投资评级 - 报告为新股介绍，未明确给出投资评级 [1] 核心观点 - 昊创瑞通是智能配电设备行业的专精特新“小巨人”企业，专注于智能配电设备及配电网数字化解决方案 [1] - 公司财务表现优异，2022-2024年营收和净利润持续增长，2025年上半年净利润增速高于营收增速 [1][18] - 行业层面，智能电网和新型电力系统构建持续推进，配电环节智能化投资占比提升，为智能配电设备带来良好发展机遇 [2][10][12] - 公司研发投入持续增加，技术成果丰硕，市场竞争力强，在国家电网招标中排名靠前 [3][23] 行业概况 - 中国全社会用电量持续增长，2023年达到9.22万亿千瓦时，同比增长6.7%，2014-2023年复合增长率为5.78% [8] - 电力需求预计将保持刚性增长，2030年全社会用电量预计达到13万亿千瓦时以上 [8] - 电网投资规模维持高位，2023年电网完成投资5,277亿元，其中配电网投资2,920亿元，占比55.33%；2024年电网工程投资完成6,083亿元，同比增长15.3% [9] - 电网建设重心向配网侧转移，2014-2023年配电网投资复合增长率为4.28%，高于电网总投资复合增长率（2.79%） [9] - 配电环节智能化投资重要性提升，国家电网规划中其占比从2011-2015年的21.71%提升至2016-2020年的26.06%，投资额增长20.00% [2][10] - 国家目标在2025年基本建成安全可靠、绿色智能的智慧配电网 [12] - 关键智能配电设备招标量增长显著，如一二次融合成套环网箱2017-2024年招标量年均复合增长率达57.19% [13] 公司产品与业务 - 公司核心产品包括智能环网柜、智能柱上开关和箱式变电站等智能配电设备 [14][16] - 智能环网柜用于电缆线路环进环出及分接负荷，实现保护、控制、在线监测等功能 [16] - 智能柱上开关用于架空线路，起到分段区间控制和保护作用，具备馈线自动化等功能 [16] - 箱式变电站用于高低压系统电能输送，集成变压器、开关设备等，实现环境监控、自动灭火等智能化功能 [16] 公司财务表现 - 2022年营业收入5.60亿元，同比增长46.99%；归母净利润0.69亿元，同比增长34.99% [1][18] - 2023年营业收入6.72亿元，同比增长20.11%；归母净利润0.87亿元，同比增长27.12% [1][18] - 2024年营业收入8.67亿元，同比增长28.99%；归母净利润1.11亿元，同比增长27.32% [1][18] - 2025年上半年营业收入4.51亿元，同比增长2.97%；归母净利润0.62亿元，同比增长15.80% [1][18] 公司竞争优势与亮点 - 研发团队实力强，截至2024年末有研发人员43名，占总人数11.35% [3][21] - 研发投入持续增长，2022-2024年研发投入分别为1,730.30万元、2,336.20万元和3,232.70万元，复合增长率36.69% [3][21] - 拥有132项专利和30项软件著作权，其中发明专利15项，参与编制2项国家标准 [3][23] - 市场地位突出，2022-2024年国家电网相关产品招标中，公司合计中标数量排名分别为第6、第2和第第3 [23] - 获得国家级专精特新“小巨人”企业、国家级绿色工厂、高新技术企业等多项资质认定 [23] - 积极推动产业融合与技术升级，产品向智能化、一体化、模块化等方向发展，制造端向智能制造升级 [2][24]

股价表现与上市信息 - 10月10日公司股价报收57.80元/股，单日涨幅达9.18%，总市值约为64亿元 [1] - 公司于9月26日在深交所创业板成功上市，证券代码为301668，公开发行股票2790万股，发行价为21.00元/股 [1] 公司业务与产品 - 公司成立于2007年，核心业务为智能配电设备及配电网数字化解决方案 [1] - 核心产品包括智能环网柜、智能柱上开关和箱式变电站，广泛应用于国家电网等新型电力系统建设 [1] - 公司是国家级专精特新"小巨人"企业、国家级绿色工厂、高新技术企业，并参与国家标准制定 [1] 财务业绩 - 2022年至2024年公司营业收入分别为5.60亿元、6.72亿元和8.67亿元，呈现稳健增长 [1] - 同期净利润分别为6876.07万元、8740.74万元和1.11亿元，增长势头良好 [1] 行业趋势与技术优势 - 随着我国智能电网和新型电力系统构建深入，配电设备智能化成为重要发展趋势 [1] - 公司融合电子、通信、网络、控制及传感技术，对传统配电设备进行创新优化 [1] - 产品具备测量数字化、控制网络化、状态可视化、功能一体化和信息互动化特征 [1] 发展战略与定位 - 公司发展战略为"做精配网主业、适度外延发展"，定位为"配电技术引领者，智慧能源推动者，绿色发展践行者" [2] - 公司将顺应物联网、边缘计算、人工智能等技术趋势，坚持创新驱动发展 [2] - 公司计划加大对研发创新、智能化生产、销售渠道建设等方面的投入，致力于成为智慧配电领域的领军企业 [2]

公司互动回应 - 公司于10月10日在互动平台回应投资者提问 [2] - 公司表示订单及产能利用率情况已在招股说明书中披露 [2]

IPO市场概况 - 2025年9月A股发行新股12只，环比增加5只，合计募资119亿元，环比增长308%[4] - 沪深市场9月询价发行新股8只，环比增加6只，单只平均募资10亿元，环比增长33.3%[4] - 截至9月底沪深两市IPO排队项目118个，合计拟募资2088亿元，包含13个未盈利项目拟募资385亿元[4] 估值与中签率 - 9月沪深新股首发PE平均24倍，相对可比公司PE折价31%，折扣幅度环比收窄14.8个百分点[4] - 创业板9月A/B类网下中签率分别为0.0216%和0.0182%，环比下降1%和15%，创年内新低[4] - 主板9月A/B类网下中签率环比上升47%和41%至0.0120%和0.0114%[4] 新股收益表现 - 9月沪深新股首日收盘涨幅平均207%，网下限售部分解禁平均涨幅215%，年内保持零破发[4] - 1-9月2亿元规模A/B类产品网下打新非限售部分收益率分别为1.90%和1.73%[4] - 北交所9月新股首日涨幅平均397%，1-9月1000万资金网上打新累计收益率1.79%[4] 政策与预期 - 未盈利新股采用约定限售模式，配售比例向限售比例更高、期限更长的A类投资者倾斜[4] - 中性预期下2亿元规模A/B类产品参与盈利新股收益率分别为2.88%和2.54%[4] - A1/A2/A3/B类产品参与盈利和未盈利新股的总收益率预期分别为4.28%、3.47%、3.12%和2.68%[4]

公司业务澄清 - 公司目前不涉及核聚变相关业务 [1]

文章核心观点 - 11家创业板公司全部发布前三季度业绩预增公告，显示出强劲的整体盈利增长势头 [1] 业绩增长概况 - 所有11家公司的预计净利润增幅中值均实现正增长，增幅范围从2.48%至168.00% [1] - 金力永磁的预计净利润增幅中值最高，达到168.00% [1] - 长川科技和涛涛车业的预计净利润增幅中值也表现突出，分别为138.39%和99.10% [1] 公司市场表现 - 涛涛车业今年以来股价涨幅最高，达到232.10%，收盘价为211.51元 [1] - 金力永磁和长川科技今年以来股价涨幅均超过100%，分别为122.10%和116.98% [1] - 部分公司如建发致新、艾芬达和C昊创今年以来股价出现下跌，跌幅分别为23.00%、25.68%和13.30% [1] 行业分布 - 电子行业公司数量最多，包括长川科技、扬杰科技、C云汉和鼎龙股份 [1] - 汽车行业有两家公司，分别为涛涛车业和联合动力 [1] - 其他涉及行业包括有色金属、公用事业、医药生物、轻工制造和电力设备 [1]

创业板整体市场表现 - 创业板指数上涨0.73%，收于3261.82点，全日成交额6582.10亿元，较上个交易日增加742.49亿元 [1] - 可交易个股中，751只上涨，27只涨幅超过10%，其中8只涨停，65只涨幅在5%至10%之间，614只下跌，7只跌幅超10%，1只跌停 [1] - 创业板平均换手率为4.42%，换手率超过20%的有25只，10%~20%之间的有120只，5%~10%的有333只，1%~5%的有862只，不足1%的有50只 [1] 高换手率个股特征 - 换手率超过20%的个股共25只，其中4只为上市5日内的新股 [2] - 高换手率股中17只上涨，涨幅居前的有C云汉上涨40.89%、海科新源上涨20.02%、中洲特材上涨19.99% [2] - 高换手率股中跌幅居前的有波长光电下跌13.89%、国林科技下跌9.62%、初灵信息下跌8.82% [2] 行业分布与机构动向 - 换手率超20%的个股中，所属电力设备、电子行业最多，各有4只个股上榜 [3] - 共有6只高换手率创业板股上榜龙虎榜，其中6只出现机构身影 [3] - 美力科技获3家机构合计净买入1.18亿元，中洲特材获2家机构合计净买入4635.74万元，海科新源获3家机构合计净买入3611.31万元 [3] - 波长光电遭2家机构合计净卖出5978.22万元，并获深股通净卖出4474.83万元 [3] 资金流向与业绩预告 - 高换手率个股中13只获主力资金净流入，中洲特材净流入4.49亿元、美力科技净流入1.28亿元、海科新源净流入1.10亿元 [4] - 净流出金额较多的有波长光电净流出2.19亿元、豪恩汽电净流出1.35亿元、利和兴净流出1.00亿元 [4] - 公布前三季业绩预告的高换手率个股共4只，全部为预增，联合动力预计净利润中值8.25亿元，同比增幅44.16% [4] 重点个股数据 - C云汉换手率83.79%为最高，收盘上涨40.89%，主力资金净流入3079.70万元 [1][4] - C昊创换手率54.33%，收盘上涨5.35%，主力资金净流入2302.40万元 [1][4] - 波长光电换手率39.21%，收盘下跌13.89%，主力资金净流出2.19亿元 [4]

根据研报内容，以下是关于量化模型与因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：打新收益测算模型**[41] * **模型构建思路**：该模型旨在测算不同规模、不同类型的投资账户参与网下新股申购所能获得的收益率[41] * **模型具体构建过程**：模型的核心是计算单只新股对单个账户的贡献收益，并加总得到特定时间段内的总收益[41] * 单账户个股打新收益计算公式为： $$单账户个股打新收益 = min（账户规模，申购上限） * 中签率 * 收益率$$[41] * 其中： * `min（账户规模，申购上限）` 表示账户在该只新股上的有效申购金额[41] * `中签率` 采用个股网下打新的实际中签结果，区分A类（公募基金、社保基金等）和C类（私募基金、其他）投资者[41] * `收益率` 的计算方式根据新股上市板块有所不同： * 对于科创板、创业板及全面注册制下的主板新股，使用上市首日成交均价相对于发行价的涨跌幅[41] * 对于非注册制下的主板新股，采用开板当日成交均价相对于发行价的涨跌幅；若统计区间内新股尚未开板，则使用动态12个月内主板上市个股开板实现收益率的均值作为替代[41] * 总收益为统计区间内所有新股打新收益的加总，并除以账户规模得到打新收益率[41][42][48] * **模型评价**：该模型是打新市场分析中广泛使用的标准测算框架，能够较为直观地反映不同条件下的打新收益潜力[41] 2. **模型名称：打满收益测算模型**[41] * **模型构建思路**：该模型测算在顶格申购（即申购金额达到新股规定的申购上限）且全部中签的理想情况下，投资者可获得的绝对收益[41][51] * **模型具体构建过程**：模型计算公式为： $$A/B/C类投资者打满收益 = 申购上限 * A/B/C类网下中签率 * 收益率$$[41] * 公式中各参数含义与“打新收益测算模型”一致[41] * **模型评价**：该模型用于衡量单只新股的收益上限，为投资者评估新股吸引力提供参考[41][51] 3. **因子名称：基金打新参与度**[57] * **因子构建思路**：衡量公募基金产品参与网下新股询价的积极程度[57] * **因子具体构建过程**：因子计算公式为： $$参与度 = 参与报价新股数 / 网下询价发行新股总数$$[57] 4. **因子名称：基金报价入围率**[57] * **因子构建思路**：衡量公募基金产品新股报价的有效性，即报价位于发行价格区间内从而获得配售资格的比例[57] * **因子具体构建过程**：因子计算公式为： $$报价入围率 = 有效报价个数 / 参与报价新股数$$[57] 模型的回测效果 1. **打新收益测算模型（2025年9月，5亿规模账户）**[42][48] * A类投资者主板打新收益率：0.026%[42] * C类投资者主板打新收益率：0.025%[42] * A类投资者创业板打新收益率：0.125%[42] * C类投资者创业板打新收益率：0.103%[42] * A类投资者全市场（主板+创业板）打新收益率：0.151%[48] * C类投资者全市场（主板+创业板）打新收益率：0.129%[48] 2. **打新收益测算模型（2025年累计，5亿规模账户）**[43][46][48][50] * A类投资者全市场累计打新收益率：1.285%[48] * C类投资者全市场累计打新收益率：1.164%[50] 3. **打满收益测算模型（2025年9月）**[43][46][51] * A类投资者主板打满收益：13.26万元[43] * C类投资者主板打满收益：12.73万元[43] * A类投资者创业板打满收益：87.69万元[46] * C类投资者创业板打满收益：72.70万元[46] 因子的回测效果 1. **基金打新参与度与报价入围率（2025年9月，筛选条件：参与度>=90%，入围率>=85%，规模2-5亿）**[57][58] * 代表性基金（如稀土ETF易方达）参与度：100.0%[58] * 代表性基金（如稀土ETF易方达）报价入围率：100.0%[58] * 代表性基金（如稀土ETF易方达）估算打新收益率：0.404%[58] 2. **机构打新参与度与报价入围率（2025年9月，TOP机构）**[60][61] * 代表性机构（如易方达基金）参与度：100.0%[61] * 代表性机构（如易方达基金）报价入围率：100.0%[61] * 代表性机构（如易方达基金）估算打新收益：1.33亿元[61]

新股上市概况 - 9月22日至9月28日期间，上交所主板有1家公司上市，深交所创业板有3家公司上市 [2] - 友升股份上市首日股价收涨71.48%，截至9月29日股价为66.31元/股，较发行价46.36元/股上涨43.03%，总市值约128亿元 [3] - 建发致新上市首日股价收涨418.58%，截至9月29日股价为34.12元/股，较发行价7.05元/股上涨383.97%，总市值约144亿元 [4] - 联合动力上市首日股价收涨147.60%，截至9月29日股价为32.77元/股，较发行价12.48元/股上涨162.58%，总市值约788亿元 [4] - 昊创瑞通上市首日股价收涨190.76%，截至9月29日股价为58.78元/股，较发行价21.00元/股上涨179.90%，总市值约65亿元 [5] 公司上市板块与日期 - 建发致新（代码：301584）于9月25日登陆深交所创业板 [4] - 联合动力（代码：301656）于9月25日登陆深交所创业板 [4] - 昊创瑞通（代码：301668）于9月26日登陆深交所创业板 [4] 公司主营业务 - 友升股份是专业铝合金汽车零部件制造商，专注于轻量化汽车零部件领域 [3] - 建发致新主要从事医疗器械的直销、分销和医院耗材集中管理（SPD）业务 [4] - 联合动力主要从事新能源汽车电驱系统和电源系统等动力系统核心部件研发、生产、销售和服务 [4] - 昊创瑞通主要从事智能配电设备的研发、生产和销售，主要产品包括智能环网柜、智能柱上开关和箱式变电站等 [5] 通过上市委员会审议会议公司 - 9月22日至9月28日，上交所科创板有2家公司过会，深交所创业板有1家公司过会 [6] - 百奥赛图是一家临床前CRO以及生物技术企业，基于自主开发的基因编辑技术提供创新模式动物及临床前医药研发服务 [7] - 摩尔线程主要从事GPU及相关产品的研发、设计和销售，已推出四代GPU架构 [7] - 南网数字为电力能源等行业客户提供数字化建设综合解决方案，并逐步将服务拓展到交通、水务燃气、政务公安等领域 [8] 递交上市申请公司 - 9月22日至9月28日，上交所科创板有1家公司递交上市申请，深交所创业板有1家公司递交上市申请 [10] - 鞍石生物是一家迈入商业化阶段的创新生物医药企业，专注于肿瘤领域，拟登陆上交所科创板 [11] - 鞍石生物拟发行不超过7600.43万股，计划募集资金24.50亿元，用于新药研发项目及补充营运资金 [12] - 鞍石生物2022年至2024年营业收入分别为0元、1295.80万元、7165.62万元，归母净利润分别为-1.64亿元、-2.83亿元、-4.79亿元 [12] - 中塑股份主营业务为改性工程塑料的研发、生产和销售，拟登陆深交所创业板 [13] - 中塑股份拟发行不超过1233.29万股，计划募集资金6.45亿元，用于生产基地建设及研发中心项目 [14] - 中塑股份2022年至2024年营业收入分别为4.93亿元、5.37亿元、7.00亿元，归母净利润分别为5191.84万元、7924.10万元、1.00亿元 [14] - 中塑股份曾调整上市计划，最初拟申报创业板，后变更为北交所，最终重新申请创业板上市 [15]

股价表现 - 公司股价在上市第三个交易日收盘报50.25元，单日跌幅达14.51% [1] - 盘中最低价触及50.05元，创下上市以来新低 [1] 首次公开发行(IPO)概况 - 公司于2025年9月26日在深交所创业板公开发行2790万股，发行价为21元/股 [1] - 保荐机构为长江证券承销保荐有限公司，保荐代表人为苏海清和梁国超 [1] 募集资金情况 - 首次公开发行募集资金总额为58,590万元，募集资金净额为51,615.17万元 [1] - 最终募集资金净额比原计划多3,961.53万元，原计划募集47,653.64万元 [1] 募集资金用途 - 计划将募集资金用于智能环网柜生产建设项目、智能柱上开关生产建设项目、智能配电研发中心建设项目以及补充流动资金 [1] 发行费用 - 首次公开发行股票的发行费用（不含增值税）为6,974.83万元 [1] - 其中保荐及承销费用为4,191.17万元 [1]