人事变动 - 公司总经理张栋因个人原因辞职，其于2024年1月上任，任职不足两年 [1] - 接任者为公司老将刘伟，此次是其第三次执掌公司CEO职位 [2] 第三季度财务业绩 - 第三季度营收为17.06亿元，同比增长115.63% [2] - 第三季度净利润为6.40亿元，同比增长81.19% [2] - 经营活动现金流量净额同比激增151.90% [5] 业绩增长驱动力 - 业绩爆发式增长主要归功于自研游戏《超自然行动组》的卓越表现，该游戏于2025年1月23日上线 [3] - 《超自然行动组》暑期同时在线人数突破100万，稳居iOS游戏免费榜TOP5，畅销榜最高位列TOP4 [4] - 征途系列等经典IP保持稳健运营，有效提升用户粘性与老玩家付费转化 [4] 公司战略 - 公司坚持“年轻化”战略，新品由“95后”团队操盘 [8] - 计划进一步推动内部轮值机制，让研发一线骨干参与决策 [8] - 人工智能技术已深度融入核心游戏业务，成为公司第二大业务 [9][10] - 《太空杀》接入腾讯混元、字节火山等大模型，首创混合对抗机制 [10] - 公司已完成行业首个游戏AI大模型GiantGPT备案，实现多模态应用 [10] 挑战与未来重点 - 海外市场收入仅占0.36%，远低于行业平均水平，收入主要依赖单一产品《Super Sus》 [11][12] - 核心产品仍依赖《征途》和《球球大作战》等老IP，需平衡经典IP维护与创新产品开发 [12] - 未来需在释放《超自然行动组》商业潜力、加速AI技术应用、破解全球化难题三方面寻求突破 [12]

投资评级与目标价 - 报告对巨人网络维持“买入”投资评级 [1] - 报告给出的目标价为人民币48.54元 [1] 核心财务表现 - 公司2025年第三季度实现营收人民币17.06亿元，同比增长115.63%，环比增长81.83% [1] - 公司2025年第三季度实现归母净利润人民币6.40亿元，同比增长81.19%，环比增长49.07% [1] - 公司2025年前三季度累计实现营收人民币33.68亿元，同比增长51.84% [1] - 公司2025年前三季度累计实现归母净利润人民币14.17亿元，同比增长32.31% [1] - 截至第三季度末，公司合同负债为人民币13.3亿元，较2025年上半年末净增4.4亿元，主要考虑为《超自然》递延收入 [1] 核心游戏产品表现 - 《超自然行动》通过创新玩法成功破圈，年轻女性用户为主要群体，并通过高频内容更新维持热度 [2] - 游戏通过官网及TapTap等非硬核联盟渠道发行，营销侧重内容和口碑传播，渠道分成成本较低 [2] - 《原始征途》小程序版在2025年上半年累计新增用户突破2000万，验证了重度MMO在小游戏赛道的可行性 [3] - 《球球大作战》在2025年上半年拓展抖音和微信小游戏平台，新增用户和日活同比提升 [3] 管理层与战略 - 公司于2025年10月28日公告CEO变更，由董事刘伟出任新任CEO与总经理，延续公司“年轻化”用人思路 [2] 新品储备与展望 - 类《三国杀》的策略卡牌游戏《名将杀》已于2025年7月获批版号，8月开启付费删档测试，有望在年内正式上线 [3] - 由创始人史玉柱亲自带队研发的SLG游戏《五千年》已于2025年8月19日开启内测 [3] 盈利能力与费用 - 公司2025年第三季度毛利率为90.46%，同比提升0.64个百分点 [4] - 公司2025年第三季度销售费用率为36.65%，同比提升1.41个百分点，预计主因暑期产品增加买量投放 [4] - 公司2025年第三季度管理费用率为3.42%，同比下降2.86个百分点 [4] - 公司2025年第三季度研发费用率为19.91%，同比下降3.97个百分点 [4] 盈利预测与估值 - 报告维持公司2025年归母净利润预测为人民币22.6亿元，上调2026-2027年归母净利润预测至人民币40.8亿元和50.7亿元，调整幅度分别为0%、24.7%和36.9% [5] - 估值基于可比公司2026年预测PE均值16倍，考虑公司新品流水表现靓丽及AI深度融合，给予公司2026年23倍PE [5]

公司财务表现 - 第三季度营收为17.06亿元，同比增长115.63% [1] - 第三季度净利润为6.40亿元，同比增长81.19% [1] - 前三季度累计营收为33.68亿元，同比增长51.84% [1] - 前三季度累计净利润为14.17亿元，同比增长32.31% [1] 业绩驱动因素 - 业绩增长主要系本报告期游戏收入上升所致 [1]

游戏行业市场表现与前景 - 游戏概念股10月29日早盘表现活跃，吉比特涨停，三七互娱、恺英网络、冰川网络、完美世界、巨人网络跟涨，游戏ETF（159869）上涨2.80% [1] - 游戏ETF（159869）产品规模截至10月28日达110.05亿元，助力投资者布局A股游戏龙头 [1] - 国家新闻出版署10月22日公布2025年10月版号审批信息，159款国产游戏和7款进口游戏获版号，发放数量维持高位，仅次于8月的173款 [1] - 游戏行业在政策支持下景气度上行，优质供给持续增加，市场信心得到提振 [1] - 受益于AI赋能、内容供给增加、运营模式调整等多重因素，多家A股游戏公司前三季度业绩实现高增长或同比扭亏为盈 [1] 影视行业政策与技术创新 - 电视剧行业受益于政策反转带来的交易性机会，国家广播电视总局印发“广电21条”改革措施 [2] - “广电21条”措施包括取消40集上限、不严格限制古装剧数量、开放海外剧版权引进、试行边审边播机制等21条内容 [2] - 政策举措体现国家对优质内容供给的重视，旨在通过提升资金使用效率优化视频平台商业模式，刺激供给端生产更契合用户需求的产品 [2] - AI技术持续升级，在创作端可依据关键词生成剧本初稿并进行智能优化，在制作端通过文生图、图生视频技术提升效率并压缩场景与人力成本 [2]

公司业绩表现 - 吉比特2025年第三季度营收19.7亿元，同比增长129% [3] - 吉比特第三季度归母净利润5.7亿元，同比增长307.7% [3] - 吉比特前三季度营收44.9亿元，同比增长59% [6] - 吉比特前三季度归母净利润12亿元，同比增长84.7% [6] - 巨人网络第三季度营收17亿元，同比增长115.6% [7] - 巨人网络第三季度归母净利润6.4亿元，同比增长81.2% [7] - 巨人网络前三季度营收33.7亿元，同比增长51.8% [8] - 巨人网络前三季度归母净利润14.2亿元，同比增长32.3% [8] 股价与市值 - 吉比特股价于10月29日涨停，报503.95元/股，总市值363.1亿元，年内股价已翻倍 [3] - 巨人网络年初至今股价上涨超过2倍，10月29日盘中报38.5元/股，总市值约745亿元 [7] 产品流水贡献 - 吉比特新上线游戏《杖剑传说（大陆版）》《道友来挖宝》于2025年5月上线，第三季度运营完整周期，驱动营收及利润环比大幅增长 [4] - 吉比特《杖剑传说（境外版）》于2025年7月上线，贡献增量收入及利润 [4] - 吉比特前三季度境外营业收入5.9亿元，同比增长59.5% [4] - 吉比特《问道手游》前三季度贡献流水近15亿元，同比下降7% [5] - 吉比特新游戏《杖剑传说》两个版本前三季度合计贡献超16亿元流水，《问剑长生（大陆版）》贡献超7亿元，《道友来挖宝》贡献超3亿元，新游戏总计贡献超26亿元流水 [6] - 巨人网络新游戏《超自然行动组》于今年1月上线，成为第三季度业绩增长主要动力 [8] 分红情况 - 吉比特拟定2025年第三季度每10股派发现金红利60元，合计派发现金红利4.31亿元 [7] - 吉比特2025年前三季度现金分红合计约9亿元，占前三季度净利润比例为74.5% [7] 行业趋势 - 游戏行业已告别高速增长期，进入存量竞争阶段，头部厂商优势明显，中腰部厂商生存压力较大 [7] - 作为内容产业，游戏行业难以被完全垄断，"爆款"游戏仍可能使公司业绩和股价实现翻盘 [7] - 市场正密切关注即将发布财报的多家游戏公司，包括世纪华通、恺英网络与完美世界等，关注下一款"爆款"游戏的领跑者 [9] 公司管理层变动 - 巨人网络总经理张栋因个人原因辞去CEO职务，不再担任公司及其控股子公司任何职务，公司董事刘伟回归出任CEO [9]

公司业绩表现 - 吉比特2025年第三季度营收达19.7亿元，同比增长129% [3][4] - 吉比特2025年第三季度归母净利润约5.7亿元，同比增长达307.7% [3][4] - 吉比特2025年前三季度实现营收44.9亿元，同比增长59% [7] - 吉比特2025年前三季度归母净利润12亿元，同比增长84.7% [7] - 巨人网络2025年第三季度营收17亿元，同比增长115.6% [8] - 巨人网络2025年第三季度归母净利润6.4亿元，同比增长81.2% [8] - 巨人网络2025年前三季度实现营收33.7亿元，同比增长51.8% [9] - 巨人网络2025年前三季度归母净利润14.2亿元，同比增长32.3% [9] 业绩驱动因素 - 吉比特业绩增长主要由新上线游戏驱动，《杖剑传说（大陆版）》和《道友来挖宝》于2025年5月上线，《杖剑传说（境外版）》于2025年7月上线 [4] - 吉比特前三季度境外营业收入合计达5.9亿元，同比增长近59.5% [4] - 吉比特新上线游戏《杖剑传说》两个版本合计为前三季度贡献超16亿元流水 [6][7] - 吉比特新游戏《问剑长生（大陆版）》贡献超7亿元流水，《道友来挖宝》贡献超3亿元流水 [6][7] - 巨人网络新游戏《超自然行动组》成为第三季度业绩增长主要动力，该产品于2025年1月上线 [9] 历史业绩对比 - 吉比特在2023年、2024年连续两年营收、利润双降，2024年营收近37亿元，同比减少11.7% [5] - 吉比特2024年归母净利润同比减少16%至9.5亿元 [5] - 吉比特老游戏《问道手游》前三季度贡献流水近15亿元，同比下降7% [5][6] 公司财务行动 - 吉比特拟定2025年第三季度每10股派发现金红利60元，合计拟派发现金红利4.31亿元 [7] - 吉比特2025年前三季度现金分红合计约9亿元，占同期净利润比例为74.5% [7] 行业趋势与公司动态 - 游戏行业已告别高速增长期，进入存量竞争阶段，但爆款游戏仍能成为公司翻盘关键 [7] - 巨人网络发布公告更换CEO，原总经理张栋辞职，由公司董事刘伟回归出任CEO [10] - 多家游戏公司即将发布财报，市场密切关注下一款爆款游戏的出现 [10] 市场表现 - 吉比特股价在2025年10月29日开盘涨停，报503.95元/股，总市值363.1亿元，今年股价已翻倍 [3] - 巨人网络年初至今股价上涨超过2倍，2025年10月29日盘中上涨近3%，报38.5元/股，总市值约745亿元 [8]

财务业绩表现 - 第三季度营业收入为17.06亿元，同比增长115.63% [1] - 第三季度归母净利润为6.40亿元，同比增长81.19% [1] - 第三季度扣非归母净利润为6.78亿元，同比增长73.88% [1] - 前三季度营业收入为33.68亿元，同比增长51.84% [1] - 前三季度扣非净利润为14.84亿元，同比增长16.50% [1] - 公司合同负债为13.3亿元，显示后期利润释放有强劲潜力 [1] 核心产品表现 - 新游戏《超自然行动组》是第三季度业绩增长的主要动力 [1] - 该产品于2025年1月23日正式上线，凭借差异化玩法迅速打开市场 [1] - 产品在暑期用户规模与流水呈现指数级增长，7月同时在线人数突破100万 [2] - 产品稳居iOS游戏免费榜TOP5，畅销榜最高位列TOP4 [2] - 该产品具备长青爆款特质，有望成为驱动公司中远期增长的重要引擎 [2] 产品战略与运营 - 《超自然行动组》的成功根植于公司在大DAU产品方向的研发沉淀 [2] - 项目组计划深化核心玩法内容，持续更新版本并优化游戏性能 [2] - 公司计划联动更多知名IP，以扩大传播声量与产品热度 [2] - 产品深度契合玩家在情感共鸣、社交互动及视觉体验上的核心诉求 [1] 管理层与人才战略 - 公司董事刘伟回归出任CEO、总经理职务，将重心放在培养年轻核心人才上 [2] - 公司董事长史玉柱主张游戏是年轻人的事业，需大胆启用年轻人 [2] - 公司在各项目关键岗位上大胆任用年轻人才 [2] - 《超自然行动组》等精品游戏均由年轻制作人主导，研发团队为95后年轻团队 [2]

财务业绩表现 - 第三季度实现营业收入17.06亿元，同比增长115.63% [1] - 第三季度归母净利润6.40亿元，同比增长81.19% [1] - 第三季度扣非归母净利润6.78亿元，同比增长73.88% [1] - 前三季度实现营业收入33.68亿元，同比增长51.84% [1] - 前三季度归母净利润14.17亿元，扣非归母净利润14.84亿元，同比增长16.50% [1] - 公司合同负债为13.3亿元，显示后期利润释放有强劲潜力 [1] 核心产品表现 - 爆款新游戏《超自然行动组》是第三季度业绩增长主要动力 [1] - 该产品于2025年1月23日正式上线，凭借差异化玩法迅速打开市场 [1] - 产品在暑期用户规模与流水呈现指数级增长，7月同时在线人数突破100万 [2] - 产品稳居iOS游戏免费榜TOP5，畅销榜最高位列TOP4 [2] - 产品具备长青爆款特质，有望成为驱动公司中远期增长的重要引擎 [2] 公司战略与管理 - 公司董事刘伟回归出任CEO、总经理职务，重心将放在培养年轻核心人才上 [2] - 组织年轻化是公司人才战略，董事长主张大胆启用年轻人 [2] - 《球球大作战》、《原始征途》、《超自然行动组》等精品游戏均出自年轻制作人之手 [2] - 《超自然行动组》研发团队由95后年轻团队主导 [2] 产品未来规划 - 项目组将深化核心玩法内容供给，持续更新版本 [2] - 计划优化游戏性能与升级美术表现，并联动更多知名IP以扩大热度 [2]

机构持股概况 - 截至2025年10月28日，共有250个机构投资者持有巨人网络A股股份，合计持股量达11.87亿股，占公司总股本的61.34% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例为52.04%，较上一季度上涨0.78个百分点 [1] 前十大机构投资者构成 - 前十大机构投资者包括上海巨人投资管理有限公司、上海腾澎投资合伙企业(有限合伙)、香港中央结算有限公司等 [1] - 主要机构类型涵盖公司关联方、指数基金（如华夏中证动漫游戏ETF、国泰中证动漫游戏ETF）、社保基金（全国社保基金一一一组合、社保基金四二零组合）以及主动管理型公募基金（如广发科技创新混合A、中欧信息科技混合发起A） [1] 公募基金持仓变动 - 本期持股增加的公募基金有72个，持股增加占比达1.97%，主要涉及华夏中证动漫游戏ETF、中欧系列基金等 [2] - 本期持股减少的公募基金有83个，持股减少占比达2.13%，主要集中在富国系列基金 [2] - 本期新披露持仓的公募基金有87个，主要包括广发系列、汇添富消费升级混合A等 [2] - 本期未再披露持仓的公募基金有432个，主要包括富国创新科技混合A、华安媒体互联网混合A等 [2] 社保基金与外资持仓变动 - 本期新披露持有巨人网络的社保基金共计2个，为全国社保基金一一一组合和广发基金管理有限公司-社保基金四二零组合 [2] - 外资方面，仅香港中央结算有限公司持股增加，增加占比达2.23% [2]

公司业绩表现 - 吉比特2025年第三季度营收19.7亿元，同比增长129%，归母净利润5.7亿元，同比增长307.7% [1] - 吉比特2025年前三季度营收44.9亿元，同比增长59%，归母净利润12亿元，同比增长84.7% [4] - 巨人网络2025年第三季度营收17亿元，同比增长115.6%，归母净利润6.4亿元，同比增长81.2% [5] - 巨人网络2025年前三季度营收33.7亿元，同比增长51.8%，归母净利润14.2亿元，同比增长32.3% [6] 业绩驱动因素 - 吉比特业绩增长主要由新上线爆款游戏驱动，《杖剑传说》大陆版和境外版及《道友来挖宝》于2025年上线，前三季度新游戏总计贡献超26亿元流水 [2][4] - 吉比特前三季度境外营业收入达5.9亿元，同比增长59.5% [2] - 巨人网络业绩增长主要动力来自新游戏《超自然行动组》，该产品于2025年1月上线 [6] - 吉比特老游戏如《问道手游》前三季度贡献流水近15亿元，但同比下降7% [3] 公司财务与市场表现 - 吉比特2025年第三季度拟每10股派发现金红利60元，合计派发现金4.31亿元，前三季度现金分红合计约9亿元，占净利润比例为74.5% [4] - 吉比特股价于10月29日开盘涨停，报503.95元/股，总市值363.1亿元，今年股价已翻倍 [1] - 巨人网络年初至今股价上涨超过2倍，10月29日报38.5元/股，总市值约745亿元 [5] 行业背景与公司动态 - 游戏行业已告别高速增长期，进入存量竞争阶段，但爆款游戏仍为部分公司翻盘关键 [5] - 巨人网络同日公告更换CEO，原总经理张栋辞职，由公司董事刘伟回归出任CEO [7] - 多家游戏公司即将发布财报，市场密切关注下一款爆款游戏的出现 [7]