市场表现 - 中证500质量成长指数(930939)上涨0 59% 成分股中华海药业(600521)上涨8 66% 贝达药业(300558)上涨6 12% 信立泰(002294)上涨5 79% 特宝生物(688278)上涨3 85% 伯特利(603596)上涨3 55% [1] - 500质量成长ETF(560500)上涨0 75% 最新价报0 95元 [1] 政策动态 - 首席风险官表示将实施更加灵活精准的发行逆周期调节机制 把握发行节奏和规律 健全投资与融资相协调的资本市场功能 [1] 投资策略 - 渤海证券建议在市场意外下行时与维稳资金一道逆势加仓 掌握择时主动 若市场延续震荡 则结合高质量发展内涵进行结构性布局 [2] - 行业配置延续哑铃型策略 一方面关注股息率较高且低配的银行行业 另一方面关注并购重组和新消费领域的主题性投资机会 [2] 指数构成 - 中证500质量成长指数从中证500样本中选取100只盈利能力高、盈利可持续、现金流充沛且具备成长性的上市公司证券作为样本 [2] - 截至2025年4月30日 前十大权重股合计占比24 07% 包括赤峰黄金(3 13%)、九号公司(2 71%)、水晶光电(2 61%)、胜宏科技(2 53%)、西部矿业(2 35%)等 [3][5] 成分股表现 - 赤峰黄金上涨0 15% 水晶光电上涨0 63% 胜宏科技上涨1 27% 西部矿业上涨0 88% 东阿阿胶上涨0 44% 宏发股份上涨1 31% [5] - 九号公司下跌1 18% 恺英网络下跌1 97% 晶晨股份下跌0 13% 神州泰岳下跌1 20% [5] ETF信息 - 500质量成长ETF(560500)场外联接包括鹏扬中证500质量成长ETF联接A(007593)和联接C(007594) [5]

中证500质量成长指数表现 - 截至2025年5月22日13:24，中证500质量成长指数(930939)下跌0.40%，成分股涨跌互现，丽珠集团(000513)领涨2.13%，神州泰岳(300002)上涨2.06%，德邦股份(603056)上涨1.95%，万向钱潮(000559)领跌6.72%，景旺电子(603228)下跌4.41%，中南传媒(601098)下跌2.84% [1] - 500质量成长ETF(560500)下跌0.32%，最新报价0.94元，盘中换手率0.24%，成交126.29万元，近1周日均成交596.99万元，排名可比基金第一 [1] 中证500质量成长指数成分股 - 中证500质量成长指数从中证500指数样本中选取100只盈利能力较高、盈利可持续、现金流量充沛且具备成长性的上市公司证券作为指数样本 [2] - 截至2025年4月30日，前十大权重股合计占比24.07%，包括赤峰黄金(600988，权重3.13%)、九号公司(689009，权重2.71%)、恺英网络(002517，权重2.21%)、胜宏科技(300476，权重2.53%)、水晶光电(002273，权重2.61%)、西部矿业(601168，权重2.35%)、东阿阿胶(000423，权重2.23%)、晶晨股份(688099，权重2.21%)、惠泰医疗(688617)、神州泰岳(300002，权重2.15%) [2][3] 市场观点 - 英大证券指出，受益于强有力稳市场稳预期措施及内外部经济形势转暖向好预期，A股有望逐步脱离去年下半年以来横盘震荡区间，延续回暖向好形势 [1]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - AI眼镜销量前景广阔，品牌厂商集中布局，预计2025年全球AI销量为550万台，未来六年CAGR有望达到97.4%，众多厂商入局使未来竞争激烈，智能手机、XR及互联网厂商具备优势 [4] - 主控SoC约占整机BOM三成，ISP模块决定AI眼镜成像效果，高性能ISP需满足动态防抖和低功耗要求 [5] - 当前AI眼镜主流SoC方案有三类，系统级低功耗SoC或为最优解，国产芯片涌现提供丰富可选方案，建议关注AI眼镜芯片产业链相关公司 [6] 根据相关目录分别进行总结 AI智能眼镜新品加速涌现，主控SoC成为差异化关键 - AI眼镜硬件发展经历三阶段，是AI Agent催生的新设备和AR过渡产品，目前无摄像头和带摄像头技术成熟，AR眼镜推广慢，2025年AI与AR眼镜市场将群雄逐鹿 [10][11] - AR、VR、MR技术在概念和透视技术上有区别，视频透视在VR沉浸式体验应用广，光学透视在AR智能穿戴领域应用广 [16] - 1Q25全球VR销量133万台同比降22.7%，AR销量11.2万台同比降0.9%，AI智能眼镜销量60万台同比增216%，预计2025年全球VR销量611万台、AR销量65万台、AI销量550万台 [20][25][26] - 智能眼镜主控芯片约占整机成本31%，RayBan Meta主控高通AR1占总BOM成本31.6%，小米预计采用高通AR1+恒玄科技2700方案 [29][32][35] - Meta-Rayban发布AI眼镜后销量超百万，国内多厂商布局，阿里AI眼镜有望25年发布 [39] - 近70家厂商在研AI眼镜，主流参与者分六大类，行业巨头加快AR领域布局，中国厂商在AR眼镜市场有优势 [43][45][46] 系统级低功耗SoC或为最优解，ISP性能决定产品使用体验 - AI眼镜主流SoC方案有系统级SoC单芯片、系统级SoC+协处理器双芯片、主控SoC+ISP双芯片三类 [50] - ISP处理前端图像传感器输出信号，决定AI眼镜成像质量，动态防抖和低功耗关键 [51][54] - 高通Mobile芯片平台布局五大领域，可穿戴和XR平台为AI眼镜可选方案，AR1为当前AI眼镜首选，25年AR1 Gen2工艺将从4nm升级为3nm [63][66] - 国产系统级SoC紫光展锐W517可用于AI眼镜，恒玄科技BES2700和2800可作低功耗主控SoC [71][74] - 主控SoC还有STM32N6、全志科技V821、炬芯科技ATS3025，ISP芯片有星宸科技SSC309QL、北京君正T31等 [78][81] 产业链相关公司 - 恒玄科技是低功耗无线计算SoC芯片领军者，BES2800芯片有突破，2024年收入和利润增长 [90] - 翱捷科技掌握全制式无线通信技术，首款RedCap智能穿戴芯片已通过认证，2024年营收增长但净利润为负 [94] - 炬芯科技蓝牙音频SoC芯片领先，规划推出新芯片，2024年营收和利润增长，研发投入增加 [97][98] - 中科蓝讯专注无线音频SoC芯片，为客户提供全链条服务，2024年营收和利润增长，产品线将拓展 [104] - 晶晨股份智能机顶盒与电视SoC领先，产品用于VR/AR眼镜，2024年营收和利润增长，6nm芯片有望放量 [107] - 全志科技提供AIoT高性价比SoC方案，V821芯片有优势，2024年营收和利润增长，与头部客户合作 [114] - 瑞芯微是AIoT SoC企业，RK3588导入AR/VR设备，2024年营收和利润增长，各芯片收入均增长 [117] - 北京君正以智能视频芯片和自主内核CPU切入AI眼镜领域，2024年营收和利润下降，AI算力引擎有优势 [120] - 星宸科技立足ISP核心能力驱动AI眼镜芯片创新，2024年营收和利润增长，芯片聚焦痛点革新 [127] - 富瀚微提供完整芯片解决方案，2024年营收略降、利润增长，发布的MC6350有低功耗等特点 [134] - 国科微发布圆鸮AI ISP，2024年营收下降、利润增长，智慧视觉芯片产品有收入 [141] - 安凯微是物联网摄像机芯片供应商，发布低功耗智能视觉芯片，2024年营收下降、利润为负，研发投入增加 [148]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [6][11] 报告的核心观点 - 2025Q1晶晨股份营收与净利润保持较高同比增速，智能化驱动市场需求上升，一季度收入创同期历史新高，整体运营效率呈持续提升改进之势 [2][4][11] - 公司重视研发投入，新品持续上量，智能家电类芯片销售额、携带自研智能端侧算力单元的芯片出货量、WiFi芯片出货量均有增长，后续WiFi6产品销量及占比将持续大幅增长 [11] - 各产品线齐发力，S系列全球市场份额持续扩大，T系列有望扩大国际市场份额，A系列有望在AI端侧持续落地，W系列将与主控SoC平台适配并配套销售，也可独立销售 [11] - 多元产品线布局、海外市场开拓及下游领域发力，晶晨股份持续成长可期，预计2025 - 2027年归母净利润分别为11.29、14.59、17.77亿元 [11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2025年4月17日，晶晨股份公告《2025年第一季度报告》，2025Q1实现营收15.30亿元、同比+10.98%、环比+18.93%，归母净利润1.88亿元、同比+47.53%、环比 - 17.52% [4] 事件评论 - 一季度收入创新高，营收与净利润同比增速高，综合毛利率为36.23%、同比+2.01pct、环比 - 0.97pct [11] - 研发投入大，2025Q1研发费用为3.59亿元、同比+9.22%，研发费用率为23.45%，新品持续放量 [11] - 各产品线发力，S、T、A、W系列产品在市场份额、应用领域、适配销售等方面均有积极表现，驱动长期成长 [11] - 基本盘稳健，产品矩阵完善，预计2025 - 2027年归母净利润分别为11.29、14.59、17.77亿元，维持“买入”评级 [11] 财务报表及预测指标 - 利润表显示2024 - 2027E营业总收入、毛利等指标呈增长趋势，资产负债表显示货币资金、应收账款等项目有相应变化 [14] - 现金流量表展示了经营、投资、筹资活动现金流净额及现金净流量情况，基本指标涵盖每股收益、市盈率等多项指标 [14]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入”，维持该评级 [6] 报告的核心观点 - 2025Q1晶晨股份营收与净利润保持较高同比增速，智能化驱动市场需求上升，一季度收入创同期历史新高，整体运营效率呈持续提升改进之势 [2][10] - 公司重视研发投入，新品持续上量，各产品线齐发力，新品与海外市场持续拓展驱动长期成长 [10] - 多元产品线布局、海外市场开拓及下游领域发力，晶晨股份持续成长可期，预计2025 - 2027年归母净利润分别为11.29、14.59、17.77亿元 [10] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025Q1公司实现营收15.30亿元、同比+10.98%、环比+18.93%，归母净利润1.88亿元、同比+47.53%、环比 - 17.52%，综合毛利率为36.23%、同比+2.01pct、环比 - 0.97pct [2][6][10] - 2025Q1研发费用为3.59亿元、同比+9.22%，研发费用率为23.45% [10] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为71.12亿、82.49亿、93.22亿元，归母净利润分别为11.29亿、14.59亿、17.77亿元 [10][14] 产品情况 - 2025Q1智能家居类芯片销售额同比增长超50%，单季度出货量超1000万颗 [10] - 携带自研智能端侧算力单元的芯片出货量已达近400万颗，接近2024年全年同类芯片出货量的50% [10] - WiFi芯片出货量同比超35%，其中WiFi6 2*2出货量占W系列比重约25%，后续WiFi6产品销量及占比将持续大幅增长 [10] 产品线发展 - S系列产品在国内运营商招标中持续获最大份额，随着海外运营商导入增多，全球市场份额持续扩大 [10] - T系列芯片广泛应用于多领域，与全球主流电视生态系统深度合作，有望扩大国际市场份额 [10] - A系列产品应用于消费类电子领域，集成多种模块，有望在AI端侧持续落地 [10] - W系列芯片将与主控SoC平台广泛适配并配套销售，也可面向公开市场独立销售 [10]

中证500质量成长指数表现 - 截至2025年5月16日11:11 中证500质量成长指数(930939)上涨0 29% 成分股万向钱潮(000559)上涨10 01% 春风动力(603129)上涨3 80% 达仁堂(600329)上涨3 08% 新泉股份(603179)上涨3 07% 信立泰(002294)上涨2 68% [1] - 500质量成长ETF(560500)上涨0 21% 最新价报0 93元 [1] 指数成分股与权重 - 中证500质量成长指数从中证500指数样本中选取100只盈利能力较高 盈利可持续 现金流量充沛且具备成长性的上市公司证券作为样本 [2] - 截至2025年4月30日 前十大权重股合计占比24 07% 包括赤峰黄金(600988 权重3 13%) 九号公司(689009 权重2 71%) 水晶光电(002273 权重2 61%) 胜宏科技(300476 权重2 53%) 西部矿业(601168 权重2 35%) 东阿阿胶(000423 权重2 23%) 恺英网络(002517 权重2 21%) 晶晨股份(688099 权重2 21%) 神州泰岳(300002 权重2 15%) 宏发股份(权重1 87%) [2][4] 市场分析与行业动态 - 2025年一季度A股归母净利润同比增速由负转正 中小盘股盈利修复显著 TMT 消费细分领域景气度回升 [1] - 政治局会议强调适时降准降息 央行通过结构性工具释放流动性 长线资金持续入场 夯实市场底部 [1] - 预计短期市场以稳步震荡上行为主 科技成长与消费复苏为双轮驱动主线 政策支持与流动性宽松提供底部支撑 [1] ETF产品信息 - 500质量成长ETF(560500)场外联接包括鹏扬中证500质量成长ETF联接A(007593)和鹏扬中证500质量成长ETF联接C(007594) [4]

中美联合声明对市场情绪的影响 - 中美经贸高层会谈联合声明发布 双方同意大幅降低双边关税水平 向市场释放积极信号 短期内有望提振投资者风险偏好[3] - 尽管关税最终走向尚不得而知 但对国内资本市场而言 冲击最大的阶段或已过去 未来市场会逐渐免疫甚至有望迎来反转[3] - 中国的股票市场正在经历底层逻辑变迁的重要时刻 处在一轮质变的前夜[3] 科技板块及AI产业链表现 - 科技自主可控方向再迎东风 国产AI产业链放声高歌 具备较强国产替代特点的科创人工智能ETF华宝（589520）场内涨幅盘中上探1.56% 现涨1.11%[1] - 成份股方面 有方科技涨超9% 中邮科技涨逾4% 乐鑫科技涨逾4% 晶晨股份涨超3%[1] - 科技板块受益于AI等主线 有望在中长期相对占优[3] 国产AI技术进展与产业布局 - 字节跳动Seed团队最新向量模型Seed1.5-Embedding公布技术细节 在权威测评榜单MTEB上达到了中英文SOTA效果 该模型API接口将于近期在火山方舟平台开放[3] - 国产DeepSeek实现弯道超车 打破海外算力封锁 奠定了国产AI公司后来居上的基石[4] - 科创人工智能ETF华宝（589520）标的指数均衡配置应用软件、终端应用、终端芯片、云端芯片四大环节 有望受益于端侧芯片/软件AI化进程提速[4] AI产业投资主线与展望 - 2025年将是AI应用落地逆向检验AI资本开支持续性的关键时期[3] - 建议投资组合平衡AI与非AI的选择 重点关注三条主线：与AI应用落地相伴而生的端侧AI硬件普及、持续关注自主可控主线、具备估值吸引力和新品周期催化的苹果产业链[3] - 全球大模型百花齐放 国产替代之光 科创自立自强 乘风AI热潮[4]

公司限制性股票激励计划执行情况 - 公司2021年限制性股票激励计划已履行完整决策程序，包括董事会审议草案、考核管理办法及股东大会授权等事项 [1][2][3] - 2021年激励计划涉及多次调整及授予，包括首次授予、预留部分授予及归属期条件审核，共召开8次董事会会议审议相关议案 [4][5][6][7][8][9][10] - 2023年第二期限制性股票激励计划同样完成草案审议、考核办法制定及股东大会授权程序，并公示激励对象名单无异议 [11][12][13] 限制性股票作废处理原因及数量 - 2021年激励计划作废570,125股因激励对象离职，95,331股因公司层面业绩考核部分达标（归属比例88%），3,696股因个人考核结果为合格（归属比例80%） [14] - 2023年第二期激励计划作废338,875股因激励对象离职，2,834股因个人层面归属比例80%未达标 [14] 作废处理影响及监管意见 - 作废处理不影响公司财务状况、经营成果及核心团队稳定性，激励计划将继续实施 [15] - 监事会认为作废处理符合法律法规及激励计划规定，无损害股东利益情形 [15] - 法律意见书确认作废事项已获必要授权，符合《上市公司股权激励管理办法》及科创板上市规则 [15][16]

股权激励计划归属情况 - 公司2023年第二期限制性股票激励计划第一个归属期涉及486名激励对象，其主体资格合法有效且归属条件已达成[1] - 本次归属对应的限制性股票数量总计523,416股，监事会确认该事项符合法律法规且未损害公司及股东利益[2] 合规性审核依据 - 监事会审核依据包括《公司法》《证券法》《上市公司股权激励管理办法》《上海证券交易所科创板股票上市规则》及公司章程等规范性文件[1] - 激励对象范围及条件符合公司《2023年第二期限制性股票激励计划（草案）》的具体规定[1]

股权激励计划执行情况 - 公司2021年限制性股票激励计划首次授予部分第四个归属期条件已达成，283名激励对象可归属680,944股限制性股票 [1][2] - 公司2023年第二期限制性股票激励计划第一个归属期条件已达成，486名激励对象可归属523,416股限制性股票 [2] - 公司作废处理部分限制性股票，符合相关法律法规及激励计划规定 [2][3] 2025年新股权激励计划 - 公司向649名激励对象授予596.11万股限制性股票，授予价格为36.58元/股 [4] - 激励对象资格符合公司法、上市公司股权激励管理办法等法规要求 [3][4] - 监事会同意将2025年5月9日确定为本次激励计划的授予日 [3][4] 监事会决议程序 - 第三届监事会第十六次会议以通讯表决方式召开，3名监事全部出席并一致通过所有议案 [1] - 会议程序符合公司法及公司章程规定，决议合法有效 [1]