核心观点 - 美股百年市值变迁史本质是全球产业与技术革命的更迭史，资本始终追逐时代最前沿的生产力载体，龙头公司呈现出显著的“强者恒强”特征 [1] - 当前美股市值集中度达到前所未有的高度，2024年前1%公司市值占比飙升至47.5%，前10%公司市值占比高达86.3%，源于数字经济时代平台经济和AI技术固有的强大规模与网络效应 [2] - 科技泡沫虽难以避免，但其遗产为下一轮创新奠定基础，当前AI浪潮正处于“股价快速走高”的中期，未来2-3年技术商业化的实际成果将是决定其能否避免严重泡沫破裂的关键 [3] - 对于A股市场，着眼于2026年，代表AI、新能源等前沿科技的优质公司仍具配置价值，创业板50指数是布局A股核心科技资产、分享创新红利的优选工具 [4] 美股百年历史看科技龙头强者恒强 - **1925-1965：基础设施奠基与“硬资产”黄金时代**：AT&T几乎长期霸占美股“市值王”宝座，其市值从1929年约29.4亿美元攀升至1964年的356.5亿美元，通用汽车在战后繁荣期曾短暂登顶，1955年市值达127.7亿美元，这一时期特征是“得基建者得市场” [15][16] - **1967-1989：大型机时代开启与滞胀中的能源对冲**：IBM于1967年以351.8亿美元市值超越AT&T成为新王，1985年市值一度逼近957亿美元，石油危机期间埃克森美孚在1989年以625亿美元市值登顶，反映了资源股的避险价值 [17] - **1990-2008：PC互联网革命与旧经济的最后荣光**：微软在1998年登顶，1999年市值创下5964亿美元的世纪之巅，互联网泡沫破裂后，通用电气在2000年市值达4761亿美元，埃克森美孚在2007年市值突破5042亿美元 [18] - **2012-2024：移动互联与AI的绝对统治——赢家通吃**：苹果于2012年以4998亿美元市值登顶，2024年市值高达3.78万亿美元，软件行业总市值从2010年约1.5万亿美元飙升至2024年近6.9万亿美元，半导体行业市值跃升至7.5万亿美元量级 [19] - **史无前例的市值集中度**：当前美股正处于百年来最极致的“寡头化”进程中，2024年前1%公司市值占比飙升至47.5%，前10%公司市值占比高达86.3%，美股的上涨已演变为“巨头指数”的上涨 [21] 泡沫终结与尾声追赶 - **科技泡沫的共同规律**：由革命性技术引发，经历概念萌芽、资本狂热后，或因流动性收紧、盈利无法兑现而崩溃，但泡沫破裂后往往留下宝贵的基础设施、技术和商业模式遗产，推动社会进步 [25][27] - **历次主要科技泡沫梳理**：报告系统梳理了英国铁路狂热、咆哮20年代电气化、日本经济泡沫、互联网泡沫、清洁科技泡沫及加密货币泡沫等六次主要科技泡沫 [27] - **当前AI浪潮的阶段判断**：正处于“股价快速走高”的中期阶段，市场共识强，估值已包含较高预期，未来2-3年技术商业化的实际成果将是决定其能否避免严重泡沫破裂的关键 [3][28] - **对A股AI板块的启示**：在科技强者恒强的参考下，A股相关AI代表性公司在2026年仍有配置价值 [29] 聚焦新质生产力：创业板50指数 - **长期风险收益特征**：创业板50自2013年以来年化回报整体不弱于其他创业板宽基指数，在2022-2025年期间，其夏普比率在创业板各类指数中多数年份排名第一，表现出更优的风险收益匹配关系 [30][32] - **区间收益与胜率优势**：自2020年以来，在多轮上涨区间内，创业板50的平均涨幅明显高于其他创业板宽基指数，显示出更强的上涨弹性，在上涨行情中的胜率普遍维持在50%以上 [33] - **成长风格下的超额收益**：在成长风格占优环境下，创业板50与创业板指的累计收益均远超同期国证成长指数，从日度平均收益来看，创业板50强于创业板指，两者显著强于国证成长和各类宽基指数 [35] - **成分聚焦与产业主线**：创业板50在行业与个股层面集中度高，前十大重仓股合计权重近70%，主要覆盖宁德时代、中际旭创、阳光电源等行业龙头，对市场情绪及资金偏好的反映更为灵敏 [37] - **行业分布高度集中**：一级行业层面，电力设备、通信、电子、非银金融合计权重占比近80%（79.2%），显著高于创业板指（72%）、创业300（63.5%）等指数，聚焦战略新兴产业 [40] - **二级行业聚焦科技成长**：权重主要集中于电池、通信设备、光伏设备及证券等二级行业，电池与通信设备占比居前，科技创新属性更好，更能代表战略性新兴产业和新质生产力 [42] - **高研发投入支撑成长**：创业板50成分股的研发投入占营业收入比例已提升至5%-6%区间，且近三年呈现回升趋势，高于创业板指及沪深300等宽基指数 [43] - **高盈利质量筑牢根基**：创业板50的ROE水平整体与上证50指数相近，自2020年以来大致维持在17%-20%区间，明显优于多数代表性宽基指数 [45]

微软公司 - 公司股价在盘后交易中上涨超过3% 此前公布的第三财季业绩超出预期 营收619亿美元 同比增长17% 每股收益2.94美元 同比增长20% [1] - 智能云部门营收267亿美元 同比增长21% 其中Azure和其他云服务收入增长31% 超出市场预期的28% [1] - 生产力与业务流程部门营收197亿美元 同比增长12% 更多个人计算部门营收156亿美元 同比增长17% [1] 谷歌母公司Alphabet - 公司股价在盘后交易中飙升超过11% 此前公布的第一季度业绩远超预期 营收805亿美元 同比增长15% 每股收益1.89美元 同比增长57% [1] - 谷歌广告收入617亿美元 同比增长13% 其中YouTube广告收入81亿美元 同比增长21% 谷歌云收入96亿美元 同比增长28% [1] - 公司宣布首次派发季度股息 每股0.20美元 并批准额外回购700亿美元股票 [1] 苹果公司 - 公司将于5月2日公布第二财季财报 市场预期营收903亿美元 同比下降4.4% 每股收益1.50美元 与去年同期持平 [1] - 市场关注焦点在于iPhone在中国的销售表现 以及公司的人工智能战略细节 [1] 亚马逊公司 - 公司将于4月30日公布第一季度财报 市场预期营收1425亿美元 同比增长12% 每股收益0.83美元 同比增长111% [1] - 市场关注焦点在于亚马逊网络服务的增长势头 以及零售业务的利润率改善情况 [1] 科技行业动态 - 大型科技公司财报季表现强劲 微软和Alphabet的业绩超出预期 推动其股价在盘后大幅上涨 [1] - 人工智能投资继续成为科技巨头增长的关键驱动力 微软的Azure增长和Alphabet的云业务增长均受益于此 [1] - 科技巨头通过股票回购和首次派息等方式 积极向股东返还资本 [1]

文章核心观点 - 2025年表现落后于同业的数只AI或AI相关股票 因其估值相对合理 被分析师认为有望在2026年实现反弹并引领市场 [1] 苹果公司 (Apple Inc.) - 2025年表现落后于“美股七巨头” 年初至今仅上涨12.12% 而同期Roundhill Magnificent Seven ETF上涨25.54% 主要因在AI竞赛中落后及面临贸易关税相关阻力 [2] - 分析师预测公司将在2026年迎来转机 并认为其将在上半年成为“美股七巨头”中表现最佳的股票 预期iPhone销售将超预期 且新版Siri将在次年4月30日前发布 [3][4] Adobe公司 (Adobe Inc.) - 作为重要的AI概念股 过去一年表现逊于AI同行 年初至今下跌19.77% [5] - 公司AI工具（如Firefly）增长势头强劲 过去一个季度其产品生态系统中生成式AI信用额度使用量跃升3倍 [5] - 分析师强调其产品生态系统的“粘性” 摩根大通给予“增持”评级 目标价520美元 较当前水平有46.97%上行空间 独立分析师给出的公允价值为460美元 上行空间30% 并指出其远期市盈率仅为15倍 为多年低点 [6] Palo Alto Networks公司 - 2025年表现平淡 年初至今仅上涨4.27% [7] - 分析师认为2026年将是“网络安全与AI结合”之年 该公司被视为关键受益者之一 摩根士丹利将其列为2026年首选股之一 认为其“在当前价格下过于诱人 不容忽视” [7][8] - 尽管公司远期市盈率高达49倍 但分析师共识目标价为225.32美元 较当前水平有19.56%上行空间 [9] Airbnb公司 - 2025年表现平淡 年初至今仅上涨4.06% 因近期季度业绩好坏参半且新服务未显成效 [11] - 分析师预计公司将在2026年迎来转机 被描述为“日益具有吸引力的品牌货币化故事” RBC资本市场将评级上调至“跑赢大盘” 目标价从145美元上调至170美元 意味着24.25%的上行空间 [11][12] - 公司拥有强大的第一方数据 在“不断演变的消费者AI格局”中价值凸显 其他利好因素包括进军酒店预订业务 以及米兰奥运会和 FIFA世界杯带来的短期顺风 [12] 塔吉特公司 (Target Corp.) - 2025年处境艰难 股价年初至今下跌27.44% 因客流量下降以及关税和通胀压力影响其核心消费者 [14] - 公司正在进行重大变革 包括CEO更迭以及努力使供应链免受关税影响 计划将中国进口占比从2017年的60%降至来年的25% [15] - 公司正深化AI应用 扩大与OpenAI的合作 以释放其购物渠道的价值和效率 使其成为重要的AI概念股 其远期市盈率仅为12.76倍 远低于沃尔玛的36.76倍和好市多的46.73倍 [16] - 一家激进对冲基金近期披露持有该公司大量股份 此举被视为释放股东价值的催化剂 [17]

公司技术突破 - 奇安信旗下“盘古石”团队宣布成功突破苹果iOS 26.1系统提权难题，实现了对Telegram等应用的数据提取，支持范围覆盖iOS 17.0至26.1版本 [1][6] 公司业务背景 - “盘古石”团队是奇安信科技集团股份有限公司旗下专注于电子数据取证技术研发的团队 [3][8] - 团队产品涵盖计算机取证、移动终端取证、网络空间取证、IoT取证、取证数据分析平台等电子数据取证全领域产品和解决方案 [3][8] 行业安全动态 - 苹果公司上周正式向用户推送了iOS/iPadOS/macOS/watchOS/tvOS 26.1正式版更新，此次更新重点聚焦于安全层面，共修复约50个安全漏洞 [3][8] - 修复的安全漏洞涵盖系统内核、隐私权限、浏览器引擎等多个关键模块 [3][8] - 苹果官方建议所有iPhone 11及以上机型的用户尽快安装此次更新，以防范潜在攻击 [3][8] 具体安全漏洞细节 - 在本次iOS 26.1更新中，来自字节跳动的安全研究员向苹果提交了4项高危漏洞报告，主要涉及应用隐私越权与指纹识别信息泄露风险 [3][8] - 具体修复的漏洞包括：恶意应用可能识别系统中已安装的其他应用（CVE-2025-43442）、可枚举设备内全部应用列表（CVE-2025-43436）、安装程序阶段可能暴露用户指纹数据（CVE-2025-43444），以及在设备端侧识别用户指纹的风险（CVE-2025-43439） [5][9] - 这些问题主要影响iPhone 11及后续机型，苹果已通过强化权限控制和访问边界予以修复 [5][9]

苹果(AAPL.US)是2025年少数表现不佳的美国大型科技股之一。年内涨幅8.5%的表现大幅落后于标普 500指数。财经分析师A.J.Button撰文发表了他的看法，称苹果在2025年表现不佳的原因在于几方面。 首先，公司几乎没有实现营收增长，且自由现金流出现负增长。其次，与同行相比，公司的人工智能 (AI)战略被认为不够充分，特别是Apple Intelligence获得评论家的评价不高。第三，一些近期的产品发 布(例如Apple Vision Pro)被视为失败之作。Button不主张这些动作是否真的失败，称重点在于市场存在 这种看法。 上述事实解释了苹果在2025年表现不佳的原因，这也可能预示着公司的未来。虽然苹果拥有强大的品牌 和忠实的客户群，但其体量已如此庞大，以至于难以找到有意义的投资机会。对于一家去年销售额为 1000万美元的小型初创公司来说，一个带来10亿美元年度经常性收入(ARR)的产品发布意味着10000% 的同比增长。 而对于一家年营收已达4160亿美元的公司来说，同样的10亿美元产品发布仅代表0.2%的增长。这就是 沃伦.巴菲特所说的"规模是业绩的锚"的含义：规模越大，获得高于平均水 ...

沃伦·巴菲特卸任伯克希尔·哈撒韦CEO - 2025年12月31日是沃伦·巴菲特作为伯克希尔·哈撒韦CEO的最后一天 他将卸任CEO但仍保留董事会主席职务 [1] - 在巴菲特超过60年的执掌期间 伯克希尔A类股累计回报率接近6,060,000% 年化总回报率接近标普500指数自1965年以来的两倍 [2] - 从2026年1月1日起 这家万亿美元公司将由格雷格·阿贝尔接任CEO 进入新时代 [3] 巴菲特的投资业绩与哲学 - 巴菲特在任期间批准了约60项跨行业收购 但最受关注的是其管理的投资组合 在其卸任前 该组合市值已膨胀至3160亿美元 涵盖近50项持股 [5][6] - 其投资哲学核心是关注价值、长期持有并分析大局 他拒绝高频交易 坚持持有拥有可持续护城河和卓越管理团队的伟大企业 [8][9] - 巴菲特展现了耐心的价值 他多次表示从不做空美国 坚信美国经济和主要股指长期增值 标普500指数在包括股息后 从未出现过连续20年总回报为负的时期 [11][12] 巴菲特时代的投资操作与案例 - 巴菲特并非总是正确 曾过早卖出迪士尼股票 在2010年代中期因乐购亏损 近期又因投资派拉蒙而失误 [7] - 其耐心偶尔会引发股东争议 例如在截至2025年9月30日的过去12个季度中 他一直是股票的净卖家 累计卖出近1840亿美元 而同期主要股指屡创新高 [13] - 其等待估值进入理想区间的典型案例是2011年8月投资美国银行 通过提供50亿美元资金换取优先股和认股权证 六年后行权获得至少120亿美元的即时利润并持续增长 [15] 格雷格·阿贝尔领导下的新伯克希尔 - 阿贝尔已在伯克希尔工作25年 负责所有非保险业务 熟悉多个行业 且与巴菲特和芒格秉持相同的价值投资与长期理念 [17][18] - 阿贝尔承诺将继续在适当时机进行股票回购 自2018年7月董事会修改回购政策以来 巴菲特已花费近780亿美元回购了超过12%的流通股 [19] - 阿贝尔在促成伯克希尔对日本五大商社的重大投资中发挥了关键作用 这些公司提供慷慨的资本回报计划且估值较美国股票有折扣 [20] 投资组合与策略的潜在变化 - 在3160亿美元的投资组合中 非核心部分将出现最大变化 虽然八家公司仍被视为“永久”持有 但较小的持股将比以往更积极管理 预计将看到更多由投资经理发起的1000万至20亿美元规模的投资 [21] - 阿贝尔领导下的伯克希尔更可能将科技和医疗保健股作为核心持仓 而巴菲特过去对这些领域涉足较少 [22] - 伯克希尔当前的一些核心持仓可能会被调整 例如多年来按市值计的第一大持仓苹果公司 已不再像过去那样便宜 其增长多年停滞 可能不符合阿贝尔典型的投资标准 [24]

美股市场年度表现与趋势 - 2025年美国股市接近历史高点，标普500指数全年上涨17%，道琼斯工业平均指数上涨14%，纳斯达克综合指数上涨21% [1] - 市场在春季因特朗普“解放日”关税和“抛售美国”交易出现波动，但标普500指数随后从4月收盘低点反弹上涨38% [1][3] - 人工智能军备竞赛引发资本支出热潮，推动了增长并加剧了股市头重脚轻的现象 [1] 科技巨头市场主导地位 - 博通加上“七巨头”（亚马逊、Meta、特斯拉、苹果、微软等）占标普500指数市值的40%，是十年前前八大成分股15%占比的两倍多 [2] - 市场集中度在2025年多次引发动荡，原因包括关税声明、DeepSeek出现以及数据中心项目延误 [3] 科技公司股价表现 - 多家科技公司股价在2025年大幅上涨：美光科技涨幅达248%，Palantir暴涨139%，AMD上涨78%，Alphabet上涨66%，博通上涨51%，英伟达上涨40% [1] - 华尔街大部分观点仍认为美国科技公司占据主导地位 [2] 经济背景与消费支出 - 消费支出展现出令人惊讶的韧性，支撑了不确定的经济背景 [3] - 财富管理公司总裁指出，最富有的1%人群的收入增长是许多经济学家忽略的因素 [3] - 分析师警告，美国中低收入群体的压力可能会破坏经济稳定 [3] 宏观经济指标与政策 - 通胀仍然高企，就业增长已放缓至近乎停滞，失业率正在上升 [4] - 摩根大通经济学家指出“无就业增长的扩张”现象，商业支出加速与就业增长疲软并存，在过去60多年的美国历史中不明显 [4] - 高盛基准预测对股市“友好”，部分归功于华盛顿的刺激性税收减免和美联储降息 [4] - 期货市场定价显示，到2026年底美联储至少再降息两次的可能性为五五开 [4] - 10年期国债收益率收于4.128%，自美联储去年开始降息以来保持相对稳定 [4] 行业轮动与全球市场 - 部分投资者开始从估值过高的科技股转向银行、材料公司和医疗保健公司 [5] - 日本、英国、德国等地区的指数在2025年表现优于美国同行 [5] - 黄金和白银有望创下自1979年通胀冲击以来的最大年度涨幅 [5] 市场风险与未来展望 - 投资策略主管认为，在贸易壁垒加剧的新时代，跨经济体多元化将带来更大好处 [6] - 该策略主管指出，日益由债务推动的科技繁荣不太可能迅速恶化，但如果AI交易崩盘，其波及范围可能会很广 [6] - 市场存在过度集中的风险，但摩根大通分析师仍对股票持“建设性”态度 [4]

报告核心观点 - 一批领先的货主企业正借助中国新能源技术和基础设施发展机遇，开展物流脱碳试点，但要实现规模化减排仍需大型企业发挥龙头带动作用 [1] - 为引导企业减少物流碳排放，公众环境研究中心开发了“货主企业绿色物流CATI指数评价方法论”并启动系统性评价，首期覆盖50家领先企业 [1] - 报告建议各方合力构建有利的外部环境以扩大试点规模，并建议企业从核算披露、设定目标、纳入绿色采购等方面系统推进物流脱碳 [3] 领先企业表现与排名 - 首期评价覆盖50家在气候行动方面较为领先的中外企业 [1] - 彪马、联想集团、苹果、微软、惠普、佳能、迪卡侬、达能、耐克和VF位列前十名，在绿色物流管理、排放数据披露与减排试点方面表现突出 [1] 企业物流脱碳行动现状 - 63%的参评企业已使用新能源载运工具 [2] - 41%的参评企业尝试在航运或空运中使用清洁燃料 [2] - 77%的企业致力提升运输效率 [2] - 超过半数企业关注仓储减排 [2] - 迪卡侬、吉利汽车等企业借助中国新能源技术和基础设施快速推进，提升了新能源货车应用比例和运输范围 [2] - 中国铁路、海运、内河航运一体化基础设施网络的构建，为企业扩大多式联运比例创造了条件 [2] 碳排放核算与披露情况 - 超过90%的货主企业披露物流活动碳排放 [2] - 35%的企业（如VF、Inditex、戴尔）采用ISO14083或GLEC框架进行更规范、精准的物流碳核算 [2] - 41%的企业收集物流供应商的活动数据或碳排放数据 [2] - 彪马、联想集团、达能、阿迪达斯、思科等12家企业鼓励或要求物流供应商开展气候信息披露 [2] 报告主要建议 - 建议各方合力构建有助于货运脱碳的外部环境，助力领先企业扩大试点项目规模 [3] - 建议认真总结并传播领先企业物流减碳的良好实践，促进更多企业借鉴和学习 [3] - 建议企业从摸清排放家底入手，逐步采用物流服务商的实测数据，并基于专业核算标准提升运输链碳核算准确性 [3] - 建议企业设定覆盖自身运营及供应链的可量化的物流活动脱碳目标 [3] - 建议在物流供应商评估与采购决策中纳入碳排放强度等绿色指标，推动物流服务商协同落实脱碳目标 [3]

港股市场表现 - 2025年12月30日，港股三大指数集体走强，恒生指数收于25,855点（日跌0.86%），恒生科技指数收于5,578点（日涨1.74%），恒生国企指数收于8,991点（日涨1.12%）[1] - 权重科技股百度大涨近9%，机构分析指其AI全栈布局完善，智能云业务增速加快，AI芯片昆仑芯进入规模放量阶段[7] - 半导体板块强势拉升，英诺赛科大涨超15%，中芯国际涨逾4%，后者拟以406亿元收购中芯北方49.00%股权[7] - 机器人概念股活跃，越疆科技涨超13%，三花智控涨超12%，2025年11月中国工业机器人产量达70,188台，同比增长20.6%[7] - 影视娱乐股走势活跃，2025年贺岁档总票房突破53亿元，创近8年新高，2025年全国电影总票房突破516亿元[7] - 石油股延续强势，中国海洋石油涨近4%，WTI原油价格升破58美元/桶，布伦特原油逼近62美元/桶[7] 全球市场与宏观 - 美股三大指数连续第三个交易日集体收跌，标普500收于6,896点（日跌0.14%），纳斯达克收于23,419点（日跌0.24%），道琼斯收于48,367点（日跌0.20%）[1][11] - 美联储12月会议纪要显示，多数官员认为若通胀持续回落，进一步降息是合适的，但部分决策者主张未来一段时间内保持政策稳定[11] - 金属市场反弹，Comex白银期货大幅反弹近8%，伦铜涨幅超过3%，伦镍暴涨6%创近一年新高[11] - 日股在2025年最后一个交易日收跌，日经225指数收于50,339点（日跌0.37%），但全年累计涨幅达26.18%[1][11] - 在岸人民币升破1美元兑7元关口，创2023年来最高水平[13] 行业与政策动态 - OPEC+预计将维持原定的暂停增产计划不变[13] - 中国政府提前下达2026年第一批625亿元超长期特别国债资金，支持消费品以旧换新[13] - 软银据悉已完成对OpenAI的400亿美元投资承诺[13] - 英伟达拟以最高30亿美元的价格收购以色列AI21 Labs[13] - 特斯拉官网发布悲观预期，第四季度交付量料同比下降15%[13] - 中国对个人出售购入超2年的住房将免征增值税，2026年1月1日起施行[13]

产品设计与市场争议 - 荣耀即将发布的新机Power 2因外观设计与苹果iPhone 17 Pro Max高度相似引发热议 具体体现在矩形Deco后置摄像头模组以及橙色版本与iPhone的星宇橙配色高度相似[1] - 舆论对设计争议呈现两极分化 部分消费者认为只要体验好、性价比高 外观像谁无所谓 并指出Power 2在续航、快充等方面优于iPhone 且定价仅为iPhone 17 Pro Max的五分之一[8] - 另一部分批评意见认为 缺乏原创性和辨识度的设计可能影响品牌长期发展 且相关争议掩盖了产品在其他方面的技术进步 例如荣耀WIN系列在内部堆叠技术上的突破[8] 新产品规格与定价 - 据爆料 荣耀Power 2将采用6.79英寸1.5K LTPS直屏 搭载联发科天玑8500 Elite处理器 前置1600万像素摄像头 后置5000万主摄加500万副摄 内置10080mAh超大电池 支持80W有线闪充 预计1月5日发布[4] - 坊间预计荣耀Power 2的起售价在2000元左右[4] - 除Power 2外 荣耀此前发布的WIN系列和500系列新机也被指外观设计果味浓厚 分别被指撞脸iPhone 17 Pro及iPhone Air[4] 市场竞争格局 - 截至12月21日的数据显示 iPhone 17系列在中国市场的销量约为1486.41万部[9] - 同期国产品牌旗舰系列销量为：荣耀Magic 8系列约45.4万部 OPPO Find X9系列约74.75万部 vivo X300系列约97.36万部 华为Mate 80系列约123.49万部 小米17系列约269.41万部[9]