报告公司投资评级 - 报告维持对公司的"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入1613亿元,同比+4%;实现归母净利润9亿元,同比大幅扭亏为盈 [5] - 2024年Q2,油价上涨叠加需求疲软,炼化产业链价差有所下滑,致公司Q2业绩承压下滑 [6] - 公司新材料项目持续推进,未来成长动力充足 [7] - 公司积极开展股份回购及增持计划,彰显了公司未来发展前景信心,重视股东回报,促进了公司长期稳定发展 [6] 财务数据总结 - 预测2024-2026年公司归母净利润分别为23.61/39.37/60.49亿元,对应EPS分别为0.23/0.39/0.60元/股 [7] - 2022-2026年营业收入分别为2.89/3.25/3.78/4.38/5.03万亿元,同比增长分别为63.31%/12.46%/16.24%/15.83%/14.95% [8] - 2022-2026年净利润分别为33.4/11.58/23.61/39.37/60.49亿元,同比增长分别为-73.95%/-65.33%/103.84%/66.75%/53.67% [8] - 2022-2026年ROE分别为7.07%/2.61%/5.17%/8.23%/11.83% [8] 其他 - 公司基于浙石化炼化项目提供的上游原材料,大手笔投资延伸布局下游新材料领域,一方面新增乙烯、丙烯中间原料产能,另一方面积极布局EVA、α-烯烃及POE、DMC、PC和ABS等高端新材料产品 [6] - 公司自2022年3月以来实施三期股份回购方案,累计回购公司股票5.53亿股,占公司总股本的5.5%;控股股东荣盛控股也实施了增持计划,累计增持公司股份1.16亿股 [6]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司营收和归母净利润同比增长，扣非归母净利润同比提升，Q2营收和归母净利润环比下降，24H1毛利率增长，期间费用率下降，其他收益增长 [5] - 炼化盈利显著提升，预计未来炼化业绩有望持续向好 [5] - 聚酯产业链上半年承压，三季度存在改善预期，中长期长丝盈利中枢有望逐步上行 [5] - 与沙特阿美加强合作，打开远期发展空间 [5] - 增持回购提升投资者信心 [5] - 下调2024 - 2026年盈利预测，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年8月27日收盘价8.60元，一年内最高/最低12.70/8.27元，市净率2.0，息率1.16，流通A股市值81,685百万元，上证指数/深证成指2,848.73/8,103.76 [3] 基础数据 - 2024年6月30日每股净资产4.34元，资产负债率75.32%，总股本/流通A股10,126/9,498百万，流通B股/H股为 - / - [4] 财务数据 |项目|2023年|2024H1|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|325,112|161,250|334,881|344,514|356,045| |同比增长率（%）|12.5|4.4|3.0|2.9|3.3| |归母净利润（百万元）|1,158|858|3,292|6,518|8,387| |同比增长率（%）|-65.3|-|184.3|98.0|28.7| |每股收益（元/股）|0.12|0.09|0.33|0.64|0.83| |毛利率（%）|11.5|12.4|10.4|11.6|12.3| |ROE（%）|2.6|2.0|6.9|12.1|13.4| |市盈率|75|-|26|13|10|[7] 财务摘要 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|289,095|325,112|334,881|344,514|356,045| |归母净利润（百万元）|3,340|1,158|3,292|6,518|8,387| |每股收益（元）|0.33|0.11|0.33|0.64|0.83|[8]

报告公司投资评级 - 给予"买入"投资评级 [3] 报告的核心观点 炼油产品拉动业绩，化工产品盈利能力提升 - 上半年,原油价格在中高位震荡运行,公司依靠精细化运营管理和多项目一体化高效运行,实现了炼油、乙烯装置的高负荷运行和副废产品的循环利用,有效降低生产成本,提升盈利能力 [1] - 公司炼油产品/化工/PTA/聚酯薄膜板块分别实现营收 598/576/261/85 亿元,其中炼油产品受益高油价,营收同比增长 48 亿元,毛利润同比增长 1.1pct;化工产品受成本制约,营收同比下滑 12 亿元,但毛利润显著回升 7.03pct 至 14.72% [1] - 相较去年同期,子公司浙石化盈利由负转正,实现净利润 20.3 亿元 [1] 现金流大幅增加，构筑"安全垫" - 上半年,公司现金流量净额提升至 83.93 亿元,同比增加 106.72 亿元;2024H1 公司期末现金及现金等价物余额同比增加 36.45 亿元至 170.1 亿元 [1] - 在地缘政治、市场环境受到多重扰动的当下,充裕的现金流将成为公司稳定发展的"安全垫" [1] 炼化板块一体化优势将逐步显现 - 公司浙石化炼化一体化项目已经成为年产 4,000 万吨/年炼油、880 万吨/年对二甲苯、420 万吨/年乙烯处理能力的世界级炼化一体化基地,其中加氢、重整、PX 等多套装置单系列规模为世界最大 [1] - 浙石化炼化一体化率全球第一,通过一体化设计和原材料循环利用,最大化下游化工产品生产效益,延长化工产业链条 [1] - 预计伴随未来化工品供需改善,公司一体化项目的成本、管理、产业链优势会逐步显现 [1] 盈利预测 - 预测公司 2024-2026 年 EPS 分别为 0.42、0.68、0.86 元,当前股价对应 PE 分别为 20.5、12.5、9.9 倍 [3] - 预测公司 2024-2026 年营业收入分别为 325,112、356,843、393,633 百万元,归母净利润分别为 1,158、4,231、6,924 百万元 [5] - 预测公司 2024-2026 年毛利率分别为 11.5%、12.0%、12.5%,净利率分别为 0.5%、1.6%、2.4% [7] - 预测公司 2024-2026 年 ROE 分别为 1.2%、4.3%、6.5% [7]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年半年报显示荣盛石化营收和归母净利润同比增长 ，但二季度营收和归母净利润同比、环比有不同表现 [5] - 浙石化同比扭亏 ，化工板块盈利改善明显 ，2024年上半年费用率稳定 ，经营活动现金流净额同比大增 ，二季度同比改善明显但环比承压 [6] - 公司积极推动项目建设 ，沿着延链补链等路线保证资本开支 ，在新材料领域有竞争优势 [7][8] - 控股股东首次增持公司股份并公布后续增持计划 ，此前已多次增持 ，彰显管理层信心 [9] - 基于升级改造及油价和需求预期变化 ，下调2024 - 2026年盈利预期 ，维持买入评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告日期为2024年8月28日 ，收盘价8.60元 ，近12个月最高/最低为12.50/8.35元 ，总股本10126百万股 ，流通股本9498百万股 ，流通股比例93.81% ，总市值和流通市值均为871亿元 [1] 相关报告 - 《业绩同比改善 ，新材料快速放量》 ，日期2024年5月5日 [4] - 《业绩环比改善 ，景气逐步修复》 ，日期2023年10月26日 [4] - 《业绩大幅扭亏 ，景气触底回升》 ，日期2023年8月29日 [4] 事件描述 - 8月26日发布2024年半年报 ，实现营业收入1612.50亿元 ，同比+4.35% ；归母净利润8.58亿元 ，同比+176.15% ；扣非归母净利润6.72亿元 ，同比+148.44% ；基本每股收益0.09元/股 。二季度营收801.61亿元 ，同比降5.48% ，环比降1.14% ；归母净利润3.06亿元 ，同比降10.44% ，环比降44.68% ；扣非归母净利润1.98亿元 ，同比升6.97% ，环比降58.34% [5] - 8月22日发布α - 烯烃新增装置投产公告 ，控股子公司浙石化1000吨/年α - 烯烃中试装置近期投料成功 ，产出合格产品1 - 辛烯 ，工艺技术指标达国际先进水平 [5] 二季度炼化盈利情况 - 浙石化2024上半年营收1322.18亿元 ，净利润20.30亿元 ，利润端同比扭亏 ，中金石化营收71.04亿元 ，净利润 - 2.11亿元 [6] - 炼油/化工/PTA/聚酯化纤板块毛利分别为111.12/84.78/ - 2.97/1.13亿元 ，毛利率分别为18.57%/14.72%/ - 1.14%/1.34% ，同比+1.10/+7.03/ - 1.32/ - 1.97pct [6] - 2024年上半年销售费用率/管理费用率/财务费用率同比 - 0.02pct/ - 0.01pct/+0.34pct ，24H1经营活动现金流净额83.93亿元 ，同比增长468.29% [6] - 二季度部分装置升级改造和检修影响产销量 ，但长期产能和产品结构灵活性改善 ，烯烃价差环比提振 ，C4产品盈利增厚 ，聚酯化纤需求承压盈利收窄 ，成品油盈利相对坚挺 ，原油价格环比上涨提供库存收益 [6] 项目建设情况 - 2024年8月22日 ，浙石化1000吨/年α - 烯烃中试装置试车成功 [7] - 2024年1月公告拟投资金塘新材料项目 ，预计总投资675亿元 ，含300万吨/年催化裂解装置等多个装置 [8] 控股股东增持情况 - 公司发布控股股东首次增持及后续增持计划公告 ，拟6个月内增持5 - 10亿元 [9] - 2024年初以来 ，荣盛控股多次增持 ，1月22日至7月18日增持1.16亿股 ，占总股本1.14% [9] 投资建议 - 下调2024 - 2026年盈利预期 ，预计归母净利润30.12、57.09、67.35亿元（原值36.41、90.27、119.57亿元） ，对应PE为28.91X/15.25X/12.93X ，维持买入评级 [10] 重要财务指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）| - |325112|356344|441873|468719| |收入同比（%）|12.5%|9.6%|24.0%|6.1%| |归属母公司净利润（百万元）| - |1158|3012|5709|6735| |净利润同比（%）| - 65.3%|160.0%|89.6%|18.0%| |毛利率（%）|11.5%|12.0%|12.2%|12.6%| |ROE（%）|2.6%|6.4%|10.8%|11.3%| |每股收益（元）| - |0.12|0.30|0.56|0.67| |P/E| - |86.25|28.91|15.25|12.93| |P/B| - |2.36|1.84|1.64|1.46| |EV/EBITDA| - |12.24|8.87|8.14|7.52| [11] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2023A - 2026E各项目数据 ，包括流动资产、现金、应收账款等 ，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率 [12]

报告投资评级 荣盛石化给予"买入"评级[6] 报告核心观点 1) 浙石化Q2盈利同环比下滑,如果产品价差修复业绩或将改善[13] 2) 化工品价差仍处于磨底阶段,如果终端需求回暖带动产品价差修复,或将促进化工板块业绩回暖[13] 3) PX持续高景气对Q2业绩起到一定支撑作用[13] 4) α-烯烃中试装置投产,多个新材料项目顺利推进,如果大体量高附加值产品陆续投产拉阔产品-原油价差,公司业绩或有望实现修复[13] 分析总结 1) 2024H1公司实现营业收入1612.50亿元,同比增加4.35%,实现归母净利润8.58亿元,同比增加176.15%[4] 2) 2024Q2实现营业收入801.61亿元,同比减少5.48%,环比减少1.14%,实现归母净利润3.06亿元,同比减少10.44%,环比减少44.68%[4] 3) 预计公司2024-2026年归母净利润为32亿元/65亿元/85亿元,对应EPS分别为0.31元/0.64元/0.83元,对应PE为27.4X/13.3X/10.3X[13]

报告公司投资评级 - 荣盛石化投资评级为买入 [1] 报告的核心观点 - 2024年上半年荣盛石化业绩稳步提升，炼化盈利明显修复，现金流同比大幅改善；炼化行业持续整合，公司作为民营龙头优势显著；技术突破加速产能落地，新产能业绩贡献可期；控股股东持续增持，彰显对公司长期发展的信心 [1][2] - 预测公司2024 - 2026年归母净利润分别为21.42、37.16和63.21亿元，同比增速分别为85.0%、73.4%、70.1%，维持对荣盛石化的“买入”评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年上半年公司实现营业收入1612.50亿元，同比增长4.35%；归母净利润8.58亿元，同比增长176.15%；扣非后归母净利润6.72亿元，同比增长148.44%；基本每股收益0.09元，同比增长181.82% [1] - 2024年第二季度公司实现营业收入801.61亿元，同比下降5.48%，环比下降1.14%；归母净利润3.06亿元，同比下降10.44%，环比下降44.68%；扣非后归母净利润1.98亿元，同比增长6.97%，环比下降58.34%；基本每股收益0.03元，同比下降10.39% [1] 各板块表现 - 炼化板块上半年同比明显修复，浙石化实现20.30亿元净利润，同比增长37.82亿元，炼油产品毛利率18.57%，同比+1.1pct，化工产品毛利率14.72%，同比+7.0pct [1] - 聚酯板块上半年产业链盈利有所下滑，PTA产品毛利率 - 1.14%，同比 - 1.3pct，聚酯化纤薄膜毛利率1.34%，同比 - 2.0pct [1] 现金流情况 - 公司上半年经营活动现金流净额83.93亿元，同比增长468.29%，现金流同比大幅改善 [1] 行业发展趋势 - 截至2023年底我国炼油产能合计9.36亿吨，未来将推动不符合国家产业政策的200万吨/年及以下常减压装置有序淘汰退出，2024、2025年计划新增炼化产能分别达3100、2300万吨，到2025年中国原油一次加工总能力维持在10亿吨/年之内，炼化产能淘汰整合有望提速 [1] 公司优势 - 公司旗下浙石化是国内旗舰民营炼化一体化项目，多套装置单系列规模世界领先，可加工全球80% - 90%的原油，在成本、原料适应性等方面具备明显优势，新产能布局向产品深加工发力，提升穿越行业周期能力 [1] 技术突破与产能情况 - 公司年产1000吨α - 烯烃中试装置投产，已产出合格产品1 - 辛烯，有望加速POE产能落地，提升国内α - 烯烃供应能力，保障原料自主供应水平 [2] - 未来伴随金塘新材料项目、浙石化高性能树脂项目等高端化、高附加值项目投产，化工新材料板块业绩贡献有望提升 [2] 控股股东增持情况 - 控股股东荣盛控股于今年1 - 7月累计增持公司股份1.16亿股，占总股本1.14%，增持金额约11.88亿元；8月公告未来6个月内将再次增持，金额不低于5亿元且不超过10亿元 [2] 盈利预测 - 预测公司2024 - 2026年归母净利润分别为21.42、37.16和63.21亿元，同比增速分别为85.0%、73.4%、70.1%，EPS（摊薄）分别为0.21、0.37和0.62元/股，对应PE分别为40.65、23.44和13.78倍 [2] 重要财务指标 |会计年度|营业总收入（百万元）|增长率YoY%|归属母公司净利润（百万元）|增长率YoY%|毛利率%|净资产收益率ROE%|EPS（摊薄）（元）|市盈率P/E（倍）|市净率P/B（倍）|EV/EBITDA| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022A|289,095|57.9%|3,341|-74.8%|10.8%|7.1%|0.33|37.27|2.64|12.87| |2023A|325,112|12.5%|1,158|-65.3%|11.5%|2.6%|0.12|86.25|2.36|12.24| |2024E|379,597|16.8%|2,142|85.0%|12.0%|4.7%|0.21|40.65|1.89|10.18| |2025E|421,198|11.0%|3,716|73.4%|12.7%|7.6%|0.37|23.44|1.78|8.90| |2026E|508,226|20.7%|6,321|70.1%|13.3%|11.7%|0.62|13.78|1.61|7.36|[2][3]

财务表现 - 营业收入为1,612.50亿元，同比增长4.35%[14] - 归属于上市公司股东的净利润为8.58亿元，同比增长176.15%[14] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6.72亿元，同比增长148.44%[14] - 经营活动产生的现金流量净额为83.93亿元，同比增长468.29%[14] - 基本每股收益为0.09元，同比增长181.82%[14] - 总资产为3,860.96亿元，较上年度末增长2.98%[14] 业务概况 - 公司主要从事各类油品、化工品、聚酯产品的研发、生产和销售[21] - 公司在环渤海经济圈、长三角经济圈和海南一带一路经济圈等地建有七大生产基地[22] - 公司拥有全球或全国排名前列的PX、PC、丁二烯、MMA、顺丁橡胶及丁苯橡胶等化工品产能[22] - 公司以"一滴油到世间万物"的理念，不断拓展和完善产品矩阵，涵盖新能源、新材料、有机化工等多个领域[22] - 公司实现了从上游原料到最终产品的全链条覆盖，提升了产业链的协同效应和市场竞争力[22] 重大事项 - 公司深化与沙特阿美的合作,双方拟分别出售和购买对方全资子公司各50%的股权[146] - 公司与地方政府及行业伙伴签订新项目协议,拓宽了业务范围和市场影响力[146] - 公司与沙特阿美签署合作协议，双方将在技术共享、原油供应、采购授信、原油仓储等方面开展全方位合作[153] 技术创新 - 公司成立的绿色石化技术创新中心，促进了行业难题的解决和新技术的研发，推动了产业链的绿色升级[150] - 中金石化新型歧化催化剂在浙石化装置上成功实现首次工业化应用，提升了生产效率和原料转化利用率[155] - 公司自主开发PTA生产工艺包和装置，实现了大型关键设备的国产化应用[156] 生产运营 - 公司以精细化管理和推进节能降耗为原则，浙石化炼化一体化项目高效运行，通过优化资源配置和成本控制，有效降低了生产成本，提升了盈利能力[149] - 浙石化炼化一体化项目已形成加工4,000万吨/年炼油、880万吨/年对二甲苯、420万吨/年乙烯的世界级基地[154] - 公司聚酯板块产能位居全球前列，持续优化生产工艺以提升效率和质量[157] 人才队伍建设 - 公司重视人才队伍建设，通过系统培训、技能比武等活动，提升员工技能水平，激励员工创新创造[151] - 公司通过内部培养和外部引进等方式拥有一批稳定的核心管理、研发和技术型人才[162] 荣誉与地位 - 荣盛控股位列世界500强第138位、中国企业500强第40位、中国民营企业500强第5位，业务涉及多个领域[152] - 公司建立了行之有效的管理制度和信息化体系，获得多项行业荣誉[163] 未来发展 - 公司加快布局下游化学新材料，瞄准新能源和高端材料领域，部署了EVA、POE、DMC、PC和ABS等新能源新材料产品[160] - 公司坚持自主创新与开放合作双轮驱动的科技研发模式，建立了一流的研发平台，不断加大研发投入[161] - 公司经过多年发展和完善，实现了快速增长，具备"一滴油到世间万物"的发展业态[158] - 公司生产基地主要分布在"环渤海经济圈"、"长三角经济圈"和"一带一路经济带"等重要区域，毗邻优质港口，便利了大宗原料运输[159] - 公司面临原料产品价格波动风险，将采取战略采购和灵活销售等措施应对[199] 子公司经营情况 - 浙江石油化学有限公司2024年1-6月实现营业收入13,221,846万元，净利润202,990万元[190] - 宁波中金石化有限公司2024年1-6月实现营业收入710,426万元，净利润-21,061万元[191] - 大连逸盛投资有限公司2024年1-6月实现营业收入1,579,153万元，净利润-4,291万元[192] - 逸盛大化石化有限公司2024年1-6月实现营业收入1,579,153万元，净利润-10,160万元[193] - 浙江逸盛新材料有限公司2024年1-6月实现营业收入1,677,363万元，净利润-24,003万元[194] - 浙江逸盛石化有限公司2024年1-6月实现营业收入1,210,414万元，净利润7,222万元[195] - 海南逸盛石化有限公司2024年1-6月实现营业收入1,635,549万元，净利润11,248万元[196] - 浙江盛元化纤有限公司2024年1-6月实现营业收入163,667万元，净利润699万元[197]

会议信息 - 荣盛石化第六届董事会第十九次会议通知于2024年8月16日送达全体董事[1] - 会议于2024年8月27日以通讯方式召开[1] - 应出席董事9人，实际出席9人[1] 报告审议 - 会议审议通过《关于2024年半年度报告的议案》[2] - 半年度报告摘要于2024年8月28日刊登于《证券时报》及《中国证券报》[2] - 《关于2024年半年度报告的议案》表决结果：同意9票，反对0票，弃权0票[3] - 《关于2024年半年度报告的议案》已获审计委员会全体委员同意[4]

整体资金数据 - 2024年期初往来资金余额总计299,540.93万元[1] - 2024半年度往来累计发生金额（不含利息）总计627,427.93万元[1] - 2024半年度往来资金利息总计1,928.88万元[1] - 2024半年度偿还累计发生金额总计642,485.58万元[1] - 2024年6月末往来资金余额总计286,412.16万元[1] 部分公司资金数据 - 荣盛能源2024年期初余额1.07万元，半年度发生额25.56万元，利息26.63万元[1] - 杭州盛元房产2024年期初余额356.71万元，半年度发生额356.71万元[1] - 大连逸盛投资2024年期初余额37,350万元，半年度发生额37,350万元[1] - 浙江石化2024年期初余额3,432.35万元，半年度发生额2,324.87万元，偿还额5,757.22万元[1] - 荣盛新材料（舟山）2024年期初余额6,000万元，半年度发生额63,100万元，利息703.02万元，偿还额28,163.84万元，6月末余额41,639.19万元[1]

业绩说明会安排 - 公司定于2024年9月4日15:00 - 16:00举办半年度业绩说明会[1] - 采用网络远程方式，投资者可登录相关平台参与[1] - 董事长等人员出席说明会[1] 问题征集 - 公司提前公开征集业绩说明会问题[2] - 投资者可在9月4日15:00前访问指定网址或扫码进入征集页面[2] - 公司将在会上回答投资者普遍关注的问题[2]