公司股份回购动态 - 公司于1月21日斥资9649万港元回购50万股股份，每股回购价格区间为191.1港元至194.9港元 [1] - 此前于1月19日，公司宣布斥资2.51亿港元回购140万股股份 [1] - 本周内，公司累计股份回购金额已接近3.5亿港元 [1] 市场反应 - 1月19日宣布大规模回购后，公司股价在次日开盘大幅上涨超过10% [1]

公司股份回购动态 - 公司于1月21日发布公告，斥资9649万港元回购50万股股份，每股回购价格区间为191.1港元至194.9港元 [1] - 此前于1月19日，公司发布公告斥资2.51亿港元回购140万股股份 [1] - 本周内，公司累计回购金额接近3.5亿港元 [1] 市场反应 - 1月19日宣布大规模回购后，公司股价在次日开盘大涨超过10% [1]

公司股份回购 - 泡泡玛特于2026年1月21日执行了股份回购操作 [1] - 本次回购总金额为9648.96万港元 [1] - 公司以每股191.1港元至194.9港元的价格区间回购了50万股股份 [1]

格隆汇1月21日丨泡泡玛特(09992.HK)公告，1月21日耗资9649万港元回购50万股。 ...

股份数据 - 2026年1月19日已发行股份（不含库存）1,341,543,150股，库存股0股，总数同[3] - 2026年1月21日公司购回500,000股，付出96,489,560港元[12] - 公司可根据购回授权购回总数为134,294,315股[12] 购回情况 - 购回授权决议2025年5月27日获通过[12] - 已购回股份占决议通过日已发行股份0.1415%[12] 时间限制 - 股份购回新股发行等暂停期截至2026年2月20日[12] - 购回股份后30天内不得发行新股等[13]

股价表现与市场反应 - 公司股价自2025年8月26日达到339.80港元每股高点后，持续下跌近5个月，跌幅超40% [1] - 自2025年8月以来，公司未平仓卖空股数直线上涨，一度逼近1万股 [3] - 2026年1月19日，公司宣布斥资2.51亿港元回购140万股股份，每股回购价177.7至181.2港元，此为2024年以来首次回购 [3] - 自宣布回购至发稿时，公司股价涨幅达7.96%，发稿时每股报价195.5港元，微跌0.86% [12] 核心IP LABUBU的市场价格动态 - LABUBU 3.0版本“前方高能系列”单个盲盒在得物APP的平均成交价为100.25元，较90天内最高价降低23%，较2024年6月“怪味便利店”系列发布后的最高成交价639.32元跌超84% [1] - 在天猫平台“百亿补贴”频道，未拆盒、未拆袋的盲盒最低售价86元，低于官方零售价 [1] - 公司自2024年9月起主动打击黄牛、增加供应，LABUBU月销量可能接近1000万只 [6] - 自“怪味便利店”系列上线后，公司先后6次对LABUBU搪胶毛绒产品进行补货，产能扩大效应冲击了黄牛市场 [6] 公司战略与运营调整 - 公司通过打击黄牛、主动放量、投放机器人商店引导消费者回归线下等方式，逐渐夺回了产品定价权 [6] - 此举使消费者能以接近官方零售价购买普通款，以更客观市场价格购买隐藏款，有助于保证公司净利率水平并维护优质IP形象 [6] - LABUBU产能从2025年上半年1000万只，拉升至年底月均5000万只 [7] - 公司正通过多元化与高端化运营拓展IP价值，例如LABUBU与LVMH旗下品牌MOYNAT联名，星星人与喜茶联动，并招揽原LV中国区总裁吴越 [7] - 公司在回购公告当天与荣耀合作推出“荣耀500 Pro MOLLY 20周年限定版”手机，提供深度定制内容 [7] 财务表现与IP矩阵 - LABUBU所在的THE MONSTERS系列在2025年上半年营收高达48.1亿元，占公司总营收近三分之一 [5] - 2025年上半年，THE MONSTERS、MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY和DIMOO五个IP系列贡献营收均突破10亿元，另有13个艺术家IP收入破亿 [9] - 德银报告指出，LABUBU产能提升举措有望在2025年带来约145亿元人民币的调整后净利润 [7] - 摩根士丹利预计公司2025年净利润达126亿元人民币 [11] 行业背景与机构观点 - 包括贵州茅台、泡泡玛特、美的集团在内的诸多消费企业正集体回购，或反映企业对未来消费反弹的乐观预期 [9] - 飞天茅台实现1499元零售价与LABUBU价格接近官方售价相似，均是对市场非理性价格进行修正，标志企业发展进入可持续新阶段 [10] - 多家机构认可公司回购，分析认为其长期增长逻辑明确，大力度回购有望为股价托底，2025年报及2026年一季度业绩支撑强劲 [11]

投资评级 - 报告给予泡泡玛特“买入”评级 [1] 核心观点 - 公司发布股份回购公告，2026年1月19日斥资2.51亿港元回购140万股股份，每股回购价177.7-181.2港元，显示经营高景气度持续 [1] - 国内市场景气向上，用户基数大且粘性突出，IP矩阵多元化发展，MOLLY/SKULLPANDA/CRYBABY/DIMOO占比均衡，星星人IP热度快速提升 [2] - 公司通过频繁放货推动二手市场价格理性回归，主动调整产能和供应使市场趋向供需平衡，拿回产品定价权，构建基于真实消费需求的健康商业生态，长期有利于用户基数扩大与品牌价值沉淀 [2] - 海外市场潜力可观，全球大量市场处于初期阶段，渠道密度相比国内较低，未来渠道扩张确定性强 [2] - 公司在全球范围有意识增加线下供应，引导消费者从线上转线下，鼓励线下提货 [2] - 美国作为全球核心潮玩消费市场，具备巨大增长潜力，短期以经营能力筑基，长期以IP势能驱动，符合公司海外市场长期发展逻辑 [2] - 根据Google Trends统计数据，核心IP“Labubu”的搜索热度在圣诞节前后迎来显著峰值后虽略有回落，但仍维持在高于日常均值的区间，临近12月底热度小幅上扬 [3] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为135.1亿元、179.0亿元、216.1亿元 [3] - 预计2025-2027年公司PE分别为18.0倍、13.6倍、11.3倍 [3] - 预计2025-2027年公司营业收入分别为388.91亿元、508.35亿元、611.42亿元，同比增长率分别为198%、31%、20% [5] - 预计2025-2027年公司归母净利润同比增长率分别为332%、32%、21% [5] - 预计2025-2027年公司毛利率分别为77.80%、78.02%、78.24% [8] - 预计2025-2027年公司销售净利率分别为34.74%、35.21%、35.34% [8] - 预计2025-2027年公司ROE分别为58.47%、49.33%、41.85% [8] - 预计2025-2027年公司每股收益分别为10.07元、13.34元、16.11元 [5] 运营与战略分析 - 海外市场客观存在IP周期短、渠道承载能力相对弱以及单IP依赖问题 [2] - 泡泡玛特的供应链集中在亚洲，美洲市场同比大幅增长致使公司供应链出现结构性制约 [2] - 公司目前需要逐步理顺供应链和物流问题、产品结构和渠道结构问题、本地化团队配置等问题，先处理好运营问题再重点布局IP产品，更有利于公司长期海外发展 [2]

产品发布与市场反应 - 泡泡玛特与荣耀联名推出潮玩手机“荣耀500 Pro MOLLY 20周年限定版”，售价4499元，国补后到手价3999元，将于1月25日开售 [1] - 该联名手机基于荣耀500系列打造，在产品定义阶段进行深度共创，涉及外观ID设计、系统主题、开机动画、铃声定制，礼盒内配备Molly限定手办及定制手机壳 [1] - 泡泡玛特公司澄清并无自主研发手机计划，此次是与知名手机品牌进行的IP深度联名合作 [1] - 发布会次日（1月20日），泡泡玛特股价开盘大涨，涨幅一度超过10%，收盘涨幅为9.07%，报197.2港元/股，市值为2646亿港元 [1] 行业背景与战略意图 - 智能手机行业进入存量竞争，单纯的硬件参数堆砌已难以为中端机型带来足够议价能力 [3] - 荣耀此举意在打破“卷参数”的行业惯性，转而向年轻消费者提供稀缺的“情绪价值” [3] - 泡泡玛特用户画像中18-35岁女性占比较高，与荣耀数字系列主打的“颜值”与“人像摄影”受众高度重叠 [3] - 对泡泡玛特而言，在盲盒玩法边际效应递减、部分新品二手市场遭遇“破发”的背景下，此次跨界是寻找IP变现“第二增长曲线”的重要尝试 [3] 其他相关产品信息 - 荣耀同期发布超轻薄旗舰荣耀Magic8 Pro Air，重量为155g，厚度为6.1mm，拥有6.31英寸OLED直屏 [3] - 荣耀Magic8 Pro Air搭载3nm天玑9500芯片，后置摄像头配备5000万像素主摄、6400万长焦与5000万超广角，售价4999元起 [3]

港股市场整体表现 - 2026年1月20日，港股主要指数普遍下跌，恒生指数收盘跌0.29%至26487.51点，恒生科技指数跌1.16%至5683.44点，恒生中国企业指数跌0.43%至9094.76点 [1] - 市场成交额较上一交易日有所放大，全日成交2377.7亿港元，高于上一交易日的2256.9亿港元 [1] - 恒生指数成份股涨跌互现，44只上涨，41只下跌 [3] 行业板块表现 - 香港恒生行业指数中，地产建筑业领涨，涨幅为1.05%，原材料业和必需性消费行业均上涨0.82% [5] - 信息科技业领跌，跌幅为1.72%，医疗保健业跌0.78%，能源业跌0.57% [5] 个股表现：跌幅居前 - 药明康德股价下跌4.13%，收报113.700港元，成交额6.72亿港元 [3][4] - 比亚迪股份股价下跌3.67%，收报97.000港元，成交额24.57亿港元 [3][4] - 舜宇光学科技股价下跌3.25%，收报62.600港元，成交额10.27亿港元 [3][4] - 中芯国际股价下跌3.25%，收报74.500港元，成交额高达49.31亿港元 [4] - 小米集团-W股价下跌2.74%，收报35.480港元，成交额高达80.45亿港元，公司于1月19日回购400万股，耗资1.46亿港元 [4][5] - 腾讯控股股价下跌1.48%，收报601.000港元，成交额高达146.38亿港元，为市场最高 [4][5] - 恒瑞医药股价下跌4.36%，收报73.55港元 [18][19] 个股表现：涨幅居前及异动 - 泡泡玛特股价逆市大涨9.07%，收报197.20港元/股，盘中最大涨幅达10.40%，成交额达58.79亿港元，在恒指成份股中排名第四 [6][7] - 中国人寿股价上涨4.31%，华润置地股价上涨3.71%，领涨蓝筹 [4] - 易通讯集团股价暴涨112.3%，成交额842.73万港元，原因系获折让约15.08%提现金要约，控股权易主 [5] - CMON股价大涨30.2%，公司拟按每股0.80港元配售最多1032万股，配售价较1月19日收盘价折让约16.67%，预计净筹资约790万港元用于一般营运资金 [5] 公司动态：泡泡玛特 - 公司于1月19日斥资2.51亿港元回购140万股普通股，每股回购价介于177.7港元至181.2港元，所有回购股份拟注销 [7][9] - 此次回购的140万股，占公司2025年5月27日授权回购日已发行股份（不含库存股份）的0.1042% [12] - 根据授权，公司可回购总数最多为1.34亿股股份 [12] - 摩根士丹利发布研报唱多，预计公司2025年净利润为人民币126亿元，并于2025年底持有200亿元净现金，显示公司财务资源充裕，可进一步回馈股东 [13] 公司动态：恒瑞医药 - 公司于1月20日收市后公告，其子公司山东盛迪医药有限公司收到国家药监局核准签发的HRS-2141片（Ⅰ）、（Ⅱ）《药物临床试验批准通知书》，同意开展2型糖尿病适应症的临床试验 [15][18] - HRS-2141片为固定剂量复方制剂，通过药理机制互补协同降血糖，目前国内外尚无同类药物获批上市 [18] - 截至公告披露日，该项目累计研发投入约540万元人民币，处于临床试验前期阶段 [18]

港股通资金流向概览 - 1月20日，港股市场北水成交净买入36.63亿港元，其中港股通(沪)净买入34.44亿港元，港股通(深)净买入2.18亿港元 [2] - 北水净买入最多的个股是腾讯控股、美团-W、小米集团-W [2] - 北水净卖出最多的个股是中芯国际、中国移动、洛阳钼业 [2] 个股资金流向详情 - **腾讯控股**：获北水净买入5.03亿港元，其中港股通(沪)净买入1.60亿港元，港股通(深)净买入6.63亿港元 [3][5][6] - **美团-W**：获北水净买入3.19亿港元，其中港股通(沪)净买入2.54亿港元，港股通(深)净买入5.73亿港元 [3][5][6] - **小米集团-W**：获北水净买入2.87亿港元，其中港股通(沪)净买入1.08亿港元，港股通(深)净买入3.95亿港元 [3][5][8] - **泡泡玛特**：获北水净买入2.79亿港元，其中港股通(沪)净买入6844.03万港元，港股通(深)净买入3.47亿港元 [3][5][6] - **华虹半导体**：获北水净买入1.56亿港元，其中港股通(沪)净买入8980.93万港元，港股通(深)净买入2.45亿港元 [3][5][7] - **长飞光纤光缆**：获北水净买入1.54亿港元 [3][7] - **中国人寿**：获北水净买入316万港元，其中港股通(沪)净买入361.70万港元 [5][8] - **阿里巴巴-W**：北水整体净卖出577.80万港元，但港股通(深)净买入6678万港元 [3][6] - **中芯国际**：遭北水净卖出1.76亿港元，其中港股通(沪)净卖出5.42亿港元，港股通(深)净卖出7.17亿港元 [3][5][7] - **中国移动**：遭北水净卖出6.37亿港元 [3][8] - **中海油**：遭北水净卖出9242.50万港元 [3][7] - **紫金矿业**：遭北水净卖出9642.35万港元 [5][8] - **洛阳钼业**：遭北水净卖出9799.12万港元 [5][8] 行业与公司动态 - **科网股/人工智能**：广发证券研报指出，深度整合有望解决AI Agent落地中的“决策信任”与“支付断点”难题，全栈优势带来广阔Agent发挥空间，并重视国内算力产业链投资机会，认为推理算力需求将持续驱动投资，对阿里巴巴、腾讯控股、字节等云厂商超节点渗透率持续超预期表示乐观 [6] - **消费/潮玩**：泡泡玛特于1月19日斥资2.51亿港元回购140万股股份，摩根士丹利认为此次回购是自2024年初以来首次，预计能吸引更多投资者关注，公司当前增长强劲且长期逻辑明确 [6] - **半导体**：芯片股表现分化，开源证券研报提及，台积电将2026年资本开支大幅上调至520-560亿美元，印证AI驱动的长期需求，同时DRAM价格持续上涨，DDR4部分型号周涨幅超12%，美光指出AI需求占比已快速提升至DRAM市场的50-60%，供给紧张或延续至2028年 [7] - **光纤光缆**：根据光电通信公众号数据，G.652.D光纤市场平均价连续两个季度上涨，甬兴证券研报称，2025年第四季度该主流光纤出现显著价格上涨与供应紧张，部分大厂库存已无法满足自身订单并开始外采，行业需求结构发生变革 [7] - **能源/石油**：光大证券研报指出，美国暂未就军事打击伊朗作出决定，转而选择经济施压，本轮伊朗事件导致的油价上涨或将结束，但美伊冲突仍存升级潜在风险 [7] - **有色金属**：美银表示金属需求的增长已不再具有周期性特征，因各经济体正在重新构建能源基础设施，渤海证券认为资源争夺等市场情绪对当前铜价影响较大，铜价或维持高位震荡 [8]