研究所 黑色金属研发报告 黑色金属日报 2025 年 12 月 15 日 研究员：周涛 期货从业证号： F03134259 投资咨询证号： Z0021009 联系方式： :zhoutao_qh1@chinastock. com.cn | | | | 期 货 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货合约 | 收盘价 | 日变动 | 周变动 | 成交量 | 日变化 | 持仓量 | 日变化 | | SF主力合约 | 5518 | 48 | 74 | 408236 | 94888 | 256924 | 244 | | SM主力合约 | 5758 | 28 | 22 | 225195 | 64578 | 273655 | -7429 | | | | | | 现 货 | | | | | 硅铁 | 现货价格 | 日变动 | 周变动 | 硅锰 | 现货价格 | 日变动 | 周变动 | | 72%FeSi内蒙 | 5300 | 100 | 70 | 硅锰6517内蒙 | 5540 | 20 | 10 | | 72%FeSi宁夏 | 5300 ...

丙烯期货周报 大宗商品研究所 温健翔 从业资格证号： F03118724 投资咨询资格证号： Z0022792 第二章 核心逻辑分析和数据追踪 GALAXY FUTURES 1 综合分析与交易策略 【综合分析】 目录 第一章 综合分析与交易策略 本周丙烯负荷继续上升，本周丙烯开工负荷在79.31%，环比上升1.51%，丙烷及混烷脱氢周度开工在74.46%，环比上升 4.25%。丙烯工厂库存高位，巨正源共计120万吨、滨华新材料60万吨PDH装置12月重启， 恒通化工、青海盐湖共计34 万吨MTO装置近期重启。国内丙烯负荷整体预计高位，丙烯进 口减少，下游整体需求弹性仍显弱。下游产品价格走势整 体偏弱，工厂入市采购积极性降 低，市场整体交投气氛趋弱。高库存压制下，价格向上驱动不强。 【交易策略】 GALAXY FUTURES 3 丙烯基差走强 单边：丙烯价格受制于库存高企，目前供应端国内丙烯负荷仍然高位，上方空间有限，逢高做空。 套利：观望。 期权：卖看涨期权。 GALAXY FUTURES 2 目录 第一章 综合分析与交易策略 第一章 综合分析与交易策略 第二章 核心逻辑分析和数据追踪 第二章 核心逻辑分析和 ...

纯苯苯乙烯产业链期货周报 研究员：隋斐 期货从业证号：F3019741 投资咨询证号：Z0017025 第二章 核心逻辑分析 4 第一章 综合分析与交易策略 2 第三章 周度数据追踪 17 GALAXY FUTURES 1 综合分析与交易策略 【综合分析-纯苯】 【交易策略】 单边：震荡偏弱，逢高做空 套利：空纯苯多苯乙烯 目录 目录 | 第一章 第一章 | 综合分析与交易策略 综合分析与交易策略 | 2 2 | | --- | --- | --- | | 第二章 第二章 | 核心逻辑分析 核心逻辑分析 | 8 4 | | 第三章 | 周度数据追踪 | 16 | 裂解价差回落 汽油库存上升 调油热度减退 GALAXY FUTURES 3 单位：百万桶 美国汽油裂解价差 美国汽油库存 单位：美元/桶 200 210 220 230 240 250 260 270 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 0 10 20 30 40 50 60 70 1/1 2/1 3/1 4/1 5 ...

聚酯产业链期货周报 研究员：温健翔 从业资格证号： F03118724 投资咨询资格证号： Z0022792 目录 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 5 | | | 目录 GALAXY FUTURES 1 目录 第一章 综合分析与交易策略 GALAXY FUTURES 2 综合分析与交易策略 | 品种 | 逻辑分析 | 交易策略 | | --- | --- | --- | | | 供应方面，福佳大化一套70万吨线3月26日停车，预计近期重启，中化泉州80万吨/年PX装置11月底检修，计划1月25附近重 | | | | 启；外盘方面沙特Satorp70万吨PX装置按计划重启中，预计近期出产品。亚洲歧化效益不佳对PX实际供应影响有限，目前PX | 单边：震荡偏弱 | | PX&P | 利润良好，开工维持高位，供需格局维持偏紧。 | 套利：1-5反套 | | TA | 本月下旬四川能投100万吨、逸盛宁波220万吨PTA检修装置计划重启，PTA开工率预期提升，下游聚酯产销相对平淡，终端采 | 期权：卖出虚值 | | | 购意向偏弱，聚酯加工费压缩。终端内需市场进入淡季，近期织造开机率环比下滑，新 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周部分月度宏观数据有喜有忧，市场关注点集中在重要会议内容上，中央经济工作会议通稿未超预期，财政政策“量”上大幅加码概率降低，货币政策适度宽松基调不变，明年政策利率调降可期，但金融时报发文加剧投资者对超长债供需失衡担忧 [5] - 周五债市大幅调整，市场情绪偏谨慎，中短端对后续宽松有提前定价，超长端走势或反复，建议周五期债盘面冲高后，前期博弈反弹的TL多单适度止盈，止盈后少量持有的TL多单风险可控，套利暂观望，后市债市震荡运行 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度核心要点分析及策略推荐 - 金融数据方面，新型政策性金融工具带动企业部门融资需求上升，M1增速因基数抬升等因素继续放缓 [5] - 11月新增人民币贷款3900亿元，同比少增1900亿元，贷款余额同比+6.4%，较上月回落0.1个百分点，居民部门需求低迷拖累贷款投放，企业部门需求尚可但票据与短贷冲量现象仍存，中长期贷款同比少增400亿元；11月社会融资规模24885亿元，同比多增1597亿元，社融存量同比+8.5%，与上月持平，政府债券发行提速、企业债券及非标融资规模较大支撑社融，企业部门信用扩张提速 [10] - 信用扩张趋缓影响存款派生，11月M2同比+8.0%，较上月回落0.2个百分点，M1同比+4.9%，较上月回落1.3个百分点，居民、非金融企业存款季节性回升但同比少增，非银金融机构存款新增800亿元，同比少增1000亿元 [18] - 11月新增财政存款-500亿元，同比少增1900亿元，截至11月新增财政存款累计2.04万亿元，处于历史同期峰值水平，预计12月政府部门支出强度提升将支撑企业、居民部门现金流 [19] - 11月CPI同比+0.7%，回升0.5个百分点，核心CPI同比+1.2%，与上月持平，贵金属饰品价格推升其他用品和服务价格是CPI同比主要支撑，食品价格修复使CPI增速回升；11月CPI、核心CPI环比均为-0.1%，较上月回落0.3个百分点，假期缺位是环比回落重要原因 [24] - 11月PPI同比-2.2%，较上月回落0.1个百分点，表现不及预期，环比+0.1%，与上月持平，生产资料环比+0.1%，生活资料环比+0.0%，PPI环比延续修复态势但动能未加快，上游工业品价格修复强于下游，行业分化较大 [27] - 11月我国货物出口金额同比+5.9%，较上月回升7.0个百分点，贸易差额扩大至1116.8亿美元，外部环境缓和叠加高基数效应减弱使出口增速回升，海外主要消费国经济周期变化决定后续外需增长潜力 [32] - 下周税期将至或扰动资金面，但12月非缴税大月，逆回购到期量与政府债券净缴款规模不大，预计资金面均衡偏松态势延续 [34] - 本周央行逆回购累计净投放47亿元短期流动性，6个月期买断式逆回购超量2000亿元续作，市场资金面波动有限，延续均衡偏松态势，银存间隔夜资金价格回落至1.28%下方，7天期资金价格稳中略升，截止周五，DR001、DR007分别为1.2747%、1.4691%，隔夜、7天期非银资金利差分别为7.26bp、3.84bp，股份制银行一年期存单发行利率在1.66%附近窄幅波动 [39] - 截至周五收盘，TS、TF、T、TL主力合约IRR分别约为1.6874%、1.8789%、1.6761%、2.4117%，TL合约IRR偏高受周五期债收盘后现券走弱影响，TF主力合约IRR近期持续相对偏高 [45] - 策略推荐：单边TL多单少量持有，套利暂观望 [6] 相关数据追踪 - 展示国债期货合约间价差，包括TS、TF、T、TL合约间价差 [50] - 展示国债期货成交与持仓量，包括TS、TF、T、TL合约成交与持仓量 [53] - 展示国债现券收益率与利差，包括国债现券收益率曲线、国债期限利差、国债与地方债利差、10Y国债与国开债利差 [56] - 展示美国国债收益率与汇率，包括美国10年期国债收益率、中美10年期国债利差、美元指数、美元兑人民币离岸价 [59]

中国成品油周报 研究员：童川 期货从业证号：F3071222 投资咨询证号：Z0017010 目录 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87/87 文 字 色 基 础 色 | 第一章 | 综合分析 | 2 | | --- | --- | --- | | 第二章 | 核心逻辑分析和数据追踪 | 4 | 辅 助 色 GALAXY FUTURES 1 137/137/137 246/206/207 68/84/105 210/10/16 221/221/221 208/218/234 综合分析 ◼ 市场概况： 供应端，本周全国炼厂开工70.8%，环比上行0.2%，主营开工小幅回升，广州石化常减压检修回归；地炼开工小幅下跌，新增江苏新海石化焦化 装置检修。汽油主营及地炼产量均下行，柴油主营产量上行地炼回落。柴汽比上行0.02至1.48。需求端，市场情绪偏谨慎，汽油车单中下游采购 积极性不高；柴油船单车单受低价支撑而提升，产销率上行。汽柴均未达产销平衡。库存，商业库存汽柴油均累库。汽油1074万吨，环比+28 万吨（+2.7%）；柴油1239万吨，环比+25万吨（+1.8%）。地炼库 ...

股指期货周报：海外波动影响情绪 研究员：孙锋 期货从业证号：F0211891 投资咨询证号：Z0000567 第二部分 周度数据追踪 5 目录 第一部分 周度核心要点分析及策略推荐 2 GALAXY FUTURES 1 一周要闻 GALAXY FUTURES 2 中共中央政治局召开会议指出，明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽 松的货币政策，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，切实提升宏观经济治理效能。 中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行。会议指出，明年经济工作在政策取向上，要坚持稳中求进、提质 增效，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，提升宏观经济治理效能。要继续实施更 加积极的财政政策。继续实施适度宽松的货币政策。 美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.5%至3.75%之间，符合预期。美联储点阵图预测显示在 2026年和2027年各有一次25个基点的降息。美联储主席鲍威尔表示，美联储一直在朝着中性利率方向调整，目前 已处于中性利率区间的上端，尚未就一月事宜做出决定。 中国11月CPI同比上涨0.7 ...

期 货 眼 ·日 迹 每日早盘观察 银河期货研究所 2025 年 12 月 15 日 0 / 48 研究所 期货眼·日迹 | 股指期货：海外波动影响情绪 3 | | --- | | 国债期货：重要会议落地，盘面波动加大 4 | | 蛋白粕：国际大豆仍然承压 | 粕类小幅回落 5 | | --- | --- | | 白糖：国际糖价走强 | 国内糖价震荡 5 | | 油脂板块：油脂整体震荡偏弱 7 | | | 玉米/玉米淀粉：现货回落，盘面高位震荡 7 | | | 生猪：现货维持稳定 | 盘面小幅回落 8 | | 花生：大型油厂开始收购，花生盘面高位震荡 9 | | | 鸡蛋：需求表现一般 | 蛋价稳中有落 10 | | 苹果：库存较低 | 苹果基本面偏强 11 | | 棉花-棉纱：新棉销售较好 | 棉价震荡偏强 12 | | 钢材：钢铁出口管理范围扩大，钢价震荡运行 13 | | --- | | 双焦：底部震荡，关注交易逻辑的变化 13 | | 铁矿：偏空思路对待 14 | | 铁合金：成本有支撑，需求存压制 15 | | 金银：宏观不确定性提升 | 金银波动放大 16 | | --- | --- | | 铂钯 ...

宏观不确定性提升 金银波动放大 研究员：王露晨 CFA 期货从业证号：F03110758 投资咨询资格证号：Z0021675 目录 第一章 综合分析及交易策略 2 | | | 第三章 贵金属基本面数据追踪 13 GALAXY FUTURES 1 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87/87 文 字 色 基 础 色 辅 助 色 137/137/137 246/206/207 了无差别的普跌。 期货盘面：周内，黄金总体持稳并小幅上破，白银连续刷新历史高点但在周五晚间回落。其中，伦敦金震荡走强，一度触及4353美元关口， 最终收于4299美元/盎司，周涨幅2.41%。伦敦银将新高刷至64.66美元，尽管周五因获利了结有所回调，但全周仍涨6.21% 。国内沪金主力 合约收报970.66元/克，周涨幅1%，沪银主力合约创新高至15192元/千克，周涨幅8.8% 。 68/84/105 210/10/16 221/221/221 208/218/234 宏观不确定性提升 金银波动放大 ◼【综合分析】 美国宏观面：上周美国宏观面主要围绕美联储12月议息会议展开，市场经历了从预期消化到落 ...

铜周报：交割风险提高，铜价再创新高 研究员： 王伟 期货从业证号：F03143400 投资咨询资格证号：Z0022141 第三章 铜基本面分析及周度数据跟踪 5 GALAXY FUTURES 1 综合分析及操作策略 n 宏观面 目录 第一章 综合分析及交易策略 2 第二章 内外盘价格走势 4 美联储12月如期降息并进行技术性扩表，同时鲍威尔发表鸽派言论，美元下跌，对有色金属价格形成支撑。明年5月鲍威尔任期结束，哈塞特成为热门人选，后续市场预期 2026年美国货币政策仍保持宽松。国内12月经济会议定调2026年财政、货币政策相对宽松，宏观情绪进一步回暖。 n 铜矿 n 废铜 n 精铜 11月SMM中国电解铜产量环比增加1.15万吨，环比增幅百分之1.05，同比增幅百分之9.75。一到11月累计，产量同比增加128.94万吨，增幅为百分之11.76。Smm预计12 月电解铜环比上升6.57万吨。 n 消费 从终端来看，国内需求边际走弱，房地产继续拖累市场，光伏、空调排产出现大幅下滑，后期市场主要支撑来源于两网订单、汽车、储能电池，下游对高价接受度不足，价格 突破9万/吨以后，下游消费明显减弱，临近年底，未点价的下 ...