研究所专题报告 2024 年 9 月 19 日 美联储降息对能化商品影响 | --- | --- | |-----------------------|-------| | | | | | | | 研 究 员：吴志桥 | | | 投资咨询证：Z0019267 | | | 从业资格：F3085283 | | | 联系电话：15000295386 | | | | | 部 新加盟 新疆 新加盟 摘 要 美国联邦储备委员会 18 日宣布，将联邦基金利率目标 区间下调 50 个基点，降至 4.75%至 5.00%之间的水平。这 是美联储自 2020 年 3 月以来的首次降息，也标志着由货币 政策紧缩周期向宽松周期的转向。 美联储降息 50 点属于靴子落地。隔夜原油受美国经济 衰退的担忧继续承压，短期对国内定价的商品影响有限， 海外能源端受需求拖累难有很好表现，继续观察海外宏观 数据指引。 2024 年四季度-25 年资本市场重点关注欧美降息力度， 而短期海外补库存力度有限，偏国内定价的商品如甲醇和 尿素仍然受制于内外需求孱弱，供应增加的格局，价格上 涨乏力；而化纤类自身基本面处于高供给高库存的状态， 下游需求旺季成色表 ...

om 宏观经济专题报告 2024 年 9 月 19 日 美联储预防式降息 摘要 研究所 Liuyang18036@greendh.c 今日凌晨美联储 9 月议息会议宣布决定，美国联邦基金利 率的目标区间从 5.25%到 5.50%降至 4.75%至 5.0%，降幅 50 个 基点。本次美联储会议后公布的点阵图显示，相比 6 月份会议 研 究 员：刘洋 从业资格：F3063825 公布的点阵图，美联储官员对最近三年降息的预期力度大幅提 投资咨询：Z0016580 升。美联储会后公布的经济展望显示，美联储认为美国未来通 胀会连续下行，向 2%逐步靠拢，则通胀不再成为美联储降低 利率的制约，同时美联储对今年和接下来两年的美国经济的增 速预期变化不大，但对失业率预期上升，这就是本次美联储点 阵图预期未来利息较 6 月份下降更快的原因。 部落 联 系 方 式 ： 鲍威尔在昨晚的讲话中表明观点，不认为大幅降息说明美 国经济衰退临近，也不说明就业市场濒临崩溃的边缘，降息更 多是一种预防性质的行动，目的是保持住经济和劳动力市场 "稳健"的现状。鲍威尔也对未来美联储的降息路径做了说明， 美联储未来可以加快降息速度，如果合适，可 ...

宏观经济专题报告 2024 年 9 月 14 日 8 月经济表现如何 摘要 研究所 从业资格：F3063825 投资咨询：Z0016580 Liuyang18036@greendh.c om 1-8 月全国固定资产投资同比增长 3.4%，市场预期 3.5%， 1-7 月同比增长 3.6%。分类来看，1-8 月广义基建投资（含电 力）同比增长 7.87%，1-7 月同比增长 8.14%。1-8 月制造业投 研 究 员：刘洋 资同比增长 9.1%，1-7 月同比增长 9.3%。1-8 月全国房地产开 发投资同比下降 10.2%，与 1-7 月持平。8 月制造业投资继续 联 系 方 式 ： 保持较高增速，广义基建投资增速有所回落，房地产投资继续 较大幅度负增长。 部落 1-8 月份，全国新建商品房销售面积同比下降 18.0%，1-7 月份同比下降 18.6%。8 月份，70 大中城市二手住宅销售环比 价格降幅总体较上月扩大，房价仍在探底过程中。8 月份规模 以上工业增加值同比实际增长 4.5%，略低于市场预期的 4.7%。 以美元计价，中国 8 月出口同比增长 8.7%，预期增 7.0%，前 值增 7.0%。上海出 ...

宏观经济分析 - 8月社融规模增加3.03万亿元，比上年同期少981亿元[4] - 8月对实体经济发放的人民币贷款增加10441亿元，同比少增2971亿元[4] - 8月企业债券净融资1692亿元，同比少1096亿元，原因是信用债利率上行[4] - 8月政府债券净融资增加16130亿元，同比多4371亿元[4] 信贷结构分析 - 8月信贷口径人民币贷款增加9000亿元，同比少增4600亿元[4] - 企业中长期贷款新增4900亿元，同比少增1544亿元[4] - 企业短期贷款减少1900亿元，同比多减1499亿元[4] - 企业票据融资增加5451亿元，同比多增1979亿元[4] 货币信贷指标 - 8月末M2同比增长6.3%，与预期一致[5] - 8月末M1同比下降7.3%，创新低[5] - 8月末社融存量同比增长8.1%，贷款余额同比增长8.5%[5] - 政府债券余额同比增长15.8%，高于社融和贷款[5]

美国通胀数据分析 - 美国8月CPI同比上涨2.5%，但核心CPI环比意外升至0.3%，为四个月最大涨幅[2] - 住房成本是推升通胀的主要因素，8月住房价格环比上涨0.5%[4] - 核心CPI数据显示通胀仍具有韧性，加上失业率不升反降，市场认为美联储可能不会降息50个基点[4] 美联储降息预期分析 - 美联储9月降息25个基点的预期已基本兑现[5] - 如果美联储9月只降息25个基点，"靴子落地"效应可能会促使黄金价格回调[5] - 建议黄金多单平仓出局观望[5] - 美联储降息超预期规模和地缘政治危机加重为风险因素[1]

美联储鸽派立场 - 美联储主席鲍威尔表示越来越有信心，通胀正在可持续地恢复到2%的路径上[2] - 鲍威尔认为美国通胀的上行风险已经减弱，而就业的下行风险则增加了[2] - 鲍威尔表示现在是调整政策的时候了，降息的时机和速度将取决于未来的数据、不断变化的前景和风险的平衡[2] 欧洲央行降息预期 - 欧洲央行利率决策管理委员会的高级官员表示，欧洲央行大概率在9月会降息[2] - 葡萄牙央行行长表示，最有可能的举措是继续降息，9月很容易[2] - 拉脱维亚央行行长表示，考虑到目前掌握的数据，他非常愿意在9月份讨论进一步降息的可能性[2] 中国国债收益率走势 - 在欧美均预期降息的氛围下，中国国债的收益率也会倾向于下行[2] - 央行对长期国债利率的风险提示是为了遏制羊群效应导致长期国债利率单边下行可能潜藏的系统性风险[2] - 中国国债利率的合理范围可能也会随着外部环境和内部新的变化而变化[2]

研究所 om 宏观经济专题报告 2024 年 8 月 24 日 鲍威尔讲话后市场的反馈和我们的观点 从业资格：F3063825 投资咨询：Z0016580 Liuyang18036@greendh.c 8 月 23 日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年度会议上 发表讲话。鲍威尔认为美国通胀的上行风险已经减弱，而就业 的下行风险则增加了，"现在是调整政策的时候了，前进的方 研 究 员：刘洋 向很明确，降息的时机和速度将取决于未来的数据、不断变化 的前景和风险的平衡。"鲍威尔在讲演中论述了短期内劳动力 联 系 方 式 ： 市场似乎不太可能成为通胀压力上升的根源，在锚定通胀预期 的情况下，通胀将在无需经济衰退（失业率大幅上升）的情况 下回归目标水平，这样降息也就顺理成章了。鲍威尔演讲后， 全球资产大狂欢。 部 新加盟 摘要 在本次鲍威尔讲话之前，CME 发布的美联储观察工具显示 市场对 9 月美联储降息概率的预判已经是 100%概率会降息。 鲍威尔讲话后市场对美联储 9 月份降息预期升至 32 个基点， 也就是降息 50 个基点的可能性为三分之一，降息 25 个基点的 可能性为三分之二。接下来对美联储来说是降 25 ...

基本面分析 - 运力供给偏紧局势已经缓解，运价上涨驱动力已不存在[2] - 欧洲经济走弱，欧元区经济景气指数和消费者信心指数下滑[2] - 集运旺季需求提前至5月份，到8月份本轮补库接近尾声[2] 价格走势分析 - 航司频频下调运价，集运现货价格加速下跌，利空期货盘面[2,3] - 近月合约交易期货交割基差回归逻辑，预计窄幅波动[4] - 远月合约期价已深度贴水现货，短期下方空间不大[4] - 明年合约交易受地缘政治因素扰动，短期内红海复航无望[6] 数据分析 - 8月19日SCFIS指数报5918.73点，预计8月26日下跌至5700点左右[4] - 8月29日马士基上海-鹿特丹小柜报价4027美元，大柜报价6716美元[3] - 8月29日ONE上海-鹿特丹小柜报价4307美元，大柜报价7408美元[3]

会议主要讨论的核心内容 - 公司在第二季度面临中国经济持续复苏的挑战，消费者和企业在可选支出方面保持谨慎 [1][2] - 公司继续升级旗下酒店组合以应对日益激烈的竞争 [2] - 公司正在通过从租赁和经营超市及区域购物中心的餐厅转向特许经营街边门店的方式来使餐厅业务重新盈利 [2] 问答环节重要的提问和回答 - 关于酒店业务的近期表现趋势，公司表示7月和8月的平均日房价同比下降幅度有所收窄，预计第三季度与第二季度持平 [7][8] - 公司计划全年新开480家左右酒店，虽然第二季度开业数量较低但主要是由于一些开业时间推迟，预计第三四季度将加快开业步伐 [12][13] - 公司正在努力提升餐厅业务的盈利能力，未来可能会考虑将餐厅业务独立上市或寻求合作 [14][15] - 公司正在采取措施提高股票流动性，包括计划进行逆向并购等 [16][17]

宏观经济数据分析 - 1-7月全国固定资产投资同比增长3.6%，低于市场预期3.9%[2] - 1-7月广义基建投资（含电力）同比增长8.14%，1-7月狭义基建投资（不含电力）同比增长4.9%[2][3] - 1-7月制造业投资同比增长9.3%，1-7月房地产开发投资同比下降10.2%[2][3] - 1-7月全国新建商品房销售面积同比下降18.6%，新建商品房销售额同比下降24.3%[3][4] 行业数据分析 - 7月规模以上工业增加值同比增长5.1%，好于市场预期[7] - 7月官方制造业PMI生产指数为50.1%，新订单指数为49.3%，延续生产好于需求的状况[8] - 7月中国出口同比增长7%，略低于预期9.5%[9] - 7月社会消费品零售总额同比增长2.7%，不及预期3.1%[10] 就业和消费情况 - 7月全国城镇调查失业率为5.2%，比上月上升0.2个百分点[10][11] - 二季度城镇储户未来收入信心指数和就业预期指数均有所下降[10]