指数表现 - 上证指数上涨0 38% 中证港股通成长策略指数报1253 67点 [1] - 中证港股通成长策略指数近一个月上涨10 06% 近三个月上涨0 64% 年至今上涨20 87% [1] 指数编制方法 - 中证港股通成长策略指数选取港股通范围内流动性较好且成长风格突出的证券 采用综合成长概率与自由流通市值乘积加权 [1] - 指数基日为2014年12月31日 基点为1000 0点 [1] - 指数样本每季度调整一次 调整时间为每年3月 6月 9月 12月的第二个星期五的下一交易日 [2] 指数持仓结构 - 前十大权重股为腾讯控股(10 27%) 小米集团-W(10 13%) 阿里巴巴-W(9 14%) 美团-W(8 07%) 比亚迪股份(6 36%) 香港交易所(5 74%) 百济神州(2 1%) 创科实业(2 0%) 泡泡玛特(1 99%) 理想汽车-W(1 94%) [1] - 行业分布为可选消费(40 48%) 信息技术(15 30%) 通信服务(13 25%) 医药卫生(8 18%) 金融(7 28%) 工业(3 42%) 原材料(2 94%) 主要消费(2 92%) 能源(2 45%) 公用事业(2 12%) 房地产(1 65%) [2] - 全部持仓均来自香港证券交易所 [2]

公司概况 - 铜师傅是中国铜质文创工艺产品行业第一的品牌 市场份额达35% [7][46] - 公司2024年收入5.71亿元 净利润0.79亿元 净利润率13.8% [46] - 已积累超500万粉丝 核心用户中90%为30-35岁男性 [3][46] 产品策略 - 主打"艺术品品质+工业品价格" 如99元十二生肖系列和亏本价39元的铜葫芦(年销20万个) [21][23][25] - 采用"降维、专注、极致、口碑"八字诀方法论 被雷军称为"小米体系外最像小米的企业" [28][30] - 开发中国传统文化IP如大圣铜像(众筹2000万元创纪录) 并拓展漫威等国际IP合作 [32][33][42] 发展历程 - 创始人俞光曾创立年入过亿的雅鼎卫浴 以"怒扔20万瑕疵品"确立品质标准 [14][16] - 2013年转型铜工艺品 初期耗资300万研发关公像 2016年营收即破1.06亿元 [18][25] - 获小米系连续投资：2017年A轮1.1亿元 2018年B轮3.1亿元 [27] 行业定位 - 填补"有品类无品牌"市场空白 将铜工艺品从权贵玩物转变为大众消费品 [18][21] - 开创"铜潮玩"新品类 结合泡泡玛特式营销与传统工艺 [3][33][46] - 与上海美术电影制片厂等机构合作 推出《大闹天宫》等文化衍生品 [35][48]

蜂巧资本清仓泡泡玛特 - 蜂巧资本通过三次大宗交易清仓所持泡泡玛特全部股份，累计套现22.64亿港元（约合人民币21.09亿元）[1] - 减持价格为每股187.99-192.95港元，相比17-20港元的成本价浮盈超8倍，累计回报率高达372%[1] - 此次减持恰逢蜂巧人民币一期基金存续期结束，符合VC行业"募投管退"的常规路径[1] 市场反应与估值争议 - 清仓消息导致泡泡玛特股价两日内累计下跌超8%[1][2] - 摩根士丹利将目标价上调至220港元，花旗维持"买入"评级[2] - 2024年以来多位股东累计减持超20亿港元，反映新消费领域资本循环特点[2] - 当前动态市盈率约66倍，显著高于行业平均水平[6] 泡泡玛特业务表现 - 2025年第一季度收入同比激增165%-170%，海外市场增速达475%-480%，美洲市场增幅895%-900%[3] - 非盲盒品类收入占比提升至46.8%，毛绒玩具同比增长1289%，MEGA收藏级产品线增长146.1%[3] - 线上渠道国内同比增长140%-145%，海外TikTok单平台收入增速5779.8%[3] - 2024年库存周转率提升至5.2次，同比增长30%[4] 全球化战略与IP运营 - 欧美定位"价值高地"，东南亚作为"增长引擎"，大中华区强化IP孵化与供应链优势[3] - 经典IP焕新如MOLLY联名《哪吒2》限量款单系列销售额破千万[3] - 新锐IP如SKULLPANDA、DIMOO等贡献超30%营收[3] - 与迪士尼、华纳等全球IP巨头合作突破文化圈层[3] 挑战与风险 - 美洲市场近900%增长部分源于低基数效应，增速或将自然回落[5] - 全球扩张面临供应链管理挑战（东南亚工厂产能瓶颈）和文化适应性挑战（欧洲对盲盒模式接受度）[5] - 国内潮玩市场竞争加剧，海外面临乐高、万代等传统巨头围剿[5] - 欧盟正酝酿针对随机销售模式的限制法案[5] 行业趋势与估值逻辑 - 传统PE估值模型难以完全解释以IP为核心、全球化扩张的成长型企业[2] - 新消费投资范式从传统"护城河"理论转向"IP+场景+全球化"的新三角模型[6] - 年轻基金经理对情绪消费的洞察力挑战"茅台信仰"旧秩序[6]

泡泡玛特大宗交易 - 蜂巧资本通过大宗交易分三次集中出清了上市前买入的所有泡泡玛特股票 不再持有任何股份 因其人民币一期基金即将到期 [1] - 泡泡玛特董事屠铮通过大宗交易出售了其持有的全部股份 原持股0.89% 卖出后降至0% [1] - 三笔大宗卖出交易的卖家身份此前未披露 此次交易引起市场广泛关注 [1] 泡泡玛特市场表现 - 泡泡玛特成为MSCI中国指数中表现最佳的个股之一 屠铮因此获得可观收益 [1] - 公司凭借Labubu玩偶热销及明星如Blackpink成员Lisa的支持 迅速成为全球现象级品牌 推动股价上涨 [1] - 去年利润增长一倍以上 市值超过Hello Kitty母公司三丽鸥和芭比娃娃制造商美泰 [1] 蜂巧资本与泡泡玛特的历史投资关系 - 蜂巧资本是泡泡玛特早期投资人 屠铮在启赋资本任职时便连续两次跟投该项目 [2] - 2018年屠铮创办蜂巧资本后 继续参与泡泡玛特投资 与黑蚁资本和华强资本共同投资4000万元 [2] - 屠铮几乎参与所有Pre-IPO阶段融资 包含五轮增资和四轮直接投资 并在关键时刻引入合作投资人 [2] - 蜂巧资本虽退出投资 但仍祝愿泡泡玛特未来发展 期待其"星辰大海" [2]

公司动态 - 泡泡玛特近期连续三次遭遇投资人减持，涉及资金约22.64亿港元，减持股份总计1191万股，占公司股份比例约0.9% [2][4] - 减持方为蜂巧资本，因基金到期通过大宗交易分三次出清所有在上市前买入的泡泡玛特股份，不再持有任何公司股票 [2][4] - 蜂巧资本是泡泡玛特早期投资人，从天使阶段到Pre-IPO轮几乎参与每轮融资，上市前合计持股约10%，为最大机构股东群 [3][5] - 公司股价受减持消息影响下跌5.43%，收盘报184.5港元/股，市值2478亿港元 [2] 财务表现 - 2024年全年营收130.4亿元，同比增长106.9%，经调整净利润34.0亿元，同比增长185.9% [6] - 2025年一季度营收同比增长165%-170%，其中国内业务增长95%-100%，海外业务增长475%-480% [6] - 美洲区增速最快，欧洲区紧随其后，欧美成为继亚太市场后新的业绩爆发点 [6] 业务发展 - 启动全球组织架构升级，设立大中华区、美洲区、亚太区、欧洲区区域总部 [6] - LABUBU3.0新品发布引发全球门店排队，官方App登顶美国App Store购物榜，单日跃升114位至免费总榜第四 [6] - 通过IP联动（如《哪吒之魔童闹海》）和创新玩法（主题乐园、手游、珠宝品牌）拓展商业边界 [7] 行业前景 - 中国潮玩产业总价值预计2026年达1101亿元，年均增速超20% [7] - 公司IP矩阵（MOLLY、LABUBU等）商业系统成熟，全球化发展带来业绩增长想象空间 [5][7] - 创始人被评价为线下零售新一代领军人物，公司有望在10-15年内发展为百亿美元级别企业 [7]

泡泡玛特APP登顶美国AppStore购物榜 - 泡泡玛特APP于4月25日登顶美国App Store购物榜 单日排名飙升114位至免费总榜第四名 [1] - 排名飙升源于Labubu第三代搪胶毛绒产品"前方高能"系列全球发售 引发抢购狂潮 包括美国洛杉矶 英国伦敦 意大利米兰 日本原宿等地门店均出现排队现象 [1] Labubu IP的市场表现 - Labubu诞生于2015年 近年来成为全球时尚潮人必备单品 在社交媒体上与爱马仕稀有皮包袋形成"黄金搭档" [3] - "前方高能"系列官方售价99元已售罄 得物平台隐藏款溢价显著 售价达1389-1699元 [3] - 盲盒产品呈现多级价格体系 单个盲盒369元 整盒6个939元 不同确认款价格区间146-187元 [4] 公司财务与增长数据 - 2024年The Monsters系列(含Labubu)收入30.4亿元 同比增长726.6% [6] - 2024年公司总营收130.38亿元 同比增长106.92% 13个IP营收破亿 4个头部IP营收超十亿 [6] - 2025年Q1预计整体营收同比增长165%-170% 其中国内增长95%-100% 海外增长475%-480% 美洲市场预计增长895%-900% [6] 行业分析与预测 - Labubu盲盒形式与奢侈品稀缺性形成互文 隐藏款叠加了奢侈品包袋价值并增添个人风格印记 [6] - 摩根士丹利预计2025年公司业绩将增长47% 其中国内市场增长27% 海外市场增长77% [6] - 分析师指出包挂毛绒产品成为重要成长催化剂 海外市场扩张与热门IP持续走红推动业绩增长 [6]

市场表现与贸易影响 - 两地市场出现调整，港股微跌0.04%，量能锐减至1690亿[1] - 中国从美进口农产品数量锐减，巴西大豆船靠岸宁波舟山港同比增加48%，减载量增32%[1] - 美国零售业面临库存危机，高关税导致商家进货谨慎[1] 泡泡玛特海外扩张 - 泡泡玛特美国门店Labubu新款发售引发抢购，APP登顶美国App Store购物榜[2] - 美国市场毛利率超75%，零售价上涨20%可抵消100%关税涨幅[2] - 生产转移至越南（2024年占比10%），计划扩展至东南亚和墨西哥[2] 行业政策与银行股 - 资金抱团银行股，农业银行涨2.76%，青岛银行等小银行涨幅超5%[4] - 5年期与3年期利率倒挂，显示对未来利率走低预期[4] - 国家能源局支持民企投资能源领域，包括核电、水电、光热发电等项目[4] 风电与生物科技 - 金风科技一季度净利润5.68亿元，同比增长70.84%，海外订单占比14%[5] - 君实生物一季度营收5亿元，同比增长31.46%，净亏损收窄17%[6] 自动驾驶与港口交易 - 美国放宽自动驾驶汽车安全要求，耐世特获60亿美元订单，中国车企订单占比28%[6] - 李嘉诚出售非核心港口，巴拿马运河港口因涉及中国核心利益保留[7] 金融科技与AI算力 - 蚂蚁集团通过上海云进收购耀才证券，溢价17.6%，战略整合支付宝香港300万用户资源[8] - 腾讯向字节跳动购买20亿元GPU算力资源，字节跳动去年囤积约10万个GPU模组[9] 医美与创新药 - 四环医药"童颜针"获批，医美业务收入7.44亿元，同比增长65.4%[11][12] - 创新药收入5760万元，同比增长388.1%，多款新药进入商业化阶段[12]

股价与市值表现 - 泡泡玛特股价在4月28日盘中一度暴涨超13%，达到195港元的历史新高，市值突破2600亿港元 [1] - 自2024年2月1日以来，公司股价累计上涨超1000% [6] LABUBU IP的市场表现 - LABUBU第三代产品"前方高能"系列全球发售引发抢购风潮，国内线上秒速售罄，海外多地门店连夜排队 [1] - LABUBU系列产品在二手市场溢价严重，隐藏款溢价超877%，联名款溢价达1284% [2] - LABUBU推动THE MONSTERS系列IP在2024年贡献营收30.4亿元人民币，同比暴增726.6%，成为公司营收第一的IP [3] 财务业绩 - 2024年公司实现营收130.4亿元人民币，同比增长106.9%，非国际财务报告准则经调整净利润34.0亿元人民币，同比增长185.9% [3] - 2025年一季度整体收入同比增长165%至170%，中国收益增长95%至100%，海外收益增长475%至480% [5] 海外业务扩张 - 2024年海外及港澳台业务营收50.7亿元人民币，同比增长375.2%，收入占比达38.9% [4] - 东南亚市场营收24.0亿元人民币，同比增长619.1%，占海外收入的47.4% [4] - 2025年一季度亚太地区同比增长345%至350%，美洲同比增长895%至900%，欧洲同比增长600%至605% [5] - 公司在越南、印度尼西亚、菲律宾、意大利、西班牙开设首家线下门店，并在法国卢浮宫等地开设特色主题店 [6] 行业与市场趋势 - 2024年中国"谷子"经济市场规模达1689亿元，同比增长40.63%，预计2029年超3000亿元 [6] - LABUBU通过跨界合作（如Vans、可口可乐联名）和情感共鸣营销，成为"可穿戴的情绪符号" [2] - 机构普遍看好公司增长空间，高盛、华源证券、华创证券均指出其IP运营和海外扩张潜力 [7]

股价表现 - 港股泡泡玛特盘中拉升涨超10%创历史新高 [1] - 股价突破190港元 [1] 市场表现 - 泡泡玛特登上美国App STORE购物榜第一 [1] - 泡泡玛特登上美国App STORE总榜第四 [1]

股价表现 - 港股泡泡玛特涨超10%，股价创历史新高 [1] 市场表现 - 4月25日，泡泡玛特登上美国App STORE购物榜第一、总榜第四 [1]