市场表现 - 7月31日A股走势分化 沪指跌0.41% 深成指涨0.10% 创业板指涨0.83% [1] - AI硬件股集体走强 中际旭创和新易盛创历史新高 联特科技/天孚通信/太辰光跟涨 [1][2] - 液冷服务器概念拉升 英维克涨停 冰轮环境和川环科技跟涨 [1] - 军工和有色金属板块指数跌幅居前 [1] 行业动态 - AI硬件股受Meta业绩刺激走强 Meta Q2营收475.2亿美元(同比增22%) 净利润183.37亿美元(同比增36%) 盘后涨10% [2] - 英伟达股价创历史新高助推AI硬件板块表现 [2] 机构观点 - 广发证券建议关注科创板 认为周期与金融是启动引擎 钢铁/建材/建筑/地产/煤炭等低位板块近期表现突出 [3] - 国金证券指出市场存在分化 仍有低位资产值得挖掘 国内政策托底需求 海外关税缓和预期带来ROE修复动力 [4] - 东方证券看好创新药和AI产业链 强调国家政策支持创新药发展 市场量能充沛 沪指3600点整固后仍有上升空间 [5]

CPO概念股市场表现 - A股CPO概念股整体走强 板块呈现普涨态势[1] - 生益电子涨幅超过10% 领涨板块[1] - 中际旭创上涨近6% 股价创历史新高[1] - 剑桥科技 东山精密 太辰光等个股均出现大幅上涨[1]

AI硬件板块表现 - AI硬件相关股票开盘集体走强 [1] - 中际旭创、新易盛、东山精密、胜宏科技、沪电股份均创历史新高 [1] - 联特科技、天孚通信、太辰光等个股跟涨 [1]

股价表现与交易数据 - 2025年7月29日收盘价111.21元 单日上涨5.26% [1] - 换手率12.53% 成交量24.08万手 成交金额26.35亿元 [1] - 主力资金净流入8594.27万元 占成交额3.26% 其中超大单净流入9623.50万元(占比3.65%) 大单净流出1029.23万元(占比0.39%) [1] 资金流向结构 - 中单资金净流出3078.20万元 占成交额1.17% [1] - 小单资金净流出5516.06万元 占成交额2.09% [1] 财务业绩表现 - 2025年第一季度营业总收入3.71亿元 同比增长65.96% [1] - 归属净利润7936.96万元 同比增长149.99% [1] - 扣非净利润7821.03万元 同比增长200.50% [1] 财务健康状况 - 流动比率3.752 速动比率3.011 [1] - 资产负债率23.52% [1] 公司基本信息 - 成立于2000年 位于深圳市 从事计算机通信和其他电子设备制造业 [1] - 注册资本22712.6867万人民币 实缴资本2846.832万人民币 [1] - 法定代表人张致民 [1] 企业投资与知识产权 - 对外投资4家企业 参与招投标项目43次 [2] - 拥有商标信息10条 专利信息75条 [2] - 获得行政许可43个 [2]

光模块与CPO技术 - 光模块是电子设备与光纤网络之间的"翻译器"，核心功能是电信号与光信号的相互转换 [1] - CPO技术将光引擎与计算芯片直接封装在同一基板上，缩短信号传输距离，适用于短距高速场景 [1][2] - 一台AI服务器可能同时使用CPO（GPU间互联）和传统光模块（机柜间连接） [2] - CPO在低功耗、高密度场景占优，传统光模块在中长距场景仍主导 [2] 产业链结构 - 光通信行业上游为光/电芯片、PCB等原材料，中游为光组件和光模块，下游应用于电信运营商、云服务厂商等领域 [4] - CPO产业链上游硅光芯片国产化率不足30%，磷化铟衬底被日美企业垄断 [7] - 光引擎集成占CPO价值40%，测试验证环节成本占总成本25%以上 [7] - 封装测试环节国产化率最高达60%，系统集成环节国产化率40% [8] 市场前景 - 全球光模块市场规模预计2029年达224亿美元，受云计算和电信运营商对400G+模块需求驱动 [9] - AI驱动的光模块市场2024年预计同比增长45%，以太网&Infiniband模块2029年市场规模将达118亿美元 [11] - 400G+市场2029年预计达125亿美元，800G和1.6T产品增长强劲，年复合增长率28% [14] 重点公司分析 天孚通信 - 英伟达CPO交换机官方技术合作对象，多通道光纤耦合阵列等产品进入小批量阶段 [16] - 2020-2024年营业收入年复合增长率38.91%，归母净利润年复合增长率48.12% [18] - 2024年光有源器件收入占比50.91%，光无源器件收入占比48.48% [18] 太辰光 - 全球最大光密集连接产品制造商之一，聚焦CPO推出ShuffleBox等光纤重排方案 [22] - 自产MT插芯的MPO产品通过国外重大客户认证并批量供应 [23] - 2020-2024年营业收入年复合增长率24.49%，归母净利润年复合增长率36.34% [24] 源杰科技 - 主营2.5G-50G激光器芯片，应用于光纤接入、移动通信和数据中心等领域 [27] - 100GPAM4EML芯片完成客户验证，大功率激光器芯片获千万级订单 [33] - 中国光芯片市场规模预计2026年达29.97亿美元 [31]

CPO概念股市场表现 - 太辰光（300570）股价跌幅超过8% [1] - 长芯博创（300548）股价跌幅超过7% [1] - 仕佳光子股价跌幅超过6% [1] - 新易盛（300502）、天孚通信（300394）、中际旭创（300308）股价均出现下跌 [1] 行业动态 - CPO（光电共封装）概念股整体表现疲软，多只相关个股大幅下挫 [1]

光模块及AI算力产业链表现 - 光模块板块7月23日单边回升，创业板人工智能指数含"光"量超33%，光库科技领涨超7%，联特科技涨超6%，太辰光、长芯博创涨超2%，中际旭创、天孚通信飘红 [1] - AI应用方向同步活跃，拓尔思涨超5%，汉得信息、同花顺涨超1% [1] - 创业板人工智能ETF（159363）日内成交额达1.6亿元，价格三连阴后转阳，交投保持高度活跃 [1] 算力产业链发展前景 - 光模块为代表的算力产业链呈现业绩与估值双升态势，有望迎来戴维斯双击 [3] - 西部证券指出国内外AI算力维持高景气，细分赛道龙头业绩兑现率高，大厂自研Asic芯片补充算力供给，算力投资是确定性主线 [3] - 国盛证券认为A股算力产业链是稀缺成长板块，AI商业化落地将推动估值体系向成长股切换，海外算力复苏趋势显著 [3] AI产业链投资机遇 - 英伟达恢复H20销售及系统级算力发展提振国内AI产业链信心，KimiK2、Grok4等模型进展与ChatGPTAgent推动应用创新 [4] - 政策支持力度加大形成多重共振，AI产业链或迎来新一轮投资机遇 [4] - 创业板人工智能ETF（159363）超60%仓位布局算力基础设施，超30%覆盖AI应用，成份股包含光模块龙头及算力硬件、IDC租赁等赛道 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 随着用户消耗Token速度提升，更大的Scale Up超节点具备的推理性能优势会越放越大，采用PCB+铜互连+光互连扩张Scale Up超节点的方案是潜在最优解之一，互连带宽需求有望随着“乘数效应”实现快速增长，且光连接、铜连接、PCB等各种互连方式都有望深度受益瓜分增量互连需求，推荐光互连、铜互连、PCB相关标的[4] - 此轮25Q2及后续行情与23Q2、24Q1 - Q2行情相比，产业链的成长逻辑已改变，有四大趋势：算力硬件需求从锚定云厂商CapEx到锚定处理Token数；算力芯片从依赖GPU到GPU+ASIC并存；技术迭代从产品级别升级转为网络架构级别整体升级；网络互连升级重心从Scale Out拓展至Scale Up，两类网络共同提升，单芯片带宽提升；后续算力互连需求发展存在乘数效应[5] 根据相关目录分别进行总结 23Q2：从应用到算力，Scale Out网络需求凸显 - 大模型显现之初，AI算力特点为通用计算切换至GPU加速计算，模型参数量、算力、数据量均指数级提升，胖树（Fat - Tree）架构成为首选，Scale out网络需求激增[18] - 传统云计算数据中心流量以“南北向”为主，网络架构多呈收敛型；AI大模型训练以“东西向”流量为主，要求实现高带宽、低延迟的无阻塞互联，胖树架构成为AI首选，该架构理论上“无收敛”，各层级网络带宽保持充裕[21] - 在典型的Fat - Tree架构下，为实现GPU间的无阻塞通信，所需高速光模块数量与GPU数量存在高配比关系，光通信成为AI基础设施的核心高价值组件[25] 24Q1 - Q2：Sora、GB200等软硬新产品+财报拉动景气度 - Sora推高多模态推理需求预期，其所需推理算力相比GPT - 4等文本模型呈现数量级的提升[27] - 英伟达业绩持续验证AI算力高景气度，自23Q1以来，营收与净利润逐季高速增长，验证了AI训练与推理的需求，及海外AI玩家的算力扩容和基础设施升级[35] - 下游云厂商资本开支持续提升，23Q2开始亚马逊、谷歌、微软、Meta四大云厂合计资本开支稳步提升[35] 25Q2起：逻辑深化产业链增速高于Capex&芯片增速 开支结构持续变化，算力产业链增速超CapEx增速 - 资本开支向AI算力倾斜，AI投资内生增长强劲，23Q1至24Q4英伟达来自云厂的DC收入与五家云厂资本开支的比值从5%逐渐增长至30%左右[37] - ASIC出货逐渐增加，AI投资内部价值有望重分配，产业链相关硬件需求增速有望高于云厂资本开支增速[42] - 资本开支结构优化对产业链增速的贡献已显现，自24Q1起四家供应链头部公司营收总和增速持续高于北美四大云厂资本开支总和增速[42] Token数成为AI闭环点，指数级增长带动推理算力需求 - Token规模指数级增长，谷歌AI月度Token量一年内激增约50倍，达到480万亿Tokens；豆包大模型5月日均处理量已突破16.4万亿，同比增长超120倍[48] - 新应用场景涌现，驱动高价值Token消耗，进一步提升算力需求，如AI搜索、AI编程、K12教育等场景Token消耗显著增长[48] - Token数成为目前AI生态的闭环点，向上关联推理的算力需求，向下形成AI增量和收入[48] AI训推计算范式推动Scale Up升级、单卡带宽提升 - AI训推需要分布式并行计算，并行计算方式有数据并行、流水线并行及张量并行，张量并行需要更高频、更低延时的数据传输，传输数据量也高出一到两个数量级，通常基于单卡带宽更高的Scale Up网络[52][56] - 单一大模型的参数量与单卡显存的差距、单卡算力与单卡显存间的差距均逐代放大，单卡运算时需从多张卡的显存读取所需参数、数据，目前产业化应用最优解是使用Scale Up网络将显存池化[59] - 通信带宽是推理速度的瓶颈，通过Scale up提升推理效率尤为重要；推理场景中P/D分离架构利于整体效率和推理体验提升，增加了对高性能硬件和复杂网络的需求[62] - Scale Out网络实现集群内所有GPU卡互联，亮点是连接GPU数量大；Scale Up网络实现超节点内所有GPU卡互联，亮点是单卡通信带宽高[66] - Scale Up超节点容量和带宽增长均可提升集群性能，GB200与B200、H200有较大性能差，除精度提升外，Scale Up超节点容量和带宽的提升也有明显贡献，随着用户消耗Token速度提升，更大的Scale Up超节点具备的推理性能优势会越放越大[75] 网络互连升级，产业链增速高于Capex&芯片增速 - 亚马逊Trn2 - Ultra64超级服务器使用AEC做柜间互联，DAC做柜内互联，单个芯片基于NeuronLinkv3可实现640GB/s（即5120Gb/s）带宽的Scale Up网络；Meta Minerva机柜把Scale Out、Up机柜都放在柜内，带宽51.2T、204.8T，单卡带宽3.2T、12.8T[80] - AI算力互连的成长逻辑有四大变化趋势：算力硬件需求从锚定云厂商CapEx到锚定处理Token数；算力芯片从依赖GPU到GPU+ASIC并存；技术迭代从产品级别升级转为网络架构级别整体升级；网络互连升级重心从Scale Out拓展至Scale Up，两类网络共同提升，单芯片带宽提升[85] - 后续算力互连需求发展存在乘数效应：资本开支结构优化，算力芯片增长速度高于资本开支增速；单芯片带宽提升，算力互连需求增速高于芯片需求增速[88] 投资建议 - 互连带宽需求有望随着“乘数效应”快速增长，光连接、铜连接、PCB等各种互连方式有望深度受益瓜分增量互连需求，推荐光互连标的如中际旭创、新易盛等；铜互连标的如兆龙互连、中际旭创等；PCB标的如胜宏科技、景旺电子等[90]

市场行情概览 - A股三大指数开盘涨跌不一 上证指数飘绿 深证成指和创业板指飘红 [1] - 港股三大指数早间冲高后集体飘绿 [3] 热门概念板块表现 - 雅江水电站概念指数涨幅达8.87% 水利水电建设涨5.81% 光模块(CPO)涨5.35% 水泥制造涨5.13% [3] - 西部大基建概念涨3.48% 挖掘机涨3.70% 光通信涨2.93% [3] - 银行板块跌1.89% 保险跌1.23% 券商板块走低 [3][8] 雅江水电站概念股 - 近20只概念股开盘涨停 五新隧装连续2日30cm涨停 铁建重工/筑博设计/深水规院20cm涨停 中国能建/东方电气等集体涨停 [4] - 雅江水电站工程投资额达1.2万亿元 为三峡工程4.8倍 港珠澳大桥近10倍 [5] - 中国电建一字涨停 总市值1059.41亿元 公司公告显示2025年上半年新签合同金额6866.99亿元 同比增长5.83% 能源电力业务新签合同4313.88亿元 同比增长12.27% [6] 光模块(CPO)概念股 - 太辰光涨14.95% 源杰科技涨11.52% 长芯博创涨8.23% 联特科技涨7.38% [7] - 德科立涨6.88% 剑桥科技/中际旭创涨3.80% 华工科技涨3.40% [7] 金融板块表现 - 银行板块42只个股全部飘绿 厦门银行跌4.06% 渝农商行/民生银行跌超2% [8][9] - 券商股中华林证券跌5.10% 中银证券跌3.44% 九鼎投资跌2.24% [10] - 保险股中国太保跌2.35% 新华保险跌1.90% 中国平安跌1.64% [11] 个股异动 - 上纬新材实现10日20cm涨停 刷新A股20cm连板纪录 股价报48.19元/股 [12]

行业表现 - A股铜缆高速连接板块出现异动拉升 [1] - 新亚电子涨幅超过7% [1] - 中富电路涨幅超过5% [1] - 太辰光、华丰科技、瑞可达、兆龙互通等公司跟随上涨 [1]