报告行业投资评级 - 宏观与金融板块的全球经济品种投资评级为偏多 [1] 报告的核心观点 - 全球风险偏好快速增长，资金涌入美股、欧股和科技板块，现金配置降至警戒线以下，市场贪婪氛围浓厚或面临调整 [1] - 美国 6 月 CPI 未平息关税担忧，投资者削减 9 月降息预期，长债遭抛售，大量资金涌入期权市场押注 30 年期美债收益率上升 [1] - 关税压力扩散，价格压力未来几月或加剧，美联储可能按兵不动等待通胀与就业前景信号 [1] - Meta 准备砸数千亿美元建设大型数据中心，彰显对中期收入增长信心，释放 AI 资本支出周期未结束信号 [1] - 英伟达 CEO 称中国 AI 模型是世界级的，人工智能改变各行业，中国开源人工智能是全球进步催化剂 [1] - 法国 400 亿欧元财政调整方案围绕增收节支展开，主要靠削减开支，30 年期债券收益率升至 2011 年以来最高 [1] - 特朗普称可能月底出台医药关税，芯片关税推出时间线类似 [1] 全球经济逻辑 - 中国 GDP 上半年增长 5.3%，亚洲出口强劲，美国库存未增长，终端需求或强劲 [1] - 市场预期美联储 9 月降息且 2026 年加速降息，美国 6 月 Markit 制造业 PMI 终值 52.0 继续扩张 [1] - 中国 6 月 PMI 生产指数和新订单指数继续扩张，综合整治内卷式竞争有望提振上市公司业绩 [1] - 欧洲央行已降息 8 次，德国大规模武装扩军 30%，5 月工业产出环比增长 1.2%显露复苏曙光 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕2025年上半年生猪产业数据展开分析，指出“同比增长”意义有限，生猪存栏持续恢复但供给压力仍存，当前猪价处于疫病被动去产能小周期下半场后半程，主动/被动去产能未启动，还探讨了去产能路径及生猪期货交易逻辑 [7][9][10] 根据相关目录分别进行总结 1、“同比增长”有效意义不足 - 2025年供给同比2024年一季度增长已被期货盘面提前兑现，应关注“当前市场供给增加幅度”与“期货盘面已经兑现的增加幅度”相对强弱 [7] - 2025年一季度生猪存栏、出栏同比增加但较2023年减少，猪肉产量同比增长且略高于2023年同期，因出栏体重高于近几年同期 [7][8] - 2025年二季度末生猪存栏同比增长、较2023年同期减幅收窄，上半年生猪出栏同比增长幅度扩大，猪肉产量同比增幅与一季度持平，二季度体重对猪肉贡献减弱，整体供给压力仍存 [8][9] 2、生猪产能周期的问题与思考 思考1）当前生猪产能周期处于什么阶段？ - 二季度末能繁母猪存栏季环比增加，当前猪价处于疫病被动去产能小周期下半场的后半程，主动/被动去产能尚未启动 [10] 思考2）去产能路径如何实现？ - 去产能路径有低价驱动主动去产能、疫病导致被动去产能、环保等政策驱动强制去产能 [11] - 今年肥猪、仔猪持续盈利，暂无低价驱动主动去产能有效驱动；需关注年底冬季疫病防控形势；环保政策呼声高，新版环保标准收紧将淘汰部分产能，助推规模化进程 [11] - 今年最可能去产能途径是疫病驱动被动去产能，但只能驱动年内小周期行情，大周期行情需等待低价驱动主动去产能 [12] 思考3）生猪期货交易主线逻辑？ - 今年期货盘面主线交易生猪供给持续恢复看空逻辑，当前看空预期基本兑现后，阶段性交易不同驱动下基差修复逻辑以修复期货贴水 [13] - 长线排除疫病影响，新生仔猪数持续下降前维持高空思路，等待去产能确认启动后阶段做多机会 [13] - 中线围绕现货猪价支撑压力预期附近宽幅区间运行，现货区间或在13000 - 15000，盘面考虑不同合约贴水幅度 [13] - 短线盘面兑现降重预期驱动修复贴水交易逻辑，持续降重则向上修复贴水，降重不及预期则交易供给压力后移预期 [13]

报告行业投资评级 - 宏观与金融板块全球经济投资评级为偏多 [1] 报告的核心观点 - 日债危机升级，10年期收益率逼近1.6%创2008年新高，市场担忧执政联盟失利或引发财政政策转向，日本或重演英国“特拉斯时刻” [1] - 英国6月零售销售同比增长3.1%，超过5月1%的增长，创今年第二大月度增幅 [1] - Meta为突破算力瓶颈，启动两大巨型AI集群普罗米修斯与亥伯龙，前者规模高达1GW [1] - 知名资管机构GMO投资组合经理重申新兴市场债券投资机会“世代难遇”，特朗普政府贸易经济政策使其更具吸引力 [1] - 花旗认为中国6月出口显现韧性，进口同比实现年内首次正增长，反映内需改善，可能支持经济增长轨道稳定 [1] - 欧盟为应对潜在贸易中断，制定报复方案，将提出覆盖约720亿欧元美国进口商品的新关税清单 [1] - 特朗普称若无法在50天内达成协议结束俄乌冲突，美国将对俄罗斯实施“非常严厉的、大约100%的关税”，对购买俄罗斯石油的国家征收次级关税 [1] - 中国GDP上半年增长5.3%，亚洲出口强劲，美国库存未增长，汇丰倾向于认为终端需求强劲 [1] - 市场预期美联储9月降息，2026年加速降息，美国6月Markit制造业PMI终值52.0，继续扩张 [1] - 中国6月PMI生产指数继续扩张、新订单指数重新扩张，综合整治内卷式竞争，有望提振上市公司业绩 [1] - 欧洲央行已降息8次，德国大规模武装，扩军30% [1]

报告核心观点 - 6月原煤生产平稳增长，6月规上工业原煤产量2亿吨，同比增长3.0%，增速比5月放缓1.2个百分点，日均产量140万吨；1 - 6月规上工业原煤产量24.0亿吨，同比增长5.4% [3] - 6月原煤产量4.2亿吨是历史6月最高产量，1 - 6月累计原煤产量24.0亿吨也是历史最高产量；2025年静态年化产量额估在48.4亿吨，符合年初国家能源局预计及煤炭企业经营目标 [3] 报告数据展示 - 展示2020 - 2025年中国原煤月度产量及月度累计产量数据图表 [2]

报告行业投资评级 - 尿素品种投资评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 周一尿素主力合约2509期价下跌12元至1764元/吨，华中主流地区尿素现货价格下跌10元至1840元/吨，多头持仓增加1025手至19.39万手，空头持仓减少708手至21.59万手 [1] - 供应方面，尿素行业日产19.86万吨，较上一工作日减少0.12万吨，较去年同期增加2.91万吨；开工85.79%，较去年同期78.27%提升7.52% [1] - 库存方面，中国尿素企业总库存量96.77万吨，较上周减少5.08万吨，环比减少4.99%；尿素港口库存44万吨，环比增加5.9万吨 [1] - 需求方面，复合肥开工率29.83%，环比+0.5%，三聚氰胺开工率62.9%，环比 - 0.2% [1] - 协会协调有关部门在现有产地法检基础上开设港口法检渠道，3家化肥国营贸易企业作为尿素自律出口港口法检的执行主体，自律流通企业可选择产地或港口法检方式委托代理出口业务 [1] - RCF尿素进口招标，共收到21家供货商总计308.09万吨货源，东海岸169.045万吨，西海岸139.545万吨，最低CFR东海岸495美元/吨，西海岸494美元/吨，仅有40.5万吨货源低于到岸价500美元/吨价格 [1] - 港检有所放松，出口需求有望增加，但7月农业需求环比下降，供应维持高位，本周上游工厂去库，印标结果继续利好出口，短期价格震荡，参考区间1720 - 1820 [1] - 交易策略为多单谨慎持有 [1]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 目前煤价下跌主要是内贸压力导致，外贸进口煤处于跟随状态，6月价格企稳后焦煤价格跟随反弹，预计7月环比进口减量情况会缓解，但全年煤炭进口量将保持减量，能否回到疫情前进口量3亿吨的软性配额区间需更多政策指引 [2] 根据相关目录分别进行总结 煤炭进口数据 - 6月中国进口煤及褐煤300.7万吨，较上月减少300.3万吨，环比下降8.3%，1 - 6月累计进口煤及褐煤22170.2万吨，同比下降11.1% [2] - 2025年HL的煤炭静态年化进口总量只有4.4亿吨，去年进口量6.4亿吨，将大幅减量 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锂电两大头部企业与必和必拓签署备忘录带动锂电板块大涨，确立宁德时代、比亚迪在工业电池领域先发优势，拓展新能源锂电应用场景，带动未来需求增量预期、促进锂电池技术发展，近期碳酸锂6.5 - 6.8万元/吨偏强震荡 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 企业合作情况 - 比亚迪集团全资子公司弗迪电池与必和必拓达成谅解备忘录，共同研究适用于重型采矿设备和机车的动力电池系统解决方案及配套闪充基础设施，探索在必和必拓矿山使用比亚迪商用和轻型车辆，推动柴油替代技术进程 [4] - 宁德时代与必和必拓签署合作备忘录，在采矿设备电动化、快充基础设施建设、储能与电池回收等领域展开合作，推动矿山运营电气化转型 [4] 市场表现 - 锂电股纷纷涨停，情绪带动碳酸锂期货大涨，截止发文，碳酸锂主力合约价格66780元/吨，日内最高68360元/吨 [5] 市场规模预测 - 据彭博新能源财经，全球采矿设备电动化市场规模预计2030年达280亿美元 [5]

行业投资评级 农林畜（玉米）、生猪、鸡蛋均为区间评级 [1][3] 核心观点 报告对玉米、生猪、鸡蛋期货进行分析并给出交易策略 短期各品种市场情况有别 中期和长期受不同因素影响价格走势各异 投资者可根据不同周期的市场逻辑和价格趋势选择合适的交易策略 [1][3] 各品种总结 玉米 - 行情复盘：上周五夜盘玉米期货弱势延续 2509 合约跌幅 1.25% 收于 2283 元/吨 [1] - 重要资讯：截止 2025 年第 28 周末 广州港口谷物库存量环比降 3.90% 同比降 28.66% ；截至 7 月 11 日 北方港口四港玉米库存约 256 万吨 东北产地贸易商谨慎出货 北方港口晨间集港粮到货量不足 1 万吨 库存继续消耗 广东港口玉米库存 86.7 万吨 饲企采购放缓；截至 7 月 11 日 玉米期货仓单减少 3350 手 共计 196479 手；截至 7 月 11 日 山东地区小麦 - 玉米价差为 30 元/吨；中储粮网 7 月 11 日拍卖进口玉米（转基因）305643 吨 成交率 49% [1] - 市场逻辑：短期进口玉米拍持续进行 成交率走低、溢价幅度缩窄 现货市场整体看涨预期减弱 叠加局部春玉米上市 现货整体弱稳为主；中期进口谷物缩量 + 替代减量驱动下国内供给宽松格局有望逐渐趋紧 现货价格重心仍将偏强运行 但玉米价差收窄、局部倒挂 小麦替代增加 玉米上方空间不宜过分乐观；长期政策粮源投放 + 小麦替代预期或将限制价格向上空间 我国玉米维持进口替代 + 种植成本的定价逻辑 重点关注政策导向 [1] - 交易策略：长线区间运行；中线低多思路；短线承压下行、寻找支撑 2509 合约支撑下移至 2260 - 2280 [1] 生猪 - 行情复盘：上周五生猪期货主力合约震荡偏强 LH2509 合约日涨幅 0.1% 收于 14345 元/吨；LH2511 合约日涨幅 0.04% 收于 13645 元/吨 [3] - 重要资讯：13 日全国生猪均价 14.64 元/公斤 较 11 日跌 0.06 元/公斤 预计今日早间猪价主线稳定、局部涨跌互现；官方口径显示我国 25 年 5 月能繁母猪存栏 4042 万头 4 月末全国中大猪存栏量同比增加 6.5% 环比增加 0.6%；7 月 11 日生猪肥标价差为 0.11 元/斤 较前一日收窄 0.01 元/斤；7 月 10 日生猪周度出栏均重为 124.74 公斤 较前一周降低 0.23 公斤；7 月 11 日生猪期货仓单增减 0 张 累计 447 张 [3] - 市场逻辑：短期支撑压力并存 猪价或维持震荡整理；中期 2 - 4 月全国新生仔猪数量环比增加且当前出栏体重下降幅度有限 对应下半年生猪供给增量预期仍存 猪价持续上涨难度较大；长期能繁母猪存栏仍高于正常水平且生产效率同比提升 若排除疫病影响 今年全年生猪产能仍将持续兑现 [3] - 交易策略：长线高空；中线区间；短线走强试探上方压力 建议关注冲高承压后的波段高空机会 2509 合约压力关注 14400 - 14600；2511 合约关注 13800 压力效果 [3] 鸡蛋 - 行情复盘：上周五鸡蛋期货震荡整理 JD2508 合约日跌幅 0.15% 收于 3442 元/500kg；JD2509 合约日涨幅 0.22% 收于 3580 元/500kg [3] - 重要资讯：周末现货止跌全线上涨 13 日馆陶粉蛋现货为 2.58 元/斤 较 11 日涨 0.07 元/斤；11 日全国生产环节平均库存 1.02 天 较前一日减少 0.03 天；流通环节库存 1.14 天 较前一日减少 0.03 天；淘汰鸡方面 老母鸡出栏积极性一般 多数压栏观望 11 日老母鸡均价 4.7 元/斤 较前一日涨 0.05 元/斤 截至 7 月 10 日老母鸡周度淘汰日龄为 504 天 较前一周减少 2 天；卓创资讯数据显示 6 月全国在产蛋鸡存栏量约为 13.4 亿只 环比增幅 0.45% 同比增幅 6.77% 根据影响产蛋鸡存栏量的重要指标补栏量、出栏量、上月存栏基数等 可推断 7 月产蛋鸡存栏量理论预估值为 13.52 亿只 环比增幅 0.9% [3] - 市场逻辑：短期蛋价止跌企稳 或确认阶段性底部；中期集中淘汰叠加中秋消费旺季或驱动 8 - 9 月现货呈现阶段性反弹行情 反弹高点取决于淘鸡节奏 目前来看高点不宜过分乐观；长期若三季度蛋鸡养殖利润转正、养殖端淘鸡幅度或不及预期 则四季度供给压力或将再度兑现 蛋价或承压回落 [3] - 交易策略：08 合约宽幅区间运行 上方压力 3580 - 3600 得到验证 下方支撑关注 3400 - 3420；09 合约维持高空思路 短期压力 3650 - 3680 下方支撑暂关注 3500 - 3550 若三季度淘汰不及预期则建议关注 2512、2601、2602、2603 合约的高空机会 [3]

报告行业投资评级 - 黑色建材板块钢材品种投资评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 周五螺纹继续冲高，夜盘收跌，预计短期回调，螺纹主力压力位3200，下方3000为重要支撑位，热卷支撑位3130，压力位3300，不锈钢支撑位12600，压力位13000；套利期现价差迅速拉大，关注买现货抛期货机会，单边短线回调可能性较大，激进投资者可尝试短线沽空并设好止损 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周五螺纹继续冲高，夜盘收跌 [1] 重要资讯 - 工信部部长李乐成主持会议指出要锚定高端化智能化绿色化方向，实施制造业大规模设备更新和技术改造工程，加快制造业数字化转型，深化人工智能赋能应用，深入实施制造业绿色低碳发展行动 [1] - 本周，五大品种钢材产量872.72万吨，周环比减少12.44万吨；总库存量1339.58万吨，周环比减少0.35万吨；消费量为873.07万吨，降1.4% [1] - 中国钢铁工业协会相关人员认为判断产业周期关键是需求，现代化国家人均粗钢消费量维持在500千克左右是常态，我国人均粗钢消费量在500千克以上仅持续10年，未来仍有空间 [1] 市场逻辑 - 基本面按通知近期山西钢厂限产幅度10 - 20%，上周螺纹产量下降，社库下降，厂库增加，总库下降，热卷产量、厂库下降，社库和总库均增加，需求仍表现淡季特征 [1] 交易策略 - 套利期现价差迅速拉大，关注买现货抛期货机会；单边短线回调可能性较大，激进投资者尝试短线沽空，设好止损 [1]

报告行业投资评级 - 黑色板块焦煤、焦炭投资评级为震荡偏多 [1] 报告的核心观点 - 周五夜盘双焦增仓但涨幅有限，本周焦炭首轮提涨将落地且市场传出粗钢限产通知，下游成材利好，钢厂利润尚可，贸易商抄底行为增多，焦煤现货价格持续上涨，短期焦炭仍有1 - 2轮提涨预期，双焦继续偏多运行；近远月价差收缩，不建议近月加空，可尝试正套，单边建议观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周五焦煤主力合约Jm2509收于913.0，环比日盘开盘上涨1.78%；焦炭主力合约J2509收于1519.5，环比日盘开盘上涨1.50% [1] 重要资讯 - 本周，五大品种钢材产量872.72万吨，周环比减少12.44万吨；总库存量1339.58万吨，周环比减少0.35万吨；消费量为873.07万吨，降1.4% [1] - 本周，523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为85.5%，环比增1.7%，原煤日均产量191.8万吨，环比增3.8万吨，原煤库存642.9万吨，环比减22.5万吨 [1] - 7月11日，山西、内蒙等主产地对顶装焦价格涨幅高达95元/吨，捣固湿熄焦和干熄焦分别上调70元/吨和75元/吨 [1] 市场逻辑 - 周五夜盘双焦继续增仓但涨幅有限，本周焦炭首轮提涨将落地，叠加市场传出粗钢限产通知，下游成材利好，钢厂利润尚可，贸易商抄底行为增多，焦煤现货价格持续上涨，短期预计焦炭仍有1 - 2轮提涨预期，双焦继续偏多运行 [1] 交易策略 - 近远月价差收缩，不建议近月加空，可尝试正套，单边建议观望 [1]