财务表现 - 2024年公司实现营业收入298 59亿元 同比增长11 23% [1] - 归母净利润53 42亿元创历史新高 同比增长17 15% [1] - 基本每股收益2 38元 [1] - 拟每10股派现8元(含税) 全年累计派息19 05亿元 [1][2] 业务板块表现 - 煤炭业务营收105 85亿元 同比增长11 63% [1] - 电解铝板块90万吨产量创历史新高 吨铝毛利同比扩大至17 5% [1] - 新能源发电装机突破477 98万千瓦 [1] 战略布局 - 煤电铝路港循环经济产业集群加速向绿电赋能升级 [1] - 扎铝二期35万吨绿电铝项目投产后绿电消纳占比将突破40% [1] - 突泉44 5万千瓦风电和通辽110万千瓦风光项目有序推进 [1] - 预计"十四五"收官时新能源装机占比将超60% [1] 研发与技术 - 重点突破煤矿智能化开采和新能源并网技术 [2] - 南露天煤矿智慧矿山项目入选工信部典型案例 [2] - 无人驾驶矿卡规模跃居全国前三 [2] - 工业互联网平台实现生产全流程数字化管控 [2] 未来规划 - 全面贯彻落实"均衡增长战略" [2] - 加快发展新能源主体产业 [2] - 推进煤炭智能化矿山建设和煤电清洁转型 [2] - 推动电解铝由"煤电铝"向"绿电铝"转型 [2]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为299/350/366亿元，同比+0%/+17%/+5%，归母净利润分别为55.6/61.4/65.4亿元，同比+4%/+11%/+6%；EPS分别为2.5/2.7/2.9元，对应当前股价PE为7.6/6.9/6.5倍 考虑公司煤、铝、电业务均有增量，盈利持续向好，维持“买入”评级[8] 根据相关目录分别进行总结 公司市场表现 - 截至2025年4月25日，电投能源近1个月、3个月、12个月相对沪深300表现分别为-4.1%、-3.4%、2.8%，沪深300对应表现为-3.7%、-1.2%、7.3% [3] - 截至2025年4月25日，电投能源当前价格18.86元，52周价格区间15.08 - 23.86元，总市值422.7608亿元，流通市值422.7608亿元，总股本224157.35万股，流通股本224157.35万股，日均成交额3.0699亿元，近一月换手0.46% [3] 公司财务数据 - 2024年公司实现营业收入298.59亿元，同比+11.23%；归属于上市公司股东净利润53.42亿元，同比+17.15%；扣非后归属于上市公司股东净利润50.98亿元，同比+17.5%；基本每股收益2.38元/股，同比+12.8%；加权平均ROE16.36%，同比+0.12pct [4] 各业务情况 煤炭业务 - 2024年煤炭量价齐升，吨煤毛利同比+16% 产量约4800万吨，同比+3%，销量4776万吨，同比+3%；单位售价213.5元/吨，逆势提升9%；吨煤销售成本89.3元/吨，基本持平；吨煤毛利124元/吨，同比+16% [5] 铝行业 - 2024年铝价上涨带动吨铝毛利同比+21.6%，产销同比+3%进一步增厚分部毛利 产销90万吨，同比增长约3%；单位售价17402元/吨，同比+7%；单位成本14326元/吨，同比+0.4%；吨毛利3076元/吨，同比+21.6% [5] 电力业务 - 新能源电力以量补价，2024年售电同比增长95% 煤电销量50亿千瓦时，同比-1%，单位营业收入0.34元/度，同比-3%，单位营业成本0.27元/度，同比+2%，单位毛利0.07元/度，同比-17%；新能源售电量60亿千瓦时，同比+95%，单位价格0.27元/度，同比-13%，单位营业成本0.15元/度，同比+4%，单位毛利0.12元/度，同比-29% [5] 股息情况 - 2024年公司股息率4.5% 拟以总股本2241573493股为基数，按每10股派8元人民币现金（含税），派发红利17.932587944亿元（含税） 考虑已分派完毕的2024年半年度分红，本年度现金分红总额19.0533746905亿元，占归属于上市公司股东的净利润的35.67% [5] 盈利预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|29859|29907|35011|36604| |增长率(%)|11|0|17|5| |归母净利润（百万元）|5342|5555|6143|6541| |增长率(%)|17|4|11|6| |摊薄每股收益（元）|2.38|2.48|2.74|2.92| |ROE(%)|15|15|15|14| |PE|8.23|7.61|6.88|6.46| |P/B|1.27|1.11|1.00|0.91| |P/S|1.47|1.41|1.21|1.15| |EV/EBITDA|4.73|4.25|3.70|3.20|[7]

财务数据关键指标变化 - 整体经营业绩 - 本报告期营业收入75.37亿元，较上年同期增长2.63%[5] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润15.59亿元，较上年同期下降19.82%[5] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额17.66亿元，较上年同期增长31.06%[5] - 本报告期末总资产533.59亿元，较上年度末增长3.34%[5] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益363.17亿元，较上年度末增长4.95%[5] - 营业总收入本期为7,537,446,747.69元，上期为7,344,608,736.13元；营业总成本本期为5,509,540,785.69元，上期为4,802,403,347.66元[20] - 净利润本期为1,744,974,620.10元，上期为2,171,436,588.06元；归属于母公司所有者的净利润本期为1,559,048,223.47元，上期为1,944,336,625.71元[21] - 综合收益总额本期为1,744,864,973.84元，上期为2,171,635,352.99元；归属于母公司所有者的综合收益总额本期为1,558,938,577.21元，上期为1,944,535,390.64元[22] - 基本每股收益本期为0.7，上期为0.87；稀释每股收益本期为0.7，上期为0.87[22] 财务数据关键指标变化 - 资产负债项目 - 应收账款期末余额29.01亿元，比期初增加44.15%，因应收煤款增加[9] - 应收款项融资期末余额10.37亿元，比期初增加33.41%，因煤炭、铝产品应收票据增加[9] - 其他应收款期末余额2.85亿元，比期初减少31.97%，因偿还蒙东能源股权转让款[9] - 短期借款期末余额5.20亿元，比期初增加245.92%，因债务融资增加[9] - 期末货币资金为3,621,099,079.04元，期初为2,980,013,206.08元[16] - 期末应收账款为2,900,607,890.53元，期初为2,012,208,863.66元[16] - 流动资产合计期末为11,027,811,253.99元，期初为9,178,236,251.39元[17] - 非流动资产合计期末为42,330,979,140.73元，期初为42,456,051,003.69元[17] - 资产总计期末为53,358,790,394.72元，期初为51,634,287,255.08元[17] - 期末短期借款为520,350,025.82元，期初为150,423,819.46元[17] - 期末应付账款为2,242,299,885.73元，期初为2,744,251,908.22元[17] - 流动负债合计本期为5,547,068,501.77元，上期为5,527,267,886.04元；非流动负债合计本期为7,333,970,493.00元，上期为7,534,963,541.53元[18] - 负债和所有者权益总计本期为53,358,790,394.72元，上期为51,634,287,255.08元[18] 财务数据关键指标变化 - 费用项目 - 研发费用本期金额8.04万元，同比减少97.84%，因光伏电站数据采集研发减少[10] 财务数据关键指标变化 - 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为31,366，表决权恢复的优先股股东总数为0[14] - 前10名股东中，中电投蒙东能源集团有限责任公司持股比例55.77%，持股数量1,250,022,721股[14] - 内蒙古霍林河煤业集团有限责任公司持有中电投蒙东能源集团有限责任公司35%的股份[15] 财务数据关键指标变化 - 经营活动现金流量 - 经营活动现金流入小计本期为6,865,012,871.89元，上期为5,972,569,226.90元[23] - 销售商品、提供劳务收到的现金本期为6,604,572,212.66元，上期为5,880,031,362.49元[23] - 收到的税费返还本期为2,952,366.77元，上期为0元[23] - 购买商品、接受劳务支付的现金本期为3,270,077,303.76元，上期为2,634,171,598.87元[23] - 支付给职工以及为职工支付的现金为700,889,171.81元，上一年为650,739,509.10元[24] - 支付的各项税费为1,023,333,454.05元，上一年为1,184,740,497.89元[24] - 经营活动现金流出小计为5,098,734,896.58元，上一年为4,624,855,288.00元[24] - 经营活动产生的现金流量净额为1,766,277,975.31元，上一年为1,347,713,938.90元[24] 财务数据关键指标变化 - 投资活动现金流量 - 投资活动现金流出小计为1,169,629,954.56元，上一年为416,933,990.91元[24] - 投资活动产生的现金流量净额为 -1,169,629,954.56元，上一年为 -414,879,282.00元[24] 财务数据关键指标变化 - 筹资活动现金流量 - 筹资活动现金流入小计为457,184,282.24元，上一年为806,284,850.97元[24] - 筹资活动现金流出小计为412,738,745.04元，上一年为399,683,539.30元[24] - 筹资活动产生的现金流量净额为44,445,537.20元，上一年为406,601,311.67元[24] 财务数据关键指标变化 - 现金及现金等价物 - 现金及现金等价物净增加额为641,085,872.96元，上一年为1,339,521,634.91元[24]

公司财务表现 - 2024年营业总收入298.59亿元，同比增长11.23%，归母净利润53.42亿元，同比增长17.15% [1] - 第四季度营业总收入80.5亿元，同比增长13.13%，但归母净利润9.42亿元，同比下降3.37% [1] - 毛利率34.05%，同比增长7.07%，净利率19.66%，同比增长5.14% [1][3] - 每股收益2.38元，同比增长12.8%，每股经营性现金流3.55元，同比增长15.71% [3] - 货币资金29.8亿元，同比增长75.98%，有息负债79.2亿元，同比下降8.42% [4] 分析师预期与市场表现 - 2024年实际净利润53.42亿元，低于分析师普遍预期的55.78亿元 [2] - 证券研究员普遍预期2025年净利润58.41亿元，每股收益均值2.61元 [5] - 华源证券预测2024年净利润53.64亿元，2025年60.95亿元，2026年71.08亿元 [3] - 国信证券给出目标价24.30元，华创证券目标价26.50元 [3] 基金持仓情况 - 易方达资源行业混合持有447.70万股，为持仓最多基金，但季度减仓 [6] - 富国稳健增强债券A/B、华夏中证红利质量ETF等基金新进十大持仓 [6] - 南方中证500量化增强A增仓59.09万股，交银安享稳健养老一年(FOF)A等基金减仓 [6] 业务与资本回报 - 公司ROIC为13.62%，资本回报率强，净利率19.66%显示产品附加值高 [4] - 上市以来累计融资91.95亿元，累计分红100.22亿元，分红融资比1.09 [4] - 扣非净利润50.98亿元，同比增长17.52%，三费占营收比4.25%，同比增4.71% [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][10] 报告的核心观点 - 2024年公司营业收入和归母净利润同比增长，业绩增长主要系煤炭、电解铝量价齐升 [1] - 预计公司2025 - 2027年实现归母净利润59/61/64亿元，对应PE为7.1X、6.9X、6.5X [10] 根据相关目录分别进行总结 公司整体业绩情况 - 2024年实现年营业收入298.59亿元，同比增长11.23%；归母净利润53.42亿元，同比增长17.15%；24Q4实现营业收入80.5亿元，同比增长13.13%，环比增长4.78%；归母净利润9.42亿元，同比减少3.37%，环比下降35.28% [1] 煤炭业务 - 核定产能4800万吨/年，是东北地区褐煤销售龙头企业，2025年煤炭长协价与2024持平，产/销量计划为4800/4824万吨 [3] - 2024年生产原煤4800万吨，同比+3.1%，商品煤销量4776万吨，同比+2.8%；24H2生产原煤2532万吨，同比+9.6%，环比+11.7%，商品煤销量2554万吨，同比+9.5%，环比+15.0% [8] - 2024年吨煤综合售价222元/吨，同比+8.6%；吨煤成本90元/吨，同比-8%，吨煤毛利131元/吨，同比+16.3%；24H2吨煤综合售价234元/吨，同比+12.1%，环比+12.9%；吨煤成本94元/吨，同比-3.7%，环比+9.5%，吨煤毛利140元/吨，同比+26.0%，环比+15.2% [8] 电解铝业务 - 2024年生产电解铝90万吨，同比+2.9%，销量90万吨，同比+2.7%；24H2产量45万吨，同比+1.4%，环比+0.9%；销量45万吨，同比+1.5%，环比+1.2% [8] - 2024年吨铝售价17654元/吨，同比+6.2%，吨铝成本14539元/吨，同比+4.0%，吨铝毛利3114元/吨，同比+17.5%；24H2吨铝售价17771元/吨，同比+5.7%，环比+1.3%，吨铝成本15841元/吨，同比+11.0%，环比+19.8% [8] - 拥有年产86万吨电解铝生产线，扎铝二期35万吨绿电铝项目投产后绿电占比达79%，将成国内首条“绿电铝”生产线，建成后形成121万吨产能，绿电消纳占比突破40%，2025年产/销量计划为90/90万吨 [8] - 2025年初以来中国氧化铝价格大幅下跌，电解铝成本有望受益，业务有望贡献超预期弹性 [8] 绿电业务 - 2024年发电量1155445万千瓦时，同比+32.8%，其中煤电发电量552784万千瓦时，同比-1.4%，新能源发电量602660万千瓦时，同比+94.7%；售电量1099159万千瓦时，同比+34.6%，其中煤电售电量503404万千瓦时，同比-1.5%，新能源售电量595755万千瓦时，同比+95.0% [4][9] - 2024年度电售价0.3079元/千瓦时，同比-9.8%，度电成本0.2086元/千瓦时，同比-6.5% [9] - 拥有2×600MW火电装机，向内蒙古东部、辽宁、吉林、黑龙江、山东及华北地区售电，有大量优质风光资源储备，风电装机规模和发电量当地领先，突泉县44.5万风电项目2024年底全容量投产，通辽市110万千瓦项目有序推进，“十四五”新能源装机规模将提升 [12] - 2025年计划发电量270.26亿千瓦时（含自备电厂发电量133.79亿千瓦时），计划销售电量131.87亿千瓦时 [12] 股东回报 - 2024年拟按每10股派8元现金（含税），派发现金红利17.9亿元（含税），2024年累计现金分红总额19.05亿元（含半年度分红），占归母净利润35.67%，截至4月24日收盘，股息率约4.5% [10] 财务指标预测 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|26846|29859|30443|30703|32480| |增长率yoy（%）|0.2|11.2|2.0|0.9|5.8| |归母净利润（百万元）|4560|5342|5858|6056|6422| |增长率yoy（%）|14.4|17.1|9.7|3.4|6.0| |EPS最新摊薄（元/股）|2.03|2.38|2.61|2.70|2.86| |净资产收益率（%）|14.8|15.4|15.3|14.3|13.8| |P/E（倍）|9.2|7.8|7.1|6.9|6.5| |P/B（倍）|1.4|1.2|1.1|1.0|0.9| [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][10] 报告的核心观点 - 2024年公司营业收入和归母净利润同比增长，业绩增长主要系煤炭、电解铝量价齐升；预计2025 - 2027年实现归母净利润59/61/64亿元，对应PE为7.1X、6.9X、6.5X [1][10] 各业务情况总结 煤炭业务 - 核定产能4800万吨/年，是东北地区褐煤销售龙头企业；2025年煤炭长协价与2024持平，产/销量计划为4800/4824万吨 [3] - 2024年生产原煤4800万吨，同比+3.1%，商品煤销量4776万吨，同比+2.8%；吨煤综合售价222元/吨，同比+8.6%，吨煤成本90元/吨，同比-8%，吨煤毛利131元/吨，同比+16.3% [8] 电解铝业务 - 2024年生产电解铝90万吨，同比+2.9%，销量90万吨，同比+2.7%；吨铝售价17654元/吨，同比+6.2%，吨铝成本14539元/吨，同比+4.0%，吨铝毛利3114元/吨，同比+17.5% [8] - 拥有年产86万吨电解铝生产线，扎铝二期35万吨绿电铝项目投产后绿电占比达79%，将成国内首条“绿电铝”生产线，建成后形成121万吨产能，绿电消纳占比突破40%；2025年产/销量计划为90/90万吨 [8] - 2025年初以来中国氧化铝价格大幅下跌，电解铝成本有望受益，业务有望贡献超预期弹性 [8] 绿电业务 - 2024年发电量1155445万千瓦时，同比+32.8%，其中煤电发电量552784万千瓦时，同比-1.4%，新能源发电量602660万千瓦时，同比+94.7%；售电量1099159万千瓦时，同比+34.6%，度电售价0.3079元/千瓦时，同比-9.8%，度电成本0.2086元/千瓦时，同比-6.5% [4][9] - 拥有2×600MW火电装机，向多地区售电；有大量优质风光资源储备，风电装机规模和发电量当地领先；2024年底突泉县44.5万风电项目全容量投产，通辽市110万千瓦项目有序推进，“十四五”新能源装机规模将提升 [12] - 2025年计划发电量270.26亿千瓦时（含自备电厂133.79亿千瓦时），计划销售电量131.87亿千瓦时 [12] 股东回报情况 - 2024年拟按每10股派8元现金（含税），派发现金红利17.9亿元（含税），累计现金分红总额19.05亿元（含半年度分红），占归母净利润35.67%，截至4月24日收盘，股息率约4.5% [10] 财务指标情况 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|26846|29859|30443|30703|32480| |增长率yoy（%）|0.2|11.2|2.0|0.9|5.8| |归母净利润（百万元）|4560|5342|5858|6056|6422| |增长率yoy（%）|14.4|17.1|9.7|3.4|6.0| |EPS最新摊薄（元/股）|2.03|2.38|2.61|2.70|2.86| |净资产收益率（%）|14.8|15.4|15.3|14.3|13.8| |P/E（倍）|9.2|7.8|7.1|6.9|6.5| |P/B（倍）|1.4|1.2|1.1|1.0|0.9|[11]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][3] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示营收和归母净利润同比增长 考虑氧化铝价格下行、电力业务放量和煤炭价格走弱 下调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年预测 预计2025 - 2027年归母净利润为57.9/61.7/65亿元 同比分别+8.4%/+6.5%/+5.4% 公司煤铝主业稳健 新能源装机规模有望放量 维持“买入”评级[3] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告日期为2025年4月25日 当前股价18.67元 一年最高最低为23.86/15.08元 总市值和流通市值均为418.50亿元 总股本和流通股本均为22.42亿股 近3个月换手率29.93% [1] 2024年业务业绩 - 煤炭业务量价齐升 原煤产量4799.6万吨 同比+3.1% 销量4776万吨 同比+2.77% 吨煤售价221.6元/吨 同比+8.6% 成本90.3元/吨 同比-0.8% 毛利131.4元/吨 同比+16.3% [4] - 电解铝产量90万吨 同比+2.8% 销量90万吨 同比+2.7% 吨铝售价17653.8元/吨 同比+6.2% 成本14539.3元/吨 同比+4% 毛利3114.5元/吨 同比+17.5% [4] - 火电发电量55.3亿千瓦时 同比-1.4% 售电量50.3亿千瓦时 同比-1.5% 度电售价0.3441元/度 同比-3.4% 成本0.2741元/度 同比+2% 毛利0.07元/度 同比-19.9% [4] - 新能源发电量60.3亿千瓦时 同比+94.7% 售电量59.6亿千瓦时 同比+95% 度电售价0.2772元/度 同比-12.3% 成本0.1533元/度 同比+4.3% 毛利0.1239元/度 同比-26.7% [4] 业务增量与分红情况 - 主业有望贡献增量 煤炭产能有集团注入预期 电解铝项目开展前期工作 电力业务2025年计划投产约200万千瓦时 [5] - 2024年现金分红总额19.05亿元 分红比例35.67% 同比+2.24pct 当前股息率4.6% 分红比例有望持续提高 [5] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|26,846|29,859|28,856|29,551|29,933| |YOY(%)|0.2|11.2|-3.4|2.4|1.3| |归母净利润(百万元)|4,560|5,342|5,791|6,168|6,501| |YOY(%)|14.4|17.1|8.4|6.5|5.4| |毛利率(%)|31.8|34.1|34.7|34.7|35.2| |净利率(%)|17.0|17.9|20.1|20.9|21.7| |ROE(%)|14.6|15.2|14.5|13.4|12.6| |EPS(摊薄/元)|2.03|2.38|2.58|2.75|2.90| |P/E(倍)|9.2|7.8|7.2|6.8|6.4| |P/B(倍)|1.4|1.2|1.0|0.9|0.8|[7] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测 涉及流动资产、现金、营业收入、营业成本等项目 以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率 [9]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][3] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示营收和归母净利润同比增长 考虑氧化铝价格下行、电力业务放量和煤炭价格走弱 下调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年预测 公司煤铝主业稳健且积极推进新能源业务 装机规模有望放量 看好转型增长潜力 维持“买入”评级[3] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 电投能源（002128.SZ）当前股价18.67元 一年最高最低为23.86/15.08元 总市值和流通市值均为418.50亿元 总股本和流通股本均为22.42亿股 近3个月换手率29.93% [1] 财务数据 - 2024年公司实现营业收入298.6亿元 同比+11.2% 归母净利润53.4亿元 同比+17.2% 扣非后归母净利润51亿元 同比+17.5% 单Q4营业收入80.5亿元 环比+4.8% 归母净利润9.4亿元 环比-35.3% 扣非后归母净利润8.1亿元 环比-42.1% [3] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润为57.9/61.7/65亿元 同比分别+8.4%/+6.5%/+5.4% EPS分别为2.58/2.75/2.90元 对应当前股价PE分别为7.2/6.8/6.4倍 [3] 各业务情况 - 煤炭业务：2024年产量4799.6万吨 同比+3.1% 销量4776万吨 同比+2.77% 吨煤售价221.6元/吨 同比+8.6% 吨煤成本90.3元/吨 同比-0.8% 吨煤毛利131.4元/吨 同比+16.3% [4] - 电解铝业务：2024年产量90万吨 同比+2.8% 销量90万吨 同比+2.7% 吨铝售价17653.8元/吨 同比+6.2% 吨铝成本14539.3元/吨 同比+4% 吨铝毛利3114.5元/吨 同比+17.5% [4] - 煤电业务：2024年火电发电量55.3亿千瓦时 同比-1.4% 售电量50.3亿千瓦时 同比-1.5% 度电售价0.3441元/度 同比-3.4% 度电成本0.2741元/度 同比+2% 度电毛利0.07元/度 同比-19.9% [4] - 新能源发电业务：2024年发电量60.3亿千瓦时 同比+94.7% 售电量59.6亿千瓦时 同比+95% 度电售价0.2772元/度 同比-12.3% 度电成本0.1533元/度 同比+4.3% 度电毛利0.1239元/度 同比-26.7% [4] 业务增量与分红情况 - 主业增量：煤炭业务公司现有产能4800万吨 集团白音华二、三号矿合计产能3500万吨 土地使用证手续已办理完毕 产能增量可期；电解铝业务现有86万吨产能 霍煤鸿骏扎铝二期35万吨项目开展前期工作；电力业务2024年新能源计划投产70万千瓦 年底装机达500.76万千瓦 2025年计划投产约200万千瓦时 [5] - 分红情况：2024年现金分红总额19.05亿元 分红比例35.67% 同比+2.24pct 按2025年4月24日收盘价计算 股息率4.6% 分红比例有望持续提高 [5] 财务摘要和估值指标 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 26,846 | 29,859 | 28,856 | 29,551 | 29,933 | | YOY(%) | 0.2 | 11.2 | -3.4 | 2.4 | 1.3 | | 归母净利润(百万元) | 4,560 | 5,342 | 5,791 | 6,168 | 6,501 | | YOY(%) | 14.4 | 17.1 | 8.4 | 6.5 | 5.4 | | 毛利率(%) | 31.8 | 34.1 | 34.7 | 34.7 | 35.2 | | 净利率(%) | 17.0 | 17.9 | 20.1 | 20.9 | 21.7 | | ROE(%) | 14.6 | 15.2 | 14.5 | 13.4 | 12.6 | | EPS(摊薄/元) | 2.03 | 2.38 | 2.58 | 2.75 | 2.90 | | P/E(倍) | 9.2 | 7.8 | 7.2 | 6.8 | 6.4 | | P/B(倍) | 1.4 | 1.2 | 1.0 | 0.9 | 0.8 | [7] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率预测 [9]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩同比增长，24Q4盈利环比下滑明显且期间费率环比上升，2024年分红比例和股息率可观，各业务有不同表现，预计2025 - 2027年归母净利润增长，维持“推荐”评级 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 事件与整体业绩 - 2025年4月24日公司发布2024年年报，2024年营业收入298.59亿元，同比增长11.2%；归母净利润53.42亿元，同比增长17.1%；扣非归母净利润50.98亿元，同比增长17.5% [1] - 2024年四季度营业收入80.5亿元，同环比+13.1%/+4.8%；归母净利润9.42亿元，同环比 - 3.4%/-35.3%，24Q4四费环比增加2.81亿元，四费费率环比+3.3pct [1] 分红情况 - 公司拟派发2024年度股息每股0.8元（含税），合计派发19.05亿元（含税），分红比例35.67%，较2023年+2.2pct，以2025年4月24日收盘价计算，股息率为4.6% [2] 煤炭业务 - 2024年原煤产量4799.60万吨，同比+3.1%；原煤销量4775.97万吨，同比+2.8%；吨煤收入213.5元/吨，同比+8.8%；吨煤成本89.3元/吨，同比持平；煤炭业务毛利率同比+3.7pct至58.2% [2] 电力业务 - 2024年完成发售电量115.54/109.92亿千瓦时，同比+32.8%/+34.6%；电力业务毛利率同比 - 2.7pct至31.9% [3] - 煤电：2024年发售电量55.28/50.34亿千瓦时，同比 - 1.4%/-1.5%；度电收入0.3439元/千瓦时，同比 - 2.6%；度电成本0.2732元/千瓦时，同比+2.1%；度电毛利0.0707元/千瓦时，同比 - 17.5%；煤电业务毛利率同比下降3.7pct至20.6% [3] - 新能源：2024年发售电量60.27/59.58亿千瓦时，同比+94.7%/+95.0%；度电收入0.2737元/千瓦时，同比 - 13.0%；度电成本0.1532元/千瓦时，同比+6.3%；度电毛利0.1205元/千瓦时，同比 - 29.4%；新能源发电业务毛利率同比下降10.2pct至44.0% [3] 铝业务 - 2024年电解铝产量90.00万吨，同比+2.8%；电解铝销量90.01万吨，同比+2.7%；吨铝收入为17402元/吨，同比+6.7%；吨铝成本为14326元/吨，同比+3.9%；电解铝业务毛利率同比+2.2pct至17.7% [4] - 2024年霍煤鸿骏权益净利润（持股比例51%）5.17亿元，同比+14.5% [4] 投资建议与盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润为58.41/62.16/67.03亿元，对应EPS分别为2.61/2.77/2.99元/股，2025年4月24日股价的PE倍数分别为7/7/6倍 [4] 财务指标预测 - 营业收入：2024 - 2027年分别为298.59/312.05/330.30/365.72亿元，增长率分别为11.2%/4.5%/5.8%/10.7% [5] - 归属母公司股东净利润：2024 - 2027年分别为53.42/58.41/62.16/67.03亿元，增长率分别为17.1%/9.3%/6.4%/7.8% [5] - 其他财务指标如毛利率、净利润率、ROA、ROE、流动比率、速动比率、资产负债率等在不同年份有相应变化 [10][11]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩同比增长，电力产销增长、电解铝售价抬升，预计2025 - 2027年归母净利润为58.41/62.16/67.03亿元，对应EPS分别为2.61/2.77/2.99元/股，2025年4月24日股价的PE倍数分别为7/7/6倍 [4] 报告各部分总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入298.59亿元，同比增长11.2%；归母净利润53.42亿元，同比增长17.1%；扣非归母净利润50.98亿元，同比增长17.5% [1] - 2024年四季度公司实现营业收入80.5亿元，同环比+13.1%/+4.8%；归母净利润9.42亿元，同环比 - 3.4%/-35.3%；24Q4四费环比增加2.81亿元，四费费率环比+3.3pct，其中销售/管理/研发/财务费用费率分别环比持平/+2.9/+0.7/-0.4pct [1] 分红情况 - 公司拟派发2024年度股息每股0.8元（含税），叠加中期分红，合计派发19.05亿元（含税），分红比例35.67%，较2023年+2.2pct，以2025年4月24日收盘价计算，股息率为4.6% [2] 煤炭业务 - 2024年公司实现原煤产量4799.60万吨，同比+3.1%；原煤销量4775.97万吨，同比+2.8%；吨煤收入213.5元/吨，同比+8.8%；吨煤成本89.3元/吨，同比持平；煤炭业务毛利率同比+3.7pct至58.2% [2] 电力业务 - 2024年公司完成发售电量115.54/109.92亿千瓦时，同比+32.8%/+34.6%；电力业务毛利率同比 - 2.7pct至31.9% [3] - 煤电：2024年发售电量55.28/50.34亿千瓦时，同比 - 1.4%/-1.5%；度电收入0.3439元/千瓦时，同比 - 2.6%；度电成本0.2732元/千瓦时，同比+2.1%；度电毛利0.0707元/千瓦时，同比 - 17.5%；煤电业务毛利率同比下降3.7pct至20.6% [3] - 新能源：2024年发售电量60.27/59.58亿千瓦时，同比+94.7%/+95.0%；度电收入0.2737元/千瓦时，同比 - 13.0%；度电成本0.1532元/千瓦时，同比+6.3%；度电毛利0.1205元/千瓦时，同比 - 29.4%；新能源发电业务毛利率同比下降10.2pct至44.0% [3] 铝业务 - 2024年公司实现电解铝产量90.00万吨，同比+2.8%；电解铝销量90.01万吨，同比+2.7%；吨铝收入为17402元/吨，同比+6.7%；吨铝成本为14326元/吨，同比+3.9%；电解铝业务毛利率同比+2.2pct至17.7% [4] - 2024年霍煤鸿骏权益净利润（持股比例51%）5.17亿元，同比+14.5% [4] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|29,859|31,205|33,030|36,572| |增长率（%）|11.2|4.5|5.8|10.7| |归属母公司股东净利润（百万元）|5,342|5,841|6,216|6,703| |增长率（%）|17.1|9.3|6.4|7.8| |每股收益（元）|2.38|2.61|2.77|2.99| |PE|8|7|7|6| |PB|1.2|1.1|1.0|0.9| [5]