报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周观点为供需格局继续恶化，尿素跌幅扩大；本周观点是节前降价收单，尿素延续跌势。周末至今市场情绪一般，主流地区尿素现货出厂报价下跌，成交平平。检修装置陆续回归，日均产量增至19万吨以上，需求端印标确定但国内需求处于“真空期”，整体供应宽松，需求下滑，贸易商谨慎操作。短期国内需求量有限，市场情绪平稳，部分地区下调出厂价后厂家收单好转，印度招标价下跌但国内外价差仍大，对国内现货市场情绪有一定支撑，尿素期货在情绪上有一定支撑，但现货涨价后收单转弱，短期以震荡思路对待 [3] - 交易策略为单边短期逢高空为主，不追空；套利观望；场外观望 [3] 各部分内容总结 核心数据变化 - 供应方面，2025年第37周中国煤制尿素产能利用率83.88%，环比涨2.41%，气制尿素72.48%，环比涨0.14%；山东尿素产能利用率81.23%，环比涨1.02% [4] - 需求方面，2025年第38周中国三聚氰胺产能利用率周均值为56.78%，较上周增加1.4个百分点；复合肥产能利用率在38.63%，环比提升0.81个百分点；截至2025年9月19日，山东临沂复合肥样本生产企业尿素需求量370吨，较上周减少550吨，环比跌59.78%；截至2025年9月17日，中国尿素企业预收订单天数6.18日，较上周期减少0.7日 [4] - 库存方面，2025年9月17日中国尿素企业总库存量116.53万吨，较上周增加3.26万吨，环比增加2.88%；截止2025年9月18日尿素港口样本库存量51.6万吨，环比减少3.34万吨 [4] - 估值方面，晋城无烟块煤价格坚挺，榆林沫煤上涨，尿素现货价格下跌，固定床亏损50元/吨，水煤浆生产盈利40元/吨，气流床生产利润270元/吨，期货下跌，基差 -80元/吨，15价差 -55元/吨 [4] 其他部分（仅列出目录，未提及具体内容） - 主流厂家出厂价 [7] - 基差 [14] - 区域价差 [21] - 仓单与价差 [25] - 尿素与甲醇期货价差 [29] - 原料煤价格 [33] - 生产利润 [37] - 尿素/液氨、合成氨价差 [42] - 尿素开工率 [46] - 尿素产量 [53] - 尿素预收 [60] - 尿素库存 [63] - 其余库存供需 [70] - 尿素与其他氮肥比值 [74] - 复合肥 [81][88][95] - 三聚氰胺 [99] - 尿素出口 [106] - 家具 [112]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年一季度工业硅需求或显著走弱，供应若维持现有开工率大概率累库，西北硅厂因亏损减产才能推动供需再平衡 [4][41][43] - 期货价格短期可能反弹，中期或下跌至西北外购电硅厂现金成本线附近 [5][43] - 操作策略为短期单边或有反弹，中期逢高沽空，套利可多多晶硅、空工业硅 [6][44] 根据相关目录分别进行总结 前言概要 供需展望 - 12月多晶硅、有机硅暂无减产计划，西南硅厂月初减产后工业硅累库幅度不明显 [4][41] - 2026年一季度有机硅终端需求淡季或触发企业联合减产，多晶硅行业“反内卷”推进必然减产，工业硅需求可能显著走弱 [4][41] - 云南、四川硅厂基本无减产空间，西北四省厂家库存低、开工率高，若保持现有开工率，2026年一季度工业硅大概率累库 [4][41][43] 交易逻辑 - 期货价格8500元/吨以下，西北硅厂基本无交仓利润，目前厂家低库存挺价意愿强，难复刻5、6月期、现负反馈，下跌支撑位参考8000元/吨 [5][43] - 短期可能反弹修复基差，反弹压力位参考8600 - 8800元/吨 [5][43] - 2026年一季度工业硅需求走弱、厂家大规模累库后具备期、现负反馈条件，期货价格可能下跌至西北外购电硅厂现金成本线附近，价格低点参考7400 - 7500元/吨 [5][43] 策略推荐 - 单边：短期或有反弹，中期逢高沽空 [6][44] - 套利：多多晶硅、空工业硅 [6][44] 基本面情况 本轮大跌驱动分析 - 10月以来工业硅出口量下滑，龙头大厂鄯善产能接近满开后工业硅枯水期累库 [9] - 焦煤期货大跌，市场担忧工业硅成本坍塌，投机资金空配工业硅期货 [9] - 多晶硅产能整合平台公司落地，多晶硅企业“反内卷”推进，厂家规模性减产利空工业硅需求 [9] 12月工业硅需求尚可，2026年一季度需求预期较差 - 12月DMC开工率环比变化不大，2026年一季度有机硅终端消费淡季或触发企业联合减产，对工业硅需求降低 [16][17] - 2026年一季度多晶硅需求走弱确定性大，3月后才有好转可能，企业可能自发性减产 [25] - 2026年一季度铝合金需求可能边际走弱，开工率先减后增，工业硅出口量或逐渐恢复 [28] 2026年一季度西北硅厂因亏损而减产才能推动工业硅供需再平衡 - 2026年一季度枯水期云南、四川基本无进一步降低开工率的空间 [35] - 西北四省现有开工率下工业硅月度产量达35.4万吨，后市不减产将维持过剩格局 [35] - 西北外购电工业硅厂完全成本8300 - 8600元/吨，新疆外购电硅厂生产421仓单需8500元/吨以上期货价格实现盈亏平衡 [35] 当前库存结构还不支持盘面深跌，需等待厂家进一步累库 - 目前工业硅库存显性数据97万吨，社会库存55.8万吨，新疆、云南、四川样本企业库存18.51万吨，下游原料库存23.08万吨 [38] - 西南厂家库存不低但停产不低于成本销售，西北仅少许厂家有库存压力，难出现大规模低价甩货 [38] - 中游库存高、货权集中，基差难走弱，目前库存结构难复刻5、6月期、现负循环，需厂家进一步累库 [38][39] 后市展望及策略推荐 供需展望 同前言概要部分供需展望内容 [41][43] 交易逻辑 同前言概要部分交易逻辑内容 [5][43] 操作策略 同前言概要部分策略推荐内容 [6][44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，判断各品种走势并给出交易策略。如金融衍生品市场，A股有望受情绪带动上行，国债期货短期修复或延续；农产品市场，蛋白粕国内价格或阶段性反弹，白糖国内外均预计低位震荡；黑色金属市场，钢材短期区间震荡，双焦震荡偏弱；有色金属市场，金银有望维持偏强走势，铂钯高位震荡；能源化工市场，原油震荡偏空，沥青涨跌两难等[18][25][56][66]。 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 - 股指期货：市场分化，结构性行情显现，受美联储降息影响，A股有望保持上行趋势，建议单边逢低做多、进行IM\IC期现套利和牛市价差期权操作[19][20][21] - 国债期货：通胀数据不及预期，债市延续修复态势，短期修复或延续，建议单边TL多单暂持有、关注TF合约期现正套机会[21][22][23] 农产品 - 蛋白粕：国际市场利空充分，国内供应不确定增加，预计近期价格有支撑，或阶段性反弹，建议单边少量布局多单、进行MRM价差缩小套利和卖出宽跨式期权操作[24][25] - 白糖：国际糖价有筑底迹象，国内糖厂开榨但价格有支撑，预计短期均在低位震荡，建议单边观望、在低位卖出看跌期权[27][29][30] - 油脂板块：马棕11月累库超预期，国内豆油去库、菜油预计去库，短期油脂预计震荡运行，建议单边逢低短多高抛低吸[32][34] - 玉米/玉米淀粉：美玉米外盘回落，东北和华北玉米现货回落，03玉米偏弱震荡，建议单边外盘03玉米回调短多、03玉米逢高短空、05和07玉米等待回调，进行37玉米反套[36][37] - 生猪：现货小幅反弹，盘面仍然承压，总体供应压力仍在，建议单边以空单思路为主、卖出宽跨式策略[38][39] - 花生：大型油厂开始收购，花生盘面高位震荡，01花生存在仓单博弈，盘面有回落空间，建议单边01花生轻仓逢高短空、进行15花生反套、卖出pk603 - C - 8200期权[43][44] - 鸡蛋：需求表现一般，蛋价稳中有涨，近期淘汰鸡量增加，预计近月合约区间震荡，远月4、5月合约可逢低建多，建议单边1月合约区间震荡可逢低建多远月合约[45][48] - 苹果：库存较低，基本面偏强，新果质量偏差使果价有支撑，预计走势高位震荡，建议单边观望[49][50][51] - 棉花 - 棉纱：新棉销售较好，棉价震荡偏强，供应端新花大量上市但增产幅度或不及预期，需求端订单一般，预计郑棉大概率震荡偏强，建议单边郑棉短期震荡偏强[52][54] 黑色金属 - 钢材：市场情绪反复，钢价震荡运行，本周建材减产、板材增产，库存去化，成本有支撑，需求有季节性下滑但制造业需求有支撑，建议单边维持震荡偏强走势、逢高做空卷煤比和卷螺差[56] - 双焦：震荡偏弱，等待冬储启动，近期基本面边际走弱，进口煤增量明显，但后期焦钢企业有冬储需求，预计盘面跌幅放缓，建议单边震荡偏弱运行[58][59][60] - 铁矿：高位偏空思路对待，11月以来供应端平稳，需求端国内终端用钢需求回落，预计矿价高位偏空运行为主，建议单边高位偏空对待[61][62] - 铁合金：成本有支撑，需求存压制，硅铁产量预计下降，锰硅产量下行，需求均有压力，成本端有支撑，建议单边底部震荡运行、卖出虚值跨式期权组合[63][64] 有色金属 - 金银：降息 + 技术性扩表，提振市场情绪，预计贵金属整体在降息通道和流动性充裕环境下维持偏强走势，建议单边黄金背靠5日均线、白银背靠上周历史高位持有多单，白银买虚值看涨期权持有[66][67][68] - 铂钯：联储降息落地，价格高位震荡，铂金基本面有支撑短期偏多，钯金未来或受益于宏观环境，建议单边铂背靠五日均线逢低布局多单、钯观望，做多铂钯比，买入虚值看涨期权持有[70][71] - 铜：鲍威尔发表偏鸽言论，铜价表现坚挺，2026年铜矿供应紧张，加工费谈判困难，comex铜库存增长，下游需求不足，建议单边短线反弹、中线企稳后布局多单，关注跨期正套机会[73][74][75] - 氧化铝：空头减仓带动价格反弹，后续关注仓单成交，现货成交活跃度有限，12月难触发减产，仓单压力显著，建议单边价格低位震荡[77][78] - 电解铝：美联储如期降息发言偏鸽，铝价预计反弹，基本面变动有限，全球短缺格局仍在，国内下游需求有韧性，建议单边宏观基本面共振带动价格反弹[79][80] - 铸造铝合金：议息会议偏鸽发言好于预期，铝合金随铝价反弹，基本面原料端废铝供应紧俏，终端年末冲量需求有支撑，建议单边随铝价反弹[80][81] - 锌：宽幅震荡，矿端供应减少，加工费下滑，冶炼端部分企业亏损减产，消费端需求分歧大且淡季来临或转淡，建议单边前期获利空单谨慎持有[83][84] - 铅：区间震荡，国内库存持续去化，但冶炼厂厂库高位，临近交割社会库存或增加，消费转淡，铅价预计区间震荡，建议单边暂时观望、逢高轻仓试空[88] - 镍：镍价震荡下行，鹰派降息落地，有色金属回调，镍供需双弱，供应过剩格局难扭转，建议单边震荡下行、卖出虚值看涨期权[90][91][92] - 不锈钢：跟随镍价低位震荡，佛山地区300系库存增加，底部有成本支撑但向上缺乏驱动，建议单边低位震荡[94][95] - 工业硅：盘面下跌较快，短期或有调整，供需过剩格局下价格偏弱，但厂家有联合挺价意愿，2026年一季度需求预期差，建议单边空单止盈、反弹后逢高沽空，进行多晶硅、空工业硅套利[96] - 多晶硅：平台公司落地，逢低买入，目前硅片、电池市场有压力，下游采购刚需，企业挺价意愿强，短期现货持稳，建议单边区间震荡、回调买入，双买看涨看跌期权[97][98] - 碳酸锂：锂价高位震荡等待库存数据，12月初新能源乘用车销量下降，正极厂火热，供应增长预计去库放缓，1月需求分歧大，中线锂价承压，建议单边中线回调充分后买入、反弹卖出2605虚值看涨期权[99][100] - 锡：锡价冲高回落，强预期与弱现实并存，美联储降息，我国进口锡精矿有变化，锡矿加工费低，冶炼厂原料库存低，需求端消费淡季，建议单边锡价或震荡偏强运行[101][102] 航运板块 - 集运：现货情况延续改善，02打入部分涨价预期，现货运价揽货情况改善，需求端12 - 1月发运预计好转，供给端船舶运力部署下滑，短期盘面反弹至高位，建议单边EC2602合约多单部分止盈部分持有[104] 能源化工 - 原油：地缘扰动加剧，油价宽幅震荡，美联储如期降息，原油过剩压力难证伪，供需驱动偏空，俄乌停火预期、美国委内冲突影响油价，建议单边震荡偏空、关注原油月差套利[106][107][108] - 沥青：现货供需双弱，沥青涨跌两难，山东市场炼厂库存低位有支撑，长三角市场需求疲软价格或下行，华南市场需求缓慢释放但有低价资源，建议单边偏弱震荡、BU2601合约卖出虚值看涨期权[110][111][118] - 燃料油：低硫供应装置变化扰动频繁，低硫近端炼厂装置及油田变化对供应扰动频繁，高硫现货窗口贴水低位维持，需求端低硫冬季发电需求暂无驱动，高硫四季度预期稳定弱势，建议单边关注低硫和高硫裂解套利[114][115][118] - PX&PTA：PX供应维持充裕，PTA累库预期仍存，上游原油震荡，PX开工高位，PTA开工率预期提升，下游聚酯产销平淡，终端需求有差异，建议单边震荡偏弱、进行PTA1、5合约反套和双卖期权操作[117][119][120] - BZ&EB：纯苯亚美套利窗口关闭，苯乙烯供应增加，上游原油震荡，纯苯供需宽松，苯乙烯工厂利润好开工率预期提升，下游亏损开工偏弱，建议单边震荡偏弱[121][123] - 乙二醇：库存有去化压力，价格下跌，供减需增但港口库存上升，终端织造季节性转弱，聚酯开工有下调预期，建议单边震荡偏弱、卖出虚值看涨期权[124] - 短纤：供需面偏弱，产销偏弱，开工稳定，工厂库存变动不大，下游纱厂开工走弱、库存上升，内需进入淡季，外贸询单量活跃，建议单边价格震荡偏弱、卖出虚值看涨期权[126] - 瓶片：供需面相对宽松，山东富海新装置有投产预期，华润珠海装置预计重启，下游采购节奏偏缓，建议单边价格震荡偏弱、卖出虚值看涨期权[128][129] - 丙烯：库存高位，价格承压，工厂库存高位，国内丙烯负荷预计高位，进口减少，下游需求弹性弱，市场交投气氛弱，建议单边逢高做空、卖看涨期权[130][131] - 塑料PP：日本PE库存涨幅收窄，L塑料市场价格下跌，PP市场延续跌势，10月日本PE库存涨幅收窄、11月EuroCoin指数走强利多聚烯烃单边，建议单边Ｌ2601合约空单减持观望、L主力2605和PP主力2605合约少量试多[132][133][134] - 烧碱：烧碱价格偏弱，供给端供应压力大，需求端表现不温不火，库存端液碱去库片碱累库，利润端盈利恶化，预计市场弱势下行，建议单边弱势走势为主[135][136][137] - PVC：弱势下跌，供应端开工提升产量增加，需求端北方需求下降、外需难提升，乙烯美金市场和电石市场有变化，行业去库压力大，建议单边弱势下跌[139][140][141] - 纯碱：供增需减，价格走弱，新产能年底集中落地，需求端玻璃刚需差，轻碱需求亮眼，库存端厂库下降，预计延续偏弱格局，建议单边供强需弱中长期价格区间下移、关注05合约空纯碱多玻璃价差机会[142][143][144] - 玻璃：玻璃价格震荡走弱，下跌趋势，午盘受购房贴息预期刺激冲高回落，日熔下降，后续仍有冷修产线，厂库去库，短期供应端收缩速度决定冬储力度，建议单边偏弱走势、关注05合约空纯碱多玻璃策略机会和1 - 5合约反套[148][149] - 甲醇：震荡筑底，国际装置开工率下滑，港口现货流动性充足，美金价格稳定，进口预期上调，内地开工高位，市场流通量宽松，建议单边震荡筑底[150][151] - 尿素：反弹乏力，国内供应宽松，需求偏刚性，国内外价差大，国际市场影响弱，下游接受高价降温，预计短期和中期均偏弱运行，建议单边高空[153][154][155] - 纸浆：夜盘大涨，建议观望，期货主力合约夜盘反弹，现货市场交投偏淡，基本面整体偏弱，高库存与弱需求制约反弹，建议单边观望、激进者背靠夜盘高点少量试空[156][159][160] - 原木：基本面趋弱，关注中日关系影响，现货价格下跌，期货估值弱势，高库存与需求疲软压制估值，短期或维持弱势震荡，建议单边激进者少量背靠前低试多03合约、关注1 - 3反套[160][161][162] - 胶版印刷纸：供应压力不减，高浆价传导不及预期，双胶纸产量下降、库存增加，估值低位，市场亏损，价格缺乏支撑，建议单边观望等待反弹偏空操作、卖出OP2602 - C - 4200期权[165][166] - 天然橡胶：NR多单持有，泰国政府出台稳定橡胶价格措施，10月泰国橡胶机械进口额和12月标准普尔500指数对橡胶单边有影响，建议单边RU主力05合约观望、NR主力02合约多单持有，进行RU2605 - NR2605套利[169][170] - 丁二烯橡胶：多单持有，10月法国橡塑机械工业生产指数和11月欧洲汽车行业指数对橡胶单边有影响，建议单边BR主力02合约多单持有，进行BR2602 - NR2602套利[172][173]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际糖价方面，巴西甘蔗收榨、制糖比下降，供应压力缓解，近期国际糖价有筑底迹象，短期预计在底部震荡 [8] - 国内糖价方面，新榨季产量增加、供应销售压力增大，但考虑进口收紧、前期点价成本和生产成本较高，对盘面价格有一定支撑，短期价格预计在低位震荡 [8] - 交易策略上，单边建议观望；套利建议观望；期权建议在低位卖出看跌期权 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面：SR05收盘价5245，跌20，跌幅0.38%，成交量4616，持仓量32159；SR01收盘价5328，跌15，跌幅0.28%，成交量121672，持仓量241501；SR09收盘价5225，跌22，跌幅0.42%，成交量127493，持仓量349420 [3] - 月间价差：SR05 - SR01价差 -103，跌7；SR09 - SR05价差20，涨2；SR09 - SR01价差 -83，跌5 [3] - 进口利润：巴西进口配额内价格3998，配额外价格5077，与柳州价差403，与日照价差573，与盘面价差251；泰国进口配额内价格4046，配额外价格5141，与柳州价差339，与日照价差509，与盘面价差187 [3] - 现货价格：柳州5480，跌25；昆明5340，跌5；武汉5740，跌70；南宁5430，持平；鲅鱼圈0；日照5650，跌50；西安5960，持平 [3] 第二部分 行情研判 重要资讯 - Green Pool预计泰国2025/26年度糖产量同比跳增6%至1070万吨，2026/27年度可能下滑7.5%至990万吨，2025/26年度甘蔗收购价预计同比下降22%至每吨900泰铢 [5] - 12月10日下午白糖期货震荡收跌，主产区白糖现货报价基本持稳，总体成交一般 [5] - 12月10日广西新增6家糖厂开机生产，2025/26榨季已有64家糖厂开榨，同比减少7家，日榨蔗能力约53.7万吨，同比减少3.9万吨 [7] - 12月8 - 10日云南新增10家糖厂开榨，本周预计还有2家开榨，25/26榨季已开榨糖厂26家，同比增加9家，预计榨蔗能力9.96万吨/日，同比增加4.31万吨/日 [7] 逻辑分析 - 国际方面，巴西甘蔗收榨、制糖比下降，供应压力缓解，国际糖价有筑底迹象，短期预计底部震荡 [8] - 国内方面，新榨季产量增加、供应销售压力增大，但进口收紧、生产成本较高，对盘面价格有支撑，短期价格预计低位震荡 [8] 交易策略 - 单边：建议观望 [9] - 套利：建议观望 [10] - 期权：建议在低位卖出看跌期权 [10] 第三部分 相关附图 - 包含广西和云南月度库存、月度产量，柳州白糖现货价格、柳州 - 昆明糖现货价差，白糖不同月份基差、郑糖不同合约价差等多组图表 [12][13][16][18][19][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端新花大量上市，新年度大幅增产但可能增产幅度不及预期；需求端订单近期表现一般，但前期利空因素基本在盘面有所反应，当前棉花销售进度处于历年同期高位，预计郑棉大概率震荡偏强，美棉走势大概率区间震荡 [6][7] 各部分内容总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面方面，CF01、CF05、CF09、CY01、CY05合约收盘价格有涨跌，成交量和空盘量有增减变化 [2] - 现货价格方面，CCIndex3128B价格为15004元/吨，涨跌 -5；Cot A为73.70美分/磅等，各现货价格有不同涨跌情况 [2] - 价差方面，棉花和棉纱跨期价差、跨品种价差、内外价差均有不同涨跌 [2] 第二部分 市场消息及观点 棉花市场消息 - USDA 12月全球棉花产销预测显示总产量调减至2608万吨，总消费调减至2582万吨，期末库存增至1654万吨 [4] - 印度棉花协会报告显示2025/26年度棉花平衡表调整偏空，期末库存继续增加23万吨，较上一年度增加79万吨 [4] - 美棉主产区及得克萨斯州气温下行降水平稳，冬季降温加快，受拉尼娜气候影响，后续气温可能偏低，冬季可能偏暖偏干致播种季干旱 [5] 交易逻辑 - 11月新花大量上市有卖套保压力，供应端虽丰产但增幅可能不及预期，需求端进入淡季，预计郑棉震荡偏强 [6] 交易策略 - 单边：预计美棉区间震荡，郑棉震荡偏强 [7] - 套利：观望 [8] - 期权：观望 [9] 棉纱行业消息 - 纯棉纱市场交投一般，精梳高支纱走货好，其余品种库存稍涨，纺企涨价下游有一定接受度，内地开机下降，需关注郑棉走势和下游补库情况 [9] - 全棉坯布市场交投清淡，厂商积极消化库存，往年春夏用布品种销售寻常，织厂接单意愿强 [9] 第三部分 期权 - 展示了2025年11月24日期权合约相关数据，包括收盘价、涨跌幅、IV等，昨日棉花10日HV为6.4492，波动率略增，各期权隐含波动率不同 [11] - 昨日郑棉主力合约持仓PCR为0.7339，成交量PCR为0.6421，今日认购认沽成交量均减少 [12] - 期权策略建议观望 [13] 第四部分 相关附图 - 包含1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差、棉花9月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1价差、CF5 - 9价差等附图 [15][18][22][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今年苹果产量下降优果率差保存难度增加，冷库入库数据大概率偏低，有效库存大概率偏低，苹果基本面偏强 [5] - 苹果新果质量相对偏差使果价有一定支撑，需求表现一般，预计苹果走势高位震荡为主 [6] - 套利和期权建议观望 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 富士苹果价格指数今日109.06，较上一工作日涨1.15；6种水果平均批发价今日7.51，较上一工作日涨0.17 [2] - 期货方面，AP01今收9545，较昨收涨1；AP05今收9465，较昨收跌41；AP10今收8462，较昨收跌15 [2] - 价差方面，AP01 - AP05今日80，较上一交易日涨42；AP05 - AP10今日1003，较上一交易日跌26；AP10 - AP01今日 - 1083，较上一交易日跌16 [2] - 栖霞一、二级80 - AP01今日 - 1345，较上一交易日跌1；栖霞一、二级80 - AP10今日 - 262.0，较上一交易日涨15；栖霞一、二级80 - AP05今日 - 1265，较上一交易日涨41 [2] 第二部分 市场消息及观点 - 交易逻辑：今年苹果产量下降优果率差，截至2025年11月27日全国主产区苹果冷库库存量766.75万吨，较上周减6.41万吨，同比去年减79.5万吨，有效库存大概率偏低，苹果基本面偏强 [5] - 交易策略：单边预计苹果走势高位震荡为主；套利和期权建议观望 [6][7][8] - 数据信息：截至2025年12月3日全国主产区苹果冷库库存量763.51万吨，环比上周减3.24万吨；2025年10月鲜苹果进口量0.31万吨，环比减68.09%，同比增8.54%，1 - 10月累计进口量11.12万吨，同比增19.18%；2025年10月鲜苹果出口量约8.04万吨，环比增13.51%，同比减17.04% [8] - 市场情况：产地苹果行情基本稳定，销售淡季，客商多包装自有货源销售，采购量一般，贸易商对后期悲观情绪渐起，个别市场低质量货源价格趋弱，好货持续高位稳定，市场到货尚可，主流价格平稳 [8] - 现货价格：陕西延安市洛川苹果冷库半商品货源70以上半商品主流成交价格3.8 - 4.2元/斤，冷库交易量不大，80以上货源果农货主流4.5 - 5.0元/斤，客商货主流5.5 - 6.0元/斤 [8] 第三部分 相关附图 - 包含栖霞一、二级纸袋80价格、洛川半商品纸袋70价格、AP合约主力基差、AP10 - AP01、AP05 - AP10、AP10 - AP05、槎龙江门下桥合计苹果到货量、6种水果价格、全国冷库苹果库存量、全国冷库苹果出库量等附图 [10][13][16][19][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周生猪价格整体小幅震荡多数地区上涨，出栏压力有所好转但仍明显价格有压力，期货有回落压力，交易策略上单边偏下行思路、套利观望、期权卖出宽跨式策略 [5][6][7] 各目录总结 综合分析&交易策略 - 综合分析：本周生猪价格小幅震荡多数地区上涨，规模企业出栏量下降，普通养殖户出栏积极，二次育肥稳定，出栏体重增加，需求端屠宰量和冻品库存增加、鲜销率上升，本月规模企业出栏计划增加、普通养殖户出栏量高、二次育肥存栏高位，生猪市场压力明显价格仍有压力；期货盘面有回落压力，预计后续价格重心偏回落 [5][6] - 交易策略：单边偏下行思路，套利观望，期权卖出宽跨式策略 [7] 数据图表&逻辑分析 生猪价格 - 本周各地生猪价格小幅震荡，东北地区10.98 - 11.05元/公斤下跌0.1 - 0.2元/公斤，华北地区11.48 - 11.57元/公斤上涨0.05 - 0.1元/公斤等；生猪市场出栏压力减少价格阶段性反弹，规模企业出栏量下降，普通养殖户出栏积极，二次育肥观望，供应端压力好转价格小幅反弹 [12] 出栏与消费变化 - 出栏情况：本周出栏压力好转，规模企业出栏量下行，普通养殖户出栏积极，二次育肥观望入场有限，出栏体重增加，市场大体重猪源供应压力增加，预计本月规模企业出栏计划环比增加、二次育肥存栏高位，后续出栏压力增加，普通养殖户出栏压力维持，整体供应偏宽松 [14] - 消费状况：本周生猪需求端好转，屠宰量增加，冻品库存略有增加，表观需求量增加，鲜销率增加，生猪价格反弹 [14] 养殖利润 - 生猪养殖利润低位运行，截止12月5日当周，自繁自养利润 - 167.69元/头较上周下跌19.71元/头，外购仔猪利润 - 259.39元/头较上周下跌10.57元/头，近期生猪价格低位运行，成本下移，养殖利润回落 [23] 母猪&仔猪价格 - 仔猪：本周7公斤仔猪价格209元/头与上周持平，15公斤仔猪价格297元/头较上周下跌2元/头，养殖端补栏积极性一般 [30] - 母猪：本周母猪价格1545元/头较上周下跌1元/头，淘汰母猪与商品猪比价下行，市场淘汰母猪积极性增加 [30] 能繁母猪存栏情况 - 涌益口径10月能繁存栏环比下降，综合样本环比降0.8%，规模企业环比降0.77%；钢联口径11月能繁母猪存栏环比降0.38%，规模企业环比降0.37%，中小散环比降0.78%，总体能繁母猪存栏量下降 [33]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 12月下半月集运运价中枢较上半月抬升，1月宣涨预期发酵，EC盘面震荡走强，已提前打入部分1月上涨预期；现货揽货情况改善，需求端12 - 1月发运预计好转，供给端船舶供应压力略有缓解；短期盘面反弹至高位，1月仍有涨价可能但需跟踪货量改善力度；地缘方面关注船司表态和春节后复航节奏；交易策略上EC2602合约多单部分止盈部分持有，套利观望 [5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面情况 - EC2512收盘价1655.1，涨跌 - 9.6，涨跌幅 - 0.58%，成交量321.0手，增减幅 - 28.82%，持仓量3169.0手，增减幅 - 3.47% [3] - EC2602收盘价1665.2，涨跌45.4，涨跌幅2.80%，成交量35894.0手，增减幅88.50%，持仓量31382.0手，增减幅2.18% [3] - EC2604收盘价1080.7，涨跌7.1，涨跌幅0.66%，成交量3703.0手，增减幅34.07%，持仓量19219.0手，增减幅 - 0.82% [3] - EC2606收盘价1225.6，涨跌6.5，涨跌幅0.53%，成交量380.0手，增减幅 - 14.41%，持仓量2274.0手，增减幅 - 2.61% [3] - EC2608收盘价1378.9，涨跌 - 1.0，涨跌幅 - 0.07%，成交量170手，增减幅23.19%，持仓量1549手，增减幅 - 1.59% [3] - EC2610收盘价1025.0，涨跌5.7，涨跌幅0.56%，成交量273手，增减幅 - 31.41%，持仓量4207手，增减幅0.14% [3] 月差结构情况 - EC12 - EC02价差 - 10，涨跌 - 55；EC12 - EC04价差574，涨跌 - 16.7 [3] - EC02 - EC04价差585，涨跌38.3；EC12 - EC06价差430，涨跌 - 16.1 [3] - EC02 - EC06价差440，涨跌38.9；EC02 - EC08价差286，涨跌46.4 [3] - EC04 - EC06价差 - 145，涨跌0.6；EC06 - EC08价差 - 153，涨跌7.5 [3] 集装箱运价情况 - SCFIS欧线1509.10点，环比1.72%，同比 - 50.24%；SCFIS美西线960.51点，环比1.24%，同比 - 40.07% [3] - SCFI综合指数1397.63，环比 - 0.39%，同比 - 37.43%；SCFI上海 - 西非3457美元/TEU，环比 - 2.89%，同比 - 22.83% [3] - SCFI上海 - 美西1550美元/FEU，环比 - 5.02%，同比 - 53.66%；SCFI上海 - 南非2222美元/TEU，环比 - 1.03%，同比 - 41.15% [3] - SCFI上海 - 美东2315美元/FEU，环比 - 4.65%，同比 - 53.27%；SCFI上海 - 南美1689美元/TEU，环比 - 7.81%，同比 - 68.41% [3] - SCFI上海 - 欧洲1400美元/TEU，环比 - 0.28%，同比 - 53.93%；SCFI上海 - 日本关西312美元/TEU，环比0.00%，同比2.63% [3] - SCFI上海 - 地中海2300美元/TEU，环比3.05%，同比 - 37.53%；SCFI上海 - 日本关东321美元/TEU，环比0.00%，同比4.56% [3] - SCFI上海 - 波斯湾1781美元/TEU，环比4.95%，同比30.76%；SCFI上海 - 东南亚543美元/TEU，环比0.56%，同比 - 17.73% [3] - SCFI上海 - 墨尔本1276美元/TEU，环比 - 2.89%，同比 - 31.03%；SCFI上海 - 韩国143美元/TEU，环比0.00%，同比2.88% [3] 燃油成本情况 - WTI原油近月58.30美元/桶，环比 - 0.51%，同比 - 14.48% [3] - 布伦特原油近月61.82美元/桶，环比 - 0.63%，同比 - 13.9% [3] 市场分析及策略推荐 - 12月下半月运价中枢抬升，1月宣涨预期发酵，EC盘面震荡走强，12月10日EC2602收盘报1665.2点，较上一日+2.8%；12/5日SCFI欧线报1400美金/TEU，环比 - 0.28%；周一盘后SCFIS欧线报1509.10点，环比 + 1.72%，略低于市场预期 [5] - 现货揽货情况改善，各船司12月下半月及1月有不同报价和宣涨情况，MSK宣涨1月运价目标3500美金；12 - 1月发运预计好转，本期上海 - 北欧5港12月周均运力27.97万TEU，2026年1月/2月周均运力28.77/29.16万TEU，船舶供应压力略有缓解 [6] - 交易策略：单边EC2602合约多单部分止盈部分持有，关注后续船司宣涨和货量改善节奏；套利观望 [7] 行业资讯 - 金十期货消息，美国总统特朗普可能调整关税以降低部分商品价格 [7] - 本周内欧洲多个港口将迎来罢工浪潮，12月12日意大利将全国总罢工，热那亚等四大港口及铁路系统将中断运营24小时；12月11日葡萄牙将迎来12年来首次全国总罢工 [9] 相关附图 - 包含SCFIS欧线指数和SCFIS美西线指数、SCFIS欧线指数和SCFIS美线指数（2023年以来）、SCFI综合指数、SCFI上海 - 美西集装箱运价（USD/FEU）、SCFI上海 - 美东集装箱运价（USD/FEU）、SCFI上海 - 欧洲集装箱运价（USD/TEU）、EC12合约基差、EC02合约基差等附图 [11][12][15][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期淘汰鸡量增加使前期供应压力缓解，预计短期去产能速度平缓，近月合约区间震荡，远月4、5月合约随供应压力缓解可逢低建多 [8] 各部分内容总结 期货市场 - JD01今收3153，较昨收涨29；JD05今收3551，较昨收跌30；JD09今收4054，较昨收跌16。01 - 05价差今收 - 398，较昨收涨59；05 - 09价差今收 - 503，较昨收跌14；09 - 01价差今收901，较昨收跌45 [2] - 01鸡蛋/玉米今收1.41，较昨收涨0.01；05鸡蛋/玉米今收1.57，较昨收跌0.01；09鸡蛋/玉米今收1.78，较昨收跌0.01。01鸡蛋/豆粕今收1.04，较昨收持平；05鸡蛋/豆粕今收1.29，较昨收跌0.01；09鸡蛋/豆粕今收1.42，较昨收涨0.00 [2] 现货市场 - 鸡蛋产区均价今为3.01元/斤，较上一交易日涨0.04元/斤；销区均价今为3.22元/斤，较上一交易日涨0.02元/斤。淘汰鸡均价今为3.9元/斤，较上一交易日持平 [2] - 今日全国主流价有涨有稳，北京各大市场鸡蛋价涨3元/箱，东北辽宁、吉林、黑龙江蛋价上涨，山西价格以稳为主、河北价格以涨为主，山东主流价格多数稳定，河南、湖北褐蛋价格稳定，江苏、安徽价格以稳为主，局部有高低，蛋价继续震荡盘整，走货正常 [4] 基本面信息 - 11月全国在产蛋鸡存栏量为13.52亿只，较上月减0.08亿只，同比增5.5%，低于预期。11月样本企业蛋鸡苗月度出苗量约3955万羽，环比变化不大，同比减13%。预计2025年12月、2026年1月、2月、3月在产蛋鸡存栏大致数量为13.48亿只、13.38亿只、13.25亿只和13.15亿只 [5] - 12月5日当周全国主产区蛋鸡淘鸡出栏量为2082万只，较前一周减5%，淘汰鸡平均淘汰日龄488天，较前一周减1天 [5] - 截至12月5日当周全国代表销区鸡蛋销量为7115吨，较上周减4% [6] - 截至11月21日，鸡蛋每斤周度平均盈利为 - 0.26元/斤，较前一周跌0.11元/斤；11月14日，蛋鸡养殖预期利润为 - 7.19元/羽，较上一周跌1.01元/羽 [6] - 截至12月5日当周生产环节周度平均库存有1.06天，较上周增0.04天；流通环节周度平均库存有1.14天，较前一周增0.07天 [6] 交易逻辑 近期淘汰鸡量增加缓解供应压力，预计短期去产能速度平缓，近月合约区间震荡，远月4、5月合约可逢低建多 [8] 交易策略 - 单边：预计短期区间震荡，可逢低建多远月合约 [9] - 套利：建议观望 [9] - 期权：建议观望 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周美豆盘面明显回落，需求端缺乏利好，月度供需报告发布在即且南美产区天气良好，虽出口有改善但下调空间大，新作平衡表供需偏宽松，价格仍有压力 [5] - 国内豆粕盘面回落但强于美豆，源于巴西价格上调和压榨利润修复，近端供应充足压力明显，远端受成本端影响大 [6] - 国内菜粕盘面明显回落，需求一般，颗粒菜粕到港和库存高，后续菜籽到港增加，供应压力仍存 [6] - 策略上单边建议偏空思路，套利建议MRM价差扩大，期权建议卖出宽跨式策略 [7] 各目录总结 综合分析与交易策略 - 美豆盘面回落，需求端缺乏利好，月度供需报告发布在即，南美天气良好，出口下调空间大，新作供需偏宽松 [5] - 国内豆粕盘面回落但强于美豆，受巴西价格和压榨利润影响，近端供应充足，远端受成本端影响 [6] - 国内菜粕盘面回落，需求一般，颗粒菜粕到港和库存高，后续供应压力仍存 [6] - 策略上单边偏空，套利MRM价差扩大，期权卖出宽跨式 [7] 核心逻辑分析 月度供需报告发布在即 结转库存或有上调压力 - 美豆盘面回落，出口缺乏新信息，月度供需报告将发布，南美天气良好，压力增加 [13] - 美豆需求端表现一般，4周累积出口量406万吨，预计全月440万吨，12月出口无明显改善，较巴西大豆缺乏优势，近端压力明显 [13] - 压榨前期良好，月内可能小幅回落但仍维持高位，美豆平衡表偏宽松，需求有下调可能，价格变化有限 [13] - 市场关注月度供需报告，预计结转库存上调，出口下调可能性大，美豆仍有压力 [13] 南美播种进度仍然偏慢 价格表现较强 - 南美大豆价格走势坚挺，美豆价格回落，巴西报价上调约10美分，阿根廷价格下调但强于美豆 [16] - 巴西旧作压力正常，需求良好但产量增加，库存正常，卖货进度快，后续出口或压榨将维持高位；新作播种进度慢，农户卖货进度低，天气影响有限 [16] - 阿根廷旧作压力有限，需求良好，供应压力一般，卖货压力小；新作播种进度低，价格预计偏强运行 [16] - 南美市场受旧作供应和新作产区天气影响，需求增量有限，供应充足，价格有压力 [16] 豆粕盘面略有回落 整体走势强于美豆 - 国内豆粕盘面回落但强于美豆，受巴西价格反弹和大豆压榨利润亏损支撑 [19] - 盘面回落使豆粕现货基差走强，期现价差修复，现货成交量增加，远期基差成交量减少，近端货源充足，压力明显 [19] - 油厂大豆压榨量下行，提货量下行幅度有限，主动降库压力明显，大豆到港维持高位，后续供应有压力 [19] - 需求端存栏量维持高位，有一定支撑，平衡表显示供需偏宽松，后续压力仍存 [19] 供应压力仍然明显 菜粕盘面回落 - 国内菜粕盘面回落，跌幅大于豆粕，供应压力大是主因，豆粕回落也有影响 [22] - 菜粕需求一般，豆菜粕价差低位，颗粒菜粕提货量低，供应上颗粒菜粕库存和到港量高，价格压力明显，进口菜籽低库存，油厂普遍停机 [22] - 颗粒菜粕库存高位，压力明显，需求一般，后续供应增加，价格压力仍存 [22] 基本面数据变化 国际市场 - 展示美豆周度销售、出口检验量、月度压榨量、周度压榨利润等数据 [26] - 展示巴西和阿根廷大豆月度出口量、月度压榨量等数据 [29] 国外贴水 - 展示美湾、巴西、阿根廷大豆离岸基差和菜籽CNF价格数据 [32] 宏观：汇率&国际海运 - 展示美元兑人民币、美元兑雷亚尔、美元兑比索汇率数据 [38][44] - 展示巴拿马级货船美湾 - 中国、巴西 - 中国、阿根廷 - 中国海运费价格及涨跌情况 [43] 供应 - 展示大豆月度进口量、周度压榨量，菜籽月度进口量、周度压榨量数据 [46] 需求端 - 展示油厂豆粕和菜粕周度提货量数据 [49] 库存 - 展示国内大豆、菜籽、豆粕、菜籽 + 菜粕库存数据 [53]