报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 当升科技2024年营收76亿元，同比降50%，归母净利润4.7亿元，同比降76%，业绩符合预期；预计2025 - 2027年归母净利润6.0/7.3/10.2亿元，同比+27%/+21%/+40%，对应PE为35x/29x/21x，考虑剔除减值影响，盈利仍好于市场平均水平，且2025年海外客户占比有望进一步提升，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年营收76亿元，同比降50%，归母净利润4.7亿元，同比降76%，扣非归母净利2.7亿元，同比降86%，毛利率12.4%，同比降5.7pct；2024Q4营收21亿元，同比环比-20％/+4％，归母净利润0.08亿元，同比环比-98%/-96％，扣非归母净利 - 0.5亿元，同比环比-114%/-147%，毛利率10.4%，同比环比-6.6/-1pct [8] 三元业务 - 出货端：2024年三元正极出货约4万吨，同比减超30%，预计Q4出货1万吨左右，环比持平；预计2025年出货5 - 6万吨，同比增30 - 50%，海外订单占比从2024年的50%提至60% [8] - 盈利端：2024年营收51亿元，均价12.9万/吨，单吨毛利2.1万元；测算Q4单吨扣非亏损0.5万元左右，加回坏账准备后单吨扣非利润0.8万元+，环比减20%；预计2025年盈利水平恢复至1万/吨左右 [8] 铁锂业务 - 出货端：2024年铁锂正极出货近6万吨，预计Q4出货近3万吨；现有4万吨自有产能 + 7 - 8万吨代工厂产能，2025H2自有产能新增8万吨，2025全年有效产能预计达15万吨，预计2025年出货12万吨+，同比翻倍 [8] - 盈利端：2024年营收17.5亿元，均价近3万/吨，单吨毛利150元；2024Q4盈利转正，2025年盈利有望进一步好转 [8] 现金流与资本开支 - 2024年期间费用率6.7%，同比增4.2pct，Q4费用率5.8%，同比环比+3.4/-1.3pct；2024年经营性净现金流16亿元，同比增31%，Q4经营性现金流4.5亿元，同比环比-176%/-36%；2024年资本开支8.6亿元，同比降35%，Q4资本开支2.2亿元，同比环比-52%/+6%；2024年末存货10.6亿元，较年初增53% [8] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|7,593|10,806|12,793|15,159| |归母净利润（百万元）|472|600|729|1,019| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.93|1.19|1.44|2.01| |毛利率(%)|12.38|12.22|12.40|13.69| |归母净利率(%)|6.21|5.55|5.69|6.72| |收入增长率(%)|-49.80|42.32|18.39|18.49| |归母净利润增长率(%)|-75.48|27.21|21.39|39.81| [9]

业绩表现 - 公司2024年营业收入75.93亿元，同比锐减49.8%，归属于上市公司股东的净利润4.72亿元，同比下滑75.48%，创近三年最大降幅 [2] - 对比2023年营收151.27亿元、净利润19.24亿元，2024年两项核心指标近乎"腰斩" [3] - 营业总成本72.03亿元，同比减少43.76%，毛利率从2023年的16.82%降至12.38% [3] 业绩下滑原因 - 海外新能源汽车市场增速放缓，客户Northvolt Ett AB破产导致坏账计提 [3] - 国内磷酸铁锂材料价格战加剧，动力电池行业产能过剩导致正极材料价格持续走低 [3] - 锂盐价格剧烈波动压缩利润空间，海外市场销量占比显著下滑 [3] 业务板块表现 - 主营产品高镍三元材料、磷酸(锰)铁锂等正极材料面临需求萎缩 [3] - 销售费用3760.89万元，管理费用2.1亿元，反映市场拓展难度加大与内部管理成本上升 [3] 管理层应对措施 - 董事长陈彦彬领导的博士级管理团队加速技术革新与客户结构调整 [4] - 研发投入占比维持在3%以上，研发人员规模同比扩大15% [4] - 在超高镍材料、固态电池电解质等前沿领域取得突破，申请专利数量行业领先 [4] 客户结构调整 - 从单一依赖动力电池市场向储能、小型动力等多元场景拓展 [4] - 磷酸(锰)铁锂材料覆盖近百家客户，在储能领域实现批量供货 [4] 产能与现金流 - 通过子公司江苏当升、常州当升等基地优化生产节奏，存货周转率同比提升12% [5] - 经营性现金流净额15.98亿元，同比增长30.7% [5] 未来战略 - 加码固态电池材料研发，开发出纳米级固态电解质材料，与多家车企、电池厂商建立联合实验室 [5] - 强化上游资源协同，通过参股、长协等方式锁定锂、镍资源供应 [5] - 计划2025年建成从矿产到材料的一体化供应链 [5] 股东回报 - 每10股派发现金红利2元，分红总额1.01亿元，占净利润的21.47% [6]

公司治理与履职情况 - 独立董事严格按照《公司法》《证券法》等法规要求履行职责，积极参与公司重大决策并审慎发表独立意见[1][2] - 2024年度共出席董事会会议、战略委员会会议等重要会议16次，对全部议案投同意票，无反对或弃权情形[2] - 作为战略和可持续发展委员会委员，在技术研发、市场布局等方面提出专业建议[2] 战略发展建议 - 建议公司作为锂电正极材料龙头应重点关注富锂锰基、无金属正极等新技术研发[2] - 提出应拓展人工智能在正极材料研发中的应用[2] - 认为低空经济等新场景将带动锂电池市场爆发，建议持续提升正极材料能量密度和安全性能[2][3] 技术研发与创新 - 公司坚持"创新驱动、技术引领"发展理念，将技术作为核心竞争力[3] - 实地调研常州工厂研发中心，建议深入研判技术趋势并制定竞争策略[3] - 应持续巩固在低温、安全等性能指标上的技术优势[3] 投资者权益保护 - 监督公司信息披露工作，确保符合创业板上市规则等法规要求[4] - 就对外投资、超额利润分享等重大事项与管理层保持密切沟通[4] - 独立董事持续学习相关法规以更好履行监督职责[4] 其他工作情况 - 报告期内无提议召开董事会、聘用会计师事务所等特殊情况[5]

关联资金往来专项审计说明 - 天健会计师事务所对当升科技2024年度非经营性资金占用及其他关联资金往来情况出具无保留意见审计结论，确认汇总表符合证监会第8号指引及深交所创业板监管指南要求[1][2] - 审计范围涵盖合并及母公司资产负债表、所有者权益变动表及财务报表附注，审计依据为中国注册会计师执业准则[1][4] 非经营性资金占用情况 - 2024年度公司与控股子公司存在非经营性资金往来共计2,106.34万元人民币，全部为垫付工资社保用途[6] - 江苏当升材料科技：509.60万元 - 当升科技（常州）新材料：695.70万元 - 当升蜀道（攀枝花）新材料：407.59万元 - 北京中鼎高科自动化技术：332.86万元 经营性关联资金往来 - 公司与控股股东关联方发生经营性往来160.59万元人民币，均为房租收入[6] - 北京矿冶物业管理：85.08万元 - 北京国信安科技术：72.49万元 - 矿冶科技集团：3.02万元 审计基础信息 - 审计报告编号天健审〔2025〕2360号，签署日期为2025年3月28日，由注册会计师陈永毡和许倩琳共同签发[2] - 汇总表编制单位为人民币万元，需与已审财务报表合并阅读[1][6]

内部控制审计报告 - 天健会计师事务所对北京当升材料科技股份有限公司2024年12月31日的财务报告内部控制有效性出具无保留意见，认为公司在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制 [1][2] - 公司董事会对建立健全和实施内部控制体系负有责任，需遵循《企业内部控制基本规范》及相关指引要求 [1] - 注册会计师的职责是对财务报告内部控制有效性发表审计意见，并披露非财务报告内部控制的重大缺陷 [1] - 内部控制存在固有局限性，可能无法完全防止或发现错报，且未来有效性可能因环境变化而受影响 [1] 资质证书 - 天健会计师事务所及签字注册会计师陈永毡、许倩琳的资质文件仅限用于本次审计报告目的，禁止未经授权的第三方使用或披露 [2][3][4]

文章核心观点 公司公布2024年度利润分配及资本公积金转增预案，该预案经董事会和监事会审议通过并将提交股东大会审议，拟进行现金分红不进行资本公积金转增股本，方案具备合法性、合规性、合理性且与公司发展匹配 [1][2][3] 审议程序 - 董事会以同意、弃权0票结果审议通过预案并同意提交股东大会审议 [1] - 监事会以同意、弃权0票结果审议通过预案并同意提交股东大会审议 [1] 利润分配和资本公积金转增预案情况 - 2024年度归属于上市公司股东净利润471,830,842.83元，母公司净利润344,261,431.79元，提取法定盈余公积金34,426,143.18元，截至2024年12月31日，合并报表累计未分配利润5,345,021,573.39元，母公司累计未分配利润113,198,021.32元 [1] - 拟以截至2024年12月31日总股本506,500,774股为基数，每10股派发现金股利2元含税，共计分配现金股利101,300,154.80元 [2] - 2024年度不进行资本公积金转增股本 [2] - 若分配方案公布后至实施前公司总股本变动，将按“现金分红总额、送红股总额、转增股本总额固定不变”原则披露按最新总股本计算的分配比例 [2] 现金分红方案的具体情况 不触及其他风险警示情形 - 2024年度现金分红总额101,300,154.80元，2023年度为380,888,578.16元，2022年度为338,342,512.14元 [2] - 2024年度研发投入370,261,280.46元，2023年度为407,844,550.04元，2022年度为860,346,694.51元 [2] - 2024年度营业收入7,593,096,881.68元，2023年度为15,127,068,132.79元，2022年度为21,264,142,747.27元 [2] - 最近三个会计年度累计现金分红及回购注销总额820,531,245.10元，累计研发投入总额占累计营业收入比例3.73%，不触及相关风险警示情形 [2][3] 现金分红方案合理性说明 - 本次利润分配方案符合相关法律法规及公司章程等文件中股利分配政策规定，具备合法性、合规性、合理性 [3] 利润分配及资本公积转增股本预案与公司成长性的匹配度 - 预案兼顾股东即期和长远利益，考虑投资者利益和诉求，与公司经营业绩及未来发展相匹配，符合公司发展规划 [3]

股东大会召开安排 - 会议将于2025年5月9日下午2:00以现场结合网络形式召开，网络投票通过深交所交易系统（9:15-15:00）及互联网投票系统（9:15-15:00）进行 [1] - 股东需选择单一投票方式（现场或网络），首次有效投票结果作为最终表决依据 [1] 参会资格与登记要求 - 股权登记日为2025年4月30日深交所收市时登记在册的全体股东，可委托代理人出席 [2] - 法人股东需提供营业执照复印件、法定代表人证明书等文件，自然人股东需持身份证及账户卡 [3] - 登记截止时间为2025年5月6日17:00，仅接受信函或传真登记，不接受电话或现场临时登记 [3] 审议提案内容 - 主要议案包括《2024年度日常关联交易及2025年度日常关联交易预计的议案》及董事监事薪酬议案 [2][6] - 独立董事夏定国、高永岗、李国强将提交2024年度述职报告并在大会现场述职 [2] 投票操作流程 - 非累积投票提案需明确选择"同意/反对/弃权"，对总议案与具体提案重复投票时以首次有效投票为准 [4] - 互联网投票需提前办理深交所数字证书或服务密码认证 [4][5] 会议联络信息 - 会务联系人为贾丽鹏、桑雪纯，通讯地址为北京市丰台区南四环西路188号总部基地18区21号 [3] - 联系电话010-52269718，传真010-52269720-9718，电子邮箱securities@easpring.com [3]

审计相关 - 审计公司2024年12月31日财务报告内部控制有效性[4] - 注册会计师负责对财务报告内部控制有效性发表审计意见[6] - 审计报告于2025年3月28日出具[10] 内控情况 - 建立健全和评价内控有效性是董事会责任[5] - 公司于2024年12月31日保持有效财务报告内部控制[8]

外汇交易情况 - 开展外汇衍生品交易目的是防范美元汇率风险等[1] - 拟开展远期结售汇等相关品种[2] - 未来12个月交易额度不超2亿美元，可滚动实施[3] 交易管理 - 合约期限与基础业务匹配，不超一年[4] - 交易对手为有资格商业银行[4] - 制定制度控制交易风险[10] 审批与风险 - 2025年3月28日董事会通过交易议案[13] - 交易存在市场等多种风险[9] - 保荐机构对交易业务无异议[14]

业绩总结 - 2024年度公司营业收入为75.93亿元，锂电材料业务营业收入为74.37亿元，占比97.94%[6] - 2024年末公司货币资金为64.20亿元，上年年末为56.89亿元[17] - 2024年末应收账款为23.29亿元，上年年末为29.12亿元[17] - 2024年末存货为10.60亿元，上年年末为6.93亿元[17] - 2024年末流动负债合计为27.74亿元，上年年末为36.43亿元[17] - 2024年末固定资产为39.99亿元，上年年末为35.57亿元[17] - 2024年末归属于母公司所有者权益合计为131.67亿元，上年年末为130.76亿元[17] - 公司本期营业总收入为75.93亿元，上年同期为151.27亿元[22] - 本期净利润为4.73亿元，上年同期为19.19亿元[22] - 公司本期基本每股收益为0.93元，上年同期为3.80元[22] - 公司本期其他收益为1.67亿元，上年同期为0.65亿元[22] - 公司本期投资收益为0.25亿元，上年同期亏损1.21亿元[22] - 公司本期经营活动产生的现金流量净额为15.98亿元，上年同期为12.22亿元[26] 财务指标变动 - 期末流动资产合计33.26亿元，上年年末为40.43亿元，减少约17.73%[20] - 期末应收账款为8.54亿元，上年年末为5.32亿元，增长约60.36%[20] - 期末流动负债合计5.94亿元，上年年末为9.91亿元，减少约39.99%[20] - 期末长期股权投资为49.99亿元，上年年末为47.33亿元，增长约5.63%[20] - 期末非流动资产合计52.17亿元，上年年末为49.45亿元，增长约5.51%[20] - 期末负债合计6.02亿元，上年年末为10.10亿元，减少约40.40%[20] - 期末所有者权益合计79.42亿元，上年年末为79.79亿元，减少约0.46%[20] - 期末资产总计85.44亿元，上年年末为89.89亿元，减少约4.95%[20] - 期末货币资金为7.53亿元，上年年末为9.60亿元，减少约21.60%[20] - 期末存货为7239.86万元，上年年末为9266.46万元，减少约21.87%[20] 公司结构与政策 - 公司本期纳入合并范围的子公司共9家，较上期增加2家[37] - 公司自2024年1月1日起执行《企业会计准则解释第17号》多项规定及变更外币报表折算会计政策，对财务报表无影响[147] - 公司自2024年1月1日起执行《企业会计准则解释第18号》规定，并对可比期间信息进行追溯调整[147] 在建工程情况 - 当升科技（常州）锂电新材料研究院项目预算5.63亿元，工程累计投入占预算比例63.59%，工程进度100%[180] - 当升科技（攀枝花）新材料产业基地首期项目预算17.46亿元，工程累计投入占预算比例41.78%，工程进度41.78%[180] - 欧洲新材料产业基地一期项目预算43.78亿元，工程累计投入占预算比例1.00%，工程进度1.00%[180] 其他财务细节 - 截至2024年12月31日，公司累计发行股本总数506,500,774股，注册资本为50,650.0774万元[35] - 信用期内应收账款预期信用损失率为1.00%，其他应收款为5.00%[71] - 1 - 2年账龄的应收账款和其他应收款预期信用损失率均为10.00%[72] - 2 - 3年账龄的应收账款和其他应收款预期信用损失率均为30.00%[72] - 3 - 4年账龄的应收账款和其他应收款预期信用损失率均为50.00%[72] - 4 - 5年账龄的应收账款和其他应收款预期信用损失率均为70.00%[72] - 5年以上账龄的应收账款和其他应收款预期信用损失率均为100.00%[72] - 发出存货采用月末一次加权平均法[74] - 存货盘存制度为永续盘存制[74] - 低值易耗品和包装物均按一次转销法摊销[74][75] - 投资性房地产中房屋建筑物预计使用寿命50年，预计净残值率5.00%，年折旧（摊销）率1.90%[89] - 固定资产中房屋及建筑物折旧年限50年，残值率3.00%，年折旧率1.94%[92] - 固定资产中机器设备折旧年限5 - 10年，残值率3.00%，年折旧率9.70 - 19.40%[92] - 固定资产中办公设备折旧年限5 - 10年，残值率0.00%，年折旧率10.00 - 20.00%[92] - 固定资产中运输工具折旧年限5 - 6年，残值率1.00%，年折旧率16.50 - 19.80%[92] - 无形资产中土地使用权使用寿命45 - 50年，按直线法摊销[98] - 无形资产中专利权使用寿命13 - 20年，按直线法摊销[98] - 无形资产中非专利技术使用寿命5 - 10年，按直线法摊销[98] - 无形资产中软件使用寿命5 - 10年，按直线法摊销[98]