公开市场操作与资金面 - 央行于1月16日开展867亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日实现净投放527亿元，当周累计净投放8128亿元 [2] - 1月19日至23日当周，将有9515亿元逆回购及1500亿元国库现金定存到期 [2] - 银行间资金面转松，DR001加权平均利率下降超过4个基点至1.32%附近，隔夜资金供给约千亿元，非银机构质押信用债借入隔夜报价集中在1.45%附近 [4] - 海外方面，美国隔夜融资担保利率为3.64% [4] 利率与收益率表现 - 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交利率在1.63%附近，较前日小幅下行 [6] - 银行间主要利率债收益率普遍下行 [8] - 国债期货收盘多数上涨，其中10年期主力合约涨0.01%，5年期主力合约涨0.05%，2年期主力合约涨0.03%，30年期主力合约跌0.09% [10] 监管与政策动态 - 证监会召开2026年系统工作会议，强调坚持稳字当头，巩固市场稳中向好势头，及时做好逆周期调节，防止市场大起大落 [11] - 证监会将启动实施深化创业板改革，持续推动科创板改革落实落地，提高再融资便利性和灵活性 [11] - 证监会计划抓紧推动合格境外投资者优化方案落地，增强开放环境下监管和风险防范能力 [11] - 国务院国资委部署2026年重点任务，着力推进国有经济布局优化和结构调整，指导企业做强做优主业实业，服务现代化产业体系建设 [11] 全球宏观与市场 - 日元疲软加剧通胀风险，日本央行内部关注度上升，可能在季度评估中上调2026财年的经济增长和通胀预期 [12] - 巴克莱分析师预计，2026年美国公司债发行总量将达到2.46万亿美元，较2025年的2.2万亿美元增长11.8% [12] - 预计2026年美国公司债净发行量为9450亿美元，较2025年的7260亿美元增长30.2%，主要驱动因素包括积压的并购交易、债务再融资及人工智能领域的融资需求 [12] - 日本5年期国债收益率上涨1.5个基点，达到创纪录的1.645% [14] - 美国2025年11月海外投资者净增持美国国债856亿美元 [14] 公司及债券特定事件 - 万科发布“21万科02”债券持有人会议补充通知，新增两项议案并增加固定兑付安排 [13] - 惠誉国际将大连万达商业管理集团股份有限公司长期信用评级由RD调高至CC [13] - 高盛计划发行债券募集160亿美元资金，创下华尔街银行发行纪录 [14] - 一周内发生多起债券负面事件，涉及联储证券、供利发展控股集团、中国绿发投资集团、阜新银行、正泰集团、山东省章丘鼓风机股份有限公司、商户岛银行等发债主体，事件包括隐含评级下调、被列入评级观察及违约等 [14] - 本月城投非标资产风险事件频发，涉及多起信托计划、私募基金等产品的风险提示或违约事件 [15]

文章核心观点 - 美国电力成本飙升已成为核心政治议题，涨幅远超整体通胀，数据中心因其巨大能耗成为焦点，两党政客正利用此选民痛点 [1][2] - 中期选举将电价问题推向政治前台，可能影响多州州长及公用事业委员会选举结果，政策制定者对数据中心能耗的担忧上升，AI基础设施面临政治化风险 [2][5][7] - 高盛建议投资者对冲“AI政治化”风险，并提出了相应的交易策略 [2][7][8] 电力成本上涨的现状与政治影响 - 美国电力成本在去年12月同比上涨6.7%，自2020年以来累计上涨约38%，而同期整体消费价格仅上涨2.7% [2] - 电价涨幅远超整体通胀，使其成为今年36个州长竞选州的关键议题，并可能影响9个州的公用事业委员会选举结果 [2][6] - 政治压力在各州蔓延，两党政客均对电价上涨表示关切并采取行动，例如印第安纳州共和党州长评估公用事业公司利润，缅因州民主党州长驳回涨价请求 [3] - 休斯顿大学能源经济学家指出，电价上涨通常会导致现任者无法连任，无论其党派归属 [6] 数据中心成为争议焦点 - 数据中心因其巨大的电力消耗，正承受电力成本飙升的大部分指责，核心争议在于成本应如何在居民消费者与大型商业/工业客户（如科技公司）之间分摊 [1][4] - 特朗普政府召集官员推动电网运营商举行紧急拍卖，并要求大型科技公司自备电力或承担新电厂建设成本，以缓解其对普通美国人电价的推升担忧 [1] - 微软承诺为其所有美国数据中心支付更高电费，以确保美国人不为其电力消耗“买单”，此举受到特朗普称赞 [1][4] - 共和党参议员Josh Hawley等政客担忧居民客户为耗电量巨大的新数据中心买单，密苏里州已通过新法律试图确保大客户承担其造成的电网成本 [3] 电价上涨的驱动因素 - 电价上涨原因复杂多样，包括：老化设备更换、风暴火灾后重建、州可再生能源计划、天然气等燃料成本波动 [3] - 东北部和大西洋中部一些州过去三年累计账单通胀达29%（比CPI高20个百分点），驱动因素包括：电气化、数据中心和制造业回流推高需求；煤炭机组退役使市场趋紧；天然气价格波动及供应受限；公共福利费用增加；电网基础设施投资导致更高输送费用 [4] - 在通胀较低的州，充足的本地资源（如煤炭、风能、天然气）帮助保持了较低的电价和充足的供应 [4] 高盛对AI政治化风险的分析与建议 - 高盛交易部门指出，随着中期选举临近，政策制定者对数据中心能源消耗的公开担忧正在上升，AI基础设施可能成为新政府政策意外冲击的下一个目标 [2][7] - 高盛提出了客户主要担忧的三点：公司大量投资数据中心基础设施的回报问题；数据中心产能需求是否被正确衡量及是否存在供应过剩；中期选举可能引入对数据中心选址和公用事业账单通胀的监管控制 [7] - 高盛不认为前两个问题会在2026年推动AI领域抛售，其分析显示所有类别的AI定价合理，与历史泡沫不可比 [7] - 高盛提出三项首选交易策略以对冲“AI政治化”风险：做多通过实施AI提高生产率的非科技/非AI公司；做多除谷歌外的Mag5公司；做多AI波动率，其中最青睐做多AI波动率 [8]

全球信贷市场现状 - 全球信贷市场正经历二十年来最火热的行情 公司债收益率溢价已降至略高于1个百分点 为2007年6月以来最低水平[1] - 市场情绪呈现悖论 资金管理者既不想错过上涨行情 又被迫接受对潜在风险更低的补偿 这些风险包括不可预测的美国政策、地缘政治紧张局势以及可能存在的更多隐性债务[2] 市场情绪与风险指标 - 市场自满情绪达到高位 巴克莱衡量美国债务市场风险自满情绪的指标在周一达到93% 为2024年12月以来最高水平 这主要由更看涨的股票头寸、积极的利差动能以及较低的高收益实际回报波动率所驱动[3] - 尽管企业基本面强劲为利差收窄提供了理由 但市场几乎没有犯错余地 使美国债务市场极易受到外部地缘政治冲击和内部风险的影响 当前信贷市场对美国经济前景的定价已趋于完美[5] - 近期强劲的回报助长了自满情绪 太平洋投资管理公司因预期基本面将恶化 正对其在信贷市场的资金部署变得更加挑剔[8] 公司债发行与需求 - 美国公司新债发行需求旺盛 新发行债券与现有债券的收益率溢价（即新发行折让）仅为0.013个百分点（1.3个基点） 而去年全年平均水平约为3个基点[4] - 今年新债发行的认购倍数超过债券供应量的4倍 高于去年同期的约3.8倍[4] - 2026年1月上半月 全球公司发行了约4350亿美元债券 创该时期历史纪录 较去年同期增长超过三分之一[9] - 高盛集团近期完成了规模达160亿美元的债券发行 这是华尔街银行有史以来规模最大的投资级债券销售[9] 驱动因素与资金流向 - 许多资金管理者继续涌入市场 部分原因是预期美联储及其他央行将降息 这种宽松政策可能有助于全球经济应对来自美国关税的威胁[5] - 世界银行本周将全球经济增长预测从2.4%上调至2.6%[5] - 尽管债券供应激增 但投资者资金充裕 导致利差进一步收窄和估值上升[9] - 贝莱德等机构表示已准备好购买新发行债券 态度谨慎但需要获取回报并青睐持有收益[10][11] 高收益债券市场 - 看涨情绪也提振了风险更高的债务 投资者持有垃圾债券所要求的额外收益率也已降至近二十年来的最低水平[8]

外资对中国资产的观点与共识 - 多家国际金融机构持续看好中国经济基本面及中国资产表现，认为“中国资产不可回避”正成为海外投资者的共识[1][2] - 国际资本正重估中国经济核心竞争力，预计中国资产在全球投资组合中的权重将系统性提升[1] - 外资投资策略展现出更长远的眼光，正转向更主动、更长期地选择中国标的并参与交易[1] 外资参与中国资本市场的具体表现 - 在近期港股IPO和再融资项目中，国际长线资金作为基石或核心机构投资者的参与度明显提高，包括主权基金在内的投资者争相成为基石投资者[1] - 2025年外资参与中国资本市场并购交易的活跃度明显提升，中国境内由外资参与的并购交易年度总额已攀升至600亿元人民币，创10年新高[1] - 近日瑞银大中华研讨会吸引了超过2300名全球投资者代表，较去年增长12%，显示国际资本对中国关注度回升[3] 驱动外资加码中国资产的核心因素 - 中国经济韧性凸显、科技创新展现强大发展潜力，同时国际资金对分散配置需求上升，共同推动全球投资者加码中国资产[2] - 中国企业的基本面发生结构性变化，经营逻辑从“规模优先”转向“练内功”，更看重盈利质量、技术壁垒、长期价值和创新[2] - 随着美元指数走弱和美股科技板块高度集中，市场对多元化资产配置需求上升，包括中国在内的亚太市场成为全球投资者的核心关注区域[2] - 中国通过五年规划稳步推进战略目标的长期执行力，是外资重新评估中国价值的重要考量[2] 对中国经济与资产前景的展望 - 汇丰银行认为，随着提振内需成为政策重点、结构性改革推进和对外开放扩大，中国经济将持续稳步增长，创新能力将成为继庞大生产能力和超大规模市场之后的第三大核心优势[3] - 高盛预计，在人工智能发展、企业出海及相关政策推动下，中国上市公司利润增速将从2025年的4%提速至2026年的14%[3] - 2026年预计将有多路长线资金持续流入中国市场，国际资本希望更全面地参与中国市场，这不仅是兴趣回归，更是实质性的行动转变[3]

文章核心观点 - 2026年资本市场出现重仓中国的主旋律 外资投行、实体资本及北向资金均积极布局中国市场 表明对中国机遇的看好 [1] - 部分外资企业如宜家、保时捷、BBA在华遇挫 并非中国市场不行 而是其自身未能跟上中国市场的快速演变和本土竞争 属于结构性调整而非趋势逆转 [5][7][10] - 中国市场正在经历一场“重新定价” 当前是投资中国资产的关键窗口期 不到中国来被视为最大的风险 [14] 外资机构观点与行动 - 高盛、摩根士丹利等外资投行积极呼吁“超配中国股票” 并预测未来两年中国股市每年能上涨15%-20% [3] - 北向资金（聪明钱）在2025年交易额突破50万亿元人民币 持股市值上涨近20% 并通过购买ETF猛砸8100亿元人民币 从零散选股转向批量抄底中国资产 [12] 实体资本在华投资与扩张 - 德国穆勒在上海开设亚洲首店 并计划五年内在中国开设200至500家门店 [3] - 雷克萨斯将海外首个新能源生产基地设在上海 [5] - 麦当劳正以每年约1000家的速度在中国扩张 连青海省也已布局 目标是在2028年达到10000家门店 [5] 部分外资企业面临的挑战与调整 - 宜家关闭了上海宝山曾经的“亚洲最大宜家”等大型门店 原因是其依赖郊区大型实体店的旧模式未能适应中国消费者转向碎片化消费和即时零售（如半小时达）的趋势 [5][7][8] - 宜家正在进行战略调整 关闭大店的同时在核心商圈和地铁口开设小型商超 并加强线上业务 [10] - 保时捷2025年前三季度在华销量暴跌26% 利润下滑99% [10] - 奔驰、宝马、奥迪（BBA）2025年在华合计销量减少26万辆 其中奔驰销量下跌19% 宝马销量连续两年下跌 主要原因是其在电动化转型上步伐缓慢 被中国本土车企超越 [10] 中国本土市场与行业动态 - 2025年中国汽车产销量再创新高 新能源汽车占比超过50% 自主品牌占据65%的市场份额 [12] - A股市场市盈率约为16倍 显著低于美股约30倍的市盈率水平 [14] - 人民币升值趋势为投资A股带来了额外的汇率收益潜力 [14]

核心观点 - 华尔街主要金融机构高盛、摩根士丹利及贝莱德第四季度业绩表现强劲，利润增长或资产管理规模创下新高，反映出投资银行与交易业务的复苏势头[1][3] 高盛业绩表现 - 第四季度利润同比增长12%，得益于与苹果信用卡合作关系的终止、投资银行业务跃升及股票交易部门强劲表现[3] - 股票交易收入达43.1亿美元，创下银行股票交易新纪录，微弱超过该行2025年第二季度报告的43亿美元[3] - 投资银行业务迎来繁荣，待处理交易规模达到四年来的最高水平[3] - 公司首席执行官表示，企业高管认为当前达成交易和大规模并购整合是可行的[3] 摩根士丹利业绩表现 - 第四季度利润同比增长18%，得益于投资银行和股票交易业务的收益增长[3] - 股票交易收入为37亿美元，低于高盛的43.1亿美元[3] - 第三季度曾自2022年底以来首次在股票交易收入上超过高盛[3] 贝莱德业绩表现 - 季度资金流入量创公司历史新高，推动其管理资产规模首次突破14万亿美元[1][3]

美股市场“直线上涨”现象 - 截至统计日，标普500指数成分股中约18%的股票年内涨幅达到或超过10%，该比例是过去五年同期平均水平9.4%的近一倍[1] - 过去一年中，科技、金融及金属矿业板块有数十只股票涨幅超过50%，该“暴涨股”群体合计市值已超过4万亿美元[1] 科技与半导体行业 - 存储芯片公司如美光科技、西部数据及SanDisk受益于AI浪潮带来的强劲存储需求，过去一年内累计股价上涨超过200%[1] - AI发展推高算力需求，数据中心扩张直接拉动半导体需求，英伟达、AMD及博通等芯片公司曾轮番成为市场焦点[2] - AI建设热潮使受益股范围扩大，连接器制造商安费诺来自数据中心的收入占比持续上升，过去一年股价翻倍[2] - 材料巨头康宁在数据中心扩产需求带动下，过去一年股价上涨约88%，该公司市值约800亿美元[2] 大宗商品与矿业板块 - 过去一年铜价上涨约30%，除经济前景改善外，数据中心对铜材的需求增长是重要推动力[2] - 矿业巨头南方铜业受铜价上涨推动，过去一年股价上涨约91%，因矿企拥有大量固定成本，铜价上涨能更快放大利润率[2] - 黄金矿业股出现强劲反弹，纽曼矿业与Barrick Mining过去一年股价均实现翻倍，同期金价累计上涨约66%[2] 黄金与宏观金融环境 - 金价上涨背后是全球政治与金融格局变化，特朗普政府关税议程曾引发市场担忧并导致美元走弱，全球多国央行正降低美元在外汇储备中的占比并增持黄金[3] - 美国冻结俄罗斯央行资产后，对美元长期前景的担忧强化，使黄金重新成为核心避险资产，显著利好黄金矿业公司[3] 金融板块 - 美国大型投行股价大幅攀升，花旗集团与高盛集团过去一年涨幅均超过50%[3] - 市场预期美联储降息周期将降低银行融资成本、回暖信贷需求，并增加并购和资本市场业务的手续费收入[3] - 监管环境变化推高银行估值，包括放松银行资本金与准备金要求以释放更多资金，以及加快并购交易审查流程以降低企业交易成本[3]

文章核心观点 - 美国主要银行和顶级投资管理公司以强劲的季度业绩开启了第四季度财报季 高盛和摩根士丹利的净利润表现尤为突出 贝莱德在投资资产规模上继续保持主导地位 [1] 公司财务业绩 - **高盛**：第四季度净利润达到46.2亿美元 同比增长12% 调整后每股收益为14.01美元 同比增长17% 较市场预期的11.77美元高出19% 主要得益于交易和投资银行业务的强劲反弹 [2] - **摩根士丹利**：第四季度净利润为44亿美元 同比增长19% 每股收益为2.68美元 同比增长21% 较市场预期的2.41美元高出11% 主要得益于强劲的财富管理业务利润率 [3] - **贝莱德**：第四季度每股收益为13.16美元 同比增长10% 较市场预期的12.39美元高出6% 但净利润同比下降32%至11.3亿美元 主要原因是费用上升 [4] 资产管理规模 - **贝莱德**：第四季度资金净流入3420亿美元 推动其资产管理规模同比增长21% 达到创纪录的14.04万亿美元 [7] - **摩根士丹利**：报告期内净新增资产1220亿美元 其总客户资产增长26% 达到峰值9.3万亿美元 [7] - **高盛**：受监管资产规模增加4690亿美元 增长15% 达到创纪录的3.61万亿美元 [7] 股价表现与估值 - **股价表现**：过去一年 高盛和摩根士丹利股价分别上涨53%和39% 均跑赢大盘 贝莱德股价上涨17% 但在10月创历史新高后下跌了4% [8] - **估值比较**：高盛和摩根士丹利的股票估值更具吸引力 其远期市盈率低于19倍 较基准标普500指数有更大折扣 贝莱德的远期市盈率为21倍 [9] - **股息率**：摩根士丹利的股息率具有优势 为2.09% 其次是贝莱德的1.8% 高盛为1.64% [13] 综合比较与结论 - 摩根士丹利股价低于200美元 在多个领域比股价均超过900美元的高盛和贝莱德更具优势或处于领先地位 [15] - 对于2026财年和2027财年的每股收益修正趋势 摩根士丹利也更为有利 其目前获得Zacks Rank 2评级 而高盛和贝莱德为Zacks Rank 3评级 [15]

公司业绩表现 - 2025年全年 高盛集团股票总回报率接近57% 在市值超过1000亿美元的20多家美国金融股中 其回报率位列前五 [2] - 进入2026年 股价涨势未减 截至1月15日收盘 年初至今股价已上涨11% 1月15日发布的最新财报推动股价单日上涨4.6% [3] - 2025年第四季度 公司营收为134.5亿美元 较上年同期下降3% 显著低于分析师143亿美元的预期 [3] - 2025年第四季度 每股收益为14.01美元 同比增长17% 远超11.52美元的预期 [4] 业务板块与战略调整 - 全球银行与市场部门是公司最重要的板块 上一季度贡献了总营收的77%以上 该部门营收增长22% 其中投资银行费用和股票净收入均增长25% [6] - 公司于1月7日宣布 将在未来24个月内将苹果信用卡业务出售给摩根大通 [4] - 根据会计准则 出售苹果信用卡业务的决定对营收产生了22.6亿美元的负面影响 但对利润产生了24.8亿美元的正面影响 [5] - 此次业务剥离被认为是正确举措 因为消费信贷并非其核心能力 RBC分析师估计自2020年以来该业务已录得约70亿美元的损失 [5] 管理层观点与行业展望 - 首席执行官David Solomon认为 在特朗普政府任内并购情绪推动下 2026年投资银行活动将加速 [7]

行业趋势 - 期权策略ETF已成为整体投资格局的重要组成部分 投资者对利用ETF灵活性来实现投资组合目标的策略需求显著增长 [1] - 通过期权提供收益的期权策略ETF对临近或已退休的投资者以及其他希望从投资组合中获得特定结果的投资者具有重大吸引力 [1] 公司动态：高盛集团 - 高盛集团上月宣布将收购期权策略ETF领域最活跃的机构之一Innovator Capital Management 此举将Innovator的“确定结果”ETF系列（常被称为缓冲ETF）纳入高盛旗下 [1] - Innovator的ETF使用期权以及上行和下行限制的组合来追求更可预测的回报和收益 [1] - 高盛自身也提供收益和期权策略ETF 例如GPIX和GBXC [2] 产品分析：GPIX - GPIX（高盛标普500收益增强ETF）为其收益策略收取29个基点的费用 [2] - 该策略按资产管理规模排名是高盛提供的第五大ETF [3] - GPIX结合了看涨期权策略和对标普500指数的主动风险敞口 这种期权叠加策略帮助该ETF提供了8%的过去12个月追踪派息率（基于高盛数据） [3] - 根据ETF Database数据 GPIX在过去一年实现了16.4%的回报率 [3] 产品分析：GBXC - 高盛去年推出了GBXC（高盛美国大盘股缓冲3 ETF） 进一步扩充其期权策略ETF系列 [4] - GBXC收取50个基点的费用 为投资者提供主动的缓冲策略组合 [4] - GBXC的两种缓冲策略组合提供对最初5%至15%损失的防护 以及对超过30%损失的进一步保护层 [4] - GBXC在过去三个月实现了3.3%的回报率 [4] 未来展望 - 随着高盛等公司在该领域持续深入挖掘 投资者可能希望关注其后续发展 [5]