报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上，财政部将用积极财政政策支持稳就业等工作，深圳出台楼市新政从三方面调整 [1][4] - 基本面上，上周产业数据一般，钢材产量仍减少，热卷表需反弹但螺纹表需下跌，旺季预期难兑现，螺纹库存累库，多地升至高位，钢厂复产好，原料偏强支撑，旺季需求回升有限，现货疲软，预计期价维持震荡走势 [1][5] 各部分总结 交易数据 | 合约 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅% | 总成交量/手 | 总持仓量/手 | 价格单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE 螺纹钢 | 3127 | -16 | -0.51 | 9051013 | 3329767 | 元/吨 | | SHFE 热卷 | 3364 | 24 | 0.72 | 2667967 | 1323310 | 元/吨 | | DCE 铁矿石 | 799.5 | 10.0 | 1.27 | 1727027 | 538976 | 元/吨 | | DCE 焦煤 | 1144.5 | -14.0 | -1.21 | 6923190 | 910688 | 元/吨 | | DCE 焦炭 | 1625.5 | -21.0 | -1.28 | 130356 | 52840 | 元/吨 | [2] 行情评述 - 上周钢材期货震荡小跌，周一至周四因需求恢复不佳期价回落，周五政策预期增强市场情绪转暖推升钢价 [4] - 现货市场，唐山钢坯价格 3010（+20）元/吨，上海螺纹报价 3220（-20）元/吨，上海热卷 3400（+20）元/吨 [4] 行业要闻 - 8 月中国钢材出口 951 万吨，较上月下降 32.6 万吨，环比下降 3.3%，1 - 8 月累计钢材出口 7749 万吨，同比增长 10% [6][7] - 美国 2025 年非农就业基准变动初值 -91.1 万人，预期 -70 万人，前值 -59.8 万人 [10] - 中国 8 月 PPI 同比下降 2.9%，降幅比上月收窄 0.7 个百分点，环比由下降 0.2%转为持平，8 月 CPI 同比下降 0.4%，环比持平 [10] - 中汽协数据显示 8 月汽车产销分别完成 281.5 万辆和 285.7 万辆，环比分别增长 8.7%和 10.1%，同比分别增长 13%和 16.4% [10] - 当地时间 9 月 14 日，中美双方在西班牙马德里就有关经贸问题举行会谈 [10] 相关图表 报告包含螺纹钢期货及月差走势、热卷期货及月差走势、螺纹钢基差走势、热卷基差走势、螺纹现货地区价差走势、热卷现货地域价差走势、长流程钢厂冶炼利润、华东地区短流程电炉利润、全国 247 家高炉开工率、247 家钢厂日均铁水产量、螺纹钢产量、热卷产量、螺纹钢社库、热卷社库、螺纹钢厂库、热卷厂库、螺纹钢总库存、热卷总库存、螺纹钢表观消费、热卷表观消费等图表 [9][11][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周CBOT美豆11月合约涨18.5收于1045.25美分/蒲式耳涨幅1.80%，豆粕01合约涨12收于3079元/吨涨幅0.39%，华南豆粕现货涨20收于2980元/吨涨幅0.68%，菜粕01合约跌19收于2531元/吨跌幅0.75%，广西菜粕现货涨10收于2600元/吨涨幅0.39% [4][7] - 美豆震荡收涨，产区干旱区域扩大，作物优良率继续下调，出口销售进度整体偏慢，报告小幅下调单产及出口需求，符合市场预期；豆粕窄幅震荡运行，国内大豆到港量充足，开机率高位，豆粕继续累库，基差弱势运行，同时巴西出口供应能力减弱，贴水偏强运行，进口成本有支撑 [4][7] - 9月USDA报告整体符合预期，单产小幅下调至53.5蒲/英亩，出口需求下调至16.85亿蒲，库存小幅增加至3亿蒲，影响中性略偏空；产区干旱区域扩大，东部土壤墒情继续下滑，接下来报告仍有下调单产的预期。油厂开机率持续高位，豆粕库存增加，基差承压；饲料企业临近双节备货需求将增加，库存天数增加；11 - 1月船期采购进度缓慢，巴西旧作大豆贴水偏强运行，进口成本提供支撑。预计短期连粕延续震荡运行 [4][11] 各目录总结 市场数据 |合约|9月12日|9月5日|涨跌|涨跌幅|单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |CBOT大豆|1045.25|1026.75|18.50|1.80%|美分/蒲式耳| |CNF进口价：巴西|490.00|489.00|1.00|0.20%|美元/吨| |CNF进口价：美湾|466.00|467.00|-1.00|-0.21%|美元/吨| |巴西大豆盘面榨利|-83.52|-50.23|-33.29||元/吨| |DCE豆粕|3079.00|3067.00|12.00|0.39%|元/吨| |CZCE菜粕|2531.00|2550.00|-19.00|-0.75%|元/吨| |豆菜粕价差|548.00|517.00|31.00||元/吨| |现货价：华东|3000.00|3000.00|0.00|0.00%|元/吨| |现货价：华南|2980.00|2960.00|20.00|0.68%|元/吨| |现期差：华南|-99.00|-107.00|8.00||元/吨|[5] 市场分析及展望 - 美豆震荡收涨，产区干旱区域扩大，作物优良率继续下调，出口销售进度整体偏慢，报告小幅下调单产及出口需求，符合市场预期；豆粕窄幅震荡运行，国内大豆到港量充足，开机率高位，豆粕继续累库，基差弱势运行，同时巴西出口供应能力减弱，贴水偏强运行，进口成本有支撑 [7] - 9月USDA报告偏中性，种植面积小幅上调20万英亩至8110万英亩，单产小幅下修至53.5蒲式耳/英亩，压榨需求上调1500万蒲式耳至25.55亿蒲式耳，出口需求下调2000万蒲式耳至16.85亿蒲式耳，期末库存为3亿蒲式耳 [8] - 截至2025年9月7日当周，美国大豆优良率为64%，高于市场预期的63%，前一周为65%，去年同期为65%；结荚率为97%，前一周为94%，去年同期为97%，五年均值为97%；落叶率为21%，前一周为11%，去年同期为23%，五年均值为22%；截至9月9日当周，美国大豆约22%的种植区域受到干旱影响，前一周为16%，去年同期为26% [9] - 截至2025年9月4日当周，美国大豆2025/2026年度出口净销售为54.1万吨，累计销售量为935.4万吨，去年同期为1425万吨，中国仍未采购新作美豆 [9] - 截至2025年9月5日当周，美国大豆压榨毛利润为3.08美元/蒲式耳，前一周为2.71美元/蒲式耳；伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为295.69美元/短吨，前一周为296.88美元/短吨；伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为52.73美分/磅，前一周为53.25美分/磅；1号黄大豆平均价格为10.01美元/蒲式耳，前一周为10.47美元/蒲式耳 [9] - NOPA月报前瞻显示，8月NOPA会员企业预计压榨大豆1.82857亿蒲式耳，若预估准确，8月压榨量将较7月份的1.95699亿蒲式耳下降6.6%，但较2024年8月的1.58008亿蒲式耳增加15.7% [10] - AgRural机构发布，巴西农民已开始种植2025/26年度大豆作物，去年同期播种尚未启动，截至上周四，巴西大豆播种率为0.02%；巴西全国谷物出口商协会公布数据显示，巴西9月份大豆出口量预计升至743万吨，而前一周预计为675万吨 [10] - 截至2025年9月5日当周，主要油厂大豆库存为731.7万吨，较上周增加34.85万吨，较去年同期增加42.52万吨；豆粕库存为113.62万吨，较上周增加5.74万吨，较去年同期减少21.26万吨；未执行合同为662.78万吨，较上周增加221.96万吨，较去年同期减少0.82万吨；全国港口大豆库存为966.1万吨，较上周增加60.5万吨，较去年同期增加118.45万吨 [10] - 截至2025年9月12日当周，全国豆粕周度日均成交为17.616万吨，其中现货成交为7.836万吨，远期成交为9.78万吨，前一周日均总成交为10.19万吨；豆粕周度日均提货量为19.756万吨，前一周为19.154万吨；主要油厂压榨量为236.04万吨，前一周为230.39万吨；饲料企业豆粕库存天数为9.22天，前一周为8.8天 [11] 行业要闻 - Safras & Mercado机构预测2025/26年度巴西大豆总产量预计为1.8092亿吨，较上年的1.7184亿吨增长5.3%；新季大豆种植面积预计约为4821万公顷，比上年度增长约1.2%，平均单产预计从3625公斤/公顷提升至3771公斤/公顷；预计2026年巴西大豆出口量将达到1.08亿吨，和7月份预测值持平，较2025年的1.05亿吨增长3%；将2026年大豆压榨量预测从5900万吨上调至5950万吨，2025年的压榨量预测从5700万吨上调至5800万吨 [12] - Secex机构发布，巴西9月第一周出口大豆1,005,957.55吨，日均出口量为201,191.51吨，较上年9月全月的日均出口量290,783.94吨减少31%，上年9月全月出口量为6,106,462.84吨 [12] - 乌克兰主要农业联盟UAC表示，由于对油菜籽和大豆出口征收10%的关税后，海关文件混乱，乌克兰油菜籽出口可能会至少暂停一周，农业游说团体UCAB要求农民在问题完全解决之前不要出口油菜籽 [13] - 加拿大统计局公布，截至2025年7月31日，加拿大油菜籽总库存量同比下降50.5%至159.73万吨，商业库存下降37.9%至121.92万吨，农场库存下降70.1%至37.81万吨；随着加工业继续扩张，主要用于压榨的工业使用量增长3.4%，达到创纪录的1,141.2万吨；由于国际需求强劲，截至7月31日，油菜籽出口增长39.7%至933.08万吨 [13] - 阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，该国2025/26年度大豆种植面积预计将较上年减少4.3%至1,760万公顷，种植面积减少是因为农户选择播种其他作物，例如玉米和向日葵，大豆作物的播种料将于9月底或10月初开始 [13] - 阿根廷农牧渔业国秘处公布的数据显示，截至9月3日当周，阿根廷农户销售60.5万吨24/25年度大豆，使累计销量达到3129.16万吨；截至9月3日，24/25年度大豆累计出口销售登记数量为847.5万吨，25/26年度大豆累计出口销售登记数量为0万吨 [14] - CONAB机构发布，预计2024/25年度巴西大豆产量达到1.714723亿吨，同比增加2018.89万吨，增加13.3%，环比增加181.53万吨，增加1.1%；预计2024/25年度巴西大豆播种面积达到4735.06万公顷，同比增加125.47万公顷，增加2.7%，环比减少28.66万公顷，减少0.6% [14] - IBGE机构发布，预计巴西2025年大豆种植面积为4766.6743万公顷，较上个月预估值上调3.5%，较上年种植面积增加0.2%；大豆产量预估为16589.2097万吨，较上个月预估值上调0.2%，较上年产量增加14.5% [14] 相关图表 报告展示美大豆连续合约走势、巴西大豆CNF到岸价、人民币即期汇率走势、分区域压榨利润、管理基金CBOT净持仓、各区域豆粕现货价格、豆粕主力合约走势、现期差（活跃）、豆粕M 1 - 5月间差、美国大豆产区降水、美国大豆产区气温、巴西大豆产区降水、巴西大豆产区气温、美豆优良率、美豆落叶率、美豆累计销售量、美豆当周净销售量、美豆当周出口量、美国油厂压榨利润、豆粕周度日均成交量、豆粕周度日均提货量、港口大豆库存、油厂大豆库存、油厂周度压榨量、油厂未执行合同、油厂豆粕库存、饲企豆粕库存天数等图表 [15][16][19][22][24][26][29][31][32][33][35][38][40][43][44][48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周钢厂复产扩大，铁水产量大幅回升，日均铁水升至240万吨以上水平，高炉开工恢复，现货坚挺，国庆长假临近，钢厂仍有补库预期；供应端上周海外发运量显著减少，到港小幅回落，预计本周发运回升，到港小幅波动；铁矿供需良好，预计铁矿震荡偏强走势 [1][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE螺纹钢收盘价3127元/吨，跌16元，跌幅0.51%，总成交量9051013手，总持仓量3329767手 [2] - SHFE热卷收盘价3364元/吨，涨24元，涨幅0.72%，总成交量2667967手，总持仓量1323310手 [2] - DCE铁矿石收盘价799.5元/吨，涨10元，涨幅1.27%，总成交量1727027手，总持仓量538976手 [2] - DCE焦煤收盘价1144.5元/吨，跌14元，跌幅1.21%，总成交量6923190手，总持仓量910688手 [2] - DCE焦炭收盘价1625.5元/吨，跌21元，跌幅1.28%，总成交量130356手，总持仓量52840手 [2] 行情评述 - 需求端：上周247家钢厂高炉开工率83.83%，环比增3.43个百分点，同比增6.20个百分点；高炉炼铁产能利用率90.18%，环比增4.39个百分点，同比增6.29个百分点；钢厂盈利率60.17%，环比减0.87个百分点，同比增54.11个百分点；日均铁水产量240.55万吨，环比增11.71万吨，同比增17.17万吨 [4] - 供应端：上周全球铁矿石发运总量2756.2万吨，环比减800.6万吨；澳洲巴西铁矿发运总量2329.6万吨，环比减572.5万吨；澳洲发运量1822.4万吨，环比减72.2万吨，发往中国量1531.3万吨，环比增1.5万吨；巴西发运量507.2万吨，环比减500.3万吨；澳洲巴西19港铁矿发运总量2267.0万吨，环比减541.1万吨；澳洲发运量1779.5万吨，环比减32.0万吨，发往中国量1492.2万吨，环比增41.8万吨；巴西发运量487.5万吨，环比减509.2万吨；全国47个港口进口铁矿库存14456.12万吨，环比增30.40万吨；日均疏港量344.39万吨，增14.06万吨 [5] 行业要闻 - 2025年前8个月我国货物贸易进出口总值29.57万亿元，同比增3.5%，出口17.61万亿元，增6.9%，进口11.96万亿元，降1.2%，降幅较前7个月收窄0.4个百分点 [10] - 美国2025年非农就业基准变动初值-91.1万人，预期-70万人，前值-59.8万人 [10] - 中国8月PPI同比降2.9%，降幅比上月收窄0.7个百分点，环比由降0.2%转为持平；8月CPI同比降0.4%，环比持平 [10] - 财政部将用好用足积极财政政策，支持稳就业稳外贸，培育壮大发展新动能，保障和改善民生，防范化解重点领域风险 [10] - 9月5日深圳楼市新政从放宽限购、松绑企业购房、优化信贷三方面调整 [10] 相关图表 - 包含螺纹、热卷期货现货走势及基差走势，铁矿石期现货走势及基差走势，钢厂吨钢利润、黑色金属冶炼和压延加工业盈亏情况，PB粉现货落地利润、铁矿石现货走势，全国钢铁日产量、钢材产量（旬），全国和唐山钢坯库存、螺纹和热卷社库及社库增幅、钢材厂库，钢厂螺纹和热卷周产量，钢材表观消费、上海线材螺纹终端采购量，全国生铁粗钢日均产量和当旬量，高炉开工率、产能利用率、盈利钢厂占比、日均铁水产量，全国电炉运行情况，港口库存（45港、主港、按铁矿类型）、在港船舶数、日均疏港量，钢厂铁矿石平均可用天数、总库存、总日耗，铁矿发货量（澳巴、矿山）、到港量（北方6港）、到港船舶数等图表 [9][11][12][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储降息预期强化利好铅价，原生铅及再生铅炼厂检修集中缓解供需压力，资金加仓带动铅价冲高，但需求难有起色，部分检修原生铅炼厂复产及铅价回升修复再生铅利润后供应或边际增加，预计铅价上冲动力有限，追涨需谨慎，谨防高位回落风险 [4][8] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE铅9月5日价格16900元/吨，9月12日涨至17040元/吨，涨幅140元/吨；LME铅9月5日价格1988美元/吨，9月12日涨至2019美元/吨，涨幅31美元/吨；沪伦比值从8.50降至8.44；上期所库存从66834吨降至66561吨，减少273吨；LME库存从248200吨降至229575吨，减少18625吨；社会库存从3.59万吨增至3.94万吨，增加0.35万吨；现货升水维持-125元/吨 [5] 行情评述 - 上周沪铅主力PB2510合约期价上半周窄幅震荡，周五午后冲高突破17000整数压力，最终收至17040元/吨，周度涨幅0.83%，周五晚间延续偏强运行；伦铅先抑后扬，最终收至2019美元/吨，周度涨幅1.56% [6] - 现货市场，9月12日上海市场驰宏、红鹭铅16845 - 16915元/吨，对沪铅2510合约贴水50 - 0元/吨；江浙市场江铜、济金铅16865 - 16915元/吨，对沪铅2510合约贴水30 - 0元/吨；电解铅炼厂厂提货源报价南北有差异；再生铅因流通货源有限，报价对SMM1铅均价贴水50元/吨到升水50元/吨出厂；下游企业多以长单采购为主，散单方面价高观望 [6] - 库存方面，9月12日LME周度库存248200吨，周度减少18625吨；上期所库存66561吨，较上周减少273吨；9月11日SMM五地社会库存为6.7万吨，较周一减少600吨，较上周四增加900吨；原生铅及再生铅炼厂检修使现货供应有区域差异，下游按需采购，华北华中现货交易活跃度好转，安徽地区再生铅炼厂检修带动库存小降，但临近当月合约交割，预计库存可能转增 [7] 行业要闻 - 9月12日当周国产铅精矿加工费均值350元/金属吨，环比减少50元/金属吨；进口铅精矿加工费均值90美元/干吨，环比持平 [9] 相关图表 - 包含SHFE与LME铅价、沪伦比值、SHFE库存情况、LME库存情况、1铅升贴水情况、LME铅升贴水情况、原生铅与再生精铅价差、再生铅企业利润情况、铅矿加工费、电解铅产量、再生精铅产量、铅锭社会库存、精炼铅进口盈亏情况等图表 [11][14][18][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周贵金属价格延续强势，国际金价创新高，白银价格创近14年新高，因美国劳动力市场疲软强化美联储9月18日降息预期 [3][6] - 美国初请失业金人数上升、就业增长放缓、非农数据下调，经济动能减弱，虽8月消费者价格指数环比上涨，但就业走弱更受关注 [3][6] - 中国央行连续10个月增持黄金储备，9月12日宣布就简化黄金进出口许可规则征求意见，推动黄金贸易便利化 [3][7] - 美国经济数据疲软、降息预期升温及央行持续购金支撑金价，预计9月18日降息落地前金银维持高位，谨防降息后利多兑现回调 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 上周交易数据 |合约|收盘价|涨跌|涨跌幅/%|总成交量/手|总持仓量/手|价格单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |SHFE黄金|834.22|18.62|2.28|109267|178255|元/克| |沪金T+D|830.34|-1.57|-0.19|51318|207592|元/克| |COMEX黄金|3680.70|40.90|1.12| | |美元/盎司| |SHFE白银|10035|223|2.27|522479|634627|元/千克| |沪银T+D|10034|187|1.90|640580|3483754|元/千克| |COMEX白银|42.68|1.17|2.82| | |美元/盎司| [4] 市场分析及展望 - 美国劳动力市场疲软强化美联储9月18日降息预期，推动金银价格上涨 [3][6] - 欧洲央行按兵不动，认为通胀压力遏制，欧元区经济稳健，交易员削减宽松政策押注 [6] - 本周关注美国8月零售销售、中国经济数据，以及美联储等央行利率决议和中美会谈 [7] 重要数据信息 - 美国非农年度修正差，截至3月一年非农就业人数下修91.1万，占劳动力总数0.6%，为2000年以来最大下修 [9] - 美国8月PPI环比降0.1%，四个月首转负，同比涨2.6% [9] - 美国8月CPI同比增2.9%，环比增0.4%，略高于预期；核心CPI同比增3.1%，环比增0.3% [9] - 美国上周首申失业金人数增至26.3万，创近四年新高，续请失业金人数194万保持不变 [9] - 9月12日央行会同海关总署就黄金进出口准许证规则征求意见，扩大范围、延长期限且不限次数 [10] 相关数据图表 - 9月12日黄金ETF持仓974.80吨，较上周减7.17吨；ishare白银持仓15059.74吨，较上周减134.11吨 [11] - 9月9日黄金期货非商业性净多头261740，较上周增12210；白银期货非商业性净多头53937，较上周减1986 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周铜价震荡上行，主因美国8月CPI总体温和可控、就业市场低迷，市场押注年内2 - 3次降息，特朗普干预或使美元转弱提振铜价；基本面主要矿山供应中断、国内精铜减产、新兴产业消费增长，社会库存或下探，近月盘面B结构收窄 [2][8] - 疲软就业令美联储降息压力增强，低通胀为宽松政策提供基础，特朗普任命新理事或加快干预利率步伐；8月CPI环比走弱、PPI降幅收窄，出口稳健，国内资本市场情绪高涨；基本面海外矿端干扰上升、精铜产量回落，消费旺季来临国内紧平衡加剧，预计短期铜价震荡上行 [3][10][11] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 9月5日至12日，LME铜涨199.5美元/吨、涨幅2.02%；COMEX铜涨10.45美分/磅、涨幅2.30%；SHFE铜涨920元/吨、涨幅1.15%；国际铜涨900元/吨、涨幅1.27%；沪伦比值降0.07；LME现货升贴水降5.38美元/吨、降幅7.91%；上海现货升贴水降80元/吨 [4] - 9月5日至12日，LME库存降4000吨、降幅2.53%；COMEX库存增5142短吨、涨幅1.68%；SHFE库存增12203吨、涨幅14.91%；上海保税区库存降3200吨、降幅3.99%；总库存增10145吨、涨幅1.62% [7] 市场分析及展望 - 宏观方面，美国首申失业金人数高、就业岗位减少、8月CPI环比仅增0.2%、PPI环比降0.1%，市场押注年内2 - 3次降息；欧央行维持基准利率不变，欧元区通胀可控；中国8月CPI同比 - 0.4%、PPI同比 - 2.9%且降幅收窄 [9] - 供需方面，全球矿端趋紧传导至冶炼端，我国9月精铜产量或回落，废铜供应趋紧，中小冶炼厂产能利用率受限；需求端电网投资提速、风光行业和新能源汽车需求旺季，国内社库或下探，供需紧平衡近月盘面B结构走高 [10] 行业要闻 - 我国8月铜矿砂及精矿进口量275.93万吨、同比增7.4%，1 - 8月累计2007.7万吨、同比增8%；8月未锻造铜及铜材进口量42.5万吨，1 - 8月累计353.6万吨、同比降2.1%；智利国家铜业公司7月产量同比增6.4%，埃斯孔迪达铜矿产量同比增7.8%，科亚瓦西铜矿产量同比降27.2% [12] - 巴拿马政府将与第一量子矿业公司就巴拿马铜矿重启谈判，今年底或2026年初启动，先进行3 - 4个月环境审计；该矿2022年产量35万吨，停产致巴拿马损失17亿美元产值 [13] - 自由港麦克莫兰公司旗下印度尼西亚格拉斯伯格矿因事故暂停运营，事发次日股价跌5.81%，市值降至630亿美元，该矿区年产能约77.11万吨铜和140万盎司黄金 [14][15] 相关图表 - 包含沪铜与LME铜价走势、LME铜库存、全球显性库存等18个与铜相关的图表，数据来源为iFinD和铜冠金源期货 [17][21][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪锌主力期价重心上抬，宏观围绕美联储降息交易，美元偏弱利好锌价，国内供需面有边际改善预期，季节性累库节奏放缓，LME去库不止，伦锌技术面突破拉动沪锌，预计短期沪锌主力延续向上修复态势，需关注消费端改善情况 [3][4][12] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE锌9月5日价格22155元/吨，9月12日涨至22250元/吨，涨幅95元/吨；LME锌9月5日价格2857.5美元/吨，9月12日涨至2905美元/吨，涨幅47.5美元/吨；沪伦比值从7.75降至7.66；上期所库存从87032吨增至94649吨，增加7617吨；LME库存从54050吨降至50625吨，减少3425吨；社会库存从11.69万吨降至10.37万吨，减少1.32万吨；现货升水从 -20元/吨降至 -60元/吨，减少40元/吨 [5] 行情评述 - 上周沪锌主力ZN2510合约期价重心小幅上抬，因美国通胀温和且就业降温显著强化降息预期、美元收跌，最终收至22305元/吨，周度涨幅0.68%，周五夜间窄幅震荡；伦锌在弱美元及持续去库支撑下突破2900美元/吨一线压力，最终收至2956美元/吨，周度涨幅3.45% [6] - 现货市场方面，截止9月12日，上海0锌主流成交价22235 - 22310元/吨，对2510合约贴水20元/吨；宁波市场主流品牌0锌成交价22245 - 22300元/吨左右，常规品牌对2510合约报价贴水25元/吨，对上海现货报价升水40元/吨；广东0锌主流成交于22110 - 22225元/吨，主流品牌对2510合约报价贴水115元/吨，对上海现货贴水50元/吨，沪粤价差扩大；天津市场0锌锭主流成交于22180 - 22290元/吨，0锌普通对2510合约报贴水40 - 80元/吨附近，紫金对2510合约报贴水20 - 30元/吨附近，津市较沪市报贴20元/吨；贸易商报价多维稳，下游延续刚需采购，现货维持小幅贴水，成交偏弱，且以贸易商间为主 [7] - 库存方面，截止9月12日，LME锌锭库存54050吨，周度减少3425吨；上期所库存94649吨，较上周增加7617吨；截止9月11日，社会库存为15.42万吨，较周一增加0.2万吨，较前一周四增加0.52万吨；上海及广东各品牌现货陆续到货，叠加下游提货速度不及到货速度，两地库存继续增加；天津地区限车限产解除，下游提货带动库存下滑 [8] - 宏观方面，美国8月CPI同比2.9%持平预期，环比0.4%略高于预期；核心CPI同比3.1%，环比0.3%，均持平预期和前值；美国8月PPI大幅低于预期，环比 -0.1%创四个月来首次转负，同比2.6%低于前值和预期；美国9月密歇根大学消费者信心指数初值55.4创5月以来新低，5年通胀预期初值3.9%连续两个月回升；截至3月的一年间美国非农就业人数下修91.1万，9月6日当周首次申请失业救济金人数达26.3万人，为近四年来最高点且超出预测中值；欧央行连续第二次会议“按兵不动”，行长拉加德称欧元区降通胀过程结束，贸易不确定性减弱；我国8月货物贸易进出口总值3.87万亿元，同比增长3.5%，其中出口2.3万亿元，增长4.8%，进口1.57万亿元，增长1.7%；8月新增人民币贷款5900亿，低于预期，新增社融2.57万亿，符合预期，存量社融增速8.8%，M2同比8.8%，M1同比6.0% [8][9][10] 行业要闻 - 9月12日当周国产锌精矿加工费均值环比持平于3850元/金属吨，进口锌精矿加工费均值环比增加2.5美元/干吨至98.75美元/干吨 [13] - 中国锌原料联合谈判（协调）小组（CZSPT）发布2025年四季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间为120 - 140美元/干吨 [14] 相关图表 - 包含沪锌伦锌价格走势图、内外盘比价、现货升贴水、LME升贴水、上期所库存、LME库存、社会库存、保税区库存、国内外锌矿加工费情况、锌矿进口盈亏、国内精炼锌产量情况、冶炼厂利润情况、精炼锌净进口情况、下游初端企业开工率等图表 [16][17][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面美国劳动力市场走弱通胀压力放缓，市场对美联储9月降息预期升温，欧洲抗通胀或暂告结束需警惕贸易摩擦风险 [3] - 基本面印尼镍矿供给宽松，镍铁价格探涨但钢企接货强度不佳，纯镍市场冷清下游观望情绪浓，基本面无明显改善 [3] - 后期宏观预期偏暖与技术修正共振，镍价有上行预期，产业端暂无明显驱动，成本无大幅下跌可能，预期镍价在宏观与技术协同驱动下震荡上行 [3][11][12] 根据相关目录分别进行总结 上周市场重要数据 - SHFE镍价格121980元/吨，较前一周涨670元/吨；LME镍价格15391美元/吨，较前一周涨156美元/吨 [4] - LME库存225084吨，较前一周增9666吨；SHFE库存23529吨，较前一周增1851吨 [4] - 金川镍升贴水2300元/吨，较前一周涨200元/吨；俄镍升贴水350元/吨，较前一周降100元/吨 [4] - 高镍生铁均价961元/镍点，与前一周持平；不锈钢库存83.4万吨，较前一周降2.64万吨 [4] 行情评述 宏观层面 - 美国非农修正值高于预期且周度数据下探，劳动力市场走弱，通胀压力缓解，市场笃定美联储9月降息，部分认为幅度或达50BP [5] 镍矿方面 - 菲律宾和印尼镍矿价格整体维持稳定，印尼镍矿协会下调9月第一期红土镍矿内贸基准价格0.75%，镍矿价格未明显走弱，现货升贴水持平，关注印尼10月RKAB审批影响 [6] 纯镍方面 - 8月全国精炼镍产量3.52万吨，同比增20.55%，产能规模约53699吨，开工率66%，较上期提升4.92个百分点 [7] - 截止7月各工艺条线一体化电积镍利润率明显修复，7月中国进口精炼镍38164吨，同比增约703%，出口规模约15546吨，同比增1.73% [7] - 截止9月4日，精炼镍月均出口利润降至-51.09美元/吨，较8月初深化，印尼MHP及高冰镍价格探涨或抑制冶炼利润修复，供给攀升空间有限 [7][8] 镍铁方面 - 高镍生铁价格由945.5元/镍点涨至953.5元/镍点，8月中国镍生铁产量2.528万金属吨，环比增11.77%，印尼镍生铁产量13.79万镍吨，同环比增13.67%/2.6% [8] - 截止8月31日，镍铁实物吨库存25.21万吨，较上期降约3.01万吨，印尼镍铁产量环比或保持平稳 [8] - 7月国内镍铁进口约83.58万吨，同比增1.83%，主要来自印尼，进口自哥伦比亚规模收缩，自新喀量增加 [8] 不锈钢方面 - 8月中国300系不锈钢排产预期约179万吨，较去年同期增约12吨，环比增约5万吨，9月钢企排产环比提升，但300系不锈钢增量有限难驱动镍铁消费回升 [9] 硫酸镍方面 - 电池级硫酸镍价格由27870元/吨涨至27960元/吨，电镀级硫酸镍价格由28450元/吨涨至29750元/吨 [9] - 8月硫酸镍金属量产量30480吨左右，同环比降4.19%/增4.8%，三元材料产量环比提升，合计约73440吨，同环比增18.7%/7.0% [9] - 截止9月5日，下游硫酸镍库存天数10天，上游4日，市场供需双旺，但硫酸镍产量增速不及三元，需求前景不乐观 [9] 新能源方面 - 9月1 - 7日，全国乘用车新能源市场零售18.1万辆，同比降3%，较上月同期降1%，零售渗透率59.6%，今年以来累计零售775.2万辆，同比增25% [9] - 新能源汽车消费增速同环比走弱，因2024年8月后销量基数骤增，2025年8月初补贴资金到位订单集中成交，且新一轮换新补贴注重质，补贴对象倾向高价车型，消费端难明显增长 [9] 库存方面 - 当前纯镍六地社会库存41055吨，较上期增1125吨，SHFE库存23529吨，环比增1851吨，LME镍库存205084吨，环比增9666吨，全球两大交易所库存合计248613吨，环比增11517吨 [10] 行业要闻 - 印尼林业工作组接管PT Weda Bay Nickel超148公顷矿区，预计影响镍矿产量约600金属吨/月 [13] - 印尼能源和矿产资源部为PT Gag Nikel提供运营许可，有效期至2047年11月30日 [13] - 印尼镍矿商协会发布9月（一期）镍矿内贸基准价格，较8月（二期）下跌约0.75% [13] - First Atlantic Nickel将其大西洋镍项目天然镍铁矿矿化带扩至750米宽，有望为北美市场提供清洁高效镍源 [13] 相关图表 - 包含国内外镍价走势、现货升贴水走势、LME0 - 3镍升贴水、镍国内外比值、镍期货库存、镍矿港口库存、高镍铁价格、300系不锈钢价格、不锈钢库存等图表 [15][17][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面美联储9月降息预期强化，市场风险偏好上升，继续支持铝价，但需关注本周四凌晨美联储利率决议是否会出现买预期卖事实的情况；基本面供应端开工产能稳定，考虑到铝水比例走高后续铝锭供应或有减少，消费边际改善，铝锭社会库存已有去库迹象，供需两端转好，宏观和基本面偏多，支持铝价突破前高，短时保持偏强状态 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - LME铝3个月从2602.5元/吨涨至2701元/吨，SHFE铝连三从20650美元/吨涨至21060美元/吨，沪伦铝比值从7.9降至7.8，LME现货升水从1.86美元/吨涨至6.35美元/吨，LME铝库存从484675吨增至485275吨，SHFE铝仓单库存从59961吨增至72469吨，现货均价从20656元/吨涨至20818元/吨，现货升贴水从0元/吨降至 - 40元/吨，南储现货均价从20608元/吨涨至20762元/吨，沪粤价差从48元/吨涨至56元/吨，铝锭社会库存从62.6吨降至62.5吨，电解铝理论平均成本从16539.76元/吨降至16383.85元/吨，电解铝周度平均利润从4116.24元/吨涨至4434.15元/吨 [4] 行情评述 - 现货市场现货周均价20818元/吨，较上周涨162元/吨；南储现货周均价20762元/吨，较上周涨154元/吨 [5] - 美国截至今年3月的一年间非农就业人数被下修91.1万，8月PPI通胀意外回落，8月CPI同比2.9%持平预期、环比0.4%略高于预期，核心CPI同比3.1%、环比0.3%均持平预期和前值，上周初请失业金人数增加2.7万人至26.3万人创2021年10月以来最高；中国8月货物贸易进出口总值3.87万亿元同比增长3.5%，8月CPI环比持平、同比下降0.4%，核心CPI同比上涨0.9%涨幅连续第4个月扩大；欧洲央行连续第二次会议按兵不动 [5] - 国内下游铝加工行业开工率环比升0.7个百分点至60.7%，市场继续回暖，但各版块订单回暖程度不一，短时下游开工或仍以缓慢回升为主 [6] - 8月28日，电解铝锭库本周62.5万吨，较上周四减少0.1万吨；铝棒库存13.25万吨，较上周四减少0.75万吨 [6] 行情展望 - 宏观面美联储9月降息预期强化，市场风险偏好上升，继续支持铝价，但需关注本周四凌晨美联储利率决议是否会出现买预期卖事实的情况；基本面供应端开工产能稳定，考虑到铝水比例走高后续铝锭供应或有减少，消费边际改善，铝锭社会库存已有去库迹象，供需两端转好，宏观和基本面偏多，支持铝价突破前高，短时保持偏强状态 [7] 行业要闻 - 8月汽车产销分别完成281.5万辆和285.7万辆，环比分别增长8.7%和10.1%，同比分别增长13%和16.4%；新能源汽车产销分别完成139.1万辆和139.5万辆，同比分别增长27.4%和26.8%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的48.8%；今年1至8月份，我国汽车产销量首次双超2000万辆 [8] - 传闻美国总统特朗普提出让欧盟对购买俄罗斯能源的印度和中国加征100%的关税以施压俄罗斯结束俄乌冲突 [8] 相关图表 - 包含LME铝3 - SHFE铝连三价格走势、沪伦铝比值、LME铝升贴水（0 - 3）、沪铝当月 - 连一跨期价差、沪粤价差、物贸季节性现货升贴水、国产及进口氧化铝价格、电解铝成本利润、电解铝库存季节性变化、铝棒库存季节性变化等图表 [9][10][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周工业硅低位反弹，主因美联储降息预期高涨、国内光伏行业反内卷情绪延续、市场传言多晶硅四季度将严格实现产量配额制 [2][6][10] - 供应端，新疆地区开工率升至66%，川滇地区丰水期开工率偏低，维持小幅收缩态势；需求侧，多晶硅企业减产不及预期甚至提产，硅片市场排产上调与电池市场形成紧平衡预期，光伏电池备货需求释放价格涨幅明显，组件端成交维持0.7元/瓦下游采买意愿弱，下游对中游价格上行消化需时间，工业硅社会库存回升至53.9万吨，现货市场因盘面震荡总体运行平稳 [2][6][10] - 中国8月PPI同比降幅收窄提振市场带动盘面低位回升，技术面盘面8300一线支撑强，但多晶硅冲高回落震荡打压情绪，预计期价短期区间震荡 [3][10] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 |合约|9月12日|9月5日|涨跌|涨跌幅|单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |工业硅主力|8745.00|8820.00|-75.00|-0.85%|元/吨| |通氧553现货|9200.00|9100.00|100.00|1.10%|元/吨| |不通氧553现货|9000.00|8950.00|50.00|0.56%|元/吨| |421现货|9500.00|9400.00|100.00|1.06%|元/吨| |3303现货|10300.00|10300.00|0.00|0.00%|元/吨| |有机硅DMC现货|10700.00|10650.00|50.00|0.47%|元/吨| |多晶硅致密料现货|50.00|48.00|2.00|4.17%|元/吨| |工业硅社会库存|53.9|53.7|0.2|0.37%|万吨| [4] 市场分析及展望 - 宏观方面，中国8月CPI同比 -0.4%，核心CPI同比 +0.9%，主因去年高基数和食品价格涨幅低；8月PPI同比 -2.9%为今年3月以来首次收窄，部分行业价格同比降幅收窄使PPI下拉影响减少 [7] - 供需方面，截止9月12日工业硅周度产量9.55万吨，环比 +2.8%，同比 +1.1%，三大主产区开炉数308台，开炉率升至38.7%；需求端情况同核心观点 [8] - 库存方面，截止9月12日工业硅全国社会库存升至53.9万吨，环比增0.2万吨；截止9月5日广期所仓单库存升至49972手，合计24.9万吨，5系仓单注册入库增加，仓单库存近期维持5万吨上下 [9] 行业要闻 - 9月9日，广期所调整多晶硅期货PS2511合约交易手续费标准为成交金额万分之一点五，日内平今仓同；限制非期货公司会员或客户在工业硅期货SI2511和多晶硅期货PS2511合约单日开仓量不超1000手，套期保值和做市交易不受限，有实际控制关系账户按一个管理 [11] - 9月10日，上海市公布2025年度“风光同场”海上光伏项目竞争配置结果，申能股份等6个项目入选，申报总规模210.33万千瓦；明确项目股权方案、上网电价、开工和并网时间等要求，违规将依法处理，项目推进情况作为后续能源项目考核因素 [12] 相关图表 包含工业硅产量、出口量、社会库存、仓单库存，主产区周度产量，有机硅DMC产量，多晶硅产量，工业硅各牌号、多晶硅、有机硅现货价等图表 [13][15][18][19]