行业投资评级 - 增持，意味着未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数[3][31] 报告核心观点 - 量子科技领域全球研发应用加速，中美开启新一轮科技竞争，量子信息成为中美科技竞争的前沿新兴赛道[1][15] - 欧美加速量子计算技术研发应用及并购合作，如美国InQ公司在业绩、并购及对外合作等方面取得重大进展，中国在量子计算方面也有重要成果，如在第三代自主超导量子计算机“本源悟空”上完成全球最大规模的量子计算流体动力学仿真[1][9] - 美国对中国量子科技领域进行限制，如将多个中国量子科技相关实体加入实体清单，禁止对中国量子技术等领域的对外投资[16] 根据相关目录分别进行总结 欧美量子科技进展 - 欧美领先科技企业在量子计算技术领域加大研发投入及应用拓展，美国InQ公司业绩增长显著，新订单量可观，还进行了并购并达成多项合作[1] - 谷歌、微软等企业在量子计算方面有不同进展，如谷歌与NVIDIA合作，微软与Quantinuum合作取得成果[2][8] 中国量子科技进展 - 中国在第三代自主超导量子计算机“本源悟空”上成功完成全球最大规模的量子计算流体动力学仿真，国产量子算力在解决实际问题方面取得重要进展，且中国在量子计算机公开专利数量方面表现突出[9] - 中国量子计算在国际上处在第一梯队，但应用生态方面与世界最前沿还有差距，不过近年来核心技术不断取得进展，自主创新能力不断增强[13] 量子科技竞争格局 - 量子科技是中美新一轮科技竞争的前沿新兴赛道，中国政府多份文件提及发展量子信息技术，美国对中国量子科技相关实体进行限制并禁止对中国量子技术领域的对外投资[15][16] 投资建议 - 建议重点关注国盾量子、科大国创、三未信安、吉大正元等[23]

美联储相关 - 11月8日美联储降息25个基点后市场降息预期降温12月议息会议降息25BP和不降息概率分别为52.7%和47.3%[1] - 市场预计明年美联储降息但主流预期目标利率仅较当前低50BP[1] - 特朗普政策或推升美国通胀制约美联储降息多位官员发表偏鹰讲话[1] 人民币相关 - 特朗普政策落地或冲击贸易体美元避险属性下人民币汇率承压[1] - 人民币兑美元即期汇率11月22日较上周五上行142个基点但贬值压力仍在上升[1] 国内经济相关 - 1 - 10月全国一般公共预算收入同比下降1.3%降幅较前三季度缩窄0.9PCTS 10月税收收入同比增长1.8%[1] - 1 - 10月全国政府性基金预算收入同比下降19% 10月降幅为10%较9月已有改善[1] - 11月北上广深等城市商品房销售进一步改善[1] - 四季度GDP同比向上是大概率事件年内GDP增速有望接近5%[1] - LPR按兵不动1年期为3.1% 5年期为3.6%内外因素制约进一步压降概率[1]

核心观点 - 新“国九条”开启新一轮股市改革，相关政策不断落地使政策导向显著，一级市场“退出堰塞湖”重现，IPO与并购重组有跷跷板效应，IPO放缓背景下并购重组事件提速，新一轮并购潮可能来临，二级市场上并购重组主题投资已成热点，应重视投资机遇，上一轮并购潮有参考价值，监管放松周期是关键因素，IPO受阻是催化因素[1][14][15][16] 历史并购潮相关 - 2013 - 2016年为上一轮并购潮，当时与现在均处于经济增速换挡期、产业结构调整期，当时移动互联网产业崛起，现在AI产业发展，都为并购潮提供助力，上一轮并购潮中并购重组投资是A股重要主线，行情先由估值扩张驱动后由盈利改善驱动，2014年相关管理办法修订简化审核程序推动并购潮，2016年政策收紧并购潮结束[2][31][32][26] 政策导向相关 - 年初以来多项并购重组政策文件指向促进新质生产力发展，关注科技企业和传统制造业企业并购重组投资机会，新“国九条”、“科创板八条”、“并购六条”等政策为新质生产力发展提供支持，明确并购重组支持方向，有助于科技企业上市和传统行业提升产业集中度[33][36] 市场关注方向相关 - 珠海航展后，中航证券军工组认为应提升对航空航天主赛道上市公司业绩边际改善、低空经济和商业航天等“大军工”赛道、军贸上市公司、新域新质领域的关注度[37] 投资建议相关 - 关注三条主线，一是政策转向后经济下行风险降低，关注破净红利资产估值修复行情；二是关注增量财政使用方向，惠民生和扩内需是财政加码方向；三是市场情绪回升后科技成长板块释放弹性[38]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持，维持评级 [4] 报告的核心观点 - 本周生猪价格偏弱运行，年底腌腊逐步启动，需求端迎来支撑，中长期看生猪板块有较好逻辑支撑，重视配置价值 [3] - 养殖周期带动动保板块，动保行业有望伴随养殖经营改善复苏，竞争优化，国内动保企业市场空间潜力较大 [18] - 饲料行业上游原料周期缓和成本压力，下游养殖周期复苏有望带动饲用需求，“综合服务”“养殖延伸”趋势将增添新看点 [18] - 地缘政治扰动下重视全球粮食供需，种植板块重点关注种业振兴 [20][28] - 看好国产宠物食品企业长逻辑，宠物消费大趋势不改，国产宠物食品企业品牌战略推进，头部化趋势明显 [29] 根据相关目录分别进行总结 本期行情（11.16 - 11.22） - 涨幅前五的公司为辉隆股份（13.6%）、大禹生物（9.6%）、驱动力（9.5%）、福建金森（6.4%）、田野股份（6.3%） [1] - 跌幅前五的公司为祖名股份（-13.3%）、绿康生化（-10.4%）、中宠股份（-8.9%）、巨星农牧（-8.2%）、佩蒂股份（-7.8%） [1] - 申万农林牧渔行业指数本期跌2.76%，在申万31个一级行业板块中涨跌幅排名24位 [2][30] 本周核心观点 - 生猪价格偏弱运行，短期或有支撑，截至11月22日，涌益全国样本生猪均价16.38元/公斤，周环比微涨0.7%，较月初已跌5.5%，本周涌益样本屠宰企业周度平均屠宰量157292头，日均宰量较上周增加3051头，增幅1.98% [3] - 中长期看，生猪板块具备较好配置价值，一是估值水平处于历史低位，截至11月22日，万得猪产业概念指数为930.05点，整体PB估值2.82倍，处于历史4.31%分位点；二是生猪行业优势企业红利属性增强；三是养殖利润缩水，去化周期有望逐步开启并带来催化 [8] 养殖产业 - 10月猪企销售激增，13家猪企生猪销量共计1359.39万头，环比增15.63%，月内价格重心震荡下滑，出栏均重下降，行业养殖利润实现盈利 [9] - 养殖周期带动动保板块，建议关注国内动保头部优势企业中牧股份、生物股份，非瘟疫苗等多线研发创新进展的普莱柯、金河生物等 [18] - 饲料行业建议关注国内饲料头部优质标的海大集团、饲料和鳗鱼养殖优势企业天马科技等 [19] 种植产业 - 地缘政治扰动下重视全球粮食供需，24/25年度全球小麦、水稻、玉米、大豆预期产量均有调整 [20] - 种植板块重点关注种业振兴，建议关注生物育种优势企业隆平高科、大北农，以及优势品种企业登海种业 [28] 宠物产业 - 看好国产宠物食品企业长逻辑，建议关注国内宠物食品领跑者乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等 [29] 市场行情回顾（2024.11.16 - 2024.11.22） - 上证综指本期跌1.91%，沪深300指数本期跌2.60%，申万农林牧渔行业指数本期跌2.76% [30] - 二级板块动物保健、畜禽养殖、种植业、渔业、饲料、农产品加工的周涨跌幅分别为-2.43%、-3.16%、-2.10%、-2.23%、-3.09%、-2.73% [30] 行业资讯 - 重庆、河北等28个省份猪肉价格下跌，海南价格持平，华南地区价格较高，为30.45元/公斤，东北地区价格较低，为26.21元/公斤 [36] - 家禽产品价格有不同程度变化，全国鸡蛋平均价格11.23元/公斤，比前一周下跌0.8%，同比下跌0.7%等 [37] - 饲料价格有不同程度变化，全国玉米平均价格2.36元/公斤，比前一周下跌0.4%，同比下跌18.3%等 [38] - 2024年1 - 10月份肉鸡出栏量同比增加1.5%，肉产量同比增加1.7%，存栏量同比持平 [39] - 11月20日，中国批准巴西对华出口高粱 [40] 公司资讯 - 截至2024年9月末，牧原股份生猪养殖产能为8086万头/年 [46] - 益生股份预计明年一季度商品代鸡苗价格将受需求端影响，若鸡肉价格上涨，将推动毛鸡和鸡苗价格上升 [46] - 神农集团拟于2024年11月22日至2025年11月15日回购不超过470.04万股公司股份 [47] - 华统股份拟募集资金不超过16亿元，用于生猪养殖建设项目、饲料加工建设项目及偿还银行贷款项目，超六成将用于生猪养殖建设，项目达产后，将合计新增生猪产能44.80万头 [50] - 巨星农牧现有18万头以上种猪场产能和25万头以上存栏种猪，已完成股份回购5316800股，使用资金总额100843405.61元 [51] 农业产业动态 - 粮食种植产业中，玉米现货平均价周环比涨0.10%，玉米期货价格周环比涨0.37%；小麦现货平均价周环比跌0.20%；大豆现货平均价周环比跌0.17%，CBOT大豆期货价格周环比跌1.35%；豆粕现货平均价周环比跌0.73%，豆粕期货价格周环比跌1.67% [52][54] - 生猪价格方面，二元母猪均价周环比跌0.01%；饲料价格方面，育肥猪配合饲料均价周环比跌0.30%；养殖利润方面，自繁自养利润及周环比跌25.63%，外购仔猪养殖利润周环比跌45.16% [65] - 肉鸡饲料价格周环比持平，毛鸡养殖利润周环比跌0.45元/羽 [72] - 其他农产品中，棉花价格国棉价格指数3128B周环比跌0.62%，进口棉价格指数周环比跌0.37%；白糖价格南宁白砂糖现货价周环比跌0.49%，白糖期货价周环比涨0.56% [83][84]

报告行业投资评级 - 增持 [1] 报告的核心观点 投资主线一 - 从“互联网 +”到“AI +”，乌镇峰会展现生产力变革，AI 应用落地加速，未来有望在更多行业出现爆款应用，加速相关公司业绩兑现 [1][47] - 海内外巨头深度布局 AI 搜索，有望成为首个在 C 端商业化落地的超级应用，重塑行业格局 [48] - OpenAI 视频生成模型 Sora 预计半月内推出，国内公司文生视频能力提升，“AI + 人”共创模式值得期待，有望落地多行业 [54] 投资主线二 - 免签国家范围扩大，入境旅游市场逐渐回暖，免签政策扩容将促进中国入境旅游市场复苏，为相关企业带来机遇 [56] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾（2024.11.18 - 2024.11.22） 本周社会服务行业位列申万一级行业涨跌幅第 31 - 社会服务（申万）板块指数周涨跌幅为 -5.24%，排名 31/31 [28] - 各基准指数周涨跌幅：上证指数 -1.91%、沪深 300 -2.60%、深证成指 -2.89%、创业板指 -3.03%、社会服务 -5.24% [37] 本周行业细分表现 - 子行业涨跌幅排名：教育 -5.91%、酒店餐饮 -4.44%、旅游及景区 -4.01%、体育Ⅱ -2.74%、专业服务 -1.12% [39] 本周个股表现 - 个股涨跌幅排名前五：国缆检测 23.15%、谱尼测试 21.18%、国检集团 15.68%、勤上股份 14.09%、传智教育 6.00% [41] - 个股涨跌幅排名后五：豆神教育 -22.99%、凯文教育 -15.04%、中公教育 -13.18%、科德教育 -12.55%、科锐国际 -11.56% [41] 核心观点 投资主线一 - 2024 年乌镇峰会人工智能成新主题，10 月全球 AI 应用流量环比增长 13.64%，总访问量超 60 亿，头部 AI 应用广告投放金额超 4 亿元，近半年翻 5 倍 [1][48] - AI 开发者社区“魔搭”模型总量超 2 万个，吸引 800 多万用户，超 30 万家企业通过阿里云平台加速 AI 创新和应用落地 [48] - 海外巨头布局 AI 搜索，国内字节跳动旗下豆包表现出色，累计下载量突破 1 亿，月活用户 5130 万 [48][54] - OpenAI 视频生成模型 Sora 预计推出，国内字节跳动、快手等公司文生视频能力提升 [54] 投资建议 - 关注应用端落地情况，涉及广告营销、教育、电商、影视传媒、游戏、大模型/工具等领域 [55] 投资主线二 - 国务院扩大免签国家范围，外国人入境人次显著增长，第三季度外国人入境 818.6 万人次，同比上升 48.8%，免签入境 488.5 万人次，同比上升 78.6% [56] - 免签政策扩容后，携程海外平台搜索热度增长，日本飞中国航班架次增长超 70%，单程含税均价下降约 15% [56] 投资建议 - 关注旅游服务提供商、酒店和餐饮等相关行业企业，以及特色游目的地、出境游行业龙头、中高端度假酒店 [64] 行业新闻动态 - 世界职业技术教育发展联盟在津成立，吸引 43 个国家和地区 89 个机构加入，旨在构建全球职业教育伙伴关系 [65] - 餐饮界掀起“业态混搭”新风潮，通过线上线下融合为消费者提供丰富体验，推动数字化转型 [65] - 2024 年宁夏美食文化促销活动落幕，带动收益超亿元，推动餐饮业向“直播 +”模式转型 [71] - 乳山市深入推进文旅产业融合发展，加大招商力度，开发新项目，聚焦品牌营销，加强市场监管 [72] - 哈尔滨市发布旅游行业服务规范指引，规范旅行社和导游执业行为，保障旅游市场秩序 [73]

分组1：投资评级相关 - 行业投资评级为增持维持评级[3] 分组2：核心观点相关 - 军工板块在中长期或仍将维持“进二退一”的态势内部也将呈现出轮动与分化短期急涨的子领域和个股或有波动风险军工行业融资余额处于历史高位也是造成波动的潜在因素不过低空经济核聚变等主题活跃周成交量高位融资余额高位交易上呈现出的特点尽管短期下跌但仍对行情维持信心[1] - 低空经济主题有望成为贯穿整个2024年的大投资逻辑我国低空经济2023年市场规模达到5059.5亿元预计到2026年有望突破万亿元达到10644.6亿元[64] - 反无人机系统在军用和民用领域都有重要意义且存在巨大发展空间我国军、民需求不断扩张未来有望高于全球市场平均水平[73][89] - 商业航天是助推新质生产力发展的新引擎我国商业航天产业中火箭与卫星协同共进制造与应用深度融合[90] - 军贸将成为全球大变局之下的受益领域之一中国军贸或将进入下一个贸易顺差期[129][145] - 军用数据链是武器装备的神经系统也是打赢未来信息化联合作战的基石下游应用场景丰富通用数据链有望拓展至低空通信[155][164] 分组3：各板块内容总结 近一周行情相关 - 本周国防军工（申万）指数（-2.79%）行业（申万）排名（25/31）上证综指（-1.91%）深证成指（-2.98%）创业板指（-3.03%）涨幅前五和涨幅后五的公司分别列出[50] 重要事件及公告相关 - 光启技术、振华科技、燕东微等公司发布公告调整项目或增资等事宜中国航展签订总值约2856亿元人民币合作协议成交各种型号飞机1195架[51][52] 低空经济相关 - 低空经济是新主题、新动能、大赛道我国低空经济有政策、有基础、有能力低空飞行器制造及基础设施先行发力因地制宜拓展场景[64][65][66] - 反无人机系统是低空经济繁荣的基础和低空安全防御的屏障产业链下游体量小、话语权较弱行业相对垂直竞争格局行业集中度相对较低低端产品竞争激烈我国军、民需求不断扩张未来有望高于全球市场平均水平[73][82][84][89] 商业航天相关 - 商业航天是助推新质生产力发展的新引擎我国商业航天的现状是火箭与卫星协同共进制造与应用深度融合火箭领域民营火箭争相竞发航天发射拐点已至卫星领域根据产品或服务类型可分为卫星制造和卫星应用各有不同发展情况[90][98][99][115] 军贸相关 - “十四五”军贸之变加速演进全球军贸2023年指标有所下降但热度不减中国军贸独立自主、优势显现或将进入下一个贸易顺差期对未来军贸变化做出判断包括全球军贸有望快速修复中国军贸顺差有望持续增长等以及军贸之变对军工产业发展的影响[130][137][145][146][153] 军用数据链相关 - 军用数据链是武器装备神经系统信息化作战基石下游应用场景丰富通用数据链有望拓展至低空通信产业链下游主要由军工集团主导民企多参与配套[155][164][181]

报告投资评级 - 给予伟仕佳杰“买入”评级[41] 报告核心观点 - 伟仕佳杰经营稳健，受益于东南亚业务的拓展及信创的铺开，有望实现有质量的增长[23] 公司业务总结 公司概况 - 伟仕佳杰聚焦ICT产品渠道开发与技术方案集成服务，主营业务覆盖云计算/大数据、人工智能等十二大领域，分销业务包括消费电子、企业系统和云计算三大板块，覆盖超80%全球领先的科技公司及新兴独角兽企业，在全球IT分销市场排名第八[9] 财务情况 - 2002年港股上市至2023年报告期，营收规模由16亿港币增长到739亿港币，年均增速达到24%，增速全行业第一。2024年H1业绩，实现营业收入400.83亿港元（+17.83%），归母净利润4.53亿港元（-9.71%），净资产收益率（ROE）为11.9%[9] 业务发展 - **云计算业务**：积极布局数字化转型及云计算业务，通过收购并深度融合云管服务资产RightCloud，实现了公司整体价值的显著提升。与阿里云、华为云等厂商建立合作关系，旗下佳杰云星是国内首批获得可信云·多云管理平台认证的单位。2023年实现算力调度业务同比增长40%，目前AI管理产品合同订单金额占比已达30%。2024年H1云计算收入+29.25%，预计24 - 26年增速分别为27%、25%、24%[16][28] - **信创业务**：信创产品布局涉及全领域，与华为、浪潮等企业建立紧密合作关系。2024年上半年相继与人大金仓、威努特达成战略合作。与华为相关合作日益紧密，上半年实现相关业务高速成长，如华为政企业务业绩同比增长超过40%等[17] - **企业系统业务**：涉及多领域，为科技制造商提供服务，积极推进信创布局。2024年H1企业系统业务+24.31%，预期24 - 26年仍将保持快速增长[28] - **消费电子业务**：涵盖多领域，在中国30个省市拥有线下渠道5000家，同时拓展线上通路。预期24 - 26年将保持稳健增长[29]

报告投资评级 - 买入评级 [57] 报告核心观点 - 清洁能源增长迅速，其他业务有所放缓，支撑公司收入稳健增长，同时拉动订单迅速增长 [1] 各板块总结 清洁能源板块 - Q1 - 3清洁能源板块收入126亿元、同比 + 26.2%，Q3单季度收入47.2亿元、同比 + 28%、环比 + 2.2%，是收入增长的主要动力，其累计新签和在手订单同比增长迅速，拉动订单规模增长 [2] - 分地区看，Q1 - 3国内收入91亿元、同比 + 18.5%，海外收入35亿元、同比 + 52%，海外市场收入增速领先于国内 [2] - 订单方面，Q1 - 3累计新签和在手订单161.6亿元和221.2亿元、同比 + 22.1%和 + 42.6%，运输装备累计新签和在手订单在Q1 - 3分别达到103亿元和157.1亿元、同比 + 49.3%和 + 80.7%，领先于其他环节装备 [2] - 陆上清洁能源前三季度国内天然气表观消费与进口量均实现双位数增长；累计新签订单80.6亿元、同比 + 1.6%，其中海外业务累计新签订单19.5亿元、同比 + 39.9% [2] - 水上清洁能源前三季度公司实现交付6艘船，截至10月底已累计交付7艘船，Q1 - 3收入29.2亿元、同比 + 58%，累计新签和在手订单74.4亿元和143亿元、同比 + 57.9%和 + 90.7% [2] - 氢能Q1 - 3累计新签和在手订单6.6亿元和3.2亿元、同比 + 13.3%和 - 23.7%，中标多项氢气球罐项目 [2] 化工环境板块 - Q1 - 3化工环境板块收入21.9亿元、同比 - 39.9%，Q3单季度收入8.9亿元、同比 - 25.0%、环比 + 21.5%，收入环比持续改善，但订单节奏有所放缓 [3] - 订单方面，Q1 - 3累计新签和在手订单22.1亿元和11.1亿元、同比 - 25.6%和 - 22.9% [3] 液态食品板块 - Q1 - 3液态食品板块收入31.8亿元、同比 + 5.5%，Q3单季度收入8.7亿元、同比 - 12.9%、环比 - 41.4%，以海外市场和啤酒业务为经营重心 [7] - 订单方面，Q1 - 3累计新签和在手订单23.9亿元和45亿元、同比 - 32.9%和 - 13.6% [7]

2024年11月18日 证券研究报告|行业研究|军工行业深度报告 国防军工 军用数据链：武器装备神经，联合作战基石 报告摘要 军用数据链是作战数据传输的关键,是武器装备的神经系统,也 是打赢未来信息化联合作战的基石,决定着整个作战体系的作战效能 乃至作战成败。军用数据链本质上是一种通信系统,可实现不同武器装 备系统或指控系统间高速标准化通讯。在信息规范上,数据链对消息格 式进行了专门定义,在传输链路上,数据链实现了终端复用和传输提速。 在俄乌战场上,乌方借助北约通用数据链弥补预警指挥平台不足的劣 势，使其作战部队实现网络化作战，形成了强大协同作战能力。 对于军事装备来说,如果说雷达是眼睛,指挥系统是大脑,武器装 备是肌肉,那么数据链就是将"眼睛"、"大脑"和"肌肉"相互连接起 来的"神经",而现代战争中信息化、智能化的"神经网络"则需要更 快、更多、更宽的数据链路,以实现作战装备和决策中心的高效链接, 依靠数据链构建数字化战场,才能达成真正意义上的协同化、智能化作 战,大力建设全军互联互通数据链是实现联合作战的必由之路,是形成新 质战斗力的必要举措。 "十四五"进入攻坚阶段,可以预见迎面而来的"十五五",军事 ...

报告投资评级 - 买入 [1] 报告核心观点 - 2024年11月15日，ABC组件即将放量，性能突出享受溢价，国内外渠道发力 [1] 公司业绩 - 2024年前三季度，总营收78.96亿元、同比-65.09%，归母净利润-28.31亿、同比-250.00%、毛利率-8.71%，净利率-36.10%。2024Q3营收27.34亿元、同比 -57.06%，归母净利润-10.86亿元、同比-287.78%，毛利率-19.35%、净利率-40.45% [1] 产品性能 - BC电池是最接近于单结晶硅电池极限转换效率的技术路线，Taiyang News组件量产销量榜单前三名均为BC类组件。公司的ABC组件凭借最新24.2%的量产交付效率已蝉联榜首18个月。公司前瞻布局BC路线、持续推动N型ABC电池及组件产业化落地。2024年6月，公司ABC电池转换效率可达27.3%、良率97.5%，组件量产交付效率24.2%、良率99%，并攻克ABC组件双面率痛点、双面率可达70%，针对集中式电站场景推出产品，拓宽ABC组件应用场景及产品矩阵 [1] 技术研发 - 2024年上半年推出新一代N型满屏ABC组件，通过将汇流条移至组件背面，组件正面效率提升1.1%，最高转换效率达25.2%，较同等面积TOPCon组件功率高出40 - 55W，约为6% - 10%优势。公司同时研发N型ABC精准叠焊工艺，消除片间距，提升0.5%的发电面积，叠加叠焊工艺与N型ABC组件一字型焊接方案天然适配的优势，产品应力更低、隐裂风险更小 [1] 组件产销量 - 2024上半年，公司现Ｎ型ABC组件销售量1.62GW，较2023年全年+232%，在手订单超10GW，实现ABC组件不含税营业收入17.01亿元，组件单瓦不含税收入1.05元/W。公司积极投建产能，截至2024年6月，公司珠海10GW N型ABC组件产能已经投产，义乌15GW N型ABC组件一期7.5GW产能已基本完成调试及产能爬坡，济南10GW第三代N型ABC组件先进产能已启动建设，计划于2025年上半年投产。N型ABC组件市场认可度逐步提升，公司组件产品的具有较高性能优势与价值增益，相比TOPCon组件具有较高市场溢价。在海外市场方面，目前N型ABC组件在海外户用市场实现溢价可达30% - 40%，海外工商业市场实现溢价可达15%以上，在海外集中式电站场景，N型ABC组件在海外市场可实现较TOPCon溢价超过10%。公司已在超过30个国家建立销售渠道，并在欧洲市场成为领先品牌。国内市场，N型ABC产品在国内分布式市场实现销售溢价0.08 - 0.12元/W。公司加快推进集中式场景方案落地，已通过国电投、中广核、中能建、中国电建下属设计院、地方性国有企业和大型民营企业等主流业主单位的供应商准入审核，并大量开展实证测试 [1] 电池生产能力 - 具备TOPCon电池批量生产能力，PERC产能改造升级。上半年PERC电池销量12.84GW，总体保持较高开工率。3月公司公告计划将义乌基地现有25GW PERC电池产能升级改造为TOPCon电池产能，逐步实现业务结构转型，二季度已陆续实现TOPCon电池批量产出。公司规划在滁州建设25GW TOPCon电池产能，其中一期产能15GW预计将于2024年底前陆续投产。海外组件产能增长，电池需求持续提升，公司海外渠道广泛，各类电池产品销往近20个国家。海外销售占比逐步提升，2024Q2公司单季度电池业务海外销售金额占比已超过40% [1] 投资建议与盈利预测 - 公司N型ABC组件产能释放在即，聚焦技术研发，产品在各市场均具有一定溢价优势。预计公司2024 - 2026年归母净利润-21.61/10.55/18.03亿元，对应2024 - 2026年PE -12/24/14倍 [1]