国家级AI开源平台启动 - 国务院国资委统筹指导 中国移动牵头运营的国家级AI开源开放平台"焕新社区"正式启动 标志着中国AI国家队建设进入实质性阶段[1] - 平台以开源开放协同创新为核心 通过开放算力集群 共享模型资源 搭建开发社区降低AI技术应用门槛 旨在培育具有国际竞争力的国产人工智能生态[2] - 肩负整合央企资源 打破技术壁垒 推动AI普惠发展的战略使命 成为国家队核心载体[2] 中兴通讯技术贡献 - 作为首批共建单位一次性开源11项核心技术成果 包括6个自研大模型和5个行业数据集 形成覆盖模型-数据-工具的完整技术矩阵[1][2] - 开源的NTele-R1-32B-V1电信大模型基于DeepSeek-32B-Distill架构训练 仅用800个样本实现高效训练[3] - 多模态智能领域开源7B-Curr-ReFT与3B-Curr-ReFT模型 采用独创Curr-ReFT训练范式 通过课程强化学习和拒绝样本自我改进机制提升小参数模型性能[4][6] - 同步开源5个行业数据集覆盖通信数学Code视觉识别关键领域 其中TFCE数据集包含1800余个函数和917道Python题目 全面覆盖4G/5G/6G通信技术应用场景[7] 技术性能表现 - NTele-R1-32B-V1在AIME2024测评中得分82.5 超越Qwen3-32B的78.75 在MATH500测试中准确率达95.2% 领先同类模型1-2个百分点[3][4] - 3B-Curr-ReFT在AI2D数学推理测试中准确率达83% 超越26B参数的InternVL-26B 7B版本在MathVista测评中得分92.2% 较基础模型提升33.6个百分点[6] - 与国产GPU厂商合作推动开源模型与国产芯片深度适配 目前算力效率较通用方案提升40%[8] 生态建设意义 - 形成模型-数据-工具三位一体支撑体系 为开发者提供一站式支持模式 有效降低AI创新门槛[8] - 体现科技企业对国家AI战略的深度响应 强化焕新社区技术底座 为央企间协同创新提供范本[8] - 国家队加龙头企业协同模式将推动中国AI产业从技术跟跑向生态领跑跨越 为数字经济高质量发展注入动能[8]

核心观点 报告汇总2025年8月各行业金股推荐，涵盖非银、社会服务、电力设备与新能源等多个行业，对各金股给出投资逻辑及财务估值情况[1][2][3] 各行业金股推荐 非银 - 推荐东方财富，因其是高弹性标的，手握两大互联网流量池，社区化运营成熟、用户粘性高，金融牌照种类多，流量变现链条长、发展潜力大[2] 社会服务 - 推荐亚朵，Q2零售业务带动总收入增长环比提速，下半年产品迭代与品类扩张注入持续动能，酒店扩张与轻资产主导带来逆周期表现，看好双主业成长，2025年动态PE约21X，未来三年业绩复合增速约25%，PEG有优势且股东回报有吸引力[2] 电力设备与新能源 - 推荐时代新材，新材料业务拓展打造新利润增长点，风电叶片业务2025年量利齐升，越南工厂2026年初投产打开海外市场，轨道交通及工业工程业务收入稳定、2026年产能恢复后增长，汽车业务产能转移、新客户拓展推进，维持2025年盈利预测，上调2026 - 2027年归母净利润预测，当前股价对应PE分别为16.7/13.0/11.2倍，维持“优于大市”评级[2] 食品饮料 - 推荐东鹏饮料，2025H1收入高增，加大费投蓄力，后续规模效益释放有望提升盈利能力，是稀缺景气增长标的，扩品类、全国化推进，PEG视角最优[2] 农业 - 推荐优然牧业，2025年是牧业大周期反转元年，牛肉和牛奶价格有望上涨，该公司作为全球奶牛养殖龙头，受益肉奶景气共振反转，周期高点合计利润增厚空间近40亿元，周期上行阶段估值和业绩修复弹性足[2] 轻工家电 - 推荐小熊电器，2024年业绩承压，2025年国补政策发力，行业需求回暖，Q1收入增速改善、净利率回升，Q2在618和政策助推下需求延续增长，内销线上占比高，盈利有望修复[2] 电子 - 推荐华虹半导体，产能利用率高、价格修复，客户覆盖国内头部设计公司，受益成熟制程国产化和供应链本地化，预期注入华力微部分资产增厚收入利润[2] 通信 - 推荐中兴通讯，作为通信设备龙头，受益AI发展，AI服务器销售收入快速增长[2] 公用环保 - 推荐中国广核，核电装机规模增长，市场对电价下行预期充分，2026年电价下降空间小、业绩筑底，惠州和苍南项目注入、新增核电机组助力业绩反弹，核电项目盈利稳定、现金流好转有望提高分红，受稳健资金青睐[2] 机械 - 推荐徐工机械，内需受益雅下水电复苏，中大挖需求带动国内盈利能力改善，海外市占率提升，矿山机械空间大，矿挖、矿卡有望快速增长[2] 推荐标的财务与估值情况 |股票代码|股票名称|投资评级|EPS（2024）|EPS（2025E）|EPS（2026E）|PE（2025E）|PE（2026E）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |300059.SZ|东方财富|优于大市|0.61|0.69|0.77|35.04|31.40| |ATAT.O|亚朵|优于大市|12.16|15.1|18.40|2.31|1.90| |600458.SH|时代新材|优于大市|0.54|0.79|1.02|16.39|12.70| |605499.SH|东鹏饮料|优大于市|8.94|11.56|14.25|24.80|20.12| |9858.HK|优然牧业|优于大市|-0.18|0.17|0.59|21.29|6.14| |002959.SZ|小熊电器|优于大市|1.83|2.34|2.70|21.06|18.25| |1347.HK|华虹半导体|优于大市|0.05|0.1|0.12|423.50|352.92| |000063.SZ|中兴通讯|优于大市|1.76|1.84|1.98|19.07|17.72| |003816.SZ|中国广核|优于大市|0.21|0.21|0.22|17.76|16.95| |000425.SZ|徐工机械|优于大市|0.67|0.86|1.05|9.98|8.17|[3]

市场地位与荣誉 - 中兴通讯金篆数据库GoldenDB荣登中国分布式事务型数据库市场第一 [1] - 公司被评为中国数据库管理系统市场领导者 [1] 技术优势与产品特性 - 拥有20年以上研发积累和10年以上重点行业锤炼经验 [3] - 具备超过800项数据库核心专利 [3] - 2024年9月成为首批通过国家安全可靠测评的分布式数据库 [3] - 强一致性：业界唯一经过大规模验证的事务强一致性分布式数据库产品 [3] - 高性能：实测性能达到集中数据库最大性能10倍以上 [3] - 高可靠性：在银行核心系统连续稳定运行5年以上 可靠性超99.9999% [3] - 高兼容性：兼容现网各类数据库 拥有业界最全迁移工具 [3] - 云原生能力：支持容器化部署 已在国有大行部署2500+节点 [3] - 易运维性：支持可视化运维和基于AI的数据库自治管理 [3] 行业应用与市场表现 - 金融行业：服务超过100家金融机构 覆盖全系列金融机构核心系统 [4] - 金融行业：最大集群部署超过4000个节点 [4] - 金融行业：每日承载100亿+笔金融交易和10万亿+元金融交易额 [4] - 运营商行业：支撑中国移动和中国联通核心系统 [4] - 运营商行业：承载全球用户量最大单系统 服务超过12亿用户 [4] - 运营商行业：每日处理9亿+移动用户计费和12亿+物联网计费 [4] - 政务行业：实现3个月内系统平滑替代和快速上线 [4] - 电力行业：助力运维效率提升80% [4] - 交通行业：全面覆盖公路铁路民航港口全场景业务需求 [4] - 医疗行业：为多家三甲医院ICU重症监护系统提供技术底座 [5] 发展战略与行业影响 - 聚焦行业需求 围绕用户痛点推进产品创新 [3] - 在金融和运营商核心系统市场位列第一 [3] - 致力于助力全行业构建安全高效敏捷的数据基础设施 [5] - 赋能行业数字化转型和高质量发展 [5]

发行概况 - 公司拟发行人民币3,584百万元（约35.84亿元）零息美元结算H股可转换债券，于2030年到期，不涉及A股发行 [1][2] - 债券发行由中信里昂证券及中信建投（国际）融资担任联席全球协调人、联席牵头经办人和联席账簿管理人 [1] - 发行基于2025年3月28日股东周年大会授予的一般性授权，无需股东进一步批准 [5][14] 债券条款 - 初始转股价格为每股H股30.25港元，较签署日（2025年7月28日）H股收市价26.1港元溢价15.90%，较连续五个交易日平均收市价26.05港元溢价16.12% [4][7] - 若全部转换，债券可转换为约129,726,464股H股，占现有已发行H股约17.17%，占全部已发行股份约2.71%；转换后占经扩大H股股本约14.65%，占经扩大总股本约2.64% [4][7] - 转换股份为缴足股款H股，享有同等权益 [4][7] 资金用途 - 发行净所得款项估计约494.30百万美元（折合人民币约3,543百万元），每股转换股份净发行价约29.90港元 [11] - 募集资金将用于加强公司算力产品研发投入 [5][11] 发行结构及认购人 - 债券将通过簿记建档程序向不少于六名独立专业投资者、机构投资者或其他投资者发售 [3][9] - 认购人及其最终实益拥有人均非公司关连人士 [9] - 同步Delta配售：中信里昂可能促成买方卖空现有H股以对冲市场风险，公司不实施H股回购 [16] 股权结构影响 - 当前最大股东中兴新通讯有限公司持股约20.09%，其中含958,940,400股A股及2,038,000股H股 [10] - 转换后股权结构变化详见公告股权架构表 [10] 监管与上市安排 - 债券发行完成后将向中国证监会备案 [18] - 已取得国家发改委外债审核登记证明及香港联交所上市资格函件 [19][20] - 将申请债券以专业投资者债务形式上市，同时申请转换股份上市 [19] 发行理由 - 优化资本结构、拓宽融资渠道、改善流动性及降低融资成本 [12] - 董事认为发行条款符合正常商业原则及公司整体利益 [13] 公司背景 - 公司为全球领先的ICT解决方案提供商，业务覆盖运营商网络、消费者业务和政企业务 [17]

中兴通讯可转债发行 - 拟发行35 84亿元零息美元结算H股可转换债券 初始转股价30 25港元/股 预计2030年到期 [1] - 募集资金净额约4 943亿美元 将用于加强算力产品研发投入 [1] - 转股价较公告日收盘价25 80港元溢价17 2% [1] - 此举有望推动5G和人工智能领域发展 同时优化财务结构 [1] 香港稳定币监管新规 - 香港金管局发布2025年8月实施的稳定币发行人监管指引 禁止虚假声称持牌或申请资格 [2] - 要求市场参与者谨慎进行公众沟通 避免误导性言论 [2] - 新规基于《稳定币条例》制定 旨在保护投资者并防范金融风险 [2] 山东黄金子公司赴港上市 - 控股子公司山金国际计划发行H股并在香港联交所主板上市 [3] - 上市目的包括深化全球化战略 优化资本结构 拓展融资渠道 [3] - 当前山东黄金港股股价25 50港元 [3] 珠江钢管财务调整 - 董事会建议削减股份溢价以抵销截至2024年底的累计亏损 [4] - 当前股价0 32港元 调整旨在提升财务透明度 [4] 港股市场表现 - 恒生指数下跌0 15%至25524 45点 [5] - 恒生科技指数下跌0 35%至5644 38点 [5] - 国企指数下跌0 34%至9145 92点 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 从“模型为王”到“应用为本”，“AI 向实”成为行业核心共识，AI 价值由真实场景能力衡量，如医疗一体机提升医生效率 10 倍 [2] - “开放共生”取代“单打独斗”，全栈协同生态建设成关键路径，产业链上下游深度融合是必然 [3] - 技术焦点向“推理侧”倾斜，低成本、高效率的推理方案成为刚需，解决推理成本和效率问题是关键一步 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025 年 7 月 28 日，中兴通讯在上海举办“算力普惠 AI 向实”人工智能创新生态论坛，汇聚政、学、产业界领袖与专家 [2][16] 点评 - 论坛核心围绕降低 AI 算力成本、推动技术普及和加速 AI 实体经济落地，中兴通讯以“连接 + 算力”为核心战略推动 AI 普惠 [2][17] 产业应用落地 - 南方电网分享“电算协同”创新，以绿色电力支撑 AI 算力发展；京东展示大模型和数字员工应用并开源多智能体平台 [7][21] 技术创新突破 - 郑纬民院士讲解 AI 推理架构研究，“Mooncake”技术成降低推理成本标准；中国电信分享网络大模型实践并探讨 AI 重塑网络架构可能 [7][21] 生态开放共建 - 阿里云和百度智能云强调开放生态与软硬协同；上海智能算力科技公司介绍国产化万卡算力集群建设经验并分享与中兴合作情况 [7][21]

产品发布与合作 - 上海仪电联合曦智科技、壁仞科技和中兴通讯正式发布国内首个光互连光交换GPU超节点光跃LightSphere X [1] - 超节点基于曦智科技分布式光交换技术 采用壁仞科技大算力通用GPU液冷模组与中兴通讯AI国产服务器 搭载仪电智算云平台软件 [1] - 产品即将于上海仪电智算中心落地 构建高带宽、低延迟、灵活可扩展的自主可控智算集群新范式 [1] 技术架构与创新 - 采用光互连技术突破传统互连方式物理限制 通过增加机柜数量构建超节点 [3] - 全球首创分布式光交换技术(dOCS) 提升超节点灵活度和系统可扩展性 实现系统性价比提升 [3] - 采用多计算芯粒与CoWoS 2.5D封装协同设计的GPU模组 具备强大算力 [3] - 智算集群统一管理平台深度融合调度引擎与训推框架 实现对超节点全生命周期的智能管控 [3] 产业生态与战略意义 - 构建"光芯片-GPU-服务器-算力集群-智算云平台"完整闭环 打造开放共享的光电融合算力生态体系 [4] - 作为新一代智算集群核心架构 支撑全栈自主可控国产算力池建设 [4] - 助力中国AI算力基础设施实现跨代发展 [4] 行业背景 - 万亿参数大模型与多模态训练推动算力集群迈入"万卡协同"时代 [3] - 超节点架构通过深度整合GPU资源构建低延迟高带宽统一算力实体 成为关键技术路径 [3]

债券发行 - 公司与经办人订立认购协议，发行本金额为人民币3,584百万元的债券 [1] - 债券可转换为H股，初始转股价格为每股30.25港元 [1] - 假设悉数转换，债券将转换为约129,726,464股H股，占已发行总H股股本约17.17% [1] - 转换后H股将占公司经扩大已发行总股本约2.64% [1] 资金用途 - 发行债券所得款项净额拟用于加强公司算力产品研发投入 [1] 股权结构影响 - 转换股份将占公司已发行总H股股本约14.65% [1] - 转换股份与现有H股享有同等权益 [1]

流动性表现 - 通信ETF盘中换手率达16.27%，成交额1829.66万元，市场交投活跃 [3] - 近1周日均成交1548.95万元 [3] 规模增长 - 通信ETF近1周规模增长100.09万元，新增规模位居可比基金第一 [3] 收益能力 - 通信ETF近1年净值上涨45.57% [3] - 自成立以来最高单月回报24.48%，最长连涨月数3个月，最长连涨涨幅23.48%，上涨月份平均收益率6.09% [3] 政策支持 - 上海市印发人工智能支持措施，计划发放6亿元算力券，降低智能算力成本并加强算力调度平台建设 [3] 行业运行 - 上半年通信业运行平稳，电信业务量收增长，5G、千兆、物联网用户规模持续扩大 [4] - 移动互联网接入流量保持较快增势 [4] 行业展望 - 2025年通信行业处于技术迭代与政策红利叠加期，AI、量子通信、低空经济等新质生产力方向将持续释放增长动能 [4] - 蜂窝物联网模组复苏回暖，基站、光缆线路、数据中心等通信设施建设持续推进 [4] 指数权重 - 国证通信指数前十大权重股合计占比59.17%，包括中际旭创(9.34%)、中国电信(8.56%)、新易盛(8.25%)等 [4] 个股表现 - 中际旭创涨9.09%，天孚通信涨12.64%，新易盛涨5.36% [6] - 中国移动跌0.50%，中国联通跌0.18%，中天科技跌1.07% [6] 投资渠道 - 场外投资者可通过通信ETF联接基金（019072）布局光通信投资机遇 [6]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：算力基础设施、光模块、交换机、服务器、AI 端侧应用、卫星互联网 - **公司**：旭创、新易盛、天孚、太辰光、长盈精密、仕佳光子、中兴通讯、烽火通信、星网锐捷、锐捷网络、华工科技、光迅科技、英维克、润泽奥飞光环、广和通、泰明科技、硕贝德、英翰通、超捷、航天动力、曾磊、陈昌、汉训、海格、中宇通讯 纪要提到的核心观点和论据 1. **市场处于算力军备竞赛状态**：过去一周 Meta、OpenAI、Oracle 等发布多个大规模算力项目，谷歌规划未来五年 5000 万张 H100 算力，市场需求旺盛、情绪高涨 [3] 2. **CSP 云厂商积极投入 AI 领域**：积极投入 800G 和 1.6T 技术，月底 Meta、微软和亚马逊财报预计加大 AI 投入；6 月 MPU 光缆跳线出口数据显著增长，广东增长 20%、河南增长 60%、上海和武汉增长 10% [4][5] 3. **光模块及相关器件类公司前景良好**：天孚、太辰光等公司受益于行业发展；美国对东南亚关税政策缓和及发布 AI 行动计划提升行业景气度 [6] 4. **国产算力领域配置价值高**：Q2 主动权益基金加大对旭创、新易盛持仓，减持国内 IDC 公司如中兴通讯；英伟达 H20 和 AMD AI 芯片解禁及生成式人工智能技术发展将使国产算力受益 [7] 5. **海外与国产算力发展路径有差异**：海外科技巨头加码投资应对军备竞赛，国产算力面临政策解禁机遇和国内技术进步需求提升 [8][9] 6. **推荐相关领域公司** - **交换机领域**：星网锐捷和锐捷网络 [10] - **光模块方面**：华工科技和光迅科技 [10] - **液冷技术方面**：英维克以及 IDC 的润泽奥飞光环 [10] - **服务器领域**：中兴通讯和烽火通信，2025 年 Q2 及上半年业绩显著增长 [2][11] - **AI 端侧应用**：广和通成立 AI 研究院布局端侧 AI，泰明科技等公司也值得关注 [12] - **卫星互联网**：关注商业民营火箭如超捷、航天动力，卫星互联网通信载荷相关公司如曾磊等 [13] 7. **8 月财报及催化事件刺激 AI 行业发展**：8 月进入中报季且可能发布 ChatGPT GPT - 5，光模块、国内典型企业、交换机及 IDC 液冷相关标的持续受益 [14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 中兴通讯适配卫星通信且涉及远期 6G 技术，是长周期底部值得关注 [11] - 星网锐捷、华工科技和光迅科技年中业绩预告显示强劲趋势 [10] - 广和通计划在港股上市，对行业要求较高 [12] - 今年下半年民营火箭可能有可回收突破，如新网发布第五组卫星互联网，Starlink 已发射 9200 多颗卫星，约 7000 颗在轨运行 [13]