风险提示及免责条款 哔哩哔哩：2025年Q3营收76.85亿元，同比增长5.2%，市场预期76.6亿元。 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何 意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 ...

用户指标表现 - 日均活跃用户达1.173亿，同比增长9%[11] - 月活跃用户达3.76亿，同比增长8%[11] - 月付费用户达3500万，同比增长17%[11] 收入表现（同比） - 净营业总额达人民币76.9亿元（10.8亿美元），同比增长5%[11] - 广告营业额达人民币25.7亿元（3.61亿美元），同比增长23%[11] - 移动游戏营业额为人民币15.1亿元（2.122亿美元），同比减少17%[13] 收入表现（环比） - 2025年第三季度净营业总额为76.85亿元人民币，环比增长4.7%（从73.38亿元增至76.85亿元）[28] - 2025年第三季度广告收入为25.70亿元人民币，环比增长4.9%（从24.49亿元增至25.70亿元）[28] - 2025年第三季度增值服务收入为30.23亿元人民币，环比增长6.6%（从28.37亿元增至30.23亿元）[28] - 2025年第三季度移动游戏收入为15.11亿元人民币，环比下降6.3%（从16.12亿元降至15.11亿元）[28] 利润表现（同比） - 毛利润达人民币28.2亿元（3.958亿美元），同比增长11%[11] - 毛利率为36.7%，较2024年同期的34.9%有所增加[11] - 净利润为人民币4.694亿元（6590万美元），2024年同期净亏损为人民币7980万元[11] - 经调整净利润为人民币7.863亿元（1.105亿美元），同比增长233%[11] - 经营利润为人民币3.539亿元（4970万美元），去年同期为经营亏损6670万元人民币[15] - 经调整经营利润为人民币6.879亿元（9660万美元），同比大幅增加153%[15] 利润表现（环比） - 2025年第三季度经营利润为3.54亿元人民币，环比增长40.7%（从2.52亿元增至3.54亿元）[28] - 2025年第三季度归属于公司股东净利润为4.70亿元人民币，环比增长114.7%（从2.19亿元增至4.70亿元）[28] 累计期间业绩 - 2025年前九个月净营业总额为220.26亿元人民币，同比增长15.3%（从190.97亿元增至220.26亿元）[28] - 2025年前九个月经营利润为6.21亿元人民币，去年同期为经营亏损14.70亿元人民币[28] - 2025年前九个月归属于公司股东净利润为6.80亿元人民币，去年同期为净亏损14.37亿元人民币[28] - 截至2025年9月30日止九个月，经调整净利润为17.09亿人民币，而去年同期为亏损4.91亿人民币[37] 成本和费用（同比） - 经营开支总额为人民币24.6亿元（3.461亿美元），同比减少6%[14] - 销售及营销开支为人民币10.5亿元（1.476亿美元），同比减少13%[15] 利润率与每股收益 - 2025年第三季度经调整净利润为7.86亿人民币，利润率为10.2%[37] - 2025年第三季度净亏损为4.69亿人民币转为净利润，利润率为6.1%[37] - 2025年第三季度经调整每股净利为1.89元（基本）[40] 现金流状况 - 经营活动提供的现金净额为人民币20.2亿元（2.832亿美元）[16] - 截至2025年9月30日止九个月，经营活动产生的现金流量净额为53.08亿人民币[34] 资产与债务状况 - 现金及现金等价物、定期存款及短期投资为人民币234.9亿元（33.0亿美元）[16] - 2025年9月30日总资产为399.33亿人民币，较2024年12月31日的326.99亿人民币增长22.1%[32] - 现金及现金等价物为121.01亿人民币，较2024年底的102.49亿人民币增长18.1%[32] - 短期投资为51.76亿人民币，较2024年底的27.07亿人民币增长91.2%[32] - 长期债务为80.56亿人民币，较2024年底的32.64亿人民币大幅增长146.8%[32] 股份回购与股权激励 - 股份回购计划已回购640万份上市证券，总成本为1.164亿美元，剩余授权金额约为8360万美元[17] - 2025年第三季度股权激励总开支为2.97亿元人民币[30] - 2025年第三季度股权激励费用为2.97亿人民币[37]

核心观点 - 公司2025年第三季度业绩表现强劲，用户增长和财务表现均创历史新高，实现了从亏损到盈利的显著转变 [1][3] - 用户社区保持强劲增长势头，核心用户指标如日活跃用户、月活跃用户和月付费用户均达到历史最高水平 [3] - 盈利能力大幅改善，非美国通用会计准则下净利润同比飙升233%至7.863亿元人民币，净利润率达到10.2% [3][7] - 广告业务成为主要增长引擎，收入同比增长23%，而移动游戏业务因高基数效应同比下滑17% [3][5][6] 用户增长与参与度 - 日活跃用户达到1.173亿，同比增长9% [3][7] - 月活跃用户达到3.76亿，同比增长8% [3] - 月付费用户增长至3500万，同比增长17% [3] - 用户日均使用时长达到创纪录的112分钟，同比增加6分钟 [3] 财务业绩摘要 - 总净收入为76.9亿元人民币（约10.8亿美元），同比增长5% [3][4][7] - 毛利润为28.2亿元人民币（约3.958亿美元），同比增长11% [3][7][9] - 毛利润率扩大至36.7%，较2024年同期的34.9%有所提升，连续第13个季度增长 [3][7] - 运营利润为3.539亿元人民币，而2024年同期为运营亏损6670万元人民币 [11] - 净利润为4.694亿元人民币（约6590万美元），而2024年同期为净亏损7980万元人民币 [7][12] 各业务板块收入表现 - 增值服务收入为30.2亿元人民币（约4.246亿美元），同比增长7%，主要受会员及其他增值服务推动 [4] - 广告收入为25.7亿元人民币（约3.61亿美元），同比增长23%，得益于广告产品优化和效率提升 [3][5] - 移动游戏收入为15.1亿元人民币（约2.122亿美元），同比下降17%，主要因去年同期独家授权游戏上线造成高基数 [6] - IP衍生品及其他收入为5.823亿元人民币（约8180万美元），同比增长3% [6] 成本与费用控制 - 收入成本为48.7亿元人民币（约6.837亿美元），同比增长2%，主要因收入分成成本增加，部分被内容成本下降所抵消 [8] - 总收入分成成本为30.4亿元人民币（约4.265亿美元），同比增长4% [8] - 总运营费用为24.6亿元人民币（约3.461亿美元），同比下降6% [9] - 销售与市场费用为10.5亿元人民币（约1.476亿美元），同比下降13%，主要因游戏营销费用减少 [10] - 一般与行政费用为5.087亿元人民币（约7150万美元），保持稳定 [10] - 研发费用为9.045亿元人民币（约1.271亿美元），保持稳定 [11] 盈利能力指标 - 非美国通用会计准则调整后运营利润为6.879亿元人民币（约9660万美元），同比增长153% [11] - 非美国通用会计准则调整后净利润为7.863亿元人民币（约1.105亿美元），同比增长233% [3][13] - 非美国通用会计准则调整后净利润率为10.2%，较2024年同期的3.2%大幅提升 [3][7] - 基本每股收益为1.13元人民币（约0.16美元），稀释后每股收益为1.05元人民币（约0.15美元） [14] - 非美国通用会计准则调整后基本每股收益为1.89元人民币（约0.27美元），调整后稀释每股收益为1.75元人民币（约0.25美元） [14] 现金流与资产负债表 - 运营活动产生的净现金为20.2亿元人民币（约2.832亿美元） [15] - 截至2025年9月30日，公司现金及现金等价物、定期存款和短期投资总额为234.9亿元人民币（约33亿美元） [15] 股份回购计划 - 根据2024年11月批准的2亿美元股份回购计划，截至2025年9月30日，公司已回购640万上市证券，总成本为1.164亿美元 [16] - 股份回购计划剩余授权金额约为8360万美元 [16] 管理层变动 - 黎颖彤女士被任命为联席公司秘书及授权代表，自2025年11月13日起生效，接替辞任的周杏玲女士 [17][18] - 黎女士拥有近10年公司秘书经验，现任Vistra Corporate Services (HK) Limited的公司服务经理 [19]

股价表现 - 哔哩哔哩美股盘前交易价格上涨1.18%至27.51美元 [1] - 前一交易日收盘价为27.19美元，当日微涨0.18% [1] - 盘前交易时段最高价达27.59美元 [1] 双十一电商表现 - 双十一期间在平台投放带货广告的客户数量同比增长109% [1] - 平台千元以上消费品的GMV同比增长63% [1] - 根据“星火计划”数据，平台为全部行业带去的平均新客率达到55% [1] - 钟表饰品、家庭日用品、食品饮料、美妆等行业的新客率均超过60% [1]

财报发布信息 - 公司计划于11月13日周四开盘前发布第三季度财报 [1] - 市场预期第三季度每股收益为1.50美元，较去年同期57美分大幅增长 [1] - 市场预期第三季度营收为76.4亿美元，高于去年同期的73.1亿美元 [1] - 公司在第二季度公布的盈利超出市场预期 [1] 股价表现与市场数据 - 公司股价在周三上涨0.2%，收盘报27.19美元 [2] 分析师评级与目标价 - Macquarie分析师Ellie Jiang于10月14日首次覆盖公司，给予“跑赢大盘”评级，目标价36.03美元 [6] - Barclays分析师Jiong Shao于8月22日维持“增持”评级，并将目标价从25美元上调至28美元 [6] - Benchmark分析师Fawne Jiang于8月22日维持“买入”评级，但将目标价从30美元下调至28美元 [6] - B of A Securities分析师Brad Sills于7月17日维持“买入”评级，并将目标价从25美元上调至27美元 [6]

财报发布与预期 - 公司将于11月13日周四开盘前发布第三季度财报[1] - 市场预期公司第三季度每股收益为1.50美元，较去年同期57美分大幅增长[1] - 市场预期公司第三季度营收为76.4亿美元，高于去年同期的73.1亿美元[1] - 公司在第二季度公布的盈利超出市场预期[1] 股价表现与市场数据 - 公司股价在周三上涨0.2%，收盘报27.19美元[2] 分析师评级与目标价 - Macquarie分析师Ellie Jiang于2025年10月14日首次覆盖公司，给予“跑赢大盘”评级，目标价36.03美元[6] - Barclays分析师Jiong Shao于2025年8月22日维持“增持”评级，并将目标价从25美元上调至28美元[6] - Benchmark分析师Fawne Jiang于2025年8月22日维持“买入”评级，但将目标价从30美元下调至28美元[6] - B of A Securities分析师Brad Sills于2025年7月17日维持“买入”评级，并将目标价从25美元上调至27美元[6]

重要会议与政策发布 - 2025年6G发展大会将于11月13日至14日在北京举行 [1] - 百度世界2025大会将举行 [2] - 中国人民银行行长潘功胜指出，完善中央银行制度是"十五五"时期推动金融高质量发展的战略举措，将构建科学稳健的货币政策体系，持续深化金融供给侧结构性改革 [7] - 国家能源局发布指导意见，提出到2030年集成融合发展成为新能源发展的重要方式，新能源可靠替代水平明显增强 [7] 宏观经济与市场数据 - 境外投资者持有A股市值从2020年底的超3万亿元增长至目前的超3.5万亿元 [8] - 10月21日至11月11日全国共揽收快递包裹139.38亿件，日均揽收量6.34亿件为日常业务量的117.8%，单日业务量峰值达7.77亿件刷新纪录 [8] - 美股市场涨跌互现，道琼斯工业平均指数上涨326.86点至48254.82点，涨幅0.68%创历史新高，纳斯达克指数下跌61.84点至23406.46点，跌幅0.26%，标普500指数上涨4.31点至6850.92点，涨幅0.06% [5] - 国际油价大幅下挫，WTI原油近月合约跌4.18%报58.49美元/桶，布伦特原油近月合约跌3.76%报62.71美元/桶 [6] - 国际金价震荡上扬，COMEX黄金期货价格涨2.38%报4204.40美元/盎司，COMEX白银期货价格飙升5.36%至53.33美元/盎司 [6] 行业与公司动态 - 金融板块表现强劲，高盛涨3.5%，花旗涨2.0%，摩根大通涨1.5%，美银涨0.9% [6] - 超威半导体AMD涨9.0%，因公司公布强劲的长期财务指引 [6] - 纳斯达克中国金龙指数跌1.46%，携程涨1.0%，网易微涨0.02%，拼多多跌0.8%，京东跌1.1%，阿里巴巴跌1.7%，百度跌2.2% [6] - 阿里巴巴首款自研旗舰双显AI眼镜定档11月27日发布 [9] - 海博思创与宁德时代签订战略合作协议 [9] - 盛屯矿业拟14.23亿元增资全资子公司盛屯黄金国际 [9] - 世纪华通拟回购5亿元-10亿元公司股份并注销 [9] - 浙江交科联合体中标111.03亿元项目 [9] 券商观点摘要 - 银河证券认为A股市场中长期向好趋势不改，短期无需对4000点附近的震荡过分担忧 [9] - 德邦证券预计短期市场或延续"新能源+政策主题"主导的结构性行情，光伏设备景气度或具备延续性 [9] - 中原证券指出A股市场正处于重要转换时点，周期与科技行业有望轮番表现，建议采取"顺周期+科技成长"的均衡配置策略 [10]

核心增长表现 - 双11期间投放带货广告的客户数量同比增长109% [1] - 千元以上消费品GMV同比增长63% [1] - 平台为全部行业带去的平均新客率达到55% [1] 行业新客获取效率 - 钟表饰品、家庭日用品、食品饮料、美妆等行业新客率均超过60% [1] - 钟表饰品行业新客率达67% [3] - 家庭日用品行业新客率达65% [3] - 食品饮料行业新客率达57% [3] - 宠物行业新客率达64% [3] 品牌合作案例与转化效果 - 徕芬品牌在B站成交额实现同比三倍增长，ROI保持强劲增势 [3][4] - 雅诗兰黛通过多节点长线种草，大促ROI突破10，新客率超70% [3][4] - 安踏深度种草羽绒服跑鞋品类，后端进店率接近60% [3][4] - TCL通过UP主单条视频为万元旗舰机带来三位数ROI转化 [3][4] 平台生态与电商协同 - 平台与阿里、京东达成深度数据打通，交付核心电商经营指标 [4] - 3C数码品类精准触达用户，平均进店转化率超过20% [4] - 大小家电品类三千元以上高客单商品，大促首发当日下单数提升3.9倍 [4] - 双十一周期单日订单峰值突破400 [4]

公司业绩表现 - 双11期间投放带货广告的客户数量同比增长109% [1] - 千元以上消费品GMV同比增长63% [1] - 大促期间单日订单峰值突破400 [1] 平台生态与效率 - 通过“星火计划”为全部行业带去的平均新客率达到55% [1] - 钟表饰品、家庭日用品、食品饮料、美妆等行业新客率均超过60% [1] - 3C数码品类精准触达用户平均进店转化率超过20% [1] - 大小家电品类三千元以上高客单商品大促首发当日下单数提升3.9倍 [1] 战略合作进展 - 在坚持“大开环”基础上与阿里、京东达成更深度的数据打通 [1] - 通过“白盒”回传数据为品牌和商家交付核心电商经营指标 [1]

平台整体表现 - 双11期间投放带货广告的客户数同比增长109% [1] - 平台给全部行业带去的平均新客率达到55% [1] - 千元以上消费品GMV同比增长63% [1] - 日均活跃用户数达到1.09亿，日均使用时长高达105分钟 [2] - 带货UP主数量同比增长，UP主带货稿件数量同比增长 [4] 行业与品类表现 - 钟表饰品、家庭日用品、食品饮料、美妆等行业新客率均超过60% [1] - 3C数码品类精准触达用户，平均进店转化率超过20% [2] - 大小家电品类的3000元以上高客单商品，大促首发当日下单数提升3.9倍 [2] - 大小家电品类双11周期单日订单峰值突破400 [2] - 增幅最快的行业TOP3为数码、鞋服、家电 [4] 品牌案例与转化效果 - 徕芬成交额实现同比三倍增长，ROI保持强劲增势 [1][5] - 雅诗兰黛通过头部及泛兴趣UP主集中种草，收获ROI10+的平均转化，新客率超70% [1][5] - 安踏深度种草羽绒服跑鞋品类，后端进店率近六成 [1][5] - TCL通过UP主专业硬核科技解读，单条视频为万元级旗舰机带来三位数ROI转化 [1][5] 商业基建与合作 - 平台在坚持"大开环"基础上，与阿里、京东达成更深度的数据打通 [2] - 通过"星火计划"和"白盒"回传数据，为品牌交付核心电商经营指标 [1][2] - 随着商业基建优化和社区交易心智成熟，平台已成为电商大促必投平台 [2]