公司概况 - 湖南裕能新能源电池材料股份有限公司是一家专注于新能源电池材料研发和生产的公司[1] - 公司主要产品包括磷酸铁锂正极材料、碳酸锂等[1] - 公司与宁德时代保持了稳定、良好的合作关系，是宁德时代重要的磷酸铁锂材料供应商[1] 产品情况 - 公司今年上半年新产品CN-5系列和YN-9系列销量约4.79万吨，在产品销量占比约15%[1] - 新产品凭借更优异的性能和差异化优势，具有相对较强的议价能力[1] - 公司主要根据实际生产需要和市场情况来调整碳酸锂的采购来源和方式[1] 未来规划 - 公司正在等待合适的时机，将结合最新监管政策和市场行情，合理统筹安排再融资相关工作[2]

公司概况 - 湖南裕能是磷酸盐正极材料行业龙头企业，产品出货量自2020年以来稳居全国第一[1] - 公司通过加大研发创新力度、工艺优化、产业一体化布局、精细化管理等措施保持了较大的行业优势[1] - 公司一直坚持创新引领，研发速度保持在行业前列，研发投入金额较大，新产品类型较多[1] 产品情况 - 2024年上半年公司磷酸盐正极材料产品产量32.51万吨，销量30.94万吨[1] - 公司产销率保持在超过90%的较高水平，动力型和储能型产品均保持较好的市场份额[2] - 公司持续推动产品迭代升级，满足下游客户对不同产品性能的追求，不同型号产品销售价格有差异[2] - 公司云南裕能二期16万吨磷酸锰铁锂项目预计在2024年四季度陆续投产[2][3] 经营情况 - 2024年上半年公司实现营业收入107.82亿元，同比下降53.48%；营业成本99.01亿元，同比下降52.73%[3] - 2024年上半年公司归属于上市公司股东的净利润为3.89亿元，同比下降68.57%[4] - 2024年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为9525.84万元[3] - 公司产能利用率在行业内保持较好水平，2024年上半年为93.15%[4] 未来规划 - 公司计划在西班牙建设年产5万吨锂电池正极材料项目[4] - 公司正积极对接固态电池厂商，针对符合固态电池的正极材料性能做研发和储备[3][4] - 公司将持续关注行业变化,利用各种方式增强企业竞争力[3]

公司概况 - 湖南裕能新能源电池材料股份有限公司是一家专注于磷酸盐正极材料研发和生产的高新技术企业[1] - 公司主要产品应用于动力电池和储能电池领域，近年来两大板块市场需求均保持较好增长[1] 生产经营情况 - 公司产能利用率在行业内保持较好水平[1] - 除了宁德时代、比亚迪两大核心客户外，公司对其他客户的销量也实现同比提升[2] - 公司应用在储能领域的产品销售占比约33%[2] - 新产品CN-5系列和YN-9系列产品销量约4.79万吨，占公司总销量约15%[2] 原材料价格及成本管控 - 公司原材料库存保持在正常水平，以保障正常生产[2] - 影响碳酸锂价格变化的因素较为复杂，需要综合考虑多方面因素[2] - 公司通过技术创新、工艺创新和管理创新等多措并举来促进降低综合成本[2] 海外布局 - 公司在西班牙建设年产5万吨锂电池正极材料项目，目前正在积极筹备前期工作[2] - 多家国内外客户对该项目表示浓烈兴趣，公司正在积极对接[2]

公司概况 - 湖南裕能新能源电池材料股份有限公司是一家专注于新能源电池材料研发和生产的公司 [1] - 公司主要产品包括锂电池正极材料、负极材料等 [1] 经营情况 - 公司目前产能利用率和销售情况良好,正处于传统销售旺季 [1] - 公司新推出的 CN-5 系列和 YN-9 系列产品获得了客户的高度认可,销量约 4.79 万吨,为公司注入了强劲动力 [2] 新产品优势 - CN-5 系列产品主要针对储能应用场景,具有长循环寿命和低温性能优异等特性,能较好满足储能电池向大电芯的趋势需求 [2] - YN-9 系列产品主要面向动力电池应用场景,通过改进粒径级配技术,有效提高了材料的压实密度,保证了材料的容量发挥和倍率性能 [2] 新项目布局 - 公司在贵州布局铜冶炼项目,一方面可以充分利用公司的硫酸消纳能力,另一方面可以降低采购成本 [2] - 贵州政府将积极支持为公司建设一条货运铁路专线,提升贵州基地材料及货物运输的便利性和效率 [2]

公司概况 - 湖南裕能新能源电池材料股份有限公司是一家从事新能源电池材料业务的上市公司[2] - 公司将参加由湖南证监局、湖南省上市公司协会与深圳市全景网络有限公司联合举办的"湖南辖区 2024 年度投资者网上集体接待日"活动[2] 活动安排 - 本次活动将采用网络远程的方式举行[2] - 投资者可通过"全景路演"网站、微信公众号"全景财经"或全景路演 APP 参与本次互动交流[2] - 活动时间为 2024 年 10 月 10 日（星期四）15:30-17:00[2] - 公司董事、常务副总经理兼董事会秘书汪咏梅女士等相关人员将在线就公司 2023 年至 2024 半年度业绩、公司治理、发展战略、经营状况等投资者关心的问题进行沟通与交流[2] 公司业务 - 公司主要从事新能源电池材料业务[2]

会议信息 - 2024年8月26日召开第二届董事会第八次会议，审议通过召开2024年第二次临时股东大会的议案[7] - 现场投票时间为2024年9月12日15:30，网络投票时间为2024年9月12日9:15 - 15:00[7][8] 投票情况 - 出席现场会议股东3名，代表股份130,631,528股，占总股本17.2507%[9] - 通过网络投票股东232名，代表股份184,541,911股，占总股本24.3699％[9] - 出席现场及网络投票股东合计235名，代表股份315,173,439股，占总股本41.6206%[10] - 中小股东230名，代表股份84,492,283股，占总股本11.1577%[10] 议案表决 - 《关于延长公司向特定对象发行股票股东大会决议有效期的议案》，同意314,526,617股，占比99.7948%[11] - 该议案中小投资者同意83,845,461股，占比99.2345%[12] - 《关于提请公司股东大会延长授权董事会及其授权人士全权办理本次向特定对象发行股票相关事宜有效期的议案》，同意314,523,417股，占比99.7938%[12] - 该议案中小投资者同意83,842,261股，占比99.2307%[13]

发行议案审议 - 2023年8月10日召开一届四十一次董事会、9月13日召开2023年第四次临时股东大会审议通过发行相关议案[6] 有效期情况 - 发行股东大会决议及授权有效期为2023年9月13日至2024年9月12日[7] - 2024年8月26日二届八次董事会同意延长有效期12个月至2025年9月12日[8] - 2024年9月12日2024年第二次临时股东大会审议通过延长有效期议案[8] 核查意见 - 专项核查意见于2024年9月12日出具，正本一式三份[11]

股东大会出席情况 - 出席股东及代理人235名，代表股份315,173,439股，占比41.6206%[5] - 中小投资者230名，代表股份84,492,283股，占比11.1577％[5] - 现场出席3名，代表股份130,631,528股，占比17.2507%[6] - 网络投票232名，代表股份184,541,911股，占比24.3699%[7] 议案表决情况 - 延长发行股票决议有效期议案，同意314,526,617股，占比99.7948%[9] - 中小投资者同意83,845,461股，占比99.2345%[9] - 延长授权办理发行股票事宜有效期议案，同意314,523,417股，占比99.7938%[12] - 中小投资者同意83,842,261股，占比99.2307%[12] 会议时间地点 - 现场会议2024年9月12日15:30于湖南湘潭公司二楼会议室召开[4] - 网络投票时间为2024年9月12日9:15 - 15:00等时段[4]

股票发行决议有效期 - 2023年9月13日股东大会通过向特定对象发行股票议案，有效期至2024年9月12日[2] - 2024年8月26日董事会同意延长有效期12个月至2025年9月12日[3] - 2024年9月12日股东大会审议通过延长有效期议案[4][5] 保荐人意见 - 保荐人对延长有效期事项无异议[6]

报告公司投资评级 - 报告给予公司“优于大市”评级，首次覆盖 [1] 报告的核心观点 - 公司是磷酸铁锂龙头，2024H1盈利筑底，出货量快速增长，未来随着新建产能释放出货量将进一步增长；大力推进纵向一体化打造极致降本；布局前沿技术推动产品迭代升级；绑定下游头部客户，储能出货占比提升 [3][4] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为8.80、14.43、18.82亿元，同比-44.3%、+63.9%、+30.4%，参考可比公司给予2024年36 - 38倍PE估值，对应合理价值区间41.76 - 44.08元 [6] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 09月11日收盘价27.86元，52周股价波动22.28 - 42.30元，总股本757百万股，流通A股383百万股，总市值21097百万元，流通市值10682百万元 [1] 沪深300对比 - 1M、2M、3M绝对涨幅分别为5.7%、 - 4.0%、 - 31.7%，相对涨幅分别为10.1%、4.1%、 - 21.6% [2] 投资要点 - 主营磷酸铁锂，2024H1实现营业收入107.82亿元，同比下降53.48%；归母净利润3.89亿元，同比下降68.57%，行业竞争加剧下仍保持正向盈利，龙头地位凸显 [3] - 出货量自2020年以来连续多年位居行业第一，2024H1磷酸盐正极材料产品销量达30.94万吨，同比增长43.3%，产能利用率93.15%，预计2024年全年出货68万吨，未来随着新建产能释放出货量将进一步增长 [3] - 推进“资源 - 前驱体 - 正极材料 - 循环回收”一体化产业布局，基本实现磷酸铁全部自供；2024H1下属子公司取得采矿许可证，预计2025年下半年规模化开采，还计划投资建设相关项目构建降本优势 [4] - 新产品CN - 5系列和YN - 9系列可覆盖不同应用场景，2024H1实现销量约4.79万吨，销量占比约15% [4] - 下游客户覆盖广泛，与宁德时代、比亚迪等建立长期稳定合作，2024H1除两大核心客户外对其他客户销量同比提升，储能产品销售占比从2023年的28%提升至2024H1的33% [4] 盈利预测 - 关键假设：2024 - 2026年磷酸铁锂出货分别为68/85/100万吨；产品单价2024年降至3.4万元/吨，2025年下探至3万元/吨，2026年维持3万元/吨；单吨毛利分别为0.29/0.32/0.34万元 [7] 分业务盈利预测 |业务|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |磷酸铁锂营业收入（亿元）|411.06|231.20|255.00|300.00| |磷酸铁锂yoy| - 3.66%| - 43.75%|10.29%|17.65%| |磷酸铁锂出货量（万吨）|50.68|68.00|85.00|100.00| |磷酸铁锂单价（万元/吨）|8.11|3.40|3.00|3.00| |磷酸铁锂毛利率|7.30%|8.53%|10.67%|11.33%| |其他业务营业收入（亿元）|2.52|1.00|1.00|1.00| |其他业务毛利率|64.70%|25.00%|25.00%|25.00%| |合计营业收入（亿元）|413.58|232.20|256.00|301.00| |合计yoy| - 3.35%| - 43.86%|10.25%|17.58%| |合计毛利率|7.65%|8.60%|10.72%|11.38%| |合计净利率|3.8%|3.8%|5.6%|6.3%| |归母净利润（亿元）|15.81|8.80|14.43|18.82| [8] 可比公司估值表 |代码|简称|总市值（亿元）|2023 EPS（元）|2024E EPS（元）|2025E EPS（元）|2023 PE（倍）|2024E PE（倍）|2025E PE（倍）|2024E PB（倍）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |688005|容百科技|/|1.20|0.90|1.50|33.18|23.16|13.88|1.09| |300073|当升科技|/|3.80|1.84|2.29|10.05|17.67|14.13|1.18| |688779|五矿新能|/| - 0.06|0.08|0.18| - 113.15|56.70|25.89|1.14| |603906|龙蟠科技|/| - 2.18|0.25|0.64| - 5.71|27.45|10.86|1.09| |688707|振华新材|/|0.23|0.12|0.51|88.43|74.30|17.35|1.05| |均值|/|/|0.60|0.64|1.02|2.56|39.86|16.42|1.11| [9] 财务报表分析和预测 主要财务指标 |指标|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|41358|23220|25600|30100| |每股收益（元）|2.09|1.16|1.91|2.48| |每股净资产（元）|14.90|15.89|17.41|19.40| |每股经营现金流（元）|0.66|4.00|4.77|6.07| |每股股利（元）|0.42|0.23|0.38|0.50| |P/E（倍）|13.35|23.97|14.62|11.21| |P/B（倍）|1.87|1.75|1.60|1.44| |P/S（倍）|0.51|0.91|0.82|0.70| |EV/EBITDA（倍）|8.84|7.26|5.41|4.28| |股息率%|1.5%|0.8%|1.4%|1.8%| |毛利率%|7.6%|8.6%|10.7%|11.4%| |净利润率%|3.8%|3.8%|5.6%|6.3%| |净资产收益率%|14.0%|7.3%|10.9%|12.8%| |资产回报率%|5.9%|3.4%|5.2%|6.1%| |投资回报率%|11.3%|6.0%|8.9%|10.5%| |营业收入增长率%| - 3.3%| - 43.9%|10.2%|17.6%| |EBIT增长率%| - 45.7%| - 45.8%|57.4%|28.5%| |净利润增长率%| - 47.4%| - 44.3%|63.9%|30.4%| |资产负债率%|57.8%|53.3%|52.3%|52.2%| |流动比率|1.14|1.13|1.18|1.25| [10] 资产负债表（百万元） |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|1889|1023|996|1667| |应收账款及应收票据|5000|4257|4693|5518| |存货|1325|1474|1587|1852| |其它流动资产|5962|5612|6417|7569| |流动资产合计|14176|12365|13694|16607| |长期股权投资|41|41|41|41| |固定资产|10733|11623|12223|12507| |在建工程|659|580|511|449| |无形资产|896|899|902|904| |非流动资产合计|12619|13456|13989|14214| |资产总计|26795|25821|27683|30821| |短期借款|900|905|910|915| |应付票据及应付账款|9357|8253|8888|10374| |预收账款|0|0|0|0| |其它流动负债|2212|1742|1816|1963| |流动负债合计|12469|10901|11614|13252| |长期借款|2601|2596|2591|2586| |其它长期负债|409|261|261|261| |非流动负债合计|3010|2857|2852|2847| |负债总计|15479|13758|14466|16099| |实收资本|757|757|757|757| |归属于母公司所有者权益|11282|12030|13184|14689| |少数股东权益|33|33|33|33| |负债和所有者权益合计|26795|25821|27683|30821| [11] 现金流量表（百万元） |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润|1581|880|1443|1882| |少数股东损益|0|0|0|0| |非现金支出|1372|2189|2669|3178| |非经营收益|205|150|144|149| |营运资金变动| - 2656| - 193| - 647| - 609| |经营活动现金流|501|3026|3609|4599| |资产| - 2677| - 3004| - 3204| - 3404| |投资| - 13|0|0|0| |其他|68| - 41| - 26| - 30| |投资活动现金流| - 2622| - 3046| - 3230| - 3434| |债权募资| - 1564| - 435|0|0| |股权募资|4355|0|0|0| |其他| - 442| - 412| - 406| - 494| |融资活动现金流|2349| - 847| - 406| - 494| |现金净流量|228| - 866| - 27|671| [11]