报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 乖宝宠物24年营收52.45亿元，同比+21.22%；归母净利润6.25亿元，同比+45.68%；扣非后归母净利润为6.00亿元，同比+42.08%；25Q1营收14.80亿元，同比+34.82%；归母净利润2.04亿元，同比+37.68%；扣非后归母净利润为1.99亿元，同比+44.20% [4] - 24 - 25Q1公司收入和盈利持续增长，主因自有品牌收入增加、直销渠道销售占比增加、主粮产品收入及毛利率均显著提升等 [4] - 24年自有品牌业务实现收入35.45亿元，同比+29.14%；25年将加大国内自有品牌业务投入，提升自有品牌收入占比；24年研发费用为0.85亿元，同比+16.65% [4] - 24年主粮、零食分别实现收入26.90亿元、24.84亿元，同比+28.88%、+14.66%；占总营收比分别为51.30%、47.35%；毛利率分别为44.70%、39.47%，同比+8.70pct、+2.28pct [4] - 24年公司在阿里系/抖音平台、京东/拼多多等平台分别实现直销收入14.15亿元、5.54亿元，同比+52.69%、+79.22%；占主营收入比例为27.10%、10.62%，同比+5.60pct、+3.45pct [4] - 预计2025 - 2026年EPS分别为1.92元、2.40元；对应PE为53倍、42倍，公司未来业绩高弹性增长可期 [5] 相关目录总结 主要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5244.96|6405.77|7839.91|9479.17| |增长率|21.22%|22.13%|22.39%|20.91%| |归母净利润(百万元)|624.72|768.32|961.63|1179.62| |增长率|45.68%|22.99%|25.16%|22.67%| |每股收益EPS(元)|1.56|1.92|2.40|2.95| |净资产收益率ROE|15.11%|16.15%|17.28%|18.00%| |PE|65|53|42|34| [6] 公司财务预测表 资产负债表(百万元) |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金|694.78|1058.90|1837.58|2744.51| |应收和预付款项|477.74|561.73|695.29|836.50| |存货|780.43|922.20|1120.39|1336.23| |固定资产和在建工程|1391.43|1236.01|1080.60|925.18| |资产总计|5009.51|5446.78|6385.85|7494.47| |负债合计|858.18|669.76|796.98|913.57| |归属母公司股东权益|4143.90|4766.56|5574.52|6561.82| [7] 利润表(百万元) |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|5244.96|6405.77|7839.91|9479.17| |营业成本|3028.05|3642.96|4394.53|5253.50| |销售费用|1054.66|1319.59|1630.70|1990.63| |管理费用(含研发)|392.03|486.84|603.67|739.38| |营业利润|810.32|952.33|1204.91|1490.01| |净利润|627.34|771.36|965.51|1184.35| |归属母公司股东净利润|624.72|768.32|961.63|1179.62| [7] 现金流量表(百万元) |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |净利润|627.34|771.36|965.51|1184.35| |经营活动现金流净额|719.61|597.64|905.01|1064.69| |投资活动现金流净额|-968.74|11.28|1.00|1.00| |筹资活动现金流净额|-95.72|-244.80|-127.33|-158.75| |现金流量净额|-343.94|364.12|778.67|906.93| [8] 主要财务比率 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |总资产周转率|1.15|1.23|1.33|1.37| |固定资产周转率|5.26|6.41|9.29|13.76| |应收账款周转率|15.02|14.67|14.81|14.69| |存货周转率|4.19|4.27|4.30|4.28| |资产负债率|17.13%|12.30%|12.48%|12.19%| |ROE|15.11%|16.15%|17.28%|18.00%| |ROA|12.52%|14.16%|15.12%|15.80%| |ROIC|24.86%|26.74%|31.03%|35.50%| |PE|64.90|52.77|42.16|34.37| |股息率|0.00%|0.31%|0.38%|0.47%| [8]

报告行业投资评级 - 推荐 [1] 报告的核心观点 - 2025年1 - 3月全国风电新增装机14.62GW同比降5.7%，太阳能新增装机59.71GW同比增30.5%，火电新增装机9.25GW同比增45.0%；1 - 3月全社会用电量23846亿千瓦时同比增2.5% [3] - 3月太阳能装机高增长受“531”阶段性抢装潮影响，4 - 5月有望延续；截至3月末风电、太阳能累计装机同比分别增17.2%、43.4%，占总装机比例分别为15.6%、27.6%，后续新能源装机仍有增长空间，发电装机结构将继续清洁化 [3] - 3月水核发电量增速加快，风光发电量增速放缓；3月规上工业发电量同比增1.8%，增速比1 - 2月加快3.1pct；规上火电/水电/核电/风电/太阳能发电量同比分别 - 2.3%/+9.5%/+23.0%/+8.2%/+8.9%，增速较1 - 2月同比变化分别为 + 3.5pct/+5.0pct/+15.3pct/-2.2pct/-18.5pct [3] - 3月用电量增速回升，2025年3月全社会用电量同比增4.8%，增速较1 - 2月加快3.5pct；一产/二产/三产/居民生活用电量同比分别增长9.9%/3.8%/8.4%/5.0%；部分行业一季度用电量实现高增长，信息传输/软件和信息技术服务业、批发和零售业一季度日均用电量分别增长13.7%、10.3% [3] - 投资建议：绿电关注龙源电力、三峡能源等；火电关注浙能电力、华能国际、皖能电力等；水核关注长江电力、中国核电等 [3] 相关目录总结 重点公用事业公司盈利预测与估值（2025年4月18日） - 报告给出华能国际、华电国际等16家公司的股价、EPS、PE及投资评级，均为推荐 [4]

报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 文档未提及报告核心观点相关内容 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 报告研究的具体公司股票代码为600477.SH，2025年4月18日A股收盘价2.59元，上证指数3280.34 [4] - 公司总股本236896.62万股，实际流通A股236896.62万股，流通A股市值61.36亿元 [4] 财务预测表 资产负债表 - 2024 - 2027年公司流动资产分别为107.32亿、97.00亿、95.15亿、100.08亿元，非流动资产分别为58.07亿、63.79亿、69.43亿、74.86亿元 [7] - 2024 - 2027年公司流动负债分别为95.32亿、90.62亿、94.34亿、97.76亿元，非流动负债均为15.82亿元 [7] - 2024 - 2027年公司负债合计分别为111.13亿、106.44亿、110.16亿、113.58亿元，归属母公司股东权益分别为50.76亿、50.81亿、50.85亿、57.77亿元 [7] 现金流量表 - 2024 - 2027年公司经营活动现金流分别为 - 7.65亿、13.12亿、4.02亿、4.93亿元，投资活动现金流分别为 - 5.28亿、 - 6.77亿、 - 7.26亿、 - 7.80亿元 [7] - 2024 - 2027年公司筹资活动现金流分别为10.13亿、 - 3.16亿、 - 3.24亿、 - 3.40亿元，现金净增加额分别为 - 2.79亿、3.20亿、 - 6.48亿、 - 6.27亿元 [7] 利润表 - 2024 - 2027年公司营业收入分别为79.47亿、82.10亿、86.10亿、91.10亿元，营业成本分别为66.89亿、68.58亿、72.23亿、76.48亿元 [8] - 2024 - 2027年公司净利润分别为1.63亿、1.77亿、1.85亿、2.00亿元，归属母公司净利润分别为1.69亿、1.73亿、1.82亿、1.98亿元 [8] - 2024 - 2027年公司营业收入增长率分别为 - 26.55%、3.31%、4.87%、5.81%，营业利润增长率分别为 - 47.24%、0.37%、7.26%、7.97% [8] - 2024 - 2027年公司毛利率分别为15.82%、16.47%、16.11%、16.05%，净利率分别为2.13%、2.11%、2.11%、2.17% [8] - 2024 - 2027年公司ROE分别为3.33%、3.41%、3.58%、3.43%，ROIC分别为1.77%、2.84%、2.81%、2.88% [8] - 2024 - 2027年公司资产负债率分别为67.19%、66.20%、66.93%、64.92%，净负债比率分别为95.18%、89.13%、100.93%、88.52% [8] - 2024 - 2027年公司流动比率分别为1.13、1.07、1.01、1.02，速动比率分别为0.42、0.39、0.31、0.31 [8] - 2024 - 2027年公司总资产周转率分别为0.48、0.50、0.53、0.54，应收账款周转率分别为2.52、2.80、3.30、3.43 [8] - 2024 - 2027年公司应付账款周转率分别为1.73、1.89、2.05、2.01，每股收益均为0.07元、0.07元、0.08元、0.08元 [8] - 2024 - 2027年公司每股经营现金分别为 - 0.32元、0.55元、0.17元、0.21元，每股净资产分别为2.14元、2.14元、2.15元、2.44元 [8] - 2024 - 2027年公司P/E分别为36.32、35.44、33.74、30.99，P/B分别为1.21、1.21、1.21、1.06 [8] - 2024 - 2027年公司EV/EBITDA分别为22.66、21.83、19.68、16.37，P/S分别为0.77、0.75、0.71、0.67 [8]

指数表现 - 4月21日北证50涨2.63%，收于1363.85点，开盘1315.45点，最高1363.85点，最低1315.45点[3] - 同日上证指数涨0.45%，收于3291.43点；沪深300涨0.33%，收于3784.88点；科创50涨1.07%，收于1019.41点；创业板指涨1.59%，收于1944.32点[3] 市场规模与成交 - 4月21日北交所总股本356.60亿股，流通股本229.64亿股；总市值7728.19亿元，流通市值4644.76亿元[3] - 当日北交所成交额324.05亿元，成交股数14.47亿股，换手率6.30%，与上周日均成交额326.79亿元基本持平[3] 行业表现 - 涨幅较大行业为国防军工（+7.5%）、环保（+3.9%）、石油石化（+3.8%）和电力设备（+3.5%）[3] - 跌幅较大行业为纺织服饰（-3.3%）、建筑装饰（-2.7%）、食品饮料（-0.9%）和社会服务（-0.1%）[3] 个股表现 - 北交所265家上市公司中，204家上涨，4家平盘，57家下跌，星图测控（+16.52%）涨幅领先[3] - 跌幅较大的有广咨国际（-8.73%）、康比特（-5.92%）和华维设计（-4.55%）[3] - 换手率较高的公司有万达轴承（34.98%）、创远信科（28.92%）等；当日成交额较大的有开发科技（9.22亿元）、星图测控（8.01亿元）等[3] 估值情况 - 北交所整体估值为45.69倍，较前一交易日上涨，持续高于创业板（34.58倍），科创板为50.02倍[3] - 传媒平均市盈率最高，为1790.9倍，基础化工（192.9倍）和交通运输（166.9倍）紧随其后，国防军工、计算机和环保行业相对较低[3] 风险提示 - 存在政策支持力度低于预期、科技创新性不足、市场竞争加剧和市场波动的风险[3][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中证 1000 指数增强基金表现较好，本周沪深 300、中证 500、中证 1000 指数增强基金超额收益中位数分别为 0.13%、0.49%、0.58%，其它指数增强基金本周收益中位数为 0.00%；绝对收益(对冲)类型基金本周收益中位数为 0.07%；其它主动量化类型基金本周收益中位数为 0.42% [2][3] - 其它策略基金中，本周定增主题基金收益中位数为 -0.11%；提取业绩报酬的基金本周收益中位数为 0.11%；行业主题轮动基金本周收益中位数为 -0.20%；多因子类型的基金本周收益中位数为 0.49%；大数据驱动主动投资的基金本周收益中位数为 -0.10% [2][14] 根据相关目录分别进行总结 公募量化基金表现 指数增强基金 - 本周纳入统计的沪深 300 指数增强基金 61 只，超额收益中位数 0.13%，本月 -0.32%，本季度 -0.32%，本年度 0.88%，本周最好 0.73%，最差 -0.47% [4] - 本周纳入统计的中证 500 指数增强基金 66 只，超额收益中位数 0.49%，本月 0.07%，本季度 0.07%，本年度 1.03%，本周最好 1.14%，最差 -0.42% [4] - 本周纳入统计的中证 1000 指数增强基金超额收益中位数表现较好，纳入统计数量未提及，本周超额收益中位数 0.58%，本月 0.61%，本季度 0.61%，本年度 2.66%，本周最好 1.43%，最差 -0.27% [3][4] - 其它指数增强基金纳入统计 108 只，本周收益中位数 0.00%，本月 0.07%，本季度 0.07%，本年度 0.37%，本周最好 4.09%，最差 -2.76% [4] 绝对收益及主动量化基金 - 绝对收益（对冲）类型基金纳入统计 23 只，本周收益中位数 0.07%，本月 -0.14%，本季度 -0.14%，本年度 0.31%，本周最好 0.76%，最差 -0.46% [7] - 其它主动量化类型基金纳入统计 241 只，本周收益中位数 0.42%，本月 -4.09%，本季度 -4.09%，本年度 -1.08%，本周最好 2.82%，最差 -3.25% [7] - 主动量化基金按主基准指数划分，主指数为 "000300.SH" 的 61 只基金，本周收益中位数 0.47%，本月 -3.77%，本季度 -3.77%，本年度 -2.59% [8] - 主指数为 "000905.SH" 的 46 只基金，本周收益中位数 0.48%，本月 -4.63%，本季度 -4.63%，本年度 -0.27% [8] - 主指数为 "000906.SH" 的 30 只基金，本周收益中位数 0.35%，本月 -4.45%，本季度 -4.45%，本年度 -2.86% [8] - 主指数为 "000922.CSI" 的 10 只基金，本周收益中位数 1.67%，本月 -0.94%，本季度 -0.94%，本年度 -2.84% [8] - 主指数为 "000852.SH" 的 13 只基金，本周收益中位数 0.34%，本月 -5.35%，本季度 -5.35%，本年度 2.54% [8] 其它策略基金表现 - 定向增发主题基金纳入统计 65 只，本周收益中位数 -0.11%，本月 -3.08%，本季度 -3.08%，本年度 -0.68%，本周最好 2.79%，最差 -3.39% [14][15] - 提取业绩报酬的基金纳入统计 141 只，本周收益中位数 0.11%，本月 -2.21%，本季度 -2.21%，本年度 0.30%，本周最好 4.89%，最差 -4.60% [14][16] - 行业主题轮动的基金纳入统计 27 只，本周收益中位数 -0.20%，本月 -2.57%，本季度 -2.57%，本年度 0.40%，本周最好 1.84%，最差 -2.44% [14][19] - 多因子类型的基金纳入统计 12 只，本周收益中位数 0.49%，本月 -4.93%，本季度 -4.93%，本年度 1.25%，本周最好 1.01%，最差 -0.73% [14][20] - 大数据驱动主动投资的基金纳入统计 7 只，本周收益中位数 -0.10%，本月 -4.36%，本季度 -4.36%，本年度 1.62%，本周最好 0.93%，最差 -4.28%；大数据相关的被动型基金纳入统计 21 只，本周收益中位数 -1.05%，本月 -7.99%，本季度 -7.99%，本年度 -1.37% [14][21]

报告公司投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 市场数据 - 报告研究的具体公司股票代码为603183.SH，2025年4月21日A股收盘价为3.95元，上证指数为3276.73 [3] - 公司总股本为49715.33万股，实际流通A股为49715.33万股，流通A股市值为19.64亿元 [3] 主要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（亿元）|9.08|9.54|10.54|11.54| |营业收入增长率|1.71%|5.12%|10.48%|9.49%| |归属母公司净利润（亿元）|0.60|0.75|0.86|0.98| |归属母公司净利润增长率|-46.23%|24.63%|14.66%|14.08%| |毛利率|48.43%|48.01%|49.62%|48.35%| |EPS（元）|0.12|0.15|0.17|0.20| |P/E|32.57|26.13|22.79|19.98| [2][7] 资产负债表预测（亿元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|10.53|10.44|26.62|36.27| |现金|2.70|2.64|18.55|28.02| |应收账款|6.41|6.18|6.52|6.72| |非流动资产|12.32|13.92|14.69|15.62| |固定资产|5.12|6.26|6.60|7.09| |资产总计|22.85|24.37|41.31|51.89| |流动负债|5.82|6.60|6.84|7.46| |应付账款|2.87|3.25|3.43|3.84| |非流动负债|0.13|0.13|0.13|0.13| |负债合计|5.95|6.74|6.97|7.59| |少数股东权益|0.86|0.99|1.15|1.33| |归属母公司股东权益|16.04|16.64|33.19|42.97| [6] 现金流量表预测（亿元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|1.07|2.10|1.46|2.19| |净利润|0.74|0.88|1.02|1.16| |折旧摊销|0.53|0.37|0.44|0.55| |投资活动现金流|-1.84|-1.97|-1.21|-1.48| |资本支出|-1.54|-1.51|-0.83|-1.15| |筹资活动现金流|0.66|-0.19|-0.21|-0.24| |现金净增加额|-0.10|-0.06|0.04|0.47| [6] 利润表预测（亿元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|9.08|9.54|10.54|11.54| |营业成本|4.68|4.96|5.31|5.96| |营业利润|0.98|1.06|1.22|1.40| |利润总额|0.90|1.06|1.22|1.40| |所得税|0.17|0.18|0.21|0.24| |净利润|0.74|0.88|1.02|1.16| |少数股东损益|0.13|0.13|0.15|0.18| |归属母公司净利润|0.60|0.75|0.86|0.98| |EBITDA|1.58|1.40|1.65|1.61| |EPS（元）|0.12|0.15|0.17|0.20| [7] 主要财务比率预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率|1.71%|5.12%|10.48%|9.49%| |营业利润增长率|-34.56%|8.14%|15.97%|14.61%| |归属母公司净利润增长率|-46.23%|24.63%|14.66%|14.08%| |毛利率|48.43%|48.01%|49.62%|48.35%| |净利率|6.64%|7.88%|8.17%|8.52%| |ROE|3.76%|4.52%|2.60%|2.29%| |ROIC|4.68%|4.54%|2.80%|1.94%| |资产负债率|26.03%|27.64%|16.88%|14.63%| |净负债比率|-7.69%|-7.05%|-49.96%|-60.10%| |流动比率|1.81|1.58|3.89|4.86| |速动比率|1.62|1.39|3.72|4.71| |总资产周转率|0.41|0.40|0.32|0.25| |应收账款周转率|1.48|1.52|1.66|1.74| |应付账款周转率|1.61|1.62|1.59|1.64| |每股收益（元）|0.12|0.15|0.17|0.20| |每股经营现金（元）|0.22|0.42|0.29|0.44| |每股净资产（元）|3.23|3.35|6.68|8.64| |P/E|32.57|26.13|22.79|19.98| |P/B|1.22|1.18|0.59|0.46| |EV/EBITDA|11.29|13.10|1.50|-4.33| |P/S|2.16|2.06|1.86|1.70| [7]

报告公司投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 股票代码为 300284.SZ，A股收盘价 8.80 元，上证指数 3291.43，总股本 126282.78 万股，实际流通 A 股 119444.77 万股，流通 A 股市值 105.11 亿元 [3] 公司财务预测表 资产负债表 - 2024 - 2027 年流动资产分别为 119.61 亿、118.47 亿、131.59 亿、144.64 亿，非流动资产分别为 41.02 亿、42.04 亿、42.73 亿、43.37 亿，资产总计分别为 160.63 亿、160.51 亿、174.31 亿、188.01 亿 [6] - 流动负债分别为 70.59 亿、69.35 亿、71.73 亿、75.00 亿，非流动负债均为 2.08 亿，负债合计分别为 72.67 亿、71.43 亿、73.81 亿、77.09 亿 [6] - 少数股东权益分别为 3.89 亿、3.91 亿、3.93 亿、3.97 亿，归属母公司股东权益分别为 84.07 亿、85.16 亿、96.57 亿、106.95 亿 [6] 现金流量表 - 2024 - 2027 年经营活动现金流分别为 2.61 亿、8.17 亿、7.65 亿、8.06 亿，投资活动现金流分别为 -9.92 亿、-1.34 亿、-1.05 亿、-1.07 亿，筹资活动现金流分别为 5.50 亿、-1.89 亿、-2.00 亿、-2.18 亿 [6] - 现金净增加额分别为 -1.83 亿、4.91 亿、4.61 亿、4.80 亿 [6] 利润表 - 2024 - 2027 年营业收入分别为 47.29 亿、48.60 亿、50.70 亿、53.80 亿，营业成本分别为 30.85 亿、32.14 亿、33.32 亿、35.33 亿 [7] - 净利润分别为 2.35 亿、2.43 亿、2.63 亿、3.01 亿，归属母公司净利润分别为 2.24 亿、2.41 亿、2.62 亿、2.97 亿 [7] - 主要财务比率方面，营业收入增速分别为 -10.40%、2.77%、4.32%、6.11%，营业利润增速分别为 -21.48%、-0.92%、8.09%、14.29% [7] - 归属母公司净利润增速分别为 -31.92%、7.61%、8.38%、13.40%，毛利率分别为 34.76%、33.87%、34.28%、34.33% [7] - 净利率分别为 4.74%、4.97%、5.16%、5.52%，ROE 分别为 2.67%、2.84%、2.71%、2.77%，ROIC 分别为 2.36%、2.16%、2.05%、1.98% [7] - 资产负债率分别为 45.24%、44.51%、42.34%、41.00%，净负债比率分别为 -8.16%、-13.58%、-26.76%、-36.69% [7] - 流动比率分别为 1.69、1.71、1.83、1.93，速动比率分别为 1.17、1.17、1.30、1.39，总资产周转率均为 0.30 [7] - 应收账款周转率分别为 0.99、1.10、1.28、1.46，应付账款周转率分别为 1.10、1.17、1.17、1.19 [7] - 每股收益分别为 0.18 元、0.19 元、0.21 元、0.23 元，每股经营现金分别为 0.21 元、0.65 元、0.61 元、0.64 元 [7] - 每股净资产分别为 6.66 元、6.74 元、7.65 元、8.47 元，P/E 分别为 49.53、46.03、42.47、37.45 [7] - P/B 分别为 1.32、1.30、1.15、1.04，EV/EBITDA 分别为 25.10、28.01、22.60、17.86，P/S 分别为 2.35、2.29、2.19、2.07 [7]

报告公司投资评级 - 维持对北京银行“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年北京银行营收增速边际改善，科技、零售特色优势延续，业绩持续受益存贷款规模增长和非息收入增长；息差环比企稳，资产质量稳健但拨备计提力度加大；结合基本面和股价弹性，维持“推荐”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年公司营收同比+4.81%，增速较前三季度回升；归母净利润同比+0.81%；加权平均ROE8.65%，同比-0.67pct；2024Q4营收、净利分别同比+6.99%、-3.3%，营收增速改善较多 [4] 利息收入与息差 - 2024年利息净收入同比+4.81%，2024Q4单季度同比+4.29%，较2024Q3提升近4pct；2024年净息差1.47%，同比-7BP，降幅较2023年收窄，且2024Q2以来连续3季度保持稳定 [4] 资产负债情况 - 资产端各项贷款同比+9.65%，对公贷款同比+14.43%，科技金融贷款同比+40.52%；零售贷款同比+3.23%，由经营贷和信用卡贷款拉动；负债端各项存款同比+18.21%，对公、个人存款分别同比高增12.68%、19.69% [4] 非息收入 - 2024年非息收入同比+10.06%，2024Q4单季同比+15.29%，主要由单季中收和投资业务收入拉动；中收同比-7.84%，2024Q4单季同比+68.02%；其他非息收入同比+15.39%，主要由投资业务收入同比+18.58%贡献 [4] 零售业务 - 数字化财富管理体系助力零售转型深化，零售AUM同比+17.25%；理财产品规模同比+39.4% [4] 资产质量与拨备 - 2024年末不良贷款率1.31%，关注类贷款占比1.79%，分别同比-1BP、+1BP，逾期贷款占比1.62%，同比下降10BP；2024年减值损失同比+9%，信用成本0.87%，拨备覆盖率208.75%，同比-8.03pct [4] 投资建议 - 维持“推荐”评级，2025 - 2027年BVPS分别为13.64元/14.60元/15.60元，对应当前股价PB分别为0.45X/0.42X/0.40X [4] 财务指标预测 - 2025 - 2027年营业收入增长率分别为4.91%、5.78%、6.02%；归属母公司股东净利润增长率分别为2.33%、4.54%、4.83%等 [44][45]

核心观点 - 4月政治局会议政策发力或体现为“三稳一扩”，货币政策二季度走向实质性宽松，多家公司业绩表现良好且各有发展潜力 [1][2][11] 宏观经济分析 4月政治局会议前瞻 - 肯定经济良好开局，一季度GDP同比增长5.4%，但内需有提振空间，二季度经济增长挑战大，会议或积极表态加大逆周期调节力度 [3] - 加快已有政策工具落实，如加快政府债券发行进度，给出增量政策信号，在关税政策博弈未稳前保持储备政策弹性 [4] - 货币政策二季度进入实质性宽松，目标过渡到稳就业和稳增长，降准可能在会议前后落地，20BP左右降息或在5、6月到来，公开市场操作有相应变化，结构性工具聚焦外贸、消费和科技 [5] - 新一轮增量财政政策信号有望出现，测算美国关税对我国出口、GDP增速和调查失业率有影响，增量财政工具规模或1.5 - 2.0万亿元，支出方向全方位提振内需 [6] - 加强自主可控建设，强化新型举国体制，关注“卡脖子”行业攻关、产业链供应链体系构建、政策支持体系完善和企业自主可控能力建设 [8] - 多措并举出口转内销，制定帮扶方案，畅通内销渠道，推动高水平对外开放 [9] 离降准降息还有多远 - 中国货币政策二季度从宽松序曲走向实质性宽松，优先目标过渡到经济增长和充分就业，结构与总量工具双重发力 [11][12] - 降准可能在4月政治局会议前后落地，幅度25 - 50BP，降息可能在5月或6月，公开市场操作延续相关净投放，央行或买入国债配合债券发行 [12][13][14] - 对投资影响：权益市场回升向好，内需、科技是主线；固收市场做多胜率提高；人民币短期围绕7.3震荡，汇率定价转向基本面视角 [15] 公司分析 虹软科技 - 2024年营收8.15亿元，同比增长21.62%，归母净利润1.77亿元，同比增长99.67%；2025Q1营收2.09亿元，同比增长13.77%，归母净利润4966.40万元，同比增长45.36% [17] - 维持高毛利率，2024年整体毛利率90.43%，期间费用率大幅下降，未来费用率或继续降，净利率有望提升 [18] - 智能手机业务持续创新，2024年相关产品收入增长16.17%，技术渗透率提升，探索生成式AI融合，视频方案为2025年规模化奠基 [19] - 智能汽车业务收入高速增长，2024年相关产品营收同比增长71.2%，算法产品获定点，舱泊一体解决方案有望2025年量产，推进海外布局 [20] - AI眼镜与高通及品牌商合作，助力雷鸟V3发售；智能商拍业务完成多平台覆盖，服务数十万商家 [22][23] 华东医药 - 2024年实现收入419.06亿元，同比增长3.16%，归母净利润35.12亿元，同比增长23.72%，完成股权激励计划目标 [26] - 四大板块均衡发展，医药工业、商业、医美、工业微生物各有表现，海外医美有所承压 [27] - 创新产品加速上市，2024年多个创新产品上市，BD合作持续推进 [28] - 盈利能力提升，2024年毛利率33.21%，同比提升0.81pct，费用率显著下降 [29] 中国电信 - 经营业绩稳增长，近5年利润复合增长率达10%+，2024年产业数字化、天翼云、IDC收入增长，收入结构优化 [32] - 开展AI+、量子+，核心技术突破，2025年资本开支下降，产业数字化投资占比提升，AI算力和量子科技发展成果显著 [33] - 推动回购股份方案，2024年派息率达72%，预计逐步提升至75%左右，新旧动能转化中长期发展看好 [34] 晶晨股份 - 2024年实现收入59.26亿元，同比增长10.34%，归母净利润8.22亿元，同比增长65.03%；25Q1收入15.30亿元，同比增长10.98%，归母净利润1.88亿元，同比增长47.53% [37] - 2024年业绩创历史新高，各产品线增长，毛利率改善，研发费用13.53亿元，研发费用率22.83% [37][38] - 25Q1受益于智能家居芯片需求增长及海外市场拓展，营收创新高，毛利率提升，研发投入持续 [39] 宁德时代 - 2025Q1营收847.1亿元，同比增长6.18%，归母净利139.6亿元，同比增长32.85% [42] - 海外市占率加速提升，2025年1 - 2月全球装机市占率38%，海外装机市占率28.8%，欧洲市占率提升8pcts至43%，动储比例稳定 [42] - 净利率创新高，Q1期间费用率7.1%，同比下降5.9pcts，现金流持续增长，业务加速扩张 [43] 外服控股 - 2024年实现营收223亿元，同比增长16%，归母净利10.9亿元，同比增长85% [46] - 业务外包维持高增速，2024年营收180亿元，同比增长22%，传统人力业务部分受宏观经济影响需求下滑 [47] - 毛利率小幅下滑，2024年为9.2%，同比下降0.8pct，新兴业务盈利能力稳健，整体费用率小幅下降 [48][49] 佩蒂股份 - 2024年营收16.59亿元，同比增长17.56%，归母净利润1.82亿元，同比扭亏为盈；25Q1营收3.29亿元，同比下降14.40%，归母净利润0.22亿元，同比下降46.71% [52] - 2024年业绩优秀，国内自主品牌高速成长、国外订单增加和国外工厂产能利用率提升，综合毛利率和期间费用率有变化 [53] - 2024年国内自主品牌收入增长33%，25年有望高增，将加大主粮领域投入；国外收入增长29%，25年重点拓展非美国客户 [54][55] 朗鸿科技 - 专注电子设备防盗展示行业，2024年实现营业收入1.59亿元，同比增长36.63%，归母净利润0.58亿元，同比增长28.18% [58][59] - 募投项目顺利进行，2024年研发投入1203.86万元，占收入比重7.56%，新授专利16项 [59] - 市场需求持续增长，全球消费电子市场规模预计达1.12万亿美元，年复合增长率2.99%，多项政策助力行业发展 [59]

报告公司投资评级 - 维持评级，但未明确具体评级内容 [1] 报告的核心观点 - 报告对公司2024年年报及2025年一季报进行业绩点评，给出财务预测并呈现相关财务指标变化 [1][5][7][8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月18日，股票代码为300003.SZ，A股收盘价10.87元，上证指数3276.73，总股本188061.11万股，实际流通A股161609.84万股，流通A股市值175.67亿元 [1] 财务预测 利润表相关 - 2024 - 2027年，营业收入分别为6103.27、6708.64、7330.37、7980.26百万元，收入增长率分别为 - 23.52%、9.92%、9.27%、8.87% [5][8] - 归母净利润分别为246.94、998.70、1197.25、1415.30百万元，利润增速分别为 - 80.37%、304.43%、19.88%、18.21% [5][8] - 毛利率分别为60.88%、63.12%、63.84%、65.07%，摊薄EPS分别为0.13、0.53、0.64、0.75元 [5][8] - PE分别为82.78、20.47、17.07、14.44，PB分别为1.34、1.28、1.21、1.14，PS分别为3.35、3.05、2.79、2.56 [5][8] 资产负债表相关 - 2024 - 2027年，流动资产分别为8436.28、10340.26、11453.76、12768.24百万元，非流动资产分别为16136.82、16228.31、16150.00、16026.82百万元 [7] - 资产总计分别为24573.10、26568.56、27603.75、28795.06百万元，负债合计分别为7832.66、9035.40、9141.95、9235.49百万元 [7] - 归属母公司股东权益分别为15201.42、15968.54、16866.48、17927.96百万元 [7] 现金流量表相关 - 2024 - 2027年，经营活动现金流分别为734.64、1852.21、2110.70、2420.32百万元 [7] - 投资活动现金流分别为 - 743.90、 - 1028.83、 - 723.30、 - 729.80百万元 [7] - 筹资活动现金流分别为 - 485.22、840.55、 - 479.31、 - 533.83百万元，现金净增加额分别为 - 485.56、1665.27、908.09、1156.69百万元 [7] 主要财务比率 - 2024 - 2027年，营业利润增速分别为 - 83.64%、367.79%、20.58%、19.60%，净利率分别为4.05%、14.89%、16.33%、17.74% [8] - ROE分别为1.62%、6.25%、7.10%、7.89%，ROIC分别为1.91%、4.41%、4.88%、5.43% [8] - 资产负债率分别为31.87%、34.01%、33.12%、32.07%，净负债比率分别为12.26%、9.33%、3.94%、 - 2.19% [8] - 流动比率分别为2.34、2.15、2.33、2.55，速动比率分别为1.64、1.60、1.77、1.99 [8] - 总资产周转率分别为0.25、0.26、0.27、0.28，应收账款周转率分别为3.72、4.23、4.36、4.54 [8] - 应付账款周转率分别为3.04、3.54、3.72、3.69，每股经营现金分别为0.39、0.98、1.12、1.29元 [8] - 每股净资产分别为8.08、8.49、8.97、9.53元，EV/EBITDA分别为20.34、11.40、9.74、8.10 [8]