市场整体表现 - 2026年3月19日，A股三大指数集体收跌，沪指跌1.39%报4006.55点，深成指跌2.02%报13901.57点，创业板指跌1.11%报3309.10点 [3] - 科创综指下跌2.30%至1689.34点，万得全A指数下跌2.12%至6552.56点 [3][4] - 全市场近5000只个股下跌 [3] 行业板块表现 - 油气、燃气、煤炭板块涨幅居前 [7] - 油气板块走高，蓝焰控股涨停，首华燃气涨超13%，通源石油、科力股份涨超8% [8] - 贵金属、能源金属、化学纤维板块走低 [7] - 能源金属板块调整，威领股份跌停，永兴材料跌超8%，华友钴业、盛新锂能、融捷股份跌超6% [5][6] 资金流向 - 主力资金全天净流入公用事业、计算机、通信等板块 [10] - 主力资金净流出电子、基础化工、国防军工等板块 [10] - 个股方面，九安医疗、中油资本、金开新能分别获主力净流入23.26亿元、20.99亿元、18.94亿元 [11] - 佰维存储、胜宏科技、中际旭创分别遭主力净流出18.64亿元、17.55亿元、13.97亿元 [12] 机构观点 - 中信证券认为，2026年油运龙头利润有望创新高 [13] - 华泰证券认为，2026年或成为绿氢产业拐点之年 [14] - 中金公司预计，美联储上半年或维持利率不变，重启降息将推迟至下半年 [15]

核心观点 - 2026年春季有色金属行业投资策略的核心观点是：在去全球化的长期驱动下，行业已进入新范式，景气趋势仍将延续，短期波动提供年内配置良机[4] - 贵金属方面，金融属性将继续绽放，全球央行购金趋势延续，降息周期下资金有望继续流入黄金ETF，私人部门配置需求提升，黄金时代行情持续，白银具备超涨期权[4] - 基本金属方面，景气趋势不变，电解铝国内逼近产能天花板且海外供应增长有限，AI发展催生海外缺电减产预期，新能源增长对冲传统需求下滑，景气度有望进一步走高；铜供给扰动不断，除新能源外AI需求构成重要边际支撑，降息后需求复苏看好价格长牛[4] - 小金属方面，去全球化背景下战略小金属价值持续重估，储能需求高增下碳酸锂行业反转周期提前到来，钴供给显著收缩，镍成本支撑明确且供应扰动边际加剧[5] 贵金属：金融属性持续绽放 - 2022年下半年以来，金价核心定价因素由收益性转变为影响权重更高的安全性[9]，全球信用格局重塑，央行购金意愿持续增强[17][18] - 2020-2024年，全球央行购金量占全球黄金需求比例由5%提升至21%，2022年达到最高值23%[13]，截至2025年底中国黄金储备占比仅8.6%，低于全球平均水平的26.7%，假设提升至20%需增储2000吨以上[20] - 2026年初地缘动荡加剧，COMEX金价高点突破5600美元/盎司，再创新高，年内价格涨幅超20%[16]，截至2026年2月，中国央行连续16个月购金，官方黄金储备为7422万盎司[16] - 2025年黄金ETF净流入805.7吨，持仓达4024.5吨，突破2022年4月高点[27]，全球黄金ETF规模仅0.5万亿美元，相比各大类资产规模显著较小，具备较大配置潜力[32] - 模型测算显示，中性假设下2026年金价有望突破6000美元/盎司[36]，量化角度看，实际利率波动100个基点，金价上涨约330美元/盎司[36] - 白银工业需求占比超60%，大幅高于黄金[40]，2025年白银价格涨幅近130%，金银比已修复至过去十年低位[38]，2025年3月后白银ETF呈现净流入，持仓接近2021年高点，且库存处于低位[44] - 贵金属板块估值处于历史中枢下沿，安全边际较高[45]，在5000美元/盎司金价假设下，多数公司2026年年化市盈率位于10-13倍，低于以往15-20倍的估值区间[46] 工业金属：景气度持续性有望超预期 - **铜**：供给端扰动持续，2025年Kamoa-Kakula铜矿因矿震减产中枢15万吨，Grasberg铜矿因泥石流事故2025年第四季度影响约20万吨，2026年产量预计比事件前低35%（约27万吨）[53]，2024年全球铜矿产量2283万吨，同比增长2.5%，2025年产量2311万吨，同比增长1.2%[53] - 2026年铜精矿长单加工费敲定为0美元/吨，2025年为21.25美元/吨[58]，铜精矿散单加工费持续震荡下行至-60美元/干吨，处于历史低位[55] - 需求端，传统领域偏弱，但电力需求韧性较强，2025年1-12月电网建设投资同比增长5%[59]，AI数据中心及储能构成新需求增长点[72] - 全球铜供需平衡表预测，2026年矿端平衡为短缺43万吨[73]，考虑到供给紧张及需求复苏，铜价中枢有望持续抬高[72]，在10万元/吨铜价假设下，相关公司2026年年化市盈率位于10-15倍区间[74] - **铝**：电解铝国内供给侧改革锁定产能总量，2026年2月国内建成产能为4540万吨，运行产能为4492万吨，开工率约98.9%，供给端刚性凸显[86] - 海外产能受限于电力供应，AI电力需求可能推升电价，部分产能或在电力协议到期时被迫停产[94]，中东地区电解铝总产能705.1万吨，占全球供给9%，霍尔木兹海峡航运受阻可能导致该地区铝厂被迫减产[97] - 需求端，新能源领域仍是主要驱动引擎，2026年新能源用铝占国内铝消费的20.1%，储能及新能源车铝需求增长有效对冲光伏领域下滑[100] - 2026年3月6日，中国电解铝行业平均盈利约8217元/吨，处于历史高位[103]，预计2026/2027年国内总供给（含再生铝）增加147/224万吨，供需格局持续趋紧，铝价中枢有望抬升[104] - 电解铝板块进入去杠杆周期，企业现金流充裕，分红能力和意愿大幅提升，高分红属性凸显[112] 小金属：积极变化不断，关注镍钴锂钨等板块 - **锂**：新能源汽车和储能领域维持高增长，为锂需求提供有力支撑，2025年1-12月我国新能源汽车累计产量约1659万辆，同比增长29%[120] - 供给端扰动增加，国内江西枧下窝锂云母矿因矿证到期自2025年8月停产，截至2026年3月初仍未复产，其他江西锂云母矿未来也面临换证要求，可能停产约6个月[131] - 海外供给也存在不确定性，阿根廷盐湖项目成本偏高且有政策风险，西藏盐湖受环保和高海拔条件制约，尼日利亚手抓矿产量受地方军阀影响，津巴布韦临时暂停锂矿出口[134][135] - 国内碳酸锂库存从2025年8月高点的14.2万吨持续去化，至2026年3月初已降至10万吨以内，下游库存处于低位，短期原料端趋紧[120] - 当前锂价整体仍处于周期底部区域，从成本曲线看，要刺激高成本矿山复产，需要锂价稳定维持在12万元/吨以上水平[121]

市场表现 - A股市场锂矿股普遍下跌[1] - 国城矿业、大中矿业跌幅超过5%[1] - 海南矿业、永兴材料、和邦生物跌幅超过4%[1] - 盛新锂能、赣锋锂业、川发龙蟒、西藏珠峰、天华新能、华友钴业、西藏矿业、川能动力跌幅超过3%[1] 价格动态 - 碳酸锂期货主力合约盘中跌幅超过4%[1] - 碳酸锂期货主力合约价格报150220元/吨[1]

债券发行 - 2026年度第四期绿色科技创新债券发行额8亿元[2] - 期限2 + 1年，单位面值100元，发行利率2.62%[2] - 由中信等银行主承销，在全国银行间债券市场发行[2] 资金用途 - 募集资金用于置换下属公司资金及补充运营资金[2] 融资议案 - 公司2025年4、5月通过发行非金融企业债务融资工具议案[1]

行业投资评级 - 维持对钢铁行业的“看好”评级 [2][74] - 维持对有色金属行业的“看好”评级 [2][74] - 维持对洛阳钼业（603993）、中金黄金（600489）、华友钴业（603799）、紫金矿业（601899）、中国铝业（601600）的“增持”评级 [2][74] 核心观点 - 市场进入行业与公司基本面验证阶段，需关注3月上市公司业绩披露 [2][74] - 海外美以对伊朗冲突是影响市场避险情绪的重要变量 [2][74] - 国内需求缓慢复苏，地缘局势扰动市场情绪 [1] - 细分板块关注点：受央行购金、地缘冲突和“去美元化”支撑的黄金板块；铜矿供给不足叠加AI、新能源需求带动的铜板块；短期受中东电解铝出口受阻影响的铝板块；受海外锂矿出口扰动和海外电力供应不足推动的锂板块；在全球地缘事件频发背景下具备战略资源属性的稀土和钨板块 [2][74] 行业数据与品种观点总结 钢铁 - **供给与库存**：本周五大钢材品种产量环比增长，主要因部分钢厂节后复产 [15] 3月13日五大品种钢产量为820.97万吨，环比3月6日增长2.98% [17] 钢材社库+厂库合计为1,950.50万吨，环比增长1.18%，同比增长7.31% [23][24] - **需求**：下游需求缓慢恢复 [15] 3月13日上海终端线螺采购量0.96万吨，环比增长128.57%，但同比下降41.82% [16] - **产能利用率**：3月13日全国样本钢厂高炉产能利用率为82.92%，环比减少2.40个百分点；电炉产能利用率45.73%，环比增加12.33个百分点 [21] - **原料价格**：铁矿石价格上涨，3月13日青岛港61.5%PB粉矿价798.00元/湿吨，环比增长4.45%；日照港65%巴西卡粉车板价950.00元/湿吨，环比增长6.03% [26] 铁矿石运费大幅上涨 [26] - **钢材价格**：3月13日普钢综合价格指数3,445.39元/吨，环比增长1.22% [36][37] - **后市展望**：随着北方环保限产结束，预计供给继续恢复，但供需格局整体改善有限，整体去库节点暂未出现，预计短期钢材价格震荡运行 [1][15] 铜 - **价格与库存**：3月13日LME铜现货价1.28万美元/吨，长江有色铜现货价10.07万元/吨，环比分别下降0.39%、0.56% [43] LME铜库存31.18万吨，环比增长9.67%；SHFE铜库存31.51万吨，环比微降0.13% [43] - **加工费**：3月13日中国铜冶炼厂粗炼费/精炼费分别为-60.02美元/干吨、-4.47美分/磅 [39] - **后市展望**：铜价现阶段受宏观情绪和油价影响较大，高位震荡的油价对铜价有抑制，后续关注油价走势和海外地缘局势 [1][38] 铝 - **价格与库存**：3月13日LME铝现货结算价0.35万美元/吨，长江有色铝现货价2.51万元/吨，环比分别增长3.99%、2.70% [46] LME铝库存44.53万吨，环比下降2.53%；SHFE铝库存36.20万吨，环比增长9.81% [46] - **成本端**：氧化铝、动力煤、预焙阳极价格环比变动分别为+0.94%、-1.60%、持平 [46] - **后市展望**：地缘政治（美以对伊朗冲突）是当前影响铝价主要因素，供应端扰动预期强，且对海外影响更大，短期供应趋紧的预期或支撑铝价 [1][45] 贵金属（黄金） - **价格**：3月13日COMEX活跃黄金合约收盘价5,023.10美元/盎司，SHFE活跃黄金合约收盘价1,133.00元/克，环比分别下降3.05%、0.68% [48] - **后市展望**：当前海外地缘政治风险仍处高位，美国通胀受高位油价影响，短期降息预期低迷，对金价上涨形成压制，后续关注地缘局势和油价变化 [1][48] 新能源金属 - **锂**： - **价格**：3月13日国产电池级碳酸锂价格15.75万元/吨，环比微增0.32%；电池级氢氧化锂价格15.05万元/吨，环比微降0.33%；锂精矿进口均价2505美元/吨，环比持平 [52] - **后市展望**：市场多空因素交织，储能需求强劲预期对价格有支撑，国内供应回升预期和宏观情绪波动对价格有压制，预计短期价格震荡运行 [1][51] - **钴**：3月13日1钴价格43.20万元/吨，环比下降0.58% [57] - **镍**：3月13日LME镍现货结算价1.73万美元/吨，环比增长0.81% [59] 稀土及小金属 - **稀土**： - **价格**：代表性产品价格回落，3月13日氧化镨钕价格80.25万元/吨，环比下降5.59%；氧化镝、氧化铽价格分别为145.50万元/吨、622.50万元/吨，环比分别下降2.68%、1.03% [61][62] - **后市展望**：因价格向下游传导受阻，上下游博弈激烈，预计短期内稀土价格或震荡运行 [1][61] - **小金属**：钨价大幅上涨，3月13日钨精矿价104.80万元/吨，环比大幅增长14.16%；APT价151.00万元/吨，环比增长12.27% [62][63] 行情回顾 - **指数表现**：3月9日-3月16日，申万钢铁指数下跌1.04%，申万有色金属指数下跌2.77%，同期沪深300指数上涨1.22%，上证综指下跌0.29% [65] - **子板块**：能源金属涨幅居前 [65] - **个股表现**： - 钢铁板块：受反内卷政策预期影响，酒钢宏兴涨幅居前 [67] - 有色金属板块：受覆铜板涨价影响，众源新材涨幅居前 [67] - **估值水平**：截至3月16日，钢铁行业市盈率为70.80倍，相对沪深300估值溢价率为424.72%；有色金属行业市盈率为35.68倍，相对沪深300估值溢价率为164.42% [70] 行业要闻与公司动态 - **宏观与行业数据**： - 2026年1-2月，十种有色金属产量1342万吨，同比增长3.9%，其中电解铝产量753万吨，同比增长3.0% [14] - 1-2月，中国粗钢产量16034万吨，同比下降3.6%；钢材产量22119万吨，同比下降1.1% [14] - 1-2月，全国房地产开发投资9612亿元，同比下降11.1% [14] - 1-2月，全国固定资产投资（不含农户）52721亿元，同比增长1.8% [14] - 1-2月，汽车产量402.4万辆，同比下降9.9%，其中新能源汽车160.4万辆，同比下降13.7% [14] - **政策动向**：国家发改委提出2026年将有序压减钢铁产能，强化铜冶炼、氧化铝等行业产能治理 [14] - **地缘局势**：美国拟宣布组建霍尔木兹海峡“护航联盟” [14] - **公司公告**： - 北方稀土拟出资1.156亿元合资建设年产10000吨含铈钕铁硼磁性材料项目 [64] - 兴业银锡出售全资子公司双源有色60%股权交易完成 [64] - 金诚信收购哥伦比亚CMH公司股权完成交割，间接持有CMH公司97.5%股权 [64]

业绩总结 - 2022年2月24日公司公开发行7600万张可转换公司债券，发行总额76亿元[12] 股权变动 - 2022年9月2日至2025年9月26日“华友转债”累计转股220,464,064股[13] - 2022年12月24日至2025年9月26日“华友转债”累计转股220,450,334股，增加注册资本197,747,274元[13] - 2025年10月29日向176人授予63.02万股限制性股票[15] - 公司注册资本由1,698,347,023元变更为1,896,724,497元[15] - 公司股份数由1,698,347,023股变更为1,896,724,497股[15] - 修改前A股股东持有159,834.7023万股，占比94.11%；修改后持有179,672.4497万股，占比94.73%[15] - 修改前境外投资人持有的GDR对应A股基础股票为10000万股，占比5.89%；修改后占比5.27%[15] 组织架构 - 原副总裁人数为10名，修改后为8 - 15名[15] 会议相关 - 2026年第一次临时股东会于3月26日13：30开始，审议1项议案，需出席股东或股东代表所持有效表决权的三分之二以上通过[5][8] 其他 - 提请公司股东会授权董事会及相关人员办理工商变更登记、章程备案等事宜[16] - 上述变更以工商登记机关核准内容为准[16] - 公司将在股东会审议通过后向工商登记机关申请办理相关手续[16] - 本议案已通过公司第六届董事会第三十七次会议审议[16] - 本议案提交股东会审议[16] - 内容详见公司披露于上海证券交易所网站的2026 - 011号公告[16] - 公告日期为2026年3月26日[17]

有色金属ETF基金（516650）业绩比较基准为中证细分有色金属产业主题指数收益率，管理人为华夏基 金管理有限公司，基金经理为单宽之，成立（2021-06-09）以来回报为114.30%，近一个月回报为 0.12%。 声明：市场有风险，投资需谨慎。本文基于第三方数据库自动发布，不代表新浪财经观点，任何在本文 出现的信息均只作为参考，不构成个人投资建议。如有出入请以实际公告为准。如有疑问，请联系 biz@staff.sina.com.cn。 来源：新浪基金∞工作室 3月16日，有色金属ETF基金（516650）开盘跌1.59%，报2.108元。有色金属ETF基金（516650）重仓股 方面，紫金矿业开盘跌2.04%，洛阳钼业跌2.83%，北方稀土跌0.04%，华友钴业跌0.72%，中国铝业涨 0.71%，赣锋锂业跌0.29%，山东黄金跌2.17%，云铝股份涨0.72%，中金黄金跌2.50%，天齐锂业跌 0.46%。 ...

报告行业投资评级 - 对有色金属行业给予“增持”评级 [5] 报告核心观点 - 地缘局势干扰市场情绪，但持续看好滞胀周期下的贵金属投资机遇 [1] - 工业金属短期受地缘扰动，但需求韧性支撑长期看好趋势 [2] - 能源金属中，锂市供需双增维持去库，钴价则因下游采购偏弱而震荡运行 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 一、周度数据跟踪 - **板块表现**：本周申万有色金属指数下跌3.7%，子板块普遍下跌，其中小金属跌9.0%，金属新材料跌4.8% [23] - **个股表现**：涨幅前三为联瑞新材(+21%)、横店东磁(+20%)、天华新能(+16%)；跌幅前三为章源钨业(-17%)、厦门钨业(-16%)、中钨高新(-15%) [22] - **价格与库存**：周内有色品种价格涨跌不一，其中贵金属COMEX黄金周跌3.1%至5023美元/盎司，基本金属SHFE铝周涨1.0%至24960元/吨，能源金属电池级碳酸锂周涨2.3%至15.8万元/吨 [28][29][32] - **库存变动**：全球交易所铜库存环比增加1.8万吨；LME铝库存减少1.2万吨至44.5万吨；碳酸锂库存环比减少52吨至10.1万吨 [2][9][38] 二、贵金属 - **核心观点**：中东地缘危机持续，霍尔木兹海峡封锁及高油价引发短期担忧，但低于预期的非农就业增长预示滞胀风险，中期看涨逻辑不变，建议把握低位布局机会 [1] - **价格表现**：COMEX黄金现价5023美元/盎司，季度涨幅16.0%；SHFE黄金现价1133.0元/克，季度涨幅15.9% [28] 三、工业金属 - **铜**：需求韧性仍存，下游铜带、铜箔、铜管等有提产预期，铜箔订单部分排产至4月，基本面健康，短期地缘扰动不改长期看好趋势 [2] - **铝**：海外战事持续导致铝价大幅波动，电解铝行业理论开工产能微增0.5万吨至4432.5万吨，社会库存累库但幅度收窄，预计短期现货铝价偏强震荡 [3] - **镍**：SHFE镍周跌0.2%至13.69万元/吨，印尼RKAB配额政策收紧叠加斋月影响，供应短缺为镍价提供底部支撑，预计短期镍价呈震荡走势 [4] - **锡**：佤邦矿区抽水进展及印尼6.5万吨全年生产配额提振供应修复预期，但下游补库意愿低，短期锡价缺乏单边驱动，预计宽幅震荡 [8] 四、能源金属 - **锂**：市场供需双增，维持去库，本周碳酸锂产量环比涨3.1%至2.37万吨，2月电动车销量46.4万辆（同比-32%），但单车带电量同环比大增53%/27.5%至75.9kWh，支撑电池需求，预计短期锂价震荡运行 [9] - **钴**：下游采购偏弱，电解钴价格周跌0.3%至42.7万元/吨，硫酸钴持平于9.70万元/吨，厂家开工受限，需求端观望情绪浓厚，预计短期钴价震荡运行 [10] 五、稀土&磁材 - **价格走势**：主要稀土产品价格周内下跌，氧化镨钕周跌5.6%至80万元/吨，氧化镝周跌3.0%至146万元/吨 [34] - **进出口**：报告提供了未列名稀土氧化物、美国稀土金属矿、稀土及稀土永磁的月度进出口量图表跟踪 [195] 重点标的 - 报告列出了部分重点公司的投资评级及盈利预测，例如山金国际（买入，2025E EPS 1.26元）、赤峰黄金（买入，2025E EPS 1.83元）、洛阳钼业（买入，2025E EPS 0.94元）等 [11]

报告投资评级 - 行业评级：推荐 [2] 报告核心观点 - 尽管油价走高压制有色金属板块短期表现，但关键金属的供需格局未改，后续仍看好关键金属的全面行情 [1] - 钨价持续创历史新高，是当前关键金属行情的代表 [1][27] 分行业关键要点总结 镍行业 - **价格与库存**：截至3月13日，LME镍现货结算价报收17340美元/吨，较3月6日上涨0.81%，库存减少1.01%至284658吨；沪镍报收13.71万元/吨，较3月6日下跌0.10%，库存增加0.02%至63681吨 [1][29] - **供给端核心扰动**： - **印尼配额大幅缩减**：印尼镍矿商协会将2026年镍矿石生产配额（RKAB）设定在2.6亿至2.7亿吨之间，较去年的4200万湿吨大幅缩减 [1][29] - **生产事故与天气影响**：印尼四家高压酸浸（HPAL）工厂因山体滑坡事故暂时停产，涉及产能占印尼HPAL总产能的30% [1][29]；印尼关键矿区受强降雨和极高湿度（94%）影响，物流与生产受阻 [1][29] - **政策与税收**：印尼计划对镍矿伴生的钴、铁征收1.5%-2%特许权税，预计年增收约6亿美元 [1][31]；RKAB审批进度偏慢，增补将基于个体评估而非统一比例 [1][29] - **后市展望**：受RKAB进度偏慢、配额减少、伴生资源征税及生产事故影响，镍矿供给紧张预期对价格形成底部支撑 [1][29][34] 钴行业 - **价格表现**：截至3月13日，电解钴报收43.30万元/吨，较3月6日上涨0.12%；氧化钴下跌0.57%；四氧化三钴持平；硫酸钴下跌0.05% [4][37] - **供给端核心矛盾**： - **刚果（金）供应瓶颈**：2024年全球钴矿产量29.0万吨，刚果金产量22.0万吨，全球占比76% [4][37] - **出口配额与暂停**：刚果金政府明确2025-2027年钴出口配额分别为1.81/9.66/9.66万吨 [4][37]；假设2025年产量与2024年持平，2025年2月22日至10月15日暂停出口，约减少16.52万吨出口供给，占2024年全球产量的57% [4][37] - **物流延迟**：当地出口流程繁琐，矿企出口进度偏慢，大规模到港时间存疑 [4][37] - **后市展望**：预计未来2年社会库存逐步耗尽，供需缺口扩大，钴供给将愈来愈紧张，钴价仍有进一步上涨空间 [4][37][43] 锑行业 - **价格与产量**：截至3月12日，国内锑精矿均价14.75万元/吨，锑锭均价16.75万元/吨，均与上周持平 [5][44]；欧洲锑现货价格处于历史高位，为2.73万美元/吨 [5][44] - **供给端收缩显著**：2026年2月中国锑锭产量环比大幅下降46%以上，主要因北方矿山冰冻及春节停产 [5][44]；湖南振强锑业因火灾停产至少两个月，预计影响锑锭产量2000吨以上 [5][46] - **政策与出口**：中国自2024年9月起对锑相关物项实施出口管制 [5][44]；但2025年12月6日起，相关对美出口管制条款暂停实施至2026年11月27日，有助于中美贸易局势降温及国内锑产品出口恢复 [6][46] - **后市展望**：供应端原料长期短缺为锑价提供底部支撑，在国内外价差较大的背景下，看好国内锑价向海外高价弥合 [5][6][46][48] 锂行业 - **价格与库存**：截至3月13日，国内碳酸锂期货收盘价15.21万元/吨，较3月6日下跌2.61%；氢氧化锂现货价14.10万元/吨，下跌0.70% [7][51]；碳酸锂样本周度库存总计9.9万吨，较3月5日去库414吨，持续去库 [7][51] - **供给端扰动**： - **海外政策**：津巴布韦政府宣布立即暂停所有锂精矿出口，仅允许持证企业出口，打击走私 [7][51] - **海外产量规划谨慎**：海外锂矿企业2026年产量规划不及预期，且无超预期资本开支，预示2027-2028年供给增量有限 [7][51] - **国内复产不确定性**：宁德时代宜春枧下窝锂矿复产进度或不及预期，宜春其余6家瓷土锂矿面临停产换证风险 [7][51] - **需求端潜在驱动**： - **高油价刺激替代需求**：中东冲突致油价大涨（截至3月7日原油主力合约涨超14%至753.4元/桶），可能加速光伏+储能对化石燃料的替代，增加锂需求 [7][51][53] - **政策刺激“抢出口”**：2026年4月1日起电池产品增值税出口退税率由9%下调至6%，2027年取消，可能带动电池企业短期内“抢出口”，从而支撑上游碳酸锂需求 [7][53][58] - **后市展望**：需求支撑下的去库预期将对价格底部形成稳固支撑，预计短期内碳酸锂价格将保持偏强运行 [7][8][53] 稀土（镨钕）行业 - **价格表现**：截至3月13日，氧化镨钕均价800元/千克，较3月5日下跌5.83%；氧化镝、氧化铽分别下跌3.33%和1.58% [9][65] - **供需紧平衡**： - **短期需求**：电机厂及终端的4-5月备货计划即将启动，刚性补库需求显著 [9][65] - **长期基本面**：氧化镨钕供需紧平衡未变，2025年中国氧化镨钕消费量约11万吨，市场整体紧平衡 [9][65] - **全球供给格局收紧**： - **中国主导地位**：2024年全球稀土储量9000万吨，中国占48.41%；产量39万吨，中国占68.54%；中国冶炼分离产品产量占全球92% [9][65] - **海外限制与瓶颈**：越南通过法案禁止稀土原矿出口 [9][65]；澳洲Lynas公司因严重停电可能损失约1个月产量，反映海外产业链重建面临瓶颈 [9][65] - **政策缓和**：2025年11月7日起，中国暂停实施涉及稀土的6项出口管制措施一年，中美关系有所缓和 [9][19][65] - **后市展望**：镨钕金属现货供应紧缺，企业降价意愿弱，价格预计稳中有进；中长期看涨情绪浓厚 [9][65] 锡行业 - **价格与库存**：截至3月13日，LME锡现货结算价47950美元/吨，较3月6日下跌4.86%，库存增加12.86%至8775吨；沪锡加权平均价37.44万元/吨，下跌4.89%，库存增加7.30%至12514吨 [11][76] - **供应端不确定性**： - **缅甸供应受阻**：缅甸佤邦矿区复产滞后，1-2月锡矿进口未见明显增量；2月中下旬缅北局势再度紧张 [11][76] - **印尼出口收缩**：印尼2026年1月精炼锡出口量2653.67公吨，环比减少64.42%；预计2026年锡生产配额约6万公吨，较往年收缩 [11][76] - **刚果（金）担忧仍存**：尽管签署和平协议，但矿山供应担忧未消 [11][76] - **后市展望**：缅甸、印尼、刚果（金）等多地供应不确定性仍存，对锡价形成底部支撑 [11][20][76][78] 钨行业 - **价格大涨**：截至3月13日，白钨/黑钨精矿（65%）报价104.60万元/吨，较3月6日上涨14.19%；仲钨酸铵（88.5%）报价151.40万元/吨，上涨11.82% [12] - **供应长期紧张逻辑**： - **中国主导与总量控制**：中国钨矿储量及产量全球第一，钨为保护性开采特定矿种，实行开采总量控制（年度配额制） [12] - **资源集中**：国内50%的钨矿资源掌握在头部企业手中，多自用，市场散单流通稀少 [12] - **全球新增产能有限**：全球钨矿新增产能有限，各国对关键矿产的战略争夺加剧 [12][13] - **后市展望**：第一批开采指标下发或短期缓解紧张，但在总量不增的情况下，中长期供应紧张逻辑延续，看好钨价进一步上涨 [12][13][21] 铀行业 - **价格高位**：2026年1月全球铀实际市场价格为69.71美元/磅，虽较2024年2月高位81.32美元/磅有所回落，但仍大幅高于2016年低位18.57美元/磅 [14] - **供给持续偏紧**： - **生产不及预期**：多家铀矿商（如Boss Energy, Lotus Resources, Cameco）项目出现投产延迟、产量下调等问题 [14] - **主动减产**：全球最大生产商哈原工计划2026年将产量削减约10%，可能导致全球供应量减少约5% [14] - **需求增长**：哈原工与关西电力签署供应协议以加快日本核电重启；高油价环境也可能提升铀的替代需求 [14] - **后市展望**：在硫酸短缺等背景下，新建与复产项目进度不及预期，供需偏紧格局对铀价形成支撑 [14][22]

报告行业投资评级 - 行业评级：推荐 [2] 报告核心观点 - 尽管油价走高压制有色金属板块，但关键金属的供需格局未改，后续仍看好关键金属的全面行情 [1] - 钨价持续创历史新高，后续仍看好关键金属全面行情 [27] 分行业关键要点总结 镍行业观点更新 - **核心观点**：印尼RKAB审批进度偏慢、配额缩减、极端天气及工厂停产导致供应不确定性，对镍矿价格形成底部支撑 [1][29][31] - **价格与库存数据**： - 截至3月13日，LME镍现货结算价报收17340美元/吨，较3月6日上涨0.81%，库存为284658吨，减少1.01% [1][29] - 沪镍报收13.71万元/吨，较3月6日下跌0.10%，库存为63681吨，增加0.02% [1][29] - 硫酸镍报收33万元/吨，价格持平 [1][29] - **供应端关键信息**： - 印尼镍矿商协会将2026年镍矿石生产配额（RKAB）设定在2.6亿至2.7亿吨之间，较去年的4200万湿吨大幅缩减 [1][29] - 印尼四家高压酸浸（HPAL）工厂因山体滑坡暂时停产，合计占印尼HPAL产能的30% [1][29] - 印尼计划对镍矿伴生资源（钴、铁）征收1.5%-2%的特许权税，预计每年增收约6亿美元 [1] - 印尼关键镍矿产区受强降雨及高达94%湿度影响，物流产能受限 [1][29] - **投资建议**：镍矿供给紧张预期对后市价格形成支撑，受益标的包括格林美、华友钴业 [15][34] 钴行业观点更新 - **核心观点**：刚果（金）原料供应瓶颈未解，出口流程繁琐且进度偏慢，预计未来两年钴供给将愈来愈紧张，钴价仍有上涨空间 [4][37] - **价格数据**： - 截至3月13日，电解钴报收43.30万元/吨，较3月6日上涨0.12% [4][37] - 氧化钴报收34.64万元/吨，下跌0.57%；四氧化三钴报收36.3万元/吨，持平；硫酸钴报收9.51万元/吨，下跌0.05% [4][37] - **供应端关键信息**： - 2024年全球钴矿产量29.0万吨，同比增加21.8%，其中刚果金产量22.0万吨，全球占比76% [4][37] - 刚果金政府明确2025-2027年钴出口配额分别为1.81/9.66/9.66万吨 [4][37] - 假设刚果金2025年产量与2024年持平，其2025年暂停出口期间约减少16.52万吨出口供给，占2024年全球钴产量的57% [4][37] - **投资建议**：钴价存进一步上涨空间，利好钴资源类企业，受益标的包括洛阳钼业、华友钴业、力勤资源、格林美等 [16][43] 锑行业观点更新 - **核心观点**：2月中国锑锭产量环比大幅下降，供给收缩背景下看好锑价偏强运行，国内锑价有望向海外高价弥合 [5][44] - **价格与产量数据**： - 截至3月12日，国内锑精矿均价14.75万元/吨，锑锭均价16.75万元/吨，均持平 [5][44] - 2026年2月中国锑锭产量环比大幅下降46%以上 [5][44] - 截至3月13日，欧洲市场锑现货价格为2.73万美元/吨，处于历史高位 [5][44] - **供应端关键信息**： - 2024年全球锑矿产量10万吨，中国产量6万吨，占全球60% [5][44] - 湖南振强锑业因火灾停产至少两个月以上，预计影响锑锭产量2000吨以上 [5] - 商务部暂停实施对美相关出口管制条款至2026年11月27日，有助于国内锑产品出口恢复 [6][46] - **投资建议**：供应端原料长期短缺为锑价提供底部支撑，受益标的包括湖南黄金、华锡有色、华钰矿业 [17][48] 锂行业观点更新 - **核心观点**：碳酸锂供给端扰动仍存，需求端受高油价及政策刺激有望提升，去库预期对价格底部形成支撑 [7][51] - **价格、产量与库存数据**： - 截至3月13日，国内碳酸锂期货收盘价15.21万元/吨，较3月6日下跌2.61%；氢氧化锂现货价14.10万元/吨，下跌0.70% [7][51] - 截至3月12日，碳酸锂周度产量为23426实物吨，较3月5日增加3.70% [7][51] - 碳酸锂样本周度库存总计9.9万吨，较3月5日去库414吨，持续去库 [7][51] - **供应端关键信息**： - 津巴布韦政府宣布立即暂停所有锂精矿出口 [7][51] - 海外锂矿企业2026年产量规划不及预期，2027-2028年供给增量有限 [7] - 宁德时代宜春枧下窝锂矿复产进度或不及预期，宜春其余瓷土锂矿面临停产换证风险 [7][51] - **需求端关键信息**： - 受中东冲突影响，原油价格上涨，若持续高位可能加速光伏+储能对化石燃料的替代，增加锂需求 [7][51] - 2026年4月1日起电池产品增值税出口退税率由9%下调至6%，可能引发“抢出口”，支撑上游碳酸锂需求 [7][51][53] - **投资建议**：预计碳酸锂价格将保持偏强运行，推荐关注二线新增锂资源量供给较多的公司，受益标的包括大中矿业、国城矿业、天华新能、盛新锂能、中矿资源等 [18][58][60] 稀土磁材行业观点更新 - **核心观点**：镨钕供应短缺或将持续，刚性补库需求对价格形成支撑；中国仍主导全球稀土供给，海外产业链重建非易事 [9][63][65] - **价格数据**： - 截至3月13日，氧化镨钕均价800元/千克，较3月5日下跌5.83%；氧化镝均价1450元/公斤，下跌3.33%；氧化铽均价6225元/公斤，下跌1.58% [9][65] - **供应端关键信息**： - 越南通过法案禁止稀土原矿出口，提升全球供给收紧预期 [9][65] - 澳洲Lynas公司因严重停电，本季度可能损失约1个月产量 [9][65] - 2024年全球稀土储量9000万吨，中国占比48.41%；产量39万吨，中国占比68.54% [9][65] - 2023年中国冶炼分离产品产量占全球92%；2025年中国稀土永磁产量预计占全球91.62% [9][65] - **政策与产业链**： - 商务部暂停实施涉及稀土的6项出口管制措施至2026年11月10日 [9][19][65] - 中国是全球唯一具备稀土全产业链生产能力的国家，美西方产业链规模远低于中国且不完整 [10][19][65] - **投资建议**：受益标的包括中国稀土、广晟有色、北方稀土、盛和资源及金力永磁、正海磁材等磁材公司 [20][75] 锡行业观点更新 - **核心观点**：缅甸、刚果（金）及印尼的供应不确定性仍存，对锡价形成底部支撑 [11][76] - **价格与库存数据**： - 截至3月13日，LME锡现货结算价47950美元/吨，较3月6日下跌4.86%，库存8775吨，增加12.86% [11][76] - 沪锡加权平均价37.44万元/吨，下跌4.89%，库存12514吨，增加7.30% [11][76] - **供应端关键信息**： - 缅甸佤邦矿区复产滞后，且北部局势再度紧张 [11][76] - 刚果（金）矿山供应担忧仍存 [11][76] - 印尼2026年1月精炼锡出口量2653.67公吨，环比减少64.42%；预计2026年锡生产配额约为6万公吨，较往年收缩 [11][76] - **投资建议**：锡矿供应不确定性对锡价仍有支撑，受益标的包括兴业银锡、华锡有色、锡业股份、新金路 [20] 钨行业观点更新 - **核心观点**：钨价持续创历史新高，开采总量控制、资源集中及全球战略争夺导致中长期供应紧张逻辑延续，看好钨价进一步上涨 [12][21] - **价格数据**： - 截至3月13日，白钨/黑钨精矿（65%）报价104.60万元/吨，较3月6日上涨14.19%；仲钨酸铵（88.5%）报价151.40万元/吨，上涨11.82% [12] - **供应端关键信息**： - 钨是国家战略性稀缺矿产，实行开采总量控制（年度配额制） [12] - 国内50%的钨矿资源掌握在头部企业中，市场散单流通稀少 [12] - 全球钨矿新增产能有限，各国对钨资源的争夺加剧 [13] - **投资建议**：供应趋紧局势给钨价带来支撑，受益标的包括章源钨业、中钨高新、翔鹭钨业、厦门钨业、洛阳钼业 [21] 铀行业观点更新 - **核心观点**：天然铀供给结构性短缺，需求端核电发展态势增长，供给偏紧预期持续发酵，对铀价形成支撑 [14][22] - **价格与供应数据**： - 1月全球铀实际市场价格为69.71美元/磅，虽较2024年2月高位81.32美元/磅回落，但仍处高位 [14] - 多家铀矿商产量不及预期或延迟投产：Boss Energy Ltd预警Honeymoon矿场产量低于预期；Lotus resources项目延迟投产；Cameco下调产量预测至1400-1500万磅；哈原工计划2026年将产量削减约10% [14] - 若油价持续高位，铀需求或受益于能源供应稳定性担忧而增长 [14][22] - **投资建议**：铀行业供需格局偏紧，受益标的为中广核矿业 [22]