报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 终端需求低位，矿价高位承压 [1] 根据相关目录分别进行总结 铁矿石市场数据回顾 - 展示62%普氏铁矿价格、PB粉价格、卡粉 - PB粉价差、PB粉 - 超特粉价差、钢厂现金利润与高中低品价差、内外盘美金价差、最优交割品与不同合约基差、跨期1/5价差等数据图表 [9][13][16][17] 铁矿供需分析 - 供应端：展示铁矿进口数量、各国铁矿进口数量、全球及各主要企业铁矿发运量等数据图表，2025 - 2026年全球海运铁矿增量方面，部分企业有不同程度变化，如FMG 2025年同比增5、2026年同比增5，VALE发运2025年同比增4、2026年同比增3等 [23][26][28][30][39][43] - 需求端：展示地产新开工面积、基建投资增速、国内制造业库存周期、制造业投资分项、247钢厂铁水产量、国内及建筑、制造业用钢需求、海外及全球铁矿消费量、全球用钢总需求等数据图表 [60][65][67][76][78] - 库存端：展示进口铁矿港口总库存、贸易矿总库存、总库存、全产业链铁元素总库存等数据图表 [86][88] 铁矿行情展望 未提及具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 需求存在支撑，钢价波动率偏低 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面情况 - 展示上海20mm螺纹、热卷4.75mm现货价格季节图，螺纹、热卷01合约基差季节图，螺纹、热卷01 - 05合约价差图，主力合约卷螺差图，01合约螺纹、热卷盘面利润图 [8][9][14][19][20] - 展示统计局月度生铁、粗钢产量，247家钢厂日均铁水产量，89家独立电弧炉产能利用率相关图表 [28][30] - 展示钢材、钢坯进口数量，废钢添加比，五大材占铁水比例相关图表 [36][40] - 展示五大品种、螺纹钢、热卷周度表观需求和总库存，唐山地区钢坯库存，全球（剔除中国）高炉生铁产量相关图表 [42][44][57][59] - 展示钢材、钢坯出口量当月值，印度、日本热卷出口利润相关图表 [62][64] 12月行情展望 - 展示华东电炉现金利润（平电）、华北螺纹长流程现金利润，螺纹、热卷周产量相关图表 [68][69] - 展示社会融资规模新增、新增人民币贷款，固定资产投资完成额累计同比相关图表 [73][76] - 展示100大中城市土地成交面积，商品房销售面积当月同比，房屋新开工面积当月同比相关图表 [81][83] - 展示房屋竣工面积当月同比，房地产开发资金来源当月同比，30城商品房成交ma7，全国城市二手房出售挂牌价指数相关图表 [92][95] - 展示全国、华东地区建材成交相关图表 [98] - 展示地方政府专项债发行额，中国贷款需求指数（基础设施），基建固定资产投资完成额累计同比分项，基础设施建设投资当月同比相关图表 [103][108] - 展示水泥基建直供量、出库量（房建和民用）相关图表 [110] - 展示PMI各分项表现、制造业PMI，工业企业利润总额累计同比及制造业分项，工业增加值当月同比及分项，工业企业产成品存货及同比，工业企业产成品周转天数相关图表 [116][118][119] - 展示中国汽车月度产量，民用钢质船舶产量同比，中国挖掘机月度产量，中国金属集装箱月度产量，中国冰箱、空调产量同比相关图表 [133][135][137]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 高硫四季度稳定弱势维持，俄罗斯能源设施受袭但出口量影响不大，墨西哥高硫出口回升，26年新一批原油配额提前下发且量高于去年年末，燃油进料需求环比减弱 [5][61] - 12月低硫供应较预期增长，关注炼厂装置变化对供应的扰动，南苏丹恢复正常出口，Dangote炼厂低硫产出预期大幅回升，泛新加坡地区低硫供应减少不如预期，低硫冬季发电需求暂无驱动 [5][61] - 策略推荐单边偏弱震荡观望，套利关注低硫近月价差逢高反套机会，低硫裂解转弱，高硫裂解弱势震荡，期权无 [6][61] 根据相关目录分别进行总结 前言概要 - 行情回顾：11月高硫燃料油价格下跌，中东供应增长且中美进料需求支撑减弱，新加坡高硫现货贴水和高硫裂解下行；11月低硫燃料油供应缺口预期驱动由强转弱，上旬供应缺口预期增长，下旬减弱，低硫现货贴水回落 [4] - 市场展望：高硫四季度稳定弱势维持，俄罗斯出口量影响不大，墨西哥出口回升，26年原油配额提前下发且量高，燃油进料需求减弱；12月低硫供应增长，关注炼厂装置变化 [5] - 策略推荐：单边偏弱震荡观望，套利关注低硫近月价差逢高反套机会，低硫裂解转弱，高硫裂解弱势震荡，期权无 [6] 基本面情况 行情回顾 - 11月高硫燃料油价格下跌，中东供应增长、中美进料需求减弱，新加坡高硫现货贴水和高硫裂解下行，俄罗斯近月出口回落但墨西哥及中东供应环比上行，高硫四季度弱季节性需求下维持弱势震荡 [10] - 11月低硫燃料油供应缺口预期驱动由强转弱，上旬供应缺口预期增长，下旬减弱，低硫现货贴水回落 [10] 高硫供应 - 俄罗斯11月高硫出口较前期回落，预计总出口约200万吨，环比10月小幅上行约15万吨，较三季度下行约70万吨，12月预期维持在约220万吨水平，需关注炼厂港口受袭及恢复和俄乌局势变化 [16] - 墨西哥近端高硫出口回升明显，11月截至21日出口47万吨，日均2.3万吨，与10月相同，较三季度平均量上行，Olmeca炼厂后期高硫产量或缩减，Tula焦化投产后原油加工量上行 [19][20] - 中东高硫供应稳定增长，伊拉克拟供应超600万吨高硫燃料油，11月截至21日出口约296万吨，10月出口约522万吨，发电需求旺季消退后出口自7月回升 [24] 高硫需求 - 高硫船燃需求支撑稳定，边际增量来自脱硫塔船舶数量增长，新加坡10月高硫船燃加注187.8万吨，富查伊拉10月高硫船用燃料销量19.8万立方 [32] - 11月高硫进料需求因原油配额下发预期减弱，延长石油购买原油规避制裁，2026年第一批原油配额预期11月中旬下发，物流监测11月截至21日中国高硫到港约62万吨 [35][36] 低硫燃料油 - 泛新加坡地区低硫过剩供应预期随RFCC装置开工上行而减少，马来西亚Rapid炼厂RFCC装置回归延迟，印尼Balikpapan炼厂汽油装置规划上线后LSFO产量或减少 [41] - 苏丹能源设施受袭后原油供应短暂中断后恢复，低硫原油改道泛新加坡地区，近期有招标出售原油情况 [43][46] - 尼日利亚低硫出口预期先减后增，Dangote炼厂RFCC装置检修提前且时长增长，CDU检修延后，11月20日当周出口15.5万吨，12月预期明显上行 [47][48] - 中东Al - Zour炼厂装置回归延期，短期供应缺口仍存，11月截至20日暂无低硫出口，10月出口约54万吨 [49][50] - 低硫需求暂无具体驱动，船燃需求稳定，发电经济性不及天然气，新加坡10月低硫船燃加注248.3万吨，富查伊拉10月低硫船燃加注38.8万立方米 [51] - 中国低硫市场四季度保税低硫出口配额量收紧，截至10月配额使用率约81%，10月国内炼厂保税低硫船燃产量107.0万吨，部分炼厂受制裁影响 [52] 后市展望及策略推荐 - 高硫四季度稳定弱势维持，俄罗斯出口影响不大，墨西哥出口回升，需求端燃油进料需求减弱 [61] - 12月低硫供应较预期增长，关注炼厂装置变化，南苏丹恢复正常出口，Dangote炼厂低硫产出预期回升，需求端冬季发电需求暂无驱动 [61] - 策略推荐单边偏弱震荡观望，套利关注低硫近月价差逢高反套机会，低硫裂解转弱，高硫裂解弱势震荡，期权无 [61]

一、报告行业投资评级 未提及 二、报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，涵盖农产品、黑色金属、有色金属、航运、能源化工等领域，认为各品种受供需、宏观政策、地缘政治等因素影响，走势分化，部分品种震荡，部分品种有涨跌趋势，投资者需结合各品种具体情况选择交易策略 [5][7][9] 三、各行业总结 金融衍生品 - 股指期货：市场成交不济，投资者心态谨慎，股指将震荡整理，建议单边减仓观望、套利进行 IM\IC 多 2512 + 空 ETF 的期现套利、期权采用双买策略 [17][19][20] - 国债期货：情绪偏谨慎，修复动能不强，建议单边轻仓博弈反弹、套利关注潜在正套机会 [21][22] 农产品 - 蛋白粕：国际大豆丰产格局明显，国内豆粕压榨利润亏损，预计近期价格有支撑，建议单边豆菜粕多单继续持有、套利观望、期权卖出宽跨式策略 [24][25][26] - 白糖：国际糖价有筑底迹象，国内糖价受成本支撑，预计短期低位震荡，建议单边逢低建仓多单、套利多 1 月空 5 月、期权在低位卖出看跌期权 [26][29][30] - 油脂板块：马棕 11 月库存或增加，产地进入减产季，棕榈油震荡偏弱；豆油跟随油脂走势；菜油继续去库，建议单边逢低短多高抛低吸或观望、套利观望、期权观望 [30][31][32] - 玉米/玉米淀粉：美玉米偏强震荡，国内玉米现货偏强，盘面高位震荡，建议单边外盘 12 玉米回调短多、01 玉米逢高短空、05 和 07 玉米等待回调，套利 01 玉米和淀粉价差逢高做缩、期权观望 [33][34][36] - 生猪：出栏压力稳定，猪价窄幅震荡，建议单边观望、套利观望、期权卖出宽跨式策略 [37][38][39] - 花生：现货稳定，01 花生继续上涨但反弹空间有限，建议单边 01 花生轻仓逢高短空、05 花生观望，套利 15 花生反套、期权卖出 pk601 - P - 7600 期权 [40][41][42] - 鸡蛋：需求表现一般，蛋价稳定，预计短期区间震荡，建议单边逢低建多 1 月合约、套利观望、期权观望 [42][43][46] - 苹果：产量下降，优果率差，基本面偏强，但近期波动大，建议单边离场观望、套利观望、期权观望 [47][48][51] - 棉花 - 棉纱：基本面矛盾不大，供应新花上市，需求进入淡季，预计短期震荡，建议单边美棉和郑棉区间震荡、套利观望、期权观望 [51][52][53] 黑色金属 - 钢材：钢价区间震荡，铁水有压减空间，建议单边维持震荡走势、套利逢低做多卷螺差可获利平仓、期权观望 [56][57][58] - 双焦：市场情绪偏弱，预计盘面震荡偏弱，下行空间有限，建议单边空单逐步止盈、套利焦煤 1/5 反套可逐步止盈、期权观望 [58][59][61] - 铁矿：供应宽松，需求中期低位运行，矿价高位偏空运行为主，建议单边高位偏空对待、套利观望、期权观望 [62][63][64] - 铁合金：减产趋势下价格底部震荡，建议单边底部震荡、套利观望、期权卖出虚值跨式期权组合 [65][66][67] 有色金属 - 金银：12 月降息预期升温，金银维持偏强走势，建议单边背靠下方 5 日均线持有多单、套利观望、期权买入虚值看涨期权 [68][69][70] - 铂钯：广期所上市拉动全球市场共振，走势高位盘整，铂上行空间或更大，建议单边低多思路为主、套利多铂空钯、期权看涨领式期权策略 [73][74][75] - 铜：美降息预期提高，铜价受支撑，预计高位区间震荡，建议单边 86000 元/吨下方多单短期持有、长期低多 [75][76][78] - 氧化铝：实质性减产未兑现，压力不减，价格偏弱运行，建议单边价格偏弱、套利观望、期权观望 [80][81][84] - 电解铝：海外市场情绪反复，铝价随板块震荡，建议单边随外盘震荡运行、套利观望、期权观望 [85][86][87] - 铸造铝合金：随铝价震荡运行，建议单边随铝价震荡、套利观望、期权观望 [89][90][91] - 锌：宽幅震荡，国内产量或不及预期，出口或减少，建议单边多单继续持有、套利观望、期权观望 [92][93][94] - 铅：关注冶炼成本支撑有效性，消费转淡，价格偏弱震荡，建议单边关注再生铅成本线、套利观望、期权观望 [94][95][96] - 镍：减产刺激反弹，库存压制高度，走势偏弱，建议单边空头配置、套利观望、期权卖出虚值看涨期权 [97][98][99] - 不锈钢：供需两弱，跟随原料反弹，走势受累库压制，建议单边空头配置、套利观望 [99][100][101] - 工业硅：区间震荡，12 月后供需紧平衡，建议单边前期多单兑现收益、套利 Si2601、Si2602 正套、期权卖出看跌期权 [101][102][105] - 多晶硅：短期或冲高回落，硅片、电池市场有压力，建议单边冲高后试空、套利暂无、期权暂无 [105][106][107] - 碳酸锂：长线回调充分买入，短期或高位震荡，建议单边回调充分后买入、套利观望、期权卖出 2605 虚值看跌期权 [106][107][108] - 锡：刚果（金）矿端供应扰动，价格冲高回落，建议单边警惕资金出逃、期权观望 [108][109][110] 航运板块 - 集运：12 月落地预期悲观，关注船司宣涨节奏，运价或调降，建议单边震荡观望、套利等待回调后逢低分批入场 2 - 4 正套 [112][113] 能源化工 - 原油：短期驱动有限，油价维持震荡，偏弱运行，建议单边震荡偏弱、套利国内汽油偏弱柴油中性原油月差偏弱、期权观望 [114][115][116] - 沥青：现货有压力，盘面震荡偏弱，建议单边窄幅震荡、套利观望、期权 BU2601 合约卖出虚值看涨期权 [116][118][119] - 燃料油：高硫偏弱势维持，低硫供应增长，建议单边偏弱震荡观望、套利低硫裂解转弱高硫裂解平稳、期权观望 [120][121][124] - PX&PTA：现实偏弱预期偏强，供应相对宽松，未来供需双增，建议单边震荡走势、套利关注 PX1、3 合约和 PTA1、5 合约反套、期权卖出虚值看涨和看跌期权 [125][126][129] - 乙二醇：累库预期仍存，供需双增，产能基数上升，建议单边震荡偏弱、套利观望、期权卖出虚值看涨期权 [129][130][131] - 短纤：内需季节性回落，供需稳定，加工费偏低，建议单边价格震荡、套利观望、期权双卖期权 [132][133][136] - 纯苯苯乙烯：供需偏弱库存偏高，供应预计维持高位，下游需求走弱，建议单边关注逢高做空机会、套利观望、期权卖出虚值看涨期权 [136][137][139] - 丙烯：供给压力大，库存高位，负荷预计高位，需求欠佳，建议单边震荡整理、套利观望、期权卖看涨期权 [139][140][141] - 塑料 PP：国内规模企业库存增速放缓，L 主力 01 合约和 PP 主力 01 合约走势有别，建议单边 L 主力 01 合约多单持有、PP 主力 01 合约观望，套利观望、期权观望 [142][143][144] - PVC：弱势反弹，供应增加，需求支撑乏力，供需僵持，建议单边弱势运行 [144][145][146] - 甲醇：短期伊朗限气有支撑，国际装置开工率下滑，国内供应宽松，建议单边震荡态势、套利观望、期权观望 [148][149][150] - 尿素：现货提涨，成交转弱，供应宽松，需求下滑，短期偏震荡，中期偏弱，建议单边观望、套利关注 59 正套、期权观望 [151][152][153] - 纸浆：高库存压制浆价，供应供大于求，库存高位去库慢，需求支撑有限，建议单边空单逐步止盈观望、套利观望、期权观望 [154][155][156] - 原木：基本面趋弱，关注中日关系对进口影响，需求支撑有限，库存高企，建议单边观望关注中日关系、套利观望关注 1 - 3 反套、期权观望 [159][160][161] - 胶版印刷纸：供应压力不减，市场反弹乏力，供应产能过剩，需求疲软，建议单边观望、套利观望、期权卖出 OP2602 - C - 4200 [164][165][167] - 天然橡胶及 20 号胶：轮胎开工率同比增幅放缓，国内轮胎开工率有变化，建议单边 RU 主力 01 合约和 NR 主力 01 合约观望、套利 RU2601 - NR2601 持有、期权观望 [168][169][171] - 丁二烯橡胶：BD 毛利创新低，BR 毛利创新高，建议单边 BR 主力 01 合约少量试多、套利 BR2601 - RU2601 减持观望、期权观望 [172][173][174]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期淘汰鸡量增加使前期供应压力缓解但在产蛋鸡仍处高位，短期去产能速度平缓；1月主力合约有一定溢价，随着节前备货临近向下空间有限，未来大概率区间震荡 [7] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - JD01收3282涨57，JD05收3553涨4，JD09收3944涨22；01 - 05价差收 - 271涨53，05 - 09价差收 - 391跌18，09 - 01价差收662跌35 [2] - 01鸡蛋/玉米为1.46涨0.02，01鸡蛋/豆粕为1.07持平；05鸡蛋/玉米为1.56持平，05鸡蛋/豆粕为1.25跌0.00；09鸡蛋/玉米为1.72持平，09鸡蛋/豆粕为1.34涨0.00 [2] 现货市场 - 鸡蛋大连、邯郸等多地价格有涨有稳，主产区均价2.94元/斤涨0.04元/斤，主销区均价3.12元/斤持平；淘汰鸡邯郸、石家庄等多地价格持平，均价3.81元/斤持平 [2] 利润测算 - 淘鸡均价3.81元/斤持平，鸡苗均价3.21元/羽涨0.04元/羽，蛋鸡疫苗3元持平，利润为 - 0.99元/羽涨1.39元/羽 [2] - 玉米均价2325涨8，豆粕均价3088持平，蛋鸡配合料2.55涨0.01 [2] 基本面信息 - 主产区均价2.94元/斤涨0.04元/斤，主销区均价3.12元/斤持平；全国主流价格有涨有稳，北京各大市场鸡蛋价稳定，东北、山西、河北等地价格以稳为主，山东、河南等地价格上涨 [4] - 10月全国在产蛋鸡存栏量13.59亿只，较上月减0.01亿只，同比增5.5%；10月样本企业蛋鸡苗月度出苗量3920万羽，环比变化不大，同比减13%；推测2025年11 - 2月在产蛋鸡存栏大致为13.59亿只、13.55亿只、13.46亿只和13.33亿只 [5] - 11月21日当周全国主产区蛋鸡淘鸡出栏量2021万只，较前一周增3.8%；淘汰鸡平均淘汰日龄492天，较前一周减1天 [5] - 截至11月21日当周全国代表销区鸡蛋销量7472吨，较上周增1.2% [6] - 截至11月13日，鸡蛋每斤周度平均盈利 - 0.15元/斤，较前一周涨0.1元/斤；11月6日，蛋鸡养殖预期利润 - 6.1元/羽，较上一周跌1.19元/斤 [6] - 截至11月21日当周生产环节周度平均库存1.1天，较上周增0.09天；流通环节周度平均库存1.2天，较前一周增0.15天 [6] 交易逻辑 近期淘汰鸡量增加使前期供应压力缓解，但在产蛋鸡仍处高位，短期去产能速度平缓；1月主力合约有一定溢价，随着节前备货临近向下空间有限，未来大概率区间震荡 [7] 交易策略 - 单边：预计短期区间震荡，可考虑逢低建多1月合约 [8] - 套利：建议观望 [9] - 期权：建议观望 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前进入11月下旬，主产地煤矿产量偏低运行，供应收紧；电厂库存持续去库，沿海电厂采购力度减弱，港口库存快速提升；全国范围内气温偏高，电厂日耗低位徘徊，耗煤量一般，但沿海电厂库存低于同期，持续刚需采购，港口平仓价弱势回调；坑口安监解除，煤矿开工率提升，产量增加，化工煤需求尚可，坑口价弱势回落，预计短期内煤价弱势为主 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 11月27日港口市场整体弱势下跌，主要煤种价格区间下移，交投氛围冷清 [2] - 各地区不同大卡煤种有对应价格区间，如港口5500大卡报价820 - 830元/吨等 [2] 重要资讯 - 今年1至10月，国家铁路累计发送货物33.78亿吨，同比增长3%，创历史同期新高；日均装车18.6万车，同比增长4% [3] 逻辑分析 - 供应方面，限产影响仍存，晋陕蒙主产地煤矿开工率整体平稳，国内供应趋向宽松；进口方面，中国采购需求走弱，国际煤价继续上探 [4] - 需求端本周表现平平，中国、日韩采购一般，印度未见好转；近期寒潮来袭，终端电厂日耗大幅增加，未来10天冷空气活动频繁，取暖用电需求预计上升，下游电厂日耗有望持续走高 [4] - 库存方面，铁路运输恢复正常，港口调入平稳，调出持续高位，港口库存整体平稳，环渤海港口库存回升至同期高位水平；沿海电厂日耗偏低，库存持续去化，内地电厂库存中性 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 甲醇市场供应宽松，需求稳定，进口有扰动，期货延续震荡态势，建议空单止盈、套利观望、卖看涨期权 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 期货盘面偏强震荡，报收 2114（+25/+1.2%） [2] - 生产地、消费地、港口等地有不同的现货报价 [2] 重要资讯 - 本周（20251121 - 1127）中国甲醇产量 2023515 吨，较上周增加 7530 吨，装置产能利用率 89.09%，环比涨 0.37% [3] 逻辑分析 - 供应端煤制甲醇利润 260 元/吨附近，开工率高位稳定，国内供应宽松 [4] - 进口端美金价格反弹，顺挂扩大，外盘开工高位提升，东南亚转口窗口关闭，进口有扰动 [4] - 需求端 MTO 装置开工率回升，部分装置运行稳定或负荷不满 [4] - 库存方面进口到港略有减少，港口累库周期结束，内地企业库存窄幅波动 [4] - 综合来看甲醇延续震荡态势，内地价格相对坚挺 [4] 交易策略 - 单边：空单止盈 [5] - 套利：观望 [6] - 期权：卖看涨 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今年苹果产量下降、优果率差、保存难度增加，市场预计冷库入库数据偏低；截至2025年11月12日，全国主产区苹果冷库库存量低于去年同期，跌幅10.59%，今年冷库苹果库存高峰大概率低于去年，且苹果质量偏差，有效库存预计偏低，苹果基本面偏强，但盘面涨至当前位置波动较大，建议离场观望[6] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 富士苹果价格指数为106.38，较上一工作日涨0.02；6种水果平均批发价为7.31，较上一工作日涨0.22 [2] - 期货方面，AP01收9529，较昨收跌2；AP05收9612，较昨收涨70；AP10收8400，较昨收涨10 [2] 第二部分 市场消息及观点 交易逻辑 - 今年苹果产量下降、优果率差、保存难度增加，市场预期冷库入库数据大概率偏低 [6] - 截至2025年11月12日，全国主产区苹果冷库库存量为764.24万吨，较上周增加65.81万吨，低于去年同期90.54万吨，跌幅10.59%，部分产区入库工作还在进行，本期库存仅反映当前入库进度 [6][8] - 苹果基本面偏强，但盘面目前涨至当前位置波动较大，建议离场观望 [6] 交易策略 - 单边建议离场观望 [9] - 套利建议观望 [9] - 期权建议观望 [9] 市场消息 - 2025年9月鲜苹果进口量0.97万吨，环比减少17.85%，同比减少1.10%；1 - 9月累计进口量10.81万吨，同比增加19.49%；9月鲜苹果出口量约7.08万吨，环比增加3.50%，同比减少6.32% [8] - 昨日产地成交价格稳定，山东产区库内成交中小果，西北产区冷库抄货客户不多，市场到货稍有增加，整体平稳，主流价格稳定 [8] - 2024 - 2025产季栖霞80一二级存储商利润0.4元/斤，较上周下跌0.1元/斤 [8] - 陕西延安市洛川苹果冷库半商品货源70以上半商品主流成交价格3.8 - 4.2元/斤，冷库成交一般，客商包装自有货源为主，采购量减少 [8] 第三部分 相关附图 - 包含栖霞一、二级纸袋80价格、洛川半商品纸袋70价格、AP合约主力基差、AP10 - AP01、AP05 - AP10、AP10 - AP05、槎龙等合计苹果到货量、6种水果价格、全国冷库苹果库存量、全国冷库苹果出库量等图表 [11][14][17][19][26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月新花大量上市，市场有卖套保压力，供应端今年产量丰产但增产幅度可能不及预期，需求端旺季结束进入淡季，前期利空因素已在盘面反应，预计短期棉花震荡为主 [6] - 预计未来美棉走势大概率震荡，郑棉震荡略偏强，套利和期权建议观望 [7] - 纯棉纱市场交投变化不大，纺企刚需走货，高支精梳纱走货好，其余品种成交平淡，花纱价差收窄，纺企信心和开机意愿下降，全棉服装坯布量价齐弱，织厂库存上升，不排除年前降价抛货 [8][9] 各部分内容总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面：CF01合约收盘13640，涨15；CF05合约收盘13605，涨20；CF09合约收盘13765，涨55；CY01合约收盘20050，跌20；CY05合约收盘19975，持平；CY09合约收盘0，持平 [2] - 现货价格：CCIndex3128B为14891元/吨，涨59；Cot A为74.50美分/磅；FC Index到港价为73.51，涨0.30；涤纶短纤为7450，涨70；粘胶短纤为12850，持平；CY IndexC32S为20660，持平；FCY IndexC33S为21012，跌40；印度S - 6为55800，持平；纯涤纱T32S为10950，持平；粘胶纱R30S为17250，持平 [2] - 价差：棉花跨期1月 - 5月价差35，跌5；5月 - 9月价差 - 160，跌35；9月 - 1月价差125，涨40。棉纱跨期1月 - 5月价差75，跌20；5月 - 9月价差19975，持平；9月 - 1月价差 - 20050，涨20。跨品种CY01 - CF01价差6410，跌35；CY05 - CF05价差6370，跌20；CY09 - CF09价差 - 13765，跌55。内外棉价差（1%关税）1854，跌17；内外棉价差（滑准）888，跌19；内外纱价差 - 352，涨40 [2] 第二部分 市场消息及观点 - 棉花市场消息：截至2025年11月24日，全疆棉花采摘进度约100%，环比增0.3个百分点，与去年同期持平；2025/11/20至2025/11/26当周，印度棉花主产区周度降雨量0.3mm，低于正常水平2.6mm，低于去年同期1.2mm，2025/10/01至2025/11/26累计降雨量106.6mm，高于正常水平33.1mm，本周印度主产区几乎无降水，上市节奏加快，CCI降低收购标准，棉农顺利出货 [4][5] - 交易逻辑：11月新花大量上市有卖套保压力，供应端产量丰产但增产幅度可能不及预期，需求端旺季结束进入淡季，预计短期棉花震荡 [6] - 交易策略：单边美棉大概率震荡，郑棉震荡略偏强；套利和期权均观望 [7] - 棉纱行业消息：昨晚夜盘郑棉震荡偏强，棉纱期货同频震荡，纯棉纱市场交投变化不大，纺企刚需走货，高支精梳纱走货好，其余品种成交平淡，花纱价差收窄，纺企信心和开机意愿下降，纯棉纱价格基本持稳，部分中低支品种成交重心下移；全棉服装坯布量价齐弱，织厂库存上升，部分织厂有降价抛货可能 [8][9] 第三部分 期权 - 期权数据：CF601C13400.CZC收盘价246.00，跌12.5%，隐含波动率7.2%；CF601P13000.CZC收盘价3.00，涨200.0%，隐含波动率11.9%；CF601P12400.CZC收盘价100，持平，隐含波动率18.4% [11] - 期权策略建议：郑棉主力合约持仓PCR为0.6924，成交量PCR为0.5785，今日认购认沽成交量均增加，期权建议观望 [12][13] 第四部分 相关附图 - 包含1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差、棉花9月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1价差、CF5 - 9价差等附图 [14][18][20][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期国内尿素需求有限，市场情绪低迷，国内外价差大，新配额发放使国际影响增加，主流交割区价格下跌后下游接受度提升，成交升温，厂家待发充裕，预计偏震荡；中期第四批出口配额影响消退，国内复合肥结束，需求偏弱，出厂价上调后下游接受度降低，大宗商品回调，基本面宽松，预计偏弱运行 [5] 各部分总结 市场回顾 - 期货市场尿素期货反弹，报收1668（+19/+1.15%） [3] - 现货市场主流地区出厂价提涨，成交转弱，各地区有不同价格区间 [3] 重要资讯 - 11月27日尿素行业日产20.34万吨，较上一工作日持平，较去年同期增加1.13万吨，开工率84.10%，较去年同期下降0.9% [4] 逻辑分析 - 主流地区出厂价提涨，市场情绪平稳，各地区情况有差异，山东预计出厂报价弱稳，河南预计弱势运行，交割区周边预计出厂价暂稳 [5] - 检修装置回归，日均产量增加，需求端第四批配额发放使国际影响升温，华中、华北复合肥结束，开工率下滑，库存可用天数长，采购情绪不高，企业库存去库但仍处高位 [5] 交易策略 - 单边建议高空，不追空 [6] - 套利建议观望 [6] 相关图表 - 展示尿素日均产量、开工率、煤制开工率、气制开工率、产量、日度产量、煤制产量、气制产量等数据变化 [10] - 展示尿素企业库存、港口库存、山东和河南企业库存、复合肥开工率、厂库、三聚氰胺开工率、东北地区到货量等数据变化 [13]