造纸轻工行业 - 百亚股份线下外围市场表现亮眼，2025H1实现收入4.30亿元，同比+124.15% [4] - 电商渠道受舆情影响，25H2收入5.92亿元，同比-9.44%，但业务已逐步恢复常态 [4] - 产品结构持续升级，自由点品牌营收16.87亿元，同比+20.5%，其中大健康系列增速更快 [4] - 销售费用率提升影响短期利润，25Q2销售费用率达到39.52%，同比+3.38pct [5] 非银行金融行业 - 东方财富2025H1调整后营收82.54亿元，同比+25%，归母净利润55.67亿元，同比+37% [6] - 手续费收入同比+60.62%至38.47亿元，贡献营收增长总量的87% [8] - 日均股基成交额16400亿元，同比提升66%，两融余额18505亿元，同比增长25% [8] - AI全面融入公司业务，妙想大模型面向全市场开放，提升B/C端竞争力 [9] 食品饮料行业 - 卫龙美味25H1营收34.83亿元，同比+18.5%，归母净利润7.36亿元，同比+18.5% [11] - 蔬菜制品营收21.09亿元，同比+44.3%，占比提升至60.5%，成为第二增长曲线 [11] - 销售/管理费用率分别同比-1.0pct/-2.5pct，费率优化支撑盈利能力 [11] - 拟派发中期股息每股0.18元，分红总额达4.38亿元 [11] 策略与市场表现 - 上周A股创业板指领涨全球，涨幅达8.6% [18] - 万得全A风险溢价为4.49%，较前一周下降0.15pct [23] - 上周五大品种钢材表观消费量831.02万吨，环比降14.72万吨 [39] - 上周螺纹钢现货价格环比降30元/吨至3300元/吨，跌幅0.9% [35] 行业动态 - 蒙西存量风光机制电量保量不到20%，光伏项目现货实时交易均价168.39元/兆瓦时 [28] - 杭州市发布《促进具身智能机器人产业发展条例（草案）》，明确三大技术主攻方向 [31] - 2025世界机器人大会展示1500余件展品，50家人形机器人整机企业参展创全球之最 [32] - 上周全国247家钢厂高炉开工率83.59%，环比降0.16个百分点 [36]

宏观策略 - 2025年"创新牛"本质是政策引导下资本定价后产业落地的正向循环，四重"创新"带来流动性和估值的双重改善 [1] - 宏观政策通过财政货币工具锚定产业方向，资本市场通过制度创新实现价值发现，增量资金提供流动性支撑，最终产业趋势通过技术突破兑现盈利 [1] - 当前A股成交额再次突破2万亿元，融资余额超过2万亿创历史新高，保险资金持续增持金融股 [1] - 市场风格大概率沿着长线资金偏好的金融板块和科技产业有趋势的板块继续延伸，包括机器人、海内外算力、创新药等方向 [1] - 科创综指年内涨幅27.21%，显著跑赢沪深300，科创板动态PE从2024年的45倍修复至2025年的65倍 [36] 海外经济 - 美国7月核心CPI环比结束连续五个月的弱于预期，但数据并未超预期，市场加码押注降息 [2] - 7月PPI在批发贸易服务推动下大超预期，反映关税的影响仍在进行之中 [2] - 预计美联储今年2次降息，分别发生在9、12月；悲观情形下今年或于10月仅降息1次 [2] - 2026年5月美联储新主席上台后，货币政策将更宽松，预计明年将分别有4、5和6次降息 [2] - 美国《大美丽法案》将让未来30年美国经济产出增长较此前基准预期高出+1.21%，2026-2028年美国GDP将分别较此前基准水平高出+1.2%、1.36%、1.51% [39] 中国出口 - 受益于东盟和非洲等新兴市场经济体的经济增长韧性，以及欧美关税不确定性下中欧贸易的改善，中国下半年出口有望继续超预期 [38] - 预计三、四季度出口增速分别录得5.9%和1.0%，全年出口增速有望录得4.6%，高出市场预期约1.6个百分点 [38] - 对东盟、非洲等地区的出口高增长由新兴市场经济体实际需求所驱动，前7个月新兴市场经济体制造业PMI整体明显高于发达国家 [38] - 美欧贸易摩擦下中欧贸易关系缓和，下半年中国对欧盟出口仍有望保持一定韧性 [38] 固收市场 - 7月基本面数据显示内生动能依然疲弱，但债市对基本面信息显示出"脱敏"特点 [4] - 10年期国债活跃券收益率从1.691%上行5.4bp至1.745%，央行保持对流动性的呵护态度 [4] - 预计三季度结构性政策工具或"替代"总量型政策担纲宽松主线 [45] - 财政贴息式"降息"落地，与一揽子金融政策协同配合，从供需两端扩大消费 [45] 行业与公司 科技行业 - 瑞芯微25H1营收20.46亿元，yoy+63.85%，归母净利润5.31亿元，同比增长190.61% [8] - 禾赛科技25Q2营收7.1亿元，同比+53.9%，归母净利润0.44亿元，同比+161.2% [9] - 道通科技25H1营收23.5亿元，同比+27.3%，扣非归母净利润4.7亿元，同比+64.1% [10] - 联想集团各项业务将持续受益于AI浪潮，AIDC、AIPC产品、个人及企业智能体将推动业绩稳健增长 [24] 新能源与材料 - 华友钴业预计25-27年归母净利润为60/67.5/82.4亿元 [11] - 中伟股份预计2025-2027年归母净利润17.2/20.2/27亿元 [16] - 东方电缆25H1营收44.3亿元，同比+9.0%，归母净利润4.7亿元，同比-26.6% [29] - 思源电气25H1营收84.97亿元，同比+38%，归母净利润12.93亿元，同比+46% [30] 消费与医药 - 卫龙美味25H1业绩超预期，预计2025-2027归母净利14.6/17.2/19.6亿元 [31] - 小菜园预计未来3年门店数以年化复合增速19%扩张，预计2025-2027年归母净利润7.10/8.78/11.19亿元 [26] - 昆药集团25H1营收33.51亿元（-11.68%），归母净利润1.98亿元（-26.88%） [17] - 网易云音乐预计2025-2027年归母净利润28.9/23.2/27.5亿元 [19] 高端制造 - 绿的谐波积极布局人形机器人领域相关产品，预计2025-2027年归母净利润1.03/1.44/2.10亿元 [13] - 奥比中光受益于机器人行业订单持续增长，预计2025-2027年营业收入10.62/15.1/22.34亿元 [20] - 北特科技25H1营收11.13亿元，同比+14.71%，归母净利润0.55亿元，同比+45.14% [32] - 继峰股份预计2025-2027年归母净利润5.21/9.84/13.38亿元 [21]

基金业务调整 - 西藏东财北证50成份指数型发起式证券投资基金自2025年8月19日起暂停大额申购业务 包括转换转入和定期定额投资 [1] - 申购及转换转入上限金额设定为10万元 以保障基金平稳运作和维护份额持有人利益 [1] - 涉及分级基金包括东财北证50指数发起式A（代码020828）和东财北证50指数发起式C（代码020829） 均同步实施限额调整 [1]

东方财富上半年业绩表现 - 公司2025年上半年实现营业总收入68.56亿元，同比增长38.65%，归属于上市公司股东的净利润55.67亿元，同比增长37.27% [2] - 证券手续费及佣金净收入38.47亿元，同比大增60.62%，旗下东方财富证券贡献最大，实现营业收入62.57亿元，净利润41.75亿元 [2] - 东方财富证券经纪业务股基交易额16.03万亿元，资产管理规模快速增长，并获批上市证券做市交易业务资格 [2] - 旗下天天基金实现营业收入14.24亿元，净利润0.64亿元，非货币市场公募基金保有规模6752.66亿元，权益类基金保有规模3838.1亿元 [3] - 公司互联网金融电子商务平台实现基金认(申)购交易9823.35万笔，基金销售额10572.64亿元，其中非货币型基金销售额6260.41亿元 [3] - 公司完成2024年度权益分派，派发现金红利94713.25万元，合计分红143540.14万元，分红水平较往年提升 [3] 行业整体表现 - 券商板块受益于A股市场行情火热，作为"牛市旗手"备受关注，已披露半年报的券商均实现营收、净利润双增 [1][6] - 哈投股份子公司江海证券上半年营业总收入7.26亿元(同比增长81.17%)，净利润2.88亿元(同比增长1311.60%)，经纪业务营收2.09亿元(同比增长21.11%) [5] - 西南证券上半年营收15.04亿元(同比增长26.23%)，归母净利润4.23亿元(同比增长24.36%)，自营业务收入6.22亿元(同比增长15.06%) [5] - 粤开证券上半年营收4.82亿元(同比增长16.42%)，净利润1.35亿元(同比增长84.56%)，经纪业务手续费净收入1.64亿元(同比增长47.72%) [5] 研发投入与行业展望 - 公司上半年研发投入4.99亿元，同比下降10.27%，但表示将持续加大研发投入和科技应用 [4] - 券商经纪收入对业绩仍有较强支撑，两融规模提升或推动信用业务收入增长，投行收入有望持续修复 [7] - 42家上市券商上半年营业收入预计同比增长30.29%至2384.80亿元，归母净利润预计同比增长61.23%至1015.88亿元 [7]

融资买入情况 - A股8月18日共有3711只个股获融资资金买入 [1] - 740股买入金额超亿元 [1] - 东方财富、北方稀土、中兴通讯融资买入金额排名前三，分别获买入77.81亿元、23.11亿元、22.8亿元 [1] 融资买入占比 - 4只个股融资买入额占当日总成交金额比重超30% [1] - 闰土股份、力聚热能、健尔康融资买入额占成交额比重排名前三，分别为39.52%、30.92%、30.52% [1] 融资净买入金额 - 97只个股获融资净买入超亿元 [1] - 北方稀土、中芯国际、中兴通讯融资净买入金额排名前三，分别获净买入7.36亿元、6.61亿元、6.14亿元 [1]

核心财务表现 - 2025H1实现营业总收入68.6亿元 同比增长38.7% 归母净利润55.7亿元 同比增长37.3% [1] - 2025Q2单季度营业总收入33.7亿元 同比增长35.4% 环比下降3.3% 归母净利润28.5亿元 同比增长35.7% 环比增长5.1% [1] 业务收入结构 - 证券业务收入52.8亿元 同比增长54.2% 占营收比重77% 同比提升7.8个百分点 [2] - 金融电子商务服务收入14.2亿元 同比增长0.3% 占营收比重20.7% 同比下降7.9个百分点 [2] - 金融数据服务收入1.6亿元 同比增长45.6% 占营收比重2.4% 同比提升0.1个百分点 [2] - 自营业务收入13.9亿元 同比下降14.7% 未包含在总营收中 [2] 成本控制成效 - 管理费用12.2亿元 同比增长5.8% 管理费用率17.7% 同比下降5.5个百分点 [2] - 研发费用5亿元 同比下降10.3% 体现精细化运营成效 [2] 证券业务表现 - 证券经纪业务收入33.5亿元 同比增长67.6% 受益于股基成交额增长 [3] - 2025H1 A股日均成交额1.4万亿元 同比增长61% 累计成交额162.7万亿元 同比增长61% [3] - 公司经纪业务股基交易额16.03万亿元 同比增长74% 环比增长6.7% [3] - 利息净收入14.3亿元 同比增长39.4% 两融业务融出资金563亿元 同比增长33% [3] - 两融市占率提升至3.0% 同比增加0.2个百分点 全市场两融余额18504亿元 同比增长25% [3] 基金业务表现 - 金融电子商务服务收入14.2亿元 同比增长0.3% 占营收比重20.65% 同比下降7.9个百分点 [3] - 天天基金全部基金销售额10573亿元 同比增长24% 非货币基金销售额6260亿元 同比增长25% [3] - 权益基金保有量3838亿元 同比增长12% 非货币基金保有量6753亿元 同比增长22% [3] 战略与竞争优势 - 依托"东方财富网+天天基金"双平台 流量及获客优势凸显 [4] - 通过AI技术赋能金融生态 构建证券、基金、数据服务三大业务协同闭环 [4] - "平台化+AI赋能"双轮驱动模式 进一步巩固行业竞争力 [4]

券商行业业绩表现 - 首批5家券商2025年半年报均实现营收和净利润双增长 [1] - 江海证券净利润同比大幅增长1311.6% 主要受益于较低基数效应 [1] - 二级市场行情火热推动券商板块关注度提升 经纪、两融、资管和投行业务增长空间打开 [1] ETF市场发展 - ETF总规模达4.77万亿元 年内增长1.04万亿元 增幅27.88% [2] - 宽基ETF表现突出 成为市场压舱石 总份额增加1200亿份至2.77万亿份 [2] - ETF规模扩张反映资金寻求稳健配置 有助于提升市场流动性和稳定性 [2] 权益类基金表现 - 超96%权益类基金实现正收益 20余只基金年内业绩翻倍 [3] - 超2000只权益类基金净值创历史新高 偏股基金指数达近3年新高 [3] - 流动性充裕和企业盈利修复推动权益市场进入上行通道 [3] 公司股份回购动态 - 天风证券拟注销6778.7万股回购股份 对应原始回购资金2.53亿元 [4] - 股份注销源于2022年回购计划未在三年内实施员工持股计划 [4] - 减少总股本提升每股收益 反映公司对自身价值的认可 [4]

市场表现 - A股市场全线走强，上证指数创近10年新高，报收3728.03点，北证50指数创历史新高，站上1570点 [1][2] - 当日A股市场成交额达2.81万亿元，较前一日增加5363亿元，为历史第三高成交额 [3] - 超4000只股票上涨，逾120只股票涨停，仅1222只股票下跌 [1][3] 行业板块 - 通信、综合、计算机行业涨幅居前，分别上涨4.46%、3.43%、3.33%，电子、国防军工、传媒行业均涨逾2% [3] - 房地产、石油石化行业分别下跌0.46%、0.10%，其他行业全线上涨 [3] - 炒股软件、液冷服务器、稀土、光模块等板块爆发，市场热点轮动 [3] 资金动向 - 截至8月15日，A股两融余额报20626.42亿元，融资余额报20485.99亿元，均创逾10年新高，上周融资余额增加532.39亿元 [1][5] - 8月18日沪深300主力资金净流入超30亿元 [1][5] - 电子、非银金融、计算机行业融资净买入金额居前，分别为149.57亿元、52.84亿元、41.20亿元 [5] 个股表现 - 东方财富成交额超450亿元，融资客对其加仓22.27亿元 [3][5] - 中兴通讯、利欧股份、领益智造主力资金净流入金额居前，分别为27.77亿元、15.11亿元、9.08亿元 [6] - 锐捷网络、德科立均20%涨停，光库科技涨逾18%，剑桥科技、东信和平均涨停 [4] 市场展望 - 机构认为短期A股市场仍存在较多投资机会，科技成长风格和小盘风格占优 [1][7] - 中期A股市场仍有上行空间，流动性驱动后基本面驱动有望接棒 [7] - 建议关注新技术、新成长方向，如国产算力、机器人、固态电池、医药等，以及大金融板块 [8]

市场表现 - 上证指数盘中最高触及3745.94点，创近十年来新高，深证成指和创业板指分别创2023年5月和2023年2月以来新高 [4] - 沪深两市单日成交总额达2.76万亿元，为历史第三高，仅次于去年10月8日的3.45万亿元和10月9日的2.94万亿元 [4] - A股总市值早盘突破100万亿元创历史新高，收盘报99.86万亿元，年内累计增长14.18万亿元，增幅16.55% [4] 资金动向 - 居民存款7月减少1.11万亿元同比多减7800亿元，非银金融机构存款新增2.14万亿元创2015年以来同期最高 [6][7] - 两融余额连续5日超2万亿元达20485.99亿元，6月下旬以来增长超2400亿元，两融交易占比接近2016年以来高位 [6] - 东方财富经纪业务股基交易额同比大增74%至16.03万亿元，反映个人投资者交易活跃度显著提升 [9] 行业热点 - AI硬件赛道表现强势，液冷服务器概念股高澜股份等多股涨停，PCB/CPO等细分领域涨幅居前 [8] - 工业富联Q2净利润同比增51%至68.83亿元，GB300服务器新品进入量产阶段 [8] - 生益电子净利润同比增452%至5.31亿元，计划投资17.5亿元扩产高多层算力电路板 [8] - 券商板块8月累计涨近10%，长城证券4连板，东方财富8月涨幅近20% [9] 驱动因素 - 私人部门资产配置向金融资产倾斜，权益市场回报率上升推动非银存款增长 [5][7] - "固收+"基金回暖及私募规模增长成为增量资金重要来源，市场情绪未达历史极值 [7][10] - 当前行情处于风险偏好修复阶段，场外资金通过保险/理财等渠道流入股市 [10][11] 后市研判 - 中信证券认为赚钱效应将持续吸引场外资金，推升市场情绪和风险偏好 [11] - 天风证券提示指数突破后波动率可能放大，建议稳扎稳打 [11] - 股权风险溢价(ERP)指标是衡量股债性价比的关键观测指标 [10][11]

行业整体业绩表现 - 首批5家券商2025年上半年均实现营收和净利润双增长 得益于二级市场行情火热和业绩高增长态势 [1] - 行业预计42家上市券商上半年营业收入同比增长30.29%至2384.80亿元 归母净利润同比增长61.23%至1015.88亿元 [8] - 市场环境持续改善 7月A股新开户数同比增长70.5% 两融余额突破2万亿元 [9] 个体券商业绩数据 - 东方财富以68.56亿元营收位居首位 同比增长38.65% 净利润55.67亿元 同比增长37.27% [2][3] - 江海证券净利润同比大增1311.60%至2.88亿元 营收7.26亿元 同比增长81.17% [2][3] - 国盛金控净利润同比增长369.91%至2.09亿元 营收11.36亿元 同比增长32.10% [2][3] - 西南证券净利润4.23亿元 同比增长24.36% 营收15.04亿元 同比增长26.23% [2][3] - 粤开证券净利润1.35亿元 同比增长84.56% 营收4.82亿元 同比增长16.42% [2][3] 自营业务分化明显 - 江海证券自营业务收入4.06亿元 同比大增211.77% 主要受益于量化委外策略和固定收益业务发展 [3][4] - 粤开证券自营业务收入下滑31.98%至1.15亿元 主要受债市行情及高基数影响 [4] - 西南证券自营收入实现稳健增长 同比增长15.06%至6.22亿元 [4] 财富管理业务成为新增长极 - 粤开证券财富管理业务收入达3.18亿元 同比增长34.65% 投顾签约资产超百亿元 私人财富规模近50亿元 [5] - 国盛证券经纪业务收入5.54亿元 同比增长20.88% 占总营收比重近60% 上架8000余只金融产品 [5] - 西南证券客户资产规模超5500亿元 较去年末增长14.58% 非货公募基金规模和融资类业务均增长超30% [5] - 东方财富证券业务收入62.57亿元 同比增长33% 经纪业务股基交易额同比增长74%至16.03万亿元 [5] - 天天基金上半年营业收入14.24亿元 净利润0.64亿元 互联网金融平台基金销售额10572.64亿元 [5][6] 差异化发展战略 - 西南证券发行ABS助力川渝实体企业盘活资产 粤开证券推出开发区主题和公募REITs增强等特色资管产品 [7] - 国盛证券依托江西国资背景深耕区域市场 在赣州设立省内首家实体国家级投教基地 [7] - 江海证券经纪业务收入增长21.11% 主要受益于持续深化AI赋能 [7] - 东方财富妙想大模型全面赋能各业务线 西南证券将App升级与数智运营列为下半年重点 [7] 板块投资价值分析 - 券商板块受益于业绩高增、估值偏低、政策支持、市场活跃等多重利好因素 [8][9] - 定增市场成为券商业绩新蓝海 投行部门受益于承销规模扩大 [9] - 券商股相对滞涨且估值安全边际较高 AH溢价绝对值较高推动H股估值修复 [9] - 货币政策宽松环境下两融余额上行利好经纪和信用业务 [10]