报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][6] 报告的核心观点 - 2025年Q1公司营收63.14亿元同比降5.15%，归母净利5.04亿元同比降26.21%但环比大增145.60%，己二酸、氨纶平均价差环比小跌，公司巩固成本优势彰显业绩韧性，纵向并购夯实聚氨酯产业优势，维持2025 - 2027年盈利预测，预计归母净利润分别为24.74、31.10、38.22亿元，EPS分别为0.50、0.63、0.77元，当前股价对应PE分别为13.5、10.7、8.7倍，维持“买入”评级[6] 根据相关目录分别总结 公司业绩情况 - 2025年Q1公司实现营收63.14亿元同比-5.15%，归母净利5.04亿元同比-26.21%，环比大幅增长145.60% [6] - 2023 - 2027年预计营业收入分别为262.98亿、269.31亿、276.45亿、297.99亿、304.68亿元，同比增速分别为1.6%、2.4%、2.6%、7.8%、2.2%；归母净利润分别为24.78亿、22.20亿、24.74亿、31.10亿、38.22亿元，同比增速分别为-12.9%、-10.4%、11.4%、25.7%、22.9% [10] 产品价差情况 - 2025年Q1己二酸平均价格8106元/吨环比-2.14%，平均价差2200元/吨环比-5.06%，同比-32.41%；氨纶40D平均价格23876元/吨环比-1.01%，氨纶价差11083元/吨环比-3.25%，同比-12.82% [7] 并购情况 - 公司拟向华峰集团等发行股份及支付现金购买华峰合成树脂100%股权和华峰热塑100%股权，交易总价格60.0亿元，其中华峰合成树脂40.4亿元，华峰热塑19.6亿元，两者2024年合计净利润5.04亿元；支付方式为现金支付6.0亿元，股份支付54.0亿元，股份发行价格6.14元/股；交易对方承诺合成树脂2025 - 2027年净利润分别不低于3.01、3.24、3.42亿元，合计9.67亿元，华峰TPU分别不低于1.70、2.02、2.32亿元，合计6.04亿元 [8] 财务指标情况 - 2023 - 2027年预计毛利率分别为15.3%、13.8%、14.7%、15.9%、17.9%；净利率分别为9.4%、8.3%、9.0%、10.4%、12.6%；ROE分别为9.9%、8.4%、8.5%、9.9%、11.0% [10] - 2023 - 2027年预计资产负债率分别为29.8%、26.2%、26.8%、23.3%、23.0%；净负债比率分别为-20.1%、-11.3%、-27.9%、-23.6%、-40.4%；流动比率分别为2.2、2.4、2.5、3.0、3.2；速动比率分别为1.7、1.8、2.0、2.3、2.7 [12]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 华峰化学2025年1季度营收63.14亿元，YoY -5.15%，归母净利润5.04亿元，YoY -26.21%，产品价格下滑致业绩短期承压，但氨纶价格自2025年有所回升，经营压力或缓和 [3] - 公司产能持续扩张，氨纶产能与产量全球第二、中国第一，聚氨酯原液和己二酸产量全国第一，在建氨纶等项目推进有望提升规模优势 [3] - 公司投建上游原料项目，在建年产110万吨天然气一体化项目（一期）和年产24万吨PTMEG氨纶产业链深化项目，有望增强氨纶成本优势 [4] - 维持公司2025 - 2027年盈利预测，净利润分别为21.33、24.03和26.64亿元，对应EPS分别为0.43、0.48和0.54元，当前股价对应P/E值分别为16、14和12倍 [4] 公司简介 - 公司此前主要从事氨纶纤维生产、销售和技术开发，是全国最大氨纶纤维制造企业之一、全国化纤行业效益十佳企业，产品规格覆盖15D - 840D，2019年华峰新材注入后产品线扩宽到聚氨酯原液、己二酸和聚酯多元醇，主要产品在全国处于全球领先地位 [6] 交易数据 - 52周股价区间8.92 - 6.63元，总市值332.99亿元，流通市值332.28亿元，总股本/流通A股496,254/496,254万股，52周日均换手率1.63 [6] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|26,298|26,931|28,571|30,668|33,293| |增长率（%）|1.60%|2.41%|6.09%|7.34%|8.56%| |归母净利润（百万元）|2,478|2,220|2,133|2,403|2,664| |增长率（%）|-12.85%|-10.43%|-3.92%|12.64%|10.87%| |净资产收益率（%）|9.94%|8.39%|7.66%|8.14%|8.49%| |每股收益（元）|0.50|0.45|0.43|0.48|0.54| |PE|13|15|16|14|12| |PB|1.34|1.26|1.20|1.13|1.06|[5] 盈利预测表 资产负债表（单位:百万元） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产合计|20053|18895|21292|24315|27972| |货币资金|10169|7068|9459|12479|16074| |应收账款|2488|2516|2669|2865|3111| |其他应收款|36|131|139|149|162| |预付款项|676|778|697|601|494| |存货|3621|3718|3642|3536|3447| |其他流动资产|3062|4685|4685|4685|4685| |非流动资产合计|15455|17071|16353|15402|14102| |长期股权投资|759|852|852|852|852| |固定资产|12878|12482|11882|11014|9781| |无形资产|1159|1380|1330|1281|1231| |其他非流动资产|658|2357|2289|2255|2238| |资产总计|35508|35966|37645|39717|42074| |流动负债合计|8978|8016|8293|8661|9143| |短期借款|2645|2795|2795|2795|2795| |应付账款|2042|1745|1868|1999|/| |预收款项|0|0|0|0|0| |一年内到期的非流动负债|1091|69|0|0|0| |非流动负债合计|1607|1398|1398|1398|1398| |长期借款|370|2|2|2|2| |应付债券|0|0|0|0|0| |负债合计|10584|9414|9691|10059|10541| |少数股东权益|2|98|111|127|144| |实收资本（或股本）|4963|4963|4963|4963|4963| |资本公积|3897|3897|3897|3897|3897| |未分配利润|15366|16773|17948|19395|20987| |归属母公司股东权益合计|24922|26454|27843|29531|31389| |负债和所有者权益|35508|35966|37645|39717|42074|[9] 利润表（单位:百万元） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|26298|26931|28571|30668|33293| |营业成本|22262|23205|24846|26594|28877| |营业税金及附加|102|118|126|135|146| |营业费用|194|212|225|242|263| |管理费用|430|408|432|464|504| |财务费用|-146|-136|-348|-428|-537| |资产减值损失|52|181|8|10|13| |公允价值变动收益|-3|2|0|0|0| |投资净收益|94|127|0|0|0| |营业利润|2768|2563|2423|2730|3027| |营业外收入|8|24|0|0|0| |营业外支出|157|74|0|0|0| |利润总额|2619|2514|2423|2730|3027| |所得税|140|287|276|311|345| |净利润|2479|2227|2147|2418|2681| |少数股东损益|1|7|14|15|18| |归属母公司净利润|2478|2220|2133|2403|2664| |EBITDA|3755|3981|3779|4038|4272| |EPS（元）|0.50|0.45|0.43|0.48|0.54|[9] 现金流量表（单位:百万元） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|2469|3025|3857|4107|4363| |净利润|2478|2220|2133|2403|2664| |折旧摊销|1283|1610|1717|1752|1800| |财务费用|-146|-136|-348|-428|-537| |应收帐款减少|-366|-29|-153|-196|-245| |预收帐款增加|0|0|0|0|0| |投资活动现金流|-1608|-4389|-1000|-800|-500| |公允价值变动收益|-3|2|0|0|0| |长期投资减少|-109|-93|0|0|0| |投资收益|94|127|0|0|0| |筹资活动现金流|-945|-1887|-466|-287|-268| |应付债券增加|0|0|0|0|0| |长期借款增加|-1241|-368|0|0|0| |普通股增加|0|0|0|0|0| |资本公积增加|0|0|0|0|0| |现金净增加额|-8|-3224|2392|3019|3595|[9] 主要财务比率 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力|/|/|/|/|/| |营业收入增长|2%|2%|6%|7%|9%| |营业利润增长|-14%|-7%|-5%|13%|11%| |归属于母公司净利润增长|-13%|-10%|-4%|13%|11%| |获利能力|/|/|/|/|/| |毛利率(%)|15%|14%|13%|13%|13%| |净利率(%)|9%|8%|7%|8%|8%| |总资产净利润（%）|7%|6%|6%|6%|6%| |ROE(%)|10%|8%|8%|8%|8%| |偿债能力|/|/|/|/|/| |资产负债率(%)|30%|26%|26%|25%|25%| |流动比率|2.23|2.36|2.57|2.81|3.06| |速动比率|1.83|1.89|2.13|2.40|2.68| |营运能力|/|/|/|/|/| |总资产周转率|0.77|0.75|0.78|0.79|0.81| |应收账款周转率|11.41|10.76|11.02|11.08|11.14| |应付账款周转率|13.36|14.23|15.82|15.86|15.97| |每股指标（元）|/|/|/|/|/| |每股收益(最新摊薄)|0.50|0.45|0.43|0.48|0.54| |每股净现金流(最新摊薄)|0.00|-0.65|0.48|0.61|0.72| |每股净资产(最新摊薄)|5.02|5.33|5.61|5.95|6.33| |估值比率|/|/|/|/|/| |P/E|13.44|15.00|15.61|13.86|12.50| |P/B|1.34|1.26|1.20|1.13|1.06| |EV/EBITDA|7.25|7.31|7.05|5.85|4.69|[9]

财务表现 - 公司1季度实现营业收入63.14亿元，同比下滑5.15% [1] - 归母净利润5.04亿元，同比下滑26.21% [1] - 综合毛利率同比下降2.66个百分点至13.47% [1] 产品价格与市场 - 氨纶、己二酸市场价格同比下滑导致营收和利润承压 [1] - 氨纶市场价格自2025年以来有所回升，企业经营压力有望缓和 [1] 产能与规模优势 - 氨纶产能与产量位居全球第二、中国第一，聚氨酯原液和己二酸产量均为全国第一 [1] - 氨纶产能32.5万吨，15万吨在建；己二酸产能135.5万吨；聚氨酯原液产能52万吨 [1] - 2024年氨纶产能利用率109.98%，己二酸产能利用率94.96% [1] 产业链布局 - 在建年产110万吨天然气一体化项目（一期）和年产24万吨PTMEG氨纶产业链深化项目 [2] - 布局氨纶上游原料，有望增强成本优势 [2] 盈利预测 - 预计2025~2027年净利润分别为21.33、24.03和26.64亿元 [2] - 对应EPS分别为0.43、0.48和0.54元 [2] - 当前股价对应P/E值分别为16、14和12倍 [2]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 2025Q1公司营收63.14亿元同比降5.15%，归母净利润5.04亿元同比降26.21% [2] - 一季度氨纶价格回暖、己二酸价格震荡下行，四月氨纶价格回落预计二季度承压，公司氨纶产业链一体化项目在建有望提升盈利能力 [3] - 预计公司2025 - 2027年营收273.2/286.5/299.3亿元，归母净利润19.84/21.74/23.33亿元，EPS为0.40/0.44/0.47，当前股价对应PE分别为16.88/15.34/14.36 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2025年4月26日公司披露一季报，2025Q1营收63.14亿元同比降5.15%，归母净利润5.04亿元同比降26.21% [2] 经营分析 - 一季度氨纶20D - 40D各品种价格较去年四季度回暖，原材料MDI价格震荡下行，产品利润修复，企业经营压力缓和；公司25年一季度营收环比降3.74%，归母净利润环比增145.9%，盈利能力显著改善；四月氨纶价格回落至底部，预计二季度价格依旧承压 [3] - 己二酸产品价格1 - 2月回升，3月以来持续下跌，较24年Q4更低，产品利润持续承压 [3] - 公司聚焦打造上下游产业链一体化格局，在建产能15万吨/年氨纶项目、110万吨天然气一体化及24万吨PTMEG氨纶产业链深化项目，随着一体化项目完善，氨纶产品成本优势将强化，盈利能力将提升 [3] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年实现营收273.2/286.5/299.3亿元，归母净利润19.84/21.74/23.33亿元，EPS为0.40/0.44/0.47，当前股价对应的PE分别为16.88/15.34/14.36，维持“增持”评级 [4] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|26,298|26,931|27,322|28,648|29,926| |营业收入增长率|1.60%|2.41%|1.45%|4.85%|4.46%| |归母净利润(百万元)|2,478|2,220|1,984|2,174|2,333| |归母净利润增长率|-12.85%|-10.43%|-10.62%|9.56%|7.33%| |摊薄每股收益(元)|0.499|0.447|0.400|0.438|0.470| |每股经营性现金流净额|0.50|0.61|0.83|0.75|0.81| |ROE(归属母公司)(摊薄)|9.94%|8.39%|7.18%|7.51%|7.69%| |P/E|13.44|18.29|16.88|15.41|14.36| |P/B|1.34|1.53|1.21|1.16|1.10|[9] 附录：三张报表预测摘要 - 包含损益表、资产负债表、现金流量表预测数据，以及比率分析、每股指标、增长率、资产管理能力、偿债能力等指标数据 [11] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|3|15|17|20|46| |增持|0|1|1|1|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.00|1.06|1.06|1.05|1.00|[12]

资金安排 - 公司拟用不超11亿闲置募集资金和不超20亿自有资金现金管理[3][4][5] - 投资保本型理财产品，期限不超12个月[3][4][5] 决策监督 - 现金管理议案经董事会和监事会审议通过，无需股东大会审议[6] - 监事会认为利于提高资金效率获收益[6] 风险控制 - 公司严格筛选投资对象，选信誉好、规模大主体产品[7] - 财务跟踪产品净值，内审日常监督并定期全面检查[7][8] 总体评价 - 现金管理在保障经营和募资使用前提下增加资金收益[9] - 保荐机构认为履行必要决策程序，符合要求[10]

会议信息 - 公司第九届监事会第八次会议4月14日发通知，4月25日通讯表决召开[2] - 会议应到监事5人，实到5人[2] 审议事项 - 审议通过《2025年第一季度报告》，表决5同意0反对0弃权[2] - 审议通过现金管理议案，表决5同意0反对0弃权[2] 公告详情 - 两公告内容4月26日见证券时报等媒体[2][3]

证券代码：002064 证券简称：华峰化学 公告编号：2025-032 华峰化学股份有限公司 第九届董事会第九次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 华峰化学股份有限公司（以下简称"公司"）第九届董事会第九次会议通 知于 2025 年 4 月 14 日以电子邮件或专人送达方式发出，会议于 2025 年 4 月 25 日以通讯表决的方式召开。会议由董事长尤飞煌先生主持。本次会议应到董 事 9 人，实到 9 人，公司监事、高级管理人员列席会议，符合《公司法》和 《公司章程》的有关规定，会议决议合法有效。 二、 董事会会议审议情况 （一）审议通过了《2025 年第一季度报告》。 具体内容详见登载于 2025 年 4 月 26 日的证券时报、中国证券报、巨潮资 讯网（http://www.cninfo.com.cn）的《2025 年第一季度报告》。 表决结果：同意 9 票、反对 0 票、弃权 0 票。 （二）审议通过了《关于使用部分闲置募集资金及自有资金进行现金管理 的议案》。 具体内容详见登载于 2025 年 4 月 ...

财务数据关键指标变化 - 收入与利润 - 本报告期营业收入63.14亿元，上年同期66.57亿元，同比减少5.15%[4] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润5.04亿元，上年同期6.83亿元，同比减少26.21%[4] - 营业总收入本期发生额6,313,831,888.08元，较上期6,656,787,137.28元减少[17] - 营业总成本本期发生额5,837,290,678.90元，较上期5,976,341,916.96元减少[17] - 公司净利润为5.06亿元，较上期6.82亿元有所下降[18] - 基本每股收益为0.10元，上期为0.14元[19] 财务数据关键指标变化 - 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额本报告期为1.03亿元，上年同期为 - 6040.45万元，同比增长271.34%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为1.03亿元，上期为-6040.45万元[20] - 投资活动产生的现金流量净额为-2.27亿元，上期为-4.30亿元[21] - 筹资活动产生的现金流量净额为-9.19亿元，上期为6.64亿元[21] - 销售商品、提供劳务收到的现金为57.06亿元，上期为59.08亿元[20] - 购买商品、接受劳务支付的现金为48.39亿元，上期为53.23亿元[20] 财务数据关键指标变化 - 资产与权益 - 本报告期末总资产356.52亿元，上年度末359.66亿元，同比减少0.87%[4] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益269.68亿元，上年度末264.54亿元，同比增长1.94%[4] - 2025年3月31日，公司货币资金期末余额6,223,679,237.11元，较期初7,067,672,762.04元有所减少[14] - 交易性金融资产期末余额1,366,491,424.02元，较期初1,328,599,921.79元增加[14] - 应收票据期末余额29,701,157.85元，较期初112,948,922.52元大幅减少[14] - 应收账款期末余额3,164,125,095.61元，较期初2,516,252,453.37元增加[14] - 流动资产合计期末余额18,691,180,752.39元，较期初18,895,447,371.15元减少[14] - 非流动资产合计期末余额16,960,766,778.76元，较期初17,070,727,216.68元减少[15] - 资产总计期末余额35,651,947,531.15元，较期初35,966,174,587.83元减少[15] 财务数据关键指标变化 - 应收款项 - 应收票据期末2970.12万元，期初1.13亿元，同比减少73.70%，系收到商业票据减少所致[8] - 其他应收款期末2403.32万元，期初1782.08万元，同比增长34.86%，系应收资产处置款增加所致[8] 财务数据关键指标变化 - 股东情况 - 报告期末普通股股东总数58115户，表决权恢复的优先股股东总数为0[10] - 华峰集团有限公司持股比例45.10%，持股数量22.38亿股[10] - 尤小平持股比例8.03%，持股数量3.99亿股[10] - 前10名无限售条件股东中，华峰集团有限公司持股2,237,942,524股，尤小平持股398,522,485股，尤小华持股326,774,912股等[11] 财务数据关键指标变化 - 费用与收入 - 研发费用为2.10亿元，上期为2.44亿元[18] - 利息费用为1694.08万元，上期为4863.65万元[18] - 利息收入为3103.99万元，上期为7216.74万元[18]

自查信息 - 自查期间为2024年4月29日至2025年4月11日[4] - 自查主体包括上市公司及其董监高、控股股东等七类[5] 交易数据 - 国泰海通自营业务账户期间累计买入21,683,862股，卖出21,439,662股，截至2025年4月11日结余639,500股[6] - 国泰海通融资融券专用业务账户截至2025年4月11日结余659,700股[6] - 国泰海通资产管理业务账户期间累计买入6,830,200股，卖出7,197,500股，截至2025年4月11日结余320,200股[6] - 8位自然人存在交易上市公司股票情况，如李建伟累计买入179,100股并卖出[7] 声明情况 - 多位人员称自身或配偶股票买卖与本次交易无关，不存在内幕交易情形[11][12][14][16][18] - 相关人员若被认定利用内幕信息交易，自愿担责并规范买卖行为[12][13][14][16][17][18][19] 核查结论 - 核查范围内其他内幕信息知情人及其直系亲属自查期无买卖股票情况[19] - 若相关主体自查报告真实准确完整，人员自查期买卖股票不构成内幕交易[20] 核查意见 - 《专项核查意见》正本一式二份，签字盖章后生效[21] - 《专项核查意见》签署日期为2025年4月24日[22]

国泰海通证券股份有限公司 关于华峰化学股份有限公司 本次交易相关主体买卖股票情况的 自查报告之专项核查意见 华峰化学股份有限公司（证券代码：002064.SZ，以下简称"上市公司"或 "华峰化学"）拟通过发行股份及支付现金的方式购买华峰集团有限公司（以下简 称"华峰集团"）、尤小平、尤金焕、尤小华持有的浙江华峰合成树脂有限公司（以 下简称"华峰合成树脂"）合计 100.00%的股权；拟通过发行股份及支付现金的 方式购买华峰集团持有的浙江华峰热塑性聚氨酯有限公司（以下简称"华峰热 塑"）100.00%的股权（以下简称"本次交易"）。 根据《中华人民共和国证券法》《上市公司重大资产重组管理办法》《公开发 行证券的公司信息披露内容与格式准则第 26 号——上市公司重大资产重组》《上 市公司监管指引第 7 号——上市公司重大资产重组相关股票异常交易监管》等法 律法规的规定，国泰海通证券股份有限公司（以下简称"国泰海通"或"独立财 务顾问"）作为本次交易的独立财务顾问，对本次交易相关主体买卖股票的情况 进行了核查，具体情况如下： 一、本次交易相关主体买卖股票情况核查期间 4、标的公司及其董事、监事、高级管理人员； 5、 ...