行业投资评级 - 行业评级：增持 [1] 核心观点 - 2025年化工行业景气度将延续分化趋势，推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、COC聚合物、MDI等行业 [4] - 化工板块本周（2025/10/27-2025/10/31）表现强势，涨跌幅为2.50%，在申万一级行业中排名第4位，跑赢上证综指2.38个百分点，跑赢创业板指1.99个百分点 [3] - 510亿元央企新兴产业发展基金正式启航，将投资于新一代信息技术、人工智能、新能源、新材料等战略性新兴产业 [34] 重点推荐赛道与逻辑 - **合成生物学**：能源结构调整背景下，化石基材料面临冲击，生物基材料成本下降及"非粮"原料突破有望推动需求爆发，推荐关注凯赛生物、华恒生物 [4] - **三代制冷剂**：配额政策落地在即，供给进入"定额+持续削减"阶段，需求端因热泵、冷链市场发展及空调存量扩张而稳定增长，供需缺口将持续扩大，相关公司包括巨化股份、三美股份、昊华科技、永和股份 [5] - **电子特气**：作为电子工业"粮食"，国产替代机遇显著，下游集成电路、面板、光伏三轮驱动高端产能需求，核心竞争力在于提纯技术、混合配方及多品类供应潜力，相关公司有金宏气体、华特气体、中船特气 [6][8] - **轻烃化工**：烯烃原料轻质化（乙烷、丙烷）已成为全球不可逆趋势，具有流程短、收率高、成本低、低碳排等优势，副产氢气可降低用氢成本，推荐关注卫星化学 [8] - **COC/COP聚合物**：性能优越的光学材料，主用于手机摄像镜头，国内产业化进程加速得益于技术突破及下游供应链安全担忧推动国产替代，建议关注阿科力 [9] - **钾肥**：国际巨头Canpotex撤回报价、Nutrien宣布减产导致供给下滑，叠加俄罗斯终止《黑海粮食外运协议》推高农产品价格及种植意愿，钾肥价格有望触底回升，建议关注亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业等 [10] - **MDI**：高技术壁垒形成寡头垄断格局，全球前5家厂商产能占比达90.85%，需求端受益于聚氨酯材料应用拓展，供给格局有望向好，推荐关注万华化学 [12] 行业市场表现 - **板块表现**：本周化工板块涨幅2.50%，在31个申万一级行业中排名第4，涨幅前三的板块分别为电力设备（4.29%）、有色金属（2.56%）、钢铁（2.55%）[22] - **子板块表现**：化工细分板块中上涨个数为22个，下跌9个，涨幅排名前三的子板块为氟化工（8.40%）、无机盐（7.68%）、磷肥及磷化工（5.84%）[23] - **个股表现**：本周涨幅前十的化工个股中，先锋新材上涨43.49%、振华股份上涨34.30%、多氟多上涨33.15%，其中2家属于氟化工，3家属于电池化学品 [28] 产品价格与价差跟踪 - **价格涨幅前五**：液氯（华东）上涨56.78%、NYMEX天然气（期货）上涨19.73%、六氟磷酸锂上涨14.59%、硝酸（安徽）98%上涨6.45%、百草枯上涨5.88% [13][38] - **价格跌幅前五**：丁二烯（东南亚CFR）下跌5.49%、丙烯酸（精酸华东）下跌4.55%、SBS（国内现货价格）下跌3.71%、甲醇（华东）下跌3.68%、醋酸（华东）下跌3.08% [13][38] - **价差涨幅前五**：PTA价差上涨714.20%、黄磷价差上涨47.62%、磷肥DAP价差上涨28.38%、DMF价差上涨13.45%、PVA价差上涨13.35% [13][41] - **价差跌幅前五**：甲醇价差下跌62.18%、PET价差下跌11.73%、涤纶短纤价差下跌9.99%、环氧丙烷价差下跌5.54%、烧碱价差下跌5.22% [13][41] 行业供给侧跟踪 - 本周行业内主要化工产品共有155家企业产能状况受到影响，其中新增检修1家（四川石化，生产丁二烯），装置重启8家（涉及丙烯、丁二烯、PX、PTA、乙二醇、DMF、合成氨等产品）[14][44] 重要行业动态 - **央企战新基金启航**：首期募集510亿元，将投资于新一代信息技术、人工智能、新能源、新材料等战略性新兴产业，支持国资央企补齐产业短板 [34] - **六氟磷酸锂价格持续上涨**：市场主流价格达103,500元/吨，较上周上涨15%，供给端大厂超负荷生产，需求端储能市场订单增量明显 [34] - **巴斯夫投资半导体化学品**：将在德国路德维希港增设电子级氢氧化铵生产装置，预计2027年投产，以满足欧洲半导体产业对高纯度化学品的需求 [35]

股价与交易表现 - 11月4日盘中股价下跌2.02%至56.40元/股，成交额2.10亿元，换手率0.23%，总市值885.61亿元 [1] - 当日主力资金净流出2069.95万元，特大单与大单均呈现净卖出状态 [1] - 公司今年以来股价累计上涨110.99%，近5个交易日下跌2.91%，近20日上涨0.91%，近60日上涨20.46% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为钾肥（氯化钾）的生产和销售，收入构成为氯化钾83.34%，碳酸锂15.90%，其他0.75% [1] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入24.01亿元，同比增长3.35%，归母净利润27.51亿元，同比增长47.26% [2] - 公司A股上市后累计派现96.29亿元，近三年累计派现59.98亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，公司股东户数为3.68万，较上期增加25.24%，人均流通股42667股，较上期减少20.15% [2] - 香港中央结算有限公司为第六大流通股东，持股2770.06万股，较上期减少345.07万股 [3] - 申万宏源证券有限公司和华泰柏瑞沪深300ETF分别为第八和第十大流通股东，持股数量均较上期减少 [3] 行业与概念分类 - 公司所属申万行业为有色金属-能源金属-锂 [1] - 公司所属概念板块包括国资改革、化肥、小金属、盐湖提锂、有色铜等 [1]

券商重仓股整体情况 - 44家券商现身351只个股前十大流通股股东，合计持仓市值超过660亿元 [2][3] - 券商共对113只A股持仓市值超过1亿元 [3] - 华泰证券以50只重仓股领跑行业，中信证券与国信证券分别以39只、36只持仓数量位列第二、第三 [6] 重仓股行业分布与热门个股 - 机械设备、医药生物、电子、基础化工、汽车等行业个股数量位居前列，分别为35只、28只、26只、25只和18只 [3] - 山东高速、中矿资源、佛燃能源等3只个股均被3家券商共同重仓持有 [3] - 中信建投对牧原股份持仓市值达19.84亿元排名第一，申万宏源对光启技术持仓市值突破10亿元 [1][3] - 藏格矿业同时获得申万宏源和招商证券重仓，两家券商持仓市值合计超过18亿元 [1][3] 券商调仓路径分析 - 券商合计新进186只个股，其中国泰海通新进邮储银行1.26亿股，规模居首 [4] - 三季度合计有69只重仓股获券商增持，基础化工、交通运输行业获增持个股数量居前，分别有7只和6只 [4] - 东方证券增持内蒙华电2194万股，财达证券增持嘉麟杰近1670万股 [5] - 券商合计对61只个股进行了减持，例如东吴证券减持中南传媒1691万股，东方证券减持皇氏集团1500万股 [5] 自营业务业绩表现 - 今年前三季度，42家上市券商实现自营业务收入1868.57亿元，同比增长43.83%，占整体营收比重达44.5% [6] - 中信证券以316.03亿元自营收入稳居行业首位，同比增长45.88%；国泰海通以203.7亿元紧随其后，同比增幅高达90.11% [6] - 银河证券、申万宏源、中金公司、华泰证券等4家券商自营收入均突破百亿元大关 [6] - 券商通过增加权益类资产比重优化资产配置，例如银河证券三季度末自营权益类资产占净资本比例较上半年提升3.44个百分点 [7]

能源金属板块市场表现 - 11月3日能源金属板块整体下跌1.85%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.55%，深证成指上涨0.19% [1] - 永兴材料领跌板块，跌幅达4.52%，蓝电矿业和腾远钴业紧随其后，跌幅分别为4.31%和4.26% [2] - 板块内仅盛新锂能和天齐锂业上涨，涨幅分别为1.45%和0.81% [1] 个股交易情况 - 赣锋锂业成交额最高，达61.71亿元，成交量90.80万手 [1] - 华友钴业成交额56.42亿元，成交量90.17万手 [1][2] - 天齐锂业成交额48.10亿元，成交量90.09万手 [1] - 博迁新材成交量最低，为6.43万手，成交额3.37亿元 [1][2] 板块资金流向 - 能源金属板块主力资金净流出12.69亿元 [2] - 游资资金净流入586.49万元 [2] - 散户资金净流入12.63亿元 [2] 个股资金流向详情 - 华友钴业主力净流出3.55亿元，主力净占比-6.96%，为板块中主力资金流出最多的个股 [3] - 赣锋锂业主力净流出2.24亿元，主力净占比-4.04% [3] - 寒锐钴业主力净流出7817.38万元，但主力净占比最高，达-13.12% [3] - 盛新锂能游资净流出3750.74万元，游资净占比-1.86% [3] - 腾远钴业散户净流入5800.01万元，散户净占比11.89% [3]

券商持仓总览 - 截至2025年三季末，44家券商出现在361家A股上市公司前十大流通股东名单中，合计持有51.95亿股，对应市值666.23亿元[1] - 第三季度券商新进206只个股的前十大流通股东名单，并增持60余只股票[1] - 券商重仓股行业分布以硬件设备（41只）和化工（33只）数量最多，医药生物（26只）和机械（20只）紧随其后[1] 重点持仓个股 - 券商对118只A股持仓市值超1亿元，其中中信建投持有牧原股份市值最高，达19.84亿元[2] - 申万宏源持有光启技术市值10.79亿元，位列第二；其对藏格矿业的持仓市值达9.28亿元，招商证券持有同一股票市值9.23亿元[2] - 广发证券持有吉林敖东市值8.65亿元，中信证券持有上海莱士市值8.32亿元[2] - 国泰海通新进邮储银行前十大流通股东，持仓市值7.27亿元；中信建投新进神火股份持仓3.52亿元；中信证券新进汇绿生态持仓3.44亿元[5] 持仓变动分析 - 第三季度券商新进个股主要集中在有色金属、医药生物、硬件设备和化工等行业[5] - 63只个股获得券商增持，例如东方证券增持内蒙华电2194.07万股，持仓市值增加超8800万元；中信建投增持牧原股份50.75万股，持仓市值增加约4.33亿元[5] - 券商对部分个股进行减持，如中信建投减持新诺威，申万宏源减持宏达股份[6] - 部分个股虽被减持但因股价上涨导致持仓市值上升，例如申万宏源减持光启技术和藏格矿业后持仓市值反而增加[6] 券商自营业务表现 - 券商重仓股布局与自营业务表现高度相关，华泰证券持股数量最多（50家），中信证券（39家）和国信证券（36家）分列二三位[7] - 2025年前三季度上市券商自营业务总收入1868.57亿元，占整体营收比重超44%，为第一大收入来源[7] - 中信证券自营收入316.03亿元（同比+45.88%），位居行业第一；国泰海通自营收入203.7亿元（同比+90.11%），排名第二[7][8] - 中国银河、申万宏源、中金公司、华泰证券自营收入均超100亿元[7]

核心观点 - 报告对2025年11月的市场持震荡蓄势、风格再平衡的看法，A股在4000点得而复失后，因三季报后业绩真空期及公募TMT持仓占比超过40%带来的止盈压力，市场波动可能加大[4][19][21] - 海外市场方面，关注11月中旬美国政府停摆可能的转机、经济分化态势以及12月降息预期，预计美股高位盘整、美债震荡、黄金筑底[4][14][16] - 行业配置建议关注三大方向：红利补涨（如银行、煤炭、公用事业）、景气修复（如有色、化工、钢铁、电力设备、存储、非银）以及十五五规划受益的科技主题（如商业航天、量子计算、具身智能）[4][19] 总量观点 - 国内十五五规划明确了科技自立自强、内需消费、国防军工和新型能源四大投资方向，具体包括商业航天、量子科技等未来产业，以及提振消费、新型电力系统等领域[17] - 国内经济短期下行压力加大，10月制造业PMI超季节性回落0.8个百分点，连续7个月处于荣枯线以下，生产和新订单指数均出现下滑，需关注政策对冲力度[18] - 海外美国经济呈现分化，底层居民压力增加可能通过乘数效应拖累GDP达0.5个百分点，但AI投资火热形成支撑，市场等待非农数据指引，流动性在政府停摆结束后有望改善[15][16] 行业及个股逻辑 - **深圳新星 (603978.SH)**: 2025年上半年收入15亿元，同比增长29%，亏损收窄至-0.22亿元，六氟磷酸锂价格从7月低点上涨约15%至5.65万元/吨，盈利拐点可期，同时10万吨电池铝箔坯料项目持续爬坡，2万吨三氟化硼络合物生产线预计2025年10月投产[21][22][23][24] - **强瑞技术 (301128.SZ)**: 2025年第一季度收入3.17亿元，同比增长111%，净利润0.12亿元，同比增长184%，智能汽车领域收入同比增长182%，AI服务器设备收入增长135%，拟以1.5亿元收购无刷电机公司51%股权切入机器人领域[26][27][28] - **模塑科技 (000700.SZ)**: 2024年归母净利润6.3亿元，同比增长39.5%，墨西哥工厂净利润大幅增长190.4%，2025年7月获得北美知名车企外饰件项目定点，预计总销售额12.4亿元，生命周期5年[31][32][35] - **新泉股份 (603179.SH)**: 2025年上半年营收74.6亿元，同比增长21.01%，其中海外收入14.8亿元，同比大幅增长159.4%，占比提升至19.8%，公司正推进斯洛伐克生产基地扩建及德国子公司设立[39][40] - **金盘科技 (688676.SH)**: 2025年上半年营业收入31.54亿元，同比增长8.16%，净利润2.65亿元，同比增长19.10%，数据中心领域收入超5亿元，同比增长460.51%，截至6月底在手订单75.40亿元，同比增长14.89%[44][45][46] - **农业银行 (601288.SH)**: 2025年第一季度营收1866.7亿元，同比增长0.35%，净息差1.34%，环比下降8bp，不良贷款率1.28%，较年初下降0.02个百分点[48][49][52] - **昂利康 (002940.SZ)**: 公司复方α-酮酸片和艾地骨化醇软胶囊中选第十批国家集采，正推进8000吨阿莫西林原料药项目建设，首个创新药注射用ALK-N001已启动Ⅰ期临床试验[54][55][56][57] - **神火股份 (000933.SZ)**: 2025年第一季度营业收入96.32亿元，同比增长17.13%，A00铝均价20429元/吨，同比增长7.39%，公司展开2.5-4.5亿元股票回购计划，已回购522.18万股[60][61] - **江山股份 (600389.SH)**: 2025年半年度预计归母净利润3-3.6亿元，同比增长75.65%-110.78%，公司拥有草甘膦原药产能7万吨/年，在建5万吨新产能预计2025年底投产[64][65] - **藏格矿业 (000408.SZ)**: 2025年前三季度扣非净利润27.56亿元，同比增长49.27%，氯化钾业务平均售价同比增长26.88%，参股巨龙铜矿取得投资收益6.86亿元，碳酸锂业务因停产调整全年产销计划至8510吨[69][70][72][75] 金股盈利预测 - 十大金股组合涵盖新能源、汽车、电力设备、金融、医药、有色及化工等行业，具体盈利预测显示，深圳新星预计2025年归母净利润0.51亿元，强瑞技术预计2025年净利润2.05亿元，对应PE为35.68倍，模塑科技预计2025年PE为13.18倍[13][78]

大宗交易概况 - 交易日期为2025年10月30日，涉及证券代码000408，证券简称为藏格矿业 [2] - 大宗交易成交125.19万股，成交额为7535.19万元，占当日总成交额的8.41% [1] - 成交价格为60.19元，与市场收盘价60.19元持平 [1] 交易细节 - 买方营业部为申信证券股份有限公司上海分公司 [2] - 卖方营业部为金元证券股份有限公司浙江分公司 [2]

板块市场表现 - 10月30日能源金属板块整体表现强劲，较上一交易日上涨3.7%，显著跑赢大盘指数，当日上证指数下跌0.73%，深证成指下跌1.16% [1] - 永兴材料在板块内领涨，收盘价为45.82元，单日涨幅达到10.01% [1] - 板块内多数个股上涨，天齐锂业上涨9.67%，西藏矿业上涨7.17%，赣锋锂业上涨5.34%，盛新锂能上涨4.34%，华友钴业上涨4.28% [1] 个股交易活跃度 - 多只龙头个股成交额巨大，赣锋锂业成交额达104.34亿元，天齐锂业成交额达97.74亿元，华友钴业成交额达97.40亿元 [1] - 盛屯矿业成交量最高，达271.86万手，成交额为31.39亿元 [1] - 永兴材料成交量达39.45万手，成交额为17.45亿元 [1] 板块资金流向 - 当日能源金属板块获得主力资金大幅净流入，净流入金额为27.01亿元 [2] - 游资资金和散户资金则呈现净流出状态，游资资金净流出14.79亿元，散户资金净流出12.22亿元 [2] - 天齐锂业获得主力资金净流入11.85亿元，主力净占比达12.13%，为板块内最高 [3] 重点个股资金动向 - 多只个股获得主力资金青睐，华友钴业主力净流入4.99亿元，赣锋锂业主力净流入3.63亿元，永兴材料主力净流入3.62亿元且主力净占比高达20.77% [3] - 盛新锂能主力净流入2.02亿元，西藏矿业主力净流入1.44亿元 [3] - 部分个股游资与散户流向出现分歧，例如盛新锂能游资净流入2198.97万元，但散户净流出2.24亿元 [3]

行业基本面：锂价回升驱动业绩修复 - 碳酸锂期货价格从6月23日的5.85万元/吨低点反弹至8月18日的8.98万元/吨高点 [2] - 锂价回升主要受供给端减量、下游需求向好及锂矿库存下降影响 [2] - 多家锂矿上市公司第三季度净利润实现环比扭亏或同比显著提升 [1] 公司业绩表现：第三季度盈利改善显著 - 川能动力第三季度营业收入为6.09亿元，同比增长28.52%，净利润为4147.65万元，同比大幅增长1210.80% [1] - 业绩增长主因是四川能投锂业有限公司投产后产能释放，锂产品销售收入和利润增加 [1] - 盛新锂能因锂价上涨及印尼工厂开始出货，锂业务在三季度实现盈利 [1] 价格展望：短期震荡与中长期中枢下移风险 - 预计2025年第四季度碳酸锂价格将在6.8万元/吨至7.5万元/吨区间震荡运行 [2] - 长期看，明年锂价预计处于7万元/吨至10万元/吨区间，下方有成本和需求支撑 [2] - 四季度新增供应放量后，若需求端无爆发式增量，锂价中期价格中枢可能下移 [2]

投资评级 - 维持"买入"投资评级 [1][12] 核心观点 - 公司业绩表现强劲，2025年前三季度扣非净利润为27.56亿元，同比增长49.27%，其中第三季度扣非净利润9.48亿元，同比增长66.62% [4] - 巨龙铜矿投资收益持续亮眼，是公司利润增长的核心驱动力，2025年第三季度取得投资收益6.86亿元，同比增长35.04% [7] - 公司盐湖提锂成本优势显著，钾肥和锂盐产能未来放量可期，同时巨龙铜矿产能持续扩大且铜价中枢上移，预计公司远期业绩将继续增长 [12] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营业收入24.01亿元，同比增长3.35% [4] - 2025年第三季度营业收入7.23亿元，同比增长28.71% [4] - 预测公司2025-2027年营业收入分别为37.37亿元、52.60亿元、66.60亿元，归母净利润分别为38.20亿元、49.20亿元、62.61亿元 [12] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为25.1倍、19.5倍、15.3倍 [12] 主营业务分析：氯化钾 - 2025年第三季度氯化钾产量21.64万吨，同比下降7.28%，环比下降33.66% [5] - 2025年第三季度氯化钾销量24.79万吨，同比增长41.74%，环比下降30.54% [5] - 前三季度氯化钾营业收入21.00亿元，同比增长39.09%，平均售价（含税）同比增长26.88%，毛利率同比增加20.78个百分点 [5] - 为保障市场供应，公司于2025年前三季度释放国储氯化钾库存约8万吨 [5] 主营业务分析：碳酸锂 - 2025年第三季度碳酸锂产量851吨，同比下降75.46%，环比下降71.68% [5] - 2025年第三季度碳酸锂销量330吨，同比下降87.21%，环比下降88.78% [5] - 前三季度碳酸锂营业收入2.86亿元，平均销售单价为67,305.97元/吨，同比下降24.59% [6] - 受停产影响，公司将年度碳酸锂产量和销量目标均由11,000吨调整为8,510吨，减少2,490吨 [11] 巨龙铜矿投资进展 - 2025年第三季度，参股公司巨龙铜业实现矿产铜产量4.97万吨，同比增长21.22%，环比增长6.20% [7] - 巨龙铜矿二期改扩建工程取得重大进展，第二选矿厂精选系统已成功试车，德庆普尾矿库主排洪隧洞下游段也已安全精准贯通 [7][8] 项目进展与产能规划 - 老挝钾盐矿项目稳步推进项目建设前准备工作，包括临水、临电、进场道路等，并全面推进项目设计工作 [9] - 麻米错盐湖项目按计划推进，已完成光伏电站建设合同签订，厂房建设进度整体符合预期 [10] - 结则茶卡与龙木错盐湖项目稳步推进，国能矿业万吨氢氧化锂委托加工项目一期3,300吨产线已顺利贯通 [10] - 藏格钾肥于2025年9月30日取得新的采矿许可证，新增矿盐、镁盐、锂矿、硼矿共伴生矿种开采权，设计生产规模为氯化钾120万吨/年，电池级碳酸锂1万吨/年 [11] - 藏格锂业于2025年10月11日正式复产 [11]