有色金属研究中心 格林大华期货研究院专题报告 铜 2025年4月11日 | 研究员： | 俞佳松，卫立 | | --- | --- | | 从业资格证号：F03104620 | | | 交易咨询证号：Z0018108 | | | 联系方式： | 010-56711700 | 证监许可【2011】1288号 成文时间：2025年4月11日星期五 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 题目：关税互制下的铜企业应对策略 摘要 格林大华期货交易咨询业务资格： 2025 年4 月 2 日，美国宣布对所有贸易伙伴加征 10% 基准关税， 并针对中国商品叠加 34% 税率，综合税率达 54% - 66%，重点打击电动 汽车、半导体、光伏等战略产业。4 月 8 日，美国政府又将中国输美商 品的 "对等关税" 税率从 54% 大幅提高至 104%，4月10号，该关税再 次提升至125%。 作为反制，中国国务院关税税则委员会于 4 月 9 日宣布自 4 月 1 0 日起，对原产于美国的进口商品加征关税税率从 34% 提高至 84%。同 时，中方还采取了一系列配套措施，如实施稀土出口管制，将多家美国实 体列入出口管制名单和不可靠 ...

报告行业投资评级 - 能源与化工板块甲醇品种投资评级为偏多 [3] 报告的核心观点 - 美国加征“对等”关税致全球资产价格波动，市场对全球需求前景预测大幅下降本周甲醇港口和产区继续去库，但伊朗甲醇装置逐步恢复重启，天津渤化 MTO 装置预计 4 月检修，短期甲醇价格超跌反弹，预计上方高度有限，建议观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周四夜盘甲醇主力合约期货价格上涨 4 元/吨至 2397 元/吨，华东主流地区甲醇现货价格上涨 55 元/吨至 2520 元/吨多头持仓减少 25484 手至 28.05 万手，空头持仓减少 24959 手至 29.29 万手 [3] 重要资讯 - 供应方面，国内甲醇开工率 88.24%，环比上涨 3.5%，海外甲醇开工率 75.09%，环比上涨 2.34% [3] - 库存方面，中国甲醇港口库存总量 56.98 万吨，较上一期减少 4.63 万吨，其中华东地区去库 5.1 万吨，华南地区累库 0.47 万吨，中国甲醇样本生产企业库存 31.43 万吨，较上期增加 0.28 万吨 [3] - 需求方面，西北甲醇企业签单 5.29 万吨，环比减少 0.35 万吨，样本企业订单待发 25.46 万吨，较上期增加 3.12 万吨烯烃开工率 87.05%，环比 +0.32%；二甲醚开工率 9.34%，环比 +1.83%；甲烷氯化物开工率 74.23%，环比 -0.91%；醋酸开工率 86.44%，环比 -3.97%；甲醛开工率 52.09%，环比 -0.78% [3] - 伊朗 Marjan165 万吨/年甲醇装置重启中，伊朗 Bushehr165 万吨/年甲醇装置维持运行中 [3] - 外交部、商务部回应美方威胁升级对华关税，中方坚决反对，若美方执意打关税战、贸易战，中方必将奉陪到底，若美方升级关税措施落地，中方将坚决采取反制措施维护自身权益 [3] 市场逻辑 - 美国对全球加征“对等”关税引发全球资产价格剧烈波动，市场对全球需求前景预测大幅下降本周甲醇港口和产区继续去库，但伊朗甲醇装置逐步恢复重启，天津渤化 MTO 装置预计 4 月检修，短期甲醇价格超跌反弹，预计上方高度有限 [3] 交易策略 - 建议观望 [3]

EIA原油周度数据报告 格林大华期货有限公司 GELIN DAHUA FUTURES CO.,LTD. 2025年4月10日 研究员:王琛 从业资格:F03104620 交易咨询资格:Z0021310 联系方式:wangchen@greendh.com 36,000- 30,000 24,000 18,000- 01-09 01-30 02-20 03-12 04-02 04-23 05-14 06-04 06-25 07-16 08-06 08-27 09-17 10-08 10-29 11-19 12-10 -2021 - 2022 - 2023 - 2024 == 2025 数据来源:Wind 美国馏分油库存 十榜 170,000- 160,000 150,000 140,000 130,000 120,000 110,000 100,000 04-30 05-28 06-25 07-23 01-09 08-20 09-17 11-12 - 2022 - 2023 - 2024 - 2025 2021 数据来源:Wind 美国战略石油库存 干横 手権 1,360,000- 700,000- 650,00 ...

期货研究院 格林大华期货研究院专题报告 宏观经济 2025年4月10日 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 3月通胀环比下滑 摘要 3月份全国居民消费价格（CPI）同比下降0.1%，符合市场预期。 1-3月平均，全国居民消费价格比上年同期下降0.1%，与1-2月的平均 数相同。居民消费价格水平一季度总体继续维持在较低位置。 格林大华期货交易咨询业务资格： 3月CPI环比下降0.4%，前值环比下降0.2%。3月食品价格环比下 降1.4%，前值环比下降0.5%。3月非食品价格环比下降0.2%，前值环 比下降0.1%；3月消费品价格环比下降0.4%，前值环比持平；3月服 务价格环比下降0.4%，环比下降0.5%。3月食品类价格带动CPI环比 下行较多。居住和医疗保健价格今年前三个月环比连续持平。 3月份，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.5%，市场预 期下降2.2%，前值下降2.2%。3月生产资料价格下降2.8%，前值下降 2.5%。其中，采掘工业价格下降8.3%，前值下降6.3%；原材料工业 价格下降2.4%，前值下降1.5%；加工工业价格下降2.6%，前值下降2 .7%。3月煤炭开采和洗选业同比下 ...

格林大华期货研究院 证监许可【2011】1288 号 2025 年 4 月 10 日星期四 研究员： 于军礼 从业资格： F0247894 交易咨询资格：Z0000112 联系方式：yujunli@greendh.com | 板块 | 品种 | 多（空） | | | --- | --- | --- | --- | | | | | 【重要资讯】 | | | | | 1、高盛认为，随着经济衰退风险攀升，目前的股市抛售潮可能演变为一场持续时 | | | | | 间更长的周期性熊市。周期性熊市通常持续约两年，并需要五年时间才能回到起点。 | | | | | 2、美债市场连续大跌，透露出严重的系统性风险信号。对投资者而言，这预示着 | | | | | 可能出现类似 2020 年 3 月的流动性危机，届时整个金融市场都将直面崩盘危机。 | | | | | 3、自上周五到现在，30 年期美债收益率在短短不到三个交易日的时间内上涨了 56 | | | | | 个基点。这种历史性的行情显然是由强制清算引起的。 | | | | | 4、野村利率交易员 Ryan Plantz 警告称，在国债领域，掉期利差和基差交易正在 | | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国对华关税提高至104%加重市场恐慌情绪，对等关税政策影响世界贸易，抑制全球原油贸易流通及市场需求，致原油大幅下跌并带动整体原油产业链走弱 [4] - 需关注其他国家对“对等关税”的态度及谈判进程，若谈判国增加、进展顺利，市场恐慌情绪或缓解，还需关注OPEC+实际增产情况及突发地缘风险 [5] 根据相关目录分别进行总结 原油市场表现 - 4月9日，原油2505实时价450.8元/桶，跌30.9元，跌幅5.41%，日增仓1.460手，持仓量2.11万手，成交量17.38万手，成交持仓比8.26 [4] - ICE原油实时价60.57美元/桶，跌2.25美元，跌幅3.58% [4] - WTI原油实时价57.15美元/桶，跌2.43美元，跌幅4.08% [4] - 燃料油2505实时价2821元/吨，跌152元，跌幅5.11%，日增仓4.71手，持仓量10.847万手，成交量20.84万手，成交持仓比1.42 [4] - 沥青2506实时价3222元/吨，跌1131元，跌幅3.39%，日增仓 - 10.847手，持仓量4.71万手，成交量20.84万手，成交持仓比1.42 [4] 关税相关情况 - 4月9日美国白宫宣布对中国征收104%关税，美国东部时间中午生效，特朗普此前威胁若北京不在周二前取消对美商品报复性关税，将提高现有对华关税50%，北京表示不会取消34%报复性关税 [4] - 美国开始与其他国家展开关税谈判，特朗普称中国想达成协议但不知如何开始，目前中国和欧盟态度强硬 [5]

报告行业投资评级 - 宏观与金融板块国债品种投资评级为略多 [1] 报告的核心观点 - 周二国内股票指数万得全A止跌反弹，国债期货回调，股债跷跷板再现，资金市场短期利率较上一交易日维持平稳，短期国债期货或继续宽幅震荡，建议多头持仓，交易型投资波段操作 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周二国债期货主力合约开盘全线低开，早盘小幅上攻后震荡回落，午后一度反弹，临近尾盘在股指上攻时再度回落，截至收盘30年期国债期货主力合约TL2506下跌0.54%，10年期T2506下跌0.17%，5年期TF2506下跌0.15%，2年期TS2506下跌0.08% [1] 重要资讯 - 公开市场方面，周二央行开展1674亿元7天期逆回购操作，当日649亿元逆回购及1500亿元国库现金定存到期，净投放1025亿元 [1] - 资金市场方面，周二银行间资金市场隔夜利率较上一交易日小幅上行，DR001全天加权平均为1.75%，上一交易日加权平均1.74%；DR007全天加权平均为1.78%，上一交易日加权平均1.74% [1] - 现券市场方面，周二银行间国债现券收盘收益率较上一交易日上行，2年期国债到期收益率上行4.25个BP至1.47%，5年期上行4.85个BP至1.55%，10年期上行3.15个BP至1.66%，30年期上行2.99个BP至1.86% [1] - 4月8日中国人民银行表示坚定支持中央汇金公司加大力度增持股票市场指数基金，并在必要时提供充足再贷款支持，多家中央企业出手增持中国股票资产 [1] - 新闻报道多个一线城市正研究储备推动房地产市场进一步止跌回稳相关政策举措 [1] 市场逻辑 - 美国政府加征关税将抑制双边贸易，对中国出口造成负面影响，加大经济下行压力，未来降准、降息等货币政策工具留有调整余地，财政政策将加大支出强度、加快进度，以超常规力度提振国内消费，稳住资本市场 [1][3] 交易策略 - 多头持仓，交易型投资波段操作 [3]

Morning session notice 早盘提示 格林大华期货研究院 证监许可【2011】1288 号 2025 年 4 月 9 日星期三 研究员： 于军礼 从业资格： F0247894 交易咨询资格：Z0000112 联系方式：yujunli@greendh.com | 板块 | 品种 | 多（空） | 【重要资讯】 | | --- | --- | --- | --- | | | | | 1、市场预计欧央行 4 月 17 日降息的概率已从 70%跃升至 90%，并预计年内还将有 | | | | | 两到三次降息。分析称，特朗普的关税政策重燃欧元区的通缩担忧，投资者和政策 | | | | | 制定者面临的不再是"是否降息"的问题，而是"降息幅度是否足够"的问题。 | | | | | 2、美国 10 年期美国国债收益率大幅飙升 19 个基点，反映了对冲基金正拼命削减 | | | | | 杠杆，以及投资者纷纷涌向现金以避开市场的波动。 | | | | | 3、投资者期待美联储救市，但经济学家指出，通胀是当前关键问题，短期内美联 | | | | | 储不会干预，美联储需等待经济数据反映关税影响后才可能采取行动 ...

报告行业投资评级 - 玉米：偏多 [3] - 生猪：偏空 [4] - 鸡蛋：偏空 [4] 报告的核心观点 - 玉米短期国际关税影响看涨情绪，国内现货偏强；中期供给宽松格局或趋紧，但政策粮源投放等限制价格；长期维持进口替代和种植成本定价逻辑 [3] - 生猪短期市场供给均衡，猪价平稳，后续或供强需弱；中期上半年供给压力持续；长期产能持续兑现 [4] - 鸡蛋关税影响情绪，现货短期稳中偏强，3 - 6月理论存栏增加，关注淘鸡节奏对远月合约影响 [5] 根据相关目录分别进行总结 玉米 - 行情复盘：隔夜CBOT玉米期货小幅收涨，连盘玉米期货夜盘窄幅震荡，主力合约日跌幅0.31%，收于2283元/吨 [3] - 重要资讯：现货市场稳中有涨，港口价格上涨10元/吨，深加工企业部分收购价上调2 - 20元/吨；4月3日中储粮玉米竞价销售成交率100%，购销双向交易成交率83% [3] - 市场逻辑：短期国际关税影响情绪，国内基层售粮尾声现货偏强；中期供给宽松格局或趋紧，但政策等限制价格；长期维持特定定价逻辑 [3] - 交易策略：长线区间运行，中线低多，短线2505合约试探2300压力，有效则多单止盈，站稳则预期上移至2350 [3] 生猪 - 行情复盘：昨日生猪期货冲高回落，LH2505合约日涨幅0.6%，收于13330元/吨；LH2507合约日涨跌幅0%，收于13480元/吨；LH2509合约日涨幅0.25%，收于13900元/吨 [4] - 重要资讯：养殖端出栏未完全恢复，4月7日全国生猪均价微涨，多地猪价稳定；1月中大猪和新生仔猪存栏同比增加；2月能繁母猪存栏环比和同比增加；4月7日生猪肥标价差收窄；3月27日生猪出栏均重增加 [4] - 市场逻辑：短期市场供给均衡，猪价平稳，后续或供强需弱；中期上半年供给压力持续；长期产能持续兑现 [4] - 交易策略：中线区间运行，提示关注下方支撑和波段高空机会，各合约给出支撑和压力区间 [4] 鸡蛋 - 行情复盘：昨日鸡蛋期货高开低走，JD2505合约日涨幅1.05%，收于2992元/500kg；JD2509合约日涨幅0.45%，收于3822元/500kg [4] - 重要资讯：7日全国鸡蛋价格稳中有涨，库存回落，余货压力减弱；淘鸡积极性增强，老鸡供给增量，需求平淡；3月在产蛋鸡存栏环比和同比增加；3月商品代鸡苗总销量环比和同比增加 [4][5] - 市场逻辑：关税影响情绪，现货短期稳中偏强，3 - 6月理论存栏增加，关注淘鸡节奏对远月合约影响 [5] - 交易策略：提示关注情绪推动下的高空机会，各合约给出压力和支撑参考 [5]