市场表现 - 2025H1沪深A股上市定增项目76个，同比降7%、环比增23%，募资6959.19亿元，同比、环比均翻六倍以上，占股权融资比重升至91%[3] - 2025H1共43个竞价项目解禁，平均绝对收益率24.88%，同、环比回升超29pct，破发率不足20%，65%跑赢申万一级行业，平均超额收益11.60%[3] 项目特征 - 2025H1存量竞价项目314宗，拟募资3750亿元，平均募资14亿元，58%总市值不到50亿元，中证2000、国证2000指数成份股占比超40%[3] - 2025H1募资额不及10亿元的竞价项目占比降至61.9%，[10,20)亿元区间占比升至23.8%；定价项目10亿以下占比降至38.2%，50亿及以上占比升至35.3%[25] 收益因素 - 2025H1解禁的竞价项目中，77%的项目“发行 - 解禁”期间行业上行，平均涨幅回升至13.28%，同比+26.07pct、环比+15.83pct[66] - 2025H1个股α收益率均值收窄至 - 3.82%，升至23年至今半年度峰值，47%竞价项目“发行 - 解禁”期间个股上行[66] 市场展望 - 预计2025H2发审节奏稳中小升，人工智能、生物科技等领域定增项目加速落地[3] - 预计2025H2竞价折价率维持10% - 15%甚至收窄，定价定增从“大股东诉求”转向“市场供需与风险定价结合”[3] 风险提示 - 定增发行及审核进度不及预期、定增报价市场环境变化、定增政策变化、二级市场股价波动、行业及个股下行等[3]

政策导向 - 2025年7月1日中央财经委六次会议将海洋经济置于中国式现代化关键位置，提出“五大原则”和“六大重点”[5][7] - 预计相关配套政策加快出台，带动海洋经济产业结构高端化、多元化发展[5] 发展背景 - 陆地空间开发趋于饱和，2024年我国海洋经济总量首破10万亿达105438亿元，同比增5.9%，海洋服务业成新增长点[13][14] - 各国海洋经济领域差异化竞争，我国需把握机遇提高竞争力[5] 我国优势 - 海洋产业门类全、制造基础厚、市场潜力大，海洋二产增加值占海洋生产总值35%，海工装备制造业国际市场份额连7年全球首位[5][23] - 深海技术成熟，2024年度央企十大“国之重器”多项涉深海科技领域[5][24] - 海洋经济区域带动效应显著，山东、广东、海南等地形成标杆样本[5][25] 投资机遇 - 行业聚焦海洋科技、新能源、生物与医药、文旅与智慧物流等领域，海洋科技关注深海材料、装备、信息化[27] - 区域因地制宜发展，海南海洋经济发展具战略示范意义，关注深海油气等五方面[28][29] 风险提示 - 国内外政策理解不到位风险[4][30] - 国内政策落实不到位风险[4][30]

指数表现 - 7月3日北证50涨跌幅为+0.21%，收于1442.17点，上证指数涨跌幅为+0.18%，沪深300涨跌幅为+0.62%，科创50涨跌幅为+0.24%，创业板指涨跌幅为+1.90%[3] 市场规模与成交 - 7月3日北交所总股本为378.24亿股，流通股本为241.76亿股，总市值为8454.61亿元，流通市值为5120.40亿元，成交额为239.19亿元，成交股数为10.53亿股，换手率为4.37%，较上周日均成交额340.49亿元有所下跌[3] 行业表现 - 涨幅较大行业为轻工制造(+2.8%）、电子(+1.3%）、环保(+1.1%)和医药生物(+1.0%)，跌幅较大行业是交通运输(-3.1%)、有色金属(-3.1%)、石油石化(-2.8%)和纺织服饰(-1.8%)[3] 个股表现 - 北交所268家上市公司中144家上涨，4家平盘，120家下跌，佳合科技(+15.49%)涨幅领先，克莱特(-12.36%)跌幅较大[3] - 换手率活跃公司有克莱特(34.82%)、广信科技(30.09%）等，当日成交额较大公司有克莱特（6.81亿元）、广信科技（6.57亿元）等[3] 估值情况 - 北交所整体估值为51.61倍，较前一交易日上涨，高于创业板，电子平均市盈率最高为208.0倍[3] 风险提示 - 存在政策支持力度低于预期、科技创新性不足、市场竞争加剧和市场波动的风险[3][14]

发行情况 - 25H1，A股发行新股48只，环比-5只，首发募资额380亿元，环比+5.5%；港股发行新股34只，首发募资额1007亿港元，已超24全年[3][11][18] - 25H1，A股新增受理150个IPO项目，6月集中受理123家；上会节奏加快，注册项目环比减少25%；审核周期拉长，存量IPO项目298个，拟募资2814亿元[27][34][40][43] 市场表现 - 25H1，沪深新股首发PE平均20倍，较可比公司折价41%；定价让利幅度收窄，超募情形增多，6月平均超募1%[53][59][64] - 沪深新股平均首日涨幅215.7%，环比-143pcts，连续12个月"零破发"；战配解禁近7成正收益，平均收益率78%[71][77] - 港股首发PE平均23.7X，环比+32%；首日涨幅平均15%，破发率33%[82][90] 参与情况 - 25H1，主板、创业板、科创板参与网下询价户数环比分别增加8%/14%/11%；入围率上升，优配对象获配比例降幅更大[95][99][105] - 北交所网上"中一签"所需资金创新高，网上有效申购户数创新高，中签率降至0.06%[112] 收益情况 - 25H1，2亿元规模优配对象双边打新收益率1.30%，非优配对象1.17%；1000万元现金账户网上打新收益率0.70%[117][123] 展望情况 - 预计25H2发行节奏略快，未盈利企业或上市；首发估值或提升，新股首日涨幅140%-180%；网下参与主体增加，获配比例稳中微降[131][133][135] - 中性预期25H2，2亿元优配/非优配对象收益率为2.77%/2.03%[3] 风险提示 - 需警惕新股发行审核节奏、制度调整、投资者参与度波动、申报项目质量/数量变化、产业结构导向调整、未盈利企业上市破发、系统性风险等[3]

供给端 - 日本钢铁行业通过兼并重组，2011年三家主要公司粗钢产量占比71.6%，2014年新日铁住金和JFE钢铁占比提升至80.7%[8] - 欧盟2015年前关闭超205家不符合排放标准工厂，英国退出13家产能34.3GW，占比15%；英国设定2050年减排80%目标[9] - 2005 - 2015年中国累计淘汰炼铁产能2.47亿吨、炼钢产能1.72亿吨[9] - 美国2003年设渔业回购计划，斥资4600万美元回购91艘渔船和239个捕捞许可证[12] 需求端 - 日本“国民收入倍增计划”实施10年内，国民收入年化增长超10%，民间消费占比达60%以上[20] - 1983 - 1989年日本建筑投资从27.5万亿日元增至46.4万亿日元，带动10.3万亿日元钢材消费[20] - 1948 - 1952年美国“马歇尔计划”对外援助150亿美元[22] 配套政策 - 美国《破产法》第11章允许企业破产保护期继续经营重组债务[24] - 日本1978年制定法律解决去产能再就业问题[25] 风险提示 - 存在海外经济波动、政策及资料滞后更新不及时风险[4][26]

A股市场走势 - 7月3日A股先抑后扬、小幅震荡上行，沪指在3447点附近获支撑，创业板指强于主板[2][3][8][16] - 上证综指收报3461.15点，涨0.18%；深证成指收报10534.58点，涨1.17%；创业板指涨1.90% [8][9] - 两市成交13337亿元，较前一交易日减少，超六成个股上涨[8] 后市研判 - 上证综指与创业板指数平均市盈率分别为14.19倍、38.11倍，处近三年中位数平均水平[3][16] - 两市成交金额处近三年日均成交量中位数区域上方[3][16] 投资建议 - 采取均衡策略，优化持仓结构，关注中报业绩超预期且估值合理的成长标的[3][16] - 短期市场预计稳步震荡上行，关注政策面、资金面及外盘变化[3][16] - 短线关注消费电子、电池、电子元件及通信设备等行业投资机会[3][16] 风险提示 - 海外超预期衰退、国内政策及经济复苏进度不及预期等风险[4] 行业表现 - 电子、通信、医药等行业涨幅居前，煤炭、综合金融、交通运输等行业跌幅居前[11]

生物医药行业 - 和誉 - B总市值70亿港元，入选至今涨跌幅137.1%，与Merck许可协议总金额6.055亿美元，有望在肿瘤领域突破[2] - 宜明昂科 - B总市值49亿港元，入选至今涨跌幅73.7%，核心产品IMM01临床数据优秀，CD47CD20双抗治疗SLE 6月有临床一期数据读出[2] - 康哲药业总市值293亿港元，入选至今涨跌幅54.6%，23年至今4个重磅新药上市，25年收入恢复双位数增长[2] 交通运输与传媒行业 - 美兰空港总市值51亿港元，入选至今涨跌幅3.9%，将统筹管理海南自贸港三家机场，经营状况有望改善[2] - 阅文集团总市值305亿港元，入选至今涨跌幅18.5%，24年衍生品GMV突破5亿元，与瑞士国家旅游局合作提升竞争力[2] 金融科技与眼镜镜片行业 - 连连数字总市值118亿港元，入选至今涨跌幅0%，与BVNK合作推出稳定币支付，大概率获香港稳定币发行牌照[2] - 康耐特光学总市值179亿港元，入选至今涨跌幅375.3%，拥有超600万SKU产品网络，关注9月入通机会[3] 能源与乳制品行业 - 哈尔滨电气总市值131亿港元，入选至今涨跌幅151.1%，24年能源装备业务新签订单超预期，在手订单额或超千亿元[3] - 蒙牛乳业总市值630亿港元，入选至今涨跌幅 - 6.3%，成本企稳，25年利润率提升有望延续[3] 教育与科技制造行业 - 卓越教育集团总市值45亿港元，入选至今涨跌幅0%，受益政策和需求端变化，素质教育业务转型促业绩增长[3] - 小米集团 - W总市值15557亿港元，入选至今涨跌幅321.6%，手机等业务高增长，汽车品牌消费者接受度强[3] - 通达集团总市值10亿港元，入选至今涨跌幅0%，25年轻装上阵拓展业务，30%收入来自小米集团[3] - 比亚迪电子总市值717亿港元，入选至今涨跌幅39.5%，消费电子业务有望平稳，汽车零配件业务有望快速增长[3]

资金流动性 - 资金供给端小幅收缩，需求端股权融资近两周暴增5435亿元，南向资金持续放量[8] - 公募权益新发近两周整体回暖，上周新成立份额143.6亿份[21][33] - 两融资金净流入显著提升，上周净流入约265.0亿元，较前值显著增长，近3年分位90%[38] - 股票型ETF资金情绪低点，上周净流入 -197.0亿，较前值流出明显放大，处近3年5.9%分位[50][51] - 股权融资规模持续处于高位，上周股权融资金额为1137.5亿元，处近3年99%分位[60][61] 交易拥挤度 - 金融 & TMT上行，周期多数降温，如券商热度分位上升34pct至39%，化工 -11pct至79%[8] 投资者温度计 - 上周上证指数创年内新高，推动快手A股搜索热度持续飙升[9] - 公募抱团趋势减弱，风格偏向价值，行业偏向消费、周期[9] - 最近一周沪深两市A股散户资金净流入633.0亿元，较前值减少402.1亿元，处过去五年19.2%分位[9] - 融资资金净流入265.3亿元，较上周增加300.4亿元[9]

关税情况 - 4月美国整体进口有效关税率升至7%，2024年为2.3%；对中国升至37.5%，3月为25%，2024年为10.6%；对中国以外地区升至3.9%，3月为1.8%，2024年为1%；5月整体关税率进一步升至8.7%[6][17] 抢进口规模 - 2024年12月 - 2025年5月，美国进口累计较趋势“超涨”约1883亿美元，占2024年月均进口额68.6%，后续7个月抢进口需求透支或致进口增速拖累约9.8%[6][20] - 今年1 - 3月美国空运进口占比飙升至37.1%，相比2024年提升9.5个点，4月回落至31.5%[7] 进口区域 - 1 - 4月美国进口累计同比19.3%，欧元区、东盟等5区域合计拉动11个点；4月整体增速下滑至1.9%，东盟等3区域合计拉动5.7个点，欧元区拖累0.1个点[7][26] - 2025Q1澳大利亚等5经济体空运进口占比提升最多，4月澳大利亚、欧元区空运进口占比下降[29][31] 进口商品 - 电子产品、药品、原生金属1 - 4月合计拉动美国进口同比18.5个点，2024年拉动3.8个点；4月药品和原生金属进口增速回落但仍高于整体，电子产品拉动4.1个点[12][35] 海外数据 - 美国6月标普制造业PMI初值52.0，服务业PMI初值53.1等；欧元区6月服务业PMI初值50.0等；日本6月制造业PMI初值50.4等[38] 经济活动指数 - 6月21日当周美国WEI指数升至2.37，德国6月22日当周WAI指数降至 - 0.52[40] 需求情况 - 6月21日当周美国红皮书商业零售同比4.8%；6月26日30年期抵押贷款利率6.77%，6月20日当周MBA市场综合指数250.8[44][47][50] 就业情况 - 6月21日当周美国初请失业金人数23.6万人，6月14日当周续请失业金人数197.4万人[51] 物价情况 - 6月27日RJ/CRB商品价格指数299.74，较一周前 - 4.1%；6月23日美国汽油零售价3.1美元/加仑，较前一周 + 2.6%[55] 金融情况 - 6月27日美国彭博金融条件指数0.49，欧元区0.96；日元兑美元3个月互换基差 - 22.6bp，欧元兑美元0.3bp；美国高收益公司债利差2.92bp；10年期美欧国债利差160.2bp，美日281.5bp[62][65][69][72]

指数表现 - 沪指涨0.18%，收报3461.15点；深证成指涨1.17%，收报10534.58点；科创50涨0.24%，收报984.95点；创业板指涨1.90%，收报2164.09点[2] 个股情况 - 全市场3270只个股上涨，1863只个股下跌，282只个股收平[2] 成交额情况 - 沪深两市今日成交额合计13097亿元，较上个交易日缩量672.34亿元[2] 行业涨跌 - 申万一级行业中电子、电力设备、医药生物等行业领涨，煤炭、交通运输、钢铁等行业领跌[2] 板块涨跌 - 概念板块中电路板、万得预增、消费电子代工等板块上涨，BC电池、水产、深海科技等板块回调[14]