财务业绩表现 - 2024年全年营收89.78亿元同比增长9.69% 归母净利润6.95亿元同比增长19.81% 扣非归母净利润5.91亿元同比增长43.4% [2] - 2025年第一季度营收26.05亿元同比增长36.47%创上市以来同期新高 归母净利润2.49亿元同比增长36.26% 扣非归母净利润2.34亿元同比增长62.46%创上市以来同期新高增速 [3] - 机构预测2025年营收和净利润将分别增长47.6%和21.27% 获得19家机构评级位居申万个护用品行业前三 [3] 业务板块表现 - 消费品业务2024年营收49.9亿元同比增长17.1% 其中干湿棉柔巾营收15.6亿元同比增长31.2% 卫生巾营收7.0亿元同比增长18.0% [2] - 医疗耗材业务2024年营收39.1亿元同比增长1.1% 剔除感染防护产品后全年保持正增长 [2] - 2025年第一季度医疗板块营收12.5亿元同比增长46.3% 消费品板块营收13.4亿元同比增长28.8% [3] 渠道表现 - 线上渠道2024年营收30.7亿元同比增长18.9% 兴趣电商平台抖音同比增长近109% [2] - 线下门店2024年营收14.9亿元同比增长9.3% [2] 研发创新 - 2024年研发费用3.48亿元同比增长8.11% 2025年第一季度研发费用9209.82万元同比增长21.18%创近4年同期新高 [4] - 截至2024年末医疗板块持有研发专利1087项 医疗产品注册证649项 [4] - 完成纱布片、全棉柔巾等核心产品碳足迹认证 推出行业首款可降解棉材料"棉里层口罩" [7] ESG表现 - 中证指数和商道融绿ESG评级均进入A级范畴 综合评分位居申万个护用品行业首位 [5] - 2024年环保投入832.58万元 环境管理体系ISO14001认证覆盖率提升至75% 绿色能源使用量同比增长9.4% [6] - 颗粒物排放量同比降低24.91% 氨氮排放量下降7.23% 化学需氧量排放量同比下降9.15% [6] 生产运营管理 - 包材费率低于0.7% 危险废弃物合规处置率达100% [6] - 湖北嘉鱼工厂投入2058.8万元建设智能仓储系统 采用自动化调度与5G实时监测技术 [7] - 2024年投入160万元组织26次安全演练 连续三年重大事故零发生 [8] 社会责任 - 2024年员工数量同比增长13.96% 女性员工占比提升至85% [7] - 客户满意度达92.1%较上年提高0.2个百分点 48小时工单闭环率提升至92.57% [7] - 2024年公益捐赠总额547.8万元 为1.2万个女童捐赠月经公益包 [8] 供应链管理 - 对1352家供应商实施全生命周期评估 新引入供应商中65%通过环境与社会影响筛查 [8] - 全年培训覆盖供应商数量达542家 全部供应商签署《廉洁承诺协议书》 [8] 公司治理 - 女性董事占比提升至42.86% 独立董事比例稳定在42.86% [9] - 2024年现金分红比例达54%创上市以来新高 上市以来累计现金分红26.1亿元股份回购6.9亿元 [9] - 全年开展17场合规培训 未发生重大合规风险事件 [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年报及25年一季报，一季报利润表现超预期，两大业务“医疗 + 消费”协同发展，均呈现逐季向好势头，拐点显现，成长可期，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年4月30日收盘价52.22元，一年内最高/最低为54.80/23.31元，市净率2.7，息率1.72，流通A股市值91.65亿元，上证指数/深证成指为3279.03/9899.82 [1] - 2025年3月31日每股净资产19.60元，资产负债率31.72%，总股本/流通A股为5.82亿/1.76亿股 [1] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024|8978|9.7|695|19.8|1.19|47.3|6.2|44| |2025Q1|2605|36.5|249|36.3|0.43|48.5|2.2|-| |2025E|10779|20.1|1026|47.5|1.76|48.3|8.5|30| |2026E|12193|13.1|1162|13.2|1.99|48.6|9.1|26| |2027E|13892|13.9|1350|16.2|2.32|48.9|9.9|23| [5] 公司业务情况 - 消费品业务：24年全棉时代消费品收入49.9亿元，同比增长17.1%，核心爆品干湿棉柔巾全年收入15.6亿元，同比增长31.2%，卫生巾收入7.0亿元，同比增长18.0%，成人服饰收入9.6亿元，同比增长15.4%；25Q1收入同比增长28.8%至3.1亿元，卫生巾收入增长73.5%，干湿棉柔巾与成人服饰收入分别为3.7亿元和2.5亿元，同比增长38.6%和23.4% [6] - 线上渠道：24年全棉时代线上渠道收入30.7亿元，同比增长18.9%，线下门店收入14.9亿元，同比增长9.3%，商超收入3.2亿元，同比增长33.4%，截止24年末门店共487家，直营店净增47家、加盟店净增29家 [6] - 医疗业务：24年收入39.1亿元，同比增长1.1%，高端敷料、手术室耗材及健康个护分别实现收入7.8亿元、8.3亿元及4.0亿元，同比增长31.2%、48.8%及35.0%；25Q1同比增长46.3%，手术室耗材、高端敷料、健康个护分别实现收入3.7亿元、2.2亿元及1.2亿元，同比增长196.8%、21.1%及39.8% [6] 盈利能力情况 - 24年公司毛利率同比下降1.7pct至47.3%，25Q1同比上升0.8pct至48.5%；24年销售费用率同比下降0.3pct至25.2%，25Q1同比下降2.8pct至22.3%；24年管理费用率（含研发）同比下降1pct至11.4%，25Q1同比持平在11.9%；24年归母净利率提升0.7pct至7.7%，25Q1进一步提升至9.5%，同比持平 [6] 分红情况 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.5元（含税），叠加中期股息每10股4元，合计派发分红3.79亿元，分红率54.4%，相比23年的50%进一步提升 [6]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [3][7] 报告的核心观点 - 2024年营收89.8亿元（同比+9.7%），归母净利润7.0亿元（+19.8%）；2025Q1营收26.1亿元（+36.5%），归母净利润为2.5亿元（+36.3%）；公司年度拟派发0.25元/股现金红利，叠加中期分红0.4元/股，全年分红率54.4% [7] - 考虑到公司医用耗材业务扩充海外产能与渠道，内生外延驱动发展，消费品业务全棉时代品牌势能持续释放，上调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为10.7/12.2/14.1亿元（前值为10.6/12.1亿元），当前股价对应PE为28.5/24.8/21.6倍，维持“买入”评级 [7] 各业务情况总结 医用耗材业务 - 2024年营收39.1亿元，同比+1.1%，2025Q1营收12.5亿元，同比+46.3%（含新并购公司GRI营收3.0亿元） [8] - 核心品类快速放量带动增长，高端伤口敷料/手术室耗材/健康个护产品2024年分别同比+31.2%/+48.8%/+35.0%，2025Q1分别同比+21.1%/+196.8%/+39.8% [8] - 2024/2025Q1海外渠道营收分别为21.3/7.0亿元，同比+37.7%/+84.1%，收购GRI提升海外渠道经营实力 [8] 消费品业务 - 2024年营收49.9亿元，同比+17.1%，2025Q1营收13.4亿元，同比+28.8% [9] - 2024年干湿棉柔巾/卫生巾/成人服饰分别实现营收15.6/7.0/9.6亿元，同比+31.2%/18.0%/15.4%，2025Q1分别实现营收3.7/3.1/2.5亿元，同比+38.6%/+73.5%/+23.4%，各品类加速增长 [9] - 2024/2025Q1线上渠道分别实现营收30.7/8.0亿元，2024年抖音渠道同比增长近109%，电商发展势头好 [9] 盈利与营运情况总结 盈利能力 - 2024年/2025Q1毛利率47.3%/48.5%，同比 - 1.7/+0.8pct，期间费用率35.5%/34.2%，同比 - 1.7/-2.0pct，归母净利率7.8%/9.5%，同比+0.7/-0.02pct [10] - 2024年毛利率降低系棉花价格波动、商誉减值影响和感染防护类产品非常态高基数等，2025Q1费率降低系收入高增摊薄费用 [10] 营运能力 - 2025Q1末存货余额为19.6亿元（+34.1%），存货周转天数131天（+0.9天），经营性现金流 - 2.3亿元，存货因收购GRI而提高 [10] 财务摘要和估值指标总结 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|8,185|8,978|10,935|12,460|14,102| |YOY(%)|-27.9|9.7|21.8|13.9|13.2| |归母净利润(百万元)|580|695|1,067|1,224|1,409| |YOY(%)|-64.8|19.8|53.5|14.6|15.2| |毛利率(%)|49.0|47.3|47.6|48.0|48.0| |净利率(%)|7.1|7.7|9.8|9.8|10.0| |ROE(%)|5.2|6.2|8.6|9.4|9.9| |EPS(摊薄/元)|1.00|1.19|1.83|2.10|2.42| |P/E(倍)|52.4|43.7|28.5|24.8|21.6| |P/B(倍)|2.6|2.7|2.5|2.3|2.2| [11]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [3][7] 报告的核心观点 - 2024年营收89.8亿元（同比+9.7%），归母净利润7.0亿元（+19.8%）；2025Q1营收26.1亿元（+36.5%），归母净利润为2.5亿元（+36.3%）；公司年度拟派发 现金红利0.25元/股，叠加中期分红0.4元/股，全年分红率54.4% [7] - 考虑到公司医用耗材业务扩充海外产能与渠道，内生外延驱动发展，消费品业务全棉时代品牌势能持续释放，上调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为10.7/12.2/14.1亿元（前值为10.6/12.1亿元），当前股价对应PE为28.5/24.8/21.6倍，维持“买入”评级 [7] 各业务情况总结 医用耗材业务 - 2024年营收39.1亿元，同比+1.1%，2025Q1营收12.5亿元，同比+46.3%（含新并购公司GRI营收3.0亿元） [8] - 核心品类快速放量带动板块增长，高端伤口敷料/手术室耗材/健康个护产品2024年分别同比+31.2%/+48.8%/+35.0%，2025Q1分别同比+21.1%/+196.8%/+39.8% [8] - 2024/2025Q1海外渠道营收分别为21.3/7.0亿元，同比+37.7%/+84.1%，收购GRI提升海外渠道经营实力 [8] 消费品业务 - 2024年营收49.9亿元，同比+17.1%，2025Q1营收13.4亿元，同比+28.8% [9] - 2024年干湿棉柔巾/卫生巾/成人服饰分别实现营收15.6/7.0/9.6亿元，同比+31.2%/18.0%/15.4%，2025Q1分别实现营收3.7/3.1/2.5亿元，同比+38.6%/+73.5%/+23.4%，各品类加速增长 [9] - 2024/2025Q1线上渠道分别实现营收30.7/8.0亿元，2024年抖音渠道同比增长近109%，电商发展势头好 [9] 盈利与营运情况总结 盈利能力 - 2024年/2025Q1毛利率47.3%/48.5%，同比 - 1.7/+0.8pct，期间费用率35.5%/34.2%，同比 - 1.7/-2.0pct，归母净利率7.8%/9.5%，同比+0.7/-0.02pct [10] - 2024年毛利率降低系棉花价格波动、商誉减值影响和感染防护类产品非常态高基数等，2025Q1费率降低系收入高增摊薄费用 [10] 营运能力 - 2025Q1末存货余额为19.6亿元（+34.1%），存货周转天数131天（+0.9天），经营性现金流 - 2.3亿元，存货因收购GRI而提高 [10] 财务摘要和估值指标总结 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|8,185|8,978|10,935|12,460|14,102| |YOY(%)|-27.9|9.7|21.8|13.9|13.2| |归母净利润(百万元)|580|695|1,067|1,224|1,409| |YOY(%)|-64.8|19.8|53.5|14.6|15.2| |毛利率(%)|49.0|47.3|47.6|48.0|48.0| |净利率(%)|7.1|7.7|9.8|9.8|10.0| |ROE(%)|5.2|6.2|8.6|9.4|9.9| |EPS(摊薄/元)|1.00|1.19|1.83|2.10|2.42| |P/E(倍)|52.4|43.7|28.5|24.8|21.6| |P/B(倍)|2.6|2.7|2.5|2.3|2.2| [11] 财务预测摘要总结 资产负债表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|10556|8081|8592|8753|9920| |非流动资产|6556|10311|12761|13319|14018| |资产总计|17112|18392|21353|22072|23938| |流动负债|4271|5272|7109|7010|7648| |非流动负债|731|1245|1245|1232|1221| |负债合计|5002|6516|8353|8242|8869| |少数股东权益|577|724|781|863|950| |归属母公司股东权益|11533|11151|12219|12967|14119| |负债和股东权益|17112|18392|21353|22072|23938| [13] 利润表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|8185|8978|10935|12460|14102| |营业成本|4175|4730|5729|6484|7335| |营业税金及附加|66|80|94|106|122| |营业费用|2090|2264|2570|2928|3314| |管理费用|694|674|809|910|1022| |研发费用|322|348|394|449|501| |财务费用|-62|-99|-45|-37|-92| |资产减值损失|-394|-243|-219|-249|-282| |其他收益|101|92|92|95|93| |公允价值变动收益|47|3|7|15|15| |投资净收益|127|75|85|96|85| |资产处置收益|32|6|14|14|14| |营业利润|818|915|1365|1590|1826| |营业外收入|17|12|11|13|13| |营业外支出|85|18|41|33|36| |利润总额|750|908|1335|1570|1803| |所得税|121|168|211|264|307| |净利润|629|741|1124|1306|1496| |少数股东损益|48|45|57|82|87| |归属母公司净利润|580|695|1067|1224|1409| [13] 现金流量表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|1063|1266|2049|1625|1654| |投资活动现金流|1030|-4112|-3011|-820|-1111| |筹资活动现金流|-1785|-478|-442|-478|-145| |现金净增加额|307|-3320|-1405|327|398| [13] 主要财务比率 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入(%)|-27.9|9.7|21.8|13.9|13.2| |成长能力 - 营业利润(%)|-58.6|11.8|49.2|16.5|14.8| |成长能力 - 归属于母公司净利润(%)|-64.8|19.8|53.5|14.6|15.2| |获利能力 - 毛利率(%)|49.0|47.3|47.6|48.0|48.0| |获利能力 - 净利率(%)|7.1|7.7|9.8|9.8|10.0| |获利能力 - ROE(%)|5.2|6.2|8.6|9.4|9.9| |获利能力 - ROIC(%)|4.7|5.6|7.5|8.4|9.0| |偿债能力 - 资产负债率(%)|29.2|35.4|39.1|37.3|37.0| |偿债能力 - 净负债比率(%)|-19.8|17.2|22.7|18.7|14.7| |偿债能力 - 流动比率|2.5|1.5|1.2|1.2|1.3| |偿债能力 - 速动比率|2.0|1.0|0.9|0.9|0.9| |营运能力 - 总资产周转率|0.5|0.5|0.6|0.6|0.6| |营运能力 - 应收账款周转率|9.1|9.8|10.1|9.8|9.9| |营运能力 - 应付账款周转率|3.2|3.1|3.1|3.1|3.1| |每股指标 - 每股收益(最新摊薄)|1.00|1.19|1.83|2.10|2.42| |每股指标 - 每股经营现金流(最新摊薄)|1.83|2.17|3.52|2.79|2.84| |每股指标 - 每股净资产(最新摊薄)|19.81|19.15|20.98|22.27|24.25| |估值比率 - P/E|52.4|43.7|28.5|24.8|21.6| |估值比率 - P/B|2.6|2.7|2.5|2.3|2.2| |估值比率 - EV/EBITDA|22.9|21.7|16.5|14.0|12.6| [13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 基于25年一季度业绩表现，维持盈利预测基本不变，预计公司25 - 27年归母净利分别为10.4/12.6/15亿，EPS分别为1.8/2.2/2.6元，对应PE分别为29/24/20x [4] 各部分总结 营收与利润情况 - 25Q1公司营收26亿同增36%，归母净利2.5亿同增36%，扣非后归母净利2.3亿同增62% [1] - 24年公司营收90亿同增10%，归母净利7亿同增20%，扣非后归母净利6亿同增43% [1] 业务板块收入占比及增长情况 - 24年医用耗材收入39亿占总44%，同增1%，毛利率36.49%同减4pct；消费品收入50亿占56%，同增17%，毛利率56%，同减1pct [1] - 24年医用耗材 - 传统伤口护理与包扎产品收入12亿，占总13%，同增4%；消费品 - 干湿棉柔巾收入16亿，占总17%，同增31%；消费品 - 卫生巾营收7亿，占8%，同增18%；消费品 - 婴童服饰及用品收入10亿，占总11%，同增13% [1] 25Q1各板块营收情况 - 医疗板块营收12.5亿（其中新并购公司GRI营收3.0亿），同增46.3%；核心品类手术室耗材、高端敷料、健康个护品类，分别实现营收3.7亿、2.2亿及1.2亿，同增196.8%、21%及39.8%；国外销售渠道营收7.0亿同增84.1%；C端业务（国内药店、电子商务渠道）同增超40% [2] - 消费板块营收13.4亿同增28.8%；25Q1聚焦战略品提升核心品类行业排名，有效品牌营销活动推动全棉时代品牌声量持续提高，有纺品类新品售罄率再创新高；奈丝公主收入高速增长，营收3.1亿，同增73.5%；核心品类干湿棉柔巾与成人服饰，分别营收3.7亿和2.5亿，同增38.6%和23.4%；电子商务渠道为消费品板块贡献收入占比59.9%；商超渠道营收1.5亿同增70.9% [2] 卫生巾产品优势 - “奈丝公主”凭借“五超”全棉体感科技和稳健医疗的安心洁净车间生产环境，产品品质获用户和零售商认可，在各大电商平台市场排名显著提升 [3] 财务数据和估值 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 8,185.02 | 8,977.85 | 11,204.36 | 13,837.39 | 16,618.70 | | 增长率(%) | -27.89 | 9.69 | 24.80 | 23.50 | 20.10 | | EBITDA(百万元) | 2,043.33 | 1,907.97 | 1,627.85 | 1,917.89 | 2,191.53 | | 归属母公司净利润(百万元) | 580.40 | 695.38 | 1,044.20 | 1,261.92 | 1,500.05 | | 增长率(%) | -64.84 | 19.81 | 50.16 | 20.85 | 18.87 | | EPS(元/股) | 1.00 | 1.19 | 1.79 | 2.17 | 2.58 | | 市盈率(P/E) | 52.39 | 43.73 | 29.12 | 24.10 | 20.27 | | 市净率(P/B) | 2.64 | 2.73 | 2.59 | 2.44 | 2.27 | | 市销率(P/S) | 3.72 | 3.39 | 2.71 | 2.20 | 1.83 | | EV/EBITDA | 7.88 | 10.42 | 16.09 | 13.39 | 11.51 | [5] 基本数据 - A股总股本582.33百万股，流通A股股本175.51百万股，A股总市值30,409.26百万元，流通A股市值9,164.91百万元，每股净资产19.60元，资产负债率31.72%，一年内最高/最低54.80/23.31元 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 基于25年一季度业绩表现维持盈利预测基本不变，预计公司25 - 27年归母净利分别为10.4/12.6/15亿，EPS分别为1.8/2.2/2.6元，对应PE分别为29/24/20x [4] 报告内容总结 财务数据 - 25Q1公司营收26亿同增36%，归母净利2.5亿同增36%，扣非后归母净利2.3亿同增62%；24年公司营收90亿同增10%，归母净利7亿同增20%，扣非后归母净利6亿同增43% [1] - 24年医用耗材收入39亿占总44%，同增1%，毛利率36.49%同减4pct；消费品收入50亿占56%，同增17%，毛利率56%，同减1pct [1] - 24年医用耗材-传统伤口护理与包扎产品收入12亿，占总13%，同增4%；消费品-干湿棉柔巾收入16亿，占总17%，同增31%；消费品-卫生巾营收7亿，占8%，同增18%；消费品-婴童服饰及用品收入10亿，占总11%，同增13% [1] 业务板块表现 医疗板块 - 25Q1医疗板块营收12.5亿（其中新并购公司GRI营收3.0亿），同增46.3% [2] - 核心品类手术室耗材、高端敷料、健康个护品类分别实现营收3.7亿、2.2亿及1.2亿，同增196.8%、21%及39.8% [2] - 国外销售渠道营收7.0亿同增84.1%；C端业务（国内药店、电子商务渠道）同增超40% [2] 消费板块 - 25Q1消费板块营收13.4亿同增28.8% [2] - 25Q1奈丝公主收入高速增长，营收3.1亿，同增73.5%；核心品类干湿棉柔巾与成人服饰分别营收3.7亿和2.5亿，同增38.6%和23.4% [2] - 电子商务渠道为消费品板块贡献收入占比59.9%；商超渠道营收1.5亿同增70.9% [2] 产品优势 - “奈丝公主”凭借“五超”全棉体感科技和稳健医疗的安心洁净车间生产环境，产品品质获用户和零售商认可，在各大电商平台市场排名显著提升 [3] 财务预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|8,185.02|8,977.85|11,204.36|13,837.39|16,618.70| |增长率(%)|(27.89)|9.69|24.80|23.50|20.10| |EBITDA(百万元)|2,043.33|1,907.97|1,627.85|1,917.89|2,191.53| |归属母公司净利润(百万元)|580.40|695.38|1,044.20|1,261.92|1,500.05| |增长率(%)|(64.84)|19.81|50.16|20.85|18.87| |EPS(元/股)|1.00|1.19|1.79|2.17|2.58| |市盈率(P/E)|52.39|43.73|29.12|24.10|20.27| |市净率(P/B)|2.64|2.73|2.59|2.44|2.27| |市销率(P/S)|3.72|3.39|2.71|2.20|1.83| |EV/EBITDA|7.88|10.42|16.09|13.39|11.51| [5]

报告公司投资评级 - 维持强烈推荐投资评级 [1][3][10] 报告的核心观点 - 2024年公司收入同比增长9.7%至89.8亿，消费品业务同比增长17%至49.9亿，医疗业务同比增长1%至39.1亿；2025Q1收入同比增长36.5%至26亿，消费品和医疗业务收入同比增速分别为29%、46% [1] - 消费品业务改革措施效果逐渐显现，健康生活消费品业务受益于棉柔巾及卫生巾拉动呈现较快增长 [1][2] - 医疗板块高端伤口敷料表现亮眼，GRI并表提升弹性 [7] - 规模效应显现以及商誉减值减少带动2024年盈利能力提升，运营能力保持稳定，现金流充裕 [10] - 预计公司2025 - 2027年收入规模分别为115.06亿、134.69亿、157亿，同比增速分别为28%、17%、17%；预计归母净利润规模分别为10.52亿、12.27亿、14.40亿，同比增速分别为51%、17%、17% [10] 各部分总结 财务数据 - 2024年归母净利润7.0亿，扣非归母净利润5.9亿元，同比分别增长19.8%和43.4%；2024年度累计现金分红3.79亿（含税），占2024年归母净利润的54.43% [1] - 2024Q4收入同比增长33.72%至29.08亿元，归母净利润同比增长109%至1.42亿元，扣非归母净利润同比增长157%至1.19亿元 [1] - 2025Q1营业收入同比增长36.47%至26.05亿元，归母净利润同比增长36.26%至2.49亿元，扣非归母净利润同比增长62.46%至2.34亿元 [1] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为115.06亿、134.69亿、157亿，同比增长28%、17%、17%；营业利润分别为13.91亿、16.24亿、19.08亿，同比增长52%、17%、18%；归母净利润分别为10.52亿、12.27亿、14.40亿，同比增长51%、17%、17% [9] 业务板块 医疗板块 - 2024年医疗板块收入39.1亿元，同比增长1.1%；传统伤口护理与包扎收入同比增长3.64%至11.95亿元，高端敷料、手术室耗材及健康个护业务收入分别为7.8亿、8.3亿及4.0亿元，同比分别增长31.2%、48.8%及35.0% [7] - 2025Q1医疗板块整体收入12.5亿元，同比增长46.3%；手术室耗材、高端敷料、健康个护品类营业收入分别为3.7亿、2.2亿及1.2亿，同比分别增长196.8%、21.1%及39.8% [7] 健康生活消费品业务 - 2024年实现收入49.9亿，同比增长17.1%；核心爆品干湿棉柔巾收入15.6亿，同比增长31.2%，卫生巾收入7.0亿，同比增长18%，婴童服饰和成人服饰收入分别为9.63亿元、9.65亿元，同比增速分别为13%、15% [7] - 2025Q1实现营业收入13.4亿元，同比增长28.8%；奈丝公主卫生巾收入3.1亿元，同比增长73.5%，干湿棉柔巾与成人服饰收入分别为3.7亿元和2.5亿元，同比增长38.6%和23.4% [7][8] 盈利能力与运营能力 - 2024年归母净利润率同比提升0.65pct至7.75%，整体毛利率47.32%，同比下降1.68pct，销售费用率及管理费用率分别同比下降0.32pct、0.97pct，资产减值损失2.43亿元（同比减少1.51亿元） [10] - 2025Q1毛利率同比提升0.83pct至48.46%，销售费用率同比下降2.75pct至22.28%，管理费用率同比提升0.4pct至8.35%，财务费用率同比提升0.77pct至0.01% [10] - 2024年以及2025Q1，存货周转天数基本保持在130天左右，应收账款周转天数35至36天；2024年经营活动现金净流量同比增长19%至12.66亿元，2025Q1经营活动现金净流出2.3亿元 [10] 基础数据 - 总股本582百万股，已上市流通股176百万股，总市值30.4十亿元，流通市值9.2十亿元，每股净资产（MRQ）19.6，ROE（TTM）6.7，资产负债率31.7%，主要股东为稳健集团有限公司，持股比例69.83% [3] 股价表现 - 1m、6m、12m绝对表现分别为15%、65%、69%，相对表现分别为18%、69%、65% [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年公司收入和归母净利润同比增长，盈利质量提升，单四季度收入和归母净利润表现良好，且拟分配现金股利 [1] - 2025Q1公司收入和归母净利润同比大幅增长，盈利质量较好 [2] - 消费品业务核心品类带动逐季提速增长，盈利质量优秀，分渠道和产品来看各有增长亮点 [3] - 医用耗材业务主业健康增长，并购GRI后有望扩张业务版图，分产品和地区来看发展态势良好 [4] - 存货正常，现金流管理符合季节性特征，2025年归母净利润有望快速增长 [5] 各部分总结 财务数据 - 2024年收入89.8亿元，同比+10%；归母净利润7.0亿元，同比+20%；扣非归母净利润5.9亿元，同比+43%；全年毛利率47.3%，同比-1.7pct；销售/管理/财务费用率分别为25.2%/7.5%/-1.1%，同比分别-0.3/-1.0/-0.3pct；净利率8.3%，同比+0.6pct；单四季度收入29.1亿元，同比+34%；归母净利润1.4亿元，净利率5.3%；拟分配现金股利3.79亿元，股利支付率约54%，股息率约1.2% [1] - 2025Q1收入26.1亿元，同比+36%；归母净利润2.5亿元，同比+36%；扣非归母净利润2.3亿元，同比+62%；毛利率48.5%，同比+0.8pct；销售/管理/财务费用率分别为22.3%/8.3%/0.0%，同比分别-2.8/+0.4/+0.8pct；净利率10%，同比-0.1pct [2] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为10.54/12.22/14.16亿元，对应2025年PE为29倍 [5] 业务板块 消费品业务 - 2024年业务收入49.9亿元，同比+17.1%，2024Q1 - 2025Q1收入增速逐季提速；毛利率55.9%，同比-1.0pct；营业利润率12.1%，同比+0.7pct [3] - 分渠道：2024年线上/线下门店/商超收入分别同比+19%/+9%/+33%；2024年末门店净增76家至487家，直营店效增长2%；2024年末全域会员人数近6100万人，同增15.8% [3] - 分产品：核心爆品干湿棉柔巾2024年/2025Q1收入分别同比增长+31%/+39%；卫生巾2024年/2025Q1收入分别同比+18%/+74%；成人服饰品类2024年/2025Q1收入分别同比+15%/+23% [3] 医用耗材业务 - 2024年收入39.1亿元，同增1.1%（除感染防护产品后增长20.4%）；毛利率36.5%，同比-3.9pct（除感染防护产品后同比-1.1pct）；2025Q1业务收入12.5亿元，同比+46.3%（除GRI带来的收入3.0亿元，可比口径同增11%） [4] - 分产品：2024年高端敷料/手术室耗材/健康个产收入分别同增31.2%/48.8%/35.0% [4] - 分地区：2024年海外/国内销售分别为21.3/17.8亿元，同比分别增长38%/下滑；国内自有winner品牌美誉度提升，进驻OTC药店数量达22.6万家；海外并购GRI后打开成长空间 [4] 其他情况 - 2024年末/2025Q1末存货分别同比+36.5%/+34.1%至19.6/19.6亿元，存货周转天数同比分别持平/+0.9天至129.1/131.2天，期内计提资产减值损失分别2.4/0.3亿元；2024年/2025Q1经营性现金流量净额分别+12.7/-2.3亿元 [5] - 预计2025年公司收入有望快速增长23%（消费品业务估计增长18%/并口径变化下医用耗材业务估计增长30%），归母净利润有望在低基数下高速增长 [5]

活动背景与目的 - 广东证券期货业协会在广东证监局指导下组织"期货走进企业"系列活动 旨在服务会员 服务行业 服务市场 服务实体经济 [1] - 活动首站选择上市公司稳健医疗 深入探讨期货行业服务实体经济的路径 交流期货工具赋能企业的愿景 [3] 稳健医疗经营情况 - 公司秉持"稳稳当当做事 健健康康做人"的企业文化 贯彻绿色可持续发展理念 [3] - 面对行业波动 公司通过优化供应链和拓展高端医用产品线实现稳健增长 [3] - 未来将深化科技创新与产业链协同 [3] 期货行业参与情况 - 中州期货研究院分析国内外棉花市场供需变化 政策影响及价格走势 为稳健医疗原料采购提供参考 [3] - 中州期货总裁分享期货工具在风险管理和成本优化中的实践案例 强调期货市场对实体企业稳定经营的作用 [3] - 鑫鼎盛期货和广州金控期货代表参与活动交流 [3] 活动成果与展望 - 此次活动是期货行业与实体企业深化合作的有益尝试 [4] - 协会将持续搭建交流平台 推动期货机构精准对接企业需求 以金融创新赋能产业升级 [4] - 活动获得参与各方一致好评 为期货行业服务实体经济提供了新思路 [4]

指数授权费调整 - 中证指数有限公司和深圳证券信息公司下调被动投资组合标的指数授权费 包括年化基点费率下调 季度收取下限下调 扩大不设季度收取下限的指数产品范围 取消许可使用固定费 方案从4月1日起生效 [1] - 多家基金公司公告旗下部分指数基金的指数使用费调整为由基金管理人承担 此次调整后全部指数基金的指数使用费均由基金管理人承担 [1] 基金暂停申购 - 安信基金 浙商基金 先锋基金 南方基金 英大基金等公募旗下部分产品在五一假期前暂停申购 涉及产品多为债券基金 货币基金以及同业存单指数基金 自5月6日起恢复正常申购 [2] 新基金发行情况 - 4月份新发行基金合计达127只 其中指数基金发行数量近半 发行份额达到363亿份 [3] - 股票型基金数量达到84只 占比66.14% 权益基金是基金公司在产品发行上重点布局的领域 [3] - 11只产品发行份额均超过10亿份 共计发行263亿份 占月内新基金发行规模总量的72% [3] 基金经理观点 - 谢治宇表示A股和港股市场将进一步发挥国际化力量 能够承载和吸引的资金体量较现在大很多 当前估值水平具备向下的保障和向上的弹性 [4] - 主要关注科技类资产和红利类资产 科技类资产处于科技创新重要周期 AI带来可观向上期权 红利类资产能长期提供稳定分红回报 [4] 基金经理调仓动向 - 张坤管理的易方达蓝筹精选混合基金一季度大举加仓顺丰控股3179万股 持股数量从330.01万股增至3500.01万股 持股比例0.7% [5][7] - 朱少醒的富国天惠成长混合基金一季度增持稳健医疗110.35万股 持股数量从390.15万股增至500.50万股 [8] ETF市场表现 - 4月29日市场窄幅震荡 沪指跌0.05% 深成指跌0.05% 创业板指跌0.13% 沪深两市全天成交额1.02万亿元 较上个交易日缩量343亿元 [10] - 汽车零部件相关ETF走强 最高涨1.96% [11] - 电力相关ETF悉数回调 最高下跌2.23% [12]