通胀数据 - 11月美国CPI同比为2.7%，较10月小幅回升0.1个百分点[2][8] - 核心CPI同比为3.3%，与10月持平[2][8] - 核心CPI季调环比为0.3%，连续4个月持平[2][8] 通胀结构 - 整体通胀回升主要与食品和能源价格波动有关[2][10] - 核心商品通胀环比有所回升，但核心服务通胀再度缓解[2] - 食品通胀同比回升至2.4%，环比为0.4%[10] - 能源通胀同比为-3.2%，环比为0.2%[10] 市场预期 - 市场预期美联储12月大概率继续降息，概率接近100%，降息幅度为25BP[2] - 市场预期2025年总降息幅度在50BP附近[2] 核心服务通胀 - 核心服务通胀同比为4.6%，环比为0.3%，较9月小幅下行0.1个百分点[14] - 主要居住租金通胀同比从10月的4.6%回落至4.4%，业主等价租金通胀同比回落至4.9%[14] - 不含租金的服务通胀环比为0.1%，同比下行0.4个百分点至4.1%[16]

通胀数据与市场预期 - 美国11月整体CPI同比增速从2.6%小幅上升至2.7%，符合预期[14] - 核心CPI同比增长3.3%，环比增长0.3%，与前值和预期持平[14] - 利率期货市场显示12月降息概率提升至98%，但明年降息预期减少[14] 通胀反弹驱动因素 - 11月通胀反弹主要来自二手车和能源价格的上涨[17] - 二手车价格反弹有望延续，住房租金同比增速将继续回落[17] 美联储政策预期 - 市场预期美联储将在12月FOMC会议上降息25个基点[22] - 2025年降息步伐可能放缓，重点关注点阵图和经济预测摘要[22] 风险提示 - 美国经济基本面超预期走弱[23] - 美国就业市场超预期快速恶化[23] 市场反应 - 美股表现出"错失恐慌"情绪，纳指突破两万点大关，创下历史新高[14]

美国核心CPI分析 - 美国11月核心CPI同比连续第4个月维持在3.3%高位[2] - 11月CPI同比反弹0.1个百分点至2.7%，核心CPI环比涨幅为0.31%[2] - 耐用消费品环比上涨0.18%，连续第3个月上涨[2] - 非房租服务及核心非耐用品价格环比分别上涨0.28%和0.46%[2] - 房租环比上涨0.31%，较10月小幅回落0.05个百分点[2] 美联储政策预期 - 美联储12月FOMC会议降息必要性再度削弱[2] - 预计2025年美联储仅降息两次，集中于上半年[2] - 美元指数预计2025年上半年震荡后下半年上冲至110左右[2] 全球经济影响 - 特朗普关税政策可能推高耐用品价格并强化薪资通胀螺旋[2] - 欧英央行预计2025年底分别降息100BP[2] - 人民币相对美元汇率预计全年波动区间为7.2-7.6[2]

进出口数据 - 2024年11月，中国进出口总值为3.75万亿元人民币，同比增长1.2%[36] - 出口2.22万亿元，增长5.8%；进口1.53万亿元，下跌4.7%[36] - 按美元计价，进出口总值5271.78亿美元，增长2.1%；出口3213.1亿美元，增长6.7%；进口2148.67亿美元，下跌3.9%[36] - 贸易顺差974.43亿美元，创全年次高水平[36][51] 出口情况 - 对发达国家出口均有不同程度回落，尤其是欧盟出口回落幅度较大[37] - 主要劳动密集型商品除玩具外均有所下滑，机电商品中手机跌幅略有改善，汽车出口转负[37] - 欧盟对中国电动汽车加征关税的影响开始显现[37] 进口情况 - 主要进口商品增速除汽车、原油外均有所回落；机电进口增速转负，拖累进口表现[37] - 进口数量和金额方面，除原油、汽车外均有所回落[37] 影响与预测 - 贸易摩擦叠加高基数，出口有所下滑[37] - 汇率偏软对出口的促进作用不可忽略[30] - 国内政策将实施更加积极有为的宏观政策，加强超常规逆周期调节，大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求[30]

通胀数据与市场预期 - 11月美国CPI同比+2.7%，环比+0.3%，核心CPI同比+3.3%，环比+0.3%，均符合市场预期[4] - 市场预计12月降息25BP的概率升至98.6%，前一日为88.9%[4] - 住房通胀环比增速降至+0.2%，为过去三年最低水平，住房通胀在美国CPI中权重约为37%[6] 通胀趋势与影响因素 - 食品价格环比增速升至+0.4%，牛肉价格环比上涨3.1%，鸡蛋价格环比上涨8.2%[10] - 二手车和卡车价格连续三个月环比上涨，11月环比增速为+2.0%，新车价格环比增速为+0.6%[11] - 剔除住房之外的服务价格环比增速降至+0.1%，医疗护理服务价格环比增速持平于+0.4%[12] 政策与市场反应 - 特朗普政策可能带来阶段性可控的“再通胀”风险，市场高估了未来美国通胀上行的风险[7] - 11月CPI数据公布后，美股多数上涨，黄金价格走高，美元指数和10年期美债利率上行[14] - 市场主流预期美联储可能在2025年1月暂停降息，全年降息两次[14]

通胀数据与市场预期 - 美国11月CPI同比+2.75%，符合市场预期[2] - 核心CPI同比+3.32%，环比+0.31%，均符合预期[2] - 市场预期12月FOMC会议降息概率为98.6%[2] 通胀结构与趋势 - 核心商品环比由+0.05%升至+0.31%，连续3个月正增长[3] - 居住通胀环比由+0.38%降至+0.34%，同比由+4.88%降至+4.73%[3] - 超级核心通胀环比由+0.31%升至+0.34%，通胀黏性依旧[3] 通胀前景与政策预期 - 12月CPI料延续反弹至+2.8%，24Q4整体呈现反弹趋势[4] - 特朗普上台后移民政策或加剧劳务市场滞胀风险[4] - 预期美联储12月降息25bps，2025年政策利率终点为[3.75, 4.0]%[1] 风险提示 - 市场波动风险、数据偏离预期风险、海外地缘摩擦风险[5] 通胀扩散性与黏性 - 10月CPI增速<2%的项目占比由28.44%降至25.36%，通胀扩散性改善[3] - 超级核心通胀3个月均环比年率由+4.17%升至+4.21%，黏性持续[3]

黄金市场趋势 - 2024年前三季度黄金剩余需求增加量年化为1595吨，高于2023年的1509吨，表明储备需求仍在创新高[17] - 2024年调查显示，69%的受访央行预计未来5年黄金在全球储备中的占比将上升[21] - 2024年前三季度黄金投资需求同比增加148吨，其中ETF分项增加163吨[22] 黄金价格驱动因素 - 2024年前三季度伦敦金现货价格同比增幅一度超过45%，创下2011年以来的新高[3][5] - 2024年前三季度10年期美债实际利率从1.72%上升至2.07%，但金价仍从2063美元上涨至2632.66美元[8] - 2024年前三季度场外及其他需求（OTC and Other）同比增加190吨，成为需求上升最多的分项[13] 央行黄金储备 - 2024年前三季度央行黄金储备增加量同比下降17%，少增140吨[7] - 2024年前三季度中国黄金进口量约为794.65吨，国内生产量为379.3吨，总供给为1173.95吨[16] - 2024年前三季度中国未被观测到的需求或隐含库存约为432吨，远高于央行资产负债表上增加的29吨[16]

通胀数据 - 美国11月核心CPI环比通胀率微升0.03个百分点至0.31%，符合市场预期[1] - 整体CPI环比增速加快0.07个百分点至0.31%，亦符合预期[1] - 核心商品CPI环比增速大幅上升至0.31%，主要因服装和运输价格上涨[1] - 住房价格环比增速基本稳定在0.34%，业主等价租金环比通胀率回落至0.23%[1] - 超级核心服务CPI环比增速下降0.11个百分点至0.19%，主要因运输服务环比通胀率下跌[1] 就业数据 - 11月非农新增就业人数增加22.7万人，失业率从10月的4.145%上升至11月的4.246%[1] - 平均时薪环比增速下滑至0.37%，同比增速维持在4.0%[1] 美联储政策 - 基于11月就业和通胀数据，公司维持12月会议降息25个基点的预测[3] - 预计明年或有五次降息，每次降息25个基点，直到政策利率停在3%[3] - 不排除在明年某些会议暂停降息，预计的明年5次降息中可能会有1-2次会议的停顿[3] 风险提示 - 降息过慢引起经济衰退；降息过快、特朗普新政导致再通胀风险，尤其是关税政策[4]

宏观经济与市场分析 - 美国11月CPI同比升2.7%，环比升0.3%，符合市场预期[9] - 美国11月非农数据不温不火，失业率抬升，美联储12月降息25bp的概率为87.7%[3] - 中国A股季节性表现不俗，关注跨年行情，政策底信号明朗，10月和11月经济数据体现政策传导效果[3] - 中共中央政治局会议释放积极政策信号，强调超常规逆周期调节和适度宽松货币政策，提振经济[3] 商品期货与板块分析 - 黑色板块对政策情绪最敏感，短期有望受到支撑[3] - 有色板块存在供应偏紧的支撑，工业品板块核心在于国内能否顺利扩财政[3] - 农产品中油脂板块表现最强，油脂转生物柴油导致供给紧张，叠加拉尼娜影响[5] - 黄金确定性较强，短期需警惕美国大选靴子落地带来的调整[5] 风险提示 - 地缘政治风险可能导致能源板块上行[6] - 全球经济超预期下行可能导致风险资产下行[6] - 美联储超预期收紧可能导致风险资产下行[6] - 海外流动性风险冲击可能导致风险资产下行[6]

基本面分析 - 内蒙古市场兰炭采购价格下调，中料下调45.2元/吨至870.1元/吨，小料下调45.2元/吨至802.3元/吨[2] - 72硅铁自然块报价5900-6050元/吨，75硅铁报价6350-6400元/吨，新余钢铁75B硅铁采购价为6600元/吨，较上一轮涨40元/吨[2] - 锰矿现货挺价情绪升温，天津港半碳酸报价33.2-33.5元/吨度，加蓬38元/吨度，澳块41.5元/吨度[5] - 锰硅6517北方报价6050-6150元/吨，南方报价6100-6200元/吨，宁夏电价下调2分至0.4~0.44元/千瓦时[5] 仓单与库存 - 硅铁仓单7261张，较上一交易日增加400张，预报567张，仓单和预报合计39140吨[2] - 锰硅仓单55965张，较上一交易日增加568张，预报9607张，仓单和预报合计327860吨，环比增加14000吨[5] 技术分析 - 硅铁主力合约收于6356元/吨，涨0.63%，资金流入1336万元，增仓704手[2] - 锰硅主力合约收于6348元/吨，涨0.47%，资金流出5962万元，减仓11848手[6] 宏观与市场预期 - 美国11月CPI预计从2.6%上升至2.7%，核心CPI预计维持在3.2%-3.3%[12] - 2024年亚太地区发展中经济体增长预期从5.0%下调至4.9%，2025年从4.9%下调至4.8%[13] 价格与成本变化 - 72硅铁合格块内蒙报价6200元/吨，周环比涨100元/吨，宁夏报价6150元/吨，周环比涨50元/吨[15] - 锰硅6517合格块内蒙报价6100元/吨，周环比涨20元/吨，广西报价6150元/吨，周环比涨30元/吨[15]