财务表现 - 上半年营业收入25.22亿元 同比增长48.54% [1] - 归属于上市公司股东的净利润8.55亿元 同比增长216.64% [1] - 扣非净利润8.56亿元 同比增长219.48% [1] - 基本每股收益0.94元 [1] 钾肥业务 - 钾肥产量101.41万吨 同比增长20% [1] - 钾肥销量104.54万吨 同比增长21.42% [1] - 钾肥销售均价2353元/吨 同比上涨22.14% [1] - 钾肥业务收入24.60亿元 同比增长48.29% [1] 盈利能力 - 综合毛利率57.50% 同比提升8.44个百分点 [2] - 钾肥业务毛利率58.20% 同比提升10.31个百分点 [2] - 净利率33.82% 同比提升18.83个百分点 [2] 行业状况 - 国内氯化钾上半年均价2955元/吨 同比上涨20.20% [1] - 截至2025年8月28日国内氯化钾市场价3260元/吨 较年初上涨27.18% [3] - 俄罗斯和白俄罗斯主动减产推动供给收缩 [3] - 钾肥需求具有刚性特征 有望保持稳健增长 [3] 税收优惠 - 亚钾老挝公司企业所得税率由35%下调至20% [2] - 出口关税率由7%下降至1.5% [2] 资源储备 - 拥有老挝甘蒙省263.3平方公里钾盐矿 [4] - 折纯氯化钾资源储量超过10亿吨 [4] 产能建设 - 现有300万吨/年氯化钾选厂产能装置 [4] - 第二个和第三个100万吨/年项目处于矿建工程后期 [4] - 拥有近90万吨/年颗粒钾产能 [4] 战略发展 - 收购农钾资源28.14%股权使其成为全资子公司 [4] - 规划延伸发展溴化工、盐化工、煤化工等产业链 [4] - 通过技术创新优化产品品质 [4]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入25.22亿元，同比增长48.54%，归母净利润8.55亿元，同比增长216.64% [1] - 第二季度营业总收入13.09亿元，同比增长23.0%，归母净利润4.7亿元，同比增长149.17% [1] - 毛利率提升至57.5%，同比增长17.21%，净利率提升至33.82%，同比增长125.65% [1] 盈利能力指标 - 扣非净利润8.56亿元，同比增长219.48% [1] - 每股收益0.94元，同比增长220.7%，每股经营性现金流0.9元，同比增长220.31% [1] - 三费占营收比11.43%，同比下降40.42%，总费用金额2.88亿元 [1] 资产负债结构 - 货币资金10.23亿元，同比增长73.34%，应收账款1.54亿元，同比增长43.85% [1] - 有息负债43.17亿元，同比增长120.62%，每股净资产13.58元，同比增长9.83% [1] - 货币资金/流动负债比例为59.89% [3] 基金持仓动态 - 南方兴润价值一年持有混合A持仓768.79万股并增仓，该基金规模45.26亿元，近一年上涨37.0% [5] - 南方绩优成长混合A持仓709.72万股并增仓，华泰柏瑞富利混合A新进持仓197.79万股 [5] - 富国中证农业主题ETF减仓至178.44万股，天弘中证农业主题A减仓至74.01万股 [5] 历史业绩特征 - 2024年ROIC为6.39%，近10年中位数ROIC仅1.35%，2017年最低达-18.26% [4] - 公司上市以来26份年报中出现6次亏损，业绩呈现周期性特征 [4] - 商业模式依赖资本开支驱动，需关注资本开支项目效益及资金压力 [4] 业绩预期 - 证券研究员普遍预期2025年全年业绩18.55亿元，每股收益均值2.0元 [3]

财务业绩表现 - 2025年中报实现营收25.22亿元，同比增长48.5%，归母净利润8.55亿元，同比增长216.6% [1] - 2025年第二季度营收13.09亿元，同比增长23%，环比增长8%，归母净利润4.7亿元，同比增长149.2%，环比增长22.4% [1] - 销售毛利率和净利率分别为57.5%和33.82%，同比分别提升8.44和18.83个百分点，第二季度毛利率和净利率分别为60.63%和36.00%，环比分别提升6.51和4.52个百分点 [3] 钾肥业务运营 - 2025年上半年氯化钾产量101.41万吨，同比增长20.0%，销量104.54万吨，同比增长21.4%，营收24.60亿元，同比增长48.29% [2] - 氯化钾毛利率58.20%，同比提升10.31个百分点，测算均价2353元/吨，同比增长22.1% [2] - 第二季度产量50.79万吨，同比增长22.4%，环比增长0.3%，销量51.71万吨，同比下降8.1%，环比下降2.1% [2] 产能扩张进展 - 公司当前拥有300万吨/年氯化钾选厂产能装置 [3] - 第二个100万吨/年钾肥项目3主斜井矿建工程有序推进，完成后将安装皮带运输系统并进行全设备系统调试 [3] - 第三个100万吨/年钾肥项目井下工程已完成采矿生产辅助硐室等配套硐室开拓工作，进入机电安装环节，同步推进巷道加固及采矿盘区准备 [3] - 参股公司亚洲溴业拥有2.5万吨/年溴素产能，2025年力争扩建至5万吨/年 [3] 战略发展目标 - 公司持续推进低成本钾肥产能扩张和非钾业务开拓，朝"世界级钾肥供应商"战略目标稳步迈进 [1] - 钾肥量利齐升助力业绩高增长，成长动力充足 [1][3]

公司评级与业绩 - 开源证券给予亚钾国际买入评级 [1] - 公司最新股价为32.79元 [1] 业务发展 - 钾肥业务实现量利齐升 助力业绩高速增长 [1] - 钾肥及非钾业务新建产能有序推进 [1] - 公司成长动力充足 [1] 财务状况 - 公司盈利能力显著改善 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 亚钾国际当前股价32.79元 对应2025-2027年PE分别为16.6倍、12.6倍和10.4倍 [1][4] 核心观点 - 2025H1实现营收25.22亿元 同比增长48.5% 归母净利润8.55亿元 同比增长216.6% [4] - Q2单季度营收13.09亿元 同比增长23% 环比增长8% 归母净利润4.7亿元 同比增长149.2% 环比增长22.4% [4] - 钾肥业务量利齐升 新建产能有序推进 公司正朝"世界级钾肥供应商"战略目标迈进 [4][5] 财务表现 - 2025H1氯化钾产量101.41万吨 同比增长20.0% 销量104.54万吨 同比增长21.4% [5] - 氯化钾业务营收24.60亿元 同比增长48.29% 毛利率58.20% 同比提升10.31个百分点 [5] - 测算氯化钾均价2353元/吨 同比增长22.1% [5] - 2025H1销售毛利率57.5% 同比提升8.44个百分点 净利率33.82% 同比提升18.83个百分点 [5] - Q2单季度毛利率60.63% 环比提升6.51个百分点 净利率36.00% 环比提升4.52个百分点 [5] 产能建设 - 当前拥有300万吨/年氯化钾选厂产能装置 [5] - 第二个100万吨/年钾肥项目3主斜井矿建工程有序推进 完成后将安装皮带运输系统并进行全设备调试 [5] - 第三个100万吨/年钾肥项目井下工程已完成采矿生产辅助硐室等配套硐室开拓工作 进入机电安装环节 [5] - 参股亚洲溴业拥有2.5万吨/年溴素产能 2025年力争扩建至5万吨/年 [5] 业绩预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为18.22亿元、24.08亿元和29.26亿元 [4] - 对应EPS分别为1.97元/股、2.61元/股和3.17元/股 [4] - 预计2025-2027年营业收入分别为54.55亿元、69.62亿元和82.90亿元 同比增长53.7%、27.6%和19.1% [7] 业务结构 - 2025H1国内营收17.45亿元 同比增长41.88% 毛利率56.72% 同比提升11.08个百分点 [10] - 国外营收7.77亿元 同比增长66.06% 毛利率59.26% 同比提升1.22个百分点 [10] - 卤水等其他业务营收0.62亿元 毛利率29.84% [10]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [2][5] 核心观点 - 氯化钾量价齐升推动2025年上半年业绩显著改善 营业收入25.22亿元(同比增长48.54%) 归母净利润8.55亿元(同比增长216.64%) [5] - 25Q2连云港60%白钾均价达2923.93元/吨(同比增长25.12% 环比增长4.71%) 销售毛利率60.63%(同比提升13.97个百分点 环比提升6.51个百分点) [5] - 第二、三个百万吨氯化钾项目处于矿建工程后期阶段 增量产能释放后规模效应将推动综合成本下降 [5] - 汇能集团成为第一大股东(持股14.05%) 产业和资金优势有望增强公司市场竞争力 [5] 财务表现 - 2025E营业收入54.93亿元(同比增长54.83%) 2026E营业收入64.23亿元(同比增长16.92%) 2027E营业收入80.28亿元(同比增长25.00%) [2][7] - 2025E归母净利润17.16亿元(同比增长80.50%) 2026E归母净利润21.42亿元(同比增长24.85%) 2027E归母净利润27.50亿元(同比增长28.40%) [2][5][7] - 2025E摊薄EPS 1.86元 对应PE 17.81倍 2026E摊薄EPS 2.32元 对应PE 14.26倍 2027E摊薄EPS 2.98元 对应PE 11.11倍 [2][5][7] - 毛利率持续改善 从2024A的49.47%提升至2025E的52.12% 并维持至2027E的52.22% [7] 经营数据 - 2025年上半年氯化钾产量101.41万吨(同比增长20.00%) 销量104.54万吨(同比增长21.42%) [5] - 25Q2氯化钾产量50.79万吨(同比增长22.36%) 销量51.71万吨(同比下降8.07%) [5] - 经营活动现金流显著改善 2025E预计达27.36亿元(较2024A的12.64亿元增长116.56%) [6] 产能建设 - 现有300万吨/年氯化钾选厂产能装置 第二、三个100万吨/年项目推进中将提升规模效应 [5] - 资本支出持续投入 2025E预计投资活动现金流流出9.93亿元 2026E流出14.58亿元 [6]

投资评级 - 强推评级（维持） 目标价42.30元 [2] 核心观点 - 钾肥行业高景气度有望维持 公司成长性突出 [3] - 2025H1营收25.22亿元（同比+48.5%） 归母净利润8.55亿元（同比+216.6%） [2] - Q2单季度营收13.09亿元（同比+23.0% 环比+8.0%） 归母净利润4.70亿元（同比+149.2% 环比+22.4%） [2] - 氯化钾产销量分别达101.41/104.54万吨（同比+20.0%/21.4%） [9] - 吨净利润持续提升：25Q1为727.7元/吨 25Q2达909.8元/吨 [9] - 毛利率显著改善：25Q1为54.1% 25Q2升至60.6% [9] - 国内港口钾肥库存较年初减少45%至166万吨 市场货源趋紧 [9] 财务预测 - 2025E营收预测5707百万元（同比+60.8%） 2026E达7532百万元（同比+32.0%） [4] - 2025E归母净利润预测1847百万元（同比+94.4%） 2026E达2602百万元（同比+40.8%） [4] - 每股盈利2025E为2.00元 2026E升至2.82元 [4] - 市盈率持续下降：2025E为16.5倍 2026E降至11.7倍 [4] - 毛利率预期提升：2025E为55.3% 2027E达58.8% [10] - ROE显著改善：2025E为13.2% 2027E升至16.9% [10] 产能建设 - 现有300万吨/年氯化钾选厂产能稳定运行 [9] - 第二、三个100万吨/年钾肥项目进入矿建工程后期阶段 [9] - 在建200万吨产能投产后将发挥规模优势降低综合成本 [9] - 参股46%的亚洲溴业现有2.5万吨/年溴素产能 预计扩建至5万吨/年 [9] 行业分析 - 国际钾肥市场需求旺盛 供应端不确定性支撑价格高景气 [9] - 国内春耕需求与海外巨头减产共同推动行业高景气运行 [9] - 公司计划延伸溴化工、盐化工、煤化工及复合肥产业链布局 [9] 估值分析 - 基于2026年15倍目标PE给予42.30元目标价 [9] - 当前总市值305.49亿元 流通市值268.38亿元 [5] - 每股净资产13.58元 市净率2.5倍（2024A） [5][4]

财务表现 - 2025H1公司营收25.22亿元，同比增长48.5%，归母净利润8.55亿元，同比增长216.6% [1] - 2025Q2营收13.09亿元，同比增长23.0%，环比增长8.0%，归母净利润4.70亿元，同比增长149.2%，环比增长22.4% [1] - 2025Q2钾肥吨净利润达909.8元/吨，毛利率提升至60.6% [2] 钾肥业务运营 - 2025H1氯化钾产量101.41万吨，同比增长20.0%，销量104.54万吨，同比增长21.4% [2] - 2025Q2氯化钾产量50.79万吨，环比增长0.3%，销量51.71万吨，环比下降2.1% [2] - 公司基于现有产能稳产优产，季度产销维持较高水平 [2] 行业供需与价格 - 国内外钾肥价格持续提升，行业维持高景气运行 [2] - 国内主要港口钾肥库存量166万吨，较年初减少45%，市场货源趋紧 [3] - 国际钾肥需求旺盛，供应端不确定性仍存，共同推动价格高景气维持 [3] 产能扩张与项目进展 - 公司拥有300万吨/年氯化钾选厂产能装置 [4] - 第二、三个100万吨/年钾肥项目已进入矿建工程后期阶段，正全力推进项目建设 [4] - 在建200万吨钾肥产能投产后，公司将发挥规模优势，降低综合成本 [4] 非钾业务布局 - 公司参股46%的亚洲溴业拥有2.5万吨/年溴素产能，预计今年扩建至5万吨/年 [4] - 溴素将成为非钾业务中承载上下游化工产业布局的重要链条 [4] - 公司计划延伸发展溴化工、盐化工、煤化工、复合肥等产业链布局 [4]

市场指数表现 - 上证指数下跌1.76%至3800点，近1个月上涨5.75%，近6个月上涨0.91% [2] - 深证综指下跌1.91%至2394点，近1个月上涨8.79%，近6个月上涨1.33% [2] - 大盘指数下跌1.49%，近1个月上涨6.7%，近6个月上涨11.1% [2] - 中盘指数下跌1.49%，近1个月上涨9.23%，近6个月上涨11.99% [2] - 小盘指数下跌1.59%，近1个月上涨9.17%，近6个月上涨13.04% [2] 行业涨跌表现 - 通信设备行业涨幅居前，昨日上涨2.63%，近1个月上涨42.49%，近6个月上涨69.44% [2] - 小金属II行业昨日上涨1.78%，近1个月上涨14.22%，近6个月上涨64% [2] - 其他电源设备行业昨日上涨0.91%，近1个月上涨20.56%，近6个月上涨23.34% [2] - 金属新材料行业昨日上涨0.68%，近1个月上涨16.89%，近6个月上涨36.78% [2] - 互联网电商行业昨日上涨0.35%，近1个月上涨7.45%，近6个月上涨13.56% [2] - 化妆品行业跌幅居前，昨日下跌4.73%，近1个月上涨3.55%，近6个月上涨14.82% [2] - 装修建材行业昨日下跌4.18%，近1个月上涨1.09%，近6个月上涨5.43% [2] - 商用车行业昨日下跌4.03%，近1个月上涨1.05%，近6个月上涨14.73% [2] - 地面兵装I行业昨日下跌3.96%，近1个月上涨17.81%，近6个月上涨80.85% [2] - 教育行业昨日下跌3.96%，近1个月上涨4.59%，近6个月上涨5.41% [2] 利率择时策略研究 - 10年国债利率月度择时策略模型更新，丰富因子指标、差异设置权重、修正季节处理、缩减历史区间 [14] - 新模型预测方向胜率提升，2019年1月至2025年7月期间胜率达68%，2024年1月至2025年7月胜率达74%，2025年1月至7月胜率达71% [14] - 择时&杠杆策略年化超额收益达128bps [14] 亚朵公司业绩 - 亚朵2025年第二季度营业收入同比增长37.4%至24.7亿元，净利润同比增长39.8%至4.25亿元，超出预测4.05亿元 [15] - Non-GAAP净利润同比增长30.2%至4.27亿元，调整后EBITDA同比增长37.7%至6.1亿元，超出预测5.4亿元 [15] - 二季度RevPAR为343元，恢复至2024年同期的95.7%，OCC恢复至97.4%，ADR恢复至98.2% [15] - 二季度新开酒店118家，上半年新开239家，维持全年开店目标500家指引 [15] - 零售业务GMV同比增长84.6%至11.44亿元，线上渠道销售占比超90%，618购物节GMV达5.78亿元，同比增长超86% [17] - 全年零售业务收入指引上调至同比增长60% [17] 深圳国际业绩 - 深圳国际2025年上半年营业收入同比增长0.9%至66.70亿元，归母净利润同比下降24.9%至4.90亿元 [18] - 物流园业务收入同比增长5.4%至7.85亿港元，股东应占盈利0.56亿港元，同比下降90.0% [18] - 收费公路及大环保业务收入同比增长4%至42.20亿港元，应占盈利同比增长12%至4.84亿港元 [18] - 2025-2027年归母净利润预测为30.81亿港元、34.30亿港元、39.25亿港元，股息率分别为8.3%、9.3%、10.6% [18] 宝钢股份业绩 - 宝钢股份2025年上半年营收同比下降7.28%至1513.72亿元，归母净利润同比增长7.36%至48.79亿元 [22] - 钢材销量同比下降0.8%至2531万吨，吨钢毛利同比增长56.53%至271元/吨 [22] - 上半年拟派发现金股利0.12元/股，分红率52.58% [22] - 2025-2027年归母净利润预测为99.65亿元、109.88亿元、119.29亿元 [22] 久立特材业绩 - 久立特材2025年上半年营收同比增长26.39%至61.05亿元，归母净利润同比增长28.48%至8.28亿元 [22] - 无缝管收入同比增长11.63%至23.18亿元，毛利率34.35%，同比增加4.33个百分点 [22] - 复合管收入同比增长219.26%至20.5亿元，毛利率26.37%，同比增加2.05个百分点 [22] - 2025-2027年归母净利润预测为16.82亿元、18.95亿元、20.91亿元 [22] 华菱钢铁业绩 - 华菱钢铁2025年上半年营收同比下降16.93%至630.92亿元，归母净利润同比增长31.31%至17.48亿元 [25] - 钢材销量同比下降12.53%至1110万吨，吨钢毛利同比增长33.48%至474元/吨 [25] - 2025-2027年归母净利润预测上调至27.4亿元、35.56亿元、39.57亿元 [25] 中信特钢业绩 - 中信特钢2025年上半年营收同比下降4.02%至547.15亿元，归母净利润同比增长2.67%至27.98亿元 [26] - 特钢产品销量同比增长3.23%至982万吨，吨钢毛利同比增长8.56%至800元/吨 [26] - 2025-2027年归母净利润预测为54.63亿元、59.93亿元、62.86亿元 [26] 珠海冠宇业绩 - 珠海冠宇2025年上半年营收同比增长14.0%至61.0亿元，归母净利润同比增长14.8%至1.2亿元 [27] - 消费类笔电锂电池销量同比增长6.9%，手机锂电池销量同比增长43.3%，其他类锂电池销量同比增长79.8% [27] - 2025-2027年归母净利润预测为6.70亿元、14.47亿元、17.90亿元 [27] 圆通速递业绩 - 圆通速递2025年第二季度营收同比增长9.84%至188.23亿元，归母净利润同比下降6.76%至9.74亿元 [32] - 上半年业务量同比增长21.79%至148.63亿件，二季度业务量同比增长21.84%至80.84亿件 [32] - 2025-2027年归母净利润预测上调至42.55亿元、50.69亿元、59.90亿元 [32] 中通快递业绩 - 中通快递2025年第二季度营收同比增长10%至118.32亿元，调整后净利润同比下降27%至20.53亿元 [33] - 二季度业务量同比增长16.5%至98.47亿件，单票利润同比下降0.12元至0.21元 [33] - 2025-2027年调整后净利润预测下调至89.93亿元、95.27亿元、106.89亿元 [36] 杭州银行业绩 - 杭州银行2025年上半年营收同比增长3.9%至200.9亿元，归母净利润同比增长16.7%至116.6亿元 [35] - 二季度不良率持平0.76%，拨备覆盖率下降9.2个百分点至521% [35] - 2025-2027年归母净利润同比增速预测为15.1%、13.1%、13.5% [37] 成都银行业绩 - 成都银行2025年上半年营收同比增长5.9%至122.7亿元，归母净利润同比增长7.3%至66.2亿元 [39] - 二季度不良率持平0.66%，拨备覆盖率下降3.3个百分点至453% [39] - 2025-2027年归母净利润同比增速预测上调至8.5%、10.0%、11.5% [41] 瑞丰银行业绩 - 瑞丰银行2025年上半年营收同比增长3.9%至22.6亿元，归母净利润同比增长5.6%至8.9亿元 [42] - 二季度不良率基本持平0.98%，拨备覆盖率提升14个百分点至340% [42] - 2025-2027年归母净利润同比增速预测下调至5.3%、6.3%、9.4% [42] 税友股份业绩 - 税友股份2025年上半年营收同比增长13.25%至9.22亿元，归母净利润同比下降19.52%至0.71亿元 [43] - 数智财税业务付费用户数达778万户，较年初增长10.04% [43] - AI驱动产品及服务回款收入占数智财税业务销售回款比例达26.59% [43] - 2025-2027年归母净利润预测为1.86亿元、2.84亿元、4.13亿元 [44] 雅克科技业绩 - 雅克科技2025年上半年营收同比增长32%至42.93亿元，归母净利润同比增长1%至5.23亿元 [45] - 半导体化学材料、光刻胶及配套试剂营收同比增长19%至21.13亿元，毛利率33.39% [45] - LNG保温复合材料营收同比增长62%至11.65亿元，毛利率25.33% [48] - 2025-2027年归母净利润预测为11.55亿元、16.22亿元、20.30亿元 [48] 东材科技业绩 - 东材科技2025年上半年营收同比增长15%至24.31亿元，归母净利润同比增长19%至1.90亿元 [49] - 电子材料业务营收同比增长29%至6.88亿元，毛利率19.96% [49] - 高速电子树脂受益AI算力需求爆发，加速放量 [49] - 2025-2027年归母净利润预测上调至4.35亿元、6.22亿元、7.89亿元 [52] 比音勒芬业绩 - 比音勒芬2025年上半年营收同比增长8.6%至21亿元，归母净利润同比下降13.6%至4.14亿元 [52] - 二季度营收同比增长22.3%至8.2亿元，归母净利润同比下降29.3%至0.83亿元 [52] - 电商营收同比增长71.8%至2.1亿元，毛利率77.9% [54] - 2025-2027年归母净利润预测为7.0亿元、8.1亿元、9.7亿元 [54] 诺邦股份业绩 - 诺邦股份2025年上半年营收同比增长33.4%至13.4亿元，归母净利润同比增长48.3%至0.65亿元 [55] - 卷材业务营收同比增长18.9%至3.9亿元，毛利率25.8% [55] - 制品业务营收同比增长39.4%至9.3亿元，毛利率11.7% [55] - 2025-2027年归母净利润预测为1.3亿元、1.6亿元、1.9亿元 [55] 瀚蓝环境业绩 - 瀚蓝环境2025年上半年粤丰并表利润超预期，高成长高分红可期 [56]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][4][27] 核心观点 - 受益于钾肥行业景气向上 2025年上半年公司钾肥量价齐升 [1][2][18] - 海外钾肥供给减少叠加全球需求旺盛推动钾肥价格大幅上涨 [2][18] - 公司持续推进钾肥产能扩建 第二个和第三个100万吨/年项目进入矿建工程后期阶段 [3][26] 财务表现 2025年上半年业绩 - 实现营收25.2亿元 同比增长48.5% [1][8] - 归母净利润8.5亿元 同比增长216.6% [1][8] - 扣非归母净利润8.6亿元 同比增长219.5% [1][8] - 氯化钾产量101.41万吨 同比增长20.0% [1][8] - 氯化钾销量104.54万吨 同比增长21.4% [1][8] - 平均不含税售价2353元/吨 同比增长22.1% [1][8] - 生产成本1025元/吨 同比增长2.1% [1][8] - 毛利率57.5% 同比提升8.4个百分点 [1][8] - 单吨利润约910元/吨 同比增长160.8% [1] - 净利率33.8% 同比提升18.8个百分点 [1][8] 2025年第二季度业绩 - 实现营收13.1亿元 同比增长23.0% 环比增长8.0% [2][18] - 归母净利润4.7亿元 同比增长149.2% 环比增长22.4% [2][18] - 氯化钾产量50.79万吨 同比增长22.4% 环比增长0.3% [2][18] - 氯化钾销量51.71万吨 同比下降8.1% 环比下降2.1% [2][18] - 平均不含税售价2451元/吨 同比增长32.0% 环比增长8.6% [2][18] - 单吨利润约910元/吨 同比增长171.0% 环比增长25.0% [2][18] 价格走势 - 第二季度港口老挝白粉钾含税均价3025元/吨 环比上涨8.9% [2][18] - 第三季度至今港口老挝白粉钾含税均价3200元/吨 环比增长5.8% [2][18] 产能与资源储备 - 拥有老挝甘蒙省263.3平方公里钾盐矿权 折纯氯化钾资源总储量约10亿吨 [3][26] - 现有300万吨/年氯化钾选厂产能装置 [3][26] - 第二个100万吨/年钾肥项目3主斜井矿建工程有序推进 [3][26] - 第三个100万吨/年钾肥项目进入机电安装环节 [3][26] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润18.6亿元 同比增长96.1% [4][5][28] - 预计2026年归母净利润27.3亿元 同比增长46.6% [4][5][28] - 预计2027年归母净利润32.9亿元 同比增长20.5% [4][5][28] - 对应2025年EPS 2.01元 PE 16.8倍 [4][5][27][28] - 对应2026年EPS 2.94元 PE 11.5倍 [4][5][27][28] - 对应2027年EPS 3.54元 PE 9.5倍 [4][5][27][28] 财务指标预测 - 预计2025年营业收入62.94亿元 同比增长77.4% [5][28] - 预计2026年营业收入90.36亿元 同比增长43.6% [5][28] - 预计2027年营业收入109.36亿元 同比增长21.0% [5][28] - 预计2025年EBIT Margin 36.4% [5][28] - 预计2026年ROE 19.6% [5][28] - 预计2027年ROE 30.8% [5][28]