文章核心观点 文章核心观点是梳理AI算力硬件环节（包括光模块、液冷、AI PCB、服务器电源）出海北美的主要逻辑，并重点分析了2026年各细分行业的关键边际变化，认为这些领域因技术迭代、供需格局优化及国产替代等因素，将迎来高景气发展 [1][2][4][5][8][10][12][14] 一、光模块 - 光模块是2023年AI硬件中涨幅最大且业绩兑现性最强的赛道，核心逻辑在于供给侧验证壁垒高、格局优化，以及需求侧因超节点技术渗透带来的用量与价值量共振提升 [2] - 供给侧壁垒高，出海北美CSP大厂验证周期需2-3年，高速率迭代周期缩短，市场格局优化，呈现中际旭创、新易盛、Coherent、菲尼萨四家占据绝对份额的局面 [2] - 需求侧因超节点技术，光模块与GPU的平均配比量持续提升，呈现需求一阶导（Capex上修）和二阶导（单位使用量提升）共振，驱动800G、1.6T需求持续上修 [2] - 2026年光模块产业核心边际变化包括：1.6T光模块开始规模渗透，预计需求超3000万只，单价900-1000美金/只；高端EML光芯片紧缺，预计缺口25-30%，价格将上涨，例如200G EML芯片价格或超21-22美金/颗；硅光技术渗透率从30-35%提升至50%以上，带动75/100mw CW光源需求爆发，价格预计上涨20-30%；谷歌OCS开始上量，2026年市场空间将超20亿美金 [4] 二、液冷 - 液冷产业出海北美的核心逻辑在于供给侧验证壁垒高、海外产能紧张，以及需求侧因单柜/芯片功耗提升带来的渗透率快速提升 [5][6][7] - 供给侧验证要求极高，一旦出问题损失巨大，形成强渠道壁垒；同时海外主要供应商业务多元，难以集中扩产，预计2026年起供给将呈现紧缺态势 [5][6] - 需求侧，以英伟达体系为例，液冷渗透率将从2023年的20-30%提升至2026年的80-90%；ASIC大厂渗透率将从低于5-10%提升至30-40%；整体市场空间将达到130-150亿美金 [7][8] - 2026年液冷产业核心边际变化包括：国内某龙头厂商在北美市场份额从0%迅速提升至13-17%，预计订单累计超50-60亿；谷歌自TPU V7起全面使用液冷，超200万颗TPU V7或带来3-3.5万个液冷柜，新增市场空间24-28亿美金；服务器电源、存储器等其他数据中心器件将尝试导入液冷方案，预计为柜内液冷部件带来20-40%的单位价值增量 [9] 三、AI PCB - AI PCB出海核心逻辑在于供给侧技术壁垒随产品升级而指数级提高，以及需求侧受益于Capex上修和新互联方案 [10] - 供给侧，随着芯片及机柜方案升级（如采用M9材料、Q布），产品单位价值量和制造难度指数级上升，供应格局将因技术壁垒呈现边际分化 [10] - 需求侧受益于北美CSP巨头Capex持续上修及新PCB互联方案，呈现“1*（1+n%）+X”的需求增长态势 [10] - 2026年AI PCB产业核心边际变化包括：正交背板开始测试上量，单位价值量是传统交换/计算板的3-5倍；海外AI PCB供应份额将发生变化，如胜宏科技凭借HDI优势伴随谷歌TPU V7上量获得更高份额；PCB上游高端材料（如CCL、高阶铜箔）因供需紧张及铜价上涨而价格持续上涨 [12] 四、服务器电源 - 服务器电源出海核心逻辑在于供给侧由台资厂商主导，格局集中（CR3-5超80-90%），验证与适配渠道壁垒高；需求侧受益于Capex上修及技术迭代（如HVDC替代UPS）带来的量价齐升 [13] - 2026年AI服务器电源产业核心边际变化包括：大陆企业在出海北美CSP大厂上取得显著突破；HVDC将大规模替代传统UPS成为主流，行业渗透率超30-40%，市场规模或超20-30亿美金 [14][15] 相关产业链核心上市企业 - 光模块核心上市企业：中际旭创、新易盛 [2] - 光器件核心上市企业：天孚通信 [4] - 光芯片核心上市企业：源杰科技、仕佳光子、长光华芯 [4] - OCS核心上市企业：腾景科技、光库科技、德科立、赛微电子 [4] - 液冷解决方案核心上市企业：英维克、飞荣达 [9] - 液冷冷板核心上市企业：思泉新材、科创新源 [9] - AI PCB核心上市企业：胜宏科技、沪电股份、生益电子 [12] - AI PCB设备核心上市企业：大族数控 [12] - AI PCB钻针核心上市企业：鼎泰高科、中钨高新 [12] - CCL核心上市企业：生益科技 [12] - 铜箔核心上市企业：德福科技、铜冠铜箔 [12] - 电子布核心上市企业：菲利华、中材科技、宏和科技 [12] - AI服务器电源核心上市企业：麦格米特、中恒电气、欧陆通、禾望电气、科士达等 [15]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：250日新高距离模型**[11] * **模型构建思路**：该模型基于动量效应和趋势跟踪理论，通过计算当前价格与过去一段时间内最高价格的相对距离，来衡量股票、指数或行业接近其历史高点的程度，以此作为市场趋势强弱的指标[11]。 * **模型具体构建过程**：对于任意标的（个股、指数、行业指数等），在时间点t，计算其250日新高距离。具体公式如下： $$250日新高距离 = 1 - \frac{Close_t}{ts\_max(Close, 250)}$$ 其中，\(Close_t\) 代表最新收盘价，\(ts\_max(Close, 250)\) 代表过去250个交易日收盘价的最大值[11]。若最新收盘价创出新高，则分子分母相等，该值为0；若价格从高点回落，则该值为正，数值越大表示回落幅度越大[11]。 2. **模型名称：平稳创新高股票筛选模型**[26][28] * **模型构建思路**：该模型旨在从创新高的股票中，进一步筛选出具备更强动量持续性的股票。其思路结合了分析师关注度、股价相对强度，并特别强调了股价路径的平稳性（平滑动量）和创新高的持续性，以过滤掉波动剧烈或动量可能衰竭的标的[26][28]。 * **模型具体构建过程**：该模型是一个多步骤的筛选流程，具体步骤如下： 1. **初选股票池**：筛选出上市满15个月，且在过去20个交易日内创出过250日新高的股票[19]。 2. **分析师关注度筛选**：要求过去3个月内，获得“买入”或“增持”评级的分析师研报不少于5份[28]。 3. **股价相对强弱筛选**：要求过去250日涨跌幅位于全市场前20%[28]。 4. **股价平稳性与创新高持续性综合筛选**：在满足上述条件的股票池内，使用两个指标进行综合打分，并选取排名在前50%的股票[28]。 * **价格路径平滑性指标**：股价位移路程比。计算公式为：过去120日涨跌幅的绝对值 / 过去120日日涨跌幅绝对值加总[26]。该值越小，表明价格路径越平滑。 * **创新高持续性指标**：过去120日的250日新高距离在时间序列上的均值[28]。该值越小，表明在考察期内越持续地接近或创出新高。 5. **趋势延续性筛选**：对经过上一步筛选的股票，计算其过去5日的250日新高距离在时间序列上的均值，并选取该值排序靠前的50只股票作为最终的“平稳创新高股票”[28]。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：250日新高距离因子**[11] * **因子构建思路**：作为动量因子的一种具体形式，该因子通过度量价格接近历史高点的程度，来捕捉资产的趋势强度。理论基础包括George (2004)的52周高价效应、欧奈尔CANSLIM体系中的“领头羊”原则以及米勒维尼对“52周新高”的关注[11]。 * **因子具体构建过程**：与上述模型构建过程相同，对于单个股票i，在时间点t，计算其因子值： $$250日新高距离_i = 1 - \frac{Close_{i,t}}{ts\_max(Close_i, 250)}$$ 其中，\(Close_{i,t}\) 是股票i在t时刻的收盘价，\(ts\_max(Close_i, 250)\) 是股票i过去250个交易日收盘价的最大值[11]。该因子值为0表示创出新高，为正值表示从高点回落。 2. **因子名称：价格路径平滑性因子**[26] * **因子构建思路**：该因子基于“温水煮青蛙”效应和平滑动量收益更高的研究结论，通过比较股价的净位移与总波动路程，来刻画股价上涨过程的平稳程度，避免选择那些通过短期剧烈波动（类似彩票型股票）实现上涨的标的[26]。 * **因子具体构建过程**：对于股票i，在时间点t，计算过去120个交易日的价格路径平滑性。公式表达为： $$价格路径平滑性_i = \frac{|R_{i, t-119:t}|}{\sum_{k=t-119}^{t} |r_{i,k}|}$$ 其中，\(R_{i, t-119:t}\) 表示股票i从t-119日到t日的累计涨跌幅（位移），\(r_{i,k}\) 表示股票i在第k日的日收益率。分母是过去120日每日收益率绝对值的总和（路程）[26]。因子值越小，表明股价路径越平滑。 3. **因子名称：创新高持续性因子**[28] * **因子构建思路**：该因子用于衡量一只股票在较长时间窗口内维持强势（接近新高）的状态是否具有持续性，而不仅仅是短暂突破。持续的强势可能意味着更稳固的趋势。 * **因子具体构建过程**：对于股票i，在时间点t，计算其过去120个交易日内每日的250日新高距离，然后求这些距离值的时序均值。 $$创新高持续性_i = \frac{1}{120} \sum_{k=t-119}^{t} (1 - \frac{Close_{i,k}}{ts\_max(Close_i, 250)_{截至k日}})$$ 该均值越小，说明股票在考察期内越持续地保持在历史高点附近[28]。 4. **因子名称：趋势延续性因子**[28] * **因子构建思路**：该因子用于捕捉股票在近期（短期）内维持强势趋势并可能继续向上的状态，是动量效应的短期度量。 * **因子具体构建过程**：对于股票i，在时间点t，计算其过去5个交易日内每日的250日新高距离，然后求这些距离值的时序均值。 $$趋势延续性_i = \frac{1}{5} \sum_{k=t-4}^{t} (1 - \frac{Close_{i,k}}{ts\_max(Close_i, 250)_{截至k日}})$$ 该均值越小，说明股票在近期越持续地接近或创出新高，短期趋势延续性越强[28]。 模型的回测效果 *注：本报告未提供基于历史数据的模型回测绩效指标（如年化收益率、夏普比率、最大回撤等）。报告主要展示了截至特定时点（2025年12月5日）的模型应用结果和截面数据[12][19][29]。* 因子的回测效果 *注：本报告未提供因子IC、IR、多空收益等历史回测绩效指标。报告主要展示了截至特定时点（2025年12月5日）的因子截面计算和应用结果[12][19][29]。*

市场表现与板块动态 - 大盘午前震荡反弹，卫星互联网、商业航天等板块再度领涨 [1] - 截至11:00，中证卫星产业指数上涨1.3% [1] - 指数成份股中，铂力特涨超10%，光库科技涨超7%，奥普光电涨超5% [1] 行业进展与测试成果 - 在2025卫星互联网产业生态大会上，有关人士表示“千帆星座”通信在轨业务测试结果符合预期 [1] - “千帆星座”已全面开展国外应用场景测试，例如与客户在哈萨克斯坦完成网页浏览、微信视频通话等业务演示，实测业务体验良好 [1] 行业前景与市场空间 - 中金公司表示，当前中国商业火箭发射占比较全球相比仍有较大提升空间 [1] - 随着巨型星座时代发射需求持续扩张，商业发射服务市场有望持续受益，市场空间有望进一步打开 [1] - 随着各国商业星座建设的进一步加速，全球卫星发射数量仍将保持较快增长的态势 [1] 指数构成与投资工具 - 中证卫星产业指数选取50只覆盖卫星制造、发射、应用等领域的上市公司作为指数样本，对产业链覆盖全面 [1] - 该指数在应用层的暴露更充分，一方面应用相关环节盈利能力上限更高，另一方面也更适应当前制造与应用共同推进的卫星产业发展背景 [1] - 卫星ETF易方达（563530）跟踪该指数，可助力投资者一键布局卫星产业发展机遇 [1]

量化模型与构建方式 1. **模型/因子名称：250日新高距离**[11] * **构建思路**：该指标用于衡量当前价格距离过去250个交易日最高点的回落幅度，以量化个股、行业或指数的“创新高”状态。其理论基础在于，研究表明价格接近历史高点的资产未来往往有更好的表现[11]。 * **具体构建过程**：对于任一标的（个股、行业指数、宽基指数），计算其最新收盘价与过去250个交易日收盘价最高值的相对距离。 * 计算公式为： $$250日新高距离 = 1 - \frac{Closet}{ts\_max(Close, 250)}$$ * 其中，`Closet` 代表最新收盘价，`ts_max(Close, 250)` 代表过去250个交易日收盘价的最大值[11]。 * 若最新收盘价创出250日新高，则分子等于分母，该值为0；若价格从高点回落，则该值为正，表示回落的百分比幅度[11]。 2. **模型名称：平稳创新高股票筛选模型**[26][28] * **构建思路**：该模型旨在从近期创过新高的股票中，进一步筛选出具备更强动量持续性的股票。其思路结合了分析师关注度、股价相对强度、以及动量在时间序列上的平滑性（而非跳跃性）[26]。研究指出，遵循平滑价格路径的高动量股收益更高[26]。 * **具体构建过程**：这是一个多步骤的筛选模型，具体流程如下： 1. **初选股票池**：筛选出上市满15个月，且在过去20个交易日内曾创出250日新高的股票[19]。 2. **分析师关注度筛选**：要求过去3个月内，获得“买入”或“增持”评级的分析师研报不少于5份[28]。 3. **股价相对强弱筛选**：要求过去250日涨跌幅位于全市场所有股票的前20%[28]。 4. **股价平稳性与创新高持续性综合打分**：在满足上述条件的股票池内，使用以下两个指标进行综合打分，并选取排名在前50%的股票[28]。 * **价格路径平滑性**：使用股价位移路程比指标，计算公式为 `过去120日涨跌幅的绝对值 / 过去120日日涨跌幅绝对值加总`[26]。该值越小，表明股价路径越平滑。 * **创新高持续性**：使用过去120日内的250日新高距离在时间序列上的均值[28]。该值越小，表明股票在近期持续接近或创出新高。 5. **趋势延续性筛选**：对经过第4步筛选的股票，计算其过去5日的250日新高距离在时间序列上的均值，并选取该值排序最靠前的50只股票作为最终的“平稳创新高股票”[28]。 模型的回测效果 *本报告未提供模型（如平稳创新高股票筛选模型）的历史回测绩效指标（如年化收益率、夏普比率、最大回撤等）。报告主要展示了特定时点（2025年12月5日）的截面筛选结果和应用示例[29][32]。* 量化因子与构建方式 1. **因子名称：价格路径平滑性（位移路程比）**[26] * **构建思路**：该因子用于度量股价上涨过程的平稳程度，避免因短期剧烈波动（跳跃）带来的干扰。研究认为平滑的动量获得的关注更少，因而持续性可能更强[26]。 * **具体构建过程**：计算过去一定期间（报告中为120日）的总涨幅绝对值与期间内每日涨跌幅绝对值总和的比值。 * 计算公式为： $$价格路径平滑性 = \frac{|P_{t} - P_{t-n}|}{\sum_{i=1}^{n} |R_{t-i+1}|}$$ * 其中，`|P_t - P_{t-n}|` 是过去n日（如120日）的股价净变化绝对值（位移），`∑|R|` 是同期每日收益率绝对值的总和（路程）。该比值越小，表明股价路径越平滑[26]。 2. **因子名称：创新高持续性**[28] * **构建思路**：该因子用于衡量股票在近期持续保持强势、接近或创出新高的状态，而非仅仅在某一时点偶然创新高。 * **具体构建过程**：计算股票在过去一段时间（报告中为120日）内，其每日的“250日新高距离”的平均值[28]。该均值越低，说明股票在观察期内越持续地接近其250日高点。 3. **因子名称：趋势延续性**[28] * **构建思路**：该因子用于捕捉短期内的强势延续状态，筛选那些近期（如过去5日）持续保持强劲上涨趋势的股票。 * **具体构建过程**：计算股票在过去较短周期（报告中为5日）内，其每日的“250日新高距离”的平均值[28]。在筛选过程中，选取该平均值最小的股票，代表其短期趋势延续性最好。 因子的回测效果 *本报告未提供单个因子（如价格路径平滑性、创新高持续性等）的独立历史回测绩效指标（如IC值、IR、多空收益等）。报告重点在于阐述因子的构建逻辑并将其应用于复合筛选模型中[26][28]。*

资金管理额度调整 - 公司将闲置募集资金现金管理额度由2亿元增至2.5亿元[2] 理财产品交易情况 - 上次赎回兴业银行理财产品金额2300万元，收益7.61万元[3] - 本次购买兴业银行理财产品金额2300万元，年化收益率1%或1.61%[4] 过往产品收益情况 - 2024年9月26日至2024年12月11日，购买2300万元兴业银行产品，收益11.06万元[9] - 2024年10月8日至2025年1月16日，购买1000万元兴业银行产品，收益6.71万元[9] - 2024年11月14日至2024年12月19日，购买1000万元厦门国际银行产品，收益2.24万元[9] - 2024年12月12日至2025年2月26日，购买2300万元兴业银行产品，收益10.49万元[9] - 2024年12月24日至2025年3月24日，购买800万元广发银行产品，收益5.03万元[9] - 2025年2月11日至2025年4月28日，购买1000万元兴业银行产品，收益4.56万元[9] - 2025年4月7日至2025年5月16日，购买5400万元广发银行产品，收益12.98万元[9] 未到期资金情况 - 公司使用暂时闲置募集资金进行现金管理尚未到期的余额为2.39亿元[11] 结构性存款情况 - 珠海光库科技在广发银行有5000万元“薪加薪16号”定制版人民币结构性存款[10] - 珠海光库科技在兴业银行有2300万元企业金融人民币结构性存款[10] - 珠海光库科技在厦门国际银行有11700万元结构性存款[10] - 珠海光库科技在广发银行有11700万元“物华添宝W款”定制版人民币结构性存款[10] - 珠海光库科技在广发银行有9000万元“物华添宝W款”定制版人民币结构性存款[10] - 珠海光库科技在兴业银行有1000万元企业金融人民币结构性存款[10] - 珠海光库科技在平安银行有1000万元对公结构性存款[11] - 珠海光库科技在兴业银行有1000万元企业金融人民币结构性存款[11] - 珠海光库科技在兴业银行有2300万元企业金融人民币结构性存款[11]

市场表现 - 5日早盘，AI硬件相关板块表现活跃，其中光模块CPO、高速铜连接等概念股领涨，创业板人工智能板块逆市红盘震荡 [1] - 成份股中，致尚科技20CM涨停，太辰光涨超7%，光库科技涨超6%，天孚通信涨超4%，联特科技、兆龙互连、金信诺、新易盛等多股逆市飘红 [1] - 创业板人工智能ETF（159363）场内逆市上涨1%，实时成交额超2.5亿元，居全市场AI主题类ETF首位 [1] - 截至10:45，创业板人工智能ETF（159363）报价0.904元，上涨0.009元，涨幅1.01%，实时净申购份额达2600万份 [2] 行业动态与催化剂 - 消息面上，亚马逊云服务正式推出第三代定制AI芯片Trainium3，亚马逊宣称新芯片性能较上一代提升四倍，与同等GPU系统相比，可将AI模型训练和运行成本降低最多50% [2] 机构观点 - 长城证券认为，AI应用的不断落地将倒逼算力基础设施加快建设，持续看好相关产业链投资机会 [3] - 长城证券指出，以AIDC产业链为代表的光模块、PCB、主设备商以及铜缆等环节，作为算力基础的基本支撑，需求快速释放，产业链迎业绩及估值的戴维斯双击 [3] - 招商证券指出，2025年对具有高AI业务占比的光模块供应商而言是表现突出的一年，主要厂商实现了显著的营收增长和利润率扩张 [3] - 招商证券预计，在AI基础设施投资周期未见减弱以及产品结构持续升级的驱动下，这一优异表现有望延续至2026年及以后 [3] 产品与指数信息 - 创业板人工智能ETF（159363）是全市场首只跟踪创业板人工智能指数的ETF，其标的指数重点布局光模块龙头，光模块含量最新超56% [3] - 从赛道分布看，该指数逾七成仓位布局算力，超两成仓位布局AI应用 [3]

文章核心观点 - A股市场通信设备板块在特定交易日出现显著普涨行情，多只个股涨幅突出 [1] 板块整体表现 - 通信设备股整体走强，板块内出现大面积上涨 [1] 个股表现详情 - **涨幅超过10%**：中富通股价上涨超过11% [1] - **涨停个股**：永鼎股份、特发信息、国脉科技均以10%的涨幅涨停 [1] - **涨幅超过5%但未涨停**：太辰光涨超9%，南京熊猫涨超7%，光库科技涨超6%，武汉凡谷与烽火电子涨超5% [1] - **涨幅超过4%**：阿莱德、灿勤科技、国盾量子、万马科技涨超4% [1]

A股CPO概念股市场表现 - 12月5日，A股市场CPO概念股集体上涨，多只个股涨幅显著[1] - 斯瑞新材涨幅最大，达13.81%，仕佳光子涨11.84%，永鼎股份涨停，涨幅为10.03%[1][2] - 太辰光、可川科技、炬光科技、罗博特科、光库科技、天通股份、德科立分别上涨8.27%、7.02%、6.94%、5.22%、4.66%、4.48%、3.02%[1][2] 领涨公司市值与年内表现 - 斯瑞新材总市值199亿人民币，年初至今涨幅高达193.72%[2] - 仕佳光子总市值413亿人民币，年初至今涨幅高达450.01%[2] - 永鼎股份总市值250亿人民币，年初至今涨幅为247.88%[2] - 太辰光总市值253亿人民币，年初至今涨幅为54.53%[2] - 可川科技总市值59.56亿人民币，年初至今涨幅为24.87%[2] - 炬光科技总市值125亿人民币，年初至今涨幅为117.50%[2] - 罗博特科总市值349亿人民币，年初至今下跌7.53%[2] - 光库科技总市值357亿人民币，年初至今涨幅为195.33%[2] - 天通股份总市值124亿人民币，年初至今涨幅为41.68%[2] - 德科立总市值191亿人民币，年初至今涨幅为73.18%[2] 市场技术信号 - 相关个股MACD金叉信号形成，显示涨势良好[2]

行业核心趋势 - 资本与技术结合催生并购热潮，“扩张”成为2025年半导体行业的核心动线 [1] - 半导体行业技术迭代快、研发周期长、市场开拓难度大，并购成为企业拓展业务的务实选择 [3] - 2025年上半年中国并购市场披露交易总额超过1700亿美元，较去年同期大幅增长45%，高科技等领域是超大型并购主要发生地 [3] 并购的核心战略诉求 - 半导体企业选择并购的核心战略诉求是实现技术的快速获取与市场的战略性卡位 [4] - 面对人工智能、智能汽车等新兴领域的挑战，单靠内生研发难以满足速度要求，并购成为补齐关键产品短板、构建全流程解决方案的直接手段 [7] - 在国产替代与政策支持的窗口期，并购是企业迅速扩大规模、进入高增长赛道从而巩固或重塑市场地位的关键策略 [7] 成功并购的关键：协同效应 - 并购的协同效应是核心考量，成功案例关键在于技术、产品与客户资源协同，而非简单规模叠加 [4][6] - 企业通过纵向并购整合上下游资源，旨在降低外部依赖、优化成本并形成协同效应 [7] - 以希荻微收购诚芯微为例，二者结合可拓宽产品品类与下游应用范围，形成业务互补 [4][5] - 以南芯科技收购昇生微电子为例，收购形成了“模拟芯片+嵌入式处理器芯片”的完备产品结构，得以向客户提供一体化解决方案，并切入汽车、工业等高增长场景 [6] 支持并购的市场环境 - 消费电子市场回暖为并购后的业务整合提供了市场环境，终端需求提升让资源整合更易落地 [5] - 2024年希荻微营业收入同比增长38.56%，总出货金额同比增长60.98%，实际业务支撑了并购的可行性 [5] 并购扩张的风险与挑战 - 并非所有并购都能顺遂达成预期，并购后的整合效果考验企业对标的业务的适配能力与长期运营规划 [8] - 康达新材跨界并购案例显示，频繁并购未改善盈利，2022—2024年归母净利润持续下滑至亏损 [1][8] - 2024年康达新材归母净利润为-2.46亿元，同比降低912.05%，大额商誉减值成为主要拖累，当年计提商誉减值准备1.55亿元 [8][9] - 并购标的业绩未达预期是风险主因，例如晶材科技2024年经审计净利润仅1608.99万元，远低于5000万元的承诺目标 [9] - 康达新材2025年筹划收购北一半导体股权交易在近3个月后终止，原因是尽职调查及审计进展未及预期，交易各方未能达成共识 [1][10] 近期代表性并购交易案例 - 希荻微：计划以3.1亿元收购诚芯微100%股权 [3] - 思瑞浦：拟收购奥拉半导体86.12%股份 [3] - 普冉股份：筹划发行股份收购珠海诺亚长天剩余49%股权，此前已以1.44亿元收购其31%股权实现控股，从而间接掌控SK海力士此前剥离的SHM [3] - 光库科技：以16.4亿元、630%高溢价收购安捷讯99.97%股权 [3] - 南芯科技：以不超过1.6亿元现金收购珠海昇生微电子100%股权 [6] 并购后的积极成效案例 - 南芯科技2025年上半年实现收入14.7亿元，同比增长17.6%，第二季度营收7.85亿元，同比增长21.08%，连续10个季度环比增长 [6] - 南芯科技上半年研发费用同比增长54.6%至2.82亿元，研发费率提升至19.21%，研发人员较2024年底增加189人至756人 [6] - 希荻微此前对Zinitix的整合已落地，产品矩阵新增触摸控制器、音频放大器等品类，同时完善了海外业务布局 [4] - 康达新材2024年经营活动现金流净额达4.99亿元，同比大幅增长4973.42%，为后续业务调整提供支撑 [9]

行业投资评级 - 报告对通信行业给予“推荐”评级，主要基于AI、5.5G及卫星通信持续推动行业发展的判断 [1][4] 核心观点 - 行业高景气度延续，AI、5.5G及卫星通信是核心驱动力 [1] - 建议关注算力产业链与卫星产业链两大方向 [2] - 算力链方面，谷歌TPU出货预期上调带动非NV推理芯片及配套通信设备需求，阿里云业绩表现强劲，AI相关收入连续9个季度三位数增长 [2] - 卫星链方面，中国商业航天司成立将统筹产业发展，朱雀三号首飞延后不影响长期组网趋势 [2] 市场行情回顾 - 本周（2025.11.24-2025.11.30）申万通信指数上涨8.70%，显著跑赢上证综指（1.40%）和创业板指（4.54%） [1][9] - 通信板块三级子行业全部上涨，通信网络设备及器件涨幅最高达12.14%，通信应用增值服务涨幅最低为3.56% [1][12][13] - 个股方面，光库科技（39.19%）、通宇通讯（39.06%）和特发信息（34.07%）涨幅居前，板块内近九成个股上涨 [1][14] 行业新闻与动态 - **硅光技术**：LightCounting预测到2026年，超过一半的光模块销售额将来自硅光技术，高于2024年的33% [17] - **AI芯片竞争**：谷歌发布采用自研TPU芯片Trillium的Gemini 3模型，AI芯片市场呈现多元化趋势 [19] - **商业航天**：国家航天局设立商业航天司，并发布行动计划，目标到2027年基本实现商业航天高质量发展 [19][20] - **云计算业绩**：阿里巴巴2026财年Q2营收2477.95亿元（同比增长5%），其中阿里云营收398.24亿元（同比增长34%） [20][21] - **光模块市场**：LightCounting预测到2030年，接入网光模块市场规模将达到23亿美元 [22] 公司公告摘要 - **紫光股份(000938.SZ)**：涉及收购新华三9%股份的股权收购事项进行中 [24] - **天孚通信(300394.SZ)**：控股股东通过询价转让方式减持0.39%股份，交易金额4.22亿元 [24][26] - **太辰光(300570.SZ)**：以974万元收购景德镇和川粉体技术有限公司19%股权，使其成为全资子公司 [26] - **华测导航(300627.SZ)**：公布股权激励计划，拟向1082名激励对象授予2000万股股票，占总股本2.55% [26] - **烽火通信(600498.SH)**与**工业富联(601138.SH)**：均发布了股份回购实施进展公告 [26]