Morning session notice Morning session notice 早盘提示 早盘提示 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 格林大华期货研究院 证监许可【2011】1288 号 2025 年 12 月 30 日星期二 研究员： 刘洋 从业资格： F3063825 交易咨询资格：Z0016580 联系方式：liuyang18036@greendh.com | 板块 | 品种 | 多（空） | 推荐理由 | | --- | --- | --- | --- | | | | | 【行情复盘】 周一国债期货主力合约开盘涨跌参半、大致平开，早盘开盘后即大幅下行一波然后 走平，午后小幅下探后略有反弹，截至收盘 30 年期国债期货主力合约 TL2603 下跌 0.91%，10 年期 T2603 下跌 0.28%，5 年期 TF2603 下跌 0.18%，2 年期 TS2603 下跌 0.07%。 | | | | | 【重要资讯】 1、公开市场：周一央行开展了 4823 亿元 7 天期逆回购操作，当天有 673 亿元逆回 购到期，当日合计净投放 4150 亿元 ...

报告行业投资评级 - 纯苯投资评级为震荡，交易策略为观望 [1] 报告的核心观点 - 亚美区域套利窗口打开或将缓解未来到港压力，近期原油低位反弹；纯苯港口小幅累库但速度放缓，需求端下游开工下滑；昨日山东成交价格继续回升，短期纯苯价格宽幅震荡，03 合约参考区间 5420 - 5600 元/吨；后续主要关注港口到港量和未来美金纯苯市场成交价格 [1] 根据相关目录分别总结 行情复盘 - 周一夜盘主力合约期货 BZ2603 价格下跌 62 元至 5470 元/吨，华东主流地区现货价格 5360 元/吨（环比 +35），山东地区现货价格 5206 元/吨（环比 +39）；多头持仓增加 652 手至 1.72 万手，空头持仓增加 1863 至 2.2 万手 [1] 重要资讯 供应 - 11 月国内纯苯产量 191.8 万吨，同比 -0.93%；12 月计划内检修偏多；10 月纯苯进口量 49.67 万吨，环比 +14.1%；华东某炼厂计划 1 月对 1000 万吨常减压以及一套重整检修，影响纯苯产能 60 万吨 [1] 库存 - 截至 2025 年 12 月 22 日，中国纯苯港口样本商业库存总量 29.3 万吨，较上期库存 28 万吨累库 1.3 万吨，环比上升 4.6%；12 月 15 日 - 12 月 21 日，不完全统计到货约 3.3 万吨，提货约 2 万吨；周期内，所统计库区中，1 个库区下降，2 个库区上升，5 个库区持稳 [1] 需求 - 苯乙烯开工率 69.1%，环比 +1%；苯酚开工率 75%，环比 -4%；己内酰胺开工率 74.1%，环比 -0.4%；苯胺开工率 61.3%，环比 -14.6%；己二酸开工率 59.6%，环比 +0.4%；己内酰胺工厂开始自律减产，12 - 1 月单月纯苯需求或存减量预期；己内酰胺广西恒逸第二条线投产；昨日山东统计成交量 2000 +，低端 5190，高端 5220 [1] 进口数据 - 2025 年 11 月我国纯苯当月进口量为 459624.998 吨，累计进口量为 5071144.069 吨，当月进口金额为 32306.9632 万美元，当月进口均价 702.90 美元/吨，进口量环比下跌 7.48%，进口量同比上涨 5.93%，累计进口量比去年同期上涨 33.61% [1] 地缘政治与油价 - 美乌领导人会晤未能达成实质性突破，俄乌双方冲突仍在进行，地缘不稳推升供应风险，国际油价上涨；NYMEX 原油期货 02 合约 58.08 涨 1.34 美元/桶，环比 +2.36%；ICE 布油期货 02 合约 61.94 涨 1.30 美元/桶，环比 +2.14%；中国 INE 原油期货 2602 合约跌 7.8 至 435.6 元/桶，夜盘涨 1.3 至 436.9 元/桶 [1] 美国经济数据 - 美国 11 月消费者价格指数（CPI）同比上涨 2.7%，比市场预期要低；受此影响，美国联邦基金利率期货显示，美联储明年 1 月份降息的可能性从 26.6%上升至 28.8%；交易员押注明年美联储将降息 62 个基点 [1] 市场逻辑 - 近期亚美区域套利窗口打开或缓解未来到港压力，原油低位反弹；纯苯港口小幅累库但速度放缓，需求端下游开工下滑；昨日山东成交价格继续回升，短期纯苯价格宽幅震荡，03 合约参考区间 5420 - 5600 元/吨；后续关注港口到港量和未来美金纯苯市场成交价格 [1]

报告行业投资评级 - 能源与化工板块中尿素品种投资评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 上周尿素企业库存继续下降，受市场情绪带动，尿素工厂收单不断推进，工厂出货好转，近日局部受环保预警影响，部分尿素装置减量生产，短期尿素价格震荡，05合约参考区间1680 - 1780元/吨，交易策略为观望或逢低短多 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周一尿素主力合约2605价格1735元/吨，华中主流地区现货价格下跌10元至1700元/吨，多头持仓减少4241手至16.03万手，空头持仓减少2631手至18.53万手 [1] 重要资讯 - 供应方面，尿素行业日产19.18万吨，较上一工日减少0.32万吨，较去年同期增加1.3万吨，今日开工率79.32%，较去年同期79.11%上涨0.21% [1] - 库存方面，中国尿素企业总库存量106.89万吨，较上周减少11.08万吨，环比减少9.39%，尿素港口样本库存量17.7万吨，环比增加3.9万吨 [1] - 需求方面，复合肥开工率37.7%，环比下降1.6%，三聚氰胺开工率58.5%，环比下降3.1% [1] - 印度NFL发布新一轮尿素进口招标，意向采购150万吨（西海岸80万吨，东海岸70万吨），2026年1月2日截标，有效期至1月16日，最晚船期2月20日 [1] - 2025年11月尿素进口197.77吨，环比涨135.71%，进口均价1107.41美元/吨，环比涨278.44%，2025年11月尿素出口60.18万吨，环比跌49.95%，出口均价424.76美元/吨，环比跌50.80% [1] - 美国劳工统计局延迟发布的报告显示，11月消费者价格指数（CPI）同比上涨2.7%，比市场预期要低，受此影响，美国联邦基金利率期货显示，美联储明年1月份降息的可能性从26.6%上升至28.8%，交易员押注明年美联储将降息62个基点 [1] 市场逻辑 - 上周尿素企业库存继续下降，受市场情绪带动，尿素工厂收单不断推进，工厂出货好转，近日局部受环保预警影响，部分尿素装置减量生产，昨日主流尿素工厂最低出厂价1630 - 1660元/吨，短期尿素价格震荡，05合约参考区间1680 - 1780 [1] 交易策略 - 观望或逢低短多 [1]

报告行业投资评级 - 能源与化工板块瓶片品种评级为震荡 [3] 报告的核心观点 - 市场对明年聚酯供稳需增较为乐观 化纤偏多配品种 短期瓶片价格跟随原料震荡 主力合约PR2603参考区间5950 - 6200元/吨 交易策略为观望或逢低做多 [3] 根据相关目录分别总结 行情复盘 - 周一夜盘瓶片主力价格下跌20元至6020元/吨 华东水瓶级瓶片价格6035元/吨（-45） 华南瓶片价格6080元/吨（-50） [3] - 多头持仓减少5347手至5.08万手 空头持仓减少6284手至5.46万手 [3] 重要资讯 - 供应和成本利润方面 国内聚酯瓶片产量为33.36万吨 环比持平 产能利用率周均值为73.05% 环比持平 生产成本5445元 环比+261元/吨 周生产毛利为 - 177元/吨 环比 - 59元/吨 [3] - 2025年11月中国聚酯瓶片出口53.3万吨 较上月增加0.99万吨 2025年累计出口量586.5万吨 [3] - 美乌领导人会晤未达成实质性突破 俄乌冲突仍在进行 地缘不稳推升供应风险 国际油价上涨 NYMEX原油期货02合约58.08涨1.34美元/桶 环比+2.36% ICE布油期货02合约61.94涨1.30美元/桶 环比+2.14% 中国INE原油期货2602合约跌7.8至435.6元/桶 夜盘涨1.3至436.9元/桶 [3] - 美国11月消费者价格指数（CPI）同比上涨2.7% 比市场预期低 受此影响 美国联邦基金利率期货显示 美联储明年1月份降息的可能性从26.6%上升至28.8% 交易员押注明年美联储将降息62个基点 [3] 市场逻辑 - 上周瓶片供应变化不大 下游工厂刚性补库为主 12月累库幅度加大 新装置预期内投产 对市场影响不大 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周一两市主要指数震荡整理收盘涨跌不一，商业航天板块继续走强，市场正由估值修复转向盈利驱动，建议择机建立以成长类指数为主要标的的股指多单及开立中证1000指数股指看涨期权 [1][2][3] 各部分总结 行情复盘 - 周一两市成交额2.13万亿元变化不大，中证500、中证1000、沪深300、上证50指数分别收7430、7594、4639、3034点，跌幅分别为-0.38%、-0.15%、-0.38%、-0.35% [1] - 行业与主题ETF中涨幅居前的是航天、通用航空等ETF，跌幅居前的是稀有金属、黄金股等ETF；两市板块指数中涨幅居前的是林业、航天装备等指数，跌幅居前的是能源金属、锂矿等指数 [1] - 中证1000、中证500、沪深300、上证50指数股指期货沉淀资金分别净流出77、67、45、13亿元 [1] 重要资讯 - 全国财政工作会议召开，深入实施提振消费专项行动，统筹资金支持企业稳岗扩岗和重点群体就业创业等，多渠道增加居民收入 [1] - 国资委表示央企要加强原始创新和关键核心技术攻关等 [1] - 中国人民银行出台数字人民币相关行动方案，新一代数字人民币体系2026年1月1日正式启动实施 [1] - 上交所发布商业火箭企业适用科创板第五套上市标准细则 [1] - 过去一周“商业航天”相关研报和电话会议井喷，近一周有26场主题电话会议 [1] - 年内成立的340只ETF中，科技相关主题产品超170只，占比超50%，多家公司在细分赛道有所布局 [2] - 四家磷酸铁锂企业2026年1月集中检修减产一个月，覆盖约50%市场份额 [2] - 2024年11月至今，中国风机中标价未低于成本线，风电制造业率先走出“内卷” [2] - 野村预计美联储新主席6月或主导降息，可能引发与特朗普政府紧张关系，明年7 - 11月市场或“逃离美国资产” [2] - 英伟达引领数据中心转向800V直流电架构，高盛称产业链迎来洗牌，2027年前后或迎临界点 [2] - 以色列总理将与美方会面，可能讨论打击伊朗导弹项目，伊朗将对新的美以“侵略行为”果断回应 [2] 市场逻辑 - 高盛判断全球股市步入牛市“乐观阶段”，2026年盈利继续支撑行情，含股息总回报率达15%，市场由估值修复转向盈利驱动，地域多元化显效 [2] - 至12月20日，2025年以来全球投资中国资产ETF累计获831亿美元资金净流入，科技板块获外资流入最多达95亿美元，美银美林对中国市场看法转变 [2] - 2025年股市净流入2.26万亿，2026年保险、理财、养老金构成增量资金，机构增量资金达3.1万亿，公募固收+规模至少翻倍，中国科技板块成全球资金布局AI“新战场” [2] 后市展望 - 高盛认为中国股市从“预期驱动”转向“盈利驱动”，企业盈利明年或增14%，2027年或增12%，估值扩张约10% [3] - 至12月19日，全市场上市ETF总规模达5.83万亿元，较年初增长2.09万亿元，增幅56% [3] - 摩根大通认为2026年中国股市“大幅上涨风险远高于大幅下跌风险”，看好AI应用加速等积极因素 [3] - 谷歌AI基础设施负责人表示要提升AI算力，美国回归门罗主义使全球资金加速流入中国资本市场，部分机构提前开启春季行情，商业航天板块继续走强 [3] - 周一四只股指主要指数小幅调整与修复技术指数有关，中国出口企业美元结汇后资金有望流入股市推动股指上台阶 [3] 交易策略 - 股指期货方向交易：出口企业美元结汇资金流入股市，推动股指上台阶，择机建立以成长类指数为主要标的的股指多单 [3] - 股指期权交易：元旦前后资金加速入市，择机开立中证1000指数股指看涨期权 [3]

报告行业投资评级 - 全球经济转弱 [1][2] 报告的核心观点 - 美联储不确定性预计在2026年7 - 11月集中爆发，市场或现“逃离美国资产”趋势，且美国连续错误政策使全球经济越过顶部开始转弱 [1][2] - AI算力需求增长，数据中心架构转变、企业竞争激烈，太空算力成新战场 [1] - 美国经济多方面出现问题，如消费趋势不佳、失业率上升等，且美国回归门罗主义将对大类资产产生深远影响 [2] 根据相关目录分别进行总结 重要资讯 - 野村预计美联储新主席6月主导降息，FOM内部或反对，不确定性7 - 11月爆发，市场或“逃离美国资产” [1] - 以色列总理将与美方会面或讨论打击伊朗导弹项目，伊朗将果断回应新的美以“侵略行为” [1] - 白宫拟收归电网控制权引发各州反对，但仍坚持以确保科技领先地位 [1] - 美国数据中心转向应急供电，相关企业订单和产能增加，但成本高、碳排放高 [1] - 英伟达引领数据中心转向800V直流电架构，产业链迎来洗牌，2027年前后或迎临界点 [1] - Groq凭借架构优势对英伟达GPU构成竞争压力，或为英伟达收购其资产原因 [1] - 太空算力因成本和散热优势成新战场，中美有不同发展路径 [1] 全球经济逻辑 - 美联储12月降息25个基点，每月购400亿美元短债，资产负债表扩张，特朗普要求下任主席支持大幅降息 [2] - 高盛警告拉斯维加斯博彩收入下滑与2008年金融危机预警信号相似 [2] - 美国发布新版《国家安全战略》，调整与中国经济关系，重振自主地位 [2] - 美联储褐皮书显示消费者K型分化加剧 [2] - 日本央行加息25个基点，10年期国债收益率升至2.0% [2] - 谷歌称需每6个月将AI算力翻倍，未来4 - 5年额外实现1000倍增长 [2] - 英伟达CEO称中国将赢得人工智能竞赛，归功于监管环境和能源成本优势 [2] - 摩根大通认为未来五年AI数据中心建设至少需5万亿美元 [2] - 美国失业率升至4.6%，经济学家担忧企业裁员是经济预警信号 [2] - 美国回归门罗主义在全球收缩，影响大类资产 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月26日伦敦现货白银大幅上涨超10%站上79美元/盎司 芝商所将上调金银锂等金属期货品种履约保证金 短期白银剧烈波动 建议投资者考虑自身抗风险能力控制投资风险 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场行情 - 12月26日伦敦现货白银大幅上涨超10% 站上79美元/盎司 [3] - 12月29日 伦敦现货白银开盘上冲突破80美元/盎司 最高83.971美元/盎司 后快速回落 最低接近75美元/盎司 [3] 交易所举措 - 芝商所于12月26日发布重大保证金调整通知 将于12月29日收盘后全面上调黄金、白银、锂等金属期货品种的履约保证金 [3] - COMEX100盎司黄金期货 (GC) Non - HRP及HRP合约初始保证金分别从2000美元及22000美元上调至22000美元及24200美元 上调幅度为10% [3] - COMEX5000盎司白银期货（SI）的Non - HRP及HRP合约的初始保证金上调幅度都超过了13% [3] 历史情况 - 2011年芝商所曾为抑制过度投机 在4月25日至5月5日期间连续五次上调白银期货保证金 累计将初始保证金要求从6%提高至12% 导致当时白银期货价格短期内大幅回落 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内纺织企业近期补库节奏放缓但终端消费稳中有增 郑棉主力价格突破万四关口提振市场信心 轧花厂销售进度较快库存压力有限 新棉销售率同比显著提升且检验量同步增长 纺服类消费在促消费政策及电商促销推动下保持稳定增长态势 建议05合约13600元/吨执行价看涨期权持有 期货多单部分止盈 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - ICE 3月合约结算价64.24涨23点 5月65.49涨29点 7月66.58涨31点 成交约2.6万手 [2] - 郑棉总成交452688手 持仓1132769手 结算价1月14255元/吨 5月14215元/吨 9月14380元/吨 [2] 重要资讯 - 11月日本进口棉花1701吨 环比减少6.6% 同比减少28.3% 2025/26年度日本累计进口棉花约6692吨 同比减少32.5% [2] - 12月12日至18日 美国2025/26年度棉花分级检验19.93万吨 83.7%的皮棉达到ICE期棉交割要求 至同期 累计分级检验242.43万吨 82.7%的皮棉达到ICE期棉交割要求 [2] - 19日2025/26年度印度棉花上市量折皮棉约4.2万吨 19日CCI抛储约7.2万吨 前一日成交量为1003吨 当日成交量为867吨 S - 6竞拍底价稳定在51300卢比/坎地 折约72.50美分/磅 [2] 市场逻辑 - 国内市场近期纺织企业补库节奏放缓 但终端消费稳中有增 郑棉主力价格突破万四关口提振市场信心 轧花厂销售进度较快 库存压力有限 新棉销售率同比显著提升 检验量同步增长 纺服类消费在促消费政策及电商促销推动下保持稳定增长态势 [2] 交易策略 - 05合约13600元/吨执行价看涨期权持有 期货多单部分止盈 [2]

报告行业投资评级 - 钢材行业震荡偏多 [1] 报告的核心观点 - 周五夜盘螺纹热卷收涨 上周五大钢材品种供需双降，库存维持去化，基本面供需双弱 目前钢厂利润尚可，且部分企业元旦后有复产计划，短期内产量或有回升空间，随着后续需求季节性走弱，且冬储行情尚未启动，钢材库存或有所累积，供需矛盾或凸显，加之宏观政策处于空窗期，未有明显利好预期释放，预计后期震荡偏弱 螺纹主力压力位3200，支撑位3030 临近假期，建议轻仓或空仓 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周五夜盘螺纹热卷收涨 [1] 重要资讯 - 全国财政工作会议指出2026年继续实施更加积极的财政政策，扩大财政支出盘子，优化政府债券工具组合，2026年财政工作抓好六项重点任务，包括坚持内需主导，提振消费，加大对重点领域投入，增加财政科技投入等 [1] - 1 - 11月份，黑色金属冶炼和压延加工业实现利润总额1115亿元，同比增长1752.2% [1] - 沙钢自12月27日起废钢下调30元/吨，具体废钢价格以2025 - F20价格为准 [1] - 2026年全国两会召开时间确定，全国政协十四届四次会议将于2026年3月4日在北京召开，十四届全国人大四次会议将于3月5日召开 [1] - 上周，247家钢厂高炉开工率78.32%，环比减少0.15个百分点；钢厂盈利率37.23%，环比增加1.30个百分点；日均铁水产量226.58万吨，环比增加0.03万吨 [1] 市场逻辑 - 上周五大钢材品种供需双降，库存维持去化，基本面供需双弱 目前钢厂利润尚可，部分企业元旦后有复产计划，短期内产量或有回升空间，后续需求季节性走弱，冬储行情未启动，钢材库存或累积，供需矛盾或凸显，宏观政策处于空窗期，无明显利好预期释放，预计后期震荡偏弱 [1] 交易策略 - 临近假期，建议轻仓或空仓 [1]

报告核心观点 - 甘其毛都口岸通关车辆保持高位运行，截至12月27日，12月日均通关车辆为1464，短倒运费出现小幅下降 [1] 相关数据总结 甘其毛都口岸日度通关数据 - 2025年12月8 - 27日期间，通关车数、AGV数、通关车辆合计数有波动变化，如12月8日通关车数1300、AGV数120、通关车辆合计1420，12月27日通关车数800、AGV数144、通关车辆合计944 [1] - 短倒运费在12月8 - 23日为90，12月24 - 27日为70 [1]