报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025年Q1公司主导产品价格上涨和销量增加，业绩同比增长，随着产品价格上涨，业绩有望持续超预期，上调2024 - 2026年归母净利润和EPS，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 当前股价11.57元，一年最高最低为11.97/6.09元，总市值42.63亿元，流通市值37.74亿元，总股本3.68亿股，流通股本3.26亿股，近3个月换手率329.87% [1] 业绩情况 - 2025年Q1预计实现归母净利润1.0 - 1.2亿元，同比大幅扭亏，环比增长231.59% - 297.90%；扣非归母净利润为0.87 - 1.08亿元，同比大幅扭亏 [6] 产品价格情况 - 2025年Q1，阿维菌素平均价格47.84万元/吨，同比+33.09%，环比+6.86%；甲维盐平均价格66.17万元/吨，同比+30.67%，环比+5.60%；百菌清平均价格27,500元/吨，同比+52.78% [7] 产品价格趋势 - 百菌清市场供货偏紧，截至4月8日价格为28,000元/吨，较4月7日上涨500元/吨，2024年以来出口需求好，价格高位运行；阿维菌素和甲维盐全球库存消化好，用药季节到来订单和出口量稳中有升，未来2 - 3年市场需求有望保持8% - 10%增长，价格预计稳中走高 [8] 财务摘要和估值指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5,016|4,224|4,524|4,997|5,087| |YOY(%)|5.9|-15.8|7.1|10.5|1.8| |归母净利润(百万元)|219|62|81|409|506| |YOY(%)|-28.6|-71.7|30.5|404.8|23.8| |毛利率(%)|18.8|17.0|15.8|23.6|25.0| |净利率(%)|4.4|1.5|1.8|8.2|9.9| |ROE(%)|8.0|2.3|3.0|13.6|14.7| |EPS(摊薄/元)|0.60|0.17|0.22|1.11|1.38| |P/E(倍)|19.4|68.4|52.4|10.4|8.4| |P/B(倍)|1.6|1.6|1.6|1.5|1.3| [9] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率预测 [11]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩符合预期，2025年一季度业绩预告超出预期，主营产品量价齐升带动业绩显著改善 [7] - 主营产品价格持续上涨，带动业绩快速修复，25Q1业绩开始兑现，后续阿维菌素系列产品价格仍有上涨空间，25年巴西代森锰锌自主登记证有望下证带来销售增量 [7] - 引入AI建设创新创制平台，携手巴斯夫推进新农药产品国内落地，泰乐菌素产品价格快速上涨带来公司新增长动力 [7] - 下调公司2024年和2025年归母净利润预测，新增2026年归母净利润预测，当前市值对应PE分别为51、8、8X，可比公司2025年平均PE为14X，维持“增持”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月8日收盘价11.17元，一年内最高/最低为11.97/6.09元，市净率1.7，息率3.13，流通A股市值36.44亿元，上证指数/深证成指为3145.55/9424.68 [2] 基础数据 - 2024年9月30日每股净资产6.77元，资产负债率60.02%，总股本/流通A股为3.68亿/3.26亿股，流通B股/H股为0 [2] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|4224|-15.8|62|-71.7|0.17|17.0|2.2|66| |2024Q1 - 3|3344|-1.6|51|132.8|0.14|18.1|1.9|-| |2024E|4237|0.3|81|30.1|0.22|18.7|3.0|51| |2025E|5058|19.4|486|502.0|1.32|23.5|15.7|8| |2026E|5371|6.2|543|11.8|1.48|24.0|15.7|8| [5] 财务摘要 |百万元，百万股|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|5016|4224|4237|5058|5371| |其中：营业收入|5016|4224|4237|5058|5371| |减：营业成本|4071|3507|3447|3870|4080| |减：税金及附加|31|29|29|35|37| |主营业务利润|914|688|761|1153|1254| |减：销售费用|152|126|127|152|161| |减：管理费用|291|265|271|303|322| |减：研发费用|196|147|148|167|177| |减：财务费用|36|74|107|114|95| |经营性利润|239|76|108|417|499| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-12|0|0|0|0| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-13|-29|-10|0|0| |加：投资收益及其他|46|14|-2|129|114| |营业利润|259|64|96|546|613| |加：营业外净收入|-3|0|0|0|0| |利润总额|255|64|96|546|613| |减：所得税|28|1|13|45|53| |净利润|227|64|83|501|560| |少数股东损益|8|1|2|15|17| |归属于母公司所有者的净利润|219|62|81|486|543| [9]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025年Q1公司主导产品价格上涨和销量增加，业绩同比增长，随着产品价格上涨，业绩有望持续超预期，上调2024 - 2026年归母净利润和EPS，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2025年Q1预计实现归母净利润1.0 - 1.2亿元，同比大幅扭亏，环比或增长231.59% - 297.90%；扣非归母净利润为0.87 - 1.08亿元，同比大幅扭亏 [6] - 上调2024 - 2026年归母净利润分别为0.81（+0.01）、4.09（+2.07）、5.06（+2.64）亿元，EPS分别为0.22（+0.00）、1.11（+0.56）、1.38（+0.72）元，当前股价对应PE分别为52.4、10.4、8.4倍 [6] 产品价格情况 - 2025年Q1，阿维菌素平均价格为47.84万元/吨，同比+33.09%，环比+6.86%；甲维盐平均价格为66.17万元/吨，同比+30.67%，环比+5.60%；百菌清平均价格为27,500元/吨，同比+52.78% [7] - 截至4月8日，百菌清价格为28,000元/吨，较4月7日上涨500元/吨，2024年以来出口需求较好，价格持续高位运行 [8] - 预计未来2 - 3年，阿维菌素和甲维盐市场需求有望保持8% - 10%增长，价格预计仍将持续稳中走高 [8] 公司产能情况 - 公司拥有阿维菌素500吨，甲维盐800吨，一体化优势明显 [7] - 公司持有新河化工34%股权，拥有百菌清权益产能1.02万吨 [7] 战略合作情况 - 2025年3月，公司子公司德彦智创与巴斯夫达成战略意向，携手推进新农药在中国的开发、登记及商业化进程 [8] 财务摘要和估值指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5,016|4,224|4,524|4,997|5,087| |YOY(%)|5.9|-15.8|7.1|10.5|1.8| |归母净利润(百万元)|219|62|81|409|506| |YOY(%)|-28.6|-71.7|30.5|404.8|23.8| |毛利率(%)|18.8|17.0|15.8|23.6|25.0| |净利率(%)|4.4|1.5|1.8|8.2|9.9| |ROE(%)|8.0|2.3|3.0|13.6|14.7| |EPS(摊薄/元)|0.60|0.17|0.22|1.11|1.38| |P/E(倍)|19.4|68.4|52.4|10.4|8.4| |P/B(倍)|1.6|1.6|1.6|1.5|1.3| [9] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等各项财务指标在2022A - 2026E期间的预测数据 [11] - 成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率在2022A - 2026E期间的预测数据 [11] - 每股指标（每股收益、每股经营现金流、每股净资产）和估值比率（P/E、P/B、EV/EBITDA）在2022A - 2026E期间的预测数据 [11]

隔夜行情 - A股三大指数2025年4月7日集体重挫，上证指数收跌7.34%，深证成指收跌9.66%，创业板指收跌12.5%，北证50收跌17.95%；两市成交额约15877.99亿元，较前一交易日放量约4501.79亿元；全市场106只股票上涨、5284只股票下跌 [1] - 港股三大指数2025年4月7日集体暴跌，恒指狂泄逾3000点创下最大点数跌幅并失守两万大关，恒科指数大跌逾17%；恒生指数跌13.22%或3021.51点，报19828.30点，全日成交额放大至6208.98亿港元；恒生国企指数跌13.75%，报7262.72点；恒生科技指数跌17.16%，报4401.51点 [1] - 当地时间2025年4月7日，三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.91%报37965.6点，标普500指数跌0.23%报5062.25点，纳指涨0.1%报15603.26点；道指、标普500指数连续三日下跌，纳指终结两连跌 [1] 今日新股 - 中国瑞林2025年4月7日上市，证券代码603257，发行价格20.52元/股，发行市盈率18.17倍；是专业工程技术企业，为有色金属产业链客户提供工程技术服务，业务延伸到环保、民用建筑、市政等领域 [3] - 宏工科技2025年4月7日申购，创业板证券代码301662，发行价格26.6元/股，发行市盈率7.05倍；是专注物料处理自动化的国家高新技术企业，为多行业提供成套工程设计与交付等服务 [4] 重要新闻 - 4月7日，中共中央、国务院印发《加快建设农业强国规划（2024－2035年）》，目标是到2027年农业强国建设取得明显进展，到2035年取得显著成效，到本世纪中叶全面建成 [5] - 4月7日，中央空管委印发专项措施，围绕健全低空管理体系等方面向全国空管系统部署加强低空空管工作；全国实名登记注册无人驾驶航空器超220万架，通用航空器超3200架；2024年，空管系统保障无人驾驶航空器飞行3.4亿余架次、2600万余小时，保障通用航空飞行120万余小时，后续将持续快速增长 [6] 主题机会 - 4月7日，北京市九部门印发措施，提出加强企业上市融资服务，2025年重点储备和服务不少于10家本市拟上市医药企业，推动其在北交所等市场上市 [7]

文章核心观点 文章涵盖多家公司的停复牌、回购、投资合作、经营状况及业绩变动等信息，反映公司近期动态及发展趋势 停复牌 - 北自科技拟购买苏州穗柯智能科技有限公司100%股份，股票停牌 [1] - 泰豪科技拟发行股份购买泰豪军工27.46%股权，股票复牌，收购利于强化公司在军工装备领域产业布局 [1] 回购 - 万华化学董事长提议以3亿元 - 5亿元回购股份 [2] 投资合作、经营状况 - 国泰君安A股证券简称4月11日起变更为国泰海通，获准向专业投资者公开发行不超过600亿元公司债券 [3] - 立中集团称美国关税调整对公司生产经营不会产生较大影响 [3] - 浩洋股份拟建设演艺设备产业基地项目，投资总额不低于6.03亿元 [4] - 润建股份成为2025 - 2026年广东联通综合代维5G采购项目中标候选人，服务周期中标规模合计1.79亿元 [4] - 三星医疗全资子公司奥克斯智能科技中标匈牙利MVM局变压器采购框架项目，合同金额约1.90亿人民币 [4] - 南都物业拟1500万元增资杭州云象机器人 [5] 业绩变动 - 小商品城一季度净利润8.03亿元，同比增长12.66%，因市场经营及新业务毛利增加 [6] - 孩子王预计一季度净利润2914.71万元至3847.42万元，同比增长150% - 230%，得益于门店场景升级等 [6] - 中国中车预计一季度净利润28.22亿元 - 32.26亿元，同比增长180% - 220%，因产品销量增长 [6] - 永和股份一季度净利润9100万元到10300万元，同比增长144.49% - 176.74%，因市场需求旺盛 [6] - 英联股份预计一季度净利润750万元至1100万元，同比增长459.28% - 720.28%，得益于市场拓展等 [6] - 利民股份预计2025年第一季度净利润1亿元–1.2亿元，同比扭亏为盈，因主导产品价格和销量增长 [7] - 中国铝业预计2025年第一季度净利润34亿元至36亿元，同比增加53% - 63%，因主要产品增产 [8] - 山东钢铁预计2025年一季度利润总额1.53亿元左右，归属于母公司所有者净利润 - 1450万元左右，大幅减亏 [8] - 中远海控预计一季度净利润116.89亿元，同比增加约73.04% [8] - 天德钰一季度净利润7056.81万元，同比增长116.96%，得益于开拓新产品等 [8] - 金奥博一季度净利润3300万元至4000万元，同比增长128.18% - 176.59%，因专用设备收入增幅大 [8]

业绩预告期间 - 业绩预告期间为2025年1月1日至3月31日[2] 财务数据关键指标变化 - 归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长1277.62% - 1513.14%，盈利10000万元 – 12000万元，上年同期盈利 - 849.17万元[2] - 扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长985.99% - 1199.85%，盈利8700万元 – 10800万元，上年同期盈利 - 981.95万元[2] - 基本每股收益盈利0.28元/股 - 0.34元/股，上年同期盈利 - 0.02元/股[2] 业绩预告审计情况 - 公司本次业绩预告未经注册会计师预审计[3] - 本次业绩预告是公司财务部门初步估算结果，未经审计机构审计，具体财务数据以2025年第一季度报告为准[5] 业绩变动原因 - 业绩变动原因是报告期内公司主导产品价格上涨和销量增加带来利润增长[4]

营业相关数据变化 - 2024年营业总收入42.37亿元，较上年同期增长0.32%[4] - 2024年营业利润1.14亿元，较上年同期增长76.71%[4] - 2024年利润总额1.15亿元，较上年同期增长79.07%[4] 利润相关数据变化 - 2024年归属于上市公司股东的净利润8135.76万元，较上年同期增长31.11%[4] 每股相关数据变化 - 2024年基本每股收益0.23元/股，较上年同期增长35.29%[4] - 2024年末归属于上市公司股东的每股净资产7.20元/股，较期初下降4.76%[4] 资产与权益相关数据变化 - 2024年末总资产66.60亿元，较期初下降2.28%[4] - 2024年末归属于上市公司股东的所有者权益26.43亿元，较期初下降4.71%[4] 股本数据变化 - 2024年末股本3.67亿股，较期初增长0.0037%[4] 业绩快报与预计业绩对比 - 本次业绩快报与2024年前三季度报告预计业绩无差异[7]

文章核心观点 截至2025年3月28日收盘利民股份股价上涨，本周触及近一年最高点，同时公布2025年第一季度可转债转股及股份变动情况 [1] 股价表现 - 截至2025年3月28日收盘利民股份报收于10.8元较上周的9.83元上涨9.87% [1] - 3月27日盘中最高价报11.97元股价触及近一年最高点3月24日盘中最低价报9.61元 [1] 市值排名 - 利民股份当前最新总市值41.56亿元在农化制品板块市值排名35/57在两市A股市值排名3327/5140 [1] 可转债转股情况 - 2025年第一季度“利民转债”因转股减少金额为95,155,700元减少数量为951,557张 [1] - 转股数量为11,395,570股其中优先使用回购库存股转股数量为9,837,590股新增股份转股数量为1,557,980股 [1] - 截至第一季度末剩余可转债金额为884,094,400元剩余可转债数量为8,840,944张 [1] - 转股价格为人民币8.35元/股转股期限为2021年9月6日至2027年2月28日 [1] 股份变动情况 - 2025年第一季度限售条件流通股减少4,950股无限售条件流通股增加1,562,930股股份总数增加1,557,980股 [1]

文章核心观点 公司发布2025年第一季度可转债转股及股份变动情况公告，介绍可转债上市发行概况、转股价格调整过程，以及本季度转股金额、剩余可转债情况和股份变动情况 [1][6] 可转换公司债券上市发行概况 - 公司经核准向社会公开发行面值总额9.8亿元的可转换公司债券，发行数量980万张，每张面值100元，债券期限6年 [1] - 9.8亿元可转换公司债券于2021年3月24日起在深交所挂牌交易，债券简称“利民转债”，债券代码“128144” [2] - 可转债转股期限自2021年9月6日起至2027年2月28日止 [1][2] 转股价格调整情况 - 2021年6月2日起，“利民转债”转股价格由14.23元/股调整为13.98元/股 [2] - 2022年5月24日起，转股价格由11.50元/股调整为11.20元/股 [3] - 2023年6月16日起，转股价格由11.20元/股调整为10.95元/股 [4] - 2024年6月12日起，转股价格由10.95元/股调整为10.75元/股 [5] - 2024年7月19日起，转股价格由10.75元/股向下修正为8.50元/股 [5] - 2024年10月18日起，转股价格由8.50元/股调整为8.35元/股 [6] 利民转债转股及股份变动情况 - 2025年第一季度，“利民转债”因转股减少金额95,155,700元，减少数量951,557张 [6] - 截至2025年第一季度末，剩余可转债金额884,094,400元，剩余可转债数量8,840,944张 [6] - 2025年第一季度，限售条件流通股数量由42,236,645股减至42,231,695股，占比由11.51%降至11.46% [6] - 2025年第一季度，无限售条件流通股数量由324,633,830股增至326,196,760股，占比由88.49%增至88.54% [6]

可转债情况 - 公司发行面值总额9.8亿元可转换公司债券，数量980万张，每张面值100元，期限6年[4] - “利民转债”当前转股价格为8.35元/股[3] - 转股期限为2021年9月6日至2027年2月28日[4] - 2025年第一季度“利民转债”因转股减少金额9515.57万元，减少数量95.1557万张，转股数量1139.557万股[10] - 2025年第一季度优先使用回购库存股转股数量为983.759万股，新增股份转股数量为155.798万股[10] - 截至2025年第一季度末，剩余可转债金额8.840944亿元，剩余数量884.0944万张[10] 股份情况 - 2025年第一季度限售条件流通股数量从4223.6645万股减至4223.1695万股，比例从11.51%降至11.46%[11] - 2025年第一季度无限售条件流通股数量从32463.383万股增至32619.676万股，比例从88.49%增至88.54%[11] - 2025年第一季度股份总数从36687.0475万股增至36842.8455万股[11] 价格调整 - 公司2020 - 2024年多次因利润分配和董事会提议调整“利民转债”转股价格[6][7][8][9]