券商目标价涨幅排名 - 福斯特目标价23.50元较收盘价12.64元上涨85.92% 位列光伏设备行业涨幅第一 [1] - 立讯精密目标价60.00元较收盘价32.50元上涨84.62% 位列消费电子行业涨幅第二 [1][2] - 莱克电气目标价41.42元较收盘价22.83元上涨81.43% 位列小家电行业涨幅第三 [1][2] 高目标价涨幅公司列表 - 银都股份目标价40.00元较收盘价23.55元上涨69.85% 属于通用设备行业 [2] - 益方生物目标价34.22元较收盘价20.34元上涨68.24% 属于化学制药行业 [2] - 纳思达目标价36.40元较收盘价21.64元上涨68.21% 属于计算机设备行业 [2] - 长城汽车获两家机构给出39.69元目标价 较收盘价23.62元上涨68.04% 属于乘用车行业 [2] 券商推荐频次排名 - 赛轮轮胎获得5家券商推荐 收盘价12.84元 属于汽车零部件行业 [2][3] - 周大生获得5家券商推荐 收盘价13.47元 属于饰品行业 [2][3] - 中国重汽获得5家券商推荐 收盘价17.28元 属于商用车行业 [2][3] 评级调高情况 - 快克智能被华创证券从"推荐"调高至"强推" 属于自动化设备行业 [5][6] - 百隆东方被兴业证券从"审慎增持"调高至"买入" 属于纺织制造行业 [5][6] - 电连技术被长城证券从"增持"调高至"买入" 属于消费电子行业 [5][6] 评级调低情况 - 朗新集团被华创证券从"强推"调低至"推荐" [8] - 天坛生物被招商证券从"强烈推荐"调低至"增持" [8] - 利扬芯片被天风证券从"买入"调低至"增持" [8] 首次覆盖情况 - 三维化学获国信证券首次覆盖给予"优于大市"评级 属于专业工程行业 [9][10] - 中裕科技获华源证券首次覆盖给予"增持"评级 属于橡胶行业 [9][10] - 快克智能获华创证券首次覆盖给予"强推"评级 属于自动化设备行业 [9][10]

行业整体状况 - 2024年光伏行业面临严重困境，四大主材主流产品价格跌幅均超过29%，叠加美国关税壁垒冲击，近半数A股光伏上市公司陷入亏损[2] - 行业出现大规模裁员现象，员工变动与经营业绩高度相关，ST聆达裁员幅度达86.67%，ST泉为裁员51.99%，多家公司裁员比例超过40%[2] - 光伏主材企业员工普遍下降，而逆变器企业员工普遍增长，辅材和设备企业存在分化[4] 龙头企业表现 - 晶科能源和隆基绿能裁员比例分别为41.07%和49.57%，二者分别为全球光伏组件出货榜头两名，但2024年营收均下降超20%[3] - 隆基绿能归母净利润从2023年盈利107.51亿转为2024年亏损86.18亿，晶科能源净利润暴跌98.67%至9893万[3] - 通威股份裁员比例仅1.21%，员工总数超5.5万人，反超隆基和晶科[3] - 阳光电源是TOP10中唯一营收、净利双增的企业，员工总数同比增长26.3%[3] 人员结构调整 - 隆基绿能生产人员减少53.33%，职能人员减少53.6%，技术人员减少42.8%，销售人员增加22.56%[5] - 隆基人员结构变化明显，生产人员占比降至60%以下，技术人员占比增至25.86%，高学历员工占比提升[5] - 裁员带来成本节约，隆基直接人工成本减少7.16%，薪酬支出下降33.53%，管理费用下降30.22%[6] - 研发费用同比降低20.48%，与2023年研发费用飙升78.08%形成鲜明对比[6] 经营与成本压力 - 隆基2024年营收下降36.23%，高于成本降幅27.79%，毛利率降至7.44%，硅片业务毛利率为-14.31%[6] - 行业产能过剩导致企业减产停产，前期大幅扩产导致产能远超实际需求[4] - 2025年一季度部分企业业绩环比回暖，但行业仍高度承压[9] 国际化与境外员工 - 美国关税政策冲击东南亚四国产能，部分工厂关闭或转战他国[9] - 阳光电源海外员工1774人，同比增长16.86%，但增速较2023年的58.1%有所下降[10] - 企业可能转向中东或其他东南亚国家布局，境外员工变化有待观察[10] - 天合光能等公司在美国进行股权置换等操作以应对政策风险[10]

市场地位与业务 - 公司是全球最大的光伏膜供应商，市场份额约为50%[60] - 公司业务包括光伏材料、电子材料和功能薄膜材料的研发、生产和销售[60] 业绩数据 - 2024年清洁技术产品（光伏材料）占公司总收入的94.59%[165] - 2024年公司销售28.11亿平方米光伏封装材料，实现296GW组件生产[148] 荣誉与治理 - 2024年公司获得“长江三角洲商业创新典范”“浙江省科学技术进步奖二等奖”等荣誉[22][64] - 公司以董事会战略与可持续发展委员会为核心，完善ESG治理框架[22] 可持续发展目标 - 公司积极响应联合国可持续发展目标，覆盖14个具体目标[71] 碳排放与能源 - 2024年总温室气体排放量为305,024tCO₂e，排放强度为0.1593tCO₂e/10k RMB Revenue[141] - 2024年公司总能耗为74,658.5tce，可再生电力（太阳能）使用率为4.26%[175] - 2024年公司环保投资为8153.05万元，高于2023年和2022年[166] 项目与研发 - 2024年公司投资超900万元启动四个新光伏项目，2025年计划新增三个工厂屋顶分布式光伏项目[177] - 公司增加研发投资，开发高效创新产品，助力清洁能源和双碳目标[119] 资源利用与废物管理 - 2024年公司总用水量为1185641吨，用水强度为0.6192吨/百万元营收[192] - 2024年公司危险废物产生总量为2251.70吨，非危险废物产生总量为22569.14吨[197] - 公司可回收废物回收率超95%[195] 环境指标 - 2024年公司NOx年排放量为42.10吨，SOx年排放量为1.08吨等[196] - 2024年公司生产基地100%获得ISO14001环境管理体系认证，零环境事故、零邻里投诉[155][156][163]

财务表现 - 2025Q1实现收入36.24亿元，同比下降32% [1] - 2025Q1归母净利润4.01亿元，同比下降23% [1] 胶膜业务 - Q1销量同环比下滑，1-2月为需求淡季，3月国内抢装带动出货提升 [2] - Q1单瓦净利环比修复，受益于去年12月和今年3月两次涨价 [2] - 光伏胶膜行业率先完成出清，二三线企业陆续停产或退出，2025年盈利水平预计改善 [3] - 海外胶膜产能逆势扩张，启动泰国基地二期扩产项目，海外销售占比将进一步提升 [3] - 胶膜业务受国际贸易壁垒影响较小，拥有数量最多的海外组件客户，在客户资源、产品技术和成本控制方面领先 [3] 电子材料业务 - 感光干膜销量增速良好，下游PCB大客户采购放量，进入量利齐升阶段 [3] - 已形成核心原材料自主可控、华东华南双制造中心布局、海内外分切基地建设 [3] - 客户覆盖深南电路、鹏鼎控股、安捷利美维、东山精密、沪电股份等行业头部企业 [3] - 产品适用于酸蚀、碱蚀及m-SAP工艺，覆盖软板、软硬结合板、高多层、HDI、类载板等需求 [3] - 围绕AI等芯片高端需求拓展至封装基板领域 [3] 未来展望 - 预计2025-2026年实现归母净利润19亿元、26亿元，对应估值17倍、12倍 [4]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [6][10] 报告的核心观点 - 福斯特2025Q1收入36.24亿元同比降32%，归母净利4.01亿元同比降23%，Q1利润超预期，看好海外业务及电子材料贡献盈利增量 [2][4] - 预计2025 - 2026年实现归母净利19、26亿元，对应估值17、12倍 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 2025年4月30日收盘价12.26元，总股本260,874万股，流通A股260,874万股，每股净资产6.24元，近12月最高/最低价28.18/11.74元 [7] 胶膜业务 - Q1销量同环比或下滑，1 - 2月为需求淡季，3月国内抢装带动出货提升 [10] - Q1单瓦净利预计环比修复，受益于去年12月和今年3月两次涨价，盈利水平在行业中优异 [10] - 2025年光伏胶膜行业率先完成出清，盈利水平预计改善 [10] - 海外胶膜产能逆势扩张，启动泰国基地二期扩产项目建设，海外销售占比将提升 [10] - 胶膜业务受近期国际贸易壁垒提升影响较小，拥有最多海外组件客户，在客户资源、产品技术和成本控制方面有领先优势 [10] 其他业务 - 感光干膜销量增速良好，随着下游PCB大客户采购放量，将进入量利齐升阶段 [10] 电子材料业务 - 经过多年产业化布局，形成核心原材料自主可控等众多工作，即将随电子电路产业复苏和转型进入高速成长期 [10] - 客户覆盖深南电路等行业头部企业，产品适用于多种工艺，覆盖多种产品需求，并拓展至封装基板领域 [10] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|19147|24162|30450|35350| |营业成本（百万元）|16325|20534|25708|29638| |毛利（百万元）|2823|3628|4742|5713| |营业利润（百万元）|1516|2175|2908|3569| |利润总额（百万元）|1479|2175|2908|3569| |净利润（百万元）|1289|1896|2535|3112| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|1308|1923|2571|3156| |EPS（元）|0.50|0.74|0.99|1.21| |经营活动现金流净额（百万元）|4389|1905|2177|3213| |投资活动现金流净额（百万元）|-3439|-806|-830|-830| |筹资活动现金流净额（百万元）|-1231|104|93|92| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|1.25|-281|1204|1440|2475| |每股收益（元）|0.50|0.74|0.99|1.21| |每股经营现金流（元）|1.68|0.73|0.83|1.23| |市盈率|29.60|16.63|12.44|10.13| |市净率|2.35|1.74|1.53|1.33| |EV/EBITDA|19.20|10.52|7.77|5.89| |总资产收益率|6.2%|8.2%|9.7%|10.5%| |净资产收益率|8.0%|10.5%|12.3%|13.1%| |净利率|6.8%|8.0%|8.4%|8.9%| |资产负债率|21.7%|21.4%|20.5%|19.5%| |总资产周转率|0.89|1.08|1.22|/| [14]

股东大会决议 - 2024年度股东大会于2025年4月30日在杭州福斯特公司会议室召开，采用现场投票和网络投票相结合的方式 [2] - 出席会议人员包括7名董事（全部出席）、1名监事（2名因工作缺席）、董事会秘书及高管列席 [3] - 12项议案均获通过，其中第1-9项为普通决议（二分之一以上表决权通过），第10-12项为特别决议（三分之二以上表决权通过） [8] - 关联股东林建华及杭州福斯特科技集团在6 01、6 03、10-12项议案中回避表决，涉及1 615 616 286股 [8] 议案审议情况 - 通过2024年度董事会工作报告、监事会工作报告、财务决算报告及年报摘要 [4][5] - 批准2024年度利润分配预案及2025年董监高薪酬方案（含董事长林建华、独立董事等细分方案） [5] - 续聘会计师事务所并通过2025年银行授信额度申请 [6] - 通过2024年度光伏事业合伙人计划及员工持股计划相关三项议案（含草案、管理办法及授权事宜） [6][7] 业绩说明会安排 - 公司将于2025年5月13日通过上证路演中心召开视频直播业绩说明会，回应2024年度经营与财务问题 [13][15] - 参会高管包括董事长林建华、总经理周光大、财务负责人许剑琴等 [15] - 投资者可在5月6日至12日通过上证路演"提问预征集"或公司邮箱预先提交问题 [16]

风电行业 - 2024年23家A股风电公司合计营收2251.53亿元（+4.39%），净利润132.39亿元（-12.70%），但2024Q4起单季度盈利明显回升[5] - 2025Q1风电行业加速回暖，23家公司营收475.75亿元，净利润42.21亿元，金风科技表现突出：营收94.71亿元（+35.72%），净利润5.68亿元（+70.84%），在手订单51.09GW（+51.81%）[6] - 风机价格企稳和海外市场拓展驱动修复，电气风电2024年亏损收窄38.27%，2025Q1亏损进一步收窄至1.87亿元，三一重能因库存产品交付和低价订单导致2025Q1亏损1.91亿元[7][8] - 行业呈现"旺季提前"特征，浙商证券预计2025年风电装机将高速增长，叶片、铸件等环节价格持续上涨[8] 光伏行业 - 2024年110家A股光伏公司营收1.38万亿元（-17.96%），净亏损3.63亿元（-100.25%），2025Q1营收2791.36亿元，净利润47.44亿元，规模持续缩水[9] - 行业呈现"主材亏损、设备辅材盈利"格局：隆基绿能（-86.18亿元）、TCL中环（-98.18亿元）等一体化龙头亏损严重，阳光电源（110.36亿元）、阿特斯（22.47亿元）等储能协同企业表现突出[10][11] - 2025Q1组件企业集体亏损83.77亿元，晶科能源由盈转亏13.90亿元，隆基绿能减亏至14亿元，N型组件价格0.75元/W较2024年同期下降21%[12][14] - 2025Q1国内光伏新增装机59.71GW（+30.5%），但产能出清速度决定企业盈亏平衡时点，隆基绿能目标Q3实现盈亏平衡[13][14] 储能行业 - 2024年21家储能企业营收6821亿元（-3.59%），净利润745.41亿元（-21.4%），2025Q1营收1580.73亿元（+12.39%），净利润210.33亿元（+34%）[15] - 行业集中度提升明显：宁德时代、阳光电源等头部企业瓜分大部分订单，亿纬锂能储能电池营收占比已逼近动力电池[16] - 国内抢装潮驱动短期需求，2024年底中国储能累计装机137.9GW（占全球37.1%），但政策变动导致5月31日后并网项目存在不确定性[17][18] - 海外市场仍是利润核心，阳光电源2025Q1预计发货12GWh（环比+10%），海博思创计划3-5年内实现海外业务与国内规模持平[19][20]

文章核心观点 福斯特在2024年年度股东大会上对公司经营情况、行业趋势及业务发展目标进行交流，光伏行业面临产能分化和落后产能淘汰问题，公司光伏胶膜订单可持续性强，电子材料业务是第二增长曲线，感光干膜目标市占率提升 [4][9][10] 光伏行业现状 - 行业通过新建高效产能促使分化，部分厂家资金吃紧面临淘汰，落后产能淘汰后行业将回归正常 [4] 公司2024年经营情况 整体业绩 - 实现营业收入191.47亿元，同比下降15.23%，归母净利润13.08亿元，同比下降29.33% [8] 光伏业务 - 光伏胶膜销售量28.11亿平方米，同比增长24.98%，营业收入175.04亿元，同比下降14.54% [8] - 光伏背板销售量1.01亿平方米，同比下降33.50%，营业收入6.07亿元，同比下降54.26% [8] - 2024年POE和EPE胶膜整体出货占比超50%，单价略高于EVA胶膜10% - 20% [8] 电子材料业务 - 感光干膜销售量1.59亿平方米，同比增长37.97%，营业收入5.93亿元，同比增长30.72% [11] 公司近期情况及应对 抢装潮影响 - 2月起国内光伏行业下游抢装潮，公司光伏胶膜销售单价同比降幅大于原材料采购单价降幅致盈利减少 [9] - 抢装潮中分布式光伏占比不高对公司影响不大，下游客户推迟国外订单交付，公司订单可持续性强 [9] 美国“对等关税”影响 - 光伏行业久经关税考验，美国“对等关税”对国内光伏行业实际影响有限，公司更关心整体市场规模 [9] - 短期“对等关税”将使美国本土光伏市场规模缩减 [9] 电子材料业务发展目标 - 电子材料业务是公司第二增长曲线，已布局近10年建立较高竞争壁垒 [10][14] - 感光干膜全球市占率目标从约10%提升到20% - 30% [14] - 预计感光干膜、FCCL和感光覆盖膜市场空间超200亿元，感光干膜接近100亿元，FCCL和感光覆盖膜分别超50亿元 [14] 行业发展趋势对业务的带动 - 2023年下半年起PCB行业复苏成长，人工智能、算力等领域中高端PCB成长空间大，感光干膜销售会带动FCCL和感光覆盖膜销售 [15]

股东大会信息 - 2025年4月30日召开股东大会，出席股东和代理人1088人，持有表决权股份1733284116股，占比66.5113%[4] 议案表决情况 - 《公司2024年度董事会工作报告》A股同意票数1731156754，比例99.8772%[6] - 《公司2024年度财务决算报告》A股同意票数1731014382，比例99.8690%[8] - 《公司2024年年度报告及其摘要》A股同意票数1731048951，比例99.8710%[9] - 《公司2024年度利润分配预案》A股同意票数1731149476，比例99.8768%[10] - 《董事长林建华的薪酬方案》A股同意票数78570427，比例66.7730%[10] - 《独立董事的薪酬方案》A股同意票数1694130045，比例97.7410%[11] - 《公司续聘会计师事务所的议案》A股同意票数1721286372，比例99.3078%[15] - 《公司2025年度向银行申请授信额度的议案》A股同意票数1729412869，比例99.7766%[16] - 《<2024年度光伏事业合伙人计划>实施方案的议案》A股同意票数1702308594，比例98.2128%[16] 不同持股比例股东表决情况 - A股表决同意票数83052897，比例70.5825%，反对票数34303190，比例29.1525%，弃权票数311743，比例0.2650%[18] - 持股5%以上普通股股东现金分红表决同意票数1615616286，比例100%[20] - 持股1%-5%普通股股东现金分红表决同意票数32523614，比例100%[20] - 持股1%以下普通股股东现金分红表决同意票数83009576，比例97.4929%，反对票数1833399，比例2.1532%，弃权票数301241，比例0.3539%[20] - 《公司2024年度利润分配预案》5%以下股东表决同意票数115533190，比例98.1858%，反对票数1833399，比例1.5581%，弃权票数301241，比例0.2561%[21] - 《董事长林建华的薪酬方案》5%以下股东表决同意票数78570427，比例66.7730%，反对票数38624467，比例32.8250%，弃权票数472936，比例0.4020%[21] - 《公司续聘会计师事务所的议案》5%以下股东表决同意票数105670086，比例89.8037%，反对票数6239194，比例5.3023%，弃权票数5758550，比例4.8940%[21] - 《公司2025年度向银行申请授信额度的议案》5%以下股东表决同意票数113796583，比例96.7100%，反对票数3453896，比例2.9352%，弃权票数417351，比例0.3548%[21] - 《<2024年度光伏事业合伙人计划>实施方案的议案》5%以下股东表决同意票数86692308，比例73.6754%，反对票数30593907，比例26.0002%，弃权票数381615，比例0.3244%[21] 关联股东情况 - 第6.01、6.03、10、11、12项议案关联股东回避表决，涉及回避表决股份数1615616286股[22]

会议信息 - 公司2024年年度股东大会通知于2025年4月10日公告[5] - 现场会议于2025年4月30日下午14点召开，网络投票时间为当日9:15 - 15:00[7] 投票情况 - 参加投票股东及代表1088名，代表股份1733284116股，占比66.5113%[11] - 现场9名代表1648334378股，约占63.2516%；网络1079名代表84949738股，约占3.2597%[11][12] 议案情况 - 审议《公司2024年度财务决算报告》等多项议案[7][9] - 第10 - 12项为特别决议事项，第5 - 12项对中小投资者单独计票[13][14] - 第6.01、6.03、10、11、12项议案关联股东回避表决[14] 会议结果 - 本次股东大会召集等符合规定，表决结果合法有效[15]