业绩相关 - 今年二季度业绩同比下滑，原因一是经销商一季度订单多，二季度库存消化订单放缓；二是去年一季度缺货，二季度出货补货多，同期业绩基数大 [1] 产品特性 - 榨菜四季皆宜，无明显淡旺季，二三季度需求相对旺盛 [1] 经销商布局 - 结合区域市场、渠道开发、经销商实力和业务范围部署经销商，通过考核优化配置 [1] 渠道规划 - 省地级市场做精做透，确定增量目标，优化经销商结构和渠道，精准营销；县级市场开发培育，提升产品渗透率和渠道出货量 [2] 品类发展 - 调整品类发展战略为“先聚焦，再多元”，聚焦榨菜品类和“乌江”品牌，完成品牌建设后拉动其他品类扩张 [2] 费用投放 - 全年有总体规划，以量入为出为策略，按年初目标分步推进，把握投放节奏 [2] 毛利率看法 - 认为毛利率保持在50%以上为合理水平，未来加强各环节工作保持合理毛利率 [2] 原料价格走势 - 榨菜原料价格与CPI、农副产品价格变化趋势总体同步，短期区间波动，长期平稳向上 [2] 电商渠道销售 - 电商渠道（自营和经销商电商渠道）营收占比约10% [2] 产品设计 - 产品种类丰富、规格多样，结合不同地区消费者口味偏好，以主力大单品搭配相应产品推广 [2]

市场与渠道 - 销售网络覆盖一千余个县级市场，部分处于与经销商磨合阶段，对县级市场销售人员实行“目标任务 + 过程任务”双指标考核，过程任务考核占比更重 [2] - 未来坚持渠道扩展，一是渠道精耕、下县带乡，二是拥抱电商、社区团购等新渠道 [2] - 统筹销售工作，寻找特定经销商打通餐饮渠道，已发展部分餐饮渠道经销商，与连锁餐饮、食品企业合作，餐饮渠道毛利率约 40% [2] - 今年以“线上 + 线下”“城市 + 平台”模式推进社区团购渠道布局，建立新触点，授权特定经销商对接平台并管控价格 [3] - 商超受社区团购冲击转型，公司通过品牌打造、宣传扩展销售渠道，统筹应对新兴渠道对传统渠道的影响 [3] - 县级市场销售增速大于省地级，但总量占比不大 [4] 品类与产品 - 品类发展采取“先聚焦，再多元”策略，当前聚焦榨菜品类强化品牌效应，其他品类维持现有政策和渠道 [2] - 榨菜产品定位佐餐开味菜，以家庭消费为主，复购率有提升空间，通过培养消费习惯稳定消费者 [2] - 设立研究机构调研消费者，从产品种类、规格、包装等方面优化改良产品，提升品质解决价格问题 [3] 品牌与宣传 - 品牌宣传以打破负面认知、扩大认知度为目的，解决品牌“三化”问题，配合渠道下沉与精耕推进 [3] - 未来以量入为出为准则，分阶段评估宣传效果，落实宣传策略，深化“乌江”新印象 [3] 成本与原料 - 今年下半年及明年上半年使用上半年收购的青菜头原料，原料价格上涨成本压力从今年下半年体现，半成品原料价格回落，毛利率受全年收购成本影响 [3] - 青菜头种植地域性强，优质口感取决于涪陵及周边、四川眉山部分地区的特定气候与土壤，公司收购集中在涪陵及周边 [2] 募投项目 - 募投项目处于土建及设备招标准备阶段，计划投产中淘汰老旧生产线，完成产能转化与扩建 [3][4] 价格与毛利 - 产品客单价低，小幅度提价对购买意愿影响不明显，价格策略综合考虑成本、经济、消费者接受度和供应链利润分割等因素 [2] - 直播销售、餐饮渠道等毛利水平低于传统线下渠道，餐饮渠道毛利率约 40%，此类渠道销售费用同等减少 [4] 泡菜市场 - 传统泡菜市场待开发空间大，但地域性差别大、企业众多、销售去向局限，难产生广泛品牌效应和打破竞争格局，公司泡菜以佐餐开味菜面向消费者 [3]

会议基本信息 - 会议时间为 2021 年 8 月 2 日 15:00 - 16:30 [1] - 会议主题是涪陵榨菜 2021 年半年报投资者线上业绩交流会 [1] - 参会方数为 224 家 [1] 主持人信息 - CDRP（未知公司） [1] - 韦永生（涪陵榨菜） [1] - 吕昌（申万宏源研究所） [1] - 曹欣之（申万宏源研究所） [1] 参会人信息 金融投资类 - Lawrence（Kenrich） [1] - Daisy Lu（Point 72） [1] - Kristal（Schonfeld） [1] - 张晓冬（Schroders） [1] - 石书昊（万吨资产） [1] - 王琴（万家基金） [1] - 叶敏、征茂平、曾炳祥等（上投、上海光大证券资产等） [1][2] - 刘慧萍（上海同犇投资管理中心（有限合伙）） [1] - 陈杰（上海呈瑞投资） [1] - 陈阳（上海和谐汇一资产管理有限公司） [1] - 刘红海（上海天井投资管理合伙企业（有限合伙）） [1] - 马周（上海常春藤资产） [1] - 宣伟（上海汇利资产） [1] - 陈泽人、张珈玮、程卉超（上海高毅资产等） [1] - 旭宏（世诚） [1] - 于芝欢、高冰莹、胡启聪（东吴、东吴基金） [1][2] - 吕燕晨（东方基金） [1] - 张强（东莞自营） [1] - 张喆（中信产业基金） [1] - 闾志刚、管嘉琪等（中信保诚、中信保诚基金等） [1][2] - 沈舒骋（中信创业） [2] - 鲍明明（中信证券） [2] - 叶铮（中信资本） [2] - 李丽（中兴威投资） [2] - 秦美婧（中和资本） [2] - 徐昊（中国人寿养老保险股份有限公司） [2] - 冯昕宜（中天国富证券） [2] - 刘帅（中植集团） [2] - 何文逸（中海基金） [2] - 游彤煦（中科沃土基金） [2] - 胡泊（中邮理财） [2] - 高琳、黄佳媛（中金公司） [2] - 张炜林（中金资本） [2] - 刘航（中银国际） [2] - 刘潇（中银基金） [2] - 王梦溪（中阅读资本） [2] - 林柏川（九泰基金） [2] - 张程（交银） [2] - 周中、范煜、韩威俊（交银施罗德基金） [2] - 王辉（人保基金） [2] - 杨珂、朱莉娜（信达澳银、信达澳银基金） [2] - 朱振坤（信达证券股份有限公司） [2] - 王凯（光保） [2] - 苏晓珺（光大证券） [2] - 石嘉婧（六禾投资） [2] - 张诗悦（兴业基金） [2] - 崔涛（兴华基金） [2] - 徐留明（兴证全球） [2] - 张颖（凯读投资） [2] - 皮劲松（创金合信基金） [2] - 李灿（前海无锋基金） [2] - 张海涛（北京市星石投资） [2] - 陈博（北京新建创业投资有限公司） [2] - 官忠涛（北信瑞丰） [2] - 雷凯（新华资管） [2] - 何竞舟（华夏） [2] - 王世佳（华夏基金） [3] - 张婷（华夏财富资产） [3] - 吴政、靳晓婷（华安基金） [3] - 叶群（华安证券股份有限公司） [3] - 王欣然、陈文凯（华泰柏瑞基金） [3] - 王振宇（华泰资管） [3] - 吴春燕、胡杨（南京双安资产等） [3] - 陈磊（博道基金） [3] - 庞宇铭（合众易晟） [3] - 梅林（名禹资产） [3] - 刘天雨（和谐汇一） [3] - 蔡骏男（善渊投资） [3] - 王明明、谢泽林、刘岚（嘉实基金等） [3] - 裴慧宇（四川发展） [3] - 章耀（国信证券） [3] - 周雷、李文（国元证券股份有限公司） [3] - 赵江山、麻锦涛（国寿资产） [3] - 张旭欣（国投瑞银基金） [3] - 赵钦（国海富兰克林） [3] - 徐椰香（国联安） [3] - 代林玲（国金基金） [3] - 段紫薇（圣药资本） [3] - 魏燕华（塔基资产） [3] - 杨默曦（复星集团） [3] - 程媛媛（大华基金） [3] - 陈静（大家资产管理有限责任公司） [3] - 张婧（天弘基金） [3] - 于淼（天津易鑫安资产） [3] - 白嘉怡、郭骁勇（太保资管） [3] - 李鑫鑫（太平洋证券） [3] - 刘伟亭（安中投资管理） [3] - 唐朝（安信自营） [3] - Stanely（富兰克林华美） [3] - 方辰左、余驰、张冰灵等（富国、富国基金） [3][4] - 张志梅（尚正基金） [4] - 李振唐、马小涵（山东鲁商私募（投资）基金管理有限公司） [4] - 吕佳音（工银安盛） [4] - 张玮升、林梦（工银瑞信基金） [4] - 何思璇（长盛基金） [4] - 区少萍（平安基金） [4] - 郑国栋（广发证券股份有限公司） [4] - 高峰（广发资管） [4] - 谢天龙（建信养老） [4] - 张艳姝（建信基金） [4] - 严迪超（建信资管） [4] - 樊晓阳（惠理） [4] - 任龙（招商食品饮料） [4] - 杨宏毅（招银理财） [4] - 苏香（摩根） [4] - 胡昀昀（摩根资产管理） [4] - 卢珊（新华养老） [4] - 李琰（新华资管） [4] - 张清华、郭杰、黄逸群（易方达基金） [4] - Tina（星泰） [4] - 雨晨（景林） [4] - 高翔（景林资产） [4] - 刘苏、鲍无可（景顺长城基金） [4] - 寇碧松（杭州城投） [4] - 林焜（安信基金） [4] - 刘思敏（格林基金） [4] - 贾星瑞（民生加银） [4] - 李德宝（民生加银基金） [4] - 包恺（永赢基金） [4] - 闵良超（汇丰晋信基金） [4] - 李超、郑慧莲、韩超、田立（汇添富） [4] - 厉成旭、项洪波（泓澄投资） [4][5] - 张町（浦发资管浦发理财） [5] - 刘诗瑶（浦银安盛） [5] - 石正同（海南富道私募基金管理有限公司） [5] - 王鑫（海宁拾贝投资管理合伙企业（有限合伙）） [5] - 邹立（海通证券股份有限公司） [5] - 贾婷婷（淡水泉） [5] - 常宇亮（淡联投资咨询（上海）有限公司） [5] - 卢玮（淡马锡） [5] - Yuxuan（淡马锡富敦投资管理有限公司） [5] - 王雪雪（深圳前海无锋基金管理） [5] - 范慧华（深圳市凯丰投资） [5] - 刘倩（深圳民森投资有限公司） [5] - 施天骅（深圳田海无锋基金） [5] - 刘骜飞（湘财基金） [5] - 彭晴（源乘投资） [5] - 陈昊冉（瀚川投资） [5] - 章孝林（爱建证券） [5] - 张子姣（生命人寿保险股份有限公司） [5] - 李庆、王征、王铄、陈陶（申万宏源） [5] - 周缘（申万宏源研究所） [5] - 王昱（申万菱信） [5] - 唐宇（申九资产） [5] - 裘善龙（白犀资产） [5] - 艾菁（睿远基金） [5] - 谭一苇（睿郡资产） [5] - 赵晚嘉（神农投资） [5] - 外呼（粤开证券） [5] - 欧阳仕华、陈方园（红土创新基金） [5] - Daphne（统一投信） [5] - 孙超（英大证券） [5] - 温震宇（西部利得） [5] - 周彪（诺安基金） [5] - 优草、王海亮、罗世锋（诺德基金） [5] - 夏钦（财通基金） [5] - 毕晓静（财通证券） [5] - 赵雯（财通资管） [6] - 侯斌（金元顺安） [6] - 李卉（长江养老） [6] - 杨恒宜（阳光资产管理股份有限公司） [6] - 於高飞（韶夏资本） [6] - 杨文广（顶天投资） [6] - 邓永明（顺丰资产） [6] - 迪中（馬庫） [6] - 张雪川、方振、王治璇（高毅） [6] - 余瑛紫、吕若晨（高瓴资本） [6] - 孔令侃（高盛） [6] - 孟博（鹏华） [6] - 林浩然（鹏华基金） [6] - 王亦沁（鹏扬基金） [6] 未知信息类 - 公司总机（上投） [1] - 未知（上海晟盟资产、分公司 - 上海、销交 - 北京 - 非公募、未知公司） [1][2][6]

公司半年度生产经营情况 - 推进城市精准化营销模式，渠道下县、以县带乡，加大线上业务发展 [1] - 开展品牌建设，包括央视硬广投放、梯媒传播、互联网公关及 KOL 种草等，提升品牌影响力 [1] - 销售团队考核激励与压力机制结合，任务按上半年规划推进 [1] - 二季度成本压力大，上游青菜头、包材等原料成本上涨，通过多方面管控实现成本节约 [1][2] - 上半年消费疲软，市场和企业面临压力，未来市场和成本情况不确定 [2] - 按计划完成品牌宣传、渠道建设、原料保障等任务，保持稳健发展 [2] 问答交流环节 渠道与营收 - 渠道下沉是长期过程，上半年持续开发新经销商，三四线市场增长高于省城市场但体量小，后续继续推进 [2] - 线上品牌宣传依托央视、梯媒和互联网公关，发挥品牌重塑引导效应，费用投放根据市场等情况决定 [2] - 上半年收入增长主要靠量，经销商数量增长来自三四线市场开发，收入增长是各级市场和渠道共同发力结果 [5] - 县级市场上半年增速 20 - 30%，三四线市场增长态势好 [5] 费用与提价 - 费用投放结合品牌传播、市场、营收效果及渠道库存合理规划 [2][3] - 提价谨慎，需考虑终端消费者接受度和渠道利润分割 [3] 渠道库存 - 整体渠道库存保持在 6 - 7 周水平，不同地区有差别，陈旧产品通过促销消化 [3] - 通过办事处一线人员跟踪统计、走访终端佐证及设置预警线掌控库存，违规人员会被处罚 [6] 产品替代与产业链利润 - 包装替代散装是行业趋势，榨菜工业化水平高、品牌知名度高有优势 [3] - 公司不强制要求各级利润分割，保障终端利润空间，结合经销商情况指导，直控终端经销商利润更高，县级市场前期利润总额少但毛利率差别不大 [3][4] 新兴渠道与健康消费 - 社区团购有冲击但影响不大，公司鼓励经销商探索，做好价格管控，通过经销商体系供货 [4] - 健康消费兴起是考验和契机，公司产品已符合健康要求并积极改良 [4] 成本与毛利率 - 今年上半年原料总体上涨 20 - 30%，占成本约 40%，影响下半年毛利 [5] - 下半年毛利率有小幅波动，稳健经营下维持在 50%以上 [5] 竞品与增长态势 - 竞品推广新品促进行业成长，公司会优化产品并进行消费者满意度调研 [5][6] - 上半年毛利上升因销量规模效应、原料成本、产品提价和结构变化 [6] - 公司努力完成年初目标，在消费压力下做好经营管理 [6]

产品与价格策略 - 公司执行精品战略，坚持价值匹配价格，渠道下沉与提价无必然联系，将加强渠道管控，推行城市精准营销模式，优化激励机制 [1] 渠道建设 - 餐饮渠道通过与连锁餐饮企业合作拓展，未来将加强经验积累和模式探索 [2] - 电商渠道包括自营和经销商运营，前三季度营收占比超10%，增速超20%，以“线上 + 线下”等模式推进布局并实施价格管控 [2] 利润影响因素 - 利润取决于收入、成本、费用端统筹情况，收入通过渠道下沉和产品升级提升，成本强化原料管控，费用按年初规划执行 [2] 品牌宣传 - 今年宣传以打破负面认知、扩大知名度和美誉度为目的，通过多种方式评估传播效果 [2][3] 成本构成 - 原料占成本比约45%，包材占比超20%，制造费用和人工合计占比超20% [3] 预算情况 - 2022年预算待编制完成并审议通过后按以往方式公告披露 [3] 费用投放 - 综合考量市场因素，有针对性进行渠道覆盖和策略选择，保障投放效果 [3] 市场开发 - 省地级市场营收占比约80%，县级市场约20%，针对不同市场实施个性化销售模式 [3] 新品计划 - 实行“推出一代，研发一代，储备一代”策略，综合分析后适时推出新品 [3] 产能规划 - 定增项目建设期三年、达产期三年，产能释放根据市场需求投产，淘汰置换老旧生产线 [3]

原料与成本 - 2021年青菜头成本为1100元/吨左右，公司原料库存与需求衔接合理，预计明年青菜头价格回落，公司将合理安排收购 [1] - 包材占成本比例约为20%，原材料占比约为45%，今年成本上涨主因是原材料价格上涨，包材价格上涨影响较小 [2] 价格与经营策略 - 公司作为行业龙头有产品定价权，在不同市场环境下有不同提价策略，面对上游产业链涨价，将综合考虑多因素择机调整经营策略 [1] 项目进展 - 东北项目部分原料窖池已转固，厂房、设备在调试中，未正式投产，按计划正常推进 [2] 市场与销售 - 县级市场营收占比20%左右，今年前三季度增速超20%，已完成全国约1400个县级市场布点，将继续投放资源促销售放量 [2] - 线上渠道整体营收占比约10%，前三季度增速20%以上，以“线上+线下”等模式推进社区团购渠道布局，增长较好 [2] - 目前渠道库存处于6周左右的合理水平，公司会管控维持稳定 [3] 产品规划 - 已开展市场调研，将根据结果组织产品优化升级并制定推广策略 [2] - 品类多元布局遵循市场空间大、与现有模式互补协同、竞争条件充分原则 [2] 团队激励与费用规划 - 针对不同市场建立差异化考核制度，实施双指标考核，设置奖金池等激励机制调动销售人员积极性 [3] - 品牌费用投放有总体规划，按战略目标分步推进，考量投入产出比精准选择投放平台 [3] 量价提升与发展策略 - 践行渠道下沉、细分与新品开发、优化升级并行策略，扩展市场提销量，推动品质升级匹配价格 [3] 环保与食品安全 - 环保方面，下属生产厂及子公司均配套污水处理站并完成升级技改，探索绿色智能化发展道路 [3] - 食品安全方面，通过技术改造走工业化道路，建立全流程管理体系，通过多项认证，管理水平领先 [3][4] 市场空间与产品优势 - 榨菜市场总体规模大，“乌江”品牌有替代基础，行业未来发展潜力大 [4] - 产品优势在于原料品质和工艺研发，后续将坚持精品战略推动产品升级 [4]

原料与产能 - 公司今年新成立原料营运分部，加强原料成本管控，今年青菜头播种面积略有上升，育苗及移栽情势较好 [2] - 东北项目设计产能5万吨，2.5万吨产能的生产线正在调试，后续将根据调试进度推动投产并公告 [2] 产品与价格 - 公司提价基于主要原料、包材、辅材、能源等成本上涨以及产品优化升级带来的价值和成本上升，提价后对终端售价进行指导，目前提价对终端的影响未显现 [2] - 立足榨菜产业推动产品优化升级、实现多品类协同发展是长期战略，正进行来年新品规划前期调研 [2] 费用与规划 - 公司将考量总结今年品牌宣传工作，结合来年战略发展等需要制定费用和投放规划，总体以量入为出为准则，执行中合理把握投放节奏 [2] 产品毛利率与市场份额 - 下饭菜和萝卜产品毛利率良好，但比榨菜产品略低，因榨菜产品规模效应更强 [2] - 结合2019年部分第三方统计数据，散装、包装榨菜初步估算各占一半，包装榨菜市场占比逐渐提升 [2]

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| --- | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------|--------------------------------|-----------------------| | | 重庆市涪陵榨菜集团股份有限公司 | 2022 年第一季度报告 | | 重庆市涪陵榨菜集团股份有限公司 2022 公告编号： 2022 年 4 月 | 年第一季度报告 2022-020 | | | | | | | | | 1 | □ 是 √ 否 用最新股本计算的全面摊薄每股收益： 重庆市涪陵榨菜集团股份有限公司 2022 年第一季度报告 证券代码：002507 证券简称：涪陵榨菜 公告编号：2022-020 重庆市涪陵榨菜集团股份有限公司 2022 年第一季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导 性陈述或重大遗漏。 重要内容提示: 1.本报告已经公司第五届董事会第八次会议及第五届监事会第七次会议审议通过，董事会、 监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告 ...