行业投资评级 - 行业投资评级为增持（维持）[48] 核心观点 - 智元机器人开启商用量产，预计今年下线超过900台机器人，其中自用两百多台，发货将近700台[1][43] - 谷歌DeepMind与Apptronik合作研发新一代人形机器人，结合AI技术与硬件，提升功能性和安全性[43] - 工程机械市场内稳外增，持续关注板块投资机会[46] 行业高频数据跟踪 工程机械设备 - 2024年11月PMI为50.3%，环比上月+0.2个百分点[6] - 2024年11月制造业固定资产投资额累计同比+9.3%[6] - 2024年11月中国房地产开发投资完成额累计同比-10.4%，增速较上月-0.1个百分点[6] - 2024年11月叉车销量为10.5万台，同比+5.1%，环比上月+6.5%[6] - 2024年11月挖掘机销量为1.8万台，同比+17.9%，环比上月+4.8%[6] - 2024年11月小松挖掘机开工小时为105.4小时，同比+4.4%，环比上月持平[8] - 2024年11月汽车起重机销量同比-15.9%，增速较上月-0.9个百分点[8] - 2024年11月装载机销量为8646.0台，同比-2.6%，环比上月+3.5%[8] 自动化设备 - 2024年11月M1、M2分别同比-3.7%、+7.1%，增速分别较上月+2.4、-0.4个百分点[18] - 2024年11月工业机器人产量为5.4万台，同比+47.4%，环比上月+5.2%，同比增速较上月-6.6个百分点[18] - 2024年11月中国电梯、自动扶梯及升降机产量为12.8万台，同比-4.5%，环比上月+13.3%，同比增速较上月-1.9个百分点[18] - 2024年11月金属切削机床产量当月值为6.3万台，同比+11.1%，环比上月+6.3%[18] 锂电设备 - 2024年11月新能源汽车销量为151.2万辆，同比+47.4%，环比上月+5.7%[42] - 2024年11月动力电池装车量为6.7万兆瓦时，同比+49.7%，环比上月+13.5%[49] 半导体设备 - 2024年10月全球半导体销售额为568.8亿美元，同比+22.1%，环比上月+2.8%[63] - 2024年10月中国半导体销售额为162.0亿美元，同比+17.1%，环比上月+1.0%[63] 光伏设备 - 截至12月18日，致密料均价为39.00元/kg，环比持平[54] - 单晶182/210尺寸硅片价格分别为1.15/1.70元/片，均环比持平[54] - 单晶PERC182/210尺寸电池片价格分别为0.28/0.28元/W，均环比持平[71] - 单晶PERC182/210尺寸组件价格分别为0.68/0.69元/W，均环比持平[66] 原材料价格及汇率走势 - 截至12月20日，LME铜现货结算价为8944.00美元/吨，较上周环比-1.24%，年初至今+4.82%[74] - 截至12月20日，LME铝现货结算价为2542.00美元/吨，较上周环比-2.79%，年初至今+9.31%[74] - 截至12月20日，中国塑料城价格指数为885.82，较上周环比-0.19%，年初至今+6.11%[74] - 截至12月20日，钢材价格指数数为97.39，较上周环比-1.26%，年初至今-14.24%[74] - 截至12月20日，美元对人民币最新汇率为7.30，较上周环比+0.26%，年初至今+2.33%[74] - 截至12月20日，上海HRB400 20mm螺纹钢最新价格为3370.00元/吨，较上周环比-1.75%，年初至今-15.75%[70] - 截至12月20日，动力煤期货结算价（活跃合约）为801.40元/吨，较上周环比持平，年初至今持平[70] - 截至12月20日，布伦特原油期货结算价（连续）为72.94美元/桶，较上周环比-2.08%，年初至今-3.89%[70] - 截至12月20日，全国液化天然气LNG最新价格为4416.00元/吨，较上周环比+0.82%，年初至今-19.85%[58] 行业要闻及公告 - 11月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.4%，比上月加快0.1个百分点；环比增长0.46%[79] - 装备制造业增加值同比增长7.6%，比上月加快1.0个百分点；高技术制造业增加值增长7.8%，快于全部规模以上工业增加值2.4个百分点[79] - 新能源汽车、工业机器人、集成电路产品产量同比分别增长51.1%、29.3%、8.7%[79] - 华辰装备与长春长光大器科技有限公司签订《合资公司协议书》，共同出资设立合资公司长光华辰智造技术有限公司[100]

行业投资评级 - 维持基础化工行业"增持"评级 [4][71] 核心观点 - 2025年制冷剂配额核发公示，HCFCs生产量削减4.99万吨，减幅23.37%，三代制冷剂生产和使用总量控制目标保持在基线值 [33] - 涤纶长丝行业倡导"反内卷"，倡议企业理性面对市场波动，加强行业自律，反对"内卷式"竞争 [33] - 当前时点建议关注制冷剂板块、化纤板块、轮胎板块、农化板块及优质成长标的 [55][71] 市场行情走势 - 过去一周，基础化工指数涨跌幅为-3.37%，沪深300指数涨跌幅为-0.14%，基础化工板块跑输沪深300指数3.23个百分点，涨跌幅居于所有板块第19位 [42][53] - 基础化工子行业涨跌幅靠前的有：非金属材料（1.75%）、粘胶（1.14%）、橡胶助剂（1.11%） [53][64] - 基础化工子行业涨跌幅靠后的有：有机硅（-0.73%）、涂料油墨（-1.18%） [43][64] 个股走势情况 - 过去一周，基础化工涨幅居前的个股有：龙高股份（30.96%）、联瑞新材（20.36%）、大位科技（11.75%） [44][74] - 过去一周，基础化工涨跌幅靠后的个股有：中欣氟材（-18.79%）、富恒新材（-17.94%）、润普食品（-17.88%） [14][66] 化工品价格走势 - 周涨幅排名前五的产品分别为：丙烯酸（9.96%）、顺酐（9.92%）、丁酮（7.59%）、国际丁二烯（7.27%）、环氧氯丙烷（5.41%） [2][67] - 周跌幅前五的产品分别为：硝酸铵（-13.04%）、磷酸一铵（-8.82%）、工业萘（-7.35%）、己内酰胺（-6.22%）、液氯（-6.08%） [2][67] 化工品价差统计 - 价差涨幅前五的产品分别为：PTA价差（88.11%）、丁酮价差（29.27%）、三聚磷酸钠价差（16.00%） [27] - 价差跌幅前五的产品分别为：环氧丙烷（PO）价差（-46.33%）、顺酐法BDO价差（-37.82%）、二甲醚价差（-19.67%） [27]

行业投资评级 - 行业投资评级为增持（维持）[7] 报告的核心观点 - 政策支持与推理需求提升，国产算力产业链将持续受益。中央经济工作会议明确2025年的重点任务包括"开展'人工智能+'行动，培育未来产业"，这将为多个行业带来利好，算力产业迎来重要发展机遇。随着国内AI大模型能力持续升级，AI应用有望加速落地，带动推理算力需求提升。此外，美国对华科技制裁不断加码，算力自主可控势在必行，国产算力产业链有望持续景气[2] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 过去一周（12.16-12.20），上证综指下跌0.70%，创业板指下跌1.15%，沪深300指数下跌0.14%，计算机（申万）指数下跌0.05%，跑赢上证综指0.65个百分点，跑赢创业板指1.10个百分点，跑赢沪深300指数0.09个百分点，位列全行业第4名[18] 投资建议 - 建议关注AI算力相关公司：海光信息、寒武纪、中科曙光、神州数码、软通动力、华丰科技、泰嘉股份、安博通、申菱环境、英维克、润泽科技等；AI应用相关公司：金山办公、科大讯飞、万兴科技、新致软件、梅安森、鼎捷数智、汉得信息、能科科技、佳发教育、竞业达、泛微网络等[2] 国产豆包大模型升级 - 12月18日，字节跳动在火山引擎Force大会上正式发布豆包视觉理解模型，千tokens输入价格仅为3厘，一元钱可处理284张720P的图片，比行业价格便宜85％，极具性价比。豆包大模型家族迎来全面升级：豆包通用模型pro（对比5月发布的版本）在综合能力上提升32%，数学能力提升43%，专业知识提升54%，推理能力提升13%；音乐模型从生成60秒的简单结构，升级到生成3分钟的完整作品；文生图模型2.1版本在业界首次实现精准生成汉字和一句话P图的产品化能力，已接入即梦AI和豆包App。此外，AI应用开发平台"扣子"发布1.5升级版本，提供全新的应用开发环境，支持GUI搭建界面，并且可以一键发布为小程序、H5、API等多种应用形态。截至12月18日，豆包大模型12月日均tokens使用量超过4万亿，较5月发布时期增长超过33倍。据IT商业科技网，2024年11月，豆包APP的MAU（月活跃用户数量）已高达5998万，紧随OpenAI的ChatGPT之后，位列全球第二，全国第一。另据量子位，截至11月底，豆包APP在2024年的累计用户规模已成功超越1.6亿，在11月，平均每天有80万新用户下载豆包，DAU（日活跃用户数量）接近900万，增长率超过15%，断层领先，在国内远超第二名Kimi DAU的300万[7]

行业投资评级 - 建筑材料行业评级为增持（维持）[19] 核心观点 - 国常会定调专项债允许用于土地储备，支持收购存量商品房用作保障性住房，专项债用于土地储备或加速落地[19] - 运用专项债资金用于土地储备，一方面改善土地供求关系，减少存量土地规模，促进房地产市场止跌回稳，另一方面与化债形成一揽子政策，防范和化解地方政府债务风险[20] 行业重点数据跟踪 水泥 - 过去一周（12.16-12.20）全国水泥均价为540.97元/吨，周环比上涨0.5%，华北、中南、西南周环比分别变化2.1%/1.1%/1.7%[20] - 12月20日当周全国水泥出库量338.55万吨，周环比变化-1.8%，连续两周环比下降，水泥熟料库容比58.67%，周环比下降1.66个百分点[20] 平板玻璃 - 过去一周（12.16-12.20）全国浮法平板玻璃库存4657.5万重量箱，环比减少105万重量箱，环比下降2.2%，华北、华东区域企业出货情况较好，产销率在平衡以上[21] - 12月20日浮法玻璃日度产量为16.02万吨，周环比持平，纯碱价格周环比-0.4%，纯碱企业库存155.74万吨，环比下降2.99%[21] 光伏玻璃 - 过去一周（12.16-12.20）光伏玻璃价格19.5元/平方米，价格环比持平，12月20日光伏玻璃开工率62.7%，环比持平[6] 玻纤 - 过去一周（12.16-12.20）玻纤缠绕直接纱2400tex价格环比持平[22] 碳纤维 - 过去一周（12.16-12.20）各品种价格保持稳定[7] 投资策略 - 当前建材处于底部，水泥、玻纤等品种有提价修复利润动力，随着924金融支持经济高质量发展会议召开，929存量房贷利率下调落地，将带动超跌建材板块回暖[7] - 建议关注业绩具有韧性的消费建材龙头，如伟星新材、北新建材、兔宝宝等，关注受益于现金流改善的高应收公司，以及企业出海布局机会[24]

行业投资评级 - 电子行业维持“增持”评级 [1][18] 市场行情回顾 - 过去一周（12.16-12.20），SW 电子指数上涨 3.55%，跑赢沪深 300 指数 3.69 个百分点 [1] - 半导体、元件、其他电子Ⅱ、消费电子、光学光电子、电子化学品Ⅱ涨跌幅分别为 5.40%、4.62%、4.52%、1.22%、0.48%、0.43% [1] 核心观点 - 2025 年中国大陆 PC 市场有望延续复苏趋势，AI 功能将持续渗透 [1] - 2024Q3 中国大陆 PC 出货量同比下滑 1%，总计 1110 万台，其中消费市场出货量同比增长 4% [1] - 平板电脑出货量同比增长 5%，达到 770 万台 [1] - Canalys 预计 2025 年台式机和笔记本将分别增长 9%和 4%，平板电脑出货量将小幅下滑 2% [1] - 具备 AI 或游戏功能的高价值 PC 需求坚挺，厂商需强化产品竞争力以保持盈利能力 [1] VR&MR 产业发展 - 2024 年 VR 与 MR 头戴装置出货量预计为 960 万台，同比增长 8.8% [8] - Meta Quest 系列产品以 73%的占比稳居出货领先位置，Sony Play Station VR2 和 Apple Vision Pro 分别占比 9%和 5% [8] - 低价产品成主流，应用从娱乐扩展至多元生产力工具，OLEDoS 成为高端近眼显示产品技术首选 [8] 投资建议 - 建议关注半导体设计领域超跌且具备真实业绩和较低 PE/PEG 的个股 [18] - AIOT SoC 芯片建议关注中科蓝讯和炬芯科技 [18] - 模拟芯片建议关注美芯晟和南芯科技 [18] - 驱动芯片领域建议关注峰岹科技和新相微 [18] - 半导体设备材料建议关注华海诚科和昌红科技 [18] - 折叠机产业链建议关注统联精密及金太阳 [18] - 军工电子建议关注紫光国微和复旦微电 [18] - 建议关注华为供货商汇创达 [18]

行业投资评级 - 增持（维持）[3] 报告的核心观点 - 第五批高值耗材国采在天津开标并产生中选结果，涉及人工耳蜗、外周血管支架两类产品，需求量分别为1.1万套和25.8万个，采购周期为3年。24家参与投标企业23家中标，企业中选率达96%，产品中选率超90%。平均降幅收窄，外企整体偏积极进击；规则二、三复活机制意在"应纳尽纳"，创新产品给予适当加价[3] - 国产企业有望享集采降价，渗透率提升后人工耳蜗及外周血管支架潜在的庞大增量市场。据第二次全国残疾人抽样调查显示，我国听力障碍的残疾人数达2780万，其中740万适合人工耳蜗移植。我国目前植入人工耳蜗数量仅为5万例左右，占需求比仅0.68%，植入比例明显偏低；价格昂贵是限制人工耳蜗市场扩大的主要原因。本次国采规则提到，将研究在医保支付政策中对人工耳蜗类医用耗材中选产品予以支持；"集采降价+医保纳入"双重利好有望提升其渗透率，人工耳蜗庞大市场空间待释放[3][4] - 本轮国采落地执行后，国产企业有望享多重获益：1）集采降价，渗透率提升后人工耳蜗及外周血管支架潜在的庞大增量市场；2）保证中选企业原有一定存量的同时，销售费用可大大节省，加上正在铺开的直接结算政策，整合下来据赛柏蓝器械测算有望给企业节省50%-60%的成本；3）国产企业产品获批较晚，医院覆盖率较低，通过集采中标有望加速市场准入，深化医院覆盖。此外，本次国采中"创新产品给予适当加价"的规则大大利好创新能力突出、产品竞争力强的研发型国产龙头[4] 根据相关目录分别进行总结 人工耳蜗及外周血管支架集采情况 - 人工耳蜗类耗材单套（含植入体、言语处理器）价格从平均20余万元降至5万元左右。外周血管支架中标价普遍在4000元上下，集采之前静脉支架价格大约在2万元左右，降幅近八成[3] - 人工耳蜗竞价环节，美迪乐、领先仿生、上海力声特、科利耳及诺尔康5家参与报价的企业全部中标，其中最低中标价格仅4w+元，在最高申报价的基础上又降低60.7%[3] - 外周血管支架领域由外资主导的局面尚未扭转，但国产品牌的存在感也逐步增强。先健科技、心脉医疗及蓝脉医疗通过规则二、三顺利复活[3] 国产企业市场前景 - 据IQVIA研究，2022年我国外周介入市场规模已达120亿元，未来5年预计仍将以15%的CAGR持续增长；其中下肢动脉和下肢深静脉市场由于其较高的研发壁垒，目前仍以跨国企业为主，本土企业加速产品上市开始追赶[4] - 先瑞达是第一家推出膝上和膝下药涂球囊的企业，其产品在药涂球囊市场上占据主要份额；心脉医疗上市了全球首款胸主动脉一体化分支型覆膜支架Castor，对原有进口品牌造成冲击；归创通桥更注重全产品线发展，布局下肢动脉、下肢深静脉、下肢浅静脉、主动脉等多个细分领域[4] 投资建议 - 建议关注心脉医疗、归创通桥、先瑞达、先健科技等[5]

行业投资评级 - 行业投资评级为“增持（维持）”，表示行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数[12] 报告的核心观点 - 微信小店开启“送礼物”功能灰度测试，美妆品牌有望受益[12] - 巨子生物获得骨修复材料III类证，且“注射用重组胶原蛋白填充剂”获得优先审批，有助于缩短产品审评审批时间，加快该产品上市进程[2][3][22] - 11月份社零总额43763亿元，同比增长3.0%，其中除汽车以外的消费品零售额38998亿元，增长2.5%[15] - 1-11月份，全国网上零售额140308亿元，同比增长7.4%，其中实物商品网上零售额118059亿元，增长6.8%，占社会消费品零售总额的比重为26.7%[4] - 化妆品类11月社零为434亿元，同比-26.4%，1-11月社零总额为4015亿元，同比-1.3%，化妆品消费总体承压[24] - 长期医美渗透率有望继续提升，关注可复美销售表现亮眼，医美产品在研的巨子生物、医美龙头爱美客、胶原蛋白有望持续放量的锦波生物、AestheFill成功获批且胶原蛋白在研的江苏吴中、产品矩阵丰富的华东医药，医美终端机构美丽田园医疗健康、朗姿股份等[5] - 化妆品渠道端流量分化，品牌端竞争加剧，头部国货品牌凭借品牌+渠道+产品+运营等多种优势有望持续领跑，关注国货高端美妆品牌毛戈平，国货美妆龙头珀莱雅、韩束持续放量的上美股份、防晒剂龙头科思股份、卡位婴童和驱蚊赛道润本股份，有望边际改善的丸美生物、福瑞达、贝泰妮、水羊股份、上海家化、华熙生物等[25] 根据相关目录分别进行总结 微信小店“送礼物”功能 - 微信小店正式开启“送礼物”功能的灰度测试，除珠宝、教育培训这两大类目的商品外，其他类目的微信小店，只要原价不超过1万元的商品，都将默认支持“送礼物”功能[12] - 送礼物功能简化了送礼流程，通过微信的强社交属性为用户提供了天然的分享与互动场景[1] 巨子生物骨修复材料 - 巨子生物获得骨修复材料III类医疗器械注册证，该材料针对牙颌骨、牙槽骨缺损填充和修复需求，构建了与人骨缺损修复匹配的有机无机复合材料，具有引导骨再生的高效修复作用，加快愈合进程[2] - 巨子生物的“注射用重组胶原蛋白填充剂”属于“列入国家重点研发计划的医疗器械”，符合优先审批情形的项目，拟定予以优先审批，有助于缩短产品审评审批时间，加快该产品上市进程[22] 社会消费品零售数据 - 11月份，社零总额43763亿元，同比增长3.0%，其中除汽车以外的消费品零售额38998亿元，增长2.5%[15] - 1-11月份，社零总额442723亿元，同比增长3.5%，其中除汽车以外的消费品零售额397960亿元，增长3.7%[15] - 1-11月份，全国网上零售额140308亿元，同比增长7.4%，其中实物商品网上零售额118059亿元，增长6.8%，占社会消费品零售总额的比重为26.7%[4] 化妆品行业表现 - 化妆品类11月社零为434亿元，同比-26.4%，1-11月社零总额为4015亿元，同比-1.3%，化妆品消费总体承压[24] - 化妆品渠道端流量分化，品牌端竞争加剧，头部国货品牌凭借品牌+渠道+产品+运营等多种优势有望持续领跑[25] 医美行业展望 - 长期医美渗透率有望继续提升，关注可复美销售表现亮眼，医美产品在研的巨子生物、医美龙头爱美客、胶原蛋白有望持续放量的锦波生物、AestheFill成功获批且胶原蛋白在研的江苏吴中、产品矩阵丰富的华东医药，医美终端机构美丽田园医疗健康、朗姿股份等[5]

行业投资评级 - 增持（维持）[2] 报告的核心观点 - 蓄力春节，把握消费需求[3] 根据相关目录分别进行总结 本周市场表现回顾 - 食品饮料行业指数最近一年与沪深300比较，食品饮料指数下跌24%，沪深300下跌17%[1] - 本周SW食品饮料指数下跌2.27%，相对沪深300跑输2.13pct[61] - 在31个申万一级行业中，食品饮料排名第16[39] - 本周食品饮料子行业中，肉制品下跌-0.32%，乳品下跌-1.55%，啤酒下跌-1.81%[39] - 本周食品饮料行业涨幅排名前五的个股为ST西发上涨8.51%、三只松鼠上涨5.42%、盐津铺子上涨5.32%、皇台酒业上涨2.03%、双汇发展上涨1.96%[40] - 排名后五的个股为惠发食品下跌28.22%、海欣食品下跌23.71%、黑芝麻下跌21.17%、一鸣食品下跌19.06%、李子园下跌17.29%[41] 行业重要数据跟踪 - 11月酒饮茶制造业增加值同比增长1.5%[2] - 1-10月规上白酒企业营收5300亿元，利润1160亿元[2] - 贵州茅台2024年第三季度业绩说明会中，董事长张德芹表示有信心完成年度15%的营业总收入增长目标[2] - 五粮液1218大会中，董事长曾从钦总结了2024年发展成果，并明确了2025年的营销方针[2] - 茅台蛇年新春礼盒上架i茅台，包含2盒53%vol 200ml贵州茅台酒及福禄绵延酒具套装[2] - 洋河发布乙巳蛇年生肖酒，包括洋河·金蛇献瑞蛇年生肖酒等七款产品[2] - 金徽酒总工程师张智良荣获“中国白酒首席品酒师”称号[2] - 仁怀酒企冲刺全年红，仁怀酱香酒庄预计年产酱酒3000吨，茅台镇茅源酒业计划年产酱酒600吨[2] - 2024中国国际名酒博览会将于12月18日-2025年1月1日在四川宜宾举行[2] - 华润啤酒伙伴大会释放“穿越周期12条”方法论，强调构建厂商命运共同体[5] - 京东调味品金榜发布，健康化、便捷化仍是重要发展趋势[7][18] - 深圳国际预制烘焙选品大会推动烘焙产业赋能发展[8] - 盐津铺子推出春节礼盒，布局多元化礼盒矩阵[15] - 君乐宝与蜜雪冰城达成战略合作，合资建设“雪王牧场”[16] - 年货礼盒陆续上线，全聚德、苏州松鹤楼、新雅粤菜馆等推出大师菜年货礼盒[17] - 白酒行业建议关注泸州老窖、今世缘、老白干、金徽酒等[20] - 啤酒行业建议关注青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒、华润啤酒等[20] - 软饮预调行业建议关注东鹏饮料、百润股份等[20] - 调味品行业建议关注海天味业、中炬高新、千禾味业等[20] - 速冻食品行业建议关注安井食品、千味央厨等[20] - 冷冻烘焙行业建议关注立高食品、南侨食品等[20] - 休闲零食行业建议关注盐津铺子、洽洽食品、甘源食品等[20] 成本及包材端重要数据跟踪 - 截至2024年12月20日，飞天茅台当年原装批发参考价为2335元，散装批发参考价为2240元[67] - 截至2024年12月20日，五粮液普五（八代）批发参考价为950元[67] - 2024年11月，全国啤酒产量169.50万千升，同比增长5.70%[69] - 2024年11月，全国白酒产量37.50万千升，同比下降15.20%[95] - 截至2024年12月20日，全国猪肉平均批发价22.81元/公斤[75] - 截至2024年12月20日，全国主产区白羽肉鸡平均价7.54元/公斤[75] - 截至2024年12月20日，全国大豆现货平均价格3964.21元/吨[107] - 截至2024年12月20日，全国豆粕（粗蛋白含量≥43%）市场价2911.30元/吨[107] - 截至2024年12月20日，英国布伦特Dtd原油现货价格73.58美元/桶[107] - 截至2024年12月20日，中国塑料城价格指数885.82[107] - 截至2024年12月20日，全国瓦楞纸(AA级120g)市场价格2819.50元/吨[107] - 截至2024年12月20日，全国箱板纸(130gA级牛卡纸)市场价格3340.00元/吨[107] 上市公司重要公告整理 - 金达威取得美国发明专利证书，发明名称为“抗衰老药物组合及其用途”[81] - 兰州黄河完成部分非独立董事、股东代表监事改选及聘任高管、董秘[81] - 三只松鼠投资孵化新子品牌“巧可果”和“围裙阿姨”，并设立全资子公司[81] - 三只松鼠完成董事会、监事会换届选举及聘任高级管理人员、证券事务代表[81] - 均瑶健康回购公司股份达到1%，累计回购股份数量12,130,000股[81] - 酒鬼酒高级管理人员郑轶因工作调整辞去总经理职务，仍担任副董事长[119] 行业要闻 - 梁金辉表示白酒亟须应用数字化技术[83] - 五粮液“12·18大会”系列活动公布[83] - 仁怀酒企冲刺全年红[83] - 青岛啤酒即时零售增长超26%[83] - 11月酒饮茶制造业增加值增长1.5%[83] - 茅台紧盯全年发展目标[83] - 郎酒开创“瓷＋酒”融合发展局面[83] - 零售业创新提升方案利好酒业[83] - 前11月白酒产量372.6万千升[83] - 张德芹调研茅台2025年度一轮次生产[83] - 王朝酒业拓展黄酒/陈皮酒业务[83]

行业投资评级 - 增持（维持）[序号17] 报告的核心观点 - 跨境电商：全球电商市场快速增长，跨境电商头部平台竞争加剧，海外仓或具备成长空间，建议关注跨境电商头部平台及海外仓板块成长：拼多多（美股）、SHEIN（未上市）、华凯易佰、赛维时代、致欧科技等，建议关注跨境出海品牌龙头安克创新。B2B线上出口快速走高，阿里国际站GMV同比增长30% [序号1] - 纺服行业：整体消费环境弱复苏的背景下，政策扩内需消费信心提振，户外经济催热运动服饰销售高景气，建议关注高确定性机会与细分高增赛道 [序号7] - 纺织制造：制造出海、份额提升以及公司核心竞争力增强为纺织制造长期增长逻辑，建议关注华利集团、伟星股份、新澳股份等 [序号8] - 造纸&包装：本周瓦楞纸持续上涨，造纸企业并购频发，建议关注太阳纸业、华旺科技、五洲特纸等 [序号10] - 运动服饰：体育产业已成为助力经济增长、推动经济社会转型升级的重要力量，运动户外消费活力持续释放，运动服饰高景气或持续 [序号18] - 轻工行业：地产回暖叠加以旧换新政策落地见效，家居消费热情持续高涨，伴随扩内需、促消费等利好政策催化，轻工家居等顺周期板块预期改善，估值有望修复 [序号20] - 出口链：美国开启降息周期，随着海外补库需求持续进行，轻工出口链如保温杯、办公家具等产品有望持续受益，建议关注匠心家居、嘉益股份、乐歌股份、恒林股份等 [序号21] 根据相关目录分别进行总结 跨境电商 - 全球电商市场快速增长，跨境电商头部平台竞争加剧，海外仓或具备成长空间，建议关注跨境电商头部平台及海外仓板块成长：拼多多（美股）、SHEIN（未上市）、华凯易佰、赛维时代、致欧科技等，建议关注跨境出海品牌龙头安克创新。B2B线上出口快速走高，阿里国际站GMV同比增长30% [序号1] 纺服行业 - 整体消费环境弱复苏的背景下，政策扩内需消费信心提振，户外经济催热运动服饰销售高景气，建议关注高确定性机会与细分高增赛道 [序号7] 纺织制造 - 制造出海、份额提升以及公司核心竞争力增强为纺织制造长期增长逻辑，建议关注华利集团、伟星股份、新澳股份等 [序号8] 造纸&包装 - 本周瓦楞纸持续上涨，造纸企业并购频发，建议关注太阳纸业、华旺科技、五洲特纸等 [序号10] 运动服饰 - 体育产业已成为助力经济增长、推动经济社会转型升级的重要力量，运动户外消费活力持续释放，运动服饰高景气或持续 [序号18] 轻工行业 - 地产回暖叠加以旧换新政策落地见效，家居消费热情持续高涨，伴随扩内需、促消费等利好政策催化，轻工家居等顺周期板块预期改善，估值有望修复 [序号20] 出口链 - 美国开启降息周期，随着海外补库需求持续进行，轻工出口链如保温杯、办公家具等产品有望持续受益，建议关注匠心家居、嘉益股份、乐歌股份、恒林股份等 [序号21]

市场表现 - 上周港股主要指数全面上涨，恒生指数上涨0.53%，恒生中国企业指数上涨0.70%，恒生科技指数上涨0.33%，恒生港股通指数上涨0.38%[1][28] - 恒生大型股指数上涨0.27%，恒生中型股指数上涨0.89%，恒生小型股指数上涨1.45%[1][28] - 恒生行业分类指数中，恒生必需性消费业涨幅居前，上涨3.45%，恒生医疗保健业跌幅居前，下跌1.82%[19] 资金流动 - 上周南向资金净流入211.16亿港元，比上上周增加净流入28.33亿港元[15][27] - 南向资金净买入前五名的标的是阿里巴巴-W49.70亿港元、盈富基金27.72亿港元、中国移动14.53亿港元、恒生中国企业11.11亿港元和建设银行7.60亿港元[22][27] - 南向资金净卖出前五名的标的是腾讯控股19.87亿港元、美团-W13.58亿港元、中国海洋石油6.10亿港元、药明生物5.60亿港元和中芯国际1.09亿港元[27][34] 估值与政策 - 恒生指数当前PE（TTM）为9.34倍，处于2007年1月1日以来的30%分位数附近[33] - 恒生指数当前PB为1.01，处于2007年1月1日以来的24%分位数附近[33] - 中央经济工作会议提出“实施更加积极有为的宏观政策”“要实施更加积极的财政政策”“要实施适度宽松的货币政策”[1] 风险提示 - 外部冲击超预期、宏观经济超预期下滑等[32][35]