公司股价表现 - 保时捷股价在周五公司发布最新车辆交付数据后继续暴跌 [1] - 股价跌至42.35欧元，创下自2021年11月以来的最低水平 [1] - 股价较其最高点下跌了14% [1] 公司运营数据 - 公司发布了最新的车辆交付数据 [1]

国际资本回流中国市场 - 高盛亚洲股票资本市场联席主管王亚军表示，国际主流长线资金目前已基本回归中国市场，前期流出的外资已回归约50%至60% [1][2][3] - 预计未来长线资金回归比例还将提高，可能达到七成左右，但有小部分非主流基金因自身原因尚未回归 [1][3] - 外资加速回流的原因包括中国科技和消费企业受到国际资本认可，以及港股市场资金构成多元化 [1] 港股IPO市场表现与趋势 - 2025年港股新股数量达117只，全年募资总额2856.93亿港元，分别较2024年增长约67%和224%，募资规模重返全球榜首 [6] - 预计2026年港股市场热度将延续，IPO及再融资项目数量将维持在较高水平，但A股公司赴港二次上市的数量或相对减少 [1][6] - 更多独立首次上市的企业，尤其是AI及AI产业链公司，将登陆港股市场 [3][6] 国际长线资金参与度变化 - 头部国际长线基金对港股IPO的参与率已从2024年初的10%至15%，大幅攀升至85%至90% [2] - 早期中企境外IPO项目仅有2到3个国际长线资金参与，目前该数量已大幅提升 [2] - 全球长线投资者参与中国IPO日渐活跃，从IPO获配和中国绩优股持仓变化中可观察到这一趋势 [2] 外资青睐的行业板块 - 中国消费类企业因业务逻辑清晰、增长可预测且估值具备吸引力，受到长线资金青睐 [3] - 中国科技企业，特别是AI相关领域公司（如Minimax）受到资本追捧，体现出资本对中国科技企业的认可 [3] - 预计更多AI产业链企业，包括通讯、数据、半导体等行业企业，将陆续赴港上市 [3] - 中国AI行业被认为具备巨大发展空间，当前的“估值泡沫论”并不成立 [4] 市场估值与破发情况 - A股公司赴港上市因存在锚定价格，买卖双方对估值分歧不大，而首次上市企业的估值定价则可能引起讨论或分歧 [7] - 2025年港股市场有31只新股上市首日破发，较2024年同期下滑约7%，但破发现象在2025年四季度加剧 [7] - 2025年12月22日，华芢生物、明基医院、南华期货股份、印象大红袍4家公司登陆港股首日，跌幅分别达到29%、49%、24%、35% [7] - 破发现象被认为是阶段性调节变化所致，并非市场根本转向，2026年以来市场情绪已迅速回暖 [7]

核心观点 - 多家国际顶级投行大幅上调白银目标价并看涨黄金 其中花旗集团将白银0-3个月目标价从62美元/盎司大幅上调至100美元/盎司 看涨黄金至5000美元/盎司[1] 瑞银集团预测白银上半年有望上探100美元/盎司[1] 美国银行给出惊人的峰值预测区间为135-309美元/盎司[2] - 白银价格已创历史新高 当日盘中最高触及92美元/盎司 花旗集团认为当前牛市短期内将延续[1] - 驱动贵金属上涨的核心逻辑包括地缘政治风险升级 实物市场持续短缺 对美联储宽松政策的预期以及强劲的投资动能[1] - 白银因其市场规模小 库存低 对资金流动敏感等特性 价格波动性显著高于黄金[1] 机构观点与目标价 - **花旗集团**：将白银0-3个月目标价从62美元/盎司大幅上调至100美元/盎司 同时看涨黄金至5000美元/盎司 预计一季度利好持续 白银将继续跑赢黄金[1] - **瑞银集团**：预测白银2026年表现或超越黄金 上半年有望上探100美元/盎司 下半年因美联储宽松周期接近尾声可能回落 年终目标价约75美元/盎司[1] - **高盛集团**：预测白银价格继续走高 但未给出具体目标价 强调其波动性与不确定性显著高于黄金[1] - **摩根大通**：相对谨慎 维持2026年白银平均价40.1美元/盎司的预估 但认可贵金属重估趋势未结束[2] - **美国银行**：给出惊人区间预测 认为白银峰值可能触及135-309美元/盎司 核心依据是黄金价格冲5000美元带动白银补涨[2] 核心驱动因素 - **地缘政治与宏观因素**：地缘政治风险升级 如美伊局势紧张 对美联储独立性存疑下的宽松预期升温[1] 全球债务问题严峻等因素仍将支撑银价[2] - **供需基本面**：实物市场持续短缺 全球库存紧张的情况或未真正缓解[1][5] 新能源与AI等领域工业用银刚需增长是核心驱动[1] 但价格高位运行可能抑制工业领域的需求[5] - **投资动能**：投资动能强劲 多头资金通过ETF和实物交割方式大量增持驱动价格偏强运行[1][5] 市场特性与风险提示 - **市场特性**：白银市场规模小 库存低 价格波动会被放大[1] 白银无央行储备需求支撑 对资金流动更敏感[1] - **价格波动与调整风险**：高波动率的行情下 价格高位运行可能抑制工业需求[5] 需关注政策转向带来的调整压力[2] 全球大宗商品指数调仓可能带来被动减持的回调风险[5] 随着交易所提保 短期资金情绪驱动的“非理性”上涨走势有望终结带来降波[5]

市场整体表现 - 美国三大股指集体收涨 道指涨0.60% 标普500指数涨0.26% 纳指涨0.25% [3][5] - 欧洲三大股指涨跌不一 英国股市涨0.54% 法国股市跌0.21% 德国股市涨0.26% [12][14] - 国际油价显著下跌 纽约轻质原油期货收于每桶59.19美元 跌幅为4.56% 伦敦布伦特原油期货收于每桶63.76美元 跌幅为4.15% [15][17] 贵金属与商品市场 - 国际金价下跌 纽约商品交易所2月黄金期价收于每盎司4623.70美元 跌幅为0.26% [1][6][8] - 白银期价小幅上涨 纽约商品交易所3月白银期价收于每盎司92.347美元 涨幅为1.05% [6][8] 银行业与公司财报 - 摩根士丹利2025财年第四季度净营收与每股收益均实现两位数增长 AI相关债券承销和融资业务收入大增 股价周四大涨5.78% [9][11] - 高盛2025财年第四季度净利润与每股收益两位数增长 股票交易收入达43.1亿美元 创华尔街银行单季度历史新高 股价收涨4.63% [9][11] - 两家银行股价创历史新高 带动多数银行股上涨 花旗集团收涨4.49% 摩根大通涨0.45% 美国银行涨0.21% [11] 宏观经济与地缘政治 - 美国上周首次申请失业救济人数低于预期 1月纽约联储制造业指数大幅高出预期 显示经济基本面有韧性 [5] - 德国2025年国内生产总值实际增长0.2% 结束连续两年萎缩 提振投资者信心 [14] - 美联储官员“不急于降息”的表态打压了市场对多次降息的乐观预期 [1] - 美国总统特朗普就伊朗局势表态称将“观察事态发展” 缓解了投资者担忧情绪 [17]

铜价近期走势与市场观点 - 伦敦金属交易所铜期货价格从历史高点回落，周四跌幅一度达2%，跌至13,033美元/吨 [1] - 高盛分析师预计未来跌幅将更加剧烈，并预测到2026年底，LME铜价将跌至1.1万美元/吨 [1] - 高盛认为铜价的大部分涨幅已经实现，近期走势很大程度上由投机性资金流入驱动 [1] 铜市场基本面分析 - 近几个月铜市场基本面恶化，全球库存持续攀升，废铜供应增加，且需求表现不及预期 [1] - 中国2025年第四季度的铜需求增长低于预期，且受电动汽车销量疲软影响，存在进一步下行风险 [1] - 高企的价格可能会促使电动汽车电池制造领域在生产中将铜替换为铝 [1] 政策与短期价格支撑因素 - 特朗普政府决定暂缓对关键矿产进口征收关税，转而关注直接谈判和价格下限，这可能降低美国铜溢价 [1] - 约1.3万美元的高价可能会在整个第一季度维持，因围绕美国精炼铜关税的不确定性依然存在 [1] 长期需求前景与供应短缺预期 - 许多分析师仍看好铜价，指出长期预期的供应短缺将支撑价格 [2] - 新能源、人工智能以及建筑领域对铜的需求回升仍可能将继续支持铜市场的繁荣 [3] - 随着该金属在新能源和人工智能领域的应用重振了失去的需求，长期供应短缺预期仍在 [2] 人工智能领域铜需求预期修正 - 英伟达一份技术论文曾指出，一个容量1吉瓦的传统数据中心机架需要高达50万吨铜母线 [3] - 近期观察发现该论文结论存在计算错误，实际上一吉瓦数据中心仅需要200多吨铜 [3] - 英伟达已将论文中的50万吨修改为200,000千克（即200吨），修正了此前过于激进的短缺预期 [3]

高盛对加密资产及预测市场的战略关注 - 高盛首席执行官David Solomon表示 公司正显著增加对加密技术的研究和内部讨论 重点关注稳定币 资产代币化和受监管的预测市场 [1] - 高盛组建了包括高级领导层在内的大型团队 积极评估这些技术如何长期扩展和加速其核心业务运营 [2] - 首席执行官在2026年初亲自会见了主要预测市场平台的负责人 以深入了解其商业模式和监管框架 [2] 华尔街对加密基础设施的态度转变 - 华尔街正逐渐将加密基础设施从边缘领域转向积极探索其与传统金融的整合 [3] 资产代币化的实践与发展 - 资产代币化类似于将纸质股票凭证转变为存在于区块链上的数字凭证 资产不变 改变的是交易结算轨道 [4] - 高盛已与纽约梅隆银行合作 通过其GS DAP平台提供代币化货币市场基金 使机构能够利用区块链轨道更快地转移和结算份额 [4] - 不包括稳定币的代币化现实世界资产行业在2025年实现强劲增长 年底规模达到180亿至330亿美元 主要由代币化美国国债 私人信贷和货币市场基金驱动 [5] - 代币化国债占据了其中很大一部分 突显了机构对生息 受监管产品的强劲需求 [5] 稳定币的监管进展与特性 - 稳定币被设计为保持稳定1美元价值的数字美元 类似于可像加密货币一样移动 但行为像银行资金的现金 [6] - 2025年被称为“稳定币之夏” 美国通过了《GENIUS法案》 这是首个针对美元支持稳定币的联邦规则手册 [7] - 《引导和建立美国稳定币国家创新法案》于2025年7月通过 标志着一个分水岭时刻 它建立了首个针对美元支持稳定币的联邦监管框架 该立法要求1:1储备 通过披露实现透明度 并接受联邦或符合条件的州监管机构监督 并包含大型发行商向联邦监管过渡的条款 [7]

目标股价调整 - 杰富瑞将高盛的目标股价从1087美元上调至1125美元 [1]

核心观点 - 高盛研究部预计中国2026年实际GDP增长4.8%，高于市场共识的4.5%，增长动力主要来自出口韧性和房地产拖累减轻 [1] - 预测基于对货币财政政策宽松、通胀及出口高于共识的预期，但增长面临下行风险 [1][12] 经济增长与预测 - 预计2026年中国实际GDP增长4.8%，高于市场共识的4.5% [1] - 预测与对货币财政政策宽松、通胀及出口高于共识的预期一致 [1] - 2026年政策宽松程度和估算的广义财政赤字将略高于市场预期 [1] - 增长预测的风险略微偏向下行，因增长势头弱于预期且政策大幅宽松紧迫性不足 [12] 出口前景 - 预计2026年经常账户盈余占GDP比重将从2025年的3.6%升至4.2%，而市场共识预测将降至2.5% [2] - 尽管美国关税提高，2025年实际出口增长仍有望达到8%左右，表现出韧性 [2] - 出口韧性归因于对新兴市场经济体出口的快速扩张、其他国家在关键矿产领域对中国设贸易壁垒能力有限，以及高科技出口增长潜力更大 [5] - 出口价格下降增强了中国产品竞争力 [2] - 预计以美元计价的出口价格通胀将在2026年转为正值，从去年的-2.7%升至0.7% [6] 通胀与价格 - 预计2026年生产者价格通胀为-0.7%，略高于共识预期的-1.0% [2] - 中国PPI已连续三年多处于通货紧缩状态 [2] - 预计PPI同比增速将在2027年初转为正值 [2] - 预计今年整体消费者价格通胀基本保持在1%以下 [2] 消费与劳动力市场 - 中国劳动力市场持续疲软，PMI就业分项指数显示招聘活动处于过去十年（除疫情封锁期）最不景气水平 [7] - 2025年第三季度城镇名义工资同比增速放缓至仅3.8% [7] - 预计2026年政府将出台针对性政策缓解劳动力市场压力，潜在措施包括补贴劳动密集型服务业和线下企业、提高最低工资、降低低收入工人和灵活就业人员社保缴款、扩大失业保险等 [7] - 劳动力市场疲软受结构性逆风（如高科技制造业非劳动密集型、技术替代）和周期性挑战（如房地产市场低迷）影响，限制了家庭消费能力 [7] - 预计2026年家庭实际消费同比增速将放缓，但政府消费将加速，导致消费对整体GDP增长的贡献持平 [7] 房地产市场 - 房地产行业进入第五个下行年，大多数活动指标（如新房开工、销售、投资）较2020-2021年峰值下降50%-80% [8] - 房地产市场尚未出现触底迹象，住房库存高企，部分大型开发商融资条件严峻 [11] - 房地产行业似乎没有“速效药”，新项目减少的影响仍在传导至建设和投资 [11] - 若遵循全球房地产泡沫破裂典型时间线，房价可能再跌10%，全国实际价格可能要到2027年才能触底 [11] - 预计未来几年房地产仍将拖累经济，但对年度实际GDP增长的拖累程度（2024年和2025年均为约2个百分点）将在未来几年每年收窄0.5个百分点 [11] - 房地产市场下行对经济的拖累预计将有所减轻 [1] 政策与挑战 - 政策制定者面临寻找新增长来源的挑战 [1] - 建设消费和服务驱动型经济将需要数年甚至数十年时间 [1] - 潜在下行风险包括：中美关系再度紧张、其他主要贸易伙伴对中国加设贸易壁垒、房地产行业收缩加剧、部分内陆地方政府和银行金融压力上升、政策执行不及预期 [12] - 上行风险包括：中美关系改善、出口更趋强劲、比基准预测更积极的政策刺激 [12]

核心观点 - 华尔街主要银行季度业绩呈现分化 高盛和摩根士丹利表现强劲 而摩根大通、美国银行和花旗集团表现相对较弱 [1] - 高盛在2025年第四季度创下华尔街纪录 并重新夺回股票交易业务的头把交椅 [2] - 高盛和摩根士丹利的管理层对2026年的并购和IPO活动前景表示乐观 [4] 高盛业绩表现 - 2025年第四季度利润达到46亿美元 同比增长12% 主要得益于财富和资产管理业务的创纪录费用以及火热的交易撮合和股票交易 [2] - 2025年第四季度股票交易收入达到43亿美元 比彭博社调查的分析师预期高出约7亿美元 创下华尔街新纪录 [2] - 高盛因此重新夺回华尔街股票交易第一投行的桂冠 该头衔在前一季度被摩根士丹利取代（为三年来首次）[2] - 2025年第四季度总收入为134亿美元 同比下降3% 未达多数预期 公司将此归因于向摩根大通出售Apple Card贷款组合的一次性影响 [3] - 通过此次出售 高盛正式退出消费者业务领域 [3] - 公司首席执行官表示 正在探索预测市场的机会 [3] 摩根士丹利业绩表现 - 公司债务承销业务收入同比增长93% [3] - 投资银行部门净收入同比增长47% 同样受益于去年的交易撮合浪潮 [3] 行业前景与业务动态 - 高盛表示 在人工智能热潮和私募股权公司加速寻求退出的推动下 其交易储备在新年伊始达到四年来的最高水平 [4] - 高盛首席执行官认为 尚未完全进入潜在的全面并购和私募股权周期 [4] - 摩根士丹利首席财务官表示 看到并购和IPO的管道正在加速 预计医疗保健和工业领域将有更多交易 私募股权机构的活动也在增加 因为他们现在拥有双重选择（通过并购交易或IPO出售）[4]

高盛称，全球原油市场"先把风险写进去了"，已经将伊朗供应中断计入预期。 高盛指出，这相当于把"油价风险溢价"与"潜在供应缺口"的映射关系摆到台面上：当前涨幅对应的，并 非极端断供，而是一个被市场认为可能持续的中断量级。 期权市场：70美元区间的概率上调 期权市场的定价更加明确地反映了这种担忧。 1月16日，据追风交易台消息，高盛在最新研报中称，布伦特原油今年以来上涨近6美元/桶至66美元/桶 以上，在其定价框架下，这一涨幅相当于市场已将未来12个月持续70万桶/日的伊朗相关供应中断计入 价格。 研报还指出，期权市场数据进一步印证了这一风险溢价：布伦特原油3个月远期合约到期时触及70美元 区间的概率从两周前的不到7%大幅升至15%，高于80美元/桶的概率仍偏低，为5%。 高盛还特别指出，供给端的另一条线索是，委内瑞拉增供预期在发酵。同时，重质油相对轻质油的品质 价差扩大约2美元/桶，与其"年末委内瑞拉重油产量增加30万桶/日"的假设一致。 伊朗风险：现货价格已在"对照"70万桶/日的中断 报告指出，全球原油市场正在计入与伊朗相关的显著供应中断风险： 布伦特升至66美元/桶以上、年初至今上涨近6美元/桶，结合其定 ...