相关产品获批进口[11] - 信立泰创新小分子药物SAL0139临床试验获批[12] - 我武生物获得豚草花粉点刺液药物临床试验补充申请批准通知书[12] - 复星医药控股子公司药品注册申请获受理[12] - 中国医药子公司药品通过仿制药一致性评价[12] - 恒瑞医药SHR-1139注射液临床试验获批 目前国内外尚无同类药物获批上市[12] - 汇宇制药HYP-6589片联合用药获得临床试验申请受理通知书 目前国内外尚无同类产品获批上市[12] - 微电生理一次性使用压力监测心脏脉冲电场消融导管获批上市[12] 其他重要经营事项 - 渤海化学全资子公司PDH装置例行停产检修延期至2026年2月底[12] - 辽宁成大宣布聚焦生物医药等新兴产业 不再向宝明矿业做大额投入[12] - 璞泰来控股子公司嘉拓智能收到新三板同意挂牌函[10] - 南华期货香港联交所审议公司发行H股事宜[10]

行业整体盈利状况 - 起点研究院SPIR对29家锂电设备上市公司进行统计，2025年前三季度有19家公司净利润为正，10家公司为亏损[2] - 相比2024年，锂电设备行业盈利能力在2025年前三季度整体有所提升[2] 头部盈利企业分析 - 净利润排名前三的公司为璞泰来、先导智能、大族激光，净利润分别为17亿元、11.7亿元、8.6亿元[2] - 璞泰来净利率为17.3%，其利润包含锂电材料等其他业务利润[3] - 先导智能净利率为11.1%[3] - 大族激光净利率为7.4%[3] 其他盈利企业表现 - 杭可科技净利润3.8亿元，净利率14.2%[3] - 赢合科技净利润3亿元，净利率7.7%[3] - 科瑞技术净利润2.47亿元，净利率15.5%[3] - 先惠技术净利润24亿元，净利率15.5%[3] - 武汉蓝电净利率高达38.0%，为统计企业中最高，净利润0.39亿元[3] 亏损企业状况 - 亏损最大的三家企业为海目星、豪森智能、信宇人，亏损额分别为9.1亿元、2.5亿元、1.57亿元[2] - 海目星净利率为-34.2%，豪森智能净利率为-26.7%，信宇人净利率为-172.0%[5] - 华冠科技净利率为-26.0%，誉辰智能净利率为-18.7%[5] - 不同环节的锂电设备企业盈利能力差距较大[2]

公司动态 - 控股子公司嘉拓智能于2025年11月21日获得全国中小企业股份转让系统有限责任公司同意其股票公开转让并在新三板挂牌的函件[1]

行业投资评级 - 行业投资评级为“超配”，且予以维持 [1] 核心观点总结 - 当前海内外储能需求共振，一二线储能电芯厂商持续满产满销，同时新能源汽车市场处于传统旺季，10月新能源汽车月度销量再创新高，市场渗透率突破50%，锂电池整体需求维持景气 [6] - 在下游需求旺盛带动下，近期碳酸锂、磷酸铁锂正极、六氟磷酸锂等环节持续涨价，尤其是六氟磷酸锂涨幅较大，第四季度产业链有望实现量价齐升，业绩逐季向上可期 [6] - 对明年锂电池整体需求展望保持乐观，产业链供需格局趋于改善，但需注意一季度是新能源汽车销量传统淡季，临近年末动力排产可能转淡，后续需关注产业链排产情况 [6] - 固态电池产业化持续推进，半固态电池逐渐起量，全固态电池中试线将迎来密集落地，固态电池发展将为产业链材料体系和设备环节带来迭代升级的增量需求 [6] - 建议关注产业链各环节拥有技术和成本优势的头部公司、在固态电池核心工艺设备环节领先布局的锂电设备公司、在固态电解质等新材料环节拥有技术和产能先发优势的公司 [6] 行情回顾 - 截至2025年11月20日，锂电池指数近两周下跌4.16%，跑输沪深300指数1.43个百分点；本月至今累计下跌3.05%，跑输沪深300指数1.42个百分点；但年初至今上涨51.13%，跑赢沪深300指数35.12个百分点 [2][13] - 近两周个股表现中，ST合纵、天华新能、海科新源涨幅居前，分别为84.40%、76.84%和65.77%；本月至今涨幅前三为华盛锂电、天华新能、ST合纵，涨幅分别为116.24%、100.33%和99.01%；年初至今涨幅前三为宏工科技、海科新源、华盛锂电，涨幅分别达455.00%、387.31%和344.78% [14][17] 板块估值 - 截至2025年11月20日，锂电池板块整体PE（TTM）为29.96倍，板块估值处于近五年50.28%的历史分位 [21] 锂电池产业链价格变动 - **锂盐**：电池级碳酸锂均价9.37万元/吨，近两周上涨17.42%；氢氧化锂报价7.22万元/吨，近两周价格持稳 [4][27] - **镍钴**：电解钴报价39.9万元/吨，近两周上涨2.31%；电解镍报价11.83万元/吨，近两周下跌2.07% [28] - **正极材料**：磷酸铁锂报价3.81万元/吨，近两周上涨9.64%；NCM523、NCM622、NCM811分别报价14.80万元/吨、14.65万元/吨、16.60万元/吨，近两周分别上涨1.02%、1.38%、0.91% [4][30] - **负极材料**：人造石墨负极材料高端、低端报价持稳；负极材料石墨化高端报价持稳，低端报价上涨5%至0.84万元/吨 [4][32] - **电解液**：六氟磷酸锂报价17.50万元/吨，近两周大幅上涨47.06%；磷酸铁锂电解液与三元电解液报价持稳 [4][34] - **隔膜与动力电芯**：湿法隔膜、干法隔膜、方形磷酸铁锂电芯、方形三元电芯近两周价格均持稳 [4][37][38] 产业新闻与动态 - 中国化学与物理电源行业协会将发布通知，建议企业参考磷酸铁锂成本指数规范报价，以应对行业无序竞争和低价内卷 [42] - 截至2025年10月底，我国电动汽车充电基础设施总数达到1864.5万个，同比增长54.0% [42] - 行业会议预测中国锂电池出货量从2025年至2035年将有超过3倍的增长，全固态电池产能规模化建设将在2027-2030年进入重要阶段 [42] - 东风汽车表示已建成0.2GWh固态电池中试线，预计350Wh/kg固态电池将于2026年9月量产上车 [42] - 宁德时代宣布其第五代磷酸铁锂电池已开始量产，在能量密度和循环寿命上实现新突破 [42] - 多家主流汽车品牌推出购置税兜底方案，以应对2025年新能源汽车全额免征购置税政策结束 [42] 重点公司动态与建议关注标的 - **宁德时代**：2025年前三季度归母净利润490.34亿元，同比增长36.20%，在手订单充足，产能利用率持续攀升 [47] - **亿纬锂能**：前三季度动力电池出货34.59GWh，同比增长66.98%，大圆柱电池已量产，预计2026年出货量达20GWh [47] - **先导智能**：2025年前三季度归母净利润同比增长94.97%，为全固态电池整线解决方案服务商，已交付多套固态电池核心装备 [47] - **天赐材料**：2025年前三季度归母净利润同比增长24.33%，受益于六氟磷酸锂价格上涨，下半年业绩有望改善 [47] - **璞泰来**：2025年前三季度归母净利润同比增长37.25%，在复合集流体、固态电解质等新材料领域有布局 [47]

嘉拓智能挂牌进程 - 2025年6月24日公司同意嘉拓智能申请在新三板挂牌[1] - 2025年6月25日公司披露相关公告[1] - 2025年11月21日嘉拓智能收到同意挂牌函[2] 嘉拓智能挂牌信息 - 交易方式为集合竞价[2] - 申请时股东人数未超200人[2] - 挂牌后纳入非上市公众公司监管[2]