报告评级 - 报告维持"增持"评级 [3] 核心观点 - 24年前三季度/24Q3公司毛利率分别为70.11%/70.18%,同比+3.25/+1.33pcts,毛利率同比改善,主要系强爽进行小幅提价,以及减少商业折扣 [2] - 24年前三季度/24Q3公司销售费用率分别为24.09%/23.46%,同比+3.94/+3.14pcts,主要系广告宣传力度加大 [2] - 24年前三季度/24Q3公司管理费用率分别为6.16%/6.16%,同比+1.04/+0.28pcts [2] - 综合来看,24年前三季度/24Q3公司销售净利率达到23.95%/22.67%,同比-3.06/-5.3pcts [2] - 公司威士忌成品酒预计2024年第四季度发布,烈酒品牌文化体验中心预计于2024年底建成对外开放,建议关注威士忌新品上市后的市场表现 [3] - 公司已推出金酒品牌"椒语"以及伏特加品牌"岭洌",占位高品质白色烈酒,随着后续产品矩阵的不断丰富,有望为公司业绩带来新的增量 [3] - 公司通过多种形式的威士忌爱好者活动以及高频亮相专业威士忌展会等,持续提升崃州品牌知名度及影响力 [3] - 公司以威士忌为基酒的预调鸡尾酒产品已有储备,待公司陈酿威士忌可用后,将扩大以威士忌为基酒的产品线,两者协同效应有望逐步显现 [3] 财务数据总结 - 24年前三季度/24Q3公司营业收入分别为23.9亿元/-6%,归母净利润分别为5.7亿元/-13.7% [1] - 考虑到当前预调酒消费需求较疲软,我们下调公司2024-2026年归母净利润预测分别至7.97/9.32/10.69亿元 [3] - 2024-2026年EPS预测分别为0.76/0.89/1.02元,对应PE分别为29x/25x/21x [3]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [9] 报告核心观点 - 公司作为行业龙头,有望享受品类扩容红利,烈酒上市有望延申第二成长曲线 [2] - 公司以"3-5-8"度产品矩阵为核心,今年加大清爽新口味、新规格投放力度,有望复刻微醺大单品成长路径 [2] - 强爽短期因高基数+尝鲜需求褪去承压,预计后续随着包装、口味、零糖等产品迭代,有望恢复增长 [2] 公司投资评级分析 - 报告给予公司"买入"评级,预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上 [9][10] - 分析师认为公司作为行业龙头有望享受品类扩容红利,烈酒上市有望延申第二成长曲线 [2] - 公司以"3-5-8"度产品矩阵为核心,加大清爽新品投放,有望复刻微醺大单品成长路径 [2] - 强爽短期承压,但预计后续随着产品迭代有望恢复增长 [2] 公司财务数据分析 - 2024-2026年公司归母净利润预计分别为8.0/9.9/11.8亿元,同比-1%/+24%/+19% [4] - 2024-2026年公司估值分别为29x/23x/20x [4] - 2022年公司营收23.86亿元,同比-2.88%;归母净利润5.74亿元,同比-13.67% [1] - 2023年公司营收和归母净利润有望实现较大增长 [4]

募集资金情况 - 2020年非公开发行股票募资10.06亿，净额9.91亿，截至2024.9.30累计使用7.23亿[1] - 2021年公开发行可转债募资11.28亿，净额11.13亿，截至2024.9.30累计使用8.79亿[2] 现金管理 - 公司决定用不超4.5亿闲置募集资金现金管理，2020年不超2亿，2021年不超2.5亿[6] - 现金管理产品为保本型，期限不超十二个月，额度有效期12个月[6] 决策与监督 - 现金管理事项经董事会、监事会审议通过，保荐机构无异议[13] - 多部门对现金管理进行监督，产品到期转专户并通知保荐机构[9]

营业收入与净利润 - 公司2024年第三季度营业收入为7.579亿元，同比下降5.95%[3] - 归属于上市公司股东的净利润为1.718亿元，同比下降24.01%[3] - 公司2024年第三季度营业总收入为23.86亿元，同比下降2.88%[22] - 归属于母公司股东的净利润为5.74亿元，同比下降13.68%[23] 预调鸡尾酒业务 - 预调鸡尾酒业务2024年前三季度实现主营业务收入21.021亿元，净利润4.088亿元[7] 资产与负债 - 报告期末公司总资产为79.399亿元，较上年度末增长11.65%[3] - 公司流动资产合计为34.10亿元，同比增长11.86%[19] - 非流动资产合计为45.30亿元，同比增长11.50%[19] - 短期借款为10.41亿元，同比增长16.84%[20] 应收账款与存货 - 报告期末应收账款余额较上年期末增长40.64%，主要因预调鸡尾酒业务提高授信额度[8] - 应收账款期末余额为303,138,562.32元，较期初增加87,601,298.78元[18] - 存货期末余额为950,752,249.28元，较期初增加170,973,952.14元[18] 在建工程与长期借款 - 报告期末在建工程余额较上年期末增长88.05%，主要因工程项目持续投入及转固[8] - 在建工程为10.89亿元，同比增长88.03%[19] - 报告期末长期借款余额由上年期末的0元增至1.8亿元，主要因新增长期借款[9] 财务费用与投资收益 - 报告期内财务费用由上年同期的-73.65万元增至1925.40万元，主要因资金结构变化[11] - 报告期内投资收益由上年同期的2.52万元增至209.46万元，主要因结构性存款利息增加[11] 现金流量 - 报告期内筹资活动产生的现金流量净额由上年同期的1.826亿元增至2.463亿元，主要因偿还借款、回购股票及利润分配[12] - 经营活动产生的现金流量净额为5.39亿元，同比增长3.4%[26] - 投资活动产生的现金流量净额为-7.41亿元，同比减少4.1%[27] - 筹资活动产生的现金流量净额为2.46亿元，同比增长34.9%[27] - 期末现金及现金等价物余额为18.98亿元，同比减少24.8%[27] - 销售商品、提供劳务收到的现金为24.84亿元，同比减少10.4%[25] - 购买商品、接受劳务支付的现金为11.87亿元，同比减少11.7%[26] - 支付给职工及为职工支付的现金为2.99亿元，同比减少4.3%[26] - 支付的各项税费为4.41亿元，同比减少15.2%[26] 股东与持股情况 - 报告期末普通股股东总数为44,681股，刘晓东持股比例为40.56%，持股数量为425,588,502股[13] - 柳海彬持股比例为5.92%，持股数量为62,161,798股，其中质押股份数量为13,500,000股[13] - 全国社保基金五零三组合持股比例为2.86%，持股数量为30,000,000股[13] - 公司回购专用证券账户持有公司股份11,594,343股，占公司总股本的1.10%[15] 可转换公司债券 - 公司公开发行可转换公司债券1,128万张，每张面值100元，发行总额112,800万元[15] - 截至报告期末，"百润转债"剩余可转债数量为11,275,420张，剩余可转债金额为1,127,542,000元[17] 货币资金 - 公司货币资金期末余额为1,941,765,754.66元，较期初增加62,792,470.14元[18] 综合收益与每股收益 - 综合收益总额为5.71亿元，同比增长16.1%[24] - 基本每股收益为0.55元，同比减少14.1%[24] 成本与费用 - 营业总成本为16.53亿元，同比增长0.91%[22] - 销售费用为5.75亿元，同比增长16.13%[23] - 管理费用为1.47亿元，同比增长16.89%[23] - 研发费用为6797.56万元，同比下降6.44%[23]

会议相关 - 公司第六届董事会第二次会议于2024年10月30日举行，7名董事全到[1] - 《2024年第三季度报告》等议案表决均全票通过[2][3][4] 业务架构调整 - 拟将香精香料业务调至全资子公司，子公司注册资本1000万元[5] - 调整后上市公司主体放弃高新资格，申请子公司该资格[7] - 调整不涉关联交易，不构成重组，无需股东大会审批[7]

募集资金情况 - 2020年非公开发行股票募资10.06亿元，净额9.91亿元，发行1604.98万股，价62.68元/股[1] - 2021年公开发行可转债募资11.28亿元，净额11.13亿元，发行1128万张，面值100元/张[4] 募投项目投入 - 2020年烈酒项目拟投10.06亿元，实投9.91亿元[2] - 2021年麦芽威士忌项目拟投11.28亿元，实投11.13亿元[5] 资金使用进度 - 截至2024年9月30日，2020年募资累计用7.23亿元，暂补3亿，余288.34万元[3] - 截至2024年9月30日，2021年募资累计用8.79亿元，暂补2.2亿，余4348.48万元[5] 现金管理 - 公司拟用不超4.5亿闲置募资现金管理，2020年不超2亿，2021年不超2.5亿[8][9] - 现金管理获董事会、监事会通过，保荐机构无异议[16][17]

会议情况 - 公司于2024年4月24日召开第五届董事会第十五次会议及第五届监事会第十三次会议[1] - 公司于2024年5月28日召开2023年度股东大会[1] 审议事项 - 公司审议通过回购注销2021年限制性股票激励计划部分限制性股票的议案[1] - 公司审议通过修改《公司章程》、变更注册资本的议案[1] 工商变更 - 公司近日完成工商变更登记手续，取得新《营业执照》[1] - 公司注册资本由1,049,690,955元变更为1,049,368,955元[1] - 公司完成了《公司章程》的工商备案[1]

会议信息 - 公司第六届监事会第二次会议于2024年10月30日举行，3名监事全到[1] 审议事项 - 审议通过《关于公司<2024年第三季度报告>的议案》，表决全票同意[2] - 监事会认为报告内容真实准确完整[2] - 审议通过《关于使用部分闲置募集资金进行现金管理的议案》，表决全票同意[3] 资金安排 - 公司可用不超4.5亿元闲置募集资金进行现金管理[3]

报告公司投资评级 - 报告给予百润股份"买入"评级 [3] 报告的核心观点 百润股份 - 公司自香精香料业务起家,香精业务稳健贡献高利润 [15] - 2015年收购巴克斯酒业后,预调酒业务成为公司主要收入来源 [17] - 预调酒业务经历了2012-2015年和2019年至今两轮行业爆发期,RIO品牌引领行业成长 [19][20][21][22] - 公司在产品研发、营销、渠道等方面积累了丰富经验,是行业龙头 [25][26][27][28] - 公司股权结构稳定,推出股权激励计划激发员工积极性 [29][30][31] 预调酒行业 - 日本预调酒行业发展历程为中国预调酒行业提供借鉴,产品创新和口味多元化是关键 [32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47] - 中国预调酒市场仍处于成长期,渗透率和人均消费量均有较大提升空间 [50][51][52][53][54][55] - 各类企业纷纷布局低度酒市场,传统预调酒企业和啤酒企业更有望成为行业龙头 [57][58][59][60] 威士忌业务 - 中国威士忌市场仍处于萌芽期,外资品牌占据主导地位,国产品牌正在加速发展 [86][87][88][89][90][91] - 公司旗下崃州蒸馏厂已建成大规模威士忌产能,将于近期推出首款国产威士忌产品 [98][99][100][101][102][103][104][105] - 公司在威士忌业务上具有先发优势,有望成为国产威士忌的领军者 [104][105]

可转债情况 - 2021年9月29日公开发行1128万张可转换公司债券，总额112800万元[3] - 2021年11月3日起在深交所挂牌交易[4] - “百润转债”初始转股价格66.89元/股，现调整为46.96元/股[6][7] - 转股期为2022年4月12日至2027年9月28日[5] - 2024年第三季度因转股减少30张（3000元），转股63股[8] - 截至2024年9月30日，剩余可转债11275420张，金额1127542000元[8] 股份变动情况 - 2024年第三季度，有限售条件流通股等变动前后数量及占比变化[9] - 2024年第三季度，无限售条件流通股等变动前后数量及占比变化[10] - 2024年第三季度，总股本变动前后数量及占比变化[10] - 回购专用证券账户股份变动前后数量及占比变化[10]