基金整体仓位变动 - 主动偏股型基金2025年第三季度整体仓位环比上升1.46个百分点至87.43% [2] - 普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金仓位分别上升0.93、1.33和1.87个百分点 [2] 板块配置调整 - 创业板仓位显著提升4.70个百分点至23.7% [2] - 科创板配置增长2.12个百分点至17.45% [2] - 主板仓位下降6.71个百分点至58.51% [2] - 北交所配置比例为0.31% [4] - 科技成长风格配置比例达55.27% [4] 一级行业配置变化 - 电子行业加仓幅度最大，增加6.77个百分点至25.52% [2][4] - 通信行业加仓3.96个百分点至9.26% [2][4] - 电力设备行业加仓2.42个百分点至12.37% [2][4] - 银行行业减仓最多，下降3.05个百分点 [2] - 食品饮料行业减仓1.81个百分点 [2] - 家用电器行业减仓1.62个百分点 [2] 二级行业配置重点 - 通信设备加仓4.45个百分点 [2] - 消费电子加仓3.09个百分点 [2] - 半导体加仓2.34个百分点 [2] - 白色家电减仓1.67个百分点 [2] - 城商行减仓1.45个百分点 [2] - 白酒减仓1.02个百分点 [2] 个股持仓变动 - 仓位环比提升居前的个股为中际旭创(+2.17pct)、工业富联(+2.03pct)、新易盛(+1.92pct)、寒武纪(+0.91pct)、立讯精密(+0.63pct) [2] - 仓位环比下降居前的个股为美的集团、招商银行、顺丰控股、贵州茅台、格力电器 [2] 港股配置情况 - 主动权益基金港股仓位小幅下降0.76个百分点至19.09% [2] - 港股行业上加仓医疗保健、原材料业，减仓资讯电讯业、金融业、能源业 [2] - 港股个股上加仓阿里巴巴、中芯国际、腾讯控股，减持小米集团、美团、泡泡玛特 [2]

核心观点 - 报告认为家电行业景气度有所回落但企业具备经营韧性，建议从进攻和防御两个视角进行配置 [5][72] - 进攻视角建议配置机器人方向，因机器人行业即将迎来量产，产业链企业将显著受益并催化股价表现 [5][74] - 防御视角建议配置低估值、高股息方向，因家电企业普遍具备高股息和低估值特点，具有较强的防御性 [5][74] 行业复盘 - 2025年前三季度A股市场主要指数全线上涨，但家电（申万）指数涨幅为7.0%，在31个行业中排名第22，跑输主要指数 [2][12] - 家电子板块分化较大，白色家电领跌，跌幅为7.4%，而零部件板块表现最好，涨幅为76% [2][13] - 内销方面，以旧换新政策效果显著，政策统筹安排3000亿元左右超长期特别国债，每件家电最高补贴2000元，带动家电需求爆发 [3][20][21] - 外销方面，2025年家电出口景气回落，9月家电出口金额为77.30亿美元，同比增速为-9.68%，出口台数为3.67亿台，同比-3.78% [3][31] 投资主线一：机器人行业新进展 - 预计到2029年全球人形机器人市场规模将超过200亿美元，2023-2029年期间年复合增长率高达57% [4][45] - 预计到2029年国内人形机器人市场规模达到750亿元，2024-2029年期间年复合增长率超90% [4][46] - 人形机器人产业链分为上游零部件、中游本体制造与系统集成、下游应用场景，目前处于量产初期，上游零部件是A股交易核心 [4][45][53] - 线性执行器占机器人总成本比重为39%，是占比最高的零部件 [53] - 报告梳理了多家家电相关机器人标的，包括美的集团、海尔智家、三花智控、荣泰健康、华翔股份等 [4][60][61][63][65] 投资主线二：低估值、高股息 - 家电企业普遍具有低估值和高股息的特点，存在较强的防御性 [4][69] - 截至2025年9月30日，重点企业市盈率均处于较低位置，例如格力电器（6.85倍）、TCL智家（9.53倍）、海信家电（10.58倍） [69] - 部分公司股息率超过5%，例如得邦照明（10.02%）、格力电器（7.53%）、莱克电气（6.63%） [69] 细分市场表现 - 2025年前三季度清洁电器景气度最高，扫地机线上和线下销额增速分别为47.2%和89.71%，洗地机线上和线下销额增速分别为44.21%和31.28% [23][26] - 空调是白电中增速最高的品类，线上和线下销额同比分别为18.41%和16.68% [27] - 集成灶品类下滑较多，线上和线下销额同比分别为-33.94%和-22.54% [26][29]

测试概况与整体表现 - 中国消费者协会联合杭州市消保委对市场25款洗衣机开展比较测试，涉及21个品牌，包括小天鹅、海尔、卡萨帝、美的等国内外主流品牌 [1] - 测试涵盖使用性能、健康安全性能、易用性能三大方面，具体包括洗涤筒有效容积、单位功效耗电量、洗净性能等9个项目 [1] - 大部分样品在单位功效耗电量、洗净效果、脱水噪声、除菌性能等方面整体表现较好，但存在洗涤筒有效容积差别较大、波轮式洗衣机桶清洁性能不理想等问题 [1] 洗涤筒有效容积与单位功效耗电量 - 洗涤筒有效容积测试中，表现较好的滚筒式洗衣机有倍科BU-WCP 101452PSI和松下XQG100-810F，有效容积均≥66L；波轮式洗衣机中表现较好的有海尔MS100-BZ578H和松下XQB100-UAJUD，有效容积均≥70L [2] - 单位功效耗电量测试中，有7款样品在较少用电量下获得较高洗净比，包括LG FLX10N4W、美的MG100IAIR3、小天鹅TD100APURE等 [2] 洗净性能与磨损性能 - 洗净性能测试使用液体洗涤剂以贴近实际使用，50%以上的滚筒式洗衣机洗净比≥1.10，50%以上的波轮式洗衣机洗净比≥0.98；表现较好的有松下XQG100-810F、惠而浦EWDC406220RS、东芝DB-10T06D、小米米家XQB120MJ301 [3] - 磨损性能测试中，滚筒式洗衣机表现较好的有美的MG100IAIR3和石头XQGH120RR12；波轮式洗衣机表现较好的有小天鹅TB100V23DB、东芝DB-10T06D、松下XQB100-UAJUD [3] 其他关键性能测试结果 - 滚筒洗衣机去油污能力优于波轮式，主要因具备加热功能，表现较好的有西门子XQG100-WG52H1U00W和卡萨帝C1 D10LX7ELU1 [4] - 波轮式洗衣机桶清洁性能普遍不理想，桶清洁性能≥80%的产品仅有1款，为松下XQB100-UAJUD [4] - 滚筒式洗衣机除菌率整体表现较好，大部分≥99.99% [5] 消费者选购建议 - 建议消费者按需确定容量，根据家庭人口和洗涤习惯选择，并参考洗涤筒容积数值 [7] - 关注能效等级实测值，1级能效最节能，能效等级相同时可比较能效标识上的具体水电数值 [7] - 考虑特殊污渍洗净比，数值越高洗得越干净，建议查看标准常用程序对生活污渍的清洁效果 [7] - 留意脱水噪声水平，高速脱水时噪声较大，选购时应关注脱水噪声数值 [7] - 根据自身需要选择功能，如针对特殊材质衣物的洗涤程序以及除菌、自清洁等卫生健康护理程序 [7]

公司概况与市场地位 - 公司成立于1991年，于1996年11月在深圳证券交易所上市 [2] - 公司已从家用空调组装发展为多元化、科技型的全球工业制造集团，产业覆盖家用消费品和工业装备两大领域 [2] - 公司产品远销全球超过180个国家和地区 [2] - 家用空调产销量自1995年起连续20年位居中国空调行业第一，自2005年起连续10年位居世界第一 [2] 技术创新与研发实力 - 公司拥有12项被国家权威机构鉴定为国际领先水平的核心技术 [2] - 累计申请技术专利超过15600项，其中申请发明专利近5000项 [2] - 仅在2014年就申请专利近5000项，平均每天有11项专利问世 [2] - 在珠海总部展示有机器人乐队和精度达±0.003mm的精密模具车间 [9] - 具体技术成果包括48V安全电压的光储直柔系统和在-35℃仍能稳定制热的三缸双级变容压缩机 [9] 企业管理与学习价值 - 公司被视为智能制造和管理创新的行业标杆 [5][6] - 其独特的模式涵盖自主创新、智能制造、企业经营管理、企业文化、营销模式和品质管理 [6] - 具体可借鉴的管理主题包括格力智能制造、创新管理、品质管理、领导力、企业管理、精益生产和信息管理 [6][7] - 公司的目标是解答其如何做精、做强、做大并做到世界第一，其管理模式被视为值得学习借鉴 [6]

公司技术与研发实力 - 格力电器在全球制冷大赛中凭借将空调能耗降低80%以上的技术获得50万美元奖金 [2] - 格力零碳源技术若在2050年前被广泛使用 有望为地球降温0.5度 其碳汇总量相当于将中国森林总面积扩大三倍 [2] - 格力电器累计申请国内外专利96626项 其中发明专利49549项 获得国内外发明专利授权超1.3万件 为中国首家发明专利授权破万件的家电企业 [3] - 格力电器2021年研发投入金额达65.29亿元 同比增长5.07% 目前拥有近14万项全部为自主开发的专利技术 [3] 行业标准与能效趋势 - 中国空调行业能效标准持续收紧 2020年新国标将能效等级合并为五级 2025年新版标准将一级能效门槛进一步提升15% [2] - 标准迭代倒逼企业加大研发投入 2023年空调行业平均研发投入强度已达3.8% 远超家电制造业整体水平 [2] 中国家电行业全球地位 - 中国家电产业生产规模稳居世界首位 全国冰箱和洗衣机产量占全球比重超过50% 空调产量占全球约80% [5] - 中国白色家电行业已完成从引进仿制到引领全球行业潮流的转变 [5] 行业未来发展方向 - 在双碳及智能制造背景下 白色家电行业绿色化转型、智能化及高端化升级已成为必然趋势 [7]

板块整体表现 - 10月27日白色家电板块整体上涨0.76%，领先个股为深康佳A，涨幅达5.53% [1] - 当日主要股指表现强劲，上证指数上涨1.18%至3996.94点，深证成指上涨1.51%至13489.4点 [1] - 板块整体资金面呈现分化，主力资金净流出1917.81万元，游资资金净流出1.74亿元，而散户资金净流入1.93亿元 [1] 个股价格与成交表现 - 深康佳A领涨板块，收盘价为5.92元，成交量达192.58万手，成交额为11.17亿元 [1] - 行业龙头公司涨跌互现，美的集团微涨0.36%至74.88元，格力电器上涨1.16%至40.97元，海尔智家上涨1.05%至25.90元 [1] - 海信家电表现较好，上涨2.30%至25.39元，成交额为4.23亿元 [1] - 部分个股出现下跌，长虹美菱下跌0.29%至6.93元 [1] 个股资金流向分析 - 深康佳A和格力电器获得主力资金净流入，分别为1.57亿元和1.17亿元，主力净占比分别为14.09%和4.63% [2] - 美的集团和海尔智家遭遇主力资金大幅净流出，分别为1.74亿元和9294.06万元，主力净占比分别为-6.83%和-8.83% [2] - 长虹美菱主力资金净流出2622.08万元，主力净占比高达-24.99%，但游资和散户资金均呈现净流入 [2] - TCL智家主力资金净流入280.69万元，游资净流入244.04万元，但散户资金净流出524.73万元 [2]

合作规模与前景 - 格力电器与京东2025年合作销售规模有望继续超过200亿元 [1] - 2023年格力在京东的销售额已超200亿元 [1] 具体产品合作 - 格力与京东合作的空调AI节能王子Pro自去年底以来累计销量达13万套 [1] - 今年京东承诺包销格力"织风者"循环扇12万台 [1] - 今年双11双方合作推出小凉神空调，以拓展2000元以下价位市场 [1] 未来合作方向 - 格力与京东下一步将加强在格力全品类产品销售上的合作 [1]

公司与天猫平台合作深化 - 格力电器于10月25日推出全新品牌“致享家”，并独家在天猫上线，主攻2000元至5000元价格带的空调市场，旨在拓展年轻消费群体新增量并抓住天猫双11增长机会 [1] - 格力与天猫合作实现“一键出海”，将产品带给7亿东南亚消费者，同时接入淘宝闪购布局即时零售，实现全渠道、全场景及线上线下一体化经营 [2] 产品销售表现强劲 - 双11开卖首日，格力新品空调云佳Pro一小时内销量突破一万台，稳居天猫家用空调行业单品销售榜首 [1] - 格力暖风机取暖器销售额突破百万元大关，领跑天猫PTC陶瓷取暖器品类TOP1，新品类宠物空气净化器上线一个月即登顶天猫空气净化器新品榜TOP1 [1] - 格力空调在天猫平台实现超50%的高速增长，其中独家专供款已累计销售近百万台 [2] 行业市场趋势与品牌策略 - 奥维云网数据显示，2025年第二季度家用空调线上2100元以下机型销量占比首次超过50%，高性价比空调成为家电品牌争相布局的核心市场 [1] - 格力通过推出“致享家”品牌补齐低价市场价格段，与主品牌形成差异化互补，以满足多元化消费需求 [1] - 天猫平台具备成熟的新品牌孵化机制，奥克斯旗下新品牌“AUFIT”登陆天猫后单季度销售突破3亿元，海尔专属品牌“小超人”年累计销售近5亿元 [2] 天猫平台物流与服务升级 - 天猫全面升级大件物流服务能力，为空调等商品提供“即送、即拆、即装”一站式交付模式，覆盖新疆等偏远地区 [3] - 预约安装服务精准到半日，消费者可自主选择上午或下午时段，上海、广州等9个城市支持闪购最快4小时送达 [3]

基金业绩表现 - 融通深证100指数基金近1年净值增长率为25.61% [1] 前十大重仓股变动 - 前十大重仓股新增新易盛，持股49.58万股，持股市值1.81亿元 [1] - 前十大重仓股新增阳光电源，持股84.91万股，持股市值1.38亿元 [1] - 宁德时代持仓占比11.64%，为基金第一大重仓股，但本季度减持10.63%，持股降至147.11万股，持股市值5.91亿元 [1] - 格力电器和京东方A退出基金前十大重仓股 [1] 主要持仓调整操作 - 对比亚迪进行增仓，增仓幅度达164.96%，持股增至145.12万股，持股市值1.58亿元 [1] - 对北方华创进行增仓，增仓幅度为20.53%，持股增至22.13万股，持股市值1.0亿元 [1] - 对美的集团进行减仓，减仓幅度为10.41%，持股降至282.98万股，持股市值2.06亿元 [1] - 对中际旭创进行减仓，减仓幅度为11.81%，持股降至49.51万股，持股市值2.0亿元 [1] - 对东方财富进行减仓，减仓幅度为11.45%，持股降至715.66万股，持股市值1.94亿元 [1] - 对立讯精密进行减仓，减仓幅度为11.75%，持股降至267.17万股，持股市值1.73亿元 [1] - 对五粮液进行减仓，减仓幅度为11.89%，持股降至103.18万股，持股市值1.25亿元 [1] 相关ETF市场动态 - A50ETF近五日上涨0.96% [3] - A50ETF最新份额为23.8亿份，主力资金净流入1463.9万元 [3]

公司技术实力与成就 - 格力电器市场总监在零碳使命国际气候峰会2025上强调标准是衡量技术优劣的重要依据[1] - 格力电器在2021年RMI举办的全球制冷大赛中夺得金奖 该大赛吸引了来自100多个国家的1000多个项目参赛[1] - 大赛目标为将空调能耗降低80%以上 格力获得50万美元奖金[1] 技术应用的全球影响 - 据大赛气候专家测算 若在2050年前全世界广泛采用格力节能技术和设备 可为地球降温0.5摄氏度[1] - 该技术应用产生的碳汇总量相当于把中国森林总面积扩大3倍[1] - 格力技术在全球节能减排领域具有重要贡献[1]