报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告核心观点 - 2024年前三季度公司OLED材料营收持续增长,但由于研发投入阶段性的增长,以及蒸发源新增订单获取延后等影响,公司业绩低于此前预期 [1] - 公司作为国内OLED材料及蒸发源设备双龙头,后续发展前景看好 [3] 公司OLED材料业务 - 2024年前三季度公司OLED材料营收约3.0亿元,同比增长约35.1% [1] - 公司优势产品RGB Prime类材料均完成了产线导入,实现稳定供货;红绿主体材料及掺杂材料已送往客户进行验证 [1] - 公司PSPI材料和封装材料均已实现产线供货,正处于产量爬升状态中 [1] 公司OLED设备业务 - 2024年第三季度公司设备业务营收约为0.3亿元,主要来源于公司前期所获取的国产OLED产线蒸发源设备改造订单 [1] - 公司已完成8.6代蒸发源样机的制备,作为国内蒸发源行业的龙头,有较大可能获取8.6代OLED蒸发源订单 [1] - 2024年10月公司子公司上海升翕再度中标武汉天马第6代AMOLED生产线蒸发源改造项目 [1] 盈利预测及估值 - 由于研发投入阶段性增长及蒸发源新增订单获取延后等影响,公司2024-2026年盈利预测有所下调 [3] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.34/2.32/4.15亿元 [3] - 维持"买入"评级,看好公司作为国内OLED材料及蒸发源设备双龙头的后续发展 [3]

公司和行业关键要点总结 公司整体经营情况 [1] - 2024年前三季度公司实现营业收入4.64亿元,同比增长11.89% - 2024年前三季度公司实现净利润1.01亿元,同比增长3.6% - 2024年第三季度公司实现营业收入1.22亿元,同比增长40.25%,环比增长45.11% - 2024年第三季度公司实现净利润944万元,同比增长3580%,实现扭亏为盈 公司在六代线性蒸发源领域的优势 [2][5] - 公司是国内六代线性蒸发源的头部供应商,在该领域已经建立了核心技术壁垒 - 公司将积极把握8.6代线性蒸发源产线的业务机会 国内面板行业投资情况 [3] - 国内面板投资规模达到5-6千亿元 - 面板行业仍然是"十四五"期间的重点产业方向 - 未来将迎来8.5代线产线的投资机会 公司在新赛道和新引擎方面的机会 [6][7] - 公司所在的OLED产业链是一个新的广阔赛道,可以带动就业、税收和投资 - 国内面板厂通过"拿来主义"追赶韩国,已在手机OLED领域超越韩国 - 未来国家政策和资金支持将向上游材料和设备企业倾斜,公司有望从中受益 OLED叠层技术的优势及应用前景 [8][9] - OLED叠层技术具有低功耗、高亮度、长寿命等优点 - 叠层OLED有望在手机、平板电脑、笔记本电脑、车载显示等领域得到广泛应用 - 国内面板厂正在积极推进叠层OLED技术在中高端显示领域的应用 国产OLED材料和设备的发展机遇 [10][11] - OLED核心材料如发光材料、封装材料等存在专利壁垒,需要国家政策支持突破 - 国内OLED材料和设备企业还未形成国际龙头,未来有望在八代线等新产线中受益 - 公司在OLED材料和设备领域有望实现技术突破和国产化提升 公司在八代线设备领域的机会 [12] - 公司六代线和八代线设备可能产生共振,带动公司业绩明显提升 - 公司八代线蒸发源设备的订单和市场推进值得关注 公司在OLED材料领域的进展 [13][14] - 公司发光材料、PSPI材料和薄膜封装材料研发进展顺利 - 公司PSPI材料已实现国内电子测试通过,PSCIN材料也有望成为新的增长点 - 公司正在与国内半导体企业就PSCIN材料在半导体封装领域的应用进行前期对接 公司并购投资工作 [15][16] - 公司持续关注一级市场投资基金和面板产投基金,希望挖掘具有协同性的标的 - 公司也在关注海外标的,希望通过并购实现业务拓展 行业竞争格局及公司技术实力 [17][18][19] - 韩国厂商也在积极布局8.5代线等新产线,与国内厂商存在激烈竞争 - 公司在六代线蒸发源领域已经达到国际先进水平,在八代线等新产线上也有信心保持领先 - 公司认为自己不是后进者或跟随者,而是在技术上与国外厂商处于同等水平 公司费用管控和利润提升 [21] - 公司在材料业务方面已经实现扭亏为盈,三季度净利润约700万元 - 公司在费用管控和利润提升方面有较大决心和努力 公司IR工作及投资建议 [22] - 公司IR团队欢迎投资者积极联系,探讨行业和公司情况 - 建议投资者将投资周期放在中长期,挖掘行业和公司的投资机会

财务指标 - 公司2024年第三季度营业收入为121,694,303.33元，同比增长40.25%[1] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为101,251,083.26元，同比增长3.60%[1] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为66,143,916.25元，同比下降15.50%[1] - 公司2024年前三季度研发投入合计为110,580,296.96元，占营业收入的23.84%[1] - 公司2024年第三季度营业收入、归属于上市公司股东的净利润等主要财务指标均实现较大幅度增长[9] - 公司2024年前三季度营业收入为463,790,658.79元，同比增长11.9%[18] - 公司2024年前三季度净利润为101,251,083.26元，同比增长3.6%[19] - 公司2024年前三季度研发费用为90,362,260.30元，占营业收入的19.5%[18] 资产负债情况 - 公司2024年第三季度末总资产为2,180,609,988.82元，较上年度末下降1.47%[1,3] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为1,759,012,817.63元，较上年度末下降1.03%[1,3] - 公司2024年9月30日的货币资金为226,343,545.72元[14] - 公司2024年9月30日的交易性金融资产为103,102,318.00元[14] - 公司2024年9月30日的应收账款为230,052,276.71元[14] - 公司2024年9月30日的应收款项融资为20,347,887.42元[15] - 公司2024年9月30日的存货为230,677,250.98元[15] - 公司2024年9月30日的长期股权投资为63,642,965.57元[15] - 公司2024年9月30日的固定资产为712,096,261.20元[15] - 公司2024年9月30日的在建工程为219,381,745.08元[15] - 公司2024年9月30日的无形资产为150,375,929.26元[15] - 公司2024年9月30日的开发支出为33,939,772.69元[15] - 公司2024年前三季度应付账款为140,049,461.07元，同比增加17.4%[16] - 公司2024年前三季度合同负债为26,386,184.68元，同比下降62.2%[16] - 公司2024年前三季度递延收益为173,636,696.01元，同比增加9.8%[16] 现金流情况 - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-27,120,171.10元，同比下降373.82%[1] - 2024年1-9月销售商品、提供劳务收到的现金为38.58亿元[20] - 2024年1-9月收到的税费返还为4,639.45万元[21] - 2024年1-9月收到其他与经营活动有关的现金为5,488.90万元[21] - 2024年1-9月购买商品、接受劳务支付的现金为19.43亿元[21] - 2024年1-9月支付给职工及为职工支付的现金为10.43亿元[21] - 2024年1-9月支付的各项税费为2,707.45万元[21] - 2024年1-9月支付其他与经营活动有关的现金为14.68亿元[21] - 2024年1-9月收回投资收到的现金为24.21亿元[21] - 2024年1-9月取得投资收益收到的现金为122.82万元[21] - 2024年1-9月处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额为990.00万元[21] 非经常性损益 - 公司2024年前三季度非经常性损益项目合计为35,107,167.01元[5,6] - 公司2024年前三季度增值税加计抵减金额为1,993,559.81元[8] - 公司2024年前三季度其他收益为33,114,350.02元，同比增长73.4%[19] - 公司2024年前三季度投资收益为12,279,429.05元，同比大幅增加[19] - 公司2024年前三季度资产减值损失为3,394,313.65元，同比增加[19] - 公司2024年前三季度营业外支出为3,408,007.39元，同比大幅增加[19]

财报与会议信息 - 公司2024年8月23日披露《2024年半年度报告》[4] - 业绩说明会2024年9月20日14:00 - 16:00召开[5][6] - 业绩说明会在上证路演中心网络文字互动[5][6] 投资者提问 - 投资者可于2024年9月19日16:00前通过邮箱提问题[5][6] 参会与联系信息 - 参加人员有董事长、总经理轩景泉先生等[6] - 联系部门为证券部，电话0431 - 85800703，邮箱zhengyu@jl - oled.com[7] 公告时间 - 公告发布时间为2024年9月12日[10]

OLED 材料+设备双驱动,引领国产替代导入 1. 公司是国内 OLED 材料龙头企业,材料设备业务协同发展 [10][11] 2. 公司主要从事 OLED 产业链上游有机发光材料和蒸发源设备的研发、制造及销售 [11] 3. 公司股权结构清晰,子公司分工明确 [12] 4. 公司业绩稳健增长,各板块收入不断增加 [13][14][15][16][17][18][19] OLED 终端材料国产化持续提升,公司技术&客户优势领先 1. OLED 面板市场规模稳步提高,OLED 面板智能手机渗透率进一步抬升 [24][25][26][27] 2. OLED 在笔电、车载等领域的应用占比逐年提升 [28][29][30][31][32] 3. 国内面板厂商产能不断抬升,向高世代 OLED 产线发展 [33][34][35] 4. OLED 有机发光材料存在较高的专利壁垒,毛利率较高 [36][37][38][39][40] 5. 公司有机发光材料业务高速增长,已实现国产替代 [41][42][43] 蒸发源设备：打破垄断格局,钙钛矿等多领域不断延伸 1. 蒸发源是 OLED 面板制造的关键设备,目前主要被日韩企业垄断 [46][47][48] 2. 公司 6 代 AMOLED 线性蒸发源打破国外垄断,实现进口替代 [52][53][54][55] 3. 公司积极布局钙钛矿太阳能电池蒸镀设备及相关材料 [58][59][60][61][62] 盈利预测与估值 1. 预测 2024-2026 年公司分别实现归母净利润 1.73、2.61、3.36 亿元 [65][66][67] 2. 给予公司 2024 年 30 倍估值,目标价 24.94 元/股,首次覆盖给予"买入"评级 [68] 风险提示 1. 新材料研发不及预期 2. OLED 面板厂家投产进度不及预期 3. 公司在下游客户的导入不及预期 [71]

募集资金 - 2020年公司首次公开发行A股18,284,200股，每股发行价62.57元，募资1,144,042,394.00元，净额1,060,238,400.37元[3] 账户情况 - 中国建设银行上海金山石化支行等多个募集资金及理财专户已注销[6][8] - 中信银行长春分行等部分募集资金及理财专户存续[6][8]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 OLED加速渗透，静待材料业务开花结果 - OLED在智能手机领域逐渐成为主流显示技术,预计2024年OLED智能手机出货量将达6.61亿部,渗透率为55%,到2028年出货量预计达7.5亿部,渗透率为60% [2] - 随着技术升级和成本降低,OLED屏也正成为笔记本电脑、平板电脑、车载显示等领域的新风向 [2] - 公司深耕OLED显示最核心的有机发光材料领域,在封装材料及PSPI材料上打破了国外企业的技术垄断,产品技术指标达到国际先进水平 [2] - 公司在发光辅助层材料、高迁移率电子传输材料和空穴阻挡材料方面也有新进展,正处在客户验证过程中 [2] 设备短期承压,长期成长可期 - 报告期内,公司设备业务收入同比下降,主要系国内六代AMOLED产线建设周期进入尾声,蒸发源需求相对减弱 [2] - 但根据面板企业投资计划,部分面板厂商仍有追加蒸发源提升工艺以及进行改造及维护的需求,公司设备市场具备发展空间 [2] - 公司8.6代线性蒸发源已完成样机制备,正在进行测试及市场开拓,静待需求回暖 [2] 财务数据和估值总结 - 预计公司2024-2026年实现总营收6.67/9.55/12.43亿元,实现归母净利润1.66/2.82/3.79亿元 [3] - 公司2024-2026年EPS分别为0.80/1.36/1.82元,市盈率分别为18.6/11.0/8.2倍 [3] - 公司2024-2026年市净率分别为1.6/1.4/1.3倍 [3]

融资情况 - 公司及子公司拟申请不超4亿元融资额度[2] - 已申请授信额度合计2亿元[3] 过往申请 - 2024年8月向招行上海金山支行申请5000万元[3] - 2024年2月向工行长春支行申请4000万元[3] - 2024年1月向中行上海金山支行申请5000万元[3] - 2023年9月向中国进出口银行吉林省分行申请6000万元[3] 决策情况 - 2024年9月3日董事会审议通过相关议案[4] - 本事项无需提交股东大会审议[4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6][7] 报告的核心观点 公司盈利能力下滑 - 2024年上半年公司盈利能力下滑,主要原因为产品结构变化及有机发光材料毛利率下滑 [6][7] - 有机发光材料业务收入占比上升,而毛利率较高的蒸发源业务收入占比下降 [7] - 有机发光材料业务毛利率同比下降8.76个百分点 [7] 有机发光材料业务进展显著 - 2024年上半年,公司有机发光材料业务收入同比增长48.01% [7] - 公司主要产品GreenPrime、RedPrime及BluePrime实现稳定供货 [7] - 红绿主体材料及掺杂材料已送往客户验证,封装材料及PSPI材料实现产线供货 [7] - 公司已向多家知名OLED面板厂提供有机发光材料 [7] 蒸发源设备业务持续推进 - 公司获得绵阳京东方和武汉天马的蒸发源改造项目订单 [7] - 公司已完成8.6代线性蒸发源样机制备,有望获得京东方8.6代线蒸发源设备订单 [7] 数据预测与估值 - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为1.88/2.63/4.01亿元,同比增速为+53.94%/+39.72%/+52.32% [7] - 对应PE估值为16/11/8倍 [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 材料业务表现亮眼 - 材料业务营收持续高增,2024年H1实现营业收入2.10亿元,同比增长48.91% [2] - 公司围绕OLED材料业务进行产品布局,把握材料市场国产化替代的增量机会 [2] - 优势产品GreenPrime、RedPrime及BluePrime均完成产线导入,实现稳定供货 [2] - 红绿主体材料及掺杂材料研发进展顺利,已经送往客户进行验证 [2] - 封装材料、PSPI等材料的研发及国产化替代取得进展,PSPI材料2024年H1实现营收1,100.5万元 [2] 蒸发源设备业务多点位突破 - 公司作为6代AMOLED线性蒸发源的头部制造厂商,敏锐把握市场动态,根据客户需求提供升级改造等服务 [2] - 2024年H1,公司获得绵阳京东方蒸发源改造项目订单并顺利供货,成功中标武汉天马蒸发源改造项目 [2] - 公司高世代蒸发源研发项目紧跟产线建设规划,已完成8.6代线性蒸发源样机制备,正在进行测试及市场推广 [2] OLED渗透率持续提升,国产替代趋势日益强化 - 根据CINNO Research数据,2023年全球AMOLED智能手机面板出货量约6.9亿片,同比增长16.1%,OLED在智能手机中的渗透率已达48% [4] - 预计2024年OLED渗透率有望提升至55% [4] - 在中大尺寸显示领域,根据DSCC预测,2026年OLED平板电脑面板营收有望超20亿美元 [4] - 头部面板厂商相继加大对高世代OLED产线的投资,国内材料、设备厂商有望受益 [4] 财务数据总结 - 2024年H1公司整体营收稳中有增,材料业务实现营收2.10亿元,同比增长48.91%;设备业务实现收入1.31亿元,同比下降29.48% [2] - 2024年H1公司综合毛利率为51.50%,同比下降9.03个百分点;净利率为26.84%,同比下降2.90个百分点 [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.43亿元、2.38亿元、3.71亿元,EPS分别为0.69元、1.14元、1.78元,PE分别为22X、13X、8X [4]