公司股价与交易表现 - 11月7日股价上涨5.15%，报收79.29元/股 [1] - 当日成交额达10.87亿元，换手率为3.71% [1] - 公司总市值为603.24亿元 [1] 公司业务概况 - 公司是国内主要锂离子电池正极材料供应商，专注于研发、生产和销售 [1] - 主要产品为磷酸铁锂和三元材料，目前以磷酸铁锂为主 [1] - 产品主要应用于动力电池和储能电池制造，最终用于新能源汽车和储能领域 [1] - 磷酸盐正极材料占主营业务收入98.04% [1] 基金持仓情况 - 苏新基金旗下苏新中证500指数增强A（022790）重仓持有湖南裕能 [2] - 该基金三季度持有3.06万股，占基金净值比例0.73%，为第五大重仓股 [2] - 基于股价涨幅测算，该基金当日浮盈约11.87万元 [2] - 该基金最新规模为1.5亿元，今年以来收益率为35.48% [2]

报告行业投资评级 - 行业评级：看好 维持 [4] 报告核心观点 - 锂电行业迎来新周期，需求端景气趋势强劲，储能、动力等多元场景共振，供给端供需拐点初现，涨价预期强化，行业整体呈现供需改善态势 [1][9][47] 需求：景气趋势强劲，多元场景共振 储能需求 - 国内电力市场改革加速，2025-2026年全面加快电力现货市场建设，多数地区2025年底完成现货市场连续结算，容量电价机制已在多个省份出台，如山东、河北、内蒙古等 [13][14] - 海外光储平价时代来临，成本下降和商业模式理顺推动低电价长尾市场爆发，欧洲、拉美等地区电网波动剧烈，储能刚性需求显现 [13] - 国内储能招投标保守预计2025年下半年中标190GWh以上，若一年滚动兑现度为50%，则全年装机可能达到183GWh，高兑现度下可能超过200GWh；预计2025、2026年装机分别为170+GWh、220+GWh [17][18] - 全球储能需求到2030年新增装机预计1327GWh，对应复合增速30%以上，其中中国、欧美澳、中东非拉、亚洲其他地区分别贡献451GWh、221GWh、312GWh、343GWh [18][19] - 美国缺电和数据中心配储需求显著，经调整后2025-2030年储能容量总需求达1199GWh，年化复合增速56.0%；变压器容量总需求达2264GWh，年化复合增速34.0% [22][25][28] 动力需求 - 国内电动重卡2025年1-7月销量9.6万辆，同比增长179%，因锂电池价格降至0.6元/Wh左右，百公里电耗下降，较天然气达到平价拐点；当前以封闭路段为主，2026年干线有望起量，带电量从423KWh提升至700-1000KWh [29][30][33] - 欧洲新能源车2025年1-8月销量累计同比+30.8%，碳排放标准从107g/km调整至94g/km，若三年期内车企全部满足，测算欧洲新能源车销量三年复合增速需在20%以上；2025-2028年预计推出约50款新车，其中86%为纯电车型 [35][36][38][40] - 国内乘用车渗透率2025年1-8月维持在55%左右，EV占比上升，新车带电量提升，如极氪、广汽埃安等车型带电量达100-150KWh；乘用车EV、PHEV单车带电量分别为54.5KWh、27.7KWh，平均带电量45.1KWh，重回提升通道 [41][42][44] - 全球新能源车销量2025年预计2112万辆，同比增长26.6%，2026年预计2379万辆，同比增长12.7%；动力电池装机量2025年预计1193GWh，同比增长39.0%，2026年预计1489GWh，同比增长24.8% [45] 供给：供需拐点初现，涨价预期强化 电池环节 - 锂电池价格2025年上半年下行，但头部企业产能利用率达高位，宁德时代2025年上半年为90%，二梯队企业年中达80%以上；100Ah户储、314Ah大储出现结构性紧缺，价格自5月起上涨 [49][51][53] - 2025年国内规模以上企业产能利用率达79%，同比提升13pct；2025年第四季度行业整体达86%，2026年上半年若考虑新产能投放，利用率可能回落至70%-75%，但大电芯爬坡下仍有望保持80%-85% [55][57][59] - 电池长单定价以成本传导为主，散单弹性更大；电芯涨价0.01元/Wh，储能IRR下降0.2pct，新能源车成本上升800元（80KWh车型） [60][63] - 头部企业如宁德时代、亿纬锂能等中期主线为高端和海外占比提升带来的盈利结构改善；户储链因下游敏感度低，结构性紧缺下弹性更大 [65][66] 6F环节 - 6F价格自2025年8月底上涨，散单从底部5万元/吨升至10-11万元/吨；因需求超预期和部分产能关停，供需矛盾放大；2026年需求增长约8-9万吨，扩产周期1.5年，紧缺周期有望持续至2027年 [68][71][72] - 价格弹性显著，若6F价格达10万元/吨，出货10万吨对应净利润33.8亿元 [73] 铁锂正极环节 - 磷酸铁锂正极总量过剩，2025年产能利用率65%-70%，2026年有望达70%-75%；高压实产品产能利用率高，头部企业满产；行业多数企业亏损，需求改善下挺价意愿增强 [75][77] - 后续关注磷酸铁开工率回升（当前70%-75%）、碳酸锂价格回升以及高端产品出海带来的盈利改善 [80][82] 负极环节 - 负极石墨化产能利用率2025年70%-75%，2026年有望提升至80%；头部企业满产，但外协产能影响供需；2025年盈利承压，2025年第四季度需求超预期下价格修复动力强 [84][87] - 结构性逻辑聚焦海外产能布局，如贝特瑞印尼8万吨产能、尚太科技马来西亚5万吨产能，海外盈利贡献提升 [88][90][92] 隔膜环节 - 隔膜表观产能利用率60%-65%，但储能电池向湿法隔膜切换，若20%-50%干法转湿法，产能利用率可修复至68%-79%；行业扩产放缓，格局改善 [94][96] - 海外供应链为核心催化，恩捷股份、星源材质海外产能进展积极，如匈牙利、美国基地，配套LGES、特斯拉等项目；新技术如半固态电池隔膜布局领先 [98][100] 铜箔环节 - 铜箔产能利用率2024年50%-55%，2025年回升至65%-70%，2026年有望达80%；尾部产能出清，头部企业满产；加工费触底，涨价意愿强烈 [101][102][106] - 产品结构向超薄铜箔切换（如4.5μm），头部客户渗透率提升，改善供需；企业如嘉元科技、诺德股份在高端铜箔方面进展显著 [104][108]

市场整体表现 - 三大指数低开高走，沪指涨0.23%，深成指涨0.37%，创业板指涨1.03%，科创50指数涨0.23% [2] - 两市超3100只个股上涨，沪深两市成交额约1.87万亿元 [2] 海南离岛免税板块 - 海南发展、海马汽车、海峡股份、罗牛山等公司股价大涨 [3] - 海南离岛免税购物新政于11月1日实施，商品种类新增至47类，适用人群扩至离境旅客，享每年10万元免税额度且不限次数 [3] - 海南自贸港全岛封关运作将于12月18日正式启动 [3] 电网设备与储能板块 - 电网设备板块走强，中能电气涨19.95%，金盘科技涨超18%，摩恩电气、神马电力、三变科技均涨10% [3] - 微软CEO表示AI行业面临电力不足问题以支撑GPU运行 [3] - 东吴证券上修美国储能2026年预计装机至76GWh，同比增近44%，预计2030年美国储能超350GWh，对应电池需求近500GWh [4] 光伏与锂电板块 - 光伏、锂电板块走强，阿特斯涨20%，德方纳米涨11.89%，龙蟠科技、亿纬锂能、天际股份均大涨 [4] - 2025年四季度锂电产业链订单活跃，6家主流电池厂11月排产138.6GWh，同比增长35%，头部正极企业排产17.7万吨，同比增长32% [4] - 碳酸锂价格两周内上涨0.72万元/吨至8.06万元/吨，六氟磷酸锂价格上涨46.4%，动力电芯价格上行 [4] - 宁德时代、亿纬锂能、中创新航、湖南裕能等多家龙头公司维持满产高负荷 [4] 煤炭与钢铁板块 - 煤炭、钢铁板块表现不俗，安泰集团、钒钛股份涨10%，大有能源、云煤能源、中煤能源、兖矿能源上涨 [5] - 中信证券预计四季度港口动力煤均价环比上涨或超过15%，煤价高点有望超过850元/吨，焦煤价格四季度均价环比上涨或接近200元/吨 [5] 弱势板块 - 创新药、半导体板块走弱，三生国健跌8.47%，华虹公司、兆易创新下挫 [5] - 白酒、游戏股走弱，完美世界大跌超6%，贵州茅台下挫 [5]

市场表现 - 截至2025年11月5日，碳中和ETF泰康(560560)上涨3.61%，换手率5.17%，成交额383.43万元 [1] - 其跟踪的中证内地低碳经济主题指数(000977)上涨3.16%，成分股阿特斯上涨15.79%，特变电工上涨9.99%，天合光能上涨7.99% [1] - A股碳中和板块指数近期上涨1.07%，成交额超过71亿元 [1] 政策驱动因素 - 国家能源局强调培育绿证需求，商务部推动碳足迹数据库建设，生态环境部明确将扩大碳市场覆盖范围并逐步收紧配额 [1] - 绿证交易价格在三季度大幅上涨210%，凸显可再生能源的绿色环境价值 [1] 产业进展与技术 - 传统高耗能行业如钢铁、化工正通过技术改造将环保投入转化为利润增长点 [2] - 碳捕集、动力电池回收等技术的商业化应用取得实质性进展，创造新的市场空间 [2] 资金与市场情绪 - 尽管板块主力资金呈净流出，但部分成分股连续获得资金净流入，多家龙头公司表现强势 [2] 未来投资机会 - 全国碳市场预计2025年纳入钢铁、水泥等高排放行业，2027年基本覆盖工业领域主要排放行业，将带动碳管理、碳咨询等服务需求 [3] - 风电、光伏等新能源装机持续加速，配套的储能系统、智能电网建设是高增长赛道，绿色电力消费比重要求提升将推动绿电绿证交易市场活跃度 [3] - 资源循环利用如电池回收、再生塑料、节能环保技术与装备、环境监测等领域在政策支持和市场需求驱动下具有持续成长潜力 [3] 相关公司业务亮点 - 泰康碳中和ETF(560560)前十大权重股深度参与储能和光伏行业 [4] - 宁德时代位居全球储能电池出货量第一，取得阿联酋19GWh全球最大储能项目订单 [4] - 阳光电源为全球光储龙头，储能系统市场从中美扩展至欧洲中东，全球光伏逆变器出货量连续多年稳居第一 [4] - 亿纬锂能作为储能电池前列企业，目前储能产能已供不应求 [4] - 隆基绿能是全球最大的单晶硅片和太阳能组件制造商，多次刷新晶硅电池转换效率世界纪录，业务贯穿垂直一体化产业链 [4] - 通威股份为全球高纯晶硅生产和太阳能电池片的核心供应商，高纯晶硅产能全球领先，成本与技术优势突出 [4]

公司股价表现 - 11月5日股价上涨5.33%，报收73.52元/股，成交额11.82亿元，换手率4.31%，总市值达559.34亿元 [1] 公司主营业务 - 公司是国内主要锂离子电池正极材料供应商，专注于研发、生产和销售，主要产品为磷酸铁锂和三元材料，目前以磷酸铁锂为主 [1] - 产品主要应用于动力电池和储能电池制造，最终用于新能源汽车和储能领域 [1] - 主营业务收入构成中，磷酸盐正极材料占比98.04%，其他（补充）占比1.96% [1] 主要流通股东持仓 - 易方达创业板ETF（159915）为十大流通股东之一，三季度减持134.9万股，当前持有855.2万股，占流通股比例2.21% [2] - 基于当日股价涨幅，该基金持仓浮盈约3181.34万元 [2] 相关基金产品表现 - 易方达创业板ETF（159915）最新规模1102亿元，今年以来收益48.21%，近一年收益45.15%，成立以来收益256.72% [2] - 易方达易百智能量化策略混合A（005437）重仓湖南裕能，三季度持有3.77万股，占基金净值比例0.42%，为第二大重仓股 [4] - 基于当日股价涨幅，该基金持仓浮盈约14.02万元 [4] - 易方达易百智能量化策略混合A（005437）最新规模3.03亿元，今年以来收益45.38%，近一年收益50.59%，成立以来收益54.07% [4]

股价与交易表现 - 11月4日公司股价报71.98元/股，下跌2.00%，总市值547.63亿元 [1] - 当日成交额2.20亿元，换手率0.78%，主力资金净流入1299.81万元 [1] - 今年以来股价累计上涨59.38%，近60日涨幅达133.17% [1] - 今年以来公司1次登上龙虎榜，最近一次为9月30日 [1] 公司基本面与业务构成 - 公司是国内主要锂离子电池正极材料供应商，主营磷酸铁锂、三元材料等 [2] - 主营业务收入中磷酸盐正极材料占比98.04% [2] - 2025年1-9月营业收入232.26亿元，同比增长46.27% [2] - 2025年1-9月归母净利润6.45亿元，同比增长31.51% [2] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为3.24万，较上期减少11.76% [2] - 香港中央结算有限公司为新进第五大流通股东，持股1025.40万股 [3] - 易方达创业板ETF减持134.90万股，南方中证500ETF减持11.91万股 [3] - 华夏能源革新股票A和东方新能源汽车主题混合退出十大流通股东 [3] 公司概况与市场分类 - 公司成立于2016年6月23日，于2023年2月9日上市 [2] - 所属申万行业为电力设备-电池-电池化学品 [2] - 所属概念板块包括磷化工、锂电池、储能、电池回收、固态电池等 [2] - A股上市后累计派现7.37亿元 [3]

公司担保状况 - 公司及子公司无逾期对外担保 [2] - 公司及子公司无涉及诉讼的对外担保 [2] - 公司及子公司无因担保被判决败诉而应承担的损失金额 [2]

担保情况 - 2025年度公司预计新增担保额度不超35亿元[2] - 为贵州裕能6亿固定资产借款提供连带责任保证担保[3] - 截至公告披露日，担保余额16.389562亿元，已签合同总额42.5亿元[10] 贵州裕能业绩 - 2024年营收72.783733亿元，净利润0.382541亿元[8] - 2025年1 - 9月营收95.550765亿元，净利润3.780907亿元[8] 贵州裕能财务 - 2024年末资产70.454972亿元，负债58.966992亿元，净资产11.48798亿元[8] - 2025年9月末资产109.689093亿元，负债78.580013亿元，净资产24.434619亿元[8]

行业整体业绩表现 - 锂电正负极材料行业大部分厂商已扭亏为盈，去年亏损严重的企业今年亏损幅度大幅收窄，行业回暖趋势明显 [1] - 负极材料环节上市公司业绩普遍较好，除翔丰华前三季度净利润下降外，其余企业各项指标均呈现增长趋势 [3] 正极材料环节分析 - 高压实磷酸铁锂成为正极材料环节焦点，其技术迭代快速，第四代技术热度未退，第五代技术已开始应用，性能提升空间巨大 [3] - 高压实磷酸铁锂需求旺盛源于大容量电芯赛道竞争激烈及储能赛道火热，该材料是储能电池厂商首选，价格更高，导致多家厂商满产 [3] - 需求旺盛带动碳酸锂价格回暖，电池级碳酸锂价格维持在80300-81700元/吨区间 [4] - 储能需求爆发及动力电池销量攀升是铁锂材料企业业绩回暖主因，也是高压实磷酸铁锂技术进步的根本动力 [4] - 头部企业在海外拿下大规模订单，带动德方纳米、龙蟠科技等获得巨额订单，龙蟠科技先后获得楚能新能源、福特、亿纬锂能、宁德时代、LG新能源大单 [4] - 三元材料热度相对较低，2025年前三季度中国锂电池三元正极前驱体出货量约66.9万吨，同比微降1.2%，容百科技与中伟股份业绩受此行业影响 [4] - 当升科技因在铁锂方面有布局，累计销量达6.7万吨，成为新增长极，同时在固态电池材料领域进展快，全固态电池高镍多元材料和富锂锰基材料已实现20吨级以上批量供货 [5] - 部分正极材料企业如龙蟠科技、容百科技、德方纳米、万润新能尚未扭亏，但亏损较去年大幅收窄，容百科技业绩受布局及三元材料周期性影响波动较大 [2] 负极材料环节分析 - 中国已是锂电池负极材料第一强国，市场占比超过90%，供应链系统强大充满韧性，平稳度过调整期后快速回暖 [6] - 2025年中国锂电池负极材料出货量201.1万吨，同比增长35.1%，人造石墨出货183.9万吨，同比增加4.5%，增长态势预计延续至第四季度 [7] - 增长动力源于动力和储能电池出货增长，2025年上半年人造石墨负极出货量超116万吨，天然石墨负极出货量近10万吨，人造石墨负极占比91.6%，同比提升5.3个百分点 [6] - 2025年第三季度部分企业订单涨价，订单情况良好，甚至需要外协产能辅助，全行业产能利用率飙升 [7] - 杉杉股份2025年第一季度成功扭亏为盈，录得净利润3314.28万元，股价回升，其处于负极材料赛道头部地位，业务规模庞大，产能利用率回升带动业绩反弹 [7] - 贝特瑞通过发力海外业务、固态电池技术及储能业务摆脱行业影响，海外市场聚焦印尼与摩洛哥，全球化产能布局逐步成型，固态电池材料在三季度取得重大进展 [7] - 璞泰来抓住动力电池及消费类电池复苏机遇业绩回升，隔膜涂覆加工业务在储能领域突破，PVDF材料业务销量增长，并正式设立极片事业部提供极片加工服务 [8] 重点公司业绩摘要 - 华友钴业前三季度营收589亿元，同比增长29.57%，净利润42.16亿元，同比增长39.59% [2] - 湖南裕能前三季度营收232.26亿元，同比增长46.27%，净利润6.45亿元，同比增长31.51% [2] - 杉杉股份前三季度营收148.09亿元，同比增长11.48%，净利润2.84亿元，同比增长1121.72% [2] - 璞泰来前三季度营收108.30亿元，同比增长10.06%，净利润17亿元，同比增长37.25% [2] - 天齐锂业前三季度营收73.97亿元，同比下降26.5%，但净利润扭亏为盈，达1.8亿元 [2] - 赣锋锂业前三季度营收146.25亿元，同比增长5.02%，净利润扭亏为盈，第三季度净利润同比大幅增长364.02% [2]

储能市场需求与行业景气度 - 2024年以来国内储能需求呈爆发式增长，海外市场加速拓展，核心材料环节供需缺口持续扩大 [1] - 2025年上半年全国新型储能装机规模达到9491万千瓦/2.22亿千瓦时，较2024年底增长约29% [2] - 下游储能需求从2023年开始放量，行业景气度快速传导至整个产业链 [1] 储能电池出货与技术路线 - 2025年上半年中国储能电池出货量265GWh，同比增长128% [2] - 磷酸铁锂储能电池已成为电化学储能的主流路线，海外大型储能电站等应用领域需求攀升驱动其增长 [2] - 高压实磷酸铁锂技术的提升以及钴价格快速上涨，使更多企业转向选择磷酸铁锂材料 [1] 企业产能与订单状况 - 头部企业订单饱和，产能利用率始终维持在满产状态，出现“加钱也排不到货”的情况 [1] - 湖南裕能第三季度产品销量再创新高，产品供不应求，产能利用率保持高位运行 [3] - 五矿新能源材料磷酸铁锂产能利用率达70%以上，三元锂总体产能利用率达80%以上 [4] 企业技术创新与产品进展 - 湖南裕能CN—5系列、YN—9系列等新产品销量占总销量比重约40% [3] - 江西升华新材料拥有高压实密度磷酸铁锂产能30万吨，是草酸亚铁技术路线开创者 [3] - 深圳市德方纳米科技成功开发出第五代高性能磷酸铁锂材料，目前已进入中试量产阶段 [3] 企业扩产与产能建设 - 欣旺达2025年上半年出货储能电池8.91GWh，同比增长133.25%，海外生产基地建设持续推进 [4] - 江苏龙蟠科技拟定增募资不超过20亿元，用于山东和湖北共计19.5万吨高性能磷酸盐型正极材料项目 [5] - 湖南裕能在西班牙年产5万吨正极材料项目办理环评审批，在马来西亚年产9万吨项目处于前期筹备 [5] 市场前景与供需格局 - 储能市场供需紧张的本质是结构性错配，预计储能电芯紧缺格局将延续至2026年下半年 [5] - 海内外新型储能装机规模呈现爆发式增长，产业链头部企业将率先获得市场青睐 [2] - 高压实磷酸铁锂技术的突破为化学储能应用场景打开了广阔的市场空间 [3]